航运板块11只概念股价值解析
个股点评:
中海集运:一季度业绩改善,继续关注改革进程
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:龚里 日期:2015-04-29
投资要点
事件:公司公布2015年一季报,报告期实现营业收入77.6亿元,同比减少9.4%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,较去年同期增加1.9亿元,折合EPS为0.02元,扣非后净利润2.4亿元,较去年同期增加4.1亿元,基本符合预期。
点评:
一季度成本跌幅高于收入跌幅。去年四季度以来油价大幅下跌,2015年一季度新加坡380cst燃油均价323美元/吨,同比下降47.3%,受益油价下跌,公司营业成本71.8亿,同比下降15.9%。集运市场产能过剩,一季度运价下滑,SCFI均值989点,同比下降8%,受到市场运价下滑影响,公司营业收入同比减少9.4%。由于成本跌幅高于收入跌幅,公司一季度业绩同比改善。
节后运价快速下滑。油价去年四季度就开始大跌,但运价的调整有所滞后,一直到15年2月都还比较坚挺,不过春节过后工厂复工需要时间,市场需求低迷,运价出现快速下滑,4月24日SCFI指数为702点,较年初下降30%,同比下降34%, 其中欧线由于大船交付较多,运价跌至349美元/TEU,较年初下降64%,同比下降68%,创下历史低点。
盈利预测与估值。在“一带一路”战略中,航运央企整合以形成全球竞争力是保障中国企业走出去的重要途径,公司有望享受到央企改革的红利;同时公司积极拥抱新经济,积极探索航运电商平台建设,有一定的发展潜力和想象空间。预计公司2015-2017年EPS分别为0.07、0.10、0.16元,对应PE为164、118、70倍,对应PB为5.2倍,维持“增持”评级。
风险提示。航运央企改革进度不及预期、集运市场运价大幅下滑
中远航运:一季度毛利率创近4年高点
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2015-04-29
事件描述
中远航运发布 2015 年一季报,营收同比增长12.46%至4.41 亿,毛利率同比上升3.7 个百分点至13.05%,实现归属净利润由上年的-0.13 亿提升至2.54亿,对应EPS 为0.15 元。
事件评论
Q1 毛利率创近4 年高点,主业实现扭亏,投资收益贡献显著。一季度公司12 %的营收增速低于33%周转量增速,主要还是多用途船租金同比下降12%,市场仍未扭转颓势。好在CST380 船用燃油均价同比下降近四成至366 美元/吨,带动公司毛利率上升3.7 个百分点至13.05%,同时也是2011 年1 季度以来首次毛利率超过10%。公司净利润同比大幅增加2.67 亿至2.54 亿,除了毛利增加0.9 亿以外,公司确认处置埃尔夫润滑油的投资收益3.01 亿元,贡献了大部分的非经常性损益。如果仅考察扣非后净利润,今年一季度的0.36 亿也比去年同期的-0.15 亿实现了扭亏。
多用途船租金因油价而下跌,但表现好于灵便型干散货船。今年一季度,1.7 万载重吨多用途船的市场平均租金为6800 美元/天,同比下降12.3%,平均运费下降主要是受到行业运力过剩与油价大幅下跌的叠加影响,尽管不如传统干散货市场中BHSI 指数暴跌近5 成,但仍然使船东的经营压力较大。
航运业的“一带一路”纯正受益标的,BDI 有企稳迹象。考虑到:1)春节期间BDI 指数刷新历史新低,随着2 季度南半球天气好转,矿价已连续2 周回升,在低运价、低库存、矿价有修复预期的背景下,预计散货运价可逐步恢复;2)公司2015 年初的非公开发行预案契合了中国“一带一路”的战略,同时也是少数几家具有周期性战略眼光的优秀航运企业;3)2014Q4 以来原油价格的显著下跌使公司盈利进入修复的短周期,1 季度创出阶段新高的毛利率已经证明了这一点。我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.21 元和0.15 元,维持“推荐”评级。
风险提示:多用途船运价持续低迷;燃油价格反弹侵蚀利润。
中海发展:散货低迷油运回暖,净利小幅回升
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2015-05-04
报告要点
事件描述
中海发展公布2015年1季报,营业收入同比下跌8.54%至29.21亿,毛利率同比上升3.69个百分点至16.05%,归属于母公司股东的净利润同比上涨26.99%至0.66亿,最终1季度实现EPS为0.02元。
事件评论
散货低迷难回暖,低燃油成本促利润小幅增加。由于1季度散货市场持续低迷,BDI和沿海散货运价指数同比分别下跌55%和11%,中海发展的营业收入同比下跌8.54%,成本方面,1季度CST380船用燃油价格同比下降39.43%,营业成本则同比下跌12.39%,最终毛利同比增加0.74亿。
虽然公司三项费用同比下降1.65%(6.27亿),但是由于中海发展的合营、联营公司在1季度业绩下滑致使投资收益下降94.81%至0.03亿,拖累利润增速,最终归属净利润同比增加0.14亿至0.66亿。
外矿稳定散货运输收入,外贸油品回暖促盈利。分市场来看,散货市场上,一季度BDI指数同比大跌55%,但由于公司承运外贸矿石的VLOC大船签订了长期合同,运价相对稳定,与此同时,由于沿海散货运价指数同比下跌22%,加之国内煤炭需求的持续疲软,我们判断沿海散货板块依然拖累业绩;油品市场上,由于公司战略型退出内贸油品运输,在外贸油品运输方面,BDTI和BCTI指数同比分别下跌2%和上涨11%,市场稳中有升,运费水平略有上涨,部分抵消了内煤业务的负面影响。
维持“谨慎推荐”评级。考虑到中国经济增速下行,尤其是与工业相关产业增长受限将传导至煤炭需求端,预计2015年沿海煤炭运输市场显著好转的概率偏低,公司业绩改善依然来自油品运价回升和燃油成本的回落。
长期看,公司与商船三井合作参与的俄罗斯YAMAL气田运输项目将提升长期业绩稳定性和盈利能力。近期公司股价连续上升,主要是央企合并预期带动,公司的散货船队全球第5,若与中远的船队合并将成为全球第1散货船队,但散货运输行业集中度低、合并带来的协同效应有限。我们预计公司2015和2016年EPS分别为0.20元和0.15元,对应PE为71倍和94倍,维持“谨慎推荐”评级。
招商轮船:一季度业绩略低于预期
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:范倩蕾,李军,周晔 日期:2015-04-29
核心观点:
1.事件。
招商轮船发布一季报,收入增106.22%至13.6亿元,归母净利润2.25亿元,同比升22.6%,折合EPS0.05元,略低于市场预期。
2.我们的分析与判断。
船队规模扩大拉动营收增长。
因VLCC船队经营规模的扩大及运价上升,公司Q105收入增106.2%至13.6亿元,营业成本升90%至9.42亿元。油轮船队实现毛利4.2亿元,单船毛利同比有所提升;散货船队实现毛利-165万元,同比降约0.2亿元。我们认为公司一季度业绩增速略低于市场预期的原因在于1)Q105VLCC实现运价较理论运价有所差异;2)VLCC去年一季度实现运价远好于市场均价;3)部分船舶维修影响有效运营天数,并计入相应成本。
二季度VLCC运价仍表现强势。
VLCC运价春节后一直表现相对强势,4月上旬随着原油价格上涨出现了一波运价推涨,目前运价水平仍高于去年同期400%以上,行业产能利用率水平显著高于2014年。我们相信年内需求仍有超预期波动的机会,带来高产能利用率下运价峰值新高。
公告油轮合资公司进展。
招商轮船2014年与中外运长航合资建立ChinaVLCC,合并经营VLCC船队。公司公告合资公司继续收购2条4-6年船龄VLCC,船队规模继续扩张。我们预计招轮年内有望在VLCC业务领域进一步扩大其影响力。
3.投资建议。
我们维持公司的“推荐”评级,因1)因产能利用率高企,我们预计年内VLCC运价仍有新高;2)行业国企改革预期强烈,我们预计招轮年内有望在VLCC业务领域进一步扩大其影响力。我们维持公司2015-16年的EPS预测0.28/0.16元。
目前的股价表现中包含了对国企整合预期的估值溢价,目前公司市净率超过5x,我们提示市场这一预期波动可能带来潜在的短期风险。
4.风险提示。
行业供给增长超出预期带来供给压力,全球原油需求放缓等。
中集集团:混合所有制改革取得关键进展
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波,刘芷君,真怡 日期:2015-07-27
核心观点:
中集集团发布公告,H股增发2.86亿股获得中国证监会核准,其中,管理层持股公司、中远集团、宏毅资本将共同以13.48港币参与认购。
再次走在改革前列:优秀的管理团队、良好的市场化机制是中集过去不断壮大的关键支撑,而此次管理层持股公司以19亿港币认购公司1.43亿H股,使公司的股权结构进一步优化,同时管理层利益与股东实现良好统一。
顺周期,利润将迭创新高:集装箱使用寿命为12~15年,2000~2007年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放,加上新增保有量需求,总销量将创出历史新高,随着排产饱和程度提高,利润率弹性将逐步爆发。2014年公司集装箱销量同比增长24.5%,2015年以来继续保持良好增长,是机械行业为数不多实现销量正增长的产品。我们测算2015年公司的净利润将与2007、2011年的高点相近,而后续有望迭创新高。
大转型,创新驱动制造+服务:今年以来,中央电视台《新闻联播》节目5次报道中集集团,如果亮相密度在制造业里面是极为罕见的案例,充分显示公司作为大国重器的地位。公司转型的核心,短期看物流、金融,中期看土地转性、产业培育,远期看物联网的全面渗透。以土地转性为例,公司前海地块参照周边地价,按50%分成比例测算,保守估计价值达到260亿元,而公司当前正积极通过土地转性的机会,利用海洋金融、生命健康等产业聚集的形式,介入新兴产业发展从而享有长期增值机会。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入76,359、85,813和96,590百万元,EPS分别为1.250、1.590和2.000元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为35.00元,相当于2015年28倍PE估值。
风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。
盈利预测:
中国远洋:践行一带一路,锁定长期收益,整合预期再起
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴彦丰 日期:2015-05-21
事件
中国远洋与中海发展联营的中国矿运有限公司(中国远洋通过子公司中散集团持股51%,中海发展持股49%)与巴西淡水河谷签订20年以上的长期运输协议。同时,中国矿运斥资4.45亿美元向淡水河谷旗下VALE SHIPPING 购买4艘VLAEMAX(超大矿砂船)。同时,招商轮船也公告拟向淡水河谷购入4艘大型矿砂船。
评论
践行一带一路,推动中巴产业合作,保障战略物资安全:这次合作作为李克强访问巴西一揽子合作协议的一部分践行了一带一路精神。李克强特别提出中巴在铁路、清洁能源、铁矿石产、农业、油气勘探开采、石化装备、船舶贸易投资等领域合作空间广阔,中国两大航运央企与淡水河谷这次合作着眼点即在点铁矿石产业链和船舶贸易投资。此外,铁矿石是中国最重要的战略基础物资,对外依存度达70%,VALEMAX 由中国矿运运营有利保障国家战略安全,符合 国家整体需要。
货主联营,船舶大型化和COA 合同使公司获得长期稳定收益:实际上,本次长期运输合同(COA)是公司去年9月与淡水河谷签订的框架合作协议的落地内容。框架协议约定公司将新建10艘VALEMAX 并收购淡水河谷国际的4艘VALEMAX,我们判断未来14艘VLOC 都将由中国矿运运营,收购的船舶将于今年年中交付,按VLALEMAX 40万载重吨估算,收购4艘VALEMAX 将增加年运量600万吨,年周转量665亿吨海里,占去年干散运量8%,14艘船全部达产后将增加运量2200万吨,2330亿吨海里,占比28%。我们估计25年期建船的COA 合同内部回报率在12%左右,按单船造价1.1亿美元计算,单船年利润约5000万人民币,首批收购的4艘约贡献利润2亿元,满产后贡献利润7亿元,权益利润占公司14年盈利的96%。在当前干散货市场十分低迷,BDI 仅600点,公司干散货板块整体大幅亏损的情况下,建船COA 合同有利获得长期稳定的收益。值得注意的是这次与大货主联营,实现船舶一步到位大型化都符合去《国务院关于促进海运业健康发展的若干意见》。
中远中海合作又一范例,航运央企整合预期或再度升温:这次中远中海通过共同设立的中国矿运作为主体参与国际项目是继12年10月中远集运和中海集运在内贸集装箱航线上合作后又一次重要协作,中远中海招商局三大航运央企同时出击涉及这一合作或将使资本市场对航运航期整合预期再度升温。海运费持续下跌,BDI 和CCBFI 迭创新低,在强势美元和全球经济复苏缓慢,大宗品供需失衡的大背景下运价将长期低位徘徊,航运业仍将十分困难,航运企业进行某种程度的整合有利于提升航线覆盖面和航班密度,减少恶性竞价,降低单位成本和形成规模效应,通过提高航线的服务门槛来挤出中小企业从而加强对运价的控制。
投资建议
预计公司15~16年的EPS 分别为0.10元和0.17元。考虑到与淡水河谷合作逐步落地利好公司长期稳定收益,干散市场触底,航运央企有整合预期,维持公司“买入”的投资评级。
中海海盛:中海海盛易主,航运央企改革持续推进
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:龚里 日期:2015-06-05
投资要点
事件:6月4日晚,中海海盛发布公告,公司控股股东中国海运集团与上海览海上寿医疗产业有限公司于6月4日签署了股权转让协议,中海集团将持有的中海海盛8200万股(占公司总股本14.11%)转让给览海上寿,转让价格为12.55元./股(停牌前公司股价8.35元),转让后览海上寿将成为公司第一大股东,本次股权转让还需报国资委审核批准,存在不确定性。
点评
中海集团是四大航运央企之一,旗下有四个上市公司—中海集运(集装箱运输)、中海科技(智能交通系统集成)、中海发展(内外贸干散货、油品运输)、中海海盛(海南至国内沿海的散杂货运输),中海海盛的散杂货运输业务与中海发展存在同业问题,如果此次股权转让成功,预计中海海盛将从中海集团体系中脱离,同业问题将得到解决。
股权受让方览海上寿为2015年5月13日成立,经营范围为医疗科技领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务,一类医疗器械的销售,资产管理。览海上寿控股股东为览海集团(51%股权),2003年成立,主营业务涉及金融投资、房地产开发、能源开发、医疗产业投资、基础设施建设,览海集团实际控制人为密春雷,拥有95.24%的股权,密伯元拥有4.76%的股权。如果此次股权转让成功,览海上寿将直接持有中海海盛14.11%的股权,成为公司第一大股东,中海集团的股份将从27.49%降为13.38%,成为第二大股东。如果此次股权转让成功,中海海盛将从国企变为民企。
公告中称,鉴于目前航运行业处于低潮,上市公司经营业绩持续乏力,未来览海上寿将协助中海海盛实施业务转型,向盈利能力较强的新兴行业发展,为上市公司寻找新的利润增长点,帮助上市公司实现战略转型。我们认为公司易主后将进行完全的转型,原有的航运业务和资产(根据公司网站,公司共有25条小型船舶,6000-7万吨不等)大概率会被剥离或者被中海集团购回。如果此次股权转让成功,将是航运央企改革的又一案例,建议投资者继续关注航运央企改革的进程。
风险提示:股权转让未获国资委批准、公司转型失败
宁波海运:高基数致利润减少,受益国企改革和区域政策
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴彦丰 日期:2014-11-03
业绩简评。
三季度公司完成营收2.6 亿元,同比下降7.5%,实现归母净利润-240 万元,同比减少900 万元。
经营分析。
调整航线结构,提高内贸货和长协矿比例稳定业绩:Q3 内沿海干散市场持续低迷,运价创下历史最低水平,远洋市场虽有所反弹但运价仍在历史地位附近波动。公司在实际控制人浙能集团的支持下将运力向国内市场倾斜扩大了内贸运量,长协大客户占比也比去年提升10%左右,这保证了在市场极度低迷的情况下公司航运业务仍可盈利。
高运价基数致航运收入同比下降,收支倒挂毛利减半:由于去年Q3 后期运价大幅飙升,公司提高了市场货承运比例造成较高的收入基数导致了今年Q3 收入下降9%。同时,公司继续大力租船扩大沿海运输量使租船成本大增,加上人工等其他成本上升,Q3 整体营业成本小幅上升3%。收支负向剪刀差使母公司毛利率从去年的23%大幅跳水至12%,毛利大幅减少51%。
高速业务费用增长趋缓,Q3 内继续减亏:今年前三季度高速业务成本增长为15.8%,增速较上半年放缓1.7%,通行费收入增长9%。Q3 内高速公司仍然亏损520 万,但同比减亏150 万。
盈利调整。
我们调整公司14~16 年的盈利预测至0.013 元,0.1 元和0.11 元,对应当前股价的PB 为2.17X,1.96X 和1.96X。
投资建议。
受铁矿石出货量增加带动海岬型船运价大幅飙升提振,四季度内沿海运价将有所反弹。预计在限量保价,煤炭冬储的大背景下,四季度国内煤加将反弹10%以上,国内煤价企稳反弹也将带动国际煤价走强,主要进口国补库存需求和采购积极性提高将推动煤炭海运费反弹,公司业绩有望得到改善。作为首批国企改革试点企业浙江集团旗下唯一煤炭航运平台,浙江国企改革有望加快公司聚焦主业,对航运资产整合注入和对扭亏无望低效资产转让清算的步伐,这将利好公司盈利水平和资产质量。考虑到公司同时受益海上丝绸之路、长江黄金水道、舟山群岛新区建设等,维持“买入”的投资评级
上港集团:集箱业务稳定增收,整合资源做强主业
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2015-04-30
事件描述
上港集团 2015 年1 季度实现营业收入74.24 亿,同比增长8.86%,毛利率同比下降3.05 个百分点至34.39%,归属于母公司所有者净利润同比增加4.58%(或0.65 亿)至15.04 亿,实现EPS 为0.07 元。
事件评论
集箱业务稳定增收,增持上海银行提升投资收益。公司1 季度集装箱吞吐量同比增长6.29%,带动营业收入同比增长8.86%,由于营业成本同比增加14.17%,毛利率同比下降3.05 个百分点至34.39%。最终归属母公司所有者净利润15.04 亿,同比增加4.58%,在营业成本增幅大于营业收入增幅的情况下,利润能够保持小幅增长的原因是:1)尽管1 季度货物吞吐量同比略有下降,但是更为核心的集装箱吞吐量同比增长6.29%,确保了收入的增长;2)由于公司参与了对上海银行的增发,持股比例上升,因此来自上海银行的投资收益增加1.6 亿,带动投资收益上涨55.17%(或1.32 亿)至3.75 亿;3)本年相对上年同期减少子公司上海东点企业发展有限公司销售房产计提营业税金及附加0.24 亿。
集装箱增速回升,散杂维持负增长。1 季度,上港集团完成货物吞吐量1.2亿吨,同比下降6.23%,自去年3 季度以来货物吞吐量持续下跌的趋势还在延续,煤炭需求疲软,1 季度煤及褐煤进口量为4907.03 万吨,同比大幅下跌41.56%,拖累了散杂货的表现;不过,公司1 季度完成集装箱吞吐量868 万TEU,同比增长6.29%,略高于去年全年的4.5%增速,主要受益于春节之前出货潮带来的高增速。
拟收购锦江航运部分股权,整合资源做强主业。上港集团于4 月24 日公告,公司拟收购锦江航运部分股权,我们认为此次收购可与公司的集箱业务形成协同效应,尽管锦江航运的体量不大,2013 年的净利润为0.75 亿,对上港52.6 亿的利润规模影响有限,但是借助锦江航运现有的东北亚集装箱班轮航线,可以巩固上海港全球第一大集装箱吞吐港的地位,进一步推进“一带一路”、“长江经济带”战略。
我们预计公司 2015-2017 年的EPS 分别为0.31 元、0.32 元和0.34 元,维持“谨慎推荐”评级。
象屿股份:农产业绩形成安全垫,未来农业产业链整合者
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:吴一凡 日期:2015-07-14
事件:公司拟筹划员工持股,预计募集资金8000万,公司将于7月13日复牌。
农产外延释放业绩形成安全垫,半年或实现利润2亿。农产业务盈利主要来源于两个方面,均与仓储能力、仓库覆盖范围相关,其一是临储业务获得的国家补贴,其二是与农户开展合作种植。14-15收储季,公司可用仓容达到1000万吨,较去年同期翻番;按照已有规划,公司将,通过与黑龙江省政府股权合作的方式,第一步新建400万吨仓容,5年内再新建1000万吨,打造依安、富锦两个仓储物流中心。远期来看,吉林、辽宁两省中储粮丑闻不断,临储业务亟需市场化运作,公司作为国有企业,不仅拥有极强的经营管理能力,亦有能力保证粮食安全,未来有进一步入驻吉辽两省的可能,外延空间广阔。我们预计15H1农产业务将至少为公司贡献净利润约2亿元,全年利润水平或将达到4亿以上。
抢占粮食产业链条,龙头优势增加触网实力。公司14年报明确提出,未来将向全国粮食全产业链经营龙头方向发展,我们认为,公司三大核心优势能够为其产业链布局保价护航。
其一,大规模粮源控制,完成新建1000万吨仓容后,将通过仓储控制黑龙江省约1/3优质玉米,不排除公司在已有产量基础上,向上布局种子农资,向下布局玉米转饲料、乙醇等深加工方面,深掘产业链价值;其二,核心物流中心布局,物流中心优势在于大规模仓储及运输能力,公司现已形成依安物流中心辐射整个松嫩平原,未来将在富锦县形成物流中心,已覆盖三江平原的收储业务,叠加原有贸易节点、沿海物流园区布局,我们认为公司能够快速打通“北粮南运”的粮贸供应链,增加抗政策风险能力;其三,良好资金周转能力,临储业务、合作种植业务均需要有大量资金垫付,公司自营贸易业务收入高达600亿,为其农产业务提供了较好的资金融通和周转能力,亦是农产业务重要的经营壁垒之一。
两次定增、资产重估构成双重底部。1)第一轮定增完成于14年11月,发行价9.75元/股,锁定期一年期,15年11月到期,募集17亿,用于200万吨依安县临储仓库建设;2)第二轮定增已上报给证监会审核,拟发行价11.09元/股,锁定期一年,拟募集15亿,其中11亿用于富锦县仓库建设;3)我们以100万吨仓容对应10亿重置成本进行测算,考虑现有权益仓容约750万吨,叠加传统贸易0.2倍PS估值,公司资产重估价值为16.43元/股,现有价值大幅低估。
股价已调整至底部,上调至“买入”。我们认为,公司股价遭市场错杀,已跌至底部,同时,员工持股计划彰显公司对股价信心。我们预测15-17年盈利预测为4.49亿、5.46亿、6.80亿,对应摊薄前EPS为0.43元、0.53元、0.66元,对应PE分别为18倍、14倍、12倍,维持前期目标价24元,上调至“买入”评级。
盐田港:投资棋盘洲港,布局长江经济带
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张龙 日期:2014-12-30
港口高速仓储三维一体,利润来自控股公司投资收益:公司主营业务主要包括港口建设与经营业务,持股盐田国际集装箱码头、盐田西码头、曹妃甸港口、惠盐高速等公司,合营公司与子公司投资收益是盐田港收益的主要来源,2011-2013年投资收益占营业利润比重为66%、75%、72%。公司前三季度投资收益2.7亿元,同比增长6.8%,中报投资收益为1.6亿元,其中盐田国际投资收益1.1亿元,同比增加24%,主要原因是所得税缴纳减少,曹妃甸投资收益0.3亿元,同比减少20%,主要原因是集装箱码头投产折旧增加,人工成本提高。
投资棋盘洲港项目,布局长江经济带:公司投资4亿元与黄石市交通投资公司成立棋盘洲港公司,注册资本5亿元,占比80%,批准该公司投资不超过6亿元于棋盘洲港项目。黄石市岸线长度73公里,占湖北省长江经济带7%,湖北省占长江干线约1/3。黄石市政府承诺不再批准新码头,并将所有货量转移至棋盘洲港区。公司战略性布局长江经济带效果值得期待。
盐田港吞吐量逐渐下滑,惠盐高速免费恐成趋势:全港口业吞吐量增速维持平稳增长,盐田港所在深圳市货运吞吐量增速前11个月呈现负增长,广州货运吞吐量今年增速在4%-6%之间,湛江港今年吞吐量增速在14%-16%;12月25日,盐田全面改革深化会议表明盐田坳隧道收费站将在2015年2月1日前取消收费,该隧道是惠盐高速的一部分,原有收费标准为单程小车5元,大型拖车30元,高速全程收费75元。隧道免费将冲击高速业务,但利于盐田港吸引船舶停泊。
投资建议:中性-A 投资评级,6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为-1.3%、0.3%、2.0%,净利润增速分别为5.5%、3.6%、5.1%;首次给予中性-A 的投资评级,6个月目标价为12元,相当于2015年55倍动态市盈率。
风险提示:全球经济复苏不及预期,长江经济带效果偏弱