医药十三五相关产业13只概念股价值解析
冠昊生物2014年年报点评:新的一年,新的期待,新的机会
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:宋凯 日期:2015-02-16
事件:公司公布了2014年年报,2014年实现营业收入1.9亿元,同比增长12.97%;营业利润5110万元,同比增长33.06%;利润总额5949万元,同比增长28.30%;归属于母公司净利润5010万元,同比增长23.49%;扣非后净利润4302万元,同比增长27.27%。基本每股收益0.41元。利润分配方案为每10股转增10股,派1元(含税)。
2014年第四季度,实现营业收入6536万元,同比增长28.27%;营业利润2185万元,同比增长40.62%;利润总额2494万元,同比增长46.10%;母公司净利润2169万元,同比增长34.91%。
结论:总体上我们延续之前的观点,继续看好公司的长期投资价值。
业绩方面,2014年各单季度业绩增速呈现加速势头,尤其是四季度增速明显。从技术平台方面,公司的生物医学材料和细胞治疗技术平台2014年实现了显著的进展,技术平台框架更为丰富,为未来的成长打开了更大的空间。
股价方面,由于市场风格的剧烈变化,2014年底公司股价出现了较大波动,我们认为这和基本面无关,我们对于公司投资建议有两点,第一,建议长期持有,配置冠昊生物等同于配置国内的生物医学材料和细胞治疗行业,这是我们对行业的信心。第二,股价下跌是买入的良好时机,这建立在我们对公司基本面的信心之上。我
们预计公司2015-2016年EPS分别为0.54和0.72元,动态PE分别为106倍和79倍。作为新技术平台型公司,冠昊生物在生物医学衍生材料领域的临床应用走在世界的前列,积极布局细胞治疗业务领域,并且面对国内巨大的市场空间,所以我们继续强烈推荐,给予公司2015年全年100元的目标价,并且认为现在的价位是长期持有建仓的良机。
和佳股份:获定增批文,战略加速推进
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胡博新,丁丹 日期:2015-06-08
事件:
2015年6月5日公司收到中国证监会非公开发行股票的批复,核准非公开发行不超过4300万股新股,自核准日起,6个月内有效。
评论:
长期战略布局市场空间广阔,中短期业绩支撑度高,维持增持评级。公司整体医院建设订单充足,融资租赁等创新模式带动成长,维持盈利预测,按照最新股本2015~17年EPS 0.45/0.63/0.83元。公司战略布局移动医疗、血液净化与康复医疗三大平台,长期发展市场空间广阔,具备技术、模式竞争优势支撑,定增融资落地将进一步助力战略推进,维持增持评级,维持目标价45.34元。
定增落地加速医院整体建设与融资租赁。公司10亿定增项目分别为①4亿整体建设工程配套;②5亿融资租赁;③1亿偿还贷款。2015年1季度公司负债率为51.02%,资金已经成为业绩成长的重要瓶颈。
目前在手医院整体建设订单近30亿元,定增资金到位后,公司可加速工程进展和融资租赁配套,同时可利用富裕流动资金,探索新金融支持模式。
后续定增预计很快完成。按照融资规模上限10亿元计算,假设按照近期最高价40.36元的九折计算,(公司发行价格取自发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九十),预计新增股本2751万股,摊薄约3.6%。考虑公司资金需求较为迫切,而且二级市场定增认购活跃,我们预计定增将很快完成。
订单执行支撑中短期成长。公司是医疗器械上市公司中少数能实现持续快速增长的公司之一,目前在手订单继续支撑未来的高增长。截止2014年底,公司累计签订整体建设工程订单25.04亿元,2014年1年订单量就有近20亿元。高唐县人民医院、西安工人疗养院等订单陆续进入招标建设阶段,对公司中短期成长起到重要支撑。
风险提示:互联网医疗探索低于预期;应收账款增长过快风险;定增认购风险。
海欣股份:净利润扭亏为盈系投资收益大幅增加
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:王旭 日期:2013-08-23
2013年上半年,公司实现营业收入5.03亿元,同比增长0.08%;营业利润5919.43万元,同比增长322.02%;归属母公司所有者净利润5060.13万元,同比增长328.22%;基本每股收益0.0419元。
投资收益大幅增加拉动业绩增长。报告期,营业收入小幅增长0.08%,主要原因为公司将亏损的纺织服装业务进行调整关停,而暂存的毛绒面料及毛绒服装业务因国内需求下降,原材料成本上升等原因,基本未能盈利。报告期,营业利润及归属母公司净利润同比增幅超过300%,主要原因:1、出售长江证券1060万股,取得投资收益7706万元,较上年同期增加4489万元,从而使投资收益总额大幅增长122.36%至1.36亿元;2、确认长江证券分红3130万元,较上年同期增加1459万元;3、医药企业收入同比增长7.1%,收入占比持续提升至目前的46.5%,且医药业毛利率同比增长0.6个百分点至21.55,故产生收益1041万元,较上年同期增加459万元;4、停产企业合计亏损464万元,较上年同期减亏201万元。
公司业务逐渐转型。公司曾经是国内毛绒产品龙头企业之一,随着公司组建上海海欣生物技术、江西赣南海欣药业、苏中海欣制药、西安海欣制药等医药公司,同时参股苏中药业集团,公司经营策略逐步转向医药生产和销售。目前,面料及服装业务的营收占比逐渐降低,而医药收入占比逐步提升至46%左右。
公司将继续采取关、停、转等方式加强纺织制造企业的整合与管理,逐步缩小面料及服装业务规模,医药产业是公司未来重点开拓的领域。公司目前正在研发的抗原致敏的人树突状细胞可用于治疗直肠癌,是国内首个自主研发的获得国家药监局批准的、针对晚期大肠癌的APDC治疗性疫苗。该研发项目于2012年7月底已获得国家食品药品监督管理局下发同意进行Ⅲ期临床试验批件。目前,已在北京、上海、浙江等地初步选定20家医院为临床研究单位,并建立了“细胞治疗产品的数据管理系统”。按目前制定的APDC项目Ⅲ期临床试验方案,预计Ⅲ期临床试验需三年以上时间,试验结果也具有不确定性。由于项目本身无法大规模量产,短期内不能为公司带来实质性收益,而未来能否使医药业务受益并带动营业总收入的上升仍需观察。
盈利预测与投资评级。目前,公司拥有可供出售金融资产账面价值约12.37亿元占资产总金额30%以上,受金融市场影响加大。因此我们判断公司难以通过主营业务实现持续盈利。故暂未对公司的盈利做出预测,也未给予相应评级。建议关注医药在研项目进展情况以及纺织服装产业整合情况。
风险提示:疫苗实验结果不确定风险;纺织服装产业整合低于预期的风险;原材料价格波动及期间费用高企削弱企业盈利能力的风险。
北陆药业:成立并购基金,外延布局提速
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹,胡博新 日期:2015-05-28
投资要点:
资本助力,肿瘤诊断治疗一体化平台战略加速,维持增持评级。公司公告发起健康产业投资并购基金,并购基金助力迅速弥补公司流动资金不足的短板,加速进军“精准医疗”领域的步伐,完善肿瘤诊断治疗一体化平台。维持2015~2017年EPS为0.33/0.51/0.68元,维持目标价73元,维持增持评级。
外延布局提速,围绕肿瘤诊断治疗产业链积极拓展。公司2014年参股基因检测公司世和基因以及控股细胞治疗公司中美康士,迅速切入“精准医疗”领域,未来借力并购基金,预计将在该领域有持续布局。同时,该基金的投资方向有望向更多投资领域拓展,包括移动医疗、医疗信息化、远程医疗;高端医疗器械:包括高端影像学检查设备、治疗设备等;高端体内、体外检测试剂;围绕公司药品开发重点领域的高附加值药品。公司此次出资5000万,与平安财智共同发起成立健康产业投资并购基金,规模约不低于7亿元,可满足整合成熟期标的的资金需要,外延拓展步伐可显著加快。
加强整合,“精准医疗”一体化平台效应有望凸显。根据公司在“精准医疗”领域的布局战略,我们预计并购基金的投资项目有望成为公司肿瘤诊断治疗一体化平台的重要组成部分。公司主业立足高端医学影像设备对比剂产品,已具备全面且深入的三级医院渠道,依托现有渠道,新项目可实现快速导入。公司通过渠道整合,协同作用凸显,未来精准医疗各业务板块有望实现爆发式增长。
风险提示:市场拓展低于预期;监管政策风险。
鱼跃医疗:打造顶级慢病管理云健康平台,大力拓展医用器械
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:罗佳荣,杜舟 日期:2015-06-08
投资要点:
医疗器械产品线不断丰富,家用+医用+电商多渠道并进。公司传统家庭护理和康复护理业务发展平稳,同时加大研发投入,产品线不断丰富,新型制氧机,血糖仪及试纸、电子血压计、空气净化器等新重磅产品有望保持快速增长,拉动业绩持续快速增长。公司原有的强势家用OTC 渠道保持稳定增长;同时医用渠道不断拓展,扩充医用器械耗材领域,整合上械(上海医疗器械)助力公司医院渠道资源的扩张。电商渠道在公司的大力推广下有望保持高速增长,与家用及医用渠道产生线上与线下协同。
互联网医疗加速进军,打造国内顶级慢病管理云健康平台。(1)公司2月设立子公司苏州医云健康,互联网医加速进军。(2)4月与阿里健康签署战略合作框架协议,鱼跃医疗将与阿里健康在智能健康硬件领域展开全面合作;万东医疗将与阿里健康在医疗影像、阿里健康云医院平台全面合作;医云健康将与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询全面合作,共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理和服务模式的形成。(3)5月医云健康举行首发仪式,并正式上线大医生APP。大医生APP 是平台型产品,旨在打造国内顶级慢病管理云健康平台,着眼大病种,从糖尿病管理开始,逐渐向高血压、呼吸系统疾病等其他慢病拓展。医云拥有国内顶级的糖尿病专家资源,通过线上诊所和线下管理实现慢病管理的生态闭环。医云健康2015年预计设立300-500家云诊所,20万+消费活跃用户,1500名专业医生,打造O2O 互联网医疗服务平台。
整合上械资源,强化批文及医渠优势。上械集团100%股权已于2015年4月全部过户到鱼跃科技,预计有望于今年下半年并表。上械拥有1,200个药械产品批文,包含多个一定稀缺性的II、III 类器械批文。整合上械将对公司的利润增厚、医用渠道拓展,以及产品线特别是中高端手术器械的扩张产生较大贡献,未来上械有望成为公司重要利润贡献点。
并购基金助力扩张。公司与华泰瑞合成立并购基金,共同打造医疗大健康生态圈,华泰瑞合拥有丰富的医疗服务、医药及医疗器械产业资源与并购经验,未来将实现强强联合,助力公司外延扩张。
互联网医疗进军加速,维持增持评级。公司是家用医疗器械的领军企业,大力拓展医用器械领域,医疗器械产品线不断丰富,家用+医用+电商多渠道并进,新重磅产品有拉动业绩持续快速增长。公司互联网医疗进军加速,与阿里健康合作,设立医云健康,打造国内顶级慢病管理云健康平台。我们下调公司15-17年EPS,0.76元、0.99元、1.32元(原0.89元、1.27元、1.69元),增长49%、32%、32%,对应市盈率78倍、59倍、45倍,维持增持评级。
九安医疗年报及一季报点评:依托硬件优势加速转型
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:任宪功 日期:2015-05-29
公司14年全年实现扭亏.
2014 年公司实现主营业务收入4.25 亿元,增长4.39%,归属母公司股东净利润1019.75 万元,实现扭亏。2015 年一季度公司实现主营业务收入1.07 亿元,增长4.02%,归属母公司股东净利润-1686.79 万元。其中,2014 年公司转让iSmartalarm 公司60%股权,转让价格1200 万美元,对公司当年业绩影响为8193.81 万元。
iHealth 系列产品的实现快速增长.
2014 年iHealth 系列产品在欧美和国内均继续快速增长,收入比2013 年增长67%;国内自主品牌在线上和线下的竞争日益激烈,收入较2013 年下滑22.63%;ODM/OEM 产品收入较为稳定,比上一年略增长4.20%。
管理费用和研发费用增速较快.
2014 年公司管理费用1.20 亿元,增长66.55%,主要是源于募投项目运营费用和欧、美团队人员增加导致相应薪酬增加所致;研发支出 4104.74 万元(占2014年营业收入9.65%),增长25.85%,主要用于公司开发的基于移动互联网应用的新产品。为快速占领移动医疗市场提供技术准备和技术支持,转型期间公司对硬件、应用软件和云端持续加大投入。
依托硬件优势,加速转型.
在移动医疗领域,公司目前的优势体现在硬件上,未来计划依托硬件优势遵循从下而上发展路径,通过可穿戴医疗设备收集到健康云端大数据,实现垂直产业链整合,未来的盈利模式是健康大数据的商业化。2014 年公司加大新产品的研发投入和市场开拓投入,扩大iHealth 产品用户数量,不断积累健康数据。同时,公司亦开始布局健康、智能安防、天气等新领域。
盈利预测与评级:预计公司15-17 年eps 分别约为0.016、0.060、0.182 元。公司目前坚定走转型发展之路,以硬件优势为依托,积极探索移动医疗的新商业模式,考虑到未来移动医疗行业可能出现的爆发性增长,以及公司处于该领域较为领先的地位等因素,维持公司“增持”评级。
风险提示:新产品研发失败和消费者不认可的风险、公司转型失败的风险等。
理邦仪器:磁敏免疫平台获批,POCT再添重磅产品
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2015-06-04
事件:6月2日,公司发布公告称,其子公司东莞博识于6月1日收到广东省食品药品监督管理局颁发的“磁敏免疫分析仪”的产品注册证。
磁敏免疫分析仪为国际领先的POCT 免疫诊断平台,多指标检测能力符合医院利益述求,市场前景巨大。公司m16磁敏免疫分析仪是由归国的石西增博士带领中科院团队开发,是国际率先将先进的磁敏免疫技术和微流控技术融合并实现产品化的POCT 免疫分析平台。与国际国内已上市多款POCT 免疫分析产品相比,公司m16具有灵敏度高、抗干扰能力强和多指标检测(同时12-24种)等优点,其中多指标检测能力为公司产品最大特色。目前国内医院检验为按项目收费,在检测项目的逐步丰富下,公司m16产品顺应医院利益述求,将直接受益于国内按项目收费机制。目前POCT 免疫诊断仅国内市场规模就超20亿元,增速预计为25-30%,公司产品市场前景巨大。
进一步丰富了POCT 产品线,奠定了高精POCT的领导地位。公司通过来连续多年的高强度研发投入,在高精POCT 领域获得了突破性进展。在取得国内独家,国际领先的i15血气生化仪(POCT 生化诊断平台)后,m16磁敏免疫分析仪(POCT 免疫诊断平台)进一步丰富了公司POCT 产品线。微流控技术是实现POCT 小型化和傻瓜化的顶尖核心技术,采用微流控技术的生化和免疫两大POCT 平台,奠定了公司在高精POCT 产品领域的领导地位,增强了公司核心竞争力。
业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年收入和净利润复合增速分别为27%和101%,EPS 分别为0.19、0.28和0.45元,对应当前股价PE 分别为224倍、155倍和96倍。公司新产品(中高端彩超+高精POCT 平台)赋予公司高成长性,智慧健康新业务赋予公司大平台属性。虽然表观估值较高,但我们认为公司通过搭智慧健康大平台,建[理邦+]产品大生态,业务从传统制造切入到千亿级的健康管理蓝海市场,智慧健康平台市场空间巨大,公司既具高成长性也具大平台属性,同时考虑到公司在手现金充裕,有一定的外延预期。我们首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:POCT 和彩超推广或低于预期;国际汇率或持续大幅波动;智慧医疗业务进展或低于预期;外延发展进度或低于预期。
乐普医疗:外延并购多线布局,大步前进的器械龙头
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:邓周宇,林小伟 日期:2015-06-11
事项:
公司拟设立特殊项目投资公司,对有限合伙企业群进行统一有效管理。公司向深圳源动创新增资1000万元,完成后将持有其20%股权。公司拟以人民币2.13亿元收购烟台艾德康75.404%股权,艾德康总经理韩玉田以人民币1492万元对艾德康进行增资,增资完成后,乐普医疗持有艾德康71.6381%股权。
评论:
设立特殊项目投资公司有利于对投资标的的新管理层实施股权激励
公司对现有子公司管理层完成了股权激励。在未来外延并购快速扩张过程中,为了对新并购标的的管理层进行激励,公司将通过特殊项目投资公司进行。特殊项目投资公司与新设子公司或投资标的公司的新管理层共同设立有限合伙企业,由该有限合伙企业对新型业务标的公司参股的方式对新管理层进行股权激励。该特殊项目投资公司作为新设有限合伙企业的普通合伙人,对有限合伙企业进行运营与管理,但不收取管理费也不参与合伙人之间的超额利润分配。
增资源动创新,强化移动医疗布局
源动创新致力于高附加值的家用及移动医疗电子产品开发、生产和销售。目前,已开发了四个型号的CheckmeHealthMonitor(Checkme多参数生理监测仪),可准确测量心电、血氧、血压、体温等多个指标。四款产品均已取得欧盟CE认证及ISO产品质量管理体系认证。源动创新2014年营业收入约20万元,净利润-134.7万元,2015年预计净利润仍然为负。尽管增资源动创新不能增厚公司业绩,但可以强化公司在移动医疗的布局。目前,公司将在心血管医疗这一垂直细分领域深度整合产业链,加速构建心血管医疗健康相关产业链平台,建立面向心血管终端客户的大数据平台。源动创新的多参数生理监测仪能够监测收集患者多项数据,符合公司在移动医疗领域的发展战略,源动创新的产品使得公司的移动医疗平台更好的帮助医生管理患者,同时也增强了患者对平台的黏性。
收购艾德康,增强体外诊断产品业务
艾德康是国内极少数在全自动酶免领域能够自行研发生产诊断设备的技术领先厂商。未来还将在研发和推广新一代全自动化学发光设备以及分子诊断设备。艾德康2015年净利润预计为2000万元,2016-18年的净利润复合增长预计不低于25%。本次若收购成功,将增厚公司业绩。体外诊断产品是公司非常重要的一个业务板块,近年来增长极为迅速。公司去年并购雅联百得和雅士杰公司以及爱普益医学检测中心,布局第三方医学检验领域,形成高端、中端及基层医疗机构的第三方医学检测业务。本次收购艾德康将补全上游稀缺的诊断设备资源,形成研发、生产、销售、服务四位一体体外诊断产业链,竞争优势明显加强
外延并购齐头并进,维持“买入”评级
我们预测公司2015-17年的EPS分别为0.83、1.08、1.41元,目前的股价对应的估值为56x、46x、33x。考虑到公司持续外延并购的预期,以及不断增强的核心竞争力,我们维持公司的“买入”评级,合理估值58-60元。
三诺生物年报点评:2015,“糖尿病管理服务专家”的进发之年-
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:郭思捷 日期:2015-03-20
1.事件.
公司发布2014 年年报和第一季度的业绩预测。2014 年实现营业收入5.45 亿元,同比增长21.35%;归属于上市公司股东的净利润1.97 亿元,同比增长20.65%;全面摊薄EPS 为0.98 元,符合市场预期。第一季度的营业收入预测为2,648.47 万元-3,583.23 万元,同比增速在-15%到15%之间,低于市场预期。
2.点评.
(一)业绩解读.
受益于国内血糖仪市场的不断成长,公司在2014 年业绩增长稳定。主营产品血糖监测系统(含血糖仪和配套试条)全年销售556.04 万套,同比增长18.87%,并且产品毛利率有了明显的提高,由去年的67.19%上升到68.92%。同期,公司对成本费用和销售费用控制良好,增速分别为15.0%和19.2%,明显低于业绩增速的21.4%。但公司管理费用增加较大,达到6,072.9 万元,同比增长了53%。主要原因是股权激励和研究费用的大幅增加,其中公司对产品研发投入较大,费用达到2,786.2 万元,占营业收入比重的5.1%,较上年增长32.4%。
公司第一季度的业绩预测报告明显低于市场预期,同比增速在-15%到15%之间,主要原因是出口确认的收入较2014 年减少。公司出口业务是在对方打款以后才会进行收入确认,导致公司在2-3 月出口的产品尚未确认完毕,直接影响了第一季度营业收入。如果扣除出口因素,国内市场的收入增速复合预期。
(二)年报内容亮点解读.
移动医疗领域的“糖尿病管理服务专家”。
2014 年是公司重要的战略定型之年,明确了“血糖仪专家”与“糖尿病管理服务专家”并举的战略。年报中多次强调了血糖仪和移动医疗相结合的重要性,并且确定了通过移动医疗设备,帮助糖尿病患者进行血糖管理的发展模式。可以说 2014 年是公司通过移动医疗技术探索“血糖管理服务”的开局之年。
2014 年,公司联手糖护科技推出国内首款手机血糖仪—糖护士。糖护士血糖仪通过耳机插孔与手机相连,并将检测的血糖数据储存在手机端以及云端数据库,实现了血糖检测、数据分析和存储、药物使用的提醒、病友社交网络的分享和交流等功能,初步形成了一体化的个人血糖管理平台。在2014 年手机血糖仪取得接近三万部的销量,获得业界人士和消费者的认可。
进入2015 年,公司又推出了“微信血糖仪”,除了继承三诺一贯的“准确、简单、经济”的特点外,还实现了血糖数据的智能传输。用户只需扫描血糖仪包装上的二维码(每个仪器对应一个二维码),即可登陆“甜蜜亲友团”微信公众号。以后每次监测完的血糖数据都可以通过蓝牙发送到微信上,存储在微信公众平台,做到线下数据线上管理,可以随时查看血糖数据曲线。
我们认为,2014 年在移动医疗硬件领域,公司初步布局已经完成,再一次强化在血糖仪检测领域的领导地位,同时为公司在2015 年向“糖尿病管理服务专家”进发做足了功课。
外延寻求医疗服务投资机会,打造“产品+服务”的闭环商业模式。
公司深知要做到“糖尿病管理服务专家”必须有强大专业医院、医生资源做后盾,才充分发挥公司血糖仪的硬件优势,打造出产品加服务的“监测—>治疗—>管理”垂直闭环。因此,公司明确了利用资本手段整合行业资源,在糖尿病防治管理相关医疗服务领域寻求投资或合作机会的外延发展策略。公司收购北京健恒医院80%股权,正式进入医疗服务领域,建立了血糖管理产业一体化布局的首个支点。三诺健恒糖尿病医院拥有的诊疗经验和优质的医生资源,可以为患者提供专业的问诊服务、血糖管理咨询、日常生活健康养护咨询、用药咨询等多种医疗服务等,是公司打造血糖管理大平台所必须的“软件”资源。
公司的血糖检测“硬件”方面实力出众,已经拥有糖护士手机血糖仪和微信血糖仪两个血糖监测的移动端数据接口。而三诺建恒糖尿病医院作为公司目前唯一的“软件”,无法满足公司“糖尿病管理服务专家”的战略需求,因此,未来在糖尿病医疗服务领域公司进行外延并购是大概率事件。
3.投资建议.
我们预计2015-2016 年公司盈利6.56 亿元和8.19 亿元,对应摊薄EPS 分别为1.24、1.54,对应2015-2016 年PE 为39、31 倍。我们认为,公司传统血糖仪OTC 业务发展稳定,进入移动医疗领域,向“糖尿病管理服务”发展的目标明确,我们建议投资者密切关注。
4.风险提示.
医院渠道的拓展低于预期;手机血糖仪、微信血糖仪的推广低于预期;外延医疗服务并购低于预期。
上海凯宝:主业平稳增长,外延动力十足
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:胡博新,丁丹 日期:2015-05-28
投资要点:
外延动力十足,未来有望拓展精准医疗领域,给予增持评级。公司主要品种痰热清在基层市场尚有较大拓展空间,随着招标推进,预计未来将保持平稳增长,同时公司已明确外延并购战略,未来有望拓展精准医疗等生物医药领域。预计2015-17年公司 EPS 为0.48/0.55/0.61元,目前同类公司2015年平均PE 约39倍,考虑到公司收入增长平稳,转型能力和动力十足,可享受估值溢价,给予2015年PE52X,对应目标价25元,首次覆盖,给予增持评级。
痰热清在基层尚有空间,股权激励支撑主业保持平稳增长。2014年公司痰热清注射液已进入广东等9省基药目录,2014年销量超过6000万支已覆盖约4000家二级及以下医院,未来尚有进一步拓展空间,随着招标推进,未来将保持平稳增长,公司2014年推出限制性股权激励方案,解锁条件下,扣非净利润为3.44/3.89/4.34亿元,同比增长15.0%/13.0%/11.5%。
持续推进外延并购,改进单一品种结构。公司一直致力于解决单品种约束,目前已通过自主研发和并购若干潜力品种,同时公告将6721万元收购河南新谊药业,收获注射用硫普罗宁钠、芪参胶囊等148个品种。
设立并购基金,精准医疗或成新拓展领域。公司4月份出资1亿元设立产业并购基金,致力于布局生物医药领域项目,目前公司资金充裕(货币资金约8.8亿),且已通过体外培育熊胆粉项目涉足基因技术领域,未来公司有望拓展细胞治疗等精准医疗领域。
风险提示:外延进展低于预期
迦南科技:立足制药领域,积极布局保健品、食品等大健康行业
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴江涛 日期:2014-12-31
国内知名的固体制剂设备供应商:公司主业为制药装备领域中固体制剂设备的研发、生产、销售和技术服务。2013年公司实现营业收入1.54亿元,实现净利润3,472万元,2011-2013公司营收与净利润CARG分别为5.6%/1.6%。公司设备及工艺除应用于制药领域外,还可广泛应用于保健品、食品等大健康行业。公司定位于“固体制剂整线设备供应商”,深耕国内制药设备市场,积极拓展海外市场,力争早日成为国际主流的固体制剂设备供应商,并继续推进大健康产业的战略布局。
固体制剂装备需求增长较快:中国已成为全球药品消费增速最快的地区之一,有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大药品市场。国内制药行业持续增长进而会带动制药企业形成新、改、扩建需求,加之固体制剂在全部药品剂型中的占比提升,制药行业将对固体制剂装备产生多重需求。目前制药装备行业市场集中度低,未来将呈现高端化、集中化的趋势,这将为公司进行产业整合提供市场机遇。
产品体系齐全,客户资源丰富,研发实力较强:公司是国内少数几家能够提供多种主流制粒工艺整线设备的企业。拥有成体系的固体制剂生产设备产品,各种类已形成系列化产品,配臵规格齐全,可选工艺路径丰富。目前公司产品和服务已覆盖30多个国家和地区600多家国际和国内知名制药企业、20多家知名保健品和食品企业,销售网络遍布全球,海外业务收入占比逐年提升,2013年已达18.5%。
公司为国家高新技术企业,设立了博士后科研工作站,是全国制药装备标准化技术委员会委员单位,并独立负责起草了6个行业标准。公司已获授权专利71项,其中包括发明专利11项,在国内固体制剂制粒设备制造领域处于优势地位。
募投项目扩产能、研发与营销三箭齐发:公司将投资于制药设备产业化基地项目(一期)、研发中心建设项目、营销与服务网络建设项目、主营业务相关的营运资金项目。募投项目主要致力于解决公司产能不能满足市场需求的矛盾、提高公司产品研发设计能力并提高公司营销与服务能力。
合理价值区间:我们预测14/15/16年EPS分别为0.74/0.83/0.96元,参考同类上市公司,同时考虑公司未来几年的业绩增长预期,给予其14年合理PE区间为25-30倍,公司合理价值区间为18.5-22.2元。
风险提示:下游制药行业政策风险;技术研发失败风险;市场竞争加剧风险;募投项目实施不达预期
亿帆鑫富:整合非医药资产,布局医疗服务
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹 日期:2015-06-03
聚焦医药主业 ,布局医疗服务,维持增持评级。公司公告将剥离鑫富节能材料并终止三氯蔗糖项目,聚焦医药主业,同时公司拟出资3000 万元(占比15%)与控股股东程先锋先生共同成立安徽医健投资公司布局医疗服务,预计未来公司业务拓展将逐步加快。维持2015-2017 年EPS 为0.97/1.23/1.55 元的预测,参考同类公司2015年平均PE51X,上调公司目标价至50 元,维持增持评级。
处置非医药项目资产,聚焦主业。为聚焦主业,并提升公司泛酸系列产品竞争力,公司将:1)转让杭州鑫富节能材料有限公司股权和债务重组,剥离非医药资产,聚焦主业。2)对全资子公司安庆市鑫富化工有限责任公司实施债转股增加注册资本,优化财务结构,增强资金实力。3)终止三氯蔗糖项目并改扩建年产5000 吨β-氨基丙酸项目,有力保障公司泛酸钙产品生产需求,并开拓高端市场。
布局医疗服务,业务拓展加速。公司将出资3000 万元(占比15%)与控股股东程先锋先生拟共同安徽医健投资布局医疗服务,医健投资主要经营范围包括:医院受托管理、医疗健康投资管理、医疗信息技术产业投资、个性化医疗设计的诊断、治疗等的设计和建造。预计未来公司将依托安徽医疗投资大力延伸拓展医疗服务,增强上市公司的盈利能力。
风险提示:招标降价风险,业务拓展低于预期
紫鑫药业2014年年报点评:Q4业绩大幅增长
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘林 日期:2015-02-25
报告摘要:
第四季度营收和净利润均同比大幅增长。公司去年总营收为7.76亿元,同比增长63.42%。其中,Q4单季度营收为3.65亿元,同比增长132.12%。
净利润为0.47亿元,同比下降6.51%;扣非后净利润为0.22亿元,同比下降44.09%。其中,Q4单季度的净利润为0.95亿元,同比增长438.30%。Q4营收和净利润大幅增长主要是由于般若药业和草还丹药业两家子公司的销售增长所致。
人参产业在稳步推进中。公司在2009年进军人参产业,目前已经研发出500余个人参食品、保健品、化妆品等品种,数十款人参产品已推向市场,包括人参果蔬发酵饮料、参呼吸饮料、玉红颜红参阿胶糕、鲜人参蜜片等。去年公司人参系列产品销售收入4.24亿元,同比增长185.71%;但毛利率仅为37.8%,同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人参原材料价格上涨较快以及产品销售结构变化所致。公司去年在长春、延吉等新建3家专卖店,现已在长春市约300家流通终端铺货。
公司今年将会主推参呼吸饮料,以长春为中心,广告投入辐射东北三省,同时计划在南方省份打造5—10个样板市场,逐渐推向全国市场。
基因测序产业仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因测序仪主要是由子公司中科紫鑫经营。第二代基因测序仪技术主要是与中科院北京基因组研究所合作,目前基因测序仪仍处于研发试生产阶段。
投资建议:在不考虑定增的情况下,我们预计公司2015~2017年的EPS分别为0.09元、0.13元和0.17元,目前市盈率偏高。但公司的人参产业仍处于拓展期,成长性存在较大的弹性,且公司是较少开拓基因测序产业的上市企业,受市场关注度较高,因而可享受较高估值,继续给予“增持”评级。
风险提示:人参价格下跌的风险;基因测序仪拓展不达预期的风险。