新疆产业链14只概念股价值解析
新疆城建:主营下滑上半年略亏,地区龙头有望受益政策性驱动
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-18
报告要点
事件描述
新疆城建发布2015年中报,报告期内实现营业收入11.06亿元,同比下降26.83%,毛利率10.61%,同比下降5.24%,实现归属于母公司所有者净利润-0.017亿元,同比下降104.73%,EPS-0.0025元;其中,2季度实现营业收入8.89亿元,同比下降39.44%,毛利率16.03%,同比下降0.09%,实现归属于母公司所有者净利润0.58亿元,同比下降18.70%,二季度EPS0.08元,一季度EPS-0.085元。
事件评论
受“环境”影响,上半年主营下滑:公司H1营收同比下降26.83%,主要是受“宏观环境”、“竞争环境”以及“天气环境”三方面影响所致。宏观方面,基建、地产下行,受房地产整体低迷影响公司房地产板块受到较大冲击,营业收入较上年同期相比下降96.27%;竞争方面,大型央企以及其他同行企业涌入新疆导致竞争加剧,挤压公司订单;气候方面,受新疆地区气候影响一季度属于停工季节,今年气候等因素影响上半年整体施工周期,使二季度业绩下滑,收入同比下降39.44%。
另外,费用方面,财务费用因借款利息增加12.57%进一步拖累业绩,最终导致上半年净利润亏损169.44万元,较上年同期减少104.73%。
区域龙头,有望受政策性驱动:公司是新疆地区建筑行业龙头,拥有丰富的新疆本土施工建设经验,有望在“一带一路”中受益;此外,10月1日新疆自治区成立60周年纪念日将至,受国家政策影响基建等援疆政策有望加速出台,而基础设施建设一向是公司核心竞争力,公司在乌鲁木齐以及自治区其他地区拥有良好口碑,新疆基建的推进有望为公司带来可观订单。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元、0.39元,对应PE63、41,给予“增持”评级。
北新路桥:新疆路桥龙头,区位优势显著
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-28
报告要点
事件描述
北新路桥发布2015年中报,报告期实现营业收入15.25亿元,同比下降11.25%,毛利率18.76%,同比上升5.12个百分点,实现归属净利润0.15亿元,同比下降27.90%,EPS0.03元;据此计算,公司2季度实现营业收入10.59亿元,同比下降15.28%,毛利率18.17%,同比上升4.91个百分点,实现归属净利润0.11亿元,同比下降42.69%,EPS0.02元。
事件评论
需求低迷导致收入下滑,费用上升拖累业绩:受财政收入和债务压力掣肘,中央政府和地方政府难以大力投资基建工程,公路及市政传统施工项目下滑,导致公司上半年路桥工程施工收入同比下降12.18%,进而拖累整体收入下滑11.25%。或由于上游水泥等原材料价格降幅较大,公司上半年毛利率同比提升5.12个百分点,拉动毛利同比上升0.52亿元。费用方面,因子公司房产销售项目广告费和业务宣传费上升,销售费用增长47.01%,财务费用因本期借款增加而上升32.00%,期间费用率同比上升4.71个百分点,叠加资产减值损失增加及营业外收入下降,公司上半年净利润同比下滑27.09%。
同样受制于收入下滑与期间费用的大幅提升,公司2季度净利润同比下降42.69%。
另外,公司预告2015年前三季度实现净利润0.22~0.37亿元,同比增长-30%~20%,EPS0.04~0.07元,3季度净利润0.07~0.22亿元,同比增长34.26%~116.97%,EPS0.01~0.04元。
新疆路桥龙头,区位优势显著:公司地处新疆,是西北地区最具竞争力的路桥建筑企业之一,当前我国西部基建相对落后,国内路桥工程仍有一定的增长空间。同时,公司具有丰富的海外工程经验,先后在吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦等国家承建工程项目,随着国家“一带一路”战略的逐步推进,公司海外业务有望快速增长。
预计公司2015、2016年的EPS分别为0.08元、0.13元,对应PE130X、83X,给予“增持”评级。
西部建设:需求低迷中期增速放缓,增发完善产能布局抢占市场
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-24
大环境制约,收入增速下滑明显。上半年混凝土行业需求增速3.9%,去年同期为14.25%,受此制约,公司上半年收入同比增长3.4%,较去年同期下滑20个百分点,不过我们认为公司能实现正增长已属不易。分区域看,传统主要销售区域湖北、湖南增长明显,增速分别为36%、14%、而四川、贵州、新疆则出现负增长。毛利率11.1%,较去年同期相比提升0.8个百分点。期间费率变化不大,提升0.13个百分点,三费支出相对稳定。营业外净收入同比下降560万元;最终归属净利润同比增长218%;实际扣非业绩增速436%。
Q2尚无改观。单季度看,公司Q2收入同比增长2%,与同期相比下降16个百分点;毛利率和费率均表现稳定,最终Q2业绩同比下降2.8%。
产能布局不断完善,市场份额不断集中。1、公司上半年15H新增搅拌站18座,新增生产线35条,去年同期对应新增分别为13、28;目前共有搅拌站135座,业务范围覆盖全国19个省市。2、15年上半年公司拟增发募资25亿元,主要用于产能扩张及产业链延伸;未来随着一带一路的落地及中西部需求的崛起,公司先于他人对于市场的布点,将为公司赢得先机。
基建结构占比提升,业务结构逐步优化。目前下游结构:房地产55%、基建15%、公用建筑30%。未来,公司将主动向基建倾斜,减少对地产的高以来,结构逐步优化。
增发价垫底,具备较强边际。当前股价21.5元相较于20.4元的增发价相比,具备较高边际。预计15、16年EPS0.74、0.89元,对应PE为29、24倍,推荐。
青松建化:水泥景气至历史低位,静待“丝绸之路经济带”落实
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邱友锋 日期：2015-04-14
事件:
公司近日发布2014年年报,实现收入约27.3亿元,同比增长约12.6%;归母净利润约644万元,同比减少约92.6%; 按期末股本计算的EPS 约0.005元。公司拟以期末总股本(约13.8亿股)为基数,每10股派发现金红利0.4元(含税)。
其中,第4季度收入约达5.6亿元,同比增约13.5%;归母净利润约2.2亿元,同比增约266.5%;EPS 约为0.16元。
点评:
疆内供需严重失衡,公司水泥业务进入微利状态。
2014年新疆水泥产量约5000万吨,同比减少约7%,市场下行压力显著;而疆内仅新干法熟料产能就已经超过8000万吨,产能严重过剩。
2014年新疆水泥均价同比降约20元/吨,至2008年以来的历史低位。
公司全年水泥销量仍有增长,但价格持续下降,水泥业务收入同比仅增约5.2%、至约21.7亿元;水泥毛利率仅约5.4%,同比降幅达9.2个百分点,是2003年以来的最低水平。
混凝土业务增收不增利。
2014年公司混凝土收入约2.7亿元,同比增约55.2%;毛利额约2004万元,同比降约11.9%;毛利率仅约7.3%, 同比降幅达5.6个百分点;区域投资回落、尤其是地产投资景气下行压力可见一斑。
预计未来水泥产能仍有增量。
公司达坂城2×7500t/d 的新干法熟料项目(协同处理2×300t/d 生活垃圾)一期工程已点火试生产,预计公司在北疆的布局仍将继续推进。
区域水泥景气已至低谷,“丝绸之路经济带”落实驱动景气上行值得期待。
短期若无外力催化,区域供需压力仍较大;但价格已至低谷,进一步向下空间有限。2015年新疆固定资产投资计划增速同比降约4个百分点;而区域产能仍有增量,预计2015年疆内新增水泥产能约600万吨。
目前,区域景气最大的可期待变量即是“丝绸之路经济带”的落实时点及投资力度。长期来看,新疆发展水平落后, 且有政治维稳需要,投资及水泥需求均有较大增量空间;“丝绸之路经济带”规划落实或为区域需求启动时点。
维持公司“增持”评级。
公司是南疆水泥龙头,同时积极开拓北疆市场,是“丝绸之路经济带”推进的主要受益者。
以水泥、混凝土、化工为主业,参股电力、煤炭及新能源产业,明确提出在能源开发领域寻找新的支柱产业。
1)2014年已与国电集团、中国水电建设集团等公司合资涉足水电开发建设;
2)与国电新疆电力公司合资组建国电青松吐鲁番新能源有限公司,进军风电、水电、太阳能热发电领域,计划5年内投资200亿元。
公司是新疆生产建设兵团最大的工业企业之一,2015年将沿循改革创新、降本增效的发展思路;二股东海螺水泥已经派驻董事及监事,公司未来管理效率提升值得期待。
预计公司2015-2017年EPS 分别约为0.06、0.16、0.21元。考虑公司有望受益于“丝绸之路经济带”催化、并有改革创新预期,给予公司3.0倍PB(对应2014年末每股净资产),目标价11.55元/股,“增持”评级。
风险提示:需求改善不达预期、原材料价格大幅上涨。
天山股份:水泥供求矛盾致业绩下滑,长期需求改善可期
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：董馨谣 日期：2015-09-21
天山股份2015上半年收入21.09亿元,同比下降27.61%;归属上市公司股东净利润为亏损2.54亿元,较去年同期亏损0.20亿元有所扩大,对应每股收益为亏损0.2881元,其中1季度和2季度单季度每股收益分别为-0.27元和-0.02元。公司上半年业绩下滑主要原因是下游需求大幅下降导致水泥销量及销售价格均较去年同期有所下降。上半年公司综合毛利率同比下降约9个百分点至14%,其中新疆及江苏地区的毛利率同比均有所下降,江苏地区毛利率大幅下降21.5个百分点至8%。产能方面,公司若羌天山的日产3,000吨水泥熟料生产线今年3月投产,目前公司水泥产能接近4,000万吨。上半年新疆地区固定资产投资增速保持相对较高水平,约为24%,但目前区域内产能过剩情况较为严重,需求端持续疲弱,上半年新疆地区水泥产量同比下降17%,未来区域水泥需求方面受益于“一带一路”或将有所恢复。我们认为2015年公司所在市场区域的产能过剩状况仍将延续,但长期看供需情况有望改善,后续仍需关注“一带一路”战略推进对区域需求的实际影响,我们维持公司的评级为谨慎买入,目标价格上调至13.50元。
支撑评级的要点
上半年公司综合毛利率为14.1%,较去年同期下降8.98个百分点;公司净利润率为-12.0%,较去年同期下降11.36个百分点。分地区来看,新疆地区主营业务毛利率较去年同期下降3.96个百分点至16.25%,江苏地区主营业务毛利率下降21.51个百分点至8.01%。
公司上半年期间费用率较去年同期上升7.61个百分点至31.6%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别较去年同期上升1.39、1.83和4.40个百分点至7.3%、10.0%和14.3%。
公司2015年前三季度业绩预告:由于受市场供求关系影响,水泥销量及销售价格较去年同期均有所下降,公司预计前三季度累计净利润为-4.8至-3.8亿元,较去年同期的3.26亿元下降247.31%至216.62%。
评级面临的主要风险
新疆地区产能投放引发的价格下跌风险。
估值
我们对公司2015-2017年每股盈利预测为-0.283、0.147和0.396元,目标价由12.00元上调至13.50元,对应2015年1.8倍的市净率,维持谨慎买入评级。
特变电工2015年中报点评:境外业务增长较大,未来业绩有预期
类别：公司研究 机构：开源证券股份有限公司 研究员：夏正洲 日期：2015-08-31
1、公司境外业务发展迅猛
中报显示,公司境外营业收入实现40.38亿元,较上年同期增长72.16%。由于承包境外机电行业输变电、水电、火电站工程是公司的主要业务,因此境外营业收入的大幅增长,反映出在国家实施“一路一带”背景下,公司大力推进“走出去”战略,积极开拓国家市场,尤其是在印度、中亚等地区取得了明显收益。随着国家“一路一带”战略推进,我们预计,公司的境外业务仍将取得较快增长。
2、重要业务产品增长受益于境外业务发展
报告期,公司输变电成套工程营业收入实现25.82亿元,较上年同期增长79.09%,与境外营业收入增长一致,主要系公司大力实施“走出去”战略,积极开拓国际市场所致。
3、新能源业务继续增长
公司新能源产业及配套工程营业收入实现36.50亿元,较上年同期增长30.22%。这主要受益于控股子公司建设451MW光伏风电项目,这些项目为带来了较好的收益,使得新能源业务成为公司的另一项重要业务,将为公司提供了长期稳定的营业收入。
4、煤炭业务持续增长需要观察
公司煤炭产品实现营业收入5.20亿元,较上年同期增长139.21%,营业成本较上年同期增长128.79%,主要系公司子公司新疆天池能源有限责任公司1000万吨/年南露天煤矿项目产能释放,产量提升所致。与其它主要业务相比,虽然煤炭业务的收入增长是最大的,但考虑到煤炭行业目前整体低迷,因此,这项业务收入的持续增长不能确定。
三、估值
根据最近三年的财务情况,在未来两年公司没有重大固定资产投资和长期对外股权投资的情况下,以最近三年的平均营业收入的增长率为假设条件,我们对公司未来两年的估值进行了预测,预计2015年、2016年的每股收益分别是0.669元/股、0.754元/股;考虑到市场经历了大幅调整,当前市场整体市盈率水平为15.8倍,因此,随着市场逐步恢复,给予未来市场20倍的估值预期,对应的股价分别是13.38元、15.08元。
广汇能源:油价拖累产品价格,关注规模扩张进展
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-08-18
煤炭产销同比下滑,铁销量同比增长。上半年煤炭产量434.44万吨,同比下降26.88%,上半年煤炭销量316.54万吨,同比下降33.70%,其中铁销量同比增长72.52%,地销量同比下降64.14%,主要受淖毛湖及瓜州周边兰炭厂开工率较低影响。受制于产量下滑对单位固定成本的影响,上半年煤炭业务毛利率22.75%,同比下降8.24个百分点。
哈密新能源产销大幅增长,但价格不振。受益于哈密新能源开工提升,上半年甲醇产销量37.50、40.44万吨,同比增长27.03%、45.68%;LNG产销量14.21、14.40万吨,同比增长78.29%、92.36%。但受油价大跌影响,相关产品价格显著低于去年同期,煤化工产品毛利率同比下降13.06个百分点。
鄯善装置停产致LNG产量下滑,海外采购助销量同比高增长。上半年LNG产量3.81亿方,同比下降11.84%,主要是鄯善停产所致,哈密新能源增长部分弥补。公司上半年实现海外采购助外购量同比增长472.27%。受益于哈密产量提升摊薄单位成本,上半年LNG毛利率同比上升7.98个百分点,在气价下滑背景下实属不易。
2季度政府补助对业绩贡献较多。受制于产品价格环比走弱,2季度公司实现毛利4.04亿元,环比下降22.48%,实现归属净利润2.51亿元,环比增长61.54%,其中收到政府补助2.7亿贡献较多,实现扣非后归属净利润0.42亿元,1季度为1.63亿元。
在建项目进展顺利,综合能源巨头仍处快速成长期,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.15、0.21、0.35元,对应PE分别为65、45、27倍,维持“买入”评级。
新疆众和:主业盈利好转,关注转型进展
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2015-08-21
事件:新疆众合发布2015年半年报,公司实现营业收入39.09亿元,同比增长82.15%;归属于上市公司股东的净利润0.28亿元,同比实现扭亏;基本每股收益0.0431元,业绩高于我们预期,扣除非经常性损益后每股收益-0.0448元。
点评:
受益于政府补贴,公司业绩超出预期。受益于贸易业务增长,公司营业收入和营业成本均大幅增长,由于贸易业务利润率偏低,因此拖累毛利率下滑1个百分点至5.95%。从三项费用率看,受到工资薪酬和研发支出增加的影响,管理费用同比增长38.89%;受到资产负债率增加的影响,财务费用同比增长23.69%;由于公司调整疆内外产品销售比重,销售费用同比下降26.43%。受益于政府补贴,公司营业外收入同比增加3944万元,这是导致业绩高于预期的主要原因,剔除非经常性损益后主业依然亏损。
主业有所好转,电子材料板块毛利率提升。虽然扣非后净利润依然处于亏损,但是主业已经出现好转的迹象:
(1)扣非后归属母公司净利润同比减亏4866万元;
(2)电极箔和电子铝箔毛利率分别回升3.93个百分点和3.71个百分点,合金产品毛利率由负转正。由于公司对部分自备电厂进行关停且高纯铝属于高耗能产品,高纯铝产品毛利率有所下滑。
地理位置优越,关注公司转型进展。为了应对盈利能力下滑,公司表示将加快推进向物流业、矿业、制造服务业的转型,上半年众合进出口公司盈利1396万元,众合现代物流公司盈利703万元。由于公司地处一带一路节点,且与乌鲁木齐火车东站仅一墙之隔,具有发展物流的条件,看好公司未来转型方向。
盈利预测及评级:由于政府补贴的增加,我们上调公司15-17年EPS至0.07元、0.10元、0.26元。鉴于公司主业底部探明和一带一路政策下公司转型预期,继续给予“买入”评级。
风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。
金风科技:业绩符合预期,持续推荐
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：张戬 日期：2015-09-01
2015年上半年公司实现营业收入人民币94.3亿元,同比增长110.90%;实现营业利润人民币13.43亿元,同比增加309.29%;实现净利润人民币12.64亿元,同比增加266.80%;实现归属母公司净利润人民币12.45亿元,较上同比增加276.62%。2015年前三季度归属于母公司净利润预测为17.9-23.9亿元,同比增加50%-100%。3季度单季度归属于母公司净利润为5.4-11.4亿元,同比增加。去年3季度有海外风场转让收益,扣除这部分业绩影响,业绩符合预期,持续推荐。
支撑评级的要点
风机销售持续保持龙头地位,新产品逐步放量。精益管理和规模效益显现,风机销售毛利率稳重有升。风力发电机组及零部件销售收入为人民币80.27亿元,较去年同期增加117.33%,售出机组装机容量2095MW,同比增加122.34%。在手订单充足,12.2GW订单总量,7.9GW待执行订单和4.3GW的已中标未签合约订单,保证风机销售持续稳步推进。
风电场投资与开发快速发展,逐步成为公司又一大支柱业务,当前在手权益运营风场1.65GW,年底有望达到2.5-3GW权益风场。公司风电场利润率处于行业内领先水平,且随着国内进入降息通道(当前5年期以上贷款利率已经由6.55%降到5.40%),将增加风电场运营的净利润率。
风场服务的理念不断发展,模式不断完善,向全生命周期发展,未来有望创新新的商业模式,前景良好。n积极推进国际化战略的实施,以国家能源体制改革为契机,成功践行国家“一带一路”发展战略。
重视微网发展带来的机会和挑战,推动公司互联网能源领域的发展。
参与中材科技定增,与风机上游企业建立深度合作,保证原材料供应。
评级面临的主要风险
风电装机不达预期;风速状况低于预期。
估值
持续推荐金风科技,2015-2017年每股收益分别预测为1.05、1.35和1.65元。
1、业绩符合预期,持续推荐
2015年上半年公司实现营业收入人民币94.3亿元,同比增长110.90%;实现营业利润人民币13.43亿元,同比增加309.29%;实现净利润人民币12.64亿元,同比增加266.80%;实现归属母公司净利润人民币12.45亿元,较上同比增加276.62%。2015年前三季度归属于母公司净利润预测为17.9-23.9亿元,同比增加50%-100%。三季度单季度归属于母公司净利润为5.4-11.4亿元,同比增加。去年3季度有海外风场转让收益,扣除这部分业绩影响,业绩符合预期,持续推荐。
2、风机销售持续保持龙头地位,新产品逐步放量
风力发电机组及零部件销售收入为人民币80.27亿元,较去年同期增加117.33%,售出机组装机容量2,095MW,同比增加122.34%。上半年业绩增加主要是由于2015年上半年中国风电行业稳步发展,风电开发商投资意愿明显提升,同时受上网电价调整的预期影响,2015年上半年延续了去年下半年的抢装现象,市场需求旺盛。
1)在手订单充足,保证风机销售持续稳步推进
在风电行业整体企稳回升的机遇期,公司各项经营活动开展稳步推进,市场拓展顺利,在手订单持续增长,上半年公司待执行订单总量为7,894.00MW,包括750kW机组6.00MW,1.5MW机组5,137.50MW,2.0MW机组1,024.00MW,2.5MW机组1,522.50MW及3.0MW机组204.00MW。除此之外,公司中标未签订单总量为4,323.00MW,公司持有的待执行订单和中标未签订单合计为12,217.00MW。
2)精益管理和规模效益显现,风机销售毛利率稳重有升
2015年上半年风机毛利率稳重有升,其中成熟机型1.5MW风机的毛利率比较稳定与去年同期持平,为25.27%;精益管理和规模效应,2.5MW风机毛利率比去年同期有所上升,由24.56%上升至25.86%;而新产品2.0MW风机逐步放量,目前毛利率为22.67%;该产品尚未实现大批量生产,规模化效益尚未完全显现,但该产品订单增速快,后续逐步释放规模,毛利率将进一步提升,前景良好,发展可期。
3、风电场投资与开发快速发展,逐步成为公司又一大支柱业务
风电项目实现收入人民币8.35亿元,比上年同期增长60.43%。截至2015年6月30日,公司风电场项目累计发电装机容量204.95万千瓦,其中权益装机164.9万千瓦,在建风电场项目装机容量139.9万千瓦,权益装机容量129.6万千瓦。公司重视对优质风电场的开发持有,上半年在国家能源局第五批风电项目核准计划中,获得133万千万核准,为公司巩固、扩大国内市场份额及公司的可持续发展提供有力支撑。全年有望新增1GW或以上的风电装机,有望达到2.5-3GW的权益装机规模。
风电场利润率处于行业内领先水平,且随着国内进入降息通道(当前5年期以上贷款利率已经由6.55%降到5.40%),对风电场运营的净利润有所增加。
4、风电服务向全生命周期发展,未来发展前景良好。
2015年上半年,服务业务收入为45,317.00万元,较上年同期增长86.76%。风场服务的理念不断发展,模式不断完善,向全生命周期发展,未来有望创新新的商业模式,前景良好。公司积极拓展风电服务业务在物联网、大数据挖掘、云计算技术等高新技术的应用,关注风电场全生命周期度电成本的优化。陆续筹备、建立了全球监控预警中心、全生命周期资产管理系统、备件物流化信息系统以及快速响应平台。将逐步实现数字化风电运维、状态检修、风机的预测性维护,并凭借金风科技的研发技术能力,提供多样化的风机性能优化及提升方案。同时,通过风机运行数据的分析和挖掘,搭建风机零部件失效预测模型,以向客户提供全生命周期的备件保障服务。通过新信息技术的应用,不断提升服务效率和服务标准,持续拓宽、拓深服务市场。
5、积极推进国际化战略的实施,以国家能源体制改革为契机,成功践行国家“一带一路”发展战略
公司国际风电项目已完工风电场装机容量246MW,权益装机容121.74MW。实现国际销售收入11.43亿元(人民币),较上年同期增长82.31%。不断开拓发展海外市场,亚洲市场方面,分别与泰国开发商及巴基斯坦项目开发商签订了机组供货合同,项目容量为10MW及30MW,巴基斯坦项目是公司在巴基斯坦市场斩获的第二个风电项目,标志着金风科技的机组已经获得当地客户、金融机构认可,为公司在该市场业务拓展打下坚实基础。
非洲市场方面,公司全资子公司金风非洲公司获得南非市场120MW机组销售订单,选用金风科技GW121/2.5MW机组并将为其提供EPC整体解决方案,公司成为南非地区首家供应直驱永磁风电机组的设备商。该机型现已获得国际权威认证机构DNV的设计评估认证,适用于III类风区。此外,在南非能源部公布第四轮第二批风电项目中,金风科技再次斩获BioThermEnergy公司32.5MW风电项目,选用金风科技GW109/2.5MW机组,公司亦将为该项目提供EPC整体解决方案,进一步巩固了金风在南非的市场地位。
6、“十三五”规划有望上调风电2020年装机目标,再加上配额制的预期,风电装机仍有发展空间
从装机量上分析,2015年在风电行业回暖向好以及风电上网电价下调的刺激下,风电年新增装机有望达到25GW或以上。而据有关报道,“十三五”规划新能源目标上调基本确定,市场普遍预期,相关行业的发展目标将比“十二五”规划中展望的(到2020年风电2亿千瓦,太阳能1亿千瓦)数值大幅提升,风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦。尽管上述目标在能源局尚未最终确定,但在政策导向以及市场预测方面均给予了积极的预期,再加上配额制的预期,后续风电装机仍有发展可能。
7、重视微网发展带来的机会和挑战,推动公司互联网能源领域的发展。
微电网配合分布式能源,紧密结合可再生能源与区域用能之间的运行和调度。是互联网能源的重要组成部分,金风科技微网领域发展较早,已经拥有北京,江苏大丰两个并网发电的微网项目。结合发电(风光)、微网控制、储能、保护系统、监控系统以及调度和用户侧管理,项目经验领先,拓展能力强。智能微电网的发展对多种能源形式、负荷匹配、网内网外调度、储能等多种技术要求较高,实际经验对后续的发展意义重大。公司综合近两万台风机大数据、在手运营2GW以上风电项目以及信息化平台和实际微网项目,后续微电网发展中将有一定先发优势,推动公司互联网能源领域的发展。
8、参与中材科技定增,与风机上游企业建立深度合作,保证原材料供应
中材科技拟通过发行股票购买资产的方式收购大股东中材股份持有的泰山玻纤100%的股权,并向特定投资人发行股票配套融资约38亿元。公司全资子公司金风投资,拟以自有资金出资不超过2亿元参与中材科技定向增发,增发单价不高于18.58元/股,股份锁定期为增发股份后36个月,与风机上游企业建立深度合作,保证原材料供应。
9、看好公司的发展,持续推荐买入金风科技,2015-2017年每股收益分别预测为1.05、1.35和1.65元
新研股份公告点评:收购明日宇航审批通过,军民融合新贵即日启航
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-08-21
事件描述。
新研股份公告,发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项获证监会审批通过。公司股票自8月20日开市起复牌。
事件评论。
收购明日宇航获批,迈入航空航天飞行器零部件制造领域,铸就增长新引擎:
自14年底筹划收购明日宇航,上半年获国防科工局批复;此次获证监会审批通过标志公司正式开启战略新布局。
国防投资力度加大,军机换代升级、卫星产业需求带来飞行器结构件市场持续旺盛。明日宇航是专业化飞行器结构件配套厂商,业务覆盖新材料工艺研发、零件制造到服务一体化,行业内竞争力极强,在技术研发和品种构成上具备显著优势。
明日宇航承诺业绩高增长,未来三年净利不低于1.7、2.4、4.0亿元。
传统农机业务积极调整,下半年募投产能释放助业绩高增长:
农机行业需求下行、竞争加剧背景下,公司调整营销策略,加大东三省及内蒙新市场营销力度,上半年营收同比增长15%。
上半年销售结构中,毛利率较低的玉米机占比有所提升,进而导致公司综合毛利率同比下降8.78个百分点,业绩仅小幅增长。
随着募投产能下半年逐步释放,三季度销售旺季业绩有望较大幅度提升。军工资产收购契机打开,军民融合或继续深化。明日宇航地处四川,当地相关军工配套企业较多,以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合,引入市场运作解决效率问题,军工资产证券化大势所趋。
业绩预测及投资建议:暂不考虑本次收购并表,预计2015-17年主营收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元,净利润分别约为1.30、1.56、1.89亿元。维持“买入”。
农业央企改革系列报告之二:中粮屯河托管中糖股份,避免同业竞争并迈出集团资产整合第一步
类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2015-08-19
公司拟与华孚集团签署《关于中国糖业酒类集团公司出资人权利托管协议》,解决同业竞争。2014年11月,经报国务院批准,中国华孚贸易发展集团公司整体并入中粮集团有限公司,成为中粮集团全资子企业。华孚并入中粮集团后,其子公司中国糖业酒类集团公司有关食糖业务部分和中粮屯河构成同业竞争。为解决上述问题,中粮集团拟将中糖酒公司的食糖业务委托中粮屯河管理。
中粮屯河成为国内第一大糖商,畅享糖价上涨的业绩弹性。中粮屯河现年产白糖45-50万吨,贸易糖(进口)90-120万吨的规模。中糖酒公司下属参股/控股四家糖厂,年产糖约25万吨;拥有27座直属仓库,仓储能力600万吨,可用于存放国储糖(实际储量几十到百万吨规模)。我们认为,从解决同业竞争角度出发,托管业务只是第一步,未来有望实现资产的对接和全面整合,之后中粮屯河将成为全国最大的制糖、销糖、食糖贸易(进口)和仓储企业。糖料作物已于2014年进入减产周期,预计15/16榨季白糖产量持续下降12%左右,供给减少推动价格稳步走高,公司现货业务已扭亏为盈,后期单吨利润有望提升至300-400元/吨,而内外盘糖价的巨大差异导致贸易糖有利可图。当然,国储糖成本较高不过由于现货价格上涨,国储即便计提减值准备也不碍公司业绩下半年开始反转。此外,根据协议,中粮屯河收取的托管报酬为:托管范围内企业在托管期间归属于母公司净利润的1%(含税,该净利润不包括处置股权、资产等非经常性收入形成的利润,亦不包括酒鬼酒股份有限公司归属于母公司的净利润)。截止14年12月31日,中糖集团实现营业收入66.24亿元;净利润3309万元。
迈出集团资产整合第一步,有望成为全球大糖商。中粮集团此前收购的莱宝农业同样拥有白糖业务资产,其全球产能250万吨(产量100余万吨),贸易量250万吨。在解决生产效率和成本控制等问题后,从解决同业竞争的角度仍有在中长期可能实现整合。中粮屯河旗下已形成了屯河(国内)、中糖酒集团(国内)、Tully(澳洲)的全球糖业资源、资产布局,未来有望择机进一步开拓国际糖业市场。
投资建议:维持增持评级!糖价上涨收益,改革背景下资产整合预期增强,在仅考虑托管收入,不考虑中糖酒集团相关资产并表收入的背景下,预计公司15-17年实现净利润6.166/10.26/12.31亿元,每股收益0.3/0.5/0.6元,维持增持评级!
国统股份:低市值+国企改革预期,建议关注
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-06-18
报告要点
事件描述
我们跟踪国统股份,观点如下:
事件评论
工程进度影响14年收入表现。14年收入8.03亿元,同降7%,主要由于公司既有项目工程进度延缓,导致收入无法确认;同时预期新开工的项目,受外部环境影响,招投标进展滞后。14年毛利率24.54%,与13年相比下降约4.5个百分点,推测也是由于进度延误,产能利用率有所下降;另外,单季度看,公司15Q1实现收入1720万元,同降76%,主要是合同量有所下滑;最终归属净利润-990万元,同降146%。
订单绝对量有所下滑,15年经营预期平稳。2014年内新签合同订单4.33亿元,截至到14年末在手订单约5.25亿元,与12-13年10+亿的在手订单相比的确有较大放缓,主要是12-13年间,公司当时签署了一个11.54亿元的大订单合同处于集中供货期(该合同总工期20个月,工程期限自2013~2015年完成),由此订单反映目前需求面地区有一定制约。另外,我们从公司的经营预计也可见一斑:公司在14年报中预计15年收入目标9亿元,同增12%,业绩目标7270万元,同增10%;同时公司预计中报业绩不超过500万,考虑到下半年一般为供货旺季,结合历史情况来看,我们认为完成这一平稳的经营预计目标应该问题不大。
中期展望,需求也有增长点。2015年是水利建设改善的一个元年,除已开工建设的重大水利工程项目外,按照规划,全国还将开工27项全国性的水利工程项目,主要集中在中西部地区,涉及农业节水、引调水、重点水源建设、大型灌区建设等,均为PCCP管的需求提供增量空间。
一带一路的受益标的。公司地处新疆,产品主要销往西北和东北,我们认为随着一带一路刺激政策等政策落地后,相关基础设施建设必将接踵而至,而公司产品PCCP管也将充分受理于加快水利建设等基建布局。
低市值+国企改革,建议关注。公司控股股东为天山建材集团(30%),实际控制人为中材集团(51%*30%=15%),具备国企改革概念。同时目前公司市值仅43亿,较低。预计15~16年EPS为0.63、0.76元,对应当前股价的PE为58、48倍,给予推荐评级。
冠农股份:农产品平台开业将引领公司转型发展
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨天明,程一胜 日期：2015-08-27
点评:
1、冠农股份(600251.CH/人民币13.10, 未有评级)上半年实现营业收入8.48亿,归属上市公司股东净利润1.14亿:公司上半年实现主营业务收入8.48亿元,同比增长49.50%;营业利润1.28亿元,同比下降22.81%;归属上市公司股东净利润1.14亿元,完成全年计划的61.7%。上半年基本每股收益0.145元,经营活动产生的现金流量为2.05亿,同比增长34.79%。
2、合并天津三和,营业收入大幅增长:公司上半年皮棉产品实现营业收入2.16亿元,同比下降42.63%,主要是由于上半年皮棉销售价格下降以及公司销售数量减少所致。果蔬深加工实现营业收4.32亿元,占主营业务收入的50.94%,其中大桶番茄酱营业收入达1.35亿元,营业收入同比增长92.01%,小包装番茄酱3.04亿元,毛利率为18.77%。小包装番茄酱系合并天津三和后的新增业务。公司充分利用天津三和成功的生产经营管理经验和外贸销售渠道资源优势,促进了大桶番茄的生产和销售。同时,天津三和抓住小包装番茄酱受到市场热捧契机,上半年实现番茄制品出口6.9万吨,小番茄制品出口全国第一,为公司营业收入的增长起到了十分关键的作用。预计公司下半年,番茄酱业务还将继续维持高速增长态势。
3、营业成本呈现同步增长,合并天津三和期间费用上升:公司上半年营业成本为7.51亿,同比增长41.98%,与营业收入同步增长。销售费用0.36亿,同比增长211.49%,主要是由于公司新增小包装番茄酱业务所致。
管理费用0.46亿,同比增长54.12%,合并三和导致了管理费用的升高;财务费用0.22亿,同比增长23.97%,由于公司为完成一万吨番茄丁生产线扩能改造项目,增加了贷款规模,导致财务费用上升。预计公司下半年产能将得到扩张,盈利能力有望的到提升。
4、期待农产品拍卖平台和大数据项目落地开花:7月底兵团常委会议研究部署经济工作,将加快南疆师团发展和积极探索“互联网+”等新产业和新商业模式作为未来工作的重点。9月份公司大宗农产品拍卖平台将开业,我们认为现在国内农产品流通环节需要极大地变革,而农产品拍卖是突破现今禁锢的极佳途径,通过降价拍卖等模式有望改变农产品流通环节低效的现状。而大数据项目是未来发展的方向,公司和国家信息中心合作有望加快公司“互联网+”进程,我们看好公司新模式未来的前景,积极推荐市场关注。
天康生物:业绩逆势增长,养殖将贡献业绩弹性
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-09-02
事件:8月29号,公司发布半年报。报告期内,实现营收20.7亿,同比增13.83%;归属于上市公司股东净利润1.41亿,同比增37.75%。
同时公司预告前三季度业绩,预计前三季度归属于上市公司股东净利润1.7-2.1亿,同比增20-50%。
我们的分析和判断:
1、收入、利润双增长,动物疫苗同比大幅增长。报告期内,公司各项业务整体发展较为平稳,其中兽用生物收入大幅增长,贡献收入3.86亿,毛利2.33亿,同比增长超过50%,带动公司收入、利润双增长。
2、疫苗储备充足,将陆续上市公司后续疫苗储备充足,将陆续上市为公司贡献业绩:1)已完成新兽药注册申报并顺利通过初审,预计2015年5月-7月取得新兽药证书及生产批准文号有:禽流重组感病毒H5亚型二价灭活疫苗(细胞源)、猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗、猪口蹄疫O型三组分合成肽疫苗。2)正在临床试验:猪圆环病毒2型重组杆状病毒亚单位灭活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗(CJ株)、口蹄疫O型、亚洲I型二价合成肽疫苗、口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗。
3、养殖将贡献业绩弹性。公司发行股份吸收合并新疆天康控股(集团)有限公司已完成。预计公司2015年出栏肥猪35万头,从猪周期来看,养殖反转未及半程,公司养殖板块业绩将同比大幅增长,公司充分受益养殖景气复苏。
盈利预测及投资建议:我们预计2015-2017年净利润为2.7/3.4/4.1亿元,同比增30%/25%/20%;EPS为0.33/0.42/0.50元,给予“买入-A”投资评级。
风险提示:疫苗销量不达预期,养殖反转不达预期