“互联网+”板块13只概念股价值解析
久其软件:物流信息化金融支付闭环接近完成
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-05-25
投资要点:
久其软件公告,公司已与深圳市快付通金融网络科技服务有限公司,以及中科柏诚科技(北京)有限公司签署有关业务合作协议,加速推进支付通道建设和业务系统研发相关工作。
预测司机驿站用户数超过10万,商业模式迎来变现临界点。公司网站显示2014年7月1号正式上线,根据海南网2014年8月9号报到7月底司机用户5000余名、企业用户500多家,根据证券时报网2014年11月报道10月底司机用户3万余名、企业用户3000余家,根据大智慧财经2015年1月报道2015年1月底司机用户6万余名、企业用户6000家。目前,司机驿站推广范围覆盖22个省份、30余个地级市,推测用户数量已超过10万。O2O 线上企业和司机用司机驿站APP 客户端配货;O2O 线下通过司机驿站服务站点,可为司机提供加油、买保险等一系列增值服务。
发展种子客户,通过终端客户推广,地推模式建立强竞争壁垒更增强有效流量。司机驿站面向终端客户,通过司机驿站发展种子客户。较多竞争对手为了快速获得软件收入而通过企业推广,这些产品的生命力受限制。活跃流量占总流量的比例极高,是司机驿站区别于竞争对手的明显优势。
与快付通合作是商业模式的重大进展,推测司机驿站的金融支付形成闭环,线上交易用户数激增。司机驿站从诞生到有效流量活跃度,还需打通的是线上支付环节,支付环节实现商业模式到盈利模式转变。在此之前,司机驿站线上主要是配货信息,线上交易实现后用户粘性更强,线上交易用户数激增。
闭环形成期待商业模式彻底明朗。我国物流业有3.7万亿运费市场,有近3000多万货运司机,每年新增营运卡车超过50万辆。司机驿站的盈利模式是通过为司机提供增值服务,预计最先开始的服务是保费、油卡、话费等。假设10万名活跃司机使用油卡,且项目分享3%的油价折扣,长途货运司机的月平均油耗超过1万元,将为项目带来3.6亿元收入,且基本沉淀为利润。假设10万名活跃司机,每人每月话费500元,一年话费6000元,且项目分享5%的折扣就有3000万利润。
维持“增持”评级。预计2015-2017年净利润为1.40、1.82、2.28亿元。暂不假设2015年起新潜在并购,预计每股收益为0.73、0.95、1.19元,现价对应的2015-2017年市盈率为123、95、76倍。维持“增持”评级。
天泽信息2014年财报点评:深耕专用车联网,期待盈利改善
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：李常,蒋佳霖 日期：2015-03-17
事件:
1、公司2014年实现营业总收入17,276.45万元,较去年同期增长9.33%;营业利润24.47万元,较上年同期下降89.57%;利润总额1,197.10万元,较上年同期增长11.31%;归属于上市公司股东的净利润为1,031.32万元,较去年同期增长50.01%。
2、利润分配及资本公积金转增股本预案为:以公司2014年12月31日的总股本160,000,000股为基数,向全体股东每10股派现金红利0.2元(含税),共计派发现金红利3,200,000元(含税)。以资本公积金向全体股东按每10股转增5股的比例转增股本,即每股转增0.5股,共计转增80,000,000股。
3、公司发行股份购买资产事项获得中国证监会核准。本次交易拟购买资产为商友集团75%股权及商友国际100%股权。商友集团75%股权最终定价14,921万元,以现金方式向商友控股支付;商友国际100%股权最终定价6,079万元,按价格12.33元/股向途乐投资发行股份4,930,251股。商友控股和途乐投资承诺商友集团2014年、2015年、2016年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于2,500万元、3,000万元、3,500万元。本次交易完成后,上市公司盈利能力得到大幅提升。
观点:
1、公司专注于提供车联网IT服务及配套软硬件,主营业务涵盖工程机械、商用车辆、农业机械等专业应用领域。公司传统业务工程机械、商用车辆领域的存量客户带来稳定的收益,且随着新增用户数量的增多,硬件出货量和服务用户量有所上升。新兴业务主机厂后市场、农业机械等领域业务取得了长足进步,其中农业机械领域取得了326%的增长。
2、公司的业务模式也从最初的配套产品供应商逐步发展为服务商,逐渐从“响应客户需求”发展到与客户共同探讨设计需求方案,并开始引导一部分客户的新需求挖掘。2014年公司原有的B2B业务模式不断优化,并积极践行O2O移动互联网模式,推出一款移动互联网新产品--“云通途”,为运力供需双方提供方便、诚信、实时的物流运力交易平台服务,旨在解决物流信息领域的三大顽疾:找不到信息、找到假信息、找到过期信息。
3、公司积极通过资本运作进行物联网产业链布局,收购商友集团已经获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核获得无条件通过。商友集团的核心业务是对日本市场的软件外包,提供完整的企业商业智能系统解决方案,包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成等,服务的客户包含国际著名大型制造企业和金融企业,服务领域涉及到供应链管理、物流、食品和制药等,业务同时兼顾日本与国内两个市场。
借助本次合作,天泽信息将快速获得大量软件开发人才和丰富的软件开发经验,涉入除车联网IT服务之外的其他物联网行业应用,加强基于物流的物联网IT服务能力,加强包含乘用车、电梯等物联网IT服务能力,进一步提高物联网IT服务能力和扩大客户服务范畴。同时,在客户结构上,天泽信息的客户群体将得到极大的扩展,快速扩大非工程机械客户群体,获得国际客户在海外业务订单。
结论:
公司将专注于车联网IT服务,围绕物联网行业应用拓展业务,重点做好内生式发展和外延式扩张之间的平衡。预计公司2015、2016年eps分别为0.14元、0.16元,对于PE为164倍、143倍,首次给予“推荐”评级。
上海钢联:加强钢银控制力,深度捆绑董事长
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-05-07
钢银增资扩股:增资扩股加上股权转让导致上市公司对钢银的持股比例从44.21%上升至67.82%,董事长朱军红直接或间接的持股比例至少上升到16.97%以上,兴业投资的持股比例从26.25%下降至0,公司获得3.32亿元的增资收入。
加强钢银控制力,深度捆绑董事长:钢银是上海钢联旗下的钢铁电商平台,也是上海钢联高估值的核心之所在。上市公司以4.5亿元的价格大幅增加钢银的持股比例,不仅增加公司的吸引力,也加强了对钢银的控制力。董事长朱军红在钢银的持股大幅上升,不仅是重大的股权激励,也意味着深度捆绑以朱军红为首的管理团队。
投资建议:我们认为以董事长朱军红为首的管理团队,有着成功的创业经历背书,创新能力和执行力俱佳,是上海钢联核心竞争力之所在。核心竞争力对公司核心资产的控制力大幅上升且深度捆绑,并且又给公司带来3.32亿元的资金,是重大利好。给予公司买入-A评级,6个月目标价140元。
风险提示:钢厂电商和钢贸商电商推进速度超预期,钢厂资金链断裂风险。
航天信息:税务版“一带一路”升温,金融变现基础愈加深厚
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-05-11
投资要点:
事件:近日,中国国家主席习近平访俄期间,中俄两国在能源、航天、税务、金融、投资等领域签署了近40份项目合作文件。2015年5月7日,中国政府网公布《国务院关于大海关总署分别出台了海关支持粤津闽新设自贸试验区建设发展的三个《海关支持措施》,内容涉及跨境电商和保税服务。
中俄在税务领域合作有望助推航天信息税务版“一带一路”拓展。俄罗斯从1992年开始实行增值税,对增值税防伪税控系统有需求。在2014年3月25日,俄罗斯联邦税务局代表团到苏州国税局考察增值税管理工作时就表示中国增值税管理给代表团留下了深刻的印象。此次随着习近平主席促进中俄双方在税务领域的合作,预计作为防伪税控龙头企业的航天信息未来有较大概率将参与中俄增值税管理工作的合作。
电子发票龙头获得发展良机。到目前为止,几个涉及电子发票领域的最市场化的企业(京东、苏宁、一号店)已选择航天信息作为合作伙伴,对航天信息在电子发票背后的税务、客户、服务渠道、系统建设能力的高度认可。电子商务“国八条”的推进有利于电子商务企业业务的快速拓展,其税务税控需求与电子发票产业也将迎来爆发机会。
预计跨境电商相关业务将逐步推广。2014年12月,航天信息与海关总署的合作就获得了对方的认可,参与海关总署“金关工程二期北京海关文化保税区物联网项目”建设。2015年4月8日绥芬河市(中国通往日本海的唯一陆路贸易口岸)政府牵头组建的 “海关总署跨境电商通关服务平台”正式开通。航天信息作为重要参与方在征信、物联网、金融支付、平台建设上作出了重要贡献。随着航天信息的重要合作方海关总署在自贸区上的推进,预计航天信息跨境电商相关业务将逐步推广。
金融变现基础更加深厚。我们在2015年5月7日的深度报告《航天信息——千万企业用户的金融变现》中指出,金融信息化是公司提升用户互动深度,变现企业流量价值的关键一步。随着航天信息在海外用户、电子发票业务、跨境电商平台业务出现新的机遇,航天信息金融变现的基础将愈发深厚。
维持“买入”评级,维持盈利预测。预计2015-2017年收入分别为255、312和337亿元,净利润分别为17.2、21.6和32.6亿元,每股收益分别为1.86、2.34和3.53元。维持“买入”评级。
广州友谊:百货+金融协同,跨境电商O2O和互联网金融打开市值上升通道
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2015-05-14
公司百货业务经营稳健,推进跨境电商O2O 战略预期强烈。公司高端百货业务经营困难,连续9 个季度营收和利润负增长,我们认为,未来公司百货转型跨境电商O2O 是大概率事件。公司在2014 年年报中明确提出2015 年要”探索发展跨境电商业务,尝试搭建国内消费者与国际品牌之间快捷、放心的在线销售服务平台 “。我们认为,公司从事跨境电商O2O 拥有政府政策倾斜、地理位置和线下客户及门店资源多重优势,发展空间巨大。
越秀金控占领广州金融发展战略制高点,发展前景广阔。我们认为,当前市场对越秀金控整体上市的战略意义理解不足。广州市做强做大金融业务的决心和紧迫感非常足,越秀金控本次整体上市实现资产证券化,占领广州市建设区域金融中心的战略制高点。因此,越秀金控上市仅仅是个起点,未来将会获得更多的政策倾斜,充分利用资本市场力量,夯实基础,增强业务能力。作为广州市唯一的上市金控平台,越秀金控发展前景广阔。
互联网金融、银行资产注入预期强烈。互联网+成为国家重要战略,各地政府积极推进,今年1 月29 日,广州市政府发布《广州市推动互联网金融发展的支持意见》,提出,”力争在三年内建成3-5 个各具特色的互联网金融产业基地,打造若干个品牌卓越的互联网金融服务平台,将广州建设成互联网金融中心城市“。我们认为,作为广州市国资委实际控制的唯一上市金控平台,越秀金控必将在互联网金融战略中先行先试,“互联网+”大幅提升越秀金控旗下各项业务的成长空间。此外,越秀金控旗下还拥有创兴银行资产,资产注入预期强烈。
安全边际充足,股价上涨弹性高,上调评级至“买入”。预计公司百货业务2015-2017年净利润分别为2.43 亿元、2.71 亿元和2.99 亿元,保守给予百货业务2015 年20 倍PE对应的市值为48.6 亿元。若考虑跨境电商O2O 将快速打开公司成长通道,我们给予2015年净利润50 倍PE 对应的市值为121.5 亿元。给予越秀金控旗下证券业务8 倍PB、融资租赁、担保和小贷业务4 倍PB、产投10 倍PB,保守估计公司越秀金控的市值454.42 亿元。若考虑互联网金融预期,我们参照中证互联网金融主体投资指数的估值水平给予越秀金控各业务互联网+15 倍PB,对应的越秀金控的市值为981.71 亿元。因此,保守情况下,公司较为安全的市值约为百货业务48.6 亿元、金控平台454.42 亿元,合计502.02 亿元,当前总市值为443 亿元,具有非常充足的安全边际,若考虑跨境电商O2O、互联网金融等预期,公司百货业务的合理市值为121.50 亿元,金控平台981.71 亿元,合计1103.31亿元,较当前市值还有149%的上涨空间,给予“买入“评级。
东方财富:大步迈入资管业务,延展流量变现空间
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-05-19
报告要点
事件描述
公司发布公告:1、拟使用超募资金2亿元增资全资子公司天天基金销售有限公司;2、拟使用超募资金4000万元增资全资子公司东方财富证券研究所;3、拟使用超募资金2亿元投资设立基金管理公司。
事件评论
大手笔增资天天基金,巩固互联网渠道优势:公司本次出资2亿元增资天天基金后,其注册资本将增至3亿元。作为国内访问量最大、用户粘性最高的基金门户,天天基金已上线85家基金公司、2190支基金产品,基金销售规模持续爆发,2015年第一季度销售额高达1264.39亿元,环比增长 31.11%,高附加值的非货基产品销售占比34.29%。本次增资后,天天基金将配置更多转化准备金,优化用户体验,巩固已有互联网渠道优势。
加码证券研究所,夯实专业基础:东方财富证券研究所为公司提供专业证券投资咨询服务主体,并为金融数据产品开发提供技术支持,2015年一季度实现收入3,882.06万元,净利润827.33万元。本次注资将显著提高公司互联网金融服务的市场覆盖面,在多层次资本市场发展背景下,满足投资者证券投资咨询服务个性化需求,强化公司互联网金融的入口价值。
设立基金公司,迈入资管业务:拟设立基金管理标志着公司由财经信息、数据服务和互联网基金销售服务等初级互联网金融模式,正式跃升为以资产管理为核心的综合互联网金融平台。目前,公司互联网渠道壁垒高筑,坐拥同信证券、东方财富国际证券海内外券商牌照资源,基金管理公司成立后,有望在经纪、两融、资管等领域实现用户流量导入和业务协同,尽享深层次、高粘性、高附加值的流量变现空间。同时,在当前市场环境下,券商自营业务以及基金管理业务均具备较大业绩弹性,将为公司业绩增长提供极大助力。
维持“推荐”评级:公司系垂直财经平台龙头,用户量及粘性遥遥领先,获得券商牌照资源、设立基金管理公司后,一站式金融服务战略具备巨大流量变现空间,预计公司2015年、2016年EPS 分别为0.51元、0.80元,重申推荐!
苏宁云商:金融生态圈添新丁,战略转型好戏连台
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2015-05-29
苏宁消费金融公司5月29日隆重开业。公司公告收到《中国银监会江苏监管局关于苏宁消费金融有限公司开业的批复》。批准苏宁消费金融有限公司于2015年5月29日在南京开业。消费金融公司将借助苏宁云商强大的数据库资源、线上平台经验以及丰富的门店优势为消费者提供多元消费金融服务。
股东强大提供支撑,产品丰富赢得美誉,未来发展不可限量。苏宁消费金融公司是由全国首家大型零售商主要发起且由民营资本控股的消费金融公司,同时是电子商务领域第一家拥有金融牌照的消费金融公司。我们看好消费金融公司发展前景,原因有二:其一,强大股东背景为消费金融公司后续发展提供可靠支撑。其二,业务多元、产品丰富提供便捷服务。苏宁消费金融经营范围包括个人消费贷款、境内同业拆借、代理销售与消费贷款相关的各类金融产品等服务。苏宁+服务产品层出不穷,O2O 布局正在加速完善,我们坚定看好公司转型的速度与品质。
O2O+金融+物流互联网零售雏形渐行渐近。O2O+金融+物流互联网零售雏形渐行渐近。第一,门店升级云店,整合多业态积极开展O2O。作为公司O2O 战略核心和新的引流端口,云店经营业态新颖,业务功能丰富,公司计划开业50家店(首两家店首日客流2.1万人次,总销售3200万,计划今年开业50家),重塑门店消费场景实现升级;此外,今年计划重点发展1500家易购服务站深入农村市场,以O2O 模式低成本实现渠道全面下沉。第二,发力金融服务,积极贡献业绩增量。苏宁在金融业务方面计划更好实现C2B 产品定制,为供应链上商户及消费者提供包括理财、贷款、保险等在内的金融服务,预期今年金融业务贡献利润数亿元。第三,做好物流建设,提升配送率、凸显用户体验。苏宁物流经过20年的超前资金、技术投入,现已形成全国性仓储配送网络,次日达覆盖区域达90%,15Q1,投诉率为行业最低,用户体验成效凸显。公司未来有望打造基于物流、数据、金融的产品服务,为消费者打造极致体验。
维持盈利预测,维持买入-A 评级。公司基本面持续改善,未来叠加苏宁互联、互联网金融等新业务贡献业绩增量,市值成长将进入直道加速期。我们预计15-17年EPS 为0.13元、0.16元、0.20元,对应PE 为147倍、120倍、96倍。维持买入-A 评级。
风险提示:转型进展不达预期。
中青旅:催化剂陆续涌现,价值回归进行时
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2015-05-26
事项
近期,我们组织了中青旅的调研,并与公司高管就公司业务发展相关情况进行了交流。
评论:
2015年遨游网大力发展的元年,参考京东模式,在内容和渠道上齐发力,完成全国化布局
从我们跟踪了解的情况来看,2015年是公司遨游网大力发展的元年,公司将依托遨游网的既有优势(品质优,服务一体化,客单价高,在中高端消费群体中有很好的口碑),进一步在内容和渠道上积极发力。
在内容方面,公司认为内容是电商发展的核心竞争力,目前正在与国内排名前列的旅游产品供应商洽谈合作。未来遨游网有为采取京东模式,即“自营+供应商”兼有的模式,使遨游网的产品链有较大的扩展(遨游网+第一个内涵)。从未来发展的规划来看,遨游网将包括核心业务、战略业务和前瞻业务三块:核心业务主要围绕现在主流的出发地,解决游客从出发地到目的地的旅游产品服务;战略业务则主要包括目的地业务+主题业务(包括私人订制等);前瞻业务主要包括数据和金融准备等。
在渠道方面,公司将积极推进O2O百城千店模式(遨游网+的第二个内涵),主要包括四方面的布局:1、遨游网自设门店;2、中青旅O2O门店;3、与合作伙伴共同运营的服务中心;4、在移动互联网上进行移动端的分销渠道布局。总体来看,2015年遨游网将在全国五大出境口岸设立区域中心,且在上海南京广州等中国主要的出入境口岸设立自己的运营团队,并积极强化在东北、华东、华南等的布局(包括与供应商的合作加强),从而完成全国化布局。
并且,公司将加大对遨游网的技术投入,参考京东模式,努力开发和建立一个适合“遨游网+”战略的、面向行业的、具备开放运营功能的、具备行业供应能力的技术平台。在这种模式下,自营产品由公司的客服来服务,而开放平台则由供应商来提供订单和后续服务等。且线下门店将成为遨游网服务用户的重要支撑。在激励机制方面,公司对遨游网支持力度非常大,有独立的绩效体系,且其用人招聘等由遨游网自行负责,能吸引专业人才加盟。
在这种背景下,我们预计遨游网的增速将显著加快,并将带动线下门店业务量的扩张。
古北水镇旺季客流逐步增长,旅行社营销逐步强化.
虽然古北水镇冬季淡季客流相对平平,但4月以来客流开始明显好转,单月客流增长数倍,预计4月接待客流在10万人次以上(平时每天2000多人,周末2万人左右)。五一小长假三天,古北水镇接待游客6.5万人次,也较为可观。2014年古北客流近100万人次,其中90%散客,10%团客。目前散客依然保持良好增长,且伴随古北水镇知名度的提升,2015年公司会重点营销团客,与旅行社的合作将进一步加强,在各源头市场加大推广。我们认为在团客大幅增长背景下今年客流200万问题不大。6月中旬“奔跑吧兄弟”第二季将播放古北水镇篇,旺季客流有望迎来爆发。
乌镇积极部署对接迪士尼,客流弹性仍较大,且濮院项目积极推进中,未来也有望对接迪士尼客流辐射效应.
首先,从客流来看,乌镇景区客流依然保持快速增长,今年一季度客流和收入分别增37.55%、42.36%,增势依然强劲。其次,从乌镇的持续扩容来看,乌村项目目前定位略有改变,将主要作为乌镇住宿的增量,约几百间客房。其三,乌镇已积极布局未来迪士尼客流,在团客市场上将积极与各大旅行社(包括自己的旅行社)对接营销迪士尼路线,散客方面公司认为迪士尼亲子游、家庭游市场与乌镇西栅定位相同,前景也值得看好。这种情况下,乌镇未来客流弹性依然较大。
此外,濮院项目目前正在完成后期拆迁,预计2016年能开始动工,未来也有望较好地承接上海迪士尼带来的客流增长。
综合来看,我们认为乌镇景区将直接受益于迪士尼开园带来的客流辐射效应,今年下半年有望受益迪士尼主题概念。
会展业务与山水酒店挂牌新三板目前正在积极研究中.
中青旅2008年曾在五年规划中明确未来5年分拆2-3个公司在A股上市,其中意向主要包括乌镇旅游和会展公司。后来乌镇旅游赴香港上市受阻于住建部,而会展公司分拆上市则因使用了再融资募集资金而不符合政策规定。目前公司确在研究会展公司和山水酒店挂牌新三板,但进程未定。我们认为,未来如果中青旅会展业务与山水酒店等若成功挂牌新三板,则有助于市场对相关业务的市值重估,目前中青旅会展(体育)等细分业务基本都没被市场充分认识(我们此前4月14日报告《会展业务高速增长,体育业务厚积薄发》曾对公司会展体育业务相关情况进行了详细的梳理和分析)。
“上市公司+并购基金”模式有望推进.
目前A股市场,“上市公司+PE基金”一二级联动模式开始日趋普遍。一方面,上市公司通过并购基金可以较早介入有些有潜力的项目,以较低成本获得协同效应,同时并购基金与上市公司联手也为项目的做大做强和后续退出提供了良好的资源。二者相辅相成可以共同推进业务的良好成长。目前旅游板块上市公司中包括腾邦、宋城、众信、北京文化等都已开始尝试摸索,中青旅研究该问题已有2-3年时间,目前仍处于研讨阶段,我们持此战略持积极态度。
中报可能受非常项目扰动影响,但主业仍预计保持良好增长.
受会计准则调整的影响,公司今年中报可能会因非常项目追溯调整的影响出现扰动。具体来看,2014年1月联营企业北京古北水镇旅游有限公司因接受其他投资方资本性投入导致对其原子公司北京古北水镇房地产开发有限公司所持有剩余股权按公允价值重新计量产生享有份额变动1.65亿元应计入投资收益。公司将按权益法核算确认的该部分投资收益6806万元作为本年的非经常性损益。按照发生时间,去年年报已有体现,但去年中报尚未体现(当时会计准则尚未明确),因此今年中报将会对历史进行追溯调整。但是剔除其的影响,我们预计公司主业仍将保持良好增长。
公司催化剂持续涌现,目前市值显著低估,继续坚定“买入”.
今年3月下旬以来,随着公司“遨游网+”战略出台,我们认为公司新一轮股价上涨周期已开始启动。考虑到目前易食股份(凯撒旅游)潜在市值仍然达到246亿元(此前一度突破260亿元),众信旅游自复牌后已经五连涨停,整体市值已经达到227亿元,与之相比,中青旅目前202亿的市值仍然存在明显的低估。同时,接下来跑男第二季古北篇、北京冬奥会、上海迪士尼、遨游网、会展体育、山水酒店等催化剂有望陆续涌现,我们暂维持公司15-17年EPS 0.59/0.77/0.98元,按照此前深度报告分部估值思路,认为公司6-12个月合理市值250-300亿元(众信、凯撒等股价未来表现还将进一步带来重估效应),建议继续积极配置。
新宁物流:携手车联网,打造智能物流
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：孔维娜 日期：2015-03-02
一、主营业务.
公司是长三角地区的综合仓储物流服务供应商,一直专注于保税仓储及配套物流服务,国内较早进入电子信息产业的仓储物流企业,已经成长为行业内知名的保税仓储服务商。公司以电子元器件保税仓储为核心,并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购和生产环节提供第三方综合物流服务。相关仓储物流行业“盈利模式”的复制和国内电子信息产业的发展为公司带来良好的发展前景,并已形成了支持公司持续发展的核心竞争优势具备高端综合服务能力。公司已经形成了相对稳定的行业服务对象,包括:泰科、MOLEX、金像、东芝、富士康等电子元器件供应商和仁宝、伟创力、联想、纬创、佳能等的电子信息产品制造商。
1、仓储及增值服务市公司收入主要来源.
公司传统业务中仓储及增值服务占收入比重常年保持50%以上,是公司收入的主要来源。其它业务依次来看,代理送货、代理报关等均保持相对较高比率,2014 年上半年分别占26.60%和14.48%。
从毛利润构成来看,仓储及增值服务依然是公司主要利润来源,占据公司毛利润的60%以上。另外,由于代理报关业务的毛利率远高于代理送货服务,因此成为公司利润的第二大来源。公司代理报检服务业务尚小,占公司利润比重不大。
2、扎根东部、布局全国,专业物流平台前景广阔.
公司业务发源于华东地区,收入占比中江苏和上海的比重最大;其次是广东地区,这与公司电子行业客户的地缘特点比较一致。此外,公司逐步开拓了北京、武汉、重庆等国内核心产业区域,以及美国、香港等国际物流港。
因此,公司在地域上已经初步具备了重点国内和国际区域覆盖,满足客户业务发展过程中仓储和物流综合服务需求的特点。
伴随业务区域逐步完善,在行业物流需求专业性方面的积累深入,公司的行业地位将逐步奠定。这种竞争壁垒是包括硬件仓储基地在内,包含服务时效性、报关审批等专业性、解决方案的科学性、成本最优等在内的综合优势。
此外,伴随业务规模扩大,公司硬件使用效率提升,边际成本还将进一步下降,规模优势将显现。
3、公司发展智能仓储物流力求效率提升和资源整合.
从公司重点发展的盈利模式看两方面内容是公司未来业绩增长的核心:第一, 一体化物流解决方案设计。公司将为客户设计成套的仓储、物流、供应链管理、报关服务、境内外库存管理、保税和退税服务在内的成套解决方案,帮助制造业企业解决仓储和物流当中遇到的问题,使客户成本节约。该项业务属于传统的物流综合服务业务,是公司积累客户资源的基础。全面的服务可以理解为物流方面的全套牌照,为更高层次的盈利模式奠定基础。
第二, 公司重点打造仓储和库存资源配置最优服务,提升仓储使用效率,减少客户库存成本,增加存货周转率。
公司通过IT 系统,DC 和VMI 服务,在数据服务的基础上,提出通用库存的优化配置,减少客户存货成本的基础上,实现资源优化配置。换言之,公司不仅可以在仓储、报关、物流领域实现盈利,而且可以在供应链及资源优化服务过程中实现规模化客户数据服务的变现。
二、收购亿程信息布局车联网.
2014 年12 月,公司公告拟通过发行股份的方式购买曾卓、红杉资本、天忆创投、兆富投资、广州程功、悦达泰和、姚群、罗娟持有的亿程信息100%股权,交易金额为7.2 亿元,同时向南通锦融发行股份募集配套资金2.4 亿元,募集配套资金金额不超过本次交易总额的25%。
1、车联网是未来物流业的大脑.
根据国家统计局《国民经济和社会发展统计公报》数据,2012 年我国汽车保有量超过1.2 亿辆,我国当前每年新车销量约2000 万辆。同时,搭载车联网系统的车型则将从高端车型产品向普通车型普及,预计到2015 年中国车联网用户的渗透率有望突破10%的临界值,届时中国车联网的市场规模将超过1500 亿元,车联网市场将迎来爆发增长。
此外,车联网也在逐步改造传统物流业。随着近年来科技水平的不断进步,越来越多的企业想要通过物流理念、运营模式、技术平台的持续创新,整合仓储、货运、报关等产品模块并纵向延伸,为客户提供一体化的综合物流服务。车联网将成为物流市场的大脑,传统运输行业面临改造升级。
2、亿程信息协同潜力巨大.
亿程信息以北斗和GPS 服务专家为定位,向车辆提供卫星定位运营服务及配套软硬件,是车辆卫星定位运营服务一揽子解决方案提供商。目前公司以货运和客运为主,营销网络遍及全国,是国内车辆卫星定位运营服务行业中拥有自主知识产权软硬件产品及空间数据技术体系的企业。
新宁物流作为综合保税物流服务商,目前正在稳步推进物流服务智能化和平台化,并相应成立了专业的智能化运作团队及供应链管理模式研究团队。收购完成后,上市公司将在代理送货业务中充分运用亿程信息的卫星导航定位技术,能够更合理的规划运输路线,有效降低空驶率,在提升运营效率的同时降低物流成本,搭建综合物流平台。
3、业绩承诺兜底高速成长.
亿程信息现有管理团队将保证公司高增长的同时,对2014-2017 年度的业绩承诺如下:经审计的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于3655.64 万元、4898.53 万元、7130.46 万元和9037.22 万元。
公司创新新盈利模式正逐渐得到市场认可,接受公司增值服务的客户数量增加将提高公司硬件使用效率,预计未来公司各项业务毛利率会有小幅提升。此外,随着收入规模扩大未来费用率将会有所下降。因此,2015 年将成为公司传统业务的转折年,公司净利润将大幅反转。
目前可比公司2015 年平均PE 是144 倍,我们预计2014-2016 年公司EPS 为0.02 元,0.35 元和0.38 元,给予15 年60 倍市盈率,6 个月目标价21 元,给予买入评级。
风险提示:宏观经济不景气,整合不达预期。
万达信息:员工持股计划完善激励机制,上下一心共创智慧医疗新纪元
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-04-17
员工持股计划具有覆盖广、规模大、持续期长三大特征:(1)员工持股计划覆盖面广,包括董事长在内的10 名管理层以及2000 名员工,其中员工出资占比72.5%,将基层员工、管理层与公司未来牢牢绑定。(2)激励股份规模大。
员工持股计划拟自筹4 亿元,设立完成后委托大成基金管理,大成基金-万达信息 1 号资产管理计划份额上限为 10 亿份,按照 1.5 :1 的比例设立优先级份额和次级份额,按照4 月15 日91.7 元的收盘价测算,对应股份超过1000万股。(3)持续期长。持股计划的持续期为3 年,锁定期为1 年,将助力公司形成长效的激励机制。(4)此外,值得注意的是,大股东将为本次员工持股计划的优先级份额的权益实现提供担保,彰显其对公司长远发展的充足信心。
上下齐心,共创智慧医疗新纪元。公司不久前刚公布了定增预案,大股东携手产业方及资本方,投入35 亿元全方位加码智慧医疗业务。无论是四朵云的落地,或是基于三医联动的O2O 慢病管理模式的开展,都离不开公司上下全体员工的共同努力。员工持股计划的推出将确保公司上下一心,最大程度的激发人才的潜力,共创智慧医疗新纪元!
上海健康管理云平台落地在即,未来有望全国推广。公司首创的慢病管理O2O模式覆盖健康生活管理、健康预防、诊断、治疗、医药电商到第三方支付全过程,为个人用户提供一站式的在线医疗及健康服务。该平台已经初步打造完毕,未来随着医药电商平台的建设、医疗保险的引入以及医疗资源的整合,闭环将更加趋于完整,平台的粘性也将不断增强。目前平台已在上海试点,下半年有望全面推广,未来更有望作为医改标杆复制至全国各地。
投资建议:公司2015 年伊始发布定增全方位加码智慧医疗业务,此番推出员工持股计划继续完善内部激励机制,内外兼修,今年有望实现智慧医疗业务的跨越式发展。今日,阿里健康宣布收购天猫的线上医药业务后,市值暴涨80.83%,成功突破千亿大关,也体现了资本市场强烈看好智慧医疗行业。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.5 和0.75 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价150 元。
风险提示:医疗新业务低于预期风险。
荣之联调研简报:发力车联网市场,掘金UBI业务
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2015-04-17
主要内容:
定位移动资源管理,深耕车联网UBI业务
2015年3月24日保监会公布的《深化商业车险条款费率管理制度改革试点工作方案》,明确了商业车险条款费率改革的时间表和路线图,据估算,我国车险市场规模约5000亿元,并保持着年复合15%的增长速度,2020年,UBI将面临3000亿元的市场规模,未来空间巨大,从海外经验来看,UBI车险是过去几年保险公司发展最快的业务之一。公司旗下的车网互联,定位于移动资源管理,其实就是基于汽车信息的大数据公司,目前最现实的应用就是UBI,即驾驶人行为保险,公司已经携手中国人寿财险共推车联网与车险融合业务。作为车联网后装市场的先行者,随着OBD的大幅增加,公司积累的移动终端用户行为数据随之增加,公司能够基于这些大量的用户数据开展移动资源管理业务,特别是将要爆发的UBI领域,打开公司未来盈利增长空间。
给予“增持”评级
我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为2.60亿元、4.29亿元、6.07亿元,对应每股收益分别为0.65元、1.07元、1.52元,目前股价对应的动态市盈率分别为92倍、56倍、39倍。首次给予“增持”评级。
风险提示
业务整合不及预期;市场推广不及预期。
新大陆首次覆盖报告:百亿设备千亿服务万亿金融,第一次蜕变来临
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：符健 日期：2015-06-01
首次覆盖增持评级,目标价 78.55元。新大陆在自动识别、金融支付、信息工程和运营商软件支撑四大主营领域中均处市场龙头地位。此外公司还拥有一个在售地产项目,为业务转型持续造血。预计2015-2017年EPS 分别为0.68 元、0.91 元、1.17 元,根据绝对估值与相对估值两种方法,我们给予公司目标价78.55 元,对应2015 年116 倍PE。
百亿设备市场呼之欲出,公司将独笑鳌头。作为O2O 的关键桥梁,普及线下二维码入口的意义于远远不止支付那么简单。随着政策风险逐渐消散,实力雄厚、摩拳擦掌的第三方支付阵营必将在市场上掀起一阵比传统银行收单市场更为激烈的争夺,一个全新的百亿级硬件设备市场已是呼之欲出。新大陆是目前市场上唯一在金融支付与条码识别两个领域均处于龙头地位企业,很有可能掌握这个市场的统治权。
转型进行时,迈向千亿服务运营。硬件设备龙头制造商转型服务运营已渐成趋势,公司金融支付与自动识别业务的最有可能的转型方向为支付与O2O 服务运营,两块市场规模总和近千亿,特殊的业务属性更为服务运营者提供了完整的线下消费大数据入口。在2014 年年度报告中公司也着重强调了2015 年向服务运营与数据运营转型的决心,我们认为公司有意愿也有能力完成从百亿到千亿的涅槃。
精准卡位智联天地,剑指万亿级金融大数据运营市场。公通过布局智联天地辐射电商、快递物流两端,得到比电商平台更为优质、全面的数据入口,加上支付与O2O 服务运营中积累的海量线下数据资源,公司未来在2B 金服、2C 征信、2C 营销等业务后发制人潜力巨大。
风险提示:政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定性
用友软件:互联网金融业务有望带动估值上扬
类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：王佳卉 日期：2015-03-26
评级调升至买入,目标价上调至人民币56元:尽管2014年营收增长放缓,我们对用友切入互联网金融和企业网络业务持乐观看法。中国政府近期就互联网金融推出更有利的政策,这应为用友的互联网金融业务带来价值增长空间。
一次性费用拖累2014年盈利:2014年用友营收同比微增0.26%至人民币44亿元,净利润同比增长0.43%至人民币5.50亿元。2014年净利润分别较本中心/市场预期低18%/15%。管理层认为营收增长乏力是由于公司处于转型期,分销业务将越来越受重视。净利润增速基本持平主要由以下事项产生的非经常性成本所致:1)股权薪酬费用;及2)子公司畅捷通(1588HK)的上市费用。若剔除非经常性成本,用友2014年净利润同比增长23%至人民币5.18亿元。
互联网金融带来增长空间:李克强总理在日前召开的两会上针对互联网金融及“互联网+”战略的讲话推动相关个股大幅上涨。我们认为用友子公司友金所(用友持有友金所60%的控股权)有望受益于互联网金融及P2P平台政府监管新规的推出。考虑到投资者对该板块的投资热情,我们认为用友对互联网金融的重视应促使其估值上扬。
估值:本中心目标价基于权重相同的现金流折现估值和市盈率估值。为反映公司2014年盈利不及预期,我们将现金流折现估值目标价下调4%。然而,我们将2015年预期市盈率上调至117倍,以反映目前互联网金融个股的估值上升趋势。新目标人民币56元隐含30%的上涨空间。