互联网证券12只概念股价值解析
同花顺:设立同花顺投资,开启互联网金融外延
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-06-09
事项:
公司公告根据战略布局及収展的需要,围绕主营业务,与各合作伙伴共同収展各类创新业务,拟使用自有资金10,000万元,新设全资子公司浙江同花顺投资有限公司。
平安观点:
基金销售+合作开户,双生花推动业绩爆収:近期,同花顺单月基金销售近百亿,合作开户券商数量增加至23家,预计以上两项业务15年将分别贡献6亿元、5亿元收入,推动15年营收、净利润分别达到19.68亿、8.14亿,相比14年呈爆収性增长。
设立同花顺投资公司,开启外延扩张:公司拟设立的同花顺投资公司的经营范围包括:互联网金融行业投资、实业投资、项目投资、股权投资、股票投资、创业投资、投资管理、投资咨询、投资顾问等。新设公司的目的则是为外延式扩张储备优质的项目资源,巩固和提升在行业内的竞争力。
坚定平台战略,完善生态构造:公司是一家互联网证券平台型公司,公告中提及“和各合作伙伴共同収展创新业务”,预计公司将在新拓展衍生的业务中继续坚定平台布局,构筑互联网金融生态。
外延预期渐起,继续“强烈推荐”:公司现有业绩和未来新业务储备支撑目前市值绰绰有余,外延幵购将进一步打开公司収展空间。预计2015年EPS为1.51元,对应76.6倍PE,我们依然维持200元的目标价和“强烈推荐”评级。
风险提示:外延扩张不达预期、股票市场景气度下降、新业务拓展不达预期。
锦龙股份2015年中报点评:互联网金融稳步推进
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：刘欣琦 日期：2015-07-30
投资要点:
公司上半年实现收入/净利润13.5/5.85亿元,同比增279%/2126%,高于之前预期。业绩增长驱动力在于2015上半年证券业正处景气高点,并表的中山证券和参股的东莞证券业绩激增,其中中山经纪/投行/信用交易等子业务皆有200%以上增长。维持“增持”评级,上调目标价至25.6元,上调2015-16年盈利预测至0.90/1.13元,较上次调增58%/60%。估值对应2015年PE27倍,考虑到公司在互联网金融布局,估值相对于目前券商平均水平给予一定溢价。
灵活民营机制持续打造新型互联网券商。
(1)公司现持有的中山证券股权不足70%,后续增资确定性强。
(2)中山主打互联网券商特色,目前经纪业务份额0.2%左右。未来证券行业将进入洗牌期,参照日韩网络券商20%以上份额经验和一人多户放开、行业创新大会鼓励等政策红利,公司未来份额扩张潜力大。依靠互联网流量入口,实现交易和开户功能网络化并非互联网券商终点,打通投融资服务将是下个创新布局。公司“小融通”“惠率通”是针对该布局的尝试。
定增落地将提发展潜力。最终控制人受让大股东持有的公司7.4%股权,控制力增强体现发展长远信心。按照2014年11月定增预案,35亿元资金规模中近一半将用于中山证券发展,目前正处意见反馈阶段。依托传统优势,中山的资管/固收业务线竞争力亦较强,而公司参股40%的东莞证券于6月申请上市,股权重估将带来收益机会。
核心风险:互联网金融战略推进低于预期,市场大幅回调。
东方财富:牛市下基金销售规模迎来爆炸式增长
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：孔蓉 日期：2015-07-17
事件:
公司公布上半年业绩预告,归属上市公司股东的净利润为103,686.00万元-104,672.00万元,比上年同期增长3055%-3085%。其中,公司互联网金融电子商务平台基金投资者规模和基金销售规模持续大幅增长,报告期内互联网金融电子商务平台实现基金销售额突破4000亿元,金融电子商务服务业务收入同比增长1300%以上。
结论:
自去年上半年至今,大盘迎来火爆上涨行情,其中,基金销售受益于此,带来公司业绩的指数级增长。
正文:
1.受益于二级市场的火爆行情,权益类基金的销售规模大幅提高,超越货币式基金,迎来爆发式增长。而市场整体的基金销售规模约2-3万亿,仍有增长空间,若未来迎来慢牛行情,基金发行将进一步爆发,市场的销售规模仍有提高的可能。
2.国内目前有53家公司取得基金销售资格,其中不乏基金公司独立的销售平台;而如何取得用户信任并将用户转化为基金销售的对象需要长时间行业的积累与沉淀。公司为国内第一大垂直财经门户网站,日均浏览量与用户活跃度远超竞争对手,网站内的用户为天然的金融投资者,转化率较其他平台高且已树立的品牌容易取得用户信任。
3.公司拟使用超募资金2亿元投资设立基金管理公司,由第三方基金的销售平台向财富管理平台进化,提升自身的核心竞争力,而盈利模式也将更为丰富。
4.公司在各项金融业务包括证券经纪业务等积极布局,并积极申请其他各类金融产品的代销资格,向真正的一站式财富管理平台进军。
盈利预测:上调2015-2017EPS为1.28元、1.82元、2.23元。对应当前股价分别为43倍、30倍和25倍。
风险:市场下行或将导致权益类基金产品销售规模萎缩
华泰证券:利润增长强劲,增长潜力巨大
类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：陈星宇 日期：2015-06-12
要点回顾。
今日华泰证券(以下简称“华泰”或“集团”)公布最新的经营资料。截止2015年5月末,华泰的营业收入及净利润分别为人民币23.65亿元及人民币10.66亿元,期末净资产约人民币383.53亿元; 根据今年1季度的业绩看,华泰的利润增长迅猛,截止2015年3月末,集团的营业收入及净利润分别同比大幅增长126.95%及150.14%至人民币49.09亿元及人民币4.96亿元,折合每股收益0.36元; 本周华泰在香港成功上市,发行价格为每股24.8港元,共募集资金约350亿元,这为其未来发展提供了充足的资本; 我们的观点是,华泰拥有国内最大的经纪业务,在当前牛市环境下,未来两年其佣金收入以及净利润均将出现强劲增长,考虑到2015年整体市场环境仍然向好,我们对华泰的未来业绩表现持有信心,给予其12个月目标价至人民币35.00元,较现价高出约18%,相当於2016年每股收益的12.7倍及每股净资产的3.6倍,给予“持有”评级。
国内最大的证券经纪商 利润增长强劲。
按照总资产规模计算,截止2014年末,华泰是国内第四大券商,总资产达人民币2,722.26亿元,同比大幅增长约134%。同时,华泰是国内最大的证券经纪商,市场份额达到7.9%。在牛市环境下,集团的融资融券业务也发展迅猛,2014年末融资融券余额达到人民币655亿元,排名第二,市场份额为6.4%。
根据今年1季度末的资料看,华泰的利润增长强劲。截止2015年3月末,集团的营业收入及净利润分别同比大幅增长126.95%及150.14%至人民币49.09亿元及人民币4.96亿元,折合每股收益0.36元。同时期内华泰的资产规模持续大幅增长,总资产较2014年末上升27.72%至人民币3,476.84亿元。
根据今日公布的最新经营资料显示,截止2015年5月末,华泰的营业收入及净利润分别为人民币23.65亿元及人民币10.66亿元,期末净资产约人民币383.53亿元。我们预计,2015年华泰的利润将出现大幅增长,全年净利润应不低於人民币110亿元。
另外,本周华泰在香港成功上市,发行价格为每股24.8港元,共募集资金约350亿元,这为其未来发展提供了充足的资本。我们认为华泰拥有国内最大的经纪业务,在当前牛市环境下,未来两年其佣金收入以及净利润均将出现强劲增长,考虑到2015年整体市场环境仍然向好,我们对华泰的未来业绩表现持有信心,给予其12个月目标价至人民币35.00元,较现价高出约18%,相当於2016年每股收益的12.7倍及每股净资产的3.6倍,给予“持有”评级。(现价截至6月5日)
风险。
股票经纪业务以及投行业务收入的盈利波动性较大;市场竞争压力变大,业务转型面临挑战;国内外资本市场环境恶化,短期内股价大幅下跌。
兴业证券:基本面不错,但估值明显偏高
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：崔晓雁,潘洪文 日期：2015-04-15
积极多渠道融资,融资类业务优势有望延续。
股票质押、融资融券等高增长的融资类业务一直是公司最大的亮点。2015年3月公司发行25亿元次级债并拟配股募资150亿元,我们认为这将显著增强公司资本实力。2014年末公司杠杆率3.53x,增速在同类公司领先。考虑到2014年公司两融、股票质押规模同比分别+228%和+231%,增速均高于行业,同时公司目前仍积极扩张资产负债表,我们预计公司融资类业务未来仍将持续高增长,继续保持在同类公司中的领先水平。
自营表现优异,盈利向上弹性大。
公司自营表现一直较优异,2014年总投资收益率和综合投资收益率分别达12.2%和13.4%,投资收益增长成为公司2014年业绩增速高于行业的主要原因。考虑到公司经纪份额保持稳定、投行并购业务表现突出、投资能力较强,市场情绪显著高涨下我们预期公司盈利向上弹性较大。
基于行业假设调整及月度财务数据,上调2015-17年盈利预测。
我们预计1)2015年市场环境显著好于原先预期,2)公司资产负债表快速扩张中,融资类业务有望持续高增长,我们上调2015-17年EPS预测至0.61/0.78/0.92元,上调幅度分别31%、37%和42%。
估值:偏高,维持“卖出”评级。
基于分部估值法,我们将目标价上调至15.95元,上调24%,对应2015EP/B4.75x。尽管我们的盈利预测中已考虑到融资类业务收入高增长、日均成交额维持高位、IPO加快等乐观预期,但公司目前股价对应2015EP/B5.3x,明显高于可比公司。我们认为公司估值偏高,维持“卖出”评级。
广发证券:各项业务均衡发展,估值低
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王松柏,童楠 日期：2015-04-29
【2015年一季度业绩概述】
广发证券2015年一季度收入57.1亿,同比增长132%;归属母公司净利润25.2亿,同比增长205%;净资产419亿,比去年底增长6%;总资产3205亿,比去年底增长33%。2015年一季度EPS0.43元,BVPS7.1元。
【点评】:
市场交投活跃、公司经纪份额提升,经纪业务同比增长191%:2015年一季度,广发证券股基交易市场份额达到4.73%,同比上升18%;2015年一季度佣金率万分之6.2,同比下降28%;经纪业务收入25.3亿元,同比增长191%。
自营业务同比增长107%:2015年一季度自营业务收入16.8亿,同比增长107%,股债两市走强及投资资产增加是自营业务收入增长的主要原因。
资管业务收入暴增,同比增长488%;投行收入下降:2015年一季度资产管理业务收入5.4亿,同比增长488%;投行业务收入3.1亿,同比下降34%。共承销4个IPO 项目,8个定增项目,数量不少于去年同期,但金额减少。配股和核心债券数量均少于去年同期。
两融和股权质押业务快速增长:截止15Q1,公司两融业务规模达到974.4亿,比去年底增长340%;存量股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模234.9亿元,比去年底规模增长17%。利息净收入6.3亿,同比增长174%。
管理费用同比增长53%,管理费用率大幅下降至34%:由于整体收入和利润的大幅增长,2015年一季度广发证券的管理费用达到19.4亿,同比增长53%。但管理费用率大幅下降至34%(去年同期52%)。
主动杠杆率达到5.16倍。H 股融资有利于解决资本瓶颈,打开业务增长空间。
盈利预测与投资建议:公司互联网客户导流战略效果已显现,市场份额提升;H 股IPO 解决资本瓶颈,打开业务增长空间。从估值角度来看,公司目前15年的PE 仅为17倍,位于上市券商较低水平。无论从基本面、政策面还是估值角度来看,目前公司股价相对其他上市券商都有较大吸引力。维持公司“强烈推荐”评级。预计公司15年、16年EPS 分别为1.71元、1.90元,对应PE 为17倍、15倍。
风险提示:二级市场波动;监管政策加码。
海通证券:自营表现惊艳,资本中介业务有望进一步提升
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：赵强 日期：2015-04-29
核心观点:
1.事件。
公司发布了2015年一季度报告。
2.我们的分析与判断。
1) 业绩表现超预期,尚有充分加杠杆空间。
2015Q1,公司实现营业收入79.7亿元(yoy+162.3%);归母净利润41.0亿元(yoy+238.9%);基本EPS0.43元(yoy+230.8%),ROE 达到5.81%(yoy+3.86ppt),业绩表现超预期。报告期内,公司杠杆率提升幅度较小:截止2015Q1末,公司总资产杠杆率达5.62倍,主动杠杆率达4.20倍,较年初仅小幅增长5.6%。此外,公司费用管控表现极其出色,报告期内管理费用率降低至20.9%(yoy-19.6ppt)。
2)自营表现惊艳,两融业务增速低于可比券商。
经纪业务:一季度净收入达到21.5亿元(yoy+156.1%),主要归因于于市场交易度的大幅提升,而市场份额也随着业务转型稳步提升至5.20%。此外,基于经纪业务整体向互联网金融转型,一季度公司可比口径佣金率下滑至0.048%,降幅相对较大。
投行业务:一季度净收入3.3亿元(yoy-37.4%),报告期内公司共计完成4单IPO,3单再融资。而公司目前尚有2单IPO 过会未发,有效在会的IPO 项目也尚有高达47单,因此投行业务后续表现有提升空间。
资管业务:一季度净收入0.7亿元(yoy+3.7%)。
自营业务:一季度投资收益(剔除联/合营企业后的投资收益+公允价值)高达34.7亿元(yoy+405.7%),年化投资收益率则高达约20.9%,表现显著高于可比券商。
资本中介型业务:一季度期末两融业务规模达798.6亿元,买入返售金融资产规模达559.6亿元,较年初分别增长39.7%和-11.4%;公司一季度利息净收入达到13.3亿元(yoy+80.6%),我们预计其中恒信金融租赁对利息净收入的贡献较为显著。
3.投资建议。
我们认为,公司作为行业龙头之一一季度业绩表现超普遍预期,并且有以下亮点值得期待:1)公司两融业务有提升空间:公司一季度两融业务规模增速低于可比券商,可见违规事件对公司业务当期表现产生一定影响,因此后三季有望进一步改善;2)公司资本规模优势有望进一步体现:公司已经通过了H 股再融资方案,预计募集资金240亿元左右,且公司一季末杠杆率低于可比券商,因此资本规模的优势有望在未来进一步得到体现。因此,我们维持“推荐”评级,调高此前对公司的盈利预测至2015/2016年EPS(暂不考虑H 股定增摊薄)1.52/2.28元。
招商证券:实施赶超战略,布局互联网金融平台
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-04-02
业绩概述:招商证券2014年收入110亿元,同比增长80.69%;净利润38.8亿元,同比增长74%;净资产415.96亿,比13年底增长53.02%;总资产1934.08亿,比13年底增长132.58%。2014年EPS为0.72元,BVPS为7.15元。业绩整体符合预期。
报净佣金收入份额提升,类贷款业务快速增长:2014年股基市场份额为4.18%,同比略有下降,但净佣金收入份额大幅提升;2014年融资融券规模为578.25亿元,同比增加192.83%,排名第五;股票质押规模为99.70亿元;2014年经纪业务收入同比增长59.99%。财富管理业务转型成效显著,综合化经营提前布局,未来在账户管理业务以及综合经营方面建立先发竞争优势。
投行IPO储备项目陆续兑现:招商证券2014年在IPO项目的发行数量和金额均位居行业第二。2014年承销业务收入同比增长248.35%。未来随着注册制的推出,IPO项目储备收益将逐步兑现。
自营投资竞争优势凸显,尤其是衍生品投资:2014年自营业务收入同比增长126.57%,主要是新型自营投资收益增加,方向性投资管理能力显著增强。
托管业务爆发性增长,培育私募基金客户群体:2014年托管业务规模近千亿,行业排名第1,获得了优质的私募基金客户群体,为后续开展PB业务打下基础。
股东大力支持实施赶超战略,互联网金融布局是最大看点:年报中提到,2015年经营计划以新三年赶超战略为指导,积极布局固定收益全产业链服务平台、跨境业务平台、场外业务平台、环球商品业务平台和互联网金融平台。预计未来集团将在融资、全功能平台的业务发展等多方面充分支持招商证券的发展,业务发展空间全面打开。
投资建议:投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价42元。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为55.88%、20.92%,净利润增速分别为52.98%、23.61%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为42元。
风险提示:市场交易量萎缩;佣金费率大幅下降;二级市场大幅波动
国元证券:直投新三板加码,业务结构持续优化
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2015-07-09
报告要点
事件描述
公司于 2015年7月8日晚发布上半年业绩快报,2015年上半年公司分别实现营业收入和净利润(归属于上市公司股东)36.19亿元、18.92亿元,同比增长160.02%、211.63%,加权平均净资产收益率10.33%,较上年同期增加6.49个百分点,基本每股收益0.96元。
事件评论
融资渠道拓宽,业绩弹性凸显。2015年4月3日,公司公告了总额不超过121亿元的非公发行股票预案,并于6月18日获证监会发审委通过;与此同时,公司于5月27日成功发行期限为3年的2015年次级债(第一期),发行规模35亿元,票面利率5.6%,有效满足资本扩充需求;融资节奏提速带动下,公司两融份额恢复性增长:截至15年5月底公司两融余额227.57亿元,份额1.17%,较14年底提升了0.17个百分点。
整合股东资源,大投行业务加码。一方面,二季度公司传统股债主承销业务持续亮眼,股债主承销合计20.33亿元,环比增长508.68%;另一方面,公司积极整合股东资源加码直投业务,国企改革进程提速。公司于2015年6月公告与控股股东国元集团一同发起设立30亿安元投资基金,投资方向聚焦培育安徽省内重点发展领域的企业。此外,上半年公司新三板挂牌与做市业务双双发力,15年上半年公司新增三板挂牌14家,占累计挂牌总数的45.16%;做市业务也于15年正式开启,截至目前已为9家三板企业做市,企业平均净利润达0.14亿元。
投资策略与建议。在上市中小券商中,公司直投、香港及另类等子公司业绩贡献最高,随着直投和新三板领域的持续发力,公司业务结构有望进一步优化;而股债融资节奏和国企改革进程加快,也将提升公司的业绩弹性,预计2015年公司EPS 为1.44元,对应PE 和PB 分别为15.12倍和2.26倍,维持“推荐”评级。
国金证券:经纪份额再度快速提升,上调评级至买入
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：崔晓雁 日期：2015-07-15
“一人多户”放开以来,经纪份额再度快速提升。
2014年2月公司向互联网券商转型以来,"佣金宝"以便捷的操作、人性化的设计取得了较高的市场知名度。2015年4月“一人多户” 全面放开,公司经纪份额再度快速提升,已由4月1.08%升至6月1.31%,2个月增长21%。考虑到公司占据互联网券商先发优势,且机制灵活、决策和执行高效,我们继续看好公司逐步做大做强的发展潜力。
上半年净利润同比+215%-235%,预计下半年业绩增速有望高于行业。
公司发布上半年业绩预增公告,2015.1H 净利润同比+215-235%,预计实现净利润11.94-12.70亿元。公司上半年业绩增速低于行业平均(同比+300%左右)。业绩增速较慢主要原因在于公司2014.1H 减持定增项目,投资收益较高导致同比基数较高。考虑到4月以来公司经纪份额快速提升且5月末完成增发募资44.2亿元,我们预计公司下半年业绩增速有望高于行业。
估值大幅向下修复,股东承诺择机增持。
近期公司股价大幅调整,截至7月14日已由最高点33.98元跌至19.17元,下跌44%,跌幅高于证券业指数(-32%)。估值已由最高位2015E P/E 54.0x降至30.4x、P/B 由6.44降至3.63x。此外,公司5%以上大股东承诺6个月内不减持,其中清华控股承诺将择机增持不超过4427万元公司股份。
估值:评级由“中性”上调至“买入”。
我们维持公司盈利预测,维持基于分部估值法推导的目标价34.61元。考虑到公司显著受益于"一人多户"放开、经纪份额已呈现快速提升态势,同时本轮调整中跌幅高于行业平均、目前估值已大幅向下修复,我们将评级由“中性”上调至“买入”。
方正证券:经纪业务突出,投行、资管、创新业务尚需发力
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：王小军 日期：2015-06-04
投资亮点:1、从营业收入、净利润、总资产、净资产和净资本等规模指标看,公司在全行业中的排名约在第10-15 位,在上市券商中排名居中;2、相对公司整体而言,经纪业务和信用业务上有一定优势,投行、资管、自营等业务相对较弱;3、未来几年公司将受益于证券行业的快速发展,公司在行业中的地位取决于在投行、资管和创新业务上是否有所突破。
财务预测与估值:在2015 年、2016 年日均股票交易额分别为7000 亿元、8000 亿元的假设下,我们预测公司2015 年、2016 年每股收益分别为0.35 元、0.39 元。采用部分加总法对公司各业务模块进行估值,得到公司目标价13.95 元,首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示:佣金率快速下滑可能影响公司经纪业务收入进而影响业绩;自营业务的波动性可能影响公司的盈利;行业准入门槛降低、券商业务牌照放开使得竞争进一步加剧;公司治理不完善,内部整合不顺畅可能影响公司发展前景。
长江证券-新理益集团入主长江证券点评:新股东,新气象
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-05-04
事件:长江证券于2015 年4 月28 日接到第一大股东青岛海尔投资发展有限公司通知,海尔投资于2015 年4 月28 日与新理益集团有限公司签署了《长江证券股份转让协议》,海尔投资拟通过协议转让其持有的公司无限售流通股697,888,108 股(占公司总股本4,742,467,678股的14.72%)。本次权益变动完成后,新理益集团成为公司第一大股东。我们认为,新股东引入后,长江证券有望通过融资、集团资源整合以及互联网等多种方式做大做强。
长江证券未来可能通过多种渠道扩大资本规模。年报中提到未来三年内实施股权融资和债权融资的初步设想和安排,未来资金到位后,融资融券、股票质押、资本投资等业务的高增长可期。
新理益集团控制的金融平台迅速做大,长江证券有望充分受益于集团资源整合。新理益集团实际控人刘益谦通过控股天贸集团间接控股国华人寿,目前入驻长江证券后,金融平台进一步扩大,未来集团内部资源协同效果进一步显现。
经纪业务有望通过互联网战略提升份额。长江证券2014 年股基市场份额为1.7 %,基本与上年持平,目前公司大力推进经纪业务和服务创新,积极尝试零售客户线上线下协同营销服务和跨界营销新模式,未来互联网证券方面可能会有新的布局,有助于份额的提升。
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价25 元。我们预计公司2015 年-2016 年的收入增速分别为82%、28%,净利润增速分别为94%、31%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为25 元
风险提示:交易量大幅萎缩;佣金费率大幅下降。