手机产业链11只概念股价值解析
中兴通讯:发布智慧城市2.0战略,连接信息孤岛
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉,王胜,周明 日期:2015-07-14
投资要点:
维持“增持”评级,调整目标价至30.6元。中兴发布智慧城市2.0战略,致力于解决信息孤岛问题。作为全球智慧城市建设的领导厂商,中兴将充分受益于这一万亿级的市场。维持中兴2015-2017年EPS 为1.02/1.25/1.4元,给予2015年30倍PE,考虑到近期市场波动,修正目标价至30.6元(-14%),维持 “增持”评级。
发布智慧城市2.0战略,致力于解决信息孤岛问题。中兴在第11届分析师大会上发布智慧城市2.0战略。智慧城市1.0往往是单模块建设,信息孤岛问题普遍存在;而智慧城市2.0是多个模块建设,通过建设一个集中所有信息资源的城市运营平台,实现信息的多行业共享。中兴承建的银川智慧政务,实现了政府部门432项业务一站式审批,审批时限缩短78%,获得李总理的充分肯定与力荐。到目前为止,中兴已在全球40个国家共140多个城市开展智慧城市建设,包括北京、深圳、上海、银川、秦皇岛等国内城市,以及法国、罗马尼亚、俄罗斯等国家的城市,成为智慧城市建设中的领导厂商。
智慧城市是惠民工程,将撬动万亿级市场空间。“办证难”的问题屡受百姓诟病,我们认为关键原因在于信息共享壁垒的存在,而智慧城市致力于克服这一难题。据网易报道,我国十二五规划智慧城市投资5000亿元,十三五规划将增加至8000亿元。中兴通讯作为通信网络设备商和智慧城市总承包商,将因此而获得广阔的成长空间。
催化剂:斩获智慧城市大单,智能手机Z9成为2015年的爆款。
风险因素:智慧城市的建设因地方财政制约而影响进度;终端市场竞争加剧导致销量不达预期。
TCL集团:推出股份回购回馈市场
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:钱建 日期:2015-07-10
事件:TCL集团(000100)7月1日晚公布关于首期回购公司部分社会公众股份的预案,公司拟以上限10.05元/股,资金上限为7.95亿元,回购公司发行股份。若全额回购,预计可回购不少于7910万股,占公司总股本约0.65%。
点评:该股份回购方案既有应对当前股价不正常暴跌的紧急反应之意,又有以此为开端建立长期机制的含义,是对投资者利益高度负责的长期举措。公司称,经综合考虑公司的经营状况、财务状况与发展战略,为维护投资者利益,拟建立股份回购计划的长效机制:首期股份回购的期限自股东大会审议通过首期股份回购方案起不超过6个月;第二期不晚于2017年6月30日推出,回购的期限自股东大会审议通过第二期股份回购方案起不超过12个月。公司首期回购股份资金总额的上限为公司2014年度净利润的25%,即首期回购股份资金上限为7.95亿元;公司第二期回购股份资金总额的上限为公司2015年度归属于上市公司股东的净利润的25%。
公司依赖资本市场获得了高速发展,推出股份回购意在回馈股东、感恩市场,是一家负责任的上市公司。公司称,TCL集团自上市以来,不断推动产品品质改善、资产与运营效率提升、结构优化与产品升级,实现了较好较快的发展。近年来,公司通过一系列的资本投入,使华星光电的技术水平和盈利水平达到了业内领先,公司未来的规模与业绩增长具有较高的确定性。对公司的股份进行回购,有利于增强公司股票长期的投资价值,维护股东利益,提高股东回报,构建长期稳定的投资者群体,推动公司股票价值的合理回归。
该方案直接从二级市场买入股票并注销,可以降低公司总股本,减少流通在外的股票,可以有效提升每股收益,提升二级市场估值。
公司的核心竞争优势来自液晶产业垂直一体化的战略布局和技术创新能力的不断提高。占公司利润大半的华星光电产能爬坡速度领先全行业:t1工厂产能已超过14万张玻璃基板/月,是全球产量最大的8.5代产线;t2工厂也提前投产;这是公司的当前利基。
公司推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例及智能电视比例,继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数,通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈,增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效,互联网业务的商业运营已具备基础。
领先的海外推广战略,中国家电业未来的增量市场在国外,而海外销售收入占公司总体销售收入的比例提升至46.60%,是业务增长的主要动力。公司今年还将深挖国际化增长潜力,采取“三军联动、品牌领先,扎根重点新兴市场”的策略,加强国际市场拓展力度。
今年新推出了“全球播”的电视院线模式,引入中国电影科学技术研究所便于规避政策风险,采用分成模式与产业链中的内容、发行和整机等企业合作,收益来自用户点播付费和广告两种模式,尤其是创新用户可以通过“看广告攒金币付电影费”的方式来支付电影费对客户会较有吸引力。
公司今年上半年经营总体保持增长。从公司最近的经营数据看,TCL1-5月LCD电视销量达679万台,其中智能网络电视销量250万台,增长37.3%;手机销售2706万部,增长10.68%;空调销售269万台,增长8.5%;冰箱销售65万台,增长7%;洗衣机销售50万台,下降2%;液晶面板销量增长3.98%;网络电视激活用户数增长61%至863万户,游戏用户数增长至193万。各方面的经营数据多数保持了平稳增长,尤其是公司寄予厚望的互联网服务增幅喜人。
结论:TCL公司对2015年的整体目标是销售收入增长18%,其中海外收入增长25%。我们认为因面板业客户需求快速转向大屏化,公司作为全球32寸面板第一大供应商将难以维持2014年的高定价和高出货量,但大屏需求的增长或可弥补;手机业务海外渠道拓展顺利,在激烈竞争中可望维持10%左右的增长;电视和家电业务今年料将有所改观;互联网等创新业务逐步走出新路,但规模性的收入短期暂难实现。
故我们认为公司2015年收入增长15%左右的战略目标是可行的,互联网业务也在顺利进展中,预测未来2年每股收益在0.3元左右。但鉴于公司在互联网业务的全面布局,可给予稍高的估值预期,再加上公司推出股份回购方案,积极回馈市场,故给予推荐建议。
风险提示:市场调整风险;行业销售下滑风险;创新业务遇阻风险
福日电子:手机与LED业务确保低估值,国企改革可期
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:周明巍 日期:2015-07-06
公司曾经是福建改革开放旗帜,母公司资产有升值潜力。公司前身是全国第一家电子行业中外合资企业。近年设定通过内生式增长以及外延式扩张并举的方式,以图进一步做大做强通讯及智慧家电、LED光电及绿能环保、内外贸供应链业务等三大主营产业,优化产业发展布局,并积极关注TMT行业新一代信息技术外延发展机会。此外公司持有华映科技1000多万股,国泰君安910万股股票,以及其他控股参股公司,总价值在8.2亿以上。
第一,并购中诺通讯,手机行业集中度提高受益者:中诺通讯近2年承诺业绩1亿,1.2亿,规模占据智能终端ODM行业前四。手机行业中,智能手机出货量占比已经达到65%。而国产手机品牌占比也持续提升,到2014年已经达到40%左右,而千元级别智能机占到需求量一半以上,ODM厂家在这个市场占主导,行业潜在利润规模100亿元/年。目前行业处于整合阶段,中诺将受益这个趋势,有望在近年内提升市场占有率。
第二,LED业务快速成长:公司并购迈锐光电和源磊科技,完成布局LED显示和芯片封装领域,未来可以预期对集团的LED芯片业务的整合,完成全产业链的打造。LED显示和芯片封装2015年承诺归属上市公司业绩5200万。目前均处于增资扩产阶段,未来成长确定性较高。
第三,信息技术投资基金战略入股,国企改革可期。2014年7月,福建省政府印发《关于进一步完善促进产业发展体制机制工作实施方案的通知》吹响福建国企改革的号角。2015年3月公司拟非公开发行股票7555万股。除大股东电子信息集团认购7600万元以外,福建新一代信息技术创业投资有限企业也认购1.9亿元,将成为公司的战略投资者;该创业投资企业总资产4.56亿,由福建省级财政创投基金参股成立,主要发挥资金的产业引导作用,引导社会资金投向福建新一代信息技术产业领域。此次作为战略投资者参与福日电子增发,也反映出其看好福日电子未来的发展。
如果扣除母公司原有净资产和可出售股权投资,不考虑增发影响,目前公司实际估值在22倍左右,尚未考虑未来国企改革以及外延式拓展新一代信息技术产业领域的预期。维持“买入”评级。
步步高:全球购业务推进顺利,手机APP将于4月2日上线
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:程艳华 日期:2015-04-09
事件:“云猴全球购” 移动端将于2015 年4 月2 日正式上线。
投资要点。
全球购移动端上线后实现手机端和PC 端的无缝对接。
云猴全球购于2015 年3 月3 日上线,经营品类以母婴、保健品和食品为切入点。“云猴全球购” 移动端将于2015 年4 月2 日正式上线。将采用手机APP和H5 网站两种形式,用户可以通过移动设备上通过登陆云猴APP 或直接登陆移动网站m.yunhou.com 对云猴全球购进行访问、下单购买,移动端上线将大大增加购买的便利性。
业内创新的跨境电商模式有望于9 月份推出。
云猴全球购与广州保税区合作,采用商家入驻的模式,目前云猴跨境购引进有6 个商家,80 多个SKU。从订单情况来看,平台上线后覆盖7 个省市,省外订单比例由初期15%的上升至30%。考虑到目前消费者对品牌的认知度还没有建立,平台收6-8%的扣点,预计每天销量维持在100 万元可实现盈亏平和。
公司对云猴全球购的定位为先满足从无到有的需求,全球购的核心竞争力是帮用户选择适合的产品,将在满足基本需求基础上有部分创新,预计全新的云猴跨境购将于9 月份上线。
跨境供应链服务有望成为全球购业务未来拓展重点。
跨境电商的核心竞争力主要体现在商品的丰富度和商品的安全性上。从商品的丰富度上来讲,考虑到自营商品对周转率有较高的要求,为拓展SKU,公司正在寻求海外直邮的合作伙伴,目前正在接洽日韩和欧美的B2C 网站,将其嫁接到云猴平台,通过云猴平台下单后可通过海外直邮的方式送至消费者手中。从商品的安全性上来讲,公司已经在香港注册子公司,4 月份会借助香港公司来买断部分货源,在日韩、东南亚,欧洲成立了采购中心。
另外,4-5 月份公司将会介入到跨境供应链服务环节,在保税区承接仓库,为其他跨境电商卖家提供仓储、包装、分拣、清关。
最具全渠道战略成功潜质,给予买入评级。
预计2014-2016 年公司分别实现营业收入122.95 亿元、176.73 亿元和196.77 亿元,同比增长7.97%、43.73%和11.34%,归属于母公司股东的净利润同比增长-15.00%、42.38%和10.33%,EPS 分别为0.59 元、0.71 元和0.78 元。我们认为,公司的O2O 战略较2014 年下半年逐步清晰,业态布局细化更适应市场需求,较国内同类企业在布局中小城市和全渠道的战略最具成功潜质,因此维持买入评级。
乐视网2015一季报:延续高速成长,超级手机面世将开辟巨量移动互联网入口
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘疆 日期:2015-04-28
事件评论
收入保持高速增长,资金状况得到改善:公司一季度营收同比增长107.75%,保持高成长态势;受乐视致新影响,归属母公司净利润增速11.29%略有下降,实现综合毛利率12.51%;期间费率整体下降4.98个百分点,规模效应持续体现,其中销售费率下降2.39个百分点,管理费率下降0.33个百分点,财务费率下降2.26个百分点,短期借款较年初减少3.34亿元;公司拥有货币资金7.03亿,较年初增长41%,主要系公司前股东贾跃芳股份减持完毕并为公司提供逾15亿无息借款所致。
流量稳居业内前三,超级电视销量翻番:流量方面,公司网站日均UV 约5000万,日均PV 约2.5亿,日均VV 约2.7亿,在月度播放时长、月度播放量等方面稳居网络视频行业前三;终端方面,超级电视全系产品线铺设完毕,1季度销量同比增长超过100%,且产能逐步得到释放,全年销量有望达到300-400万台;内容方面,公司计划覆盖80%的上星电视剧,并延续“二次颠覆”的自制战略,一季度已推出《我的老师是传奇》、《拐个皇帝回现代》等标杆作品,乐视体育亦拿下2015年起5个赛季女超、女甲的相关版权,进一步完善优质内容储备。
超级手机震撼发布,产业生态价值飞跃:4月14日乐视超级手机正式面世,在配置、性能、工业设计、EUI 生态等多领域达到现有手机产业极限,全球首创量产成本定价、手机全民定价等模式,有望重塑当前手机品牌竞争格局,其推出1年乐视会员抵扣300元手机购买费用的创新消费手段,有望将超级手机销量与公司会员体系紧密绑定,为“平台+内容+终端+应用”整体生态注入巨大增量,实现生态价值再次飞跃。
维持“推荐”评级:公司作为A 股市场最具价值的互联网企业,各项业务飞速成长,“平台+内容+终端+应用”生态价值非凡。目前“互联网+”风头正劲,超级手机爆发在即,持续看好公司发展逻辑,维持“推荐”评级。
欣旺达:“1+X”成长逻辑加速推进、全面构建新能源生态圈
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 日期:2015-05-06
欣旺达是我们主推的公司之一,其执行力强,自动化生产大规模投入,技术水平一流,覆盖推荐以来也给投资者带来高回报。此次电话会议后,我们再次重申公司“1+X”全成长逻辑,梳理公司战略和目前各种业务。公司在消费电子、新能源大跨步前进,在新能源汽车、光伏、储能领域超预期发展。此外,欣旺达战略的大布局和特斯拉在家庭储能和工业储能领域非常接近,是未来的主流方向。
公司目前业务主要分为三部分:锂电池解决方案、电动汽车电池、储能类电池。进一步增长大概率确定,自动化率进一步提升将是企业竞争优势,新产线能够复制经验。光明新厂房解决产能不足的长期问题,今年下半年迎接大订单。与汽车及其他企业合作进入新能源汽车和储能领域的商业模式将被复制,产业链整合结合客户资源协同效应明显,预计之后能看到业绩成果和进一步的发展。
“1+X”中X的空间无限,储能价值在特斯拉的新产品发布后再次被重视,公司的技术和战略布局与其类似,工业应用和未来的能源互联网核心都将使公司面对市场由千亿上升至万亿级别。未来锂电池解决方案向储能整体设备解决方案转型,甚至是能源互联网中深度价值的挖掘都值得期待。
投资建议:公司一体两翼、“苹果+新能源及储能”、“1+X”全面成长逻辑清晰,未来3C收入预计持续高增长,同时新能源动作有望持续落地。北美和国内大客户全系列产品、笔记本、移动电源以及新能源、储能等业绩有望超预期,转增后调整2015、2016年EPS预测为0.64、1.11元,高业绩弹性和估值弹性下,中期看200亿元以上市值,继续强烈推荐,建议把握回调买点,抓住成长股营收及利润双升的第二波快速成长的投资机会。
风险提示:产能不达预期,新能源储能进展不达预期
卓翼科技调研报告:积极布局可穿戴与智能家居领域,盈利能力逐步改善
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:李孝林 日期:2014-11-17
积极布局可穿戴设备与智能家居领域。公司长期专注于网络通讯类和消费电子类的电子制造服务,近年来,随着可穿戴设备与智能家居的兴起,公司也积极加大在这一新兴领域的布局。可穿戴设备与智能家居领域的主要参与者包括互联网企业和传统家电厂商,互联网企业崇尚专业化分工,传统家电厂商制造优势在此新兴领域不适用,对公司来说都是绝佳的机遇。目前,公司在可穿戴领域的客户主要有小米,智能家居领域的客户主要是格力和三星。
在大客户小米生态链陆续获得突破。2014年3月,公司与小米旗下的紫米电子签署《委托生产加工框架协议》,采用EMS模式为其生产移动电源等相关产品,标志公司正式切入小米生态链。9月,公司又收获小米智能手环订单。目前,公司为小米代工的移动电源和智能手环出货量保持稳步上升,供应比例均在50%左右。鉴于小米产品链的丰富,公司有望陆续收获小米其他产品的订单,来自小米的营收贡献还有很大提升空间。
盈利能力有望逐步改善。目前,公司毛利率水平只有8%~10%,净利率水平只有2%~3%,盈利能力处于历史低位,后期有望得到逐步改善。主要基于以下几点:一、随着相对高毛利率的消费电子类产品营收占比的提升,将拉升公司整体毛利率水平;二、公司通过提升生产线的自动化水平,提升生产效率,节约人力成本;三、完善员工考核与激励机制,加强费用管控。
估值与评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.20元、0.45元和0.84元,对应的PE分别为52X、23X和12X。鉴于公司长期专注于网络通讯类和消费电子类的电子制造服务,积累了丰富的电子产品制造经验,同时公司积极布局可穿戴设备与智能家居等新兴领域,在小米生态链陆续获得突破,后期成长空间大,我们首次给予公司“增持”评级。
风险提示:客户开拓进展低于预期;可穿戴与智能家居行业发展不及预期;生产线自动化进程低于预期。
长盈精密:收购机器人公司,布局中国制造2025全价值链大平台
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王莉 日期:2015-06-11
投资要点:
1、事件。
长盈精密于2015年6月6日公告,拟使用自有资金人民币5,600万元收购东莞市松庆智能70%的股权。
2、我们的分析与判断。
(一)松庆智能是国内工业机器人企业佼佼者。
松庆智能是专业从事工业智能自动化设备集成和工业机械手的国家级高新技术企业,公司成立于2007年,技术骨干成员在行业内具有数十年的丰富经验,目前核心产品包括ABB、安川工业机器人的集成运用、压铸周边自动化、自主研发四轴水平机器人、视觉检测仪器等,已有客户包括华为、中兴、华晨宝马、江淮汽车、通达、德盛镁等国内知名企业。
工业联盟发布数据显示,2014年中国市场销售工业机器人57,000台,同比增长55%,约占全球市场总销量的四分之一,但由于行业需求紧俏,多关节的中高端机器人中国仍在大量进口,自主品牌机器人面临发展良机。而2013年-2015年5月,松庆智能已开发、生产、销售的机械手突破1000台,工业机器人103台。此外,松庆智能正在努力进行4轴、6轴工业机器人的开发和研制,RV 减速器也是松庆智能的开发项目之一,预计2016年可具备量产条件,公司将完成核心部件及整机系统集成。
在技术专利及人才储备方面,松庆智能与华南理工大学、香港科技大学、成都电子科技大学、东莞理工学院等高校开展校企合作,目前公司拥有自主产权的专利31项,其中发明专利4项。
(二)战略外延,深度布局中国制造2025全价值链大平台。
从今年4月成立天机子公司到6月签订收购松庆智能意向书,动作迅速,反映了公司管理层魄力大,执行能力强,转型意愿强烈。
未来公司将持续积极布局工业4.0及中国制造2025,不仅完成部署智能工厂,实现减员增效,更重要的是向通过外延,向物联网及工业智能的最核心上游芯片、机器人核心部件及系统集成领域进行垂直一体化延伸以及互联网端的业务延伸。
短期看,已切入万亿装备及机器人市场,收入及利润将大幅提升,长期看,未来公司将利用将互联网手段建立自动化和装备业的信息化网络平台,并对现有的装备制造及销售模式进行颠覆式创新,并通过扩张机械手、机器人产品线,不断完善工业4.0全价值链平台。
未来公司还将持续加强自动化和装备业的人才培养,已保证大平台的价值不断提升及公司长期一步一个台阶的大发展。
3、投资建议。
我们看好长盈精密瞄准中国制造2025,布局基于信息化和网络化的智能装备、机器人的研发制造,暂不考虑收购影响,预计2015-2017年EPS 是0.94/1.38/1.88元,维持推荐投资评级。
康得新:联合长虹通信推出高清裸眼3D智能手机,裸眼3D产业将迎来爆发,维持“买入”评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:孟烨勇 日期:2015-04-22
公司公告:与四川长虹通信科技有限公司(下称:长虹通信)结成战略合作伙伴关系,并且共同推出基于公司高清裸眼3D 整体解决方案的“长虹X6 高清裸眼3D 智能手机”。
借助长虹集团资源互补,打造“互联网+”的3D 智能显示生态链。长虹通信是长虹集团唯一营运手机类终端通信设备业务的一级子公司,此次战略合作公司可以凭借长虹通信在电子产品领域的行业地位、全球领先的移动视频技术优势和自身在全球领先的裸眼3D 技术优势进行合作,在手机、Pad,电视等显示类终端产品全方位发展,在全球范围内推进裸眼3D 显示产品的应用。
公司产品涵盖了目前可以实现裸眼3D 的两种途径(即通过附加贴膜或者配合视觉板实现或者直接采用裸眼3D 设备),并且在产业发展上具有领先的3D 显示技术的优势、高显示精度及全产业链规模化3D 生产的优势,相关产品的应用领域主要在图像及视频应用两方面,并且有关3D 互联网内容平台及产业平台也在积极推进,意在打造“互联网+”的3D 智能显示生态链。此次与长虹通信的战略合作有利于促进公司与国内外一线品牌厂商合作,将裸眼3D 显示产品在全球范围内规模推广,带来公司裸眼3D 产业的爆发。
受益于外部及内部环境的有利因素,公司迎来难得发展机遇。2014 年公司取得了业绩及产业布局的双丰收,2015 年主要推动3D 产业及新能源电动车产业的发展。1)公司产品出口环境向好,国家“互联网+”政策支持,新材料、3D 智能显示及新能源电动车都是重点扶持产业;国内光学膜产品蕴藏巨大存量及增量空间,碳纤维全球产能及需求缺口约60%,都为公司的发展创造良好的外部环境。2)内部产品质量的提升、产业布局逐步完成,光学膜产品实现满产、新产品开发提高企业的盈利能力,保证公司业绩的增长。并且在裸眼3D、石墨烯、碳纤维及新能源汽车产业链等方面积极布局,基于互联网的思维方式及平台运营等方面的布局将为公司带来新的利润增长点。在新材料领域取得重大跨越发展之后,公司的前景依然充满期待。
国际高分子复合材料龙头企业,维持“买入”评级。目前传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0,引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。
形成新兴材料产业、3D 智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。维持2015-2017 年每股收益分别为1.49、1.89、2.51 元,维持“买入”评级。
四川长虹点评报告:军民共举战略提升公司估值空间
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:易华强 日期:2015-01-30
公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复
四川长虹发布公告,公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》,批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下,同意零八一电子集团有限公司重组上市。
公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型
由于当年战略性选择等离子电视的判断失误,四川长虹(600839)近年来电视主业表现不佳。2014年1-3季度,公司营收实现413亿元,同比增长-1.82;实现归属于上市公司股东净利润-3.14亿元,同比增长-201%,经营压力较大。公司日前通过定向增发购买资产,目的是向“军民共举”及“智能化”战略积极转型。
收购军工资产资质优良且估值低
零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产,公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地,尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面,具有完整的科研、生产和管理体系,在四川乃至全国都具有比较重要的地位,现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产1倍PB收购,估值较低,明显低于二级市场的水平。
投资建议:军民共举战略将估值空间打开
从估值提升角度看,公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外,公司还具有一定的国企改革预期,公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构,辅以军工资产的运作,公司未来的股价成长空间比较大。我们给予公司“推荐”评级。
风险提示
1、收购进程遭遇不可测因素,资产注入遇阻;2、电视业务继续萎缩;3、公司混合所有制改革不达预期。
海信电器:技术领先保障硬件盈利,关注公司转型的进展
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:蔡益润 日期:2015-07-10
公司公告ULED性能优秀,在未来5年内足以应对OLED挑战
公司发布公告:经权威机构评测,ULED电视的综合性能指标优于OLED产品(详情见表1),而价格仅为OLED产品的1/4,预计5年内OLED产品不会成为主流显示产品。未来海信将对行业开放ULED技术,推动其成为公司规模和业绩的重要支撑。
显示技术升级和内容搭建将成为黑电企业的两大竞争重点
未来电视行业的竞争既包括显示技术的竞争,也包括上游内容的搭建。长期来看,显示技术的持续升级有助于提升硬件公司的竞争力和盈利,但这并不意味着可以替代在内容方面的投入和建设。海信于2014年初推出采用了多分区独立背光控制和Hiview画境引擎技术的ULED产品,着力提高对比度,未来计划叠加量子点技术以提高色域,进一步改善画质。ULED产品的售价和毛利率均高于普通LED电视,目前占公司销售额约8%,公司计划将其占比提升到10-15%,将有助于提高公司的收入、毛利率和盈利。
看好公司向上游延伸的转型方向
由于广电监管政策要求电视不得直接接入公共互联网,使得硬件厂商有机会向上游延伸到用户运营环节,一方面提升产业链地位,保障分成比例,且投入较小,风险较可控;另一方面,对比手游和电影行业,运营在产业链中具有相当重要的地位;如果运营得当,也不排除继续向上游延伸的可能。海信对于行业发展方向有清晰的认识,执行力强,且凭借较高的硬件份额具有良好的用户基础,是业内最有希望转型成功的企业之一。
盈利预测和投资建议
预计公司2015-2017年EPS为1.20、1.39、1.67元,同比增长12%、16%、21%。目前市值为210亿元,对应2015年估值为13.4倍,从前期高点回调超过55%,进一步提供安全边际。维持买入评级。
风险提示:资本运作进度低于预期,运营业务推进速度低于预期。