通信设备12只概念股价值解析
国脉科技2014年三季报点评:Q3微幅亏损,海峡学院加速发展
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉,王胜 日期:2014-10-28
维持“增持”,维持目标价9.45元。公司正在向ICT综合服务平台转型,ICT设备及解决方案、教育培训业务有望加速发展。但目前仍处于转型期,收入增速不达预期,管理费用高企,下调2014-2015年EPS分别至0.06/0.15元(分别下调60%和29%),同时“去思科化”的加速有望使公司从充分受益,维持目标价9.45元,维持“增持”。
Q3毛利率下滑,微幅亏损。公司1-9月收入2.5亿,同比下滑5%;净利润3646万,同比下滑48%。利润下滑的主因是2013年处臵普天国脉股权产生3906万元投资收益。折算Q3收入8993万,同比增长11.1%;亏损123万,2013年同期盈利205万。微幅亏损的主因是Q3毛利率出现2.1个百分点的下滑。公司预计2014全年净利润3253-6507万。
“去思科化”进程加速,普天国脉受益。据C114,中国电子将收购杭州华三51%股权。海外技术与国有资本相结合,将加速企业网络设备“去思科化”的进程。而普天国脉是央企(中国普天)、民企(国脉科技)、海外技术(Juniper)共赢合作的典范,有望成为“普天集团的华三”。
海峡学院新校区投入使用,专升本筹办有望加速。公司下属海峡学院新校区一期工程完工并投入使用,硬件设备的升级将加速本科层次福州理工学院的筹办进程。专升本之后,将增强学院对优质生源的吸引力,招生规模逐步扩大,一方面能增强学院经济自足的能力,另一方面有利于形成教育培训和企业科技创新良性互动的局面。
风险提示:4G收入确认延迟;海峡学院专升本延迟。
新海宜:转型军工通讯+云计算,打开新成长空间
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:徐志国,龙华,熊哲颖 日期:2015-05-19
转型初显成效,业绩快速增长。公司成立于1997 年,传统业务主营通信网络配线。2007 年起,公司通过增资方式收购易软技术,进军软件行业;2011 年与苏州中科院纳米所合作,开拓LED 业务。近年来,通过资源整合及产品升级,公司产业进一步扩展到专网通信、IDC;软件业务也从外包服务转型到O2O 平台、手游及电商平台。公司目前已形成军工专网通信、IDC、新能源LED、软件相关电商四大业务板块。公司2014 年营收11.42 亿元(YOY38.72%),归母净利润1.34 亿元(YOY57.16%),业绩快速增长, 主要原因是LED 与通信业务高速增长,转型已初显成效。
受益军民融合,通信专网业务将进入高速增长通道。2014 年通信产品收入5.63 亿元(YOY46.61%),主要原因是2014 年初公司成立孙公司新海宜电子技术,进军专网通信领域,成立仅3 个月即获得2.6 亿元订单,全年贡献收入2.25 亿元,彰显在技术及客户资源方面优势。未来随着我国国防信息化的全面铺开,对军用专网的需求高速增长,其国产化势在必行,我们预计公司该类产品订单将持续高增长,将成为拉动公司业绩增长的主要贡献点。
进军IDC,打造业务新增长点。2014 年公司与苏州电信合作开展IDC 业务, 公司负责IDC 建设及运维,苏州电信提供带宽以及客户资源(苏州电信拥有百度、阿里、360、小米等丰富客户资源)。根据公司4 月份定增预案,公司拟以4.3 亿元用于增加机架数量,从目前1500 台增加到6000 台;4.6 亿元用于云平台建设。此外,公司通过陆续参股广和慧云和无限动力公司,拓展分布式云项目和大数据分析。其中,广和慧云已完成43 个城市的分布式云建设,持续在全国三、四线城市拓展云服务平台;无限动力覆盖超过1 亿的移动互联网用户,每日数据量超过1TB,积累了丰富的客户资源。我们认为,公司正逐步从机房出租服务商向深层次的整体解决方案供应商转变(构建硬件设备-IDC-云平台-数据分析-智能推送的完整生产链)。未来随着互联网相关客户业务快速发展,公司IDC 产业将全面受益。
LED 业务进入高速增长期。2014 年公司LED 业务开始发力,营收1.43 亿元,同比大幅增长403.30%。子公司新纳晶扩产一期已稳定量产,其所生产的新一代外延片和芯片在LED 产业链中技术难度最大,利润水平较高。新纳晶一期已投资6.9 亿元购买20 台MOCVD 及配套设备,第二期扩产计划于2014 年启动,投资4.66 亿元再次购买 20 台MOCVD 及配套设备,进一步扩大LED 芯片产能。根据Ofweek 网数据,2014 年全球LED 市场规模为469.8 亿美元,按中国20%的市占率计算,我国市场规模约100 亿美元级别。公司LED 相关业务已进入高速增长通道,成为公司业绩高增长的重要支撑。
拥抱互联网+,打造教育、美业O2O 平台。(1)增资软酷网络进入教育O2O。2014 年,子公司易软技术对软酷网络进行增资,进军O2O 教育行业。软酷网络拥有考拉网和软酷网两大学习平台,主要业务为基于互联网的混合式教育。(2)定增进军健康美业O2O。2015 年4 月定增1.56 亿元投入社区健康美业O2O 服务平台,美业是我国第三产业中仅次于餐饮的大行业,整体规模近万亿元,市场极为广阔。(3)手游孵化平台已开始收获。公司2014 年初手游孵化平台正式上线,公司所投资的约10 款手游项目2014 年已贡献4000 万元收入。我们预计,随着手游业务快速发展及新业务稳步拓展, 公司软件互联网业务将呈现加速发展态势。
大股东参与定增及员工持股,彰显对公司长远发展信心。2014 年,公司推出员工持股计划,员工通过认购兴证证券资管公司设立的鑫众2 号集合计划中的次级份额参与,筹集资金总额1.1 亿元。2015 年4 月,公司公告定增预案,实际控制人出资8.6 亿元认购5800 万股,占非公开发行股份数量的52.7%,锁定期3 年。我们认为,实际控制人认购、员工持股一方面有利于激发管理层及员工积极性,另一方面体现管理层对公司未来发展信心。
盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017 年EPS 分别为 0.48、0.77、1.11 元。军工通讯业务将成为公司转型后拉动业绩增长的最主要动力。军工通讯相关上市公司的2015 年平均估值水平约100 倍,考虑公司转型进入军工, 以及进军IDC、互联网+带来的估值溢价,我们认为公司2015 年合理估值区间应在60-70 倍之间,取中值65 倍PE,对应6 个月内目标价31.20 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示。军品订单及交付的大幅波动,IDC 建设进度晚于预期。
盛洋科技:射频电缆内资主要厂商,着力数据电缆产能扩张
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:牛品,房青 日期:2015-04-15
公司是国内主营射频电缆业务的龙头企业,产品广泛应用于有线电视、卫星电视、固定网络等领域,远销欧洲和北美市场。射频电缆具有较高的技术壁垒和工艺要求,行业需求持续增长。本次募投项目着力优化公司产品结构,提升公司核心竞争力。项目达产后将有利于公司市场份额提升。
射频电缆内资主要厂商。公司主营射频电缆业务,主要产品包括同轴电缆、数据电缆、高频头。2014年度,公司75欧姆同轴电缆营业收入占主营业务比重超过66%。2012-2014年,公司75欧姆同轴电缆市场份额处内资企业第二位,全球市占率约2%。
外销表现靓丽,客户多为国际大型企业。公司产品运用于有线电视、卫星电视、固定网络等信号传输系统。外销收入占主营业务收入比重超过78%,主要销往欧洲、北美等发达国家市场,拥有DTV、DISH、百通、等大型优质客户。2014年,公司在同轴电缆出口企业排名中位列第7,北美市场的销售收入占公司出口收入的58.23%。 内资企业风头正劲。根据光电线缆分会的研究报告,在75欧姆同轴电缆行业,2010-2014年,康普、百通、TFC 三大外资厂商全球市场份额合计约为25%左右。公司2014年市占率为2.09%。目前国内包括公司、万马特种等在内的企业正不断发展,扩大市场份额,预计公司未来市场份额或有一定程度的提升。
射频电缆向高频化发展,行业需求持续增长。射频电缆较普通电缆有更高的技术壁垒和工艺要求。全球射频电缆正向着高频化、低损耗、一致性、抗干扰方向发展。随着三网融合、广播电视数字化和高清化的推进,有线电视和卫星电视用户持续增长,将全方位带动射频电缆,尤其高频同轴电缆的需求。根据测算,到2018年,全球75欧姆同轴电缆的市场容量达2047万公里,国内同轴电缆需求达721万公里。
募投项目扩充产能。公司本次募投项目包括:千兆/万兆以太网6A及7类数据线缆生产线项目、补充流动资金,总投资合计3.055亿元,4年达产。达产后预计每年新增营业收入3.27亿元、税后净利润5639万元。 公司股票合理价值区间为10.95-14.60元。我们预计公司2015-2016年归母净利润增速达21.74%、20.75%,每股收益0.73元、0.88元。给予公司2015年15-20X,对应合理价格区间10.95-14.60元。建议“谨慎申购”。 公司主要不确定因素。募投项目进程不达预期,市场竞争风险。
恒宝股份:华丽转型商户服务领域,大数据布局蓄势待发
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:董瑞斌,陈平 日期:2015-05-15
投资要点:
事件:公司2015年5月14日公告(1)非公开发行0.69亿股,募集资金12亿元,用于中小微商户服务系统建设、mPOS系统开发等;(2)公司以1.53亿元收购深圳一卡易公司51%股权,标的公司主营商家会员管理系统软件开发。
小微商户是明显的长尾市场,有望成为下一片蓝海。(1)市场特点:商户基数庞大,市场高度分散,整体价值量大;(2)商户特点:经营规模小,生命周期短,管理不完善;(3)市场风险:商户持续经营风险,信息不对称导致的信用风险。
支付是打开小微商户市场的最佳入口。(1)小微商户有四大核心需求:支付、管理、营销、借贷有待满足,围绕此类需求衍生出众多的增值服务;(2)增值服务的基础:增值服务的对象必然是有选择性的,而选择的依据是支付产生的交易数据,目的是消除信息不对称;(3)交易数据的来源:完整的交易数据包括支付金额、商品信息、会员消费信息等,商户ERP系统服务商是最佳的数据提供方。
mPOS:专为小微商户定制的支付入口。(1)传统支付的特点:支付是刚需,但由于可替代性太强,用户黏性弱;(2)mPOS本身便宜便携适合小微商户,同时功能上支付融合各类增值服务增强用户黏性。
产业链投资机会:精准营销、商户管理、小额借贷,其余环节较难介入。
恒宝转型方向:小微商户服务,大数据分析。(1)恒宝的卡位:mPOS生产商,商家ERP系统开发商,大数据运营商;(2)转型步骤:1年内mPOS及ERP系统开发完善、获资格认证;3年内将mPOS及配套系统推广至百万级商户,构建商户服务网络;积累足够用户数据后,并购大数据处理公司,全面进入金融和商业服务领域;(3)盈利模式:mPOS销售+ERP系统服务+大数据处理。
恒宝转型空间:短期内业绩影响较小,长期内优化业务结构。(1)转型优势:客户资源丰富、技术储备雄厚、团队执行力强;(2)小微商户市场依然处于发展初期,公司短期目标是构建完整的商户服务圈而非盈利;(3)商户数的增长带来海量数据,长期内公司将借助大数据服务全面进入互联网金融领域,优化业务结构。
盈利预测与估值定价。我们预计公司2015-2017年销售收入分别为23.57/30.69/38.62亿元,对应的净利润分别为4.43/5.65/6.93亿元,对应的EPS分别为0.62/0.79/0.97元。公司主业增长稳健,转型加速推进,综合给予公司2016年50倍PE估值,上调12个月目标价至39.5元,维持“买入”评级。
风险因素。商户数推广不及预期。
大唐电信公司深度报告:芯片王者归来,移动互联异军突起
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:冯达 日期:2015-04-20
投资要点:
内生外延双驱动,打造?芯-端-云?的核心竞争力,其中集成电路和移动互联网业务尤其值得期待,国家信息安全政策长期利好;
报告摘要:
国家信息安全力促政策支持,集成电路版块高增速可持续。芯片产业是整个信息产业的核心部件和基石,芯片高度依赖进口严重威胁国家安全,14年以来我国出台一系列政策促进自主芯片产业。芯片行业进入壁垒高,行业龙头最先受益政策支持。大唐电信实力雄厚,执国内芯片行业之牛耳,央企背景必然最先受益政策支持。伴随我国电子信息发展的大背景,集成电路板块高增速可持续。
高端五模芯片实现放量应用,军工芯片市场独占鳌头。近期搭载联芯LC1860的红米2A手机发布,市场反应良好,随着联芯科技的4G芯片放量生产,公司手机芯片业务高增速无忧。通信安全作为国防信息安全建设的关键环节,技术过硬、政治清白、兼具核心零部件和整机生产的企业为最大受益人。公司作为通过国际认证的企业受益金融IC卡芯片国产化;智能手表芯片与下游互联网巨头360合作,未来有望大展拳脚;大唐电信还与恩智浦成立合作公司,填补了我国汽车电子芯片领域的空白,再添利润增长点。
内生外延双轮驱动,移动互联网布局渐完善。公司2014年完成对要玩娱乐的收购,要玩娱乐的页游业务保持稳定增长,在手游方面,要玩娱乐重视自主研发,扩大手游发行业务,近期接连推出多款广受欢迎的手游产品,要玩业绩有望超承诺。公司打造的新华瑞德资源型移动互联网平台,近期在教育和妇幼保健上也是多有突破,公司在移动互联网领域的战略布局在不断完善。
首次给予?买入?评级,给予目标价39元。预测2015-2017年净利润为3.66/4.91/6.31亿元,EPS为0.42/0.56/0.72元。
富春通信:20倍估值的优质游戏股,买!
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2015-03-12
楷体投资逻辑
富春通信拟收购骏梦游戏,转型进入游戏领域,按照2015年盈利预测,公司是游戏板块估值与市值最低的企业,投资价值凸显;
骏梦游戏为国内领先的移动游戏研发商,旗下拥有《古龙群侠传》等顶级IP(intelligence property)资源,利润增长迅速,预计2015年将实现净利润1.5亿元左右:
战略方面:公司聚焦于各细分领域最具知名度IP,如《仙剑奇侠传》、《秦时明月》、《HELLOKITTY》、《古龙群侠传》、《仙境传说》等,实现高粘性;渠道方面:公司今年可能有知名IP游戏登陆微信游戏平台,是近期游戏上市公司中唯一的一家;同时公司下半年开始独立发行自研产品,将继续提高盈利能力;
盈利方面:通过对今年即将上线的7款游戏的详细分析,我们预计骏梦游戏今年流水有望达到10.95亿元,实现收入3.315亿元,实现净利润1.5亿元。
公司传统通信设计规划业务保持稳定,移动4G牌照近期已全部发放,三大运营商4G网络建设将进入稳定增长期,考虑4G业务发展与上年收入递延确认因素,预计2015年传统业务将实现高速成长;
投资建议
基于以上分析我们预测公司2015年到2017年EPS分别为0.81元、1.18元、1.67元,给予公司28元目标价,相当于2015年35倍PE,建议买入。
风险
审批不通过的风险;解禁股带来的市场冲击。
鹏博士:业务进展顺利,关注公司“互联网+”拓展
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,李亚军 日期:2015-05-12
事项:
公司之前公布年报,显示各项业务正稳步推进,我们认为公司做为民营宽带龙头企业,具有较强的业务拓展性,未来可能围绕“互联网+”继续开展相关业务。“互联网+行业应用”“家庭互联网+教育、医疗、游戏、社交”等都将为公司发展带来新契机。
评论:
“十三五”将到,“互联网+行业应用”拓展性强,电力“智慧抄表”或先行
“十二五”计划基本迎来收官,“十三五”计划即将开始。按照现在国家政策和相关产业政策的逻辑,我们认为“十三五”计划的重点将是“互联网+行业应用”。公司做为国内最大的民营宽带运营商,帮助行业实现“互联网+”有先天优势。
根据我们2013年的深度报告,我们认为电力行业与公司宽带业务结合最紧密,最有可能率先切入。(可参考我们2013年10月的深度报告:《搭建“云管端”的融合平台》)
与电力行业具体的结合解决的问题主要是“减少电力企业成本、增加售电互联网化、减少信息丢包率以及用电大数据”等方面,这与公司两年前进军电力计费(智慧抄电表)的拓展不谋而合。具体而言:
通过宽带接入的方式可以有效减少电力数据回传的成本,同时减少人工抄表带来的人工成本;
公司深入家庭的战略,未来可以将售电集成到家庭APP之中,方便售电和管理;
公司独有感知网技术,加之光纤传输效率高,信息丢包率低,提高电力企业数据获取效率;
依靠公司数据中心优势,未来还可能为电力企业提供大数据支撑。
如此一来,电力公司有动力通过与长城宽带合作的方式解决上述问题。同时,公司一方面可以获得按户或者按小区0边际成本的收入;另一方面可以进入部分难进入的小区增加覆盖范围。
围绕和光启的合作,“家庭互联网+教育、医疗、游戏、社交”值得继续关注
公司与光启合作研发智慧感知网正式开启公司家庭互联网的时代。依托公司大宽带/超宽带产品、大麦盒子、大麦超级电视、大麦千兆路由器组建了现阶段的家庭互联网。未来基于家庭互联网的在线教育、OTT、远程医疗、云娱乐(游戏)都值得期待。其中鹏博士依靠向教育机构提供“鹏云”数据中心(唯一),提供千兆带宽,已经获得了不同教育机构的5000名云教师资源,未来公司在线教育平台优势将逐渐体现。
业绩无惧业务扩张,将继续高增长
公司2014年实现营业收入69.6亿元,同比增长19.7%;净利润5.34亿元,同比增长32.5%;经营现金净流量38.3亿元,同比增长26.0%,整体保持较高速的增长。我们认为:公司虽然处于业务拓展时期,向互联网迈进了许多步,但是仍然不改公司业绩和经营质量的增长。我们预计未来两年这一局面还将延续,2014年股权激励费用+公司债+各项准备的金额超过3.5亿,预计到2017年这些费用不再影响公司业绩,将带来更快速度的业绩提升。
未来随着公司宽带在网用户达到1500万人(预计2017年可以实现),人均ARPU值保守估计为80元左右,单是宽带接入就将带来约150亿收入,加上公司在OTT、在线教育、移动转售、IDC以及电力等行业性拓展,公司收入和业绩将进入新的平台。
看好公司“价值重估”,维持“买入”评级
公司合作VIZIO、收购Vertex,打造海外OTT平台内容、应用以及运维业务。近日又与光启合作,加强家庭感知网技术,未来可能成为家庭互联网的运营商。而随着业务种类与范围的扩大,我们同时看好公司未来在宽带接入、IDC、“端”内容提供上的发展。预计公司2014-2016年营业收入分别为83.37/105.67/138.61亿元,净利润分别为6.69/8.96/13.36亿,对应EPS分别为0.48/0.65/0.97元。公司和光启合作,带来的增量净利润在2017年预计约为9个亿,对应2017年净利润或超20亿,长期市值看1000亿元,维持“买入”评级。
东信和平:看成本控制能力,看城联平台进展
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:观富钦 日期:2014-10-30
事件:公司公告,14年前三季度实现营收8.95亿元(+11.7%),归属母公司净利润3114万元(+67.9%),对应EPS 0.11元;7-9月实现营收3.09亿元(+15.1%),归属母公司净利润1139万元(+130%),对应EPS 0.039元,业绩符合预期。公司预计14年归属母公司的净利润变动幅度为40~70%。
投资要点:
收入增速稳中有进。当前移动通讯处于由3G向4G切换的阶段,sim卡的出货量大致平稳,而受益于金融IC卡的持续放量,公司的收入增速保持稳中有进的态势,前三季度单季的收入增速分别为5.94%、14.0%、15.1%; 2毛利率同比改善,费用控制有成效。三季度公司的毛利率环比持平,同比上升1.32个百分点,而期间费用率则同比下降2.37个百分点,盈利能力持续改善。我们预期,随着金融IC卡的进一步普及,行业可能逐步进入严拼成本的阶段。作为传统的制造卡商,公司的成本控制能力以及抢占市场份额的能力可能在该阶段更能得到体现;
转型平台运营商的决心坚定。卡制造行业具有明显的周期性,下半年以来,金融IC卡也逐渐由蜜月期进入到拼成本阶段,行业的经营压力加大,包括公司在内的卡商,如恒宝、天喻也在纷纷谋求转型。与住建部借助城联平台争夺一卡通的主导权的利益一致,公司也想依托其实现转型,双方的决心坚定; 2城联平台建设稳步推进,后续期待亮点有望陆续兑现。平台建设正稳步推进,预计年内将可与部分城市的公交系统对接,从而实现线上用户的开发。特别地,由住建部主持的本月底的互联互通会议值得期待,我们预计届时将会有更多进展公布;
转型运营模式,平台价值尚被低估。依托城联平台,未来公司的盈利模式将更为多样化。我们预计,除了已公告的按应用下载量收费以外,公司还可能通过涉足通卡公司运营、参与一卡通在非公交领域的结算分成等模式来盈利。仅以当前按住建部标准发卡的160多个城市合计发卡4亿多张来测算,我们预计未来迁移至线上支付的用户可达1亿以上,其平台价值远未被股价所反映; 2持续强烈推荐。暂不考虑运营业务的盈利,预计14-16年EPS 0.24/0.32/0.41元,对应PE为69/52/40倍。未来若城联数据可成功拓展线上业务,占据移动支付入口和线上入口,则其用户规模有望达亿级,平台价值巨大,维持“强烈推荐”评级;
风险提示:智能卡降价幅度超预期;城联数据的业务拓展进度不确定;移动支付市场竞争激烈。
吴通通讯:收购事项进展顺利,公司迈入新平台
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:柳士威 日期:2015-05-11
发行股份收购资产事项进展顺利。2015 年5 月8 日,公司收到中国证监会的通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开的并购重组委2015 年第35 次工作会议审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过。公司股票将于2015 年5 月11 日开市起复牌。
收购互众广告,开辟数字营销领域全新成长空间。此次收购的互众广告定位于SSP,在A 股市场中有较强的稀缺性,且对应巨大的网络广告市场空间。互众核心管理团队来自盛大、腾讯、阿里等知名互联网公司,优势在于拥有程序化购买的技术平台优势及丰富的二三线媒体资源,包括央视网、酷六、海外网、中华网等,为媒体流量变现的能力十分突出。互众承诺2015-2017 年净利润分别不低于1 亿、1.3 亿和1.69 亿,收购完成后将大幅增厚上市公司业绩,同时开辟数字营销领域全新成长空间。
传统主业通信制造向军工市场布局。公司传统主业射频与光纤连接器在2014 年整体恢复增长,近期军工业务也取得进展。全资子公司风雷光电在去年10 月获得《国军标质量管理体系认证证书》后,又收获了三级保密资格认证,覆盖范围包括液冷连接器、高速背板连接器、线缆组件、光电转换模块的设计和生产,军工资质的获批将有利于公司打开军工市场。
资本运作能力突出,三次收购带领公司迈向更高的平台。吴通是通信板块转型兼并收购的先行者,执行能力较强。公司围绕着“通信+互联网”的战略,三年稳步推进三次收购,从2014 年业绩表现来看,上海宽翼超额完成业绩承诺,国都互联业绩大幅超预期,公司的资本运作能力值得肯定。此次收购互众广告的事项落地后,公司的发展又将进入一个新的平台。近两次收购大股东都积极参与增发,彰显了高管对公司未来长期发展的信心。
投资建议:吴通通讯战略清晰,资本运作能力突出,三年三次收购带领公司逐步迈向更高的平台,看好公司后续互联网业务的巨大发展潜力。我们预计公司2015-2016 年备考净利润分别为2.45 亿元和3.21 亿元,同比增速分别为340%和31%,对应摊薄EPS 分别为0.77 元和1.01 元,维持买入-B 评级,目标价50 元。
风险提示:整合不达预期的风险
烽火通信:发行股份购买资产顺利完成,强化信息安全开辟全新成长空间
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:胡路 日期:2015-05-18
报告要点
事件描述
2015年5月16日,烽火通信发布公告称,公司此次发行股份购买资产之标的公司南京烽火星空通信发展有限公司的49%股权过户手续及相关工商登记已经完成,南京市工商行政管理局核准了烽火星空的股东变更,并签发了《营业执照》。本次交易完成后,公司将直接和间接持有烽火星空100%股权。
事件评论
发行股份购买资产顺利完成,强化信息安全开辟公司全新成长空间:南京烽火星空49%股权过户手续及相关工商登记得以完成,显示此次公司发行股份购买资产事宜顺利结束,南京烽火星空成为公司的全资子公司。我们重申,南京烽火星空是中国具备完备网络监控资质的三家公司之一,其营收和净利润规模行业领先,无愧于中国网络信息安全领域龙头,2014年其实际完成净利润1.40亿元,超额完成此前1.28亿元业绩承诺,呈现出良好的发展态势,我们预计,在政企部门对信息安全关注度显著提升的时代背景下,后续烽火星空将实现加速发展。公司此次借助收购烽火星空剩余49%股权,进一步强化其在信息安全领域的布局,有助于充分分享中国信息安全加速发展行业盛宴,无疑为公司开辟了一片全新成长空间。
4G建设维持高景气,支撑公司主营业务维持快速增长:2015年中国移动继续维持较高的资本开支力度,与此同时,受竞争驱动,中国电信和中国联通亦加大其4G投资规模,其整体资本开支预算分别同比增长40.20%、17.81%,拉动中国三大电信运营商整体资本开支同比增长8.59%,支撑中国4G建设在2015年依然维持高景气。中国4G建设必将给传输网设备带来旺盛的市场需求,此外,4G加速发展普及必将引发数据流量激增,倒逼运营商加大传输网升级扩容力度,为公司传输网设备创造新的市场需求,可以预见,中国4G建设和发展将支撑公司主营业务维持快速增长。
新业务新市场拓展态势良好,铸就公司长期成长动力:公司在立足运营商市场传统业务的基础上,积极拓展新市场开展新业务,以此铸就公司长期成长新引擎,具体而言:1、公司积极涉足智慧城市、军工应用等领域,实现新市场拓展;2、公司发展数据通信业务,数据通信产品逐渐成为公司新的业绩增长点。
投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.76元、0.95元、1.11元,重申对公司“推荐”评级。
中兴通讯:仍然处于基本面的上升通道
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:王进琎 日期:2015-05-11
中兴通讯一季度业绩良好
2015年一季度,中兴通讯实现营业收入210.0亿元,同比增长10.2%。实现净利润8.8亿元,同比增长41.9%。净利润率由去年一季度的3.3%提升至4.2%。公司仍然处于收入和利润率双重提升的上升通道。
国内4G网络建设带来的资本开支增长料仍是2015-16年的主要增长点
我们估算2014年中国三大运营商资本开支同比上升14.1%,并预测在2015年将继续提升6.5%,是公司2015-16年收入增长的主要动力。尽管我们预测三大运营商的资本开支将在2016年下降7.7%,但一些发生在2015年的业务很可能结转至2016年才确认收入,行业资本开支下行压力或将在2017年显现。
新业务及海外业务的增长应是中长期的增长点
我们预计收入增长将从2014年的8.3%提振至2015/16年的11.3%/9.1%,之后受累于国内电信行业资本开支的下降,收入增长会在2017/18年放缓至6.1%/8.1%。随着新业务(政企业务,汽车充电,大数据,云计算等)及海外业务的增长,我们预计公司收入增长将在2019/20回升到10.3%/10.4%。
自2012年以来,公司在欧美市场的业务发展,成为公司走出低谷的重要引擎。
估值:目标价提升至35元,重申“买入”评级
我们将目标价从28元提升至35元(目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC假设为7.3%)。目标价的提升是因为我们提高了2020-25年的收入增长率假设。另外,为反映高毛利业务占收比的提升,我们将长期毛利率假设从28.5%提升至30%。
奥维通信重大资产重组复牌点评:收购雪鲤鱼,打造手游接入渠道平台
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉,王胜 日期:2015-05-14
投资要点:
维持“增持”评级,上修目标价至29.4元。奥维此次公告15亿收购上海雪鲤鱼切入手游运营平台领域,董事长大比例参与(52%)三年期定增表明了对公司未来发展的信心,我们测算公司2015-2017年EPS分别为0.19/0.23(+5%)/0.27(+8%)元(若完成对雪鲤鱼的并表,则2015-2017年备考EPS为0.33/0.42/0.52元)。参考网优行业平均市值99亿的估值水平(宜通世纪71亿、邦讯技术68亿、世纪鼎利887亿、国脉科技131亿、亿阳信通136亿),鉴于雪鲤鱼行业地位特殊,业绩增长潜力大,给予一定的估值溢价即105亿市值,上修目标价至29.4元(+158%),维持“增持”评级。
全资收购雪鲤鱼,转型移动互联。奥维通信传统业务为网络优化,此次收购的雪鲤鱼是国内领先的移动游戏渠道接入平台,其价值在于:1)雪鲤鱼并非手游厂商,更多是渠道接入平台,为CP提供多个渠道的SDK接入服务。目前大型手游CP都会自接SDK,但对于更多中小型CP而言,对接渠道时间成本较高,雪鲤鱼为这部分客户提供一站式服务,目前雪鲤鱼旗下易接平台的活跃CP达937家,对接分发渠道112个,涵盖了91、360、UC、37玩、当乐等。2)基于用户流打造移动应用生态。SDK主要涉及手游的账号系统和支付,当通过易接平台接入线上渠道的移动游戏研发商越来越多时,该平台沉淀的用户流量会显著上升,众多的研发商、易接和渠道商在该平台上将形成一个移动应用生态系统,基于此可衍生出移动营销等全新业务模式。
催化剂:公司在移动互联网领域进一步的拓展;
风险提示:收购标的整合进展不利;网优市场进一步萎缩。