婴童产业链11只概念股价值解析

悦达投资:受益地方国企改革加速的汽车龙头
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学,崔书田 日期：2015-06-08
投资要点:

维持增持评级,上调目标价至35元(原24元)。公司是典型的大集团下的小上市公司,2014年上市公司净利润占集团比例不到10%。

国企改革加速背景下,集团提升上市公司控制、改善上市公司业绩经营预期提升。预测2015-2016年归属母公司净利润13.5亿元和16.1亿元,每股收益为1.59元和1.90元,2015年乘用车可比公司(长安汽车、广汽集团)PE为22.5倍,给予2015年22倍PE,对应目标价35元。

地方国企改革的深化,有利于创建更为合理的管理层激励,确保管理层与公司股东利益一致。国资委发布2015年指导监督地方国资工作计划,旨在推动地方深化国有企业改革,重点提到的员工持股与管理层中长期激励能有效提升。

与江淮汽车、金龙汽车、上汽集团等已经实现部分国企改革措施的汽车股类似,新任董事长在2015年初上任是公司基本面发生变化的一个重要信号。公司2015年新董事长上任后,经营改善将从减亏与增效两个维度展开,增效看点主要在于东风悦达起亚的小型SUV傲跑的盈利能力有望超出市场预期。

催化剂:地方国企改革细则推出;上市公司资产整合推进。

风险提示:地方国企改革推进低于预期

万丰奥威:中报超预期,互联网+汽车后市场值得期待
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-07-20
轮毂、达克罗业务进展良好,中报业绩超预期

公司发布中报快报,2015 年上半年营业收入同比增长6.65%。总利润同比增长27.5%,归属母公司净利润同比增长29.3%,EPS 为0.67 元。业绩增长主要来自:1.品牌影响力提升及产能释放拉动业绩增长。上半年在中高端品牌占有率有所提升。吉林工厂投产(年产能200 万)极大缓解公司产能不足的问题。2.宁波达克罗贡献1240 万,完成全年业绩承诺的83%。3. 通过内部管理提升和工艺优化降低生产成本。

牵手业内大佬进军“互联网+汽车后市场”

公司与北京正和磁系资产管理有限公司(以下简称“正和磁系”)就“投资互联网+汽车后市场事宜”签订了《战略合作框架协议》。正和磁系主要负责:“互联网+汽车后市场”领域商业模式设计(开发线上二手车特卖模式、汽车金融等)、平台开发和前期体验用户群的选择等方面提供关键支持。正和岛作为中国商界第一高端人脉与网络社交平台,正和磁系是其旗下设立的专门从事传统行业互联网改造的平台。

此次合作,将实现公司“升级三部曲”

1.业务升级,通过为客户提供数字化、智能化、仿真化增值服务,提高顾客满意度,增强企业核心竞争力,扩大市场份额。2.产业升级,从传统制造商向互联网运营服务商转变。3.平台升级,打造互联网+汽车后市场空间的大数据平台。

维持买入评级,6 个月目标价67.5 元

公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业,且都有望成为行业领先者。考虑迈瑞丁注入,预计2015-2017 年收入增长分别为77.86%、29%和25%,净利润增长分别为63.78%、40.32%和24.43%,净利润为7.13 亿、10 亿和12.44 亿。按照45 元增发计算(不考虑后续高送转摊薄), EPS 分别为1.66、2.33 和2.9 元。给予6 个月目标价67.5 元,对应2016 年29 倍PE。

风险提示:汽车销量下滑的风险;迈瑞丁业绩不达预期的风险;互联网+业务拓展不达预期的风险

曙光股份:战略卡位好,布局后劲足
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学,廖瀚博 日期：2015-04-07
公司是国内大环保龙头,雾霾治理专家,竞争力强劲。公司三年定增方案临近完成,一致利益梳理完毕。“互联网+”的代来临,公司战略卡位好,未来转型契机巨大,空间广阔!对比大环保和后市场,估值低,空间大。

短期房地产回暖,中长期“一带一路”。公司产品围绕中重卡的尾气处理和热交换,提升中重卡能耗表现和尾气清洁排放。一方面,中国重卡和工程机械的需求受益房地产回暖,同时叠加排放法规提升,环保配置份额提升,带来高端热交换器的需求爆发。另一方面,中国的“一带一路”战略,将推动全球发展中国家的基建投资需求,伴随中国中重卡输出,提供中长期成长机遇。

大环保契机,雾霾治理专家。重型车尾气排放标准的升级和执行是全球大趋势,“柴静”事件将雾霾危害和根源,显性化。近年随着环保要求的提高,全球,特别是中国正进行有计划的机动车尾气排放标准升级。欧洲、日本和韩国等2014-2015年间均已达到欧5,并向欧6提升。发展中国家俄罗斯、巴西等国正推进欧5,而印度和中国则刚刚进入欧4推广中。全球范围内的重型车尾气排放标准的升级是一个不可逆转的大趋势。

“互联网+”定义下,拥有渠道的配件转型公司开始成为市场补涨龙头。目前配件电商龙头金固股份、隆基机械、德联集团的市值已轻松挑战百亿市值,包括青岛双星、骆驼股份、风神股份、回天新材、赛轮金宇、金力泰、亚太股份等拥有渠道优势的公司,受益转型契机估值已提升明显。上汽集团的“A车站”,背靠上汽集团的整车生产、配件供应、品牌渠道等优势,成为市场最有潜力的快修连锁模式,而银轮与上汽的股权合作关系,具有巨大的想象空间和潜力。在大股权并购时代,银轮仍有很大契机独立拓展电商平台。

投资建议:首次给予“买入”评级。预测公司2015年、2016年公司EPS分别为0.66元、0.89元,对应2015年4月2日收盘价PE为30倍、22倍。考虑到汽车尾气排放约束趋严,公司EGR、SCR产品将充分受益。公司在零部件领域积淀深厚,本轮增发上汽战略入股,未来有望依托上汽渠道进军汽车后市场。首次给予“买入”评级,未来目标价为26.40元,对应2015年PE为40倍,建议现价买入。

风险提示。环保政策执法不严;新业务拓展不达预期。

龙生股份:无法回避的光启,改变未来的公司
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陆洲 日期：2015-06-25
事件

近日,《人民日报》在头版头条的位置刊登《深圳迈向国际化创新型城市》一文,介绍了深圳以创新引领转型升级所取得的成绩。同日,《人民日报》第六版以大半个版面报道了以华为、华大、华强、华侨城、光启这“四华一启”为代表的深圳企业如何创新发展的故事。

评论

我们对光启科学从创立至今发表的论文和申请的专利进行了详细的统计和梳理后发现,2011年至今,光启以“光启高等理工研究院”名义发表国际学术论文共83篇,共申请国内专利2629项。从时间轴上的趋势看,电磁超材料相关的文章越来越多,是光启研究工作的绝对重心,也是军方最重视的;通讯方面文章的分布比较均匀;云计算文章在前两年较多,近两年较少;其它文章主要和电子工程、生物力学等有所关联。

根据我们的统计,从数量上看,2012年和2013年是公司专利数量大幅增加的时间,同时也伴随着公司超材料天线、通信产品和临近空间飞行器等产品的问世。因专利统计里主要按照下游应用划分,可以看到光启在天线、通信方面做了大量工作,而这些也正是超材料可以最快进行商业化的领域。今年前5个月,公司获得的专利数量大幅增加,光启光子支付系统也即将商用,我们也可以期待看到更多民用产品问世。

光启拥有几千项世界领先的专利技术,产品有望扩展到国际市场,我们判断三五年后业绩爆发性增长是大概率事件。根据公开新闻报道,光启在技术应用方面,仅仅是一个“射频模块组”,应用不过一个月就收获了千万元订单。截至2015年2月,光启账面现金资产已经超过20亿港币。目前,光启发起的全球首条超材料中试生产线已经在深圳龙岗正式投产,项目总投资1亿元,预计将实现超材料综合产品年产值约5亿元,带动上下游相关产业规模约50亿元。董事长刘若鹏的预期是用三年时间建立超材料产业,五至十年成为全球超材料领域最先进的企业。

投资建议。

近期,A 股上市公司天和防务、迪马股份等纷纷准备涉足超材料研制和应用,这也显示了超材料的巨大魅力。

光启作为最权威最纯正的超材料标的,具有坚实的技术专利支撑,产品应用也率先突破,超级WiFi 无线互联、智能光子、隐身衣、“钢铁侠”飞行器、临近空间技术平台等产品空间巨大。更重要的是,光启董事长刘若鹏是一个不可多得的乔布斯式的人物,不仅有科学头脑,更有经济头脑,还有组织才能,他的一举一动值得我们高度关注。我们给予“买入”评级,目标价位200元。

我们的分析。

材料为核心,应用为导向。

2009年,刘若鹏为第一作者在《科学》杂志上发表《Broadband ground-plane cloak》,目前被664篇文献引用,是2009年以来所有超材料领域文章被引用的第二名,也是目前世界所有关于隐身衣的文章被引用第三名。截至目前,刘若鹏作为作者共发表英文学术文章64篇,总共被1316篇文章引用1632次。

2011年至今,光启以“光启高等理工研究院”名义发表国际学术论文共83篇。从时间轴上的趋势看,电磁超材料相关的文章越来越多,是光启研究工作的绝对重心;通讯方面文章的分布比较均匀;云计算文章在前两年较多,近两年较少;其它文章主要和电子工程、生物力学等有所关联。

骅威股份:布局大娱乐,打造全产业链IP运营第一股
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-07-22
投投资逻辑

并购梦幻星生园,是公司IP运营的另一重要布局:骅威股份于今年6月公告12亿收购梦幻星生园100%股权,其中发行股份支付对价70%,现金支付对价30%。公司主要以影视剧IP为核心,影视剧主要以言情剧为主。其中代表作《金玉良缘》,《最美的时光》在网络点击量超过40亿,是目前最高。目前湖南卫视热播电视剧《偏偏喜欢你》,也在同时段收视率排名第一。并购梦幻星生园,是公司大文化、大娱乐布局的重要一步,梦幻拥有国内顶级青春言情IP,知名作家桐华是公司高管,公司储备了20余部重要文学IP,下半年和明年也都将有重磅影视剧上映。同时在影视制作方面的优势也将和第一波的游戏形成更好的合力。

第一波游戏布局愈加完善,优质IP开始全产业链布局:全资收购第一波手游,是公司迈向以IP为核心,建立多元互联娱乐的第一步。第一波于2015年正式并表。第一波专注于移动网络游戏的开发和运营,成功推出《唐门世界》、《莽荒纪》等知名游戏。起点中文的一些知名作家,已经成为第一波的股东,目前公司也储备了大量的优质小说资源。今年公司将以《莽荒纪》游戏为核心,打造文学、游戏、动画、漫画的全方位布局。目前公司的自研团队已经成熟,超过100人的研发团队,成功研发《莽荒纪》页游,为后续公司的自主研发奠定了基础。下半年和明年公司也将有重磅的文学IP改造游戏,并且会配合影视、动漫等为游戏导流。公司在游戏方面的收入有望大幅度提升。

中值投资成为公司股东,将为公司后续外延提供极大帮助:中值投资通过梦幻星生园的并购定增获得骅威的股份,中值投资在互联网方面的积累、人脉关系等,都可以为后续骅威股份的外延扩张提供巨大的帮助。同时公司员工持股价格为17元,并且锁定期为3年,也彰显了员工对于自身发展的信心。

估值

第一波在2015年承诺净利润为1.04亿人民币。梦幻星生园在2015年承诺净利润为1亿人民币,考虑到具体并表可能在Q4,可以贡献超过2500万净利润。公司玩具业务随着优质IP的延伸,今年预计贡献超过3500万左右净利润。今年备考净利润2.5亿,公司在2016年参考净利润为3亿以上。我们认为目前公司是被低估的优质IP多元娱乐公司,15、16年PE为32倍、28倍。今年的合理市值应该在130亿左右,对应目标价大约在32-34。

星辉车模:扬帆起航,打造星辉互娱平台
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：尹为醇,高辉,穆方舟 日期：2014-03-18
投资建议:维持“增持”评级。我们认为,公司是互动娱乐的最佳标的,将发挥商业运营方面的优势,打造星辉互动娱乐平台,发挥协同效应。我们维持2013-2015年EPS预测为0.53/0.83/1.22元(2014-15年游戏利润增长76%/57%),同比增长20%/92%/47%,维持目标价46.8元,维持“增持”评级。

与众不同的认识:我们认为,公司有望借助资本市场力量,向游戏产业链下游迈进。市场对公司进入新领域的认识停留在游戏开发上,并未充分认识到互动娱乐平台的战略布局正在起步。由于游戏行业处于爆发阶段,为公司切入游戏运营提供了较好的时间点。

深入挖掘游戏产业链,逐步涉猎游戏运营。(1)并购天拓科技迈出重要一步,天拓科技研发能力突出,具备每年研发五款手游、五款页游的能力,手游版《倚天》上线在即,有望借助腾讯平台打造成千万级的产品;(2)在游戏产业链中,服务提供商、内容提供商和平台商的分成比例一般为3:3:4,我们认为公司有望向产业链下游延伸,参与议价能力更强的游戏运营;(3)公司股权结构支持资本运作,合并天拓科技完成后,陈雁升、陈冬琼夫妇持股49.63%,股权相对集中,有进一步稀释股权的空间。

催化剂:延续与腾讯在页游上合作优势,手游与腾讯深度合作;向游戏平台延伸;做出合理安排使得股东和公司管理层利益趋向一致。

风险:对腾讯平台依赖度高;核心技术人员流失等。

石化化工行业:江南高纤、卫星石化将受益老龄化和生育政策调整
类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,王强,胡昂 日期：2015-04-20
1.事件

(1)老龄化:我国60 岁以上人口占比快速上升,截止2014 年达到20%左右,未富先老、加速进入老龄化社会。

(2)全面放开二孩:2013 年12 月28 日,全国人大常委会通过了《关于调整完善生育政策的决议》,单独两孩政策依法启动实施,但效果低于预期;今年人大会议期间,全面放开二孩政策的预期提上日程。

2.我们的分析与判断

(一)、若生育政策调整,初生婴儿用品尿不湿消费量增长将提速生育政策影响的先后时间来看,初生婴儿用品将首先受益,婴儿尿不湿的消费量将获得更快地增长;涉及到化工材料,主要是尿不湿的原料SAP(高吸水性树脂)和ES 纤维。

3. 投资建议

我们预计卫星石化2014-2016 年EPS 分别为0.04 元、0.63 元和0.78 元,给予“谨慎推荐”评级;我们预计江南高纤2014-2016 年EPS 分别为0.19 元、0.25 元和0.35 元,给予“谨慎推荐”评级。
 

高乐股份:高飞展翅转型战,乐享婴童产业链
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟 日期：2015-06-11
目标价34.25元, 首次覆盖给予增持评级。二胎政策改革+年轻父母新观念有望推动婴童市场持续增长,公司计划通过并购打造婴童产业链平台,凭借客户粘性和惯性分享整个产业链利润。我们预测公司2015-2017 年的EPS(不包括婴童产业链的业绩贡献)分别为0.11、0.13 和0.17 元,目标价34.25 元,首次覆盖给予增持评级。

二胎政策改革+年轻父母新观念有望推动婴童市场持续增长。我国0-10岁的婴童比例近几年保持相对稳定,随着二胎政策改革的推进,婴童的基数有望得到提高;与60、70 后父母相比,80、90 后父母的育儿方式逐渐向西方发达国家看齐,注重品牌和安全性,同时他们也更加看重孩子在教育和娱乐等方面的投入。随着80、90 后父母的收入水平的提高,婴童消费将快速增长。

公司计划通过并购打造婴童产业链平台,客户粘性和惯性将有助于市场开拓。高乐股份计划通过并购来打造0-10 岁婴童产业链平台,可能包含月子中心、母婴网站、幼儿及K12 教育、电商平台等领域,贯穿婴儿生养、幼儿教育再到少儿培养的整个成长过程。对于婴童用品而言,品质和安全性是父母在选择时最为看中的因素。如果在最初的月子中心等服务中展现出品质优势,在后续的母婴用品、幼儿教育等产品服务的消费中公司将取得巨大的先发优势,从而享受整个婴童产业链的利润。

风险提示:国内婴童市场拓展不达预期、婴童产业链整合不到预期

奥飞动漫:黄金时代悄然开启,龙头早已整装上路
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩,许彬 日期：2015-05-12
厚重的底蕴决定事业的高度。深耕动漫产业二十载,以内容+衍生的模式驱动,奥飞动漫是市场上最了解产业经营和最早发现并挖掘IP价值的公司,这是公司战略持续保持领先的内在原因。2004年起自主开发动漫形象,持续推出《火力少年王》、《巴啦啦小魔仙》、《铠甲勇士》等优质内容。2010年成功上市后进行全产业链布局,通过嘉佳卡通、魔屏、爱看动漫获得渠道能力,并在游戏、影业等衍生领域有精准卡位。2015年,公司提出内容为王、互联网化和国际化三大核心战略,将公司的格局带上一个新的高度。

动漫产业的黄金时代悄然开启。国内以动漫产业为主营的优质公司屈指可数,无法匹配1000亿市场规模和15%的增速。根据我们测算,归属于国产动漫内容商的营收规模不足百亿,但国产动漫市场保持快速增长。行业12-13年出现拐点,产业的黄金时代已悄然开启。我们重新建立了评价体系:1)依赖于国家补助的动漫产能在减少,市场化有了更多发挥空间;2)越来越多来自于用户的正向反馈,国产动漫电影规模保持快速增长,“国产动漫“的百度指数持续提升,腾讯平台《尸兄》、《中国惊奇先生》人气不逊于海外顶级IP;3)动漫领域的投融资日益活跃。

龙头早已整装上路,奥飞生态日渐成型。奥飞整个业务框架中不断衍生快速增长的板块,如游戏、授权和电商,而影业和国际化系列布局意在为未来。经过多年积累,奥飞不是面向百亿市场的动漫内容公司,而是面向数个千亿市场的动漫产业公司。战略框架的领先和持续的人才激励与引进,让公司的计划能够获得高效执行并长期受益。

投资建议:我们预计公司15年-16年净利润增速分别为64%、44%,考虑公司在IP研发与获取的独特竞争力,在衍生品市场的布局与快速发展,以及公司国际化和互联网化的进程推进,首次给予买入-A投资评级,中长线目标市值1000亿元,对应12个月目标价158.2元。

风险提示:影业和国际化布局低于预期

群兴玩具调研纪要:外延并购推动业绩增长整合效应需要继续观察
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陶静 日期：2014-09-17
受Iphone等智能终端在国内市场崛起冲击,公司传统业务下降

公司属于传统制造业,客户群主要是0-14岁的孩子。从2012年开始,受Iphone、Ipad等智能终端替代的影响,公司单一电子电动玩具功能相对落后,产品在6-14岁儿童群体下降幅度很大。公司目前发展策略是在保持主业发展的同时,大力推动新业务发展。

公司2013年实现营收5.0亿元,同比下降0.77%,2014年上半年,实现营收2.2亿元,同比下降19.6%。公司归母净利润则是连续三年下降,2013年实现归母净利润2447万元,同比下降43.9%,2014年上半年,实现归母净利润1507万元,同比下降34.9%。

通过外延并购游戏公司,进行产业升级,推动互联网业务发展

公司通过外延并购寻求业务突破,进行产业升级,并购星创互联,主要是考虑其客户群体跟公司原有客群基本一致,星创互联客户群主要在11-29岁,对公司原有客群是很好的补充。并购完成后,客群将完成0-29岁群体覆盖,将来可以开发衍生类产品,对原有产品进行升级提高。星创互联产品全民英雄,下半年ARPU预计每月150元,流水每月1000万,下半年还有两款新产品将上线。

并表后公司业绩将加速增长,但目前估值已体现业绩增长预期,公司暂不评级

传统业务营收总体保持平稳,上下波动较小,但上市时建厂房、扩产能,费用需要摊销,所以公司净利润是下降的。今年公司投资广东省粤科融资租赁有限公司,参股20%,也会有净利润受益。预计公司全年传统业务盈利2800-3000万元。同时,公司并购星创互联,星创备考业绩2014年净利润为1.2亿元,考虑到并表时间的不确定性,备考利润在公司报表中的体现要小于1.2亿。综合以上因素,预计公司全年盈利在5900万左右。

公司在并购星创互联后,由于游戏业绩增速的提升,公司业绩也将会加速增长,但消化目前估值可能还需要时间。对应于其他可比游戏公司14年的估值预期在85-95之间,目前公司14年估值水平接近于行业一致预期,公司暂不评级。

戴维医疗:涉足干细胞存储业务,迈开孕产一体化坚实第一步
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2015-07-01
1.事件。

公司6月30日发布公告,为进一步贯彻落实战略目标与规划,实现外延式发展,公司拟采用增资的方式,支付对价4,500万元人民币认购无锡希瑞生命科技有限公司13.04%的股权。

2.我们的分析与判断。

(一)涉足干细胞存储业务,空间巨大前景广阔。

公司此次收购的目的是立足于主业,积极拓展相关产业链,进行相关一体化,发现新的利润增长点,增强公司核心竞争力。这次投资完成之后公司也将进入干细胞存储,细胞再生医疗这一前沿领域,从广泛意义上讲两块业务都属于孕产行业,都是围绕产科新生儿的相关业务,未来有望产生良好的协同效应,我们推测公司未来在妇产科新生儿领域有望持续突破,实现孕产一体化大布局。

公司此次拟参股的希瑞科技成立于2014年4月,主要经营范围是干细胞、基因检测的技术开发、转让、服务、咨询;干细胞储存技术服务等;公司目前所从事的主要是上游的干细胞存储行业,收入主要来自在新生儿脐带/胎盘干细胞的储存服务(包括胎盘间充质干细胞、脐带间充质干细胞)。新生儿干细胞储存业务开展模式为,希瑞科技与产妇在新生儿降生前签订储存服务合同,收取干细胞的制备、检测费用及储存费用。

合同约定希瑞科技在产妇分娩的医院配合下,采集新生儿的脐带、胎盘等组织,由希瑞科技进行干细胞的分离、制备并通过相应检测达到希瑞科技干细胞库的入库标准后,将制备好的干细胞存入干细胞库储存。目前公司以自体库为主,在江苏无锡、广东佛山有两个库,每库实际容量分别为30万份,建有符合GMP的中心,都已实际投入并运行。另外,公司子公司在佛山这边,也与广东妇幼保育院已经签订了合作协议。目前销售团队在江苏、上海、浙江、湖北、广东、北京都有覆盖,业务合作超过40家医院,通过一年的运作目前已有100例+存储量。销售团队有60人,核心技术团队20个。公司未来规划为覆盖产业上下游全方位的细胞治疗公司。

我国干细胞市场空间巨大,前景广阔。我国干细胞市场规模大概2009年为20亿,2012年已经增长到60亿。由于政策法规方面的原因,目前我国干细胞的研究主要还是集中在上游新生儿干细胞存储领域。新生儿存储费用大概2-3万,目前发到国家和地区脐带血存储率10%以上,我国只有1%,所以市场空间大。如果按照我国每年1600万新生儿,存储费2万元,1%-10%存储率,预计有32-320亿市场规模。

(二)三大战略直指未来,孕产一体化前景可期。

公司未来发展的三大战略为:

第一、传统产业婴儿保育设备继续领跑细分市场,加速新产品研发拓展。

第二、吻合器业务作为新增长点做大做强,已经有注册证,希望再造一个戴维。

第三、相关多元化,做孕产行业一体化拓展,产前、产中、产后全方位布局突破。

我们认为公司未来会继续做实主业,婴儿保育行业继续做龙头领跑,吻合器业务加速发展,争取早日再造一个戴维,最亮点的是孕产行业一体化布局与拓展,我们认为孕产行业一体化具有千亿规模,尚无龙头,若早日进入并有所突破,前景一片大好。