申万宏源：关注绿色建材转型发展

　　水泥行业

　　本周全国水泥市场价格312元/吨,较上周环比下降0.9%。高标号水泥价格大部分城市保持不变,其中南京地区高标号水泥环比下跌20元/吨,济南/南宁/昆明地区高标号水泥环比下跌10元/吨、30元/吨和25元/吨。低标号水泥价格环比下降4.8元,其中上海/南京/济南/南宁/成都/昆明地区低标号水泥价格环比下降15元/吨、20元/吨、20元/吨、30元/吨、20元/吨和40元/吨。全国磨机开工率下降6.6%至18.3%,水泥库存环比上升1.9%至75.4%不变。全国水泥煤炭价差238元/吨,较上周下降3元/吨。

　　投资策略:本周水泥价格继续震荡下行,分区域看东北、华北和西北受天气影响市场处于停滞状态;华东、中南和西南地区市场略有启动,预计下周散装水泥需求启动,为了打开销量部分区域价格仍将会继续下行。两会期间,政府将GDP增速定位7%,基建将成为拉动内需的主要力量、铁路、棚改等齐发力。其中计划基建投资4776亿元,较去年增加200亿元;铁路投资保持8000亿元以上(14年完成8088亿元),新投产里程8000公里以上;棚户区改造580万套。近期工信部发布《2015年原材料工业转型发展工作要点》,重点关注推动绿色建材产业转型发展。两会期间,我们将密切关注“一带一路”和“京津冀”政策方案出台,将提振华北、西北等地区域水泥需求。目前国家“一带一路”政策经过多次修改处于待公布状态,“京津冀”设计方案《京津冀协同发展总规划》已完成,交通将率先发力。我们维持行业看好,重点关注华东优势区域,下半年基础设施建设带来的需求支撑为区域盈利起到支撑作用。另外华北和西北地区盈利见底,15年受益环保、淘汰落后产能等,区域盈利有望逐步好转。推荐两条主线:一是低估值行业优质龙头海螺水泥、华新水泥、江西水泥等;二是区域政策支持板块:包括京津冀的冀东水泥、金隅股份以及一带一路天山股份、上峰水泥、青松建化等。

　　玻璃行业

　　玻璃行业14年共计实现销售收入1443亿元,同比增长5.45%,增速同比下滑10%;受地产下行影响较大,14年利润大幅下滑,总额共计73亿元,同比下滑21%,增速同比大幅下滑148%;销售利润率为5.07%,同比下滑1.76%。平板玻璃:主要城市玻璃平均价格(4mm)为54.7元/重箱,环比上升0.74%。其中上海、广州分别上升1元/重箱,北京、西安、秦皇岛价格均不变。主要指标:停窑率(32.15%,处于高位)、毛利率(-18.57%%,环比上升0.87%)、库存(3490万重箱,环比增加1.72%)。本周国内玻璃市场稳中伴小涨,部分地区部分企业为提振市场,价格小涨,但整体市场成交仍偏淡,生产企业走货一般。随着下游深加工厂家的陆续开工,后期市场价格或再度出现小幅提涨。主要推荐战略转型电站发电的亚玛顿,玻璃深加工领域龙头南玻A,关注受益国企改革推进的方兴科技、洛阳玻璃。特种玻璃:5m离线单银LOW-E玻璃本周价格维持不变。本周光伏玻璃需求逐步恢复,部分厂家已基本达到产销平衡。由于后市运行情况仍不明了,业者观望情绪较为浓厚。目前下游企业工人尚未完全到位,光伏玻璃库存依旧处于消化阶段。

　　新型建材行业

　　我们看好转型升级建材企业,推荐北京利尔、建研集团等。关注消费型新建材,家装市场在线订购个性化服务促进建材市场再发展,推荐优质品牌建材代表北新建材(受益中建材国企改革)、东方雨虹、伟星新材。

　　重关注公司估值

　　本周国内A股市场小幅下跌,下跌2.64%;申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数7.23个百分比,申万水泥制造指数跑赢大盘3.12个百分点。玻璃板块绝对PE为17.00倍,水泥板块绝对PE为9.45倍。