上海科创中心12只概念股价值解析
华东电脑2015一季报点评:迎接上海科创中心龙头腾飞之年
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-05-04
业绩符合预期。2015年第一季度公司实现营业收入9.7亿元,同比减少15.59%;净利润3499.82万元,同比增长23.69%;每股收益0.11元,符合预期。
毛利率提升明显。公司对低毛利率的增值分销业务进行调整,全面转向软件和行业解决方案等高附加值的行业发展,取得明显成效:一季度公司毛利率为18.6%,去年同期为14.3%,较去年同期上升个4.3个百分点。
“兵马未动,粮草先行”,为战略布局备好充足现金。公司近期公告向电科集团财务公司申请授信额度4亿元,有效期至2015年12月31日。
一季度末尚有现金6.8亿元,加上此次4亿元的授信额度,可动用现金预计将10亿元左右。公司在公告中已经明确表示本次申请授信是为满足公司日常经营和对外投资的需要,“兵马未动,粮草先行”,公司在现金充足情况下申请高额授信额度,后续战略布局值得期待。
吸收合并华东系统,旗下资源进一步向公司整合。公司近日公告对旗下华东系统进行吸收合并,华东系统主营业务为建筑智能化工程集成和专业服务,2014年度实现营业收入5.48亿元,盈利2,911.58万元。虽然华东系统作为公司全资子公司,不会对合并报表当期损益产生实质性影响,但一方面本次吸收合并有利于公司优化资源配臵,减少管理层级,降低运营成本,提高运营效率,另一方面显示了公司将旗下资源全面向上市公司整合集中的战略,更符合上海国资委和电科集团打造上海科创中心龙头的顶层设计路线。
加速开拓智慧教育领域,开启增长第二极。公司在教育行业解决方案取得重要突破,开创了面向K12基础教育的教育行业解决方案子品牌——“i-WE”。拟投资教享科技,迈出教育领域外延扩张第一步。
投资建议:预计公司2015年-2017年EPS分别为1.11、1.44和1.74元。
上海全力打造全球科创中心,公司面临巨大的历史性机遇;积极进军智慧教育领域,开启增长第二极。维持买入-A的投资评级,6个月目标价80元。
风险提示:智慧教育进展不及预期、资产整合进度不及预期。
市北高新:加大聚能湾平台孵化投资,科创中心重要标的
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2015-03-11
事件:
2015年3月10日,公司公告称,公司授权全资孙公司上海聚能湾企业服务有限公司在总金额不超过1000万元的额度范围内对其孵化器内孵化企业进行股权投资。
投资建议:
加大孵化器建设,布局科创红利:2015年3月10日,公司公告称授权全资孙公司上海聚能湾企业服务有限公司在总金额不超过1000万元的额度范围内对其孵化器内孵化企业进行股权投资。我们认为,这是公司积极响应国家“发展众创空间,推进大众创新创业”的发展战略,分享孵化器企业高速成长的成果重要举措。
聚能湾孵化平台储备项目丰富,隐含价值高。公司全资孙公司上海聚能湾企业服务有限公司注册资本1000万元,确定以推动高新技术产业发展,孵化和培育中小科技型企业的发展战略。企业旨在为在孵企业提供研发、中试生产、经营场地和办公共享设施,并提供政策、管理、法律、财务、融资、市场推广和培训等方面的引导服务,提高科技创新企业自主创新能力和成活率、成功率。2013年,聚能湾公司被国家科技部认定为“国家级科技孵化器”。目前,公司拥有3万平孵化基地。在聚能湾中的苗圃项目86项,在孵企业79家,加速器企业20家,构成了一个完整的科技孵化产业生态链,孵化企业主要分布在信息技术与软件,占75%。
由于开发项目尚未达到对外销售条件,公司预计2014年全年盈利有较大幅度下降。公司在2014年三季报中披露,公司受产业园区载体开发周期影响,目前公司在开发项目仍处于建设中,相应开发项目在存货中列示,因此,截至2014年三季度末,公司存货较2013年末增幅较大。公司预计2014年尚无法实现上述开发项目的对外销售,从而将导致公司2014全年盈利较2013年将有较大幅度下降。公司认为公司业绩属结算周期原因,不影响2015年业绩释放。
投资建议:受益于科创中心建设,储备有望较快增长,给予买入评级。公司定位于“精品园区”综合运营商、服务集成商和投资商,已布局3.13平方公里的上海闸北市北高新产业园和5.2平方公里南通科技城产业园。目前,市北高新园区经济每年30%高增长,园区生产性服务业比重已超90%。公司合计持有权益建面118万平。同时,未来5年市北高新园区可开发建面260万平,南通储备4200亩土地。自贸区产业链升级后,部分生产性产业和辅助性企业将转至外高桥周边启东产业园为公司带来间接利好。近年来,公司加大了创投业务投资力度,未来发展可期。我们预计公司2014、2015年EPS在0.15元和0.55元。截至3月10日,公司收盘于17.37元,对应2014、2015年PE分别为115.80倍和31.58倍。目前“孵化器主题”公司平均2015年估值在37XPE。考虑公司处于大张江范围内,未来有望享受科创中心相关政策利好,给予公司2015年40XPE,对应目标价22.0元,给予“买入”评级。
张江高科:将建国家科学中心、全球科创中心具五大要素
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王观 日期：2015-03-09
投资要点:
事件:3月5日,习近平在在参加他所在的十二届全国人大三次会议上海代表团审议时强调,上海要按照全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党的战略布局,凝心聚力,奋发有为,继续当好全国改革开放排头兵、创新发展先行者,为全国改革发展稳定大局作出更大贡献。
创新是引领发展的第一动力、上海全力打造全球科创中心、实现创新驱动发展。1)创新是引领发展的第一动力:创新是第一动力,谋创新就是谋发展,应破除体制障碍,加快实现创新成果转化为生产力,2)全球科创中心建设是2015年唯一一个调研课题:从之前的第一个到唯一,足以显示上海市政府对科创中心建设的重视;3)力争做创新发展先行者:在创新驱动上走在全国前头、努力向具备全球影响力的科技创新中心进军、率先实现从要素驱动向创新驱动转变,今年上半年要在体制、机制、人才方面突破瓶颈,形成方案。
张江将建国家科学中心、未来将成中心的中心。1)张江将建设国家科学中心,解决四大问题:在张江核心区建设综合性的国家科学中心,坚持先行先试和制度创新,着力整合政府、高校、科研院所、企业等各方面资源着力解决科技原创能力不强,创新活动和成果转化不足,科技创新活动协同不够,高端人才缺乏等突出问题。2)参与政策制定,有望成为中心的中心:张江管委会产业政策研究室参与了方案的设计,张江凭借着区位优势和历史以来积累的产业优势,有望成为先行先试的中心,成为全球科创中心的中心。
全球科创中心将具备五大要素和三个方向。1)科创中心的五大要素:具备世界实验室和国家实验室、有第三代跨国公司的研发中心、国企创新能力、草根创新蔚然成风、集聚一批有影响力的创新企业家;2)创新需要往三个方向努力:面向国家战略所需要的领域创新、对上海产业提升有重大突破意义的创新、草根创新,这是国家难以指导的;3)总体目标是建设创新要素高度集聚、创新活力竞相迸发、创新成果持续涌现的综合性、开放式科创中心。
投资建议:创新是引领发展的第一动力,国家和上海全力打造全球科创中心,公司有望成为全球科创中心的中心,未来将在张江核心区建立国家科学中心解决四大难题,公司有望长久受益于全球科创中心建设,且公司为集“全球科创中心建设、园区创新升级、自贸区、新三板、创投、上海国资改革“于一身的强势主题个股,维持盈利预测和投资评级至“买入”,目标价30元。公司集众多概念于一身,且全球科创中心建设方案预计将很快出台,公司每股RNAV为27.1元,我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.28、0.40和0.52元的预测,参考创投公司估值水平,给予6个月目标价30元,维持买入评级。
外高桥:受益于自贸区先发优势,业务向纵深发展
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2015-05-04
事件:
公司公布2014年年报。归属于上市公司股东的净利润6.98亿元,同比增加28.18%;实现基本每股收益0.64元。公司分红方案为每10股派发现金股利1.9元(含税)。公司公布2015年一季报。报告期内,公司实现营业收入19.18亿元,同比增加79.97%;归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增加6.13倍;实现基本每股收益0.21元。
投资建议:
目前自贸区建设已上升为国家战略,公司外高桥基本面将进入实质性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平),有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.74和0.91元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估,我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好,为此我们预计公司RNAV至42.72元。截至4月29日,公司收盘于37.76元,对应2015、2016年PE分别为44.10倍和35.99倍。考虑到森兰项目进入开发高峰,外高桥将受益于自贸试验区建设,定向融资将加快公司五大平台建设,我们以RNAV,即42.72元作为6个月目标价,维持“增持”评级。
浦东金桥:业绩稳健增长,参股东方证券上市在即
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,谢盐 日期：2015-03-16
事件:公司公布2014 年年报。报告期内,公司实现营业收入19.14 亿元,同比增加33.99%;归属于上市公司股东的净利润4.30 亿元,同比增加0.57%;实现基本每股收益0.46 元。本年度公司每10 股派发现金红利1.4 元(含税)。
投资建议:
结算利润率下行造成利润增速低于营收增速。2014 年,公司完成“T22 号地块部分厂房”销售,“T4 号地块土地”、 “T5-7/5-11 地块在建工程”、“T6-5 地块在建工程”转让,使销售收入增加2.8 亿元。报告期内公司实现营业收入19.14 亿元,同比增加33.99%;由于本期出售项目毛利率较低,使得报告期内公司实现净利润4.30 亿元,同比增加0.57%。
招商工作有序推进。2014 年底,公司持有各类物业总体出租率为87%。报告期内,各类物业平均租金分别为:住宅类约3.9 元/天/平,厂房、仓库类约1.2 元/天/平,办公楼类约3 元/天/平,研发楼约3.4 元/天/平,商业类约3.2 元/天/平,酒店类约5.8 元/天/平。报告期内,公司以先进制造业和战略性新兴产业为招商重点,全力以赴落实了大唐、中新社和大族激光项目、桂林福达、富友金融总部园项目等重大项目。
定增注入优质资产。
1)拟募资30 亿元注入联发公司39.6%股权。联发公司拥有“金桥”、“碧云”两个核心品牌。作为公司工业房产及其配套业务的运作平台,联发公司是公司最大的子公司,在金桥开发区内拥有大量优质土地和项目。截至目前,联发公司拥有在营物业总建面(含地上和地下面积)约65.42 万平;同时拥有待建、拟建及在建面积约33.20 万平。在假设联发公司总资产为全部经营性物业(在营和在建等物业)时,其20.66 亿元估算的39.6%联发公司股权价值对应的单位面积物业价值仅为5600 元/平米。而在假设剔除联发公司里面的出租物业后,联发公司总资产中的在建和拟建等物业价值对应单位面积物业价值仅为10747 元/平米。
2)相关融资投入临港碧云壹零项目的地理位置佳。本次非公开发行可募集的现金不超过9.34 亿元将用于上海临港碧云壹零项目以及补充流动资金。上海临港碧云壹零项目(临港新城主城区WNW-C5-4 地块)是位于临港区域的自贸区配套住宅项目,该项目位于上海临港新城主城区内,毗邻洋山保税港区,濒临东海和杭州湾,距上海市中心人民广场直线距离约75 公里,距浦东国际机场直线距离37 公里。
参股东方证券上市在即,受益上海自贸区扩容政策,“增持”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。公司定向增发注入39.6%联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11 项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。此外,公司参股1.66 亿股的东方证券进入IPO预审阶段, 一旦上市有望给公司带来较高的资产增值。公司在临港地区有20 万平土地储备。上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估。我们预计公司2015、2016 年EPS分别是0.55 和0.64 元,对应RNAV是15.78 元。截至2015 年3 月13 日,公司收盘于24.47 元,对应2015、2016 年PE分别为44.49 倍和38.23 倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设,目前上海自贸区标的2015 年平均动态45XPE,考虑到公司参股3.88%的东方证券上市在即,给予公司2015 年50XPE估值,对应目标价27.5 元,维持公司的“增持”评级。
复旦复华:依托复旦大学,医药、软件、园区稳步发展
类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：丁思德 日期：2014-05-06
事件:
2013年,公司实现营业收入9.52亿元,同比增长9.73%;营业利润3889.1万元,同比下降34.16%;归属于上市公司股东的净利润3371.2万元,同比增长20.12%;归属上市公司股东净资产5.94亿元,同比增长2.65%;基本每股收益0.098元。公司拟每10股派发现金红利1.00元。
点评:
1、依托复旦大学,医药、软件、园区稳步发展。公司是复旦大学控股的上市公司,其前身为1984年创办的复旦大学科技开发公司。依托复旦大学雄厚的科研、技术、人才优势,公司在“发展高科技、实现产业化”的探索与实践中,成功确立了以软件开发、生物医药、园区房产为核心的科技产业体系,目前已拥有中国重要的对日软件出口平台,具有科技创新能力的药品研发、生产、营销基地,以及广纳国内外高新技术企业的国家级高新技术园区,目前公司三大主营业务均为国家鼓励发展的重点产业,拥有良好的发展前景,三大产业在各自专注的领域中能够提供富有特色的产品和服务,在相关行业内具有较高知名度。
医药板块成为公司发展的主要发动机。2013年,子公司上海复旦复华药业营业收入为 6.8亿元,同比增长47.33%,占公司营业收入的71.46%。制定了富有针对性的营销策略,在自身专注的抗肿瘤药物、消化系统用药、神经系统用药、心脑血管用药等核心治疗领域加强营销力度,进一步提升了重点品种的销量,保持了企业经济效益的稳步增长。同时药业公司冻干粉针剂正式通过新版GMP认证,确保了这一剂型产品的正常生产和持续经营。此外,江苏复华药业海门生产基地建设项目完成了厂房建设,设备招标等一系列工作持续推进,为企业未来扩大经营规模奠定基础。
软件板块略有下降,园区发展保持稳定。2013年,子公司上海中和软件营业收入2.3亿元,同比小幅下降8.90%,占公司营业收入的24.13%。2013年,对日业务方面,巩固深化了与主要客户的合作,日元营业收入持续增长,与其他日本客户也维持了良好的业务发展势头,但由 于受到日元持续贬值的较大冲击,对日业务的人民币收入和利润同比均有下滑;欧美及国内业务方面,市场拓展较为顺利,在不断稳定与原有客户合作关系的基础上,开发了新的客户,实现了增收增益。在园区发展方面,复华园区公司经营保持稳定,在嘉定复华园区厂房出租保持“零空置”的基础上,提高了项目的租金水平,并成功引进了多家注册企业,稳定了园区招商的经济效益;另外,江苏复华药业海门生产基地厂房土建工程竣工,并完成了海门市相关部门的联合竣工验收,复华园区海门公司项目招商工作进展顺利,基建工作均已完成,招商大楼也正式开工进入施工阶段。
2、增发获批,公司未来发展前景可期。公司拟通过非公开发行不超过6000万股新股,拟融资不超过4.3亿元,用于增加公司运营资金,降低公司资产负债率。目前增发预案已于2014年2月份获得证监会批准,目前正在办理本次非公开发行股票的相关事宜。此次增发,上海上科科技投资有限公司拟认购不超过4500万股,上海复旦科技产业控股有限公司拟认购不超过1500万股,预计增发后,上科科技和复旦控股将成为发行后第二和第三大股东,两个公司都主要从事投资与资产管理,在产业投资领域经验丰富。借助此次增发,公司不仅增加了运营资金、降低了财务费用;同时预计此后会借助复旦大学的资源优势(目前复旦大学在医学、IT等学科领域仍有较为丰厚的资产贮备),在资本整合领域有更进一步的发展。
3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为148%、65%和57%,EPS分别为0.24、0.40和0.62元,目前股价对应PE分别为41、25和16倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。
4、风险提示:1)软件行业对日出口景气度下滑风险;2)药品安全风险;3)园区建设及招标开展不达预期风险。
复星医药:扣非后净利润增长22.4%,A股增发助力外延扩张
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2015-04-30
投资要点:
主营业务稳健增长,扣非后净利润增长22.4%。2015年一季度公司实现收入28亿,增长5.4%,净利润5.36亿,增长29.6%,EPS0.23元;扣非后净利润3.7亿,增长22.4%,基本符合预期。公司由于资产剥离及并购合并范围发生变化,剔除复星药业、复美及金象的股权变更,以及收购二叶制药因素,公司一季度同口径收入增长15.6%;预计同口径净利润增长约14%左右。
毛利率提升7.8个百分点,期间费用率上升5.1百分点。2014年上半年,公司毛利率49.3%,同比上升7.8个百分点,主要由于剥离毛利率较低的医药商业以及原料药收入及占比下降。期间费用率40.7%,增长5.1个百分点;其中:销售费用率21.7%,同比上升2.8个百分点,主要由于销售费用率较高的制剂业务占比提升所致;管理费用率14.96%,同比上升0.97个百分点。每股净经营性现金流0.08元,同比增长7.6%。
A股增发助力外延扩张。公司A股拟非公开发行不超过2.47亿股,拟募集资金不超过58亿元,发行价格23.5元,中国人寿、招商财富、泰康资管、中民投、汇添富、安徽铁建、中融鼎新和亿利资源参与了定增,限售期36个月。公司在各业务线持续外延扩张,医疗服务并购禅城医院、和睦家等;制药业务并购二叶制药65%股权,受让黄河药业51%股权等;医疗器械国际化扩张,公司并购以色列AlmaLaser,投资了德国企业miacomDiagnosticsGmbH37%股权,英国企业GenefirstLimited35.23%股权等,我们看好增发融资后公司在外延领域的进一步扩张。
医药工业稳健,医疗服务保持快速增长。公司医药工业稳健,制剂业务保持快速增长,原料药收入及占比进一步下降;收购的二叶制药为公司医药工业板块注入新活力。公司医疗服务业务一季度内增性增长强劲,禅城医院与钟吾医院业绩高速增长;外延并购继续推进,灵活拓展医疗“老院带新院”医养新模式,外延合建并购与内增性增长共进。
成立互联网业务发展部,积极拓展互联网医疗。公司通过与挂号网合作,打通“险、医、药”产业链,开启医药电商O2O新模式。公司已成立互联网业务发展部,专注互联网医疗业务创新拓展及与现有业务的结合。
公司战略清晰,务实发展,业绩稳健,模式创新,维持增持评级。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元、,增长29%、18%、20%,对应预测市盈率24倍、20倍、17倍,维持增持评级。
科华生物:股权更替正式完成,经营一季度触底
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷,黄挺 日期：2015-05-06
事件
公司公布2014 年报和2015 年一季报。2014 年收入12.18 亿元,同比增长9.28%,实现归属母公司净利润2.92 亿元,同比增长1.3%,符合预期;2015 年一季度收入2.99 亿元,同比增长2.52%,实现归属母公司净利润5055 万元,同比下降26%,低于预期。
评论
股东更替正式完成:1、增发股本上市。公司4 月26 日公告完成了对新股东的定向增发,持股比例上升为18.70%,成为第一大股东,股权更替最终完成。2、新管理团队逐步到位。今年以来陆续公布总经理、副总等多个职位更替信息,具备资本运作经验、产业资源和公司管理经验的团队逐步到位。3、内部资产梳理。陆续收购了几个子公司的少数股东权益,转让了非核心业务真空采血管子公司科华检验的股权,聚焦主业。
经营暂时处在调整期,一季度是低点:伴随着股权转让和团队的更替,公司去年业绩增长符合预期,今年一季度低于预期。在公司整个经营层面调整的背景下,这样的基本面表现也符合商业逻辑。同时公司已经预告中期业绩0-20%增长,据此推算二季度单季度业绩将明显好转,预计单季度同比增长范围20-50%。从基本面的分析来看,这样的恢复速度是可预期的。
老的诊断试剂产品线放缓维持稳定:酶免预计个位数增长,生化试剂由于竞争的加剧增速同样放缓,分子试剂由于各地血液中心需满足PCR 实验室规范要求而进行的配套升级和系统调整,一季度增速明显放缓,但从4 月份开始该业务逐步复苏;传统业务的亮点在于出口,去年在非洲、亚洲、美洲市场招标中胜出,中标HIV 金标试剂,全年出口量达数千万人份,出口业务销售同比增长64%。去年三季度公司POCT 新生产场地顺利通过了WHO 的现场检查,获得(预)资格认证,所以预计出口业务2015 年依然会有较好的增长。
研发速度的加快将带动产品升级,带来新的增长:从公司新产品的获批速度看,2014 年是明显的拐点和高峰,全年获批新产品42 项,超过过去四年的总和。公司目前在研产品达到131 项,主要分布在临床生化、化学发光、分子诊断、POCT 金标、POCT 干化学、酶联免疫、临床化学标准品实验室等7 个产品线,其中临床生化35 个项目,化学发光项目39 项。
1、化学发光试剂。去年公司全自动化学发光测定仪“卓越C1800、卓越C1820”、配套化学发光试剂14 项取得医疗器械注册证。未来公司将以“国产免疫学和乙肝两对半产品的领先企业、甲功、肿瘤系列的最优性价比产品、二级以上医院的进口替代方案提供者”为产品定位,面向全国范围推广公司的化学发光系统装机,以质量和政策优势迅速抢占适合的用户市场。
2、分子诊断业务。一是利用2015 年核酸血筛检测要基本覆盖全国的政策优势,进一步发展血站业务;二是完成临床核酸全自动系统的优化,创造新的利润增长点;三是加快HIV 核酸检测项目计划及研发进展。
投资建议.
1、“类新股”:公司自2014 年初以来,一直在进行股权更替的流程,到今年4 月底正式结束,这意味着公司从形式上以“新股”的面貌重新上市。2、经营拐点:从经营层面看,由于团队的流动变化今年一季度经营呈现低谷,但目前新的团队逐步到位,预计后续将逐步好转。3、行业属性:公司所处的诊断试剂行业,将受益于产品的升级换代带来的机会,公司作为研发转型能力突出的企业,将明显受益。4、外延式弹性:在公司股权变更公告中明确提出,将依赖内生+外延的手段,布局诊断试剂的综合服务商,由此产生的外延机会值得期待。
我们预计公司2015、2016、2017 年EPS 为0.69 元、0.90 元、1.18 元,同比增长22%、31%、31%,这里没有考虑外延式扩张的贡献。我们从诊断试剂行业龙头公司的价值角度,当前市值依然有潜力,维持“买入”评级。
上海电气:资产整合+业务转型打开新空间
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2015-04-01
业绩稳健增长 新能源业务快速发展.
上海电气是中国最大的装备制造业集团之一,公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展,实现营业收入人民币767.85 亿元,较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元,较上年同期增加3.7%。总体看,公司新能源业务呈现快速发展态势,现代服务业和工业装备板块稳定增长,高效清洁能源业绩微降。
产业转型升级 盈利能力将提升.
面对新的产业环境和需求,公司将抓住新兴产业的发展契机,把不符合产业发展趋势,盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力,带来业绩上的腾飞。
集团资产整合拉开序幕.
上海国资国企改革正在加快推进,上海电气改革方向也很明确,就是未来会整体上市,母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司,领导会根据各个上市公司的具体情况,产业结构情况进行适当调整,总的方向是希望通过整体上市,整个集团的产业结构更加清晰,整个企业发展后劲更足,各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段,未来将有持续性的资产注入动作。
盈利预测与投资评级.
公司主业稳健发展,新能源业务成长迅速,且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业,将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕,优质资产注入指日可待,预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。
网宿科技:对外战略扩张、内部需求增长
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健 日期：2015-05-14
事件一:海外战略拓展、意义重大。
5月13日,网宿科技正式宣布与中东最大跨国运营商-阿联酋Etisalat达成合作,通过Etisalat 网络内建设CDN 服务节点,让中国互联网的内容及应用可以更好的被中东以及非洲地区的互联网用户所访问。今年4月底该节点建设已经完成,并在今年5月正式提供服务。
点评:网宿首次将CDN 服务扩展至中东和非洲地区,直接与中东最大运营商合作,成为Etisalat 唯一的中国CDN 服务商,强烈彰显了其国际认可。合作伙伴在当地的核心地位,能够很好的确保公司在中东地区的服务需求持续不断。而借助龙头运营商打入当地市场,有望形成局部地区标杆效用,促使其它有同类需求的当地运营商优先与网宿建立新的合作。公司已经在国内市场拉开与竞争对手的差距,不断巩固其龙头地位。我们有理由相信,未来海外合作会不断落地。
l事件二:国家再促提速降费、需求日益增长。
13日的国务院常务会议指出,加快高速宽带网络建设,促进提速降费。
包括使城市平均宽带接入速率提升40%以上;今年新增1.4万个行政村通宽带;积极引入民资,年内宽带接入业务开放试点企业增加到100家以上等。
点评:带宽增加、流量加大、应用类型更为多样化,对CDN 和IDC的需求是正面促进作用。前者就如同早些年上马4G 拉动移动端分发需求,后者则更为单纯。当然,应用类型更加复杂、流量更大的市场需求对壁垒较高的“专业CDN”公司益处更多。
事件三: UCloud 新推出CDN 促销服务,无负面影响。
云服务公司UCloud 新推出CDN 促销服务。对网宿科技的无负面影响。
点评:1、从产品形式和销售单价分析,UCloud 这次和前年阿里云推出的面向SMB 客户的CDN 服务相似,特点是自助式、标准化、无专业支持的服务。2、与网宿的专业级产品不同。SMB 客户属于终端零售客户,从各种云服务公司购买零售产品;而网宿是面向云服务公司等客户提供专业产品服务,基本不向SMB 终端客户提供产品服务。3、网宿提供了一系列的API 接口以供调用,客户可以通过Ucloud 平台上获得加速服务。终端需求如果真的被面向终端客户的云服务公司拉升,对网宿这种后端平台型的专业厂商只有好处。考虑到股本摊薄因素,预计公司2015、2016及2017年EPS 分别为1.15元、1.89元及2.99元,维持“买入”评级。
风险提示:技术变化快,不易被市场充分理解;新业务占比上升需时间
汉得信息一季报点评:营收稳步增长,供应链金融业务仍是主要关注点
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：蒋科 日期：2015-04-24
事件:
汉得信息公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入约2.5亿元,同比增长20.7%;营业利润3043万元,同比增长17.7%;归属于上市公司股东的净利润为3144万元,同比增长0.4%,EPS为0.06元。
点评:
营收稳步增长,关注供应链金融业务进展。2015Q1,公司实现营收约2.5亿元,收入增速为20.7%,较2014Q1增速有所提升。我们判断收入增长可能主要来源于公司ERP相关服务业务拓展。Q1净利润为3144万元,增速约为0.4%,基本符合预期。今年Q1公司营业外收入较少(去年Q1为553万),对业绩增长造成了一定不利影响。此前公司公告投资一亿元设立全资子公司开展保理业务,我们预计公司今年有望在供应链金融业务上取得较大突破。
毛利率有所上升,管理费用增长较快。公司Q1综合毛利率为36.6%,同比增长约4.7个百分点,结合年报分析,我们判断主要原因应是公司核心业务ERP实施服务和软件产品销售的毛利率都有所上升。Q1销售费用同比增加12.8%,管理费用增加32.0%,主要为研发投入的增长以及青浦园区的日常运营成本。两项费用率合计同比增长约1.1个百分点,预计全年销管费用率与2014年相比也将出现小幅增长。
应收账款小幅增加,经营性净现金流有所恶化,财务风险较小。截至一季度末,公司应收账款余额约为5.2亿元,较年初增加约0.6亿元。公司Q1度经营性净现金流约为-8372万元,比去年同期的-7338万元减少约1034万元,经营效率有所下降。公司目前持有货币资金约6.8亿,在手现金充裕,财务风险较小。
看好公司供应链金融业务发展前景,维持“买入”评级。考虑到公司在ERP实施服务领域具有的竞争优势,以及供应链金融业务具有的良好发展前景,我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.46元、0.56元和0.70元,未来三年年均复合增长率为29.7%。公司目前股价为34.62元,对应2015年约75倍市盈率。我们维持“买入”评级,6个月目标价为46.00元,对应2015年约100倍市盈率。
主要不确定性:供应链金融业务推进的不确定性;人力成本的风险;宏观经济放缓风险。
爱建股份:扣非业绩大超预期,故事不仅仅是故事
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛,郭晓露 日期：2015-04-29
公司公布14年年报和15年一季报,14年实现营业总收入11.09亿元,同比增长36.97%;归属于母公司净利润5.12亿,同比增长7.66%;扣非后净利润3.68亿元,同比增长达45.54%;基本每股收益0.46元。利润分配预案:每10股转增3股。15年1季度,实现营业总收入3.02亿元,同比增长20.89%;归属于母公司净利润1.29亿,同比增长26.89%;扣非后净利润1.06亿元,同比增长达5.66%;基本每股收益0.117元。公司同时发布公告,拟将公司中文全称由“上海爱建股份有限公司”变更为“上海爱建集团股份有限公司”。我们维持买入评级,目标价30.00元。
支撑评级的要点
14年报扣非净利润大超预期,15年一季报延续快速增长势头,表明内生性增长强劲。
公司拟更名“上海爱建集团股份有限公司”凸显“金控”或“类金控”战略定位。
公司年报中多次提到“互联网金融”,并指出相关业务探索方向,这在往期年报中前所未有,重视程度可见一斑。我们认为,公司未来深度切入互联网金融领域的可能性较大。
多元金融一直是公司的战略转型方向,目前来看,信托主业以外的多元板块,只有租赁14年开始发力并取得不错的成绩,其他如资产管理、财富管理、产业基金、互联网金融等业务仍处于培育积累阶段,租赁公司发展势头良好,也需要不断扩张业务规模,公司业务拓展需要不断充实资本金,我们判断公司后续仍有再融资需求。
评级面临的主要风险
信托业务景气大幅下行,其他金融业务协同作用低于预期。
估值
采用分部估值法。基于市场和公司最新情况,我们测算2015年公司总价值达到310亿元左右,考虑到上海国企改革和自贸区政策在2015年将加速推进,以及公司开始进军互联网金融,应给予进一步估值溢价,目标价30.00元。我们维持对公司的强烈看好和买入评级,建议投资者积极配置。