水利建设10大概念股价值解析
三峡水利:盈利水平大幅提升,后续变化值得期待
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:庞琳琳 日期:2015-10-28
事件:前三季度公司实现营业收入8.03亿元,同比上涨8.1%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长63.6%,实现每股收益0.59元。第三季度公司实现营业收入3.05亿元,同比增长17.5%,实现归母净利润7,965万元,同比增长63.4%。
主营业务基础夯实,全年业绩将能保持高速增长。业绩增长符合预期,前三季度公司收入增长良好,受益于自有电站的并网发电及外购电力成本的下降,公司盈利水平大幅增长,预计全年业绩将能保持高速增长。公司以水力发电为主营业务,截至2015年3月底公司共有全资及参、控股电站共计8家,总装机容量为15.67万千瓦;在建水电站5座,装机容量为10.45万千瓦,主营业务基本垄断万州区的供电,在万州地区具备厂网合一和定价优势,竞争压力较小,业务稳定性高。2015年2月公司完成非公开发行,募投的水电站项目稳步建设,后续镇泉引水电站、金盆水电站及新长滩电站建成后将进一步提升公司自发电量,减少对外购电力的依赖,延续良好的盈利水平,进一步夯实主营业务。
电力勘察设计与安装业务成为重要的利润增长点。水电站、电网等的建设带动电力勘察设计与安装业务的增长,成为公司重要的利润增长点。
外延式开拓持续,市场化推进值得期待。公司以“电为主业、多元发展”为发展战略,在不断夯实电力业务基础上布局有蒸汽、节水及广告业务,其广告业务盈利良好,是公司重要的利润贡献来源。主营业务方面公司正持续进行市场开拓,布局西南地区成熟水电站项目,后续公司外延式扩张,市场化推进值得重点期待。
国企改革和电力改革对公司发展或将产生新的变数。公司实际控制人为水利部综合事业局,属于水利部旗下资产,在国企改革背景下,公司有望成为水利部旗下资产整合平台。在电力体制改革推进下,水力发电业务有望获得进一步支持,公司有望从中受益,未来发展或将存在新的变数。
业绩预测与估值:我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.70元、0.89元、1.07元,对应的PE为22倍、17倍和14倍。选取可比水电上市公司进行比较,A股水电上市公司2015年PE的平均值为30倍,公司2015年动态PE为22倍,低于行业的平均水平;PB平均为3.12倍,公司PB为2.33倍,低于行业平均水平,存在一定低估。考虑到水力发电行业前景良好,公司全年业绩有望保持高速增长,后续内生的发展及外延式扩张均值得期待,国企改革和电力改革的推进对公司未来发展或将产生新的变数,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:外延式扩张,项目建设低于预期风险;外购电依赖较大风险。
伟星新材:零售模式优势继续显现,业绩平稳增长
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈,谢璐 日期:2015-10-28
15年前三季度公司实现营收18.31亿元,同比增长11.85%;实现归属净利润3.30亿元,同比增长17.47%;对应每股收益0.57元。
1、营收同比增长,盈利继续向好:公司Q3单季度营收+16.45%,归属净利+19.58%,一方面,在地产投资周期向下的大环境下,得益于公司零售为先的业务模式,随着地产销售先行持续回暖,公司业绩继续保持稳健增长,并出现增速环比提升,另一方面,3季度浙江五水共治的工程订单发货也略有加快。盈利能力方面,受益原油价格长期低位带来行业成本端持续改善,公司毛利率连续5个季度回升,Q3毛利率44.8%,同比提升3.7个百分点。销售费用率同比提升1.3个百分点,主要是公司继续加强营销推广。
2、契合基建稳增长重要方向,工程业务迎来转机:李克强总理在经济形势座谈会提出精准实施定向调控,加快推进水利、中西部铁路、棚改、城市地下管廊等重大项目建设,后续地下管廊、海绵城市、水利领域建设投资将是基建稳增长重要方向,管材需求增长有望提速,公司现有的工程管道产品如PE管、HDPE管都广泛用于地下城市管网建设,持续政策催化下,此前公司有意战略收缩的工程业务有望迎来转机。
3、完善全国布局,积极扩张抢占市场,:公司以华东为大本营,积极进行异地扩张,除临海本部外,已在上海、重庆、天津建有基地。近年重点关注的西部、华中地区发展迅速,重庆子公司增长势头良好;公司拟投资5亿元在沣西新城进一步开拓西部市场,并且沣西位于西安、咸阳两城之间,是丝绸之路经济带的起点,利于紧跟“一带一路”,进一步拓展海外市场。
投资建议:整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹,同时公司专注于室内中高端管材,走扁平化零售渠道之路,在行业景气低迷时期,依旧保持良好的盈利能力,实现稳健增长。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,公司业绩稳定增长可期。此外,公司身为行业龙头,受益于行业环境改善,工程业务有望迎来转机。我们预计2015-17年EPS分别为1.11、1.39、1.69元/股,维持买入评级。
风险提示:原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩张低预期。
纳川股份:核管产业化加速+PPP项目再下一城,管材销售拐点已现
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-09-21
事件描述。
1、与上海中广核签订《核电HDPE材料产业化协议》,确定四种供货模式及收益分配机制,最终结算供货合同价的一定比例作为产品后续研发经费,用于联合实验室建设。研发产品:非核级HDPE承压管材及管件、核级HDPE承压管材及管件、非核级复合承压管材及管件等相关产品。
2、与龙岩城市发展集团有限公司签订投资6亿的《龙岩市乡镇污水处理设施PPP项目投资意向书》。合作期污水处理厂区30年,管网10年。
事件评论。
核管进展顺利,协议确定供货模式及收益分配机制。8月公司与上海中广核签订核管研发协议,近期为推进合作签订了核管产业化协议。协议确定了四类供货模式:1、上海中广核组织供货;2、上海纳川组织供货;3、合作双方组成联合体,组织供货;4、合作双方授予的其他企业,组织供货。也确定了收益分配机制,以最终结算供货合同价的一定比例作为产品后续研发经费,用于联合实验室建设。
收益分配的确定,利于公司后续核管业务的开发。公司决定进一步开发核管工业管材,此次协议中明确部分合同价款将作为研发经费,无疑将为公司后续的研发保驾护航,加速产品产业化的进程。核电站管道系统分为三个回路,基于使用温度,耐用防腐要求,替代在三回路。HDPE比钢管、球墨铸铁管相比化学性质更为稳定,且经济性更好。若以存量机组27台,未来五年每年新增6台的改造规模测算,并假定1台机组对应核管产值1亿,5年内改造完成,净利率30%,公司在实现市占率50%即可获利1.7亿。
PPP项目再拿单,管网销售业绩有望进一步增厚。继布局西部与四川安县签订合作期10~30年的10.2亿水务工程方面的PPP合作框架协议,近期再与福建龙岩签订污水处理设施方面的PPP投资意向书,金额6亿。公司积极参与环保领域“公司合作”的项目,有利于公司管材销售收入的增长,进一步增厚利润。而且公司在福建内品牌知名度高,预计此次只是省内拿单的第一步,后续将会有更多的订单签入。管材销售面临拐点,新能源动力总成持续放量,看好未来成长性。
预15-17年摊薄后EPS分别为0.21、0.43和0.64元,对应PE为44、21和14倍。
安徽水利:毛利下滑影响利润,加码园林、水电未来可期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-07-30
报告要点
事件描述
安徽水利发布2015年中报,报告期内实现营业收入45.04亿元,同比增长12.94%,营业成本39.74亿元,同比增长17.95%,实现归属于母公司所有者净利润1.15亿元,同比下降11.25%,EPS0.22元;其中,2季度实现营业收入24.40亿元,同比增长12.81%,营业成本21.22亿元,同比增长15.27%,实现归属于母公司所有者净利润0.72亿元,同比持平,2季度实现EPS0.14元,1季度EPS0.08元。
事件评论
毛利率下滑影响业绩:由于上半年国内经济低迷、固定资产投资增速继续下行,房地产受低景气影响较大,收入下降29.18%;建筑施工贡献主要业绩,收入40.01亿元,同比增长20.56%。尽管公司上半年收入增加5.16亿,但是由于工程施工业务成本增加,导致拖累毛利0.89亿,使净利润同比下降11.25%。
优质资产比重上升:公司全力推进水利特级资质的申报工作与园林相关承包资质申报工作,旨在进入盈利能力较强的水电与园林行业。公司上半年水电业务实现收入0.33亿元,同比增长76.97%。目前公司已拥有白莲崖和流波两座水电站,总装机容量7.5万KW,公司募集资金6.026亿元部分用于云南后续电站建设,其中恒远公司丹珠河一、二级电站完成发电量3556万度,其余三座电站有望18年前投入运营,届时装机容量将达约25wKW。受增量与电价上调影响,未来将为公司带来可观收入。
公司拟投资2000万元设立安徽水利市政园林建设有限公司,进一步发展园林绿化业务。园林行业发展前景良好、市场容量较大,且符合家产业发展政策,加码园林绿化业有利于形成规模较大的优势产业,利于公司整体毛利水平的提高。预计公司2015、2016年EPS分别为0.57元、0.62元,对应PE27、25,给予“增持”评级。
钱江水利2014年报点评:虽地产拖累业绩但水务和创投带来拐点
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘俊 日期:2015-04-10
报告要点.
事件描述.
公司4月9日发布2014年报,实现营收和归属净利润分别为8.02亿元和0.177亿元,同比增长9.41%和-5.93%,每股EPS0.06元,较上年下降14.3%。
事件评论.
公司水务业务增速有所提升,受益于国家出台的水利工程计划和浙江省“五水共治”。公司2014年售水量和污水处理量分别为2.82亿吨和0.61亿吨,分别同比增长12%和14%,目前国家推行以“水十条”为主的污水防治行动计划及浙江省投入将近3000亿元的“五水共治”计划均将大幅推动水务需求的增长,同时公司积极通过募资资金增强每日供水能力和污水处理能力,并加快业务区域的拓展,增加与各地方政府的工程合作,因此公司水务业务将在1-2年迎来拐点。
创投业高景气增长,参股的天堂硅谷迎来业绩拐点。创投业直接受益于资本市场快速变革和扩容,尤其是注册制、新三板市场爆发增长均将重估创投公司的存量股权价值,而公司参股27.9%的浙江天堂硅谷存量项目实收资本达到80亿元,处于行业领先地位。硅谷天堂集团预计将于2015年于新三板挂牌,届时浙江天堂硅谷的股权价值存在极大的重估空间。
房地产业务拖累业绩,但公司在积极协调转让工作。公司持股水利置业51%,水利置业从2012年以来均出现较大幅度的亏损,2014年亏损9477万元,目前公司正积极运作转让事宜,该资产剥离后,公司的业绩将出现大幅改善。
投资建议:1、公司2014年实现净利润1770万元,出现小幅下降,主要由于下属房地产公司出现较大亏损,目前公司已在积极筹划转让事宜。2、增发后公司的水务业务将快速扩张,盈利能力持续提升。公司的供水和污水处理业务直接受益于国家全力推进的污水防治计划和浙江省投入巨资的五水共治计划,而增发显著增强公司每日供水和污水处理能力。3、创投业的持续高景气度提升公司所持天堂硅谷27.9%股权的市值:受益于注册制、新三板新政、并购业务,天堂硅谷创投业务快速扩张,其存量项目丰富其中包括在会项目6个,参考九鼎投资估值,预计天堂硅谷27.9%的股权可达55亿元市值,叠加水务资产,公司综合市值可达90亿元,具备至少50%的提升空间,预计2015年和2016年的EPS分别为0.27元和0.36元,对应PE为51倍和38倍,维持推荐!
宏润建设:受益于地下管廊建设,PPP模式助力跨越式发展
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:杨涛,夏天 日期:2015-05-04
资质齐全、综合实力突出:公司成立于1994 年,主营市政路桥、轨道交通、地下空间(地下综合管廊)、房屋建筑、生态环保等的工程施工,以及房地产开发,基础设施项目投资建设,太阳能产业投资。公司拥有市政公用工程施工总承包特级和工程设计市政行业甲级等多项资质,业务主要集中于华东地区(占比50%以上)。2014 年收入/盈利分别为79.7/2.05 亿元,同比增长1.5%/14.1%。公司实际控制人为郑宏舫,直接间接合计持股30.36%。
地下业务实力强劲,受益于国家地下管廊建设投资:公司于1995 年开始参与上海轨道交通建设,是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业,已进入12 个城市地铁施工项目,2014 年完成盾构12.5 公里,地下工程代表项目如上海地铁2 号线东昌路地下车站、上海青草水源地原水工程支线(均获上海市市政工程金奖)等。国家力促海绵城市及地下管廊建设,投资规模将达万亿级别。公司2014 年轨交订单占比35%,我们预计公司地下工程业务占比达40-50%,未来将显著受益于地下管廊投资大潮。
PPP 模式有望打开快速成长通道。公司已成立投资中心,逐步加强投融资平台搭建,我们预计公司有望通过PPP 产业基金以投资带动施工。模式创新不仅可以加速公司订单承接,还能充分提高项目的盈利能力。我们预计公司PPP 投资规模有望达30-50 亿元,全年订单有望达100 亿元。
光伏电站步入收获期,将贡献业绩增量;公司亦积极寻求转型升级机会。
公司在青海80 兆光伏电站已于2014 年并网,运营良好,全年发电量4810万度。2015 年一季度发电量3766 万度,预计全年新增利润超过5000 万元,运营期稳定收益可期。公司当前仍有10 兆瓦光伏电站路条在手,未来还将择机参与其他新能源电站项目投资建设,前景良好。公司亦积极寻求产业转型升级机会。
投资建议:我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.33/0.39/0.47元,当前股价对应三年PE 分别为31/26/21 倍。考虑到公司PPP 及光伏业务巨大潜力,给予13.2 元目标价(2015 年40 倍PE),买入-A 评级。
风险提示:应收账款风险,PPP 及光伏业务推进不达预期风险。
粤水电:新能源开发正崛起
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:马斌博 日期:2014-11-20
公司是广东省属国有控股的大型施工企业,在坚持做大做强工程主业的同时,公司大力发展水力、风力、光伏等清洁能源发电业务,目前已成为公司主要的利润来源和增长点。
投资国内风电和地面光伏电站已进入风险可控、收益可观阶段,未来随着可再生能源配额制的落实和电力体制改革的推进,行业景气度有望持续提升。公司在新能源投资领域耕耘数年,目前已初具规模,伴随行业景气度提升,公司战略重心逐渐向新能源偏移,凭借多年工程积累,公司在项目资源获取上全国布局、多点开花,目前已签订项目开发协议的风光新能源项目装机达到4800MW,相当于公司目前新能源装机的24倍,我们保守估计公司年均新开工装机200-250MW,公司新能源装机将于2018年末突破1000MW,14-18年年均装机复合增速接近50%。
近年来,随着政府财政捉襟见肘、人工成本的提升,公司施工主业毛利率整体呈下行态势,施工主业整体盈利不佳。不过公司掌握先进的水利水电、地铁盾构(拥有16台盾构机)等施工技术,未来有望通过提高轨道交通等高附加值工程业务比重,继续做大做强工程主业,提高整体盈利能力。
广东省国企改革将进入实质性操作阶段,发展混合所有制经济成为本轮国企改革的重头戏,公司作为广东省国企改革的排头兵,未来将会继续推动相关板块的混合所有制改革进程,从而为公司长远发展产生重大积极影响。
盈利预测与投资建议。我们预计14-16年公司将实现EPS分别为0.19元、0.30元和0.51元。我们给予公司施工板块、水电运营和新能源运营板分别20亿、10亿和40亿估值水平,公司合理市值70亿左右,以目前6.01亿股本计算,给予公司6个月目标价11.6元,首次覆盖给予“买入”评级。风险因素。新能源开发不及预期;混合所有制推进不及预期;施工业务毛利率持续下行等。
大禹节水:水利信息化的领军企业
类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:蔡荣 日期:2015-03-26
核心观点:公司从节水工程商转型为农业生产的水利设施管理商,同时深度介入大江大河的水利监测和治理,有望成为水利行业信息化的领军企业。
公司转型看点.
1. 大禹节水全面布局水利信息化,定位为现代农业综合管理的专业服务提供商.
田间智慧水利工程的设计施工、使用维护以及更新.
大江大河数字水利工程的软硬件提供商,承担宏观的水情管理,灾害预报,防控防灾调动,下游分洪排涝等水利管理职能。
2. 河西走廊的黑枸杞种植加工项目,既获得地方政府的大力支持,又预计有丰厚的社会效益和经济效益,同时公司已经积累了在甘肃、广西、新疆等地参与土地流转以及种植业服务项目的丰富经验,有助于因地制宜落实河西走廊项目。
3. 公司的非公开定向增发项目正在积极筹备当中,项目的实施对于公司未来的发展有重大影响。
我们的观点:1. 大禹节水是农田水利领域当中的龙头企业之一,将持续受益于政策和资金持续扶持。国务院总理李克强在今年政府工作报告中指出,重大水利工程已开工的57 个项目要加快建设,今年再开工27 个项目,在建重大水利工程投资规模超过8000 亿元。未来水利投资仍将保持较高增速。
2. 非公开增发项目的推进,将帮助公司全面提升节水行业全产业链运营的能力,并拓展公司参与土地流转以及现代农业综合管理和运营工程的市场空间,在组织形式、经营模式、人才结构、高新技术、高效节水、投资来源和市场体系等方面,为公司的智慧水利事业和健康产业的可持续发展打下良好的基础。
风险提示.
增发事项进度存在不确定性。
安控科技:RTU触角全面渗透油田服务
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:曲小溪 日期:2015-05-05
我们预测2015-2017 年公司归属母公司的净利润分别为0.76 亿、1.17 亿和1.71 亿,对应的EPS 分别为0.78 元、1.20 元和1.76 元。公司立足石油石化行业,能够根据用户的需求提供解决方案及运营维护,不断增加公司在行业内的影响力,看好公司未来的发展,维持“推荐”评级。
RTU 等产品线奠定自动化解决方案基础:公司是国内领先的工业自动化领域创新产品和行业解决方案提供商。公司拥有DCS、模块化RTU、一体化RTU、扩展I/O、传感器及仪表等全系列自动化产品,广泛应用于石油天然气、煤层气、页岩气的开采、处理、管输、储配等各个环节,在城市燃气、环境在线监测、水文水资源监控、城市水务、供排水等管网泵站监控领域也得到成功的应用。
立足油田系统,为油田服务提供更多产品:公司主要客户为全国各大油田,产品需求受到油气开发及生产的投资规模影响。近年来全球石油需求不断增加,石油价格总体呈上升趋势,国际上各石油公司用于油气开发和生产的资本支出也随之保持稳定增长。油田信息化是国内石油企业管理及发展的必然要求及保障。目前,公司已经针对油田服务开发了一系列数字化产品,如单井井场、丛式井场、电泵井、螺杆泵井、天然气井、水源井、阀组间数字化油井;以及增加站、联合站数字化站控系统等。
行业拓展性不断增强,进军其他自动化解决方案:其他行业外延拓展方面,公司下一步拟开拓煤层气开采、市政管网(供热、供水、蒸汽等)、广域监控等应用领域。在市政、环保领域,公司在杭州设立了全资子公司杭州安控提供环境在线监测产品的运维服务。公司目前提供电话支持服务、远程诊断服务和现场支持服务,公司各个办事处均提供应急备件库服务,强化突发、紧急事件的处理能力。
风险提示:下游石油石化行业的景气度以及季节性因素对公司收入短期的影响。
龙泉股份:布局环保大方向明确,外延扩张实现多元化值得期待
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邱友锋 日期:2015-04-17
事件:公司近日发布2014 年年报及2015 年第1 季度业绩预告。
2014 年公司实现收入约12.95 亿元,同比增约38.0%;归母净利润约1.65 亿元,同比增约34.6%;EPS 约0.37 元。公司拟以期末总股本(约4.44 亿股)为基数,每10 股派发现金红利0.7 元(含税)。
其中,第4 季度收入约达5.62 亿元,同比增约73.6%;归母净利润约4669 万元,同比增约51.8%;EPS 约为0.11 元。
公司预计第一季度归母净利润为-2200 ~-2400 万元,同比下降332.1%~353.2%。
点评:布局环保大方向明确,积极开拓污泥处理等新增长点;外延扩张实现多元化经营值得期待。
公司正积极布局污泥处理等环保业务。拟参股15%设立鄂尔多斯市蓝界环保科技有限公司,致力于煤泥处理业务;此外,已设立的泉润环保科技有限公司正积极实践工业及生活污泥处理市场的开拓。
此外,高铁用无砟轨道板、PE 管亦是公司在寻找新增长点的探索道路上的落点领域。
公司已明确提出将根据自身发展战略,适时地收购、兼并一些在本行业或者相关行业中具有一定优势的企业,加快多元化拓展步伐。
辽西北、南水北调合同履约,收入确认基本完成。
公司2014 年收入增长主动力是在手超大额辽西北合同履约;预计2014 年该项目贡献收入约8.0 亿元,收入贡献率约61.6%,贡献毛利额约2.7~2.8 亿元,毛利贡献率约64.1%~66.5%。
截至2014 年期末,辽西北项目已确认收入约13.24 亿元(含税),剩余约有7243 万元(含税)收入未确认。
此外,公司在手的南水北调订单执行纷纷进入收尾阶段。
2014 年公司利润率指标下行,应收账款增幅较大。
2014 年公司毛利率约32.6%,同比降约2.6 个百分点;整体期间费用率同比降约1.7 个百分点,其中销售费用率、财务费用率同比分别降约1.7、1.2 个百分点,而坏账计提费用增幅较大致使公司资产减值损失占收入比重同比增约0.9 个百分点。
2014 年末公司应收账款余额约6.4 亿元,同比增约3.6 亿元。
资产负债率较低,在手货币资金较充足。
2014 年期末公司资产负债率约36.6%,同比降约4.6 个百分点,加杠杆空间较大。
期末在手货币资金余额5.8 亿元,短期资金面无虞。
2015 年1 季度PCCP 主业开局形势不乐观。
2014 年是辽西北、南水北调等大额订单执行高峰,2015 年公司仅凭借传统业务实现“越过高峰、再展宏图”难度较大。
年初以来中央对加快水利投资要求明确,考虑输引水工程开工到PCCP 管道招标、供货的周期较长,公司受益有望在2015 年后期体现。
维持公司“买入”评级。
公司执行力较优。大股东持股比例约26%;高管股权激励2014 年完成,管理层与公司利益统一。
预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.39、0.57、0.68 元;基于公司向环保方向延伸、新业务拓展等预期,给予公司2016 年32 倍PE,目标价18.31 元,维持“买入”评级。
风险提示:输引水工程资金到位不达预期、新业务开拓进展不达预期。