种业板块10只概念股价值解析
隆平高科中报点评:业绩符合预期,关注外延预期兑现,维持增持评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宫衍海,赵金厚 日期:2015-08-20
公司公布中报,业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入8.03亿元,同比增长10.54%;实现净利润1.828亿元,同比增长38.48%,扣除非经常损益后的净利润1.35亿元,同比增长15.6%。每股收益0.1835元。
业绩增长原因:1)老品种持续稳定增长,新品种快速放量是增长的基石。报告期内,公司种子产品销量同比稳中有升,新老产品梯队发挥作用:老品种Y两优1号、深两优5814销量维持稳定,C两优608、准两优608以及隆平206销量稳中略升。Y两优1号推广面积接近持平,隆平206实现个位数增速。此外,包括新广两优1128、广两优2010、隆两优华占等新品种的上市共同推动业绩平稳上升。公司费用控制表现良好,上半年期间费用率下降0.81个百分点;2)投资收益带来业绩弹性。二季度是传统意义上种业的淡季,往年基本以亏损为主,今年,公司二季度扭亏为盈与非种业业务的好转密不可分,公司上半年实现投资收益3261万元,同比增长2901万元(造成了扣非前后净利润的差异)。投资收益的大部分为处置交易性金融资产所得收益,达到3628万元(其余子公司投资收益为亏损),主要获益于证券投资(如:抛售登海种业股票)。
公司公告定增获得证监会发审委通过,种业国家队再添新军。中国证券监督管理委员会发行审核委员会于8月12日对隆平高科非公开发行股票申请进行了审核,根据审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。根据此前公告内容,本次定增拟向中信兴业投资、信农投资、现代种业基金和汇添富-优势企业定增计划5号资产管理计划(高管参与持股)等对象发行股份2.59亿股,募集资金30.8亿元,分别将用于补充流动资金、偿还银行贷款、农业产销信息系统建设、研发投入及农作物种子产业国际化体系建设等方面。本次发行股份限售期为60个月。本次增发后,中信将成为公司第一大股东,公司也正式就中种集团、农发种业后成为新的种业国家队成员。相信中信集团将利用资金优势及海内外的资源优势,将隆平高科打造成在国际上有影响力的中国种业龙头企业。
四大战略支撑未来长期发展:我们认为,公司在定向增发过会后,在资金层面得到战略股东的支持,将会在外延式扩张方面迅速加码,依次在技术、产品、人才、区域四个方面寻求合适的合作伙伴,具体方向上:1)产品多元化,通过并购打造“全能型种业企业”;2)产品科技化。在资金充裕情况下,后期公司有望通过自主研发或在海内外购买其他生物育种材料或并购相关企业,以增强种子产品的技术实力;3)从种业迈向综合农服业务商,公司此前投资设立湖南隆平高科耕地修复技术有限公司,该公司后期或称为湖南隆平高科农业科技服务有限公司(15年1月隆平高科发起成立)的一部分,致力于服务于农业、农民和新型的农业组织,逐步为农业生产提供产前、产中、产后的整体解决方案,以充分发挥公司种子产业优势,实现公司“农业服务旗帜”的愿景;4)支撑隆平国际的海外业务发展。隆平高科是国内杂交水稻育种领域龙头,一方面,农业部已着手修改进出口农作物种子管理暂行办法,杂交作物亲本种子有望在审核通过的前提下出口,这势必将加快公司在东南亚、南亚地区(印尼、印度、孟加拉等)的适应当地环境种植的玉米/水稻种子产品研发和推广,东南亚水稻种植面积广但稻种商品化率低,亩产仅为中国的一半,广阔的市场前景加上公司的技术优势,有望在海外复制第二个隆平,我们认为公司海外战略近期有调整,原来计划完全自己做,现在计划找合作伙伴一起做,公司出技术,合作伙伴帮助生产、销售(渠道),故公司在印、孟扩张有望快于预期,明年有望兑现千万元以上的业绩规模;另一方面,在美国的研发团队与高校、海外种企、国内研发机构有望开展生物育种、功能基因合作研究,增强产品技术实力。
维持“增持”评级!我们预计,外延式扩张将成为公司未来发展的重要推动力,结合公司目前主推的隆两优等新品种销量的持续、稳定增长,依循谨慎性原则,暂在不考虑未公布的并购项目及海外业务盈利的情况下,预计公司15-17年净利润5.0/6.11/7.32亿元,考虑增发摊薄后每股收益0.40/0.49/0.58元(未调整,维持原预测),中国种业在粮食安全背景下,是国内重要的新兴战略产业,国内种企一定会孕育1-2家巨头,隆平目前在资金、资源上具有先发优势,重申”增持“评级。
农发种业:中报扭亏符合预期,关注后续资产整合和生物育种研发,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:赵金厚,宫衍海 日期:2015-08-24
投资要点:
公司中报扭亏为盈,符合预期。公司2015年上半年实现营业收入10.79亿元,营业成本10.16亿元,归属于母公司所有者的净利润175万元,比上年同期增加432万元,实现扭亏为盈,符合我们的预期。每股收益0.05元,与我们此前预测的0.068元基本一致。
公司中报扭亏为盈主要基于两个原因:1)并购资产合并报表原因:本期合并范围同比增加江苏金土地及山东中农天泰两家公司所致,上述两家公司扣除少数股东权益后,并表利润可能为766万元,尤其是中农天泰一成立就实现盈利,超过预期。2)出资资产的非经常收入。公司所属农牧分公司本期将其六环南土地及附着物整体出租,土地及设施使用费净收益约800万元。
未来看点1:体内外整合资产。公司的发展路径由小麦种子企业到全品类中资企业,再到综合农资生产企业,再到综合农服(田间综合管理服务)企业。近期,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项已获得无条件审核通过,实施实现对河南颖泰化学公司股权的收购,使公司主业从种业扩展至农化业务,未来还将以颖泰为平台,继续在农药制剂等领域进行布局,同时也将加快对化肥资产的整合;同时,公司与河南省黄泛区实业集团有限公司、河南枣花面业有限公司以及杨丙中等4名自然人共同投资设立周口中垦现代农业服务公司,与合作伙伴共同打通农业产业链,实现田间综合服务管理的试点,未来有望将该模式的理念,结合各地域不同的市场特征,以当地的参股公司为抓手推广接地气的田间综合服务管理模式,例如在湖北、广西均有望在种子销售渠道上与相关企业合作创新。此外,在农垦改革“农场公司化、垦区集团化”的背景下,集团层面牡丹江军马场、山丹军马场的土地有望在土地确权(国家划拨地)完全落实、相关利益关系处理完成之后,按次序先后与上市公司实现整合。上述资产土地面积近400万亩,耕地面积约68万亩左右。
牡丹江军马场主要种植水稻、玉米,利润额在2000多万,山丹主要种植油料作物,利润更高但略有不稳定。资源整合后,公司有望在上述区域再度落实田间综合服务管理模式的试未来看点2:技术合作,产品创新。公司与益海嘉里投资有限公司签署了《战略合作意向书》,双方将在粮食作物、农化、甘蔗、技术等领域开展育种、田间管理等方面的技术合作,共同拓展价值。此外,农业部近期公告,将对转基因种子产品的审定流程进行规范化研究,以转基因为代表的生物育种技术是中国种业未来的发展趋势,我们认为农发种业也不落人后,将在该领域快速布局,但前期研发投入过高,以公司目前经营情况将形成负担,因此,逻辑推理可得,公司仍将通过并购、参股的形式布局生物育种(转基因)领域的研究。
投资建议:维持买入评级。我们预计公司2015-2017年归属母公司的净利润分别为1.91/2.24/2.70亿元,考虑增发摊薄后的EPS分别为0.52/0.61/0.74元,维持买入评级!
北大荒:受益农垦改革和国企改革双提振,迎接新发展
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:邹建军 日期:2015-08-21
公司扣非后净利润同比增长显著。公司2015年上半年实现营业总收入18.88亿元,同比下降40.38%,主要原因是上年同期北大荒米业公司和北大荒汉枫公司营业收入合并报表,本期不再合并,若扣除上述因素,本期营业收入同比基本持平;公司实现归属于母公司所有者的净利润6.08亿元,同比下降38.72%,主要原因是上年同期北大荒米业剥离实现非经常性损益6.42亿元,若扣除米业公司剥离因素,净利润同比增长73.99%;公司实现基本每股收益0.34元,同比下降38.71%。
主营业务稳中有升,工贸企业减亏势头良好,期间费用同比下降。2015年上半年公司土地承包收入12.23亿,同比增长1.53%。2014年公司完成了浩化分公司人员精简和机构改革、且对纸业公司和麦芽公司进行了停产和整顿,使得效率提升。在新管理层的带领下,公司运营情况好转,期间费用下降。2015年上半年销售费用3053.68万元,同比下降45.33%;管理费用5.80亿元,同比下降17.07%;财务费用-721.22万元,同比下降112.72%。
筹划员工持股计划,后续发展值得期待。公司公布2015年中报同时发布了停牌公告,拟筹划员工持股计划。我们预计公司将受益国企改革和农垦改革双提振。首先,国企股权多元化和市场化改革可促进公司经营效率的提高;其次,公司坐拥丰富土地资源,16个农场资源分布于黑龙江11个市县,合计土地总面积1296万亩,其中耕地面积1158万亩。北大荒农垦集团合计拥有耕地资源4413万亩,集团层面未注入到公司的耕地资源还有3117万亩,未来资产注入预期强烈。公司是黑龙江农垦唯一上市平台,未来将充分享受农垦改革红利,后续发展值得期待。
盈利预测:公司主营业务稳步提升,看好公司未来发展;公司运营效率提高,管理费用有望进一步下降;公司未来将受益于农垦改革和国企改革双提振,前景广阔。预计公司2015/2016年EPS为0.40/0.56元,对应PE为49/35倍。给予公司2016年40倍PE,目标价23元,给予“推荐”评级。
风险提示:改革进度不及预期、资产处置成本较高等风险。
丰乐种业年报一季报点评:种业、农化经营改善,业绩超预期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈志坚 日期:2013-04-24
年报靓丽,各项业务转好。2012年公司营业收入为18.43亿元,同比增长13.80%,其中种业收入和香料业务收入分别同比增长14.22%和22.95%,是收入增长的重要驱动因素。种子业务中,水稻和棉花收入利润双增长,玉米种子业务同比基本持平。我们判断,公司水稻品种推广仍以丰两优系列为主,其中丰两优香1号和丰两优1号是主要推广品种。
2012年公司与其他机构合作发开的水稻新品种“内5优H25”通过国审,预计逐渐展开销售。公司种子业务的研发能力国内领先,是公司长期发展的核心竞争力。在行业低迷期,公司能够保持平稳增长,超出市场预期。
农化业务经营好转,毛利率同比有显著回升。主要经营主体丰乐农化2012年营业收入5.82亿元,同比增长9.71%,净利润为101.84万元,而2011年净利润为-398.55万元,同比大幅扭亏。香料业务毛利率有所回升,净利润小幅下滑。丰乐香料2012年实现营收5.40亿元,同比增长23.01%,净利润2511.24万元,同比回落1.52%。
四季度大幅增长,一季度小幅回落。我们认为公司年报和一季报总体而言是超出市场预期的,由于香料和农化业务利润变化较小,公司整体净利润的变动主要来自种业经营。2012Q4~2013Q1销售季公司净利润加总为6866.58万元,同比上一销售季增长45.27%,预计远超行业可比公司业绩增速。
盈利预测:基于公司农化业务和香料业务的经营好转,以及对于种业经营周期的判断,我们认为公司2013~2015年EPS分别为:0.31元、0.49元和0.64元,对应当前PE为31x、20x和15x,上调至推荐评级。
敦煌种业:2012年亏损是大概率事件
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:谢刚,张俊宇 日期:2012-09-20
敦煌种业公布2012年半年报,2012年上半年公司实现营业收入6.52亿元,同比增长12.64%,实现归属于母公司股东净利润-1.47亿元,较上年同期多亏1.19亿元,折合EPS为-0.33元。
公司各项业务呈现明显下滑迹象,拖累业绩表现。种子业务实现收入2.10亿元,同比下降23.97%,毛利率45.68%,下滑8.79个百分点;棉花加工业务收入2.14亿元,同比增长14.21%,毛利率-4.20%,下滑13.02个百分点;食品加工业务2.24亿元,同比增长107.99%,毛利率-3.14%,下滑14.65个百分点。
棉花加工和棉油加工业务下半年或将继续亏损。上半年棉花和棉油等价格保持低位,尽管毛利为负,公司依然采取出清库存的极端做法,导致上半年两项业务出现大幅亏损,从目前库存情况来看,下半年棉花和棉油加工业务难有起色,或将继续维持亏损态势。
敦煌先锋业绩贡献无力挽回整体亏损局面。2011年4季度敦煌先锋为母公司贡献净利润约9500万元左右。从今年情况来看,我们认为东北地区先玉335推广面积仍有小幅增加可能,但单位净利润水平呈现下降趋势,乐观预计敦煌先锋4季度可为公司贡献1亿元净利润,但考虑到上半年的巨幅亏损额和下半年母公司主业低迷态势,今年公司亏损几成定局。
我们预计公司2012-2014年EPS分别为-0.12/0.07/0.12元,较前次分别下调0.15/0.07/0.06元,维持“持有”评级。关注棉花业务剥离进展以及吉祥1号推广情况,上述事件可能促发公司盈利拐点出现。
登海种业:主打品种稳定增长,新品带来业绩弹性
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:宫衍海,赵金厚 日期:2015-08-24
投资要点:
公司发布中报,业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入6.03亿元,同比增长7.04%;实现净利润1.80亿元,同比增长9.94%(与我们预计10%的增长一致),每股收益0.204元。其中,公司二季度单季业绩增长58%。此外,公司预计15年1-9月实现净利润增长0-50%。
登海先锋业绩快速修复,母公司主打品种增长稳定,但其他子公司业绩不佳。2014年5月起,公司主动清理先玉335渠道库存,导致登海先锋子公司业绩基数偏低,今年5月起,登海先锋种业销量快速回升,登海先锋种业上半年收入同比增长50.2%,净利润同比增长71.9%。
母公司方面,登海618推广面积同比翻倍,达到130万亩左右;登海605推广面积1300万亩,同比兑现个位数增长。不过由于部分地区的销售在新成立的子公司层面进行,实际母公司推广面积在950-1000万亩,同比增长12-14%。报告期内,销售收入3.48亿元,同比下降1.38%;净利润1.96亿元,同比下降39.9%。下降主因是其他子公司,如登海良玉(-81.7%,主因是局地品种表现稍有不佳,叠加打击套牌后因利益问题导致在多地推广受阻)、登海道吉(-30%)利润下降及部分新成立的区域型子公司刚成立费用较大,投资收益巨幅下降导致盈利不佳所致。剥离上半年基数较低的因素,未来1年,登海先锋利润同比增速有望维持在10-18%左右,除了先玉335每年销量增长6-15%之外,登海种业拟将新通过国审的685品种放至登海先锋推广形成新增长点;母公司盈利增速在605、618带动下有望稳步提升;登海良玉的业绩有望企稳微增;登海道吉的661、662、701品种有望成为黑马,业绩增速反转至10%以上的增长。
抓住历史机遇,利用研发实力打造产品梯队,持续稳定增长。1)新品种上市,区域型子公司协同发展。公司近年来设立大量区域性子公司,并公告成立河南登海正粮、莱州登海西星种业公司,并以子公司北京登海名义与河北宽城种业合作成立河北华诚,这一举措使部分研发、推广人员在子公司层面实现持股(利益绑定);另一方面,帮助公司消化层出不穷的新品种,地方注册的区域性企业更能在审定、推广等方面享有政策便利(地方保护原因);2)政策机遇:品种审定绿色通道试验初见成效,品种梯队储备丰富!公司按照农业部《主要农作物品种审定办法》的有关规定和《国家级水稻玉米品种审定绿色通道试验指南》的要求,抓住国家开通品种审定绿色通道的机遇,积极进行自有品种审定“绿色通道”试验,已安排自育品种近百个,2018年有望推出2-3个强有力的”第六代“新品种;3)需求变革机遇:营销渠道建设及农艺服务再上新台阶。随着农业规模化经营的加快发展,以家庭农场、合作社为代表的新型农业经营主体崛起,对技术服务的要求显著提高。公司营销中心精心布局,转型为农技服务站,建成旗舰店数十家、专卖店近200家。上述网点在服务的同时,开展品种晋级试验(PAT),筛选出一批在全国不同区域表现良好,具有明显市场竞争力的玉米新品种;4)互联网的新机遇。公司曾在年报指出,要”密切联系各市场区域种粮大户及农民合作社,进一步完善种子电商方案“,积极探索农资产业一体化等新的经营模式,培植新的利润增长点(河北华诚种业经营范围含有“电子商务”)。
关注新品销售和并购预期兑现,维持”增持“评级!公司主打品种稳定增长,储备品种较为丰富,为业绩持续、稳定增长奠定基础。此外,我们预期新种子法将在年底前颁布,新种子法中有望明确种质资源的所有权归属问题,种质资源是种企创新、研发之本,故可以适当的关注登海种业相关动向(但需要公司自身条件满足)。预计公司15-17年净利润分别为4.38/5.38/6.56亿元,以14年为基数的复合增速约19.8%。每股收益分别为0.50/0.61/0.75元(未调整盈利预测),对应市盈率38/31/25倍,维持“增持”评级!
荃银高科:品种推广不及预期,经营料将继续承压
类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司 研究员:王士彦,袁霏阳 日期:2013-10-28
投资建议
在新销售季行业库存高企的环境下,我们认为公司品种推广仍将面临较大压力;同时受限于自身制种和营销短板,公司品种优势难以充分发挥,我们预计中短期内公司经营将继续承压,下调评级至“中性“。
理由
三季报业绩低于预期:前三季度公司实现收入2.06亿元,同比下滑9.9%;净亏损1350万元,低于预期。三季度末公司预收款达1.36亿元,较去年同期略增;存货余额达3.47亿元,较去年同期增长35%,库存压力逐步显现。
水稻种子推广不及预期:尽管公司拥有新两优6号、新两优343等优秀水稻种子品种,但因受制于行业供给压力,以及公司在营销渠道建设上渠道广度深度和人手不足的短板牵制,水稻种子推广不及预期;而公司旗下其他国审品种由于处于初步推广阶段,销量贡献有限。出口业务则因主要出口国巴基斯坦和越南种子市场竞争日趋激烈(主要来自国内出口企业),亦出现大幅下滑。
制种减产和营销短板令玉米种子销售承压:由于内蒙制种基地上年末遭遇灾害性天气,铁研种业的玉米制种出现大幅减产,导致新销售季无种可卖;此外,公司收购的阳光98与高玉2607两个区域性品种尚处于推广初期,且公司在营销方面投入相对有限,因此在市场严重供大于求的格局下,公司玉米种子推广面临较大压力。
盈利预测与估值
鉴于公司主推品种销售不达预期,我们下调13/14年营业收入至3.55亿元和3.85亿元,幅度分别为35%/42%;行业高库存令公司产品价格承压,下调13/14年综合毛利率3.0ppt和3.8ppt,至33.4%和34.4%;综上,下调13/14年每股盈利预测至0.02元和0.08元,下调幅度分别为96%和87%。
风险
品种推广低于预期;自然灾害导致制种减产;行业供求关系变化令种子提价难度增加。
万向德农:公司受累于行业产能过剩,未来看新品种市场表现
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2013-08-23
事件:2013年8月21日晚公司发布2013年中报,2013年上半年公司实现营业收入2.23亿元,同比增长-27.80%;归属于上市公司股东的净利润0.90亿元,同比增长-73.80%;基本每股收益0.05元,低于我们的预期。
点评:
玉米种子整体供大于求,市场竞争激烈。据全国农业技术服务中心资料,2013年全国玉米可供种量约21.2亿公斤,全年预计需种量11.5亿公斤,余种量9.7亿公斤,种子供给严重大于需求。尽管出现行业整合势头,但全国仍然有6700多家种业公司,市场上销售的玉米品种仍有1000多个,品种间同质化现象严重。市场“甩货”行为严重,公司产品销售数量和价格受到严重影响。但是伴随着产能的不断消化,行业新的上涨周期有望开启?预收款项下滑。预收款项能在一定程度上反映公司未来半年的经营业绩,公司上半年预收款项为3.13亿元,较去年同期的4.51亿元下滑30.56%,所以下半年公司业绩仍不容乐观。我们认为公司今年预收账款下滑一方面是因为公司主力品种郑单958在推广过程中受到其他品种的冲击,另一方面,由于郑单958非独家经营,由于新的竞争对手的进入,公司原有的市场份额被挤占。
公司新品种研发和储备力度加强。为回避经营品种过于单一带来的风险,公司正逐步强化新品种的研发和储备。2012年公司共有30多个玉米、水稻、向日葵品种参加国家及各省的区试和生产试验,参加预试品种数量接近60个;2012年度公司实现了玉米新品种德单5在山东的审定,晋单73在吉林的审定,德单11在内蒙的审定,并引进2个玉米新品种:唐科82(河北)、德单129(吉林);同时,公司加强了向日葵品种的补充,引进了12个油葵和9个食葵新品种。我们预计随着新品种的不断推广,能助推公司业绩的增长,挽回郑单958等品种失去的市场份额。
盈利预测:综合考虑公司目前经营品种市场表现以及新品种潜在的增长空间,我们对公司未来业绩进行适度下调,预计公司2013~2015年每股收益分别为0.40元(原为0.64元)、0.47元(原为0.86元)、0.63元(原为1.12元),对应2013年8月21日收盘价(9.06元)未来三年的市盈率分别为25倍、19倍、14倍,我们维持对其“增持”评级。
风险因素:玉米种子的供大于求,公司较高的负债率,新品种推广不达预期。
亚盛集团:农垦经营模式改革领导者,2015年迎全面变革
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2015-04-27
事件:4 月23 日,公司发布2014 年年报,实现收入22 亿,同比下降17%,归属于上市公司股东净利润2.06 亿,同比下降49%,对应EPS0.11 元。同时公司发布2015 年1 季报,实现收入4.32 亿,同比下降12.35%,归属于上市公司股东净利润2901 万,同比下降46%。
我们的分析和判断:1、农业增收受限,公司创新经营模式,积极寻求变革。14 年公司业绩大幅下滑,主要原因为国际国内农产品价格倒挂,大宗农产品价格有限制,行业持续低迷。
公司作为农垦系统经营模式改革领导者,2015 年起公司将进一步优化统一经营模式,采取“公司管两头+农户承包种植”模式,即公司管生产两头,种子、化肥、农药等农资由上市公司管,销售由上市公司管,种植统一安排,具体的操作给家庭农场、农户。对上市公司一方面可统一安排种植,提高效率,同时降低经营风险,另一方面可提高农户的积极性。
2、甘肃农垦仍有400 万亩土地资源,农垦改革在即,存在注入预期。
甘肃农垦拥有土地资源总面积约810 万亩,目前上市公司有415 万亩,占比51%,在农垦全面变革的背景下,集团资产证券化是趋势,公司存资产注入预期,甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外,公司仍有宜农未开垦耕地面积约70 万亩,上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。
3、公司迎“农垦改革+国企改革”拐点:农垦系统面临的问题:1)垦区管理机制需进一步转变,政企、事企、社企需进一步分开。2)国有农场内土地法律体系不完整,土地流转市场不健全。3)垦区系统企业多,但大型农业企业少,存在整合空间。4)企业运营效率偏低,管理机制有待进一步市场化。2)员工持股。3)整合垦区外土地资源。
神农大丰:正确的兼并收购将扫除"小而弱"
类别:公司研究 机构:第一创业证券有限责任公司 研究员:吕丽华 日期:2012-08-27
事件
公司于2012年8月24日晚间公布2012年半年报,报告期内营业收入为2.52亿元,较上年同期减9.4%;归属于母公司所有者的净利润为0.49亿元,较上年同期增4.18%;基本每股收益为0.30元;
点评:
我们过去看神农大丰,认为其没有研发育种能力,且行业影响力不高。但中国种业正处于各路诸侯抢夺资源高地的战国,小小的神农大丰,上市后,买品种和收股权并举,业绩弹性大的优势将日益体现。
种子销售及毛利率略降主营业务种子产品营业收入和毛利率分别为2.47亿元和30.06%,略降9.67%和0.99%。
购买品种支撑公司品种储备2012年上半年神农大丰子公司湖南神农大丰购买H优5218(国审稻2011020)、株两优4026(湘审稻2010002)和吉湘2188(湘审玉2011001),增厚华中市场(销售占比近40%)的品种储备。2011年公司在广东区域购买的科两优901(粤审稻2011037)、元两优81(粤审稻2012017)和华优008(粤审稻2010013),华南地区(销售占比近30%)品种储备也较为丰富。
控股重庆中一有助跨越式发展重庆中一是重庆种业集团的核心企业,是既有研发(Q优系列)、又有市场(西南市场)的优良资产。
当前的主打品种Q两优6号先后通过了国审(长江上游)、重庆、贵州、湖北和湖南省审,是2012年农业部西南地区主推的品种,2010年推广排名第7,种植了342万亩。所以说控股重庆中一是神农大丰上市以来资本运作中下出的一步好棋,我们给予积极评价。
与中国水稻研究所建立战略合作关系2012年6月与中国杂交水稻育种三大流派之一的中国水稻研究所签订《科企产学研战略合作协议,这样在抢夺杂交水稻品种资源上公司占得先机。此外,神农大丰依托的科研资源有神农大丰三亚育种中心、广西农科院水稻所、湖南师大生命科学院和佛山农科院。
盈利预测:预测神农大丰2012-2014年营业收入分别为4.7亿元、6.59亿元和9.88亿元,增速为10%、40%和50%;归属于母公司净利润分别为0.79亿元、1.07亿元和1.59亿元,增速为33.8%、37.9%和48.5%;对应EPS分别为0.31元、0.42元和0.62元。
风险提示:制种风险;主推品种的种植风险