国金证券：管道类公司可再次关注

　　事件

　　2015年政府工作报告中,明确提出增加公共产品有效投资,启动实施一批新的重大工程项目,包括油气重大网络项目和油气矿产资源保障项目等。我们前期重点跟踪研究的管道类公司,如玉龙股份、金洲管道、常宝股份近期出现较大涨幅。

　　评论

　　油气管成为15年投资重点

　　自上而下的逻辑合理性。政府工作报告将“稳增长”放在了第一位,并将油气类重大项目纳入政府“七大投资包”中,对冲经济下滑的逻辑重要性显现。此外,反腐因素的逐步消除,也使得油气管网建设重启的概率逐步提升。

　　微观迹象明显。14年下半年以来,已有中俄天然气东线管道、中亚D线、陕京四线、西四线工程等大型油气管网建设项目相继开工建设,油气项目推进速度有加快迹象。而近期“新粤浙”线环评公示,也显示该项目仍在稳步推进之中,且年内启动概率加大。

　　两大看点:业绩、转型

　　提升需求,增厚业绩。管道来重大工程一旦重启,将大幅提升钢管总需求,及行业产能利用率。比如,我们预测若“新粤浙”15年开工,则将至少提升油气管年均需求23%,首选标的玉龙股份的业绩预测则有望在目前基础上再提升50%。

　　强烈的转型预期。1)钢管行业同样是周期性行业,受投资下滑等因素的影响,管道类公司近几年经营波动较大,个别公司甚至出现了业绩下滑。因此,长期来看也存在转型的必要性。2)从管道类公司自身特点看,普遍市值小、经营稳健、负债率低、现金流较好,因此具备转型、收购等方面的基础条件,而我们调研钢管公司转型预期均较为强烈。

　　重点公司梳理

　　常宝股份:国内油井管、锅炉管龙头企业。经营业绩稳健、产品竞争力较强、财务状况良好,市值较小(目前仅50亿元)。公司质地上与同类型公司久立特材旗鼓相当,但过去几年股价表现较弱,本轮牛市以来股价涨幅不到100%。公司上市多年,但从未从资本市场融资等,我们判断其未来转型的预期较为强烈。

　　玉龙股份:1)油气输送管产能63万吨,占总产能56%,对油气管需求敏感性较高;2)公司已公告成立投资并购部,推进公司在能源和高端装备业的布局。

　　金洲管道:国内配套最为齐全的油气输送用管制造商,主业经营稳健,公司“20万吨螺旋焊管”募投项目近期投产。公司此前已有两次转型尝试但最终方案终止,虽未成功,但不排除后续可能性。

　　关注其他子版块:特高压用钢、高铁用钢

　　本次政府工作报告同样涉及到铁路投资、电力建设、清洁能源、节能环保等,对应相关钢铁上市公司。1)特高压用钢。特高压是解决环境污染问题、提高能源利用效率的重要手段,而微观层面其提速迹象已非常明确,对应产品为取向硅钢,受益标的武钢股份。2)高铁用钢。政府报告中明确15年铁路投资要保持在8000亿元以上,另“一带一路”战略下“高铁走出去”进一步带来需求增量,相关标的为大冶特钢、马钢股份。

　　投资建议

　　看好油气产业链上相关管道类上市公司,首推常宝股份,其次金洲管道、玉龙股份。此外,继续推荐特高压产业链上的武钢股份。