电子竞技6只概念股解析

　　金亚科技动态跟踪:四大业务平台搭建逐成型,协同发展潜力大
　　类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：侯佳林 日期：2015-05-12
　　投资要点

　　公司游戏全产业布局已具雏形。自去年2月投资设立致家视游开始,公司逐步走上了游戏全产业发展的道路,先后分别增资与收购了雪狐科技、麦秸创想以及鸣鹤鸣和、银川圣地等公司。随着本次拟对天象互动的收购,公司已在电视游戏、移动游戏、电子竞技赛事及游戏主机生产上完成了板块布局。我们认为,未来公司在游戏产业链上、中、下游协同发展的潜力较大,在打造产业闭环的前提下各业务间有望形成良性循环。

　　收购天象互动与银川圣地对公司意义非凡。公司增资收购的天象互动专注于精品移动游戏的研发运营,其CEO何云峰具有丰富的移动互联运营经验,深谙国内移动游戏市场的规则和游戏用户属性,对于补足公司该业务空白利好明显,而通过收购WCA永久主办方银川圣地60%股份,获得世界电子竞技赛事的入场券,并借此深化与国内知名电视游戏频道GTV的合作,更是有望推动公司致家平台业务不断向前发展。

　　与淘宝网合作,有望扩大电子竞技赛事板块收益。公司近期与淘宝签署了合作协议,双方将围绕WCA2015赛事展开合作。我们认为,WCA是国际著名的电子竞技赛事,而淘宝游戏是国内最大的游戏虚拟物品线上交易平台,因而两个平台的首次合作潜力较大,对于打造公司电竞产业闭环的好处明显,也利于后续该业务的开拓。

　　巴士在线入股将增强金亚云媒运营力。巴士在线作为国内领先的跨平台移动互联网媒体社区,旗下拥有国内最大的移动电视媒体平台CCTV移动传媒,覆盖用户超过1亿人,更重要的是公司还拥有全国性媒体制作和播放许可证与虚拟运营商牌照,这有望大大提升公司GEEYA享看平台的后续运营与推广力度。

　　投资建设:我们认为公司业绩向好明确,全产业链布局基本成型,在拟收购天象互动与增资鸣鹤鸣和的背景下,预计2015-2017年备考EPS为0.62/0.81/1.07元,我们上调公司至强烈推荐的投资评级。

　　相关风险:公司四业务协同效果不佳,游戏业务下滑以及创业板系统性风险

　　顺网科技公告点评:强势增长可以延续,大股东增持凸显价值
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2015-08-26
　　事件:

　　公司公告,董事长华勇先生计划于2015年8月24日起的未来一段时间内通过二级市场增持公司股票,并承诺在增持完成后的六个月内不减持。同时公司披露,截止2015年8月24日收盘,华勇先生已通过二级市场增持公司股票16万股,未来将择机继续进行增持。

　　点评:

　　维持全年高成长判断。公司2015年上半年度实现营收4亿元,同比增长78.7%,实现净利润1.015亿元,同比增长170.6%。其中受益于浩艺并表后协同效应展现,网络广告及推广收入增长24.2%;伴随着游戏联运平台联运数量及开服数的不断提升,至用户中心系统收入同比增长267.1%,并首次超越广告业务收入。我们判断,下半年度及2016年上述两项业务仍将处于持续增长阶段,公司高增长趋势可以延续。

　　强IP时代公司精品游戏值得期待。公司前期公告携手慈文传媒,在精品IP及网剧等领域进行深度合作。我们认为当前页游市场已告别草莽时代,伴随着玩家群体的逐步成熟,页游研发正在向泛3D化及精品IP的趋势前进,直接表现为大资本投入以及行业门槛的提高,在此背景下,游戏玩家将向少部分精品游戏产品集中,而顺网牵手慈文传媒,在精品IP及网吧渠道优势下,游戏联运业务可以维持较长的高速增长周期。

　　结盟37玩,运营实力有望显著提升。参照前期公告,公司成为37wan指定的唯一网吧资源投放平台,同时在流量采购等方面将达成重要战略合作。我们认为伴随着公司与37wan资源整合,入口价值将进一步提升。同时,必须注意到,37wan是目前游戏联运平台中单服产出最高的平台运营商,受益于37玩领先的流量运营经验,我们判断,公司未来单服产出水平也将有望获得快速提升

　　并购国瑞信安加码信安业务。国瑞信安主营安全产品、安全集成及安全服务三大业务,下游以政企客户为主要销售对象,资质全,经验丰富。

　　短期看,国瑞信安将于上海派博协同,加速攻占政府机关及管件涉密单位信息安全市场;而从长期趋势看,2B端的信息安全市场潜在爆发机会,公司基于国瑞信安的丰富实施经验,将有机会在面向各类中小型企业的万亿级信息安全市场中分得一块蛋糕。

　　稀缺平台标的,上调至“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.01、1.89及2.51元,对应2015-08-24日收盘价PE分别为32、17及13倍,我们继续看好公司基于现有优势,布局细分垂直互联网平台的前景,以及伴随着运营能力的不断提升,渠道变现水平的提高带动平台价值提升,同时考虑到公司董事长入场增持公司股票,现将评级上调至“强烈推荐”。

　　风险提示:(1)全网平台推进不达预期;(2)游戏业务ARPU值提升受阻。

　　欢聚时代:约会业务增长出人意料,游戏直播行业竞争仍会激烈
　　类别：公司研究 机构：国元证券(香港)有限公司 研究员：余小丽 日期：2015-06-08
　　观点:

　　游戏直播持续亏损,需等行业重归理性:

　　从公司一季报的情况来看,由于在游戏直播业务的大幅投入,导致游戏直播业务一季度损失约为9000万人民币。公司预计今年游戏直播业务的营收为3亿人民币,未来每个季度都会产生1亿元的亏损。该亏损一方面是由于游戏直播行业对优质主播的竞争加剧,整体推高了主播的分成比例及待遇,导致公司被动跟进;另一方面公司更新了高清视频技术,导致带宽成本比例升高。我们认为目前游戏直播产业发展仍处于高速期,产业规模会不断提升,但前期对用户的竞争会比较激烈。最直接的竞争方式就是获取知名主播或者签约知名游戏战队,来吸引用户的平台转移。不过这种现象我们认为不能长久持续,拥有优秀的主播固然重要,但是培养优秀主播的体系也是平台成熟后不断造血的关键。长远来看,主播的定价权应该会下降,公司该项业务的盈利能力得到恢复。

　　在线教育未见起色,无心插柳约会业务同比大增:

　　公司在线教育主要分为三个板块,留学、职业教育、K12,目前占公司总体收入比重仍然不大,三个板块中留学和职业教育是公司收购回来的业务,因此能够盈利,但是K12仍然亏损,一方面老师作为内容提供方是不太乐意离开原有线下教育平台,另一方面学生并没有形成在线上学习的习惯,而且目前公司的平台仍然是缺乏内容的,纯在线教育货币化难度较高,我们不认为教育能够成为公司未来收入增长点。

　　约会业务在一季度呈现了强劲的增长态势,季度收入达到1.32亿元,环比增长41%,付费用户约为19.2万人,2014年全年实现收入为1.94亿元。该业务成功抓住了用户攀比的心理特征,实现了产品货币化提升,ASP 高达687元,远超其他产品线,未来可能出现波动。公司近期将会推出约会APP 产品,因此今年全年约会业务实现6亿元的收入问题应该不大。该产品采取的方式是类似于非诚勿扰的配对模式,用户纯音频交流,前期用户尝鲜的行为能够保证收入的增长,但用户黏度及体验是决定持续增长的关键。

　　移动端发展良好,但ARPU 仍远低于PC端:

　　一季度YY 平台的月活跃用户数1.17亿,而移动端月活动用户数达到近3400万人,去年四季度约为3000万,公司预计移动端用户数量会未来几个季度将继续增长。由于用户在移动端可使用虚拟物品的价值和种类都低于PC 端,2014年4季度移动端ARPU 是PC 端的三分之一,1季度为二分之一,未来公司会继续多元化移动端的物品种类,预计会稍微提升移动端货币化程度。

　　浙报传媒:“3+1”平台建设稳步推进,业务结构转型盈利可期
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-09-06
　　浙报传媒公告2015年上半年业绩。报告期内公司实现营业收入15.05亿元, 同比增长16.03%;实现归属上市公司的净利润为2.83 亿元,同比增长0.14%;实现扣非后净利润2.29 亿元,同比减少11.12%。实现每股基本收益0.2381 元,同比下降0.13%。

　　支撑评级的要点

　　数字娱乐产业链日益完善,互联网游戏业绩亮眼。报告期内,在线游戏运营收入增长39%,占总收入的比重为39.4%,超过传统业务总收入。公司以其全资子公司浩方和边锋平台为核心打造数字娱乐产业链。

　　智慧服务平台进展良好,有望成为新的增长点。公司在报告期内积极探索“新闻+服务”商业模式的构建,创新性地规划建设智慧服务产业平台。主要包括O2O 电子商务、养老服务、网络医院、区域门户集群等。 文化产业投资平台进入收获回报期。公司通过控股子公司东方星空打造同行业具有明显优势的文化产业投资平台。目前公司投资储备的项目已逐步进入收获回报期。

　　“用户+平台”,全力打造互联网枢纽型传媒集团。浙报传媒的业务结构转为“3+1”平台,即新闻传媒平台、数字娱乐平台、智慧服务平台、文化产业投资平台。另外,公司重视培养用户基础,以传统纸媒和边锋用户为依托,公司已率先建成同行业最大的用户数据库。

　　三国杀独立运营,抢占未来先机:浙报传媒同时公告,旗下杭州边锋网络拟与其管理团队成员潘恩林、杜彬设立的舟山祺娱投资管理公司共同成立合资公司。合资公司成立后,将独立经营原边锋网络旗下三国杀相关业务。

　　评级面临的主要风险

　　传统业务加速下滑;新业务不达预期。

　　估值

　　预计公司2015-2017 年全面摊薄每股收益分别为0.51、0.59、0.68 元。公司当前市值为214 亿元,目标价维持33.67 元。维持买入评级。

　　天神娱乐中报点评:《苍穹变》成为移动游戏新开端,期待泛娱乐和互联网持续布局
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：文浩,许彬 日期：2015-09-01
　　爱普并表增厚业绩,业务重心调整导致本体利润略低于预期。上半年公司实现净利润1.43亿元,其中为爱普(爱思助手)2月12日起并表,贡献利润1.07亿元,再次体现公司产业布局前瞻性。天神本体利润略低于预期,我们认为主要原因是将重心从页游调整至移动游戏带来的空档期。

　　《苍穹变》成为公司移动游戏新开端,本体盈利能力有望获得持续改善。7月推出的手游《苍穹变》月流水突破4000万,下半年仍有页游《九天斩魔》和手游《凡人修仙传》测试,知名IP《斗罗大陆》的RPG手游改编游戏也进入研发期,天神本体的盈利能力有望获得持续改善。

　　资源整合和对外投资坚定推进。公司收购妙趣横生95%的股权、雷尚科技100%的股权、AvazuInc.和上海麦橙100%的股权已获得证监会无条件通过,公司备考利润中平台性业务(爱思+Avazu)有望贡献过半。报告期除为爱普外,还有多笔现金投资项目落地。

　　投资建议:我们给出公司15年6-6.5亿备考利润,期待《苍穹变》的稳定表现,及当前在测的大IP游戏产品,不排除上调业绩预测。

　　考虑股本摊薄当前市值210亿左右,后续在泛娱乐和互联网两大领域公司仍有充分布局空间,第一目标市值300亿,维持买入-A评级。

　　风险提示:游戏行业增速放缓、市场竞争加剧、人才流失风险。

　　雏鹰农牧:积极布局互联网,继续加码养殖主业
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立,刘哲铭 日期：2015-06-05
　　事件:

　　6月4日,雏鹰农牧公布了三项收购意向方案,公司拟以不超过10,000万元,采取“增资+受让股权”的方式取得太平种猪公司70%的股权;拟通过子公司微客得科技以不超过2,295万元,采取“增资+受让股权”的方式取得杰夫电商51%的股权;拟将所持有的江苏雏鹰肉类加工有限公司80%的股权以6000万元的价格转让给兰馨臵业。同时,公司还公布了其投资6.41亿(总投资43.11亿)与第三方合作在乌兰察布市建设年出栏300万头生猪产业化基地的项目进展公告。

　　我们的观点和看法:

　　1、收缩战线,加码养殖主业。

　　公司赖以成功的“雏鹰模式”的核心在于轻资产运作。公司前几年扩大屠宰产能,进军下游高端肉制品,导致固定资产投资猛增,费用高企,严重侵蚀了公司利润。在巨额亏损面前,公司痛定思痛,重新调整战略,回归养殖主业。继去年陆续剥离亏损业务后,此次转让亏损的江苏雏鹰,是公司重新聚焦养殖的应有之意。通过收购种猪场以及在内蒙古建设养殖基地,提高生猪产能,预计未来3年公司生猪出栏量将提速。预计2015-17年生猪出栏量将达到250万、340万、440万头。随着养殖行情的复苏以及成本费用率的降低,公司的盈利弹性将显著增强。

　　2、探寻互联网结合之路,提振公司估值。

　　2014年成立的控股子公司微客得(北京)信息科技目前已经成为公司的电竞及互联网业务平台。杰夫电商的主业为电商营销策划。先后与文新茶叶、思念、众品等众多企业合作,荣获淘宝特色中国-河南馆官方运营商、 天猫金牌运营服务商、 全国十佳电子商务服务商等荣誉。公司收购杰夫电商,是希望借助杰夫电商在电子商务推广及运营方面的经验,加快公司电竞及电商业务的发展步伐。

　　3、猪价启动上涨进程,预计二季度开始盈利环比改善。

　　在需求弱平衡下,出栏量的环比波动是影响价格波动的主要原因。虽然当前生猪存栏总体下降,但是从14年8月以来的肉价下跌,主要是由于生猪出栏量环比甚至同比的增加导致的。从2014年的仔猪存栏数据来看,生猪出栏的高峰在2015年2月。其后,出栏生猪将逐步减少,市场供给压力减小。当前生猪价格从3月底开始反弹,目前已经突破15元/公斤,验证了我们此前的判断。

　　4、能繁母猪存栏结构变化显示下半年猪价反转加速。

　　能繁母猪存栏量已经是处于历史性低位。从存栏结构上看,不论是后备母猪补栏量还是能繁母猪淘汰量,均指向了2015年2、3月份开始的仔猪出栏数量的下降,由此将带来2015年7、8月份生猪出栏的进一步减少。因此,坚定看好2015年猪肉价格的反转。

　　5、员工持股计划彰显公司发展信心。

　　公司此前公布员工持股计划,拟以2:1的比例,组成3.9亿的资产管理计划用于购买公司股票。锁定期一年,并由董事长侯建芳保证年化8%的收益。公司在此时推出员工持股计划,彰显了管理层对公司未来的发展信心。

　　投资建议:2015年受益于畜禽养殖行业的反转加速,将会是公司业绩反转的一年。随着公司逐步转让亏损的下游业务,以及出栏规模的恢复性增长,成本压力及规模增速均会有明显改善,带来公司业绩极大弹性。在电子商务及电子竞技方面的布局,将有力提振公司估值。假设2015-2017年仔猪均价分别为31元/公斤、34元/公斤、30元/公斤,生猪均价分别为16元/公斤、18元/公斤、16元/公斤,预计公司2015-2017年,公司净利润分为4.84亿、8.35亿、6.65亿,对应EPS 0.52、0.85、0.67元。头均盈利分别为193.5元、245.7元、151.1元。11年上轮景气高峰时头均净利为418.6元。如果猪价持续上涨,公司盈利还有超预期的可能。给予6个月目标价35元。

　　风险提示:并购失败风险;疫病风险;猪价反弹不大预期风险;