医药电商10大概念股价值解析
个股点评：
上海医药:携手京东,助力电商
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨扬 日期：2015-05-18
事件
公司近日发布公告,公司于2015年5月15日与国内电商巨头京东签订战略合作框架协议,双方将在医药电商领域共同开拓相关市场机遇和商业机会,实现资源共享、优势互补,建立起在战略、资本、业务等三个层面的全面战略合作伙伴关系,公司以大健康云商公司为整合平台的医药电商业务步入实质性运作阶段。
简评
1、处方药电商独家合作,真正实现先发和卡位优势 公司将与京东在处方药电商领域实现全面独家合作,共同打造处方药的线上销售平台及线下配送网络。其中,京东为公司处方药电商的独家合作伙伴,与京东独家分享处方药电商相关的数据与资源;上药云健康公司独家拥有在京东电商平台销售处方药药品的权利,京东将与上药云健康独家分享与处方药电商销售相关的数据和资源。根据京东最新年报显示,2014年京东活跃用户达到9660万,此次独家合作将有利于公司借助京东多元化在线生活平台实现处方药线上销售的海量客户导入机会,真正实现处方药网售的先发和卡位优势。此外,公司还在非处方药、医疗服务等领域与京东建立全面战略合作关系。
2、共同增资上药云健康,打造医药电商和移动医疗的领导者
双方承诺将在本协议签署之日起的三个月内,完成对上药云健康的增资。其中,公司将以上药众协100%股权增资,而京东将以现金以及相关资源作价增资。此外,双方在上药云健康经营发展中所承担的职能包括,公司将提供广泛的线下零售资源和药品品类,全面支持上药云健康业务发展,并协助上药云健康取得与其业务经营相关的证照及资质证书;京东将全面协助上药云健康处方药电子商务的线上平台和线下网络的建设,包括频道展示及流量支持、电子商务交易平台、仓储物流解决方案等。我们认为,双方共同增资上药云健康,体现了双方以上药云健康为核心电商平台,将其打造成国内医药电商和移动医疗行业领导者的诚意和决心,上药云健康未来将以上药的线下医药资源、分销经验和处方导流,以及京东的线上流量导入、交易支付和市场化的的仓储物流经验为依托,在处方药网售政策落地之际,实现端口的快速切入和商业模式的跨越式发展。
3、确认激励考核机制,为上药云健康内生发展增添动力
为充分激励上药云健康管理团队,双方承诺,在未来适当时机按照市场化原则对上药云健康的管理团队设立激励机制。此外,双方首期独家合作期限为五年,在前两年末及之后的每一年末,双方通过上药云健康董事会对上药云健康KPI进行期末考核(暂定为市场、客户等关键业绩指标),考核达标则延期一年,考核不达标则由京东决定是否延期。我们认为,自上药云健康成立之初,其独特的股权设置就体现出公司以其作为国有企业探索混合所有制改革试点的意图,在种子业务子公司实施市场化的激励考核机制,将有利于子公司管理团队与股东的利益保持高度一致,也有利于适应电商新商业模式的探索和创新,为上药云健康的内生快速发展增添动力。
4、盈利预测与投资评级
总体来看,本次国内医药巨头上药与电商巨头京东在医药电商领域的强强联合,可谓近期国内医药行业的重磅炸弹级事件。公司作为国内领先的综合型医药国有企业,今年3月初宣布成立上药云健康公司,已经展示出在处方药电商领域快速布局和抢占市场的战略意图,而此次与京东的全面战略合作,将有利于公司迅速把握处方药电商的市场机遇,在流量导入、IT系统、物流体系方面,快速建立市场竞争优势,全面落地公司在医药电商领域的战略布局与业务发展。800多亿的商业规模、1800多家的零售药店、65家的药房托管医院(44家实现HIS系统对接)、24个城市的DTP覆盖,配合京东海量的流量导入端口、完善的交易支付和仓储物流体系,公司已做好处方药电商布局的充足准备,未来极有可能成为国内医药电商领域的绝对领导者。虽然公司预计此次合作在五年的合作期限内对公司财务状况、经营成果不会构成重大影响,但公司在电商领域所彰显出的积极心态、实际动作和业绩超预期可能将明显提升公司商业板块的估值水平。我们维持预测公司2015-2017年EPS 1.11元、1.26元、1.45元,但上调公司合理估值2015年PE至36倍(原预测30倍),上调目标价格至40元(原预测33元),我们持续看好公司未来发展空间,维持“买入”评级。
丽珠集团:战略布局肿瘤基因检测
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡博新,丁丹 日期：2015-05-08
投资要点:
公司拟投资美国CYNVENIO公司,切入肿瘤基因检测,维持增持评级。公司5月7日公告签订《CYNVENIO公司B轮优先股投资意向书》,拟以1000万美元收购CYNVENIO公司18.03%股权,通过此次投资,公司切入肿瘤基因检测领域,未来有望将此项技术引入国内,分享肿瘤基因检测百亿市场。维持公司盈利预测2015~2017年EPS1.99、2.45、3.02元,考虑到肿瘤基因检测应用空间广阔,上调目标价至90元,对应2015年PE45X,维持增持评级。CYNVENIO公司拥有领先的循环肿瘤细胞检测技术。
CYNVENIO已开发出LiquidBiopsy?细胞富集平台,以及基于该平台的ClearID检测(用于晚期乳腺癌)。LiquidBiopsy?使用微流控技术,通过血液收集肿瘤细胞,相比肿瘤组织取样的创伤更小,是肿瘤细胞基因检测的未来发展方向。目前该设备在美国已有销售,积累2000多例临床病例,公司2015年1月与赛默飞世尔公司签订分销协议,2015年有望实现盈亏平衡。LiquidBiopsy?具备肿瘤筛查、肿瘤基因测序、术后复查等多种应用潜力,未来有望引入国内,分享国内肿瘤检测市场。
单抗+肿瘤基因检测是公司未来重点方向。公司单抗布局较早,目前已经拥有英夫利昔单抗、AT132等多个储备品种,此次布局肿瘤基因检测,有望与公司未来的抗肿瘤单抗形成协同。目前公司股权激励已经授予完成,管理层积极性提高,公司未来向好发展。
风险提示:CYNVENIO市场拓展低于预期风险。
九州通跟踪点评:三方合作搭建医药云商平台
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然 日期：2015-05-15
事件:
2015年5月15日公司与白云山、北京赛柏蓝司正式签订《实施医药云商战略合作项目三方投资框架协议》,利用各自优势搭建医药云商平台。
合作整合各自优势资源,互惠互利
本次合作打造“医药云商”,缩短医药流通环节,打通医药工业-医药商业-医药互联网+产业链。白云山作为甲方,为医药工业企业,实力雄厚,入选医药工业百强,可为本次合作提供丰富的医药产品及大健康系列产品,源头可追溯。九州通整合医药流通环节,提供全国3万多家O2O药店的线下服务,可快速反,及时备货发货。赛柏蓝利用“粉丝”资源,逐步实现转化为云渠道运营商。最终搭建完整闭合医药云商服务平台,我们认为此次合作意义深远,随着医药云商模式运营效率转入正轨,上游、中游和下游资源均有扩大的优势,成为“互联网+”模式下的成功探索案例。
有利于公司线上线下资源整合
公司可通过医药云商战略,推动公司电子商务、移动互联网业务的发展,合理布局医药物流仓储,提高物流配送效率,建立大数据物流平台,完善公司仓储业务。在医药云商新模式下,有利于提高公司运营效率及盈利能力。
投资策略
我们预测2015-2017年每股收益分别为0.4元、0.52元和0.63元,对应PE分别为73倍、56倍和46倍,我们继续给予“推荐”评级。
风险提示
医改政策的冲击;处方药医药电商放开速度;产品安全事件等。
白云山:凉茶独享“红罐”,期待大医疗突破
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2015-04-29
报告要点
事件描述
白云山发布2015年一季报:实现收入47.3亿元,同比增长1.17%;归属母公司股东的净利润3.65亿元,同比增长14.93%,EPS0.28元;扣非净利润3.54亿元,同比增长14.34%。
事件评论
业绩实现较快增长,经营质量优异:2015年一季度,公司收入同比增长1.17%,净利润同比增长15%,扣非净利润增长14%。经营性现金流量净额同比增长44.18%,回款情况良好。公司综合毛利率同比提高0.67个百分点;销售费率下降0.84个百分点;管理费率上升0.52个百分点;财务费率减少0.22个百分点。
王老吉凉茶独享“红罐”:2015年一季度,预计红罐王老吉收入同比增长约7%。2014年12月,王老吉在“红罐装潢权案”中一审胜诉,预计今年二审大概率胜诉,收回加多宝的红罐装潢权,由于红罐包装已牢牢占据消费者心智,从长期来看收回红罐装潢权将明显增强王老吉的优势,但短期来看,加多宝换装后促销力度加大也影响了红罐王老吉的收入增长。王老吉药业与同兴药业的诉讼正在进行中,绿盒王老吉的经营受到了一定程度的影响。如果未来同兴药业所持有的股权能顺利转让,“红+绿”王老吉有望合二为一,协同发力。此外,公司拟以募集资金40亿元增资王老吉大健康,建设“大健康”产业平台,将继续做大做强大健康产业。
医药业务继续整合,期待“大医疗”和电商业务有所突破:2015年一季度,(1)医药制药业务收入下滑5%左右,主要是受到内部整合的影响。
目前公司复方丹参片、板蓝根、消渴丸、阿莫西林等多个销售过亿的低价药品种已在批发零售环节提价,对制药板块形成整体利好。金戈于2014年10月底上市后,目前供不应求,预计今年上半年收入已过8千万元;(2)医疗健康方面,已成立广州白云山医疗健康产业投资有限公司,未来有望切入医疗、健康管理、养生养老等领域,发力“大医疗”板块;(3)电子商务方面,除了自有的健民医药网平台,公司还借助天猫、京东、1号店、美团、糯米等第三方平台,加入微博、微信等沟通手段,策划营销,实现线上、线下资源共享。此外,公司还通过定增引入马云旗下云峰基金,未来双方有望加强在电商、网络医院等领域的合作。
维持“推荐”评级:公司具有强大的品牌、品种和渠道优势,制药业务正在整合提升,大健康产业快速增长,贸易业务正不断创新、延伸,“大医疗”和电商业务未来也有望发力,“大南药+大健康+大商业+大医疗”四轮驱动可期;百亿定增调动政府、员工和社会三方资源,员工持股提高积极性和凝聚力;国企改革、官司了结、三旧改造等都会给公司发展带来积极影响;暂不考虑定增摊薄,预计2015-2017年的EPS分别为1.17元、1.48元、1.85元,对应PE分别为32X,26X,21X,维持“推荐”评级。
江中药业:业绩改善好于预期,管理层聚焦主业,上调评级至“买入”
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我,林娜 日期：2015-05-18
原物料成本大幅下降及新产品推出均优于我们预期.
公司主要原料太子参经历10年高价后,价格大幅下降(由高点近400元/公斤到50元/公斤),带动OTC毛利率由低点55%上升到14年76%。在高盈利能力支持下,公司加强老产品营销及新产品投放:2014年健胃消食片收入增长超30%,乳酸菌素片上市首年收入超1.5亿。在高库存压力下,我们预计未来2年太子参将维持低价,公司将继续推出OTC新产品,驱动未来增长。
管理层聚焦主业,减少对上市公司拖累.
中江集团持有的中江地产股份全部挂牌出售,如成功:1、管理层将更专注于江中药业发展(江中药业、江中集团与中江地产、中江集团股东结构及管理团队基本相同);2、江中集团债券有望短期内收回;3、解决江中集团和中将集团存续分立前即存在的商业地产历史遗留问题。集团历史遗留问题的解决有望为国企改革和猴姑等优质业务注入上市公司提供可能。
国企改革有望进一步改善治理结构.
公司是江西省属国企,控股股东江中集团是江西省完善公司法人治理结构试点,江西省省长在政府工作报告明确指出今年要加强江中集团等战略重组,深化国企负责人薪酬制度改革。江中药业的公司治理和股权结构有望得到进一步改善。目前公司ROE偏低(2014年为13%),我们期待ROE有望上行。
估值:上调目标价至53.7元,上调评级至买入.
健胃消食片销售及OTC新产品投放及推广超预期,我们上调2015-17年EPS预测至1.11/1.46/1.73元,因公司业务结构及长期策略趋于改善,上调中长期毛利率/费用率,长期息税前利润率由6.5%上调至12%。根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC从8.3%下调至7.4%)得到目标价53.7元。目前股价对应2016/17年26/22XPE,较行业平均PE33/27X便宜,评级上调为“买入”
一心堂:收购广安堂及申请融资开启外延并购之路
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邓周宇,林小伟 日期：2015-04-28
事项:
一心堂公告:公司拟用3.23亿元现金收购海南联合广安堂药品超市连锁经营有限公司(下称“广安堂”)100%的股权。
其中1.6亿元通过向浦发银行申请并购贷款募集。除此以外,公司申请发行短期融资券不超过人民币8亿元和申请发行中期票据不超过人民币8亿元(票据期限不超过3年)。
评论:
广安堂资产价值高,收购价格低
海南广安堂药品超市连锁经营有限公司于2003年4月18日创立,是海南省目前市场份额排名第一的连锁药品超市,具有规模最大、品种最全、价格最低、管理最规范等优势。广安堂现有门店近200多家,遍布海南省各市县。15年一季度销售收入约9600万元,净利润约800万元,利润率为8.3%,在零售药店行业处于领先水平。倘若保守估计,假设广安堂15年的净利润为现在Q1利润的4倍,则广安堂15年的净利润为800*4=3200万元,一心堂以3.2亿元进行收购,收购的PE约为10倍,远低于公司目前在二级市场约55倍的估值。
收购海南药店龙头,增强公司核心竞争力
广安堂在海南门店密集,与公司“少区域高密度网点”的发展策略吻合。广安堂并入公司以后,将进一步增强在海南的规模优势,有利于其整合海南连锁药店行业,提升市场份额。不仅如此,公司未来还将会把毛利率较高的(平均60%以上)厂商共建品牌产品导入广安堂,帮助其成熟门店获得持续增长。对一心堂来说,收购广安堂能够帮助公司确立在海南的龙头地位,不断扩大的高密度门店网络将增强公司发展O2O医药电商的核心竞争力。
申请中短期融资,进一步外延并购预期强烈
我们认为公司未来还将进一步外延式并购,其理由如下:第一,公司在营业资金充足的情况下仍然申请大量的中短期融资。2015年一季报显示公司帐上有超过10亿元现金且无长期负债。除去必需的营运资金、定向募投资金、以及本次收购的1.6亿元现金(3.2亿元中一半将通过申请收购贷款支付),我们保守预计公司闲置现金约为5亿元。在此情况下,公司仍然申请不超过16亿元的中短期融资,则闲置资金和中短期融资资金用于进一步外延并购的可能性很大。第二,公司计划在15年新增1000家门店。我们预计大部分通过收购完成。本次收购仅为公司增加200多家门店,未来持续收购的空间还很大。
收购广安堂及申请融资开启外延并购之路,首次给予“增持”评级
我们预测公司15-17年的EPS分别为1.42元、1.72元和2.05元,同比增长24%、22%、20%,对应的估值为55x、45x和37x,当前估值已经较高。考虑到本次收购增强公司核心竞争力以及进一步外延并购的预期强烈,我们首次给予“增持”评级,建议投资者积极关注。
海南省零售药店市场状况
截止2010年末,海南省药品零售门店2610家,其中单体门店2305家,连锁门店305家。连锁门店企业11家,广安堂、源安隆连锁是市场份额排名前两位的知名品牌。
按全省人口867万人口计算,海南平均每3322人拥有一家药店,远高于发达国家每6000人拥有一家药店的国际平均水平。单体药店占比达88%,市场集中度低。大部分门店经营效益差,利润仅为3-5万元每年。在部分区域过于密集,出现网点间恶性竞争和超范围违规经营的现象。我们认为海南药店零售行业竞争十分激烈,未来连锁药店将凭借规模优势击败单体药店,不断提升行业集中度。
嘉事堂:经营稳步向上,业绩增长亮眼
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：丁丹,胡博新 日期：2015-04-16
投资要点
业绩增长亮眼 ,维持增持评级。一季度公司收入17亿,同比高速增长56.7%,扣非净利润3793万,同比增长75.6%,符合预期。耗材全部并表收入8亿左右,与批发业务基本持平,二元经营结构已经形成,同时公司预告二季度主营增速50%-80%,整体经营稳步向上,全年增速将大概率超50%。公司药品耗材业务成长空间已打开,未来三年将进入高成长期,维持公司2015-2017年EPS 为0.75/1.05/1.43元的预测,维持目标价55元,维持增持评级。
二元经营结构已成,新成长空间已打开。公司现有耗材业务已经实现全部并表,一季度收入约8亿,已与批发业务基本持平,二元经营结构已经形成。耗材全年业务收入将超过40亿,而随着新一轮招标推进,公司通过药事服务项目合作以及核心厂商配送资格竞标,可逐步扩张配送范围和品种,纯销业务未来有望继续保持快速增长。
GPO 业务扩展和电商业务稳步推进。公司目前已签约首钢、鞍钢、中航医疗三大项目,总规模约25亿。GPO 作为药品供应链合作项目,能有效满足企业医院等非公医院成本控制需求,而随着医保整体控费力度加大,GPO 凭借集约优势,未来将拥有广阔拓展空间。公司目前正着力推进电商后台基础运营架构体系和14个城市快配中心项目建设,凭借在处方品种、物流体系、药事服务的经验和优势,公司未来有望成为自营型B2C 医药电商的黑马。
风险提示:招标进度低于预期,电商业务低于预期
仁和药业2014年中期报告点评:二线品种持续放量,经营状况逐季向好
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：赵浩然 日期：2014-08-28
事件回顾:公司2014年中期报告披露:报告期内公司实现营业收入10.12亿元,同比增长17.35%;归属上市公司股东的净利润约为1.25亿元,较去年同期下滑16.63%(扣非后下滑13.89%);基本每股收益约为0.13元。
投资要点:业绩触底回升,经营逐季向好:报告期内公司累计实现净利润约1.33亿元,同比下滑16.61%,我们认为受前两年媒体负面报道的影响,公司品牌产品的市场营销受到较大的影响,是其近两年业绩下滑的主要原因,今年上半年公司通过积极拓展市场,优化生产结构、整合商业资源等方式推动生产经营逐步好转,这一点在单季度经营情况上表现较为明显,2季度实现营业收入6.00亿元,同比增长29.52%,实现净利润0.78亿元,同比下滑幅度为4.42%,相对于1季度,虽然并未能扭转净利润下滑势,但是幅度正在逐步收窄,整体经营状况明显好转;健康系列稳定,二线品种持续放量:今年上半年公司累计实现营业总收入10.12亿元,同比增长17.35%,其中药品业务收入8.55亿元,同比增长16.26%,健康相关产品收入1.36亿元,同比增长7.82%;1-6月以经营二线品种为平台的仁和中方医药取得营业收入4.40亿元,同比增长接近30%,同期以品牌产品为平台的江西仁和药业实现营业收入2.84亿元,同比增速约为6.64%,因此,我们判断公司报告期内收入的增长依旧是受到二线品种的持续放量所致,品牌产品仍处于市场恢复期;综合毛利率下降,期间费用率上升:报告期内,公司综合毛利率约为53.36%,较去年同期下降3.15个百分点,我们认为,公司当季盈利能力的下滑主要是受低毛利二线品种在整体营业收入中所占比重持续增加所致;与此同时,公司销售费用为1.74亿元,同比增加25.36%,销售费用的增加主要是体现工资及福利费、劳务费、会议费及其他项目的高增长上,同期受设立新公司新增费用、行政管理工资及税费等费用增加综合影响,公司管理费用约为0.88亿元,同比增加35.71%,销售、管理两项费用的增长幅度均高于同期收入增速,使得期间费用率由去年同期的23.43%提高至25.77%,在毛利率下降、期间费用率上升的双重挤压下,公司上半年净利率下滑明显,拖累业绩增长;市场营销见长,培育重点新品放量:公司以市场营销擅长,并具有先进的市场营销管理模式、周到的售后服务、快速有力的物流保障,构成了公司独具特色的营销手段,近几年公司在保持市场营销优势的同时,不断通过外延并购不断补充产品线,形成强大的产品品牌集群,儿童用药领域重点品种米阿卡具有成为一线品牌的潜质,未来有望成为公司儿科领域新的领导品牌;弥补研发短板,取得显著成果:公司作为一家传统的OTC企业,长期以来对研发投入重视力度不够,近年来,随着其向处方药领域延伸,公司管理层不断加大科研投入,提高创新能力,增加产品科技含量;今年上半年公司累计完成34个产品的工艺研究或质量改进工作,完成熊胆川贝枇杷膏、格列吡嗪缓释胶囊等新产品的工艺、质量标准的复合确认工作和健儿清解液、强力批把露、川贝清肺糖浆、咳嗽糖浆等转移产品的质量标准提高的研究,同时在产品注册工作方面取得诸多成果;投资评级:我们根据公司中期报告情况,暂调整公司14-16年EPS分别为0.30/0.37/0.43元,对应的动态市盈率分别为17、14、12倍;我们认为公司经营状况逐步好转,二线产品维持持续增长势头,随着品牌产品的负面影响逐步趋于淡化,其市场恢复将增大公司未来业绩弹性,因此暂维持公司的“买入”评级。
投资风险:品牌受损风险;市场竞争风险;业务整合风险;成本上升风险。
福瑞股份动态点评:2014年业绩预告点评
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：朱政 日期：2015-01-29
根据2014年业绩预告,公司实现归属上市公司股东的净利润为7852.84-8000万元,预计比上年同期提升1500.86% -1530.86%,符合预期。随着FibroScan在全球的普及,软肝片的持续销售,以及爱肝一生健康管理中心的逐渐壮大,公司业绩将实现高速增长。预计14-16年EPS分别为0.63元、1.01元、1.44元,对应市盈率分别为68倍、43倍、30倍,公司合理保守估值在80亿元以上,维持强烈推荐评级。
2014年净利润大幅增长:福瑞股份1月28日晚间公告,公司2014全年实现归属上市公司股东的净利润为7852.84万元-8000万元,预计比上年同期提升1500.86% -1530.86%。导致业绩上升的主要原因有:1. 公司主要产品复方鳖甲软肝片的主要原材料冬虫夏草的采购价格出现较大降幅,导致药品生产成本下降,药品毛利率上升。2. 公司控股子公司法国Echosens公司的诊断仪器业务发展较好,业绩稳步增长。3. 上海回波医疗器械技术有限公司本报告期内收到深圳一体医疗科技有限公司专利实施许可费2600万元。
FibroScan期待爆发:FibroScan通过10年的临床验证得到医学界和学术界的广泛认可。目前产品已经被世界卫生组织和全球肝病医学协会推荐并被纳入到欧洲、美国、中国等地区的权威肝病诊断指南。截至2013年底,FibroScan共销售2000台,较去年同期增长42%。保守估算,预计未来的市场可以达到5万台以上。假设2015年50倍估值(全球领先,10年循证医学),按照2015年1.17亿元的盈利预测,对应贡献市值在59亿元。
软肝片稳定增长,将持续为公司带来丰厚的利润:软肝片是世界上第一个可以治疗肝纤维化的药物,国家中药保护品种。药品疗效通过十多年的临床验证,具有广泛的市场知名度,被纳入《肝纤维化中西医结合诊疗指南》,在中药抗纤维化的市场份额一直保持在25%以上。药品预计未来3年保持20%的销售增长,原材料冬虫夏草短期内难以大幅上涨,假设给予2015年30倍的估值,按照2015年1751万的盈利预测,对应贡献市值将在5亿元。
爱肝一生健康管理中心已初见雏形:公司与医院合作目前已建立50家爱肝一生健康管理中心,计划明年达到100家,未来潜在合作医院1000-2000家。医疗服务将成为公司未来巨大的利润增长点。目前平均每家医院可以带来30万利润,总体能达到1000万;培育成熟后每家可以带来100万净利润。医疗服务合理估值可以达到18亿元。
医疗服务的综合布局将绑定销售渠道,难以复制:公司通过与医院和体检中心合作,建立自营医院,互联网慢病管理服务平台,和在线诊断系统(FSTM)为医院和病人不断创造价值,绑定客户和医院肝病科渠道,从而带动药品和仪器的销售。
董事长连续增持,彰显了管理层对未来发展的信心:2015年1月15日,中国高新投资集团通过大宗交易方式向北京熔拓资产管理有限公司转让100万股(占总股本的0.77%),交易价格为34.63元/股,合计3463万元。公司实际控制人,王冠一持有熔拓资产18%的股权,相当于董事长间接增持了公司股权。同时2014年9月,公司通过非公开发行方式向董事长定向增发5000万元,发行价格25.53元/股,预计1-2月内获得批复。
风险提示:原材料价格上涨、FibroScan销售低于预期。
吉林敖东一季报点评:投资收益贡献业绩弹性
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：周思立 日期：2015-04-30
公司公告2015年一季度业绩,营收 5.25 亿元,同比增 0.20%;归母净利润5.87 亿元,同比增154.16%;扣非后归母净利润5.69 亿元,同比增137.44%;EPS 0.66 元/股,同比增153.85%。
牛市行情使得公司参股的广发证券业绩大增,公司对联营企业和合营企业的投资收益达到5.18 亿元,同比骤升195.87%。
公司主营业务基本保持平稳,营收与去年基本持平,毛利率63.91%,较去年同期下降约6 个百分点;销售费用率39.83%,同比下降近3 个百分点;管理费用8.91%,同比上升约1 个百分点。
公司医药产品坚持“大品种群、多品种群”发展战略,重点产品包括“安神补脑液”、“血府逐瘀口服液”、注射用核糖核酸II”、“小牛脾提取物注射液”,这些产品销售潜力较大,但是在目前招标环境下,销售增速可能放缓。公司二线产品包括“利脑心胶囊”、“鹿胎颗粒”、“愈心痛胶囊”、“伸筋片”、“心脑舒通胶囊”、“养血饮口服液”等品种,未来销售额有望逐渐提升,弥补主力产品的增速放缓。公司的“参泽舒肝胶囊”、“小儿芪楂口服液” 等新品种由子公司进行互联网销售,未来有望形成新的销售渠道。
中成药新产品方面复方板蓝根口服液、杞黄益肾口服液等产品有望开始生产销售;新药金莲花含片、金银花咽炎颗粒、柴黄软胶囊、树舌胃可欣胶囊等有望被引入;化学药新产品包括一类抗肿瘤新药、注射用盐酸博安霉素、注射用盐酸平阳霉素等品种有望开始生产销售,注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸、注射用还原型谷胱苷肽等在研产品潜力较大。
投资建议:受益于牛市环境,广发证券贡献的投资收益将大增,我们预测公司2015 年、2016 年EPS 分别为2.32 元、2.6 元,目前股价对应PE 分别为16.6 倍、14.8 倍。维持增持评级。
风险提示:广发证券业绩波动,医药政策变化,对外投资失败。