稳增长15只概念股价值解析
中国中车:下调盈利预测及目标价,上调评级至“中性”
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:饶呈方 日期:2015-09-08
合并后销售管理费用削减进度或慢于预期。
中车2015年上半年销售管理费用率从去年同期的12%上升至14%。公司自今年起新增合并南车青岛庞巴迪(H115收入42亿元,净利润2.4亿元)。这是南车与庞巴迪50-50%的合营公司。我们认为最主要的原因是中车下属各子公司的费用削减需要一定时间。南车和北车的合并在今年6月份完成,但是内部人事调整或仍将持续好几个月。我们认为在人事调整期间,中车或难以实现费用节省的合并协同效应。
分板块业务趋势不变:动车组强劲,机车和货车疲弱。
今年国内第一批动车组和机车招标已经落定,分别为368列动车和470台机车。管理层预计年内还会进行第二轮招标,有若干卧铺动车组订单和约400台机车订单。从全年来看,我们预计动车组交付量将达到历史高点约400列,而国内机车交付量或将同比下降25%。由于铁路货运量持续下滑,我们预计货车的需求也将较为疲弱。上半年中车新签海外订单金额为11亿美元,管理层的全年目标为75亿美元,并对于在一些重大海外项目上(如俄罗斯高铁)取得进展保持信心。
盈利预测调整。
我们将2015-17E每股盈利预测分别下调9%/12%/12%至0.45/0.51/0.57元,主要由于我们基于高于预期的H115销售管理费用上调了2015年销售管理费用假设。我们认为管理层将在今年下半年采取一些措施来控制费用,但由于合并的协同效应或将比我们预期的需要更长时间来实现,我们也上调了2016/17E的费用预测。我们现在预计2015-17E将实现14%/12%/12%的净利同比增速。
估值:下调目标价至13.30元,上调至“中性”评级。
基于瑞银VCAM工具(WACC假设为9.4%),我们通过现金流贴现推导得出公司目标价13.30元(原14.10元),对应2016年市盈率为26.3x。股价自7月1日至今下跌了27%,当前对应2016年25.3倍市盈率,我们认为估值合理,将公司评级由“卖出”上调至“中性”。
中国铁建:业绩增速放缓,关注基建刺激及海外拓展
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,周松 日期:2015-09-08
核心观点
业绩增长放缓,现金流和负债状况有所改善。2015上半年实现营业收入/归母净利润2629/53亿元,YOY+0.27%/+3.39%,房地产和物流拖累业绩,YOY-10.87%/-16.02%。利润受期间费用、资产减值增加影响较大,销售、管理和财务费用率分别上升0.1/0.4/0.1ppt,资产减值损失增加4.5亿元。每股收益0.43元,YOY+2.38%;综合毛利率10.96%,提高0.83pct;营业利润率2.43%,提高0.34pct;经营现金净流量由负转正,达到68.89亿元,为近5年最好水平。公司2015年末资本负债比率为82.89%,降低1.83pct。
新签订单下滑,铁路、房屋新签合同下降较快,公路新签订单有所增长。上半年集团实现新签合同额3179亿元,为年度计划的38.79%,较上年同期减少18.44%。工程承包业务板块中,铁路工程、房建工程新签合同额806亿元、589亿元,占工程承包板块新签合同额的31.73%、23.19%,YOY-37.59%、-18.43%;公路工程新签合同额663亿元,占工程承包板块新签合同额的26.12%,YOY+57.16%。铁路工程新签合同额同比降幅较大主要原因是去年承揽尼日利亚铁路项目单体金额较大,造成新签合同额同比减少较多;公路新签合同额波动较大主要是因为受到国内相关行业投资规模变动影响。
国内保增长政策效应有望逐步释放,重点关注基建刺激。去年中央为应对经济下行压力先后出台了一系列定向调控政策措施,内容涵盖定向降准、结构性减税、棚户区改造、中西部铁路建设、稳定外贸,以及在近期实施的全面降息和基础设施领域推出一批鼓励社会资本参与的PPP项目等。政策效应预计后续会有所释放。中央提出“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略,坚定不移推进西部开发、东北振兴、中部崛起、东部率先等四大板块发展,将会有更多的基础设施建设和房地产投资机会。
定增完成助推海外业务发展。公司于2015年7月完成定增,募集资金净额98.23亿元。全球高铁建设空间广阔,预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年市场份额或将达3750亿元。国家走出去战略,为中国铁建“大海外”发展战略提供了千载难逢的历史机遇。公司新签海外合同占比逐年提升,2015年上半年末达19.45%。海外业务遍及83个国家,在建项目520个。本次募集资金将有利于公司海外业务发展。
风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17EPS分别为1.02/1.11/1.23元,给予公司15年15-20倍PE,对应目标价区间为15-20元,维持“推荐”评级。
中国中铁公告点评:中铁整合第一步,下半年国企改革大概率加速
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:唐笑 日期:2015-09-23
核心观点:
与中铁二局存在业务重叠,整合将解决同业竞争问题。
公司中铁二局控股股东为中铁二局集团有限公司,而公司持有中铁二局集团有限公司100%股权,是中铁二局的间接控股股东。公司和中铁二局实际控制人均为国务院国资委。两公司在业务上有一定的重叠,此次整合有望解决同业竞争的问题。
下半年国企改革加速的观点逐步得到印证。
在目前经济数据不如人意的情况下,国企改革是最硬的骨头,也是最能够直接掌控、提振信心的,由此我们判断,下半年国企改革方面(从而建筑国企改革方面)出现快速的实质性推进是大概率事件。总之,此次整合体现了国家对改革的决心,也逐步印证了我们对下半年国企改革加速的观点。
坚持对于“阅兵后注意力可能又回到经济建设与改革”的判断,看好建筑行业行情。
投资建议。
此次整合是国企改革在顶层设计方案公布之后的第一个实质性的突破,意义重大,体现了国家对改革的决心。本次整合有望解决公司与中铁二局同业竞争问题,提高工作效率。我们坚持对于“阅兵后注意力可能又回到经济建设与改革”的判断,看好建筑行业行情,维持对公司的“买入”评级,预计2015-2017年公司EPS为0.52、0.6、0.68元。
风险提示。
国企改革推进不达预期。
粤水电:市政收入上升改善业绩,积极拓展能源业务
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-09-01
事件描述
粤水电发布2015年中报,报告期实现营业收入26.51亿元,同比增长6.91%,毛利率13.71%,同比增长1.14个百分点,归属净利润0.51亿元,同比增长2.39%,EPS0.085元;据此计算公司2季度实现营业收入12.44亿元,同比增长12.43%,毛利率16.44%,同比增长2.14个百分点,归属净利润0.32亿元,同比下降2.72%,EPS0.053元。
事件评论
业绩稳健,市政工程表现抢眼:受益于广东省加大城市轨道交通建设投资,公司上半年市政工程收入同比大幅增长48.96%,但水利水电和房屋建筑收入有所下滑,导致公司整体收入增速仅6.91%。或由于上游原材料下降以及收入结构改善,公司上半年毛利率同比上升1.14个百分点,带动公司毛利增长16.62%。但上半年对联营企业和合营企业的投资收益同比下降0.33亿元,导致公司净利润同比增速减缓至2.39%。
分季度看,同样受益于收入与毛利率上升,公司2季度毛利润同比增长0.46亿元,但财务费用的上升以及投资收益下滑扭转了公司业绩改善的趋势,最终2季度净利润同比下降2.72%。
此外,公司预告前三季度实现累计净利润0.66~0.76亿元,同比增长0%~15%,EPS0.10~0.11元,3季度实现净利润0.15~0.25亿元,同比增长-7.11%~52.58%,EPS0.02~0.04元。
主营稳健,拓展新能源业务:公司目前拥有16台盾构机,具有较为先进的地铁盾构施工技术和丰富的施工经验,适逢国家大力发展城际、城市轨道交通建设,公司市政工程业务空间广阔。同时,公司正积极发展水力、风力、光伏等高毛利率的清洁能源发电业务以改善公司收入结构,未来盈利能力有望大幅提升。另外,公司于去年公告全资子公司粤水电轨道交通建设和粤水电建筑安装建设引入战略投资者进行股权合作,随着广东省国企改革深化,公司作为广东省水电集团旗下唯一上市平台,未来发展值得期待。
预计公司2015、2016年的EPS分别为0.19元、0.24元,对应PE分别为44X、34X,给予“增持”评级。
钱江水利2014年报点评:虽地产拖累业绩但水务和创投带来拐点
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘俊 日期:2015-04-10
报告要点.
事件描述.
公司4月9日发布2014年报,实现营收和归属净利润分别为8.02亿元和0.177亿元,同比增长9.41%和-5.93%,每股EPS0.06元,较上年下降14.3%。
事件评论.
公司水务业务增速有所提升,受益于国家出台的水利工程计划和浙江省“五水共治”。公司2014年售水量和污水处理量分别为2.82亿吨和0.61亿吨,分别同比增长12%和14%,目前国家推行以“水十条”为主的污水防治行动计划及浙江省投入将近3000亿元的“五水共治”计划均将大幅推动水务需求的增长,同时公司积极通过募资资金增强每日供水能力和污水处理能力,并加快业务区域的拓展,增加与各地方政府的工程合作,因此公司水务业务将在1-2年迎来拐点。
创投业高景气增长,参股的天堂硅谷迎来业绩拐点。创投业直接受益于资本市场快速变革和扩容,尤其是注册制、新三板市场爆发增长均将重估创投公司的存量股权价值,而公司参股27.9%的浙江天堂硅谷存量项目实收资本达到80亿元,处于行业领先地位。硅谷天堂集团预计将于2015年于新三板挂牌,届时浙江天堂硅谷的股权价值存在极大的重估空间。
房地产业务拖累业绩,但公司在积极协调转让工作。公司持股水利置业51%,水利置业从2012年以来均出现较大幅度的亏损,2014年亏损9477万元,目前公司正积极运作转让事宜,该资产剥离后,公司的业绩将出现大幅改善。
投资建议:1、公司2014年实现净利润1770万元,出现小幅下降,主要由于下属房地产公司出现较大亏损,目前公司已在积极筹划转让事宜。2、增发后公司的水务业务将快速扩张,盈利能力持续提升。公司的供水和污水处理业务直接受益于国家全力推进的污水防治计划和浙江省投入巨资的五水共治计划,而增发显著增强公司每日供水和污水处理能力。3、创投业的持续高景气度提升公司所持天堂硅谷27.9%股权的市值:受益于注册制、新三板新政、并购业务,天堂硅谷创投业务快速扩张,其存量项目丰富其中包括在会项目6个,参考九鼎投资估值,预计天堂硅谷27.9%的股权可达55亿元市值,叠加水务资产,公司综合市值可达90亿元,具备至少50%的提升空间,预计2015年和2016年的EPS分别为0.27元和0.36元,对应PE为51倍和38倍,维持推荐!
葛洲坝:业绩平稳增长,订单高速增长,打造环保平台潜力巨大
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:杨涛,夏天 日期:2015-09-02
业绩平稳增长。公司1-6月实现营业收入338.3亿元,同比下降5.18%,实现归属上市公司股东净利润12.6亿元,同比增长8.12%,EPS0.273元。上半年完成2015年860亿收入计划的39.3%。受部分业主资金紧张,开工不足及国际性融资项目落地较慢影响,二季度单季收入同比下降15.43%,归母净利润同比下降1.34%。利润增速快于营业收入的主要原因为毛利率显著提高及投资收益同比大幅增长(主要为处置股票等交易性金融资产所得)。
毛利率显著提升,经营性现金净流出增多。上半年公司毛利率15.68%,与去年同期相比大幅上升2.21个pct,主要是本期施工、房地产、高速公路等业务毛利提升明显。三项费用率7.78%,同比增加1.3个pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.08/+0.94/+0.28个pct,管理费用上升的原因是本期研发费用及人工成本上升较多。投资收益增加了3.1亿元,所得税率上升3.53个pct,综合致净利率提高0.18个pct,为3.71%。公司经营活动现金净流出35.6亿元,与去年同期相比多流出13.3亿元,主要原因为当期收现比下降5个pct,付现比上升6个pct。
新签订单强劲增长,一带一路海外市场发展迅速。上半年公司新签合同人民币1447亿元,占年度签约计划的90.45%,同比增长105.45%,其中:新签国内订单788亿元,同比增长86.21%;海外市场表现更为突出,新签订单659亿元,同比增长134.4%,实现收入83亿元,增长20%。同时将近期包括安哥拉水电站(45亿美元)在内的多个国际大型水电站尽收囊中。目前公司业务覆盖149个国家地区,有望充分受益国家一带一路战略推进。截止至6月末,在执行订单共计3358亿元,为2014年收入的4.7倍,对后续业绩形成良好保障。
全力打造葛洲坝环保平台潜力巨大。公司确立葛洲坝投资控股、葛洲坝水泥、葛洲坝能源重工和绿园科技4家子公司作为新兴业务发展平台,已开拓再生资源(环嘉再生资源)、水务(凯丹水务)、污水污土治理(湖北中固)、水泥窑协同处理垃圾(中材洁新)等环保领域,依托集团优质资源,打造具备全产业链优势的“葛洲坝环保”业务板块潜力巨大。
投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.55/0.65/0.72元,当前股价对应2015/2016/2017年PE分别为14/12/11倍,考虑到公司超高的订单收入比及开拓环保的巨大潜力,给予目标价11元(2015年20倍PE),买入-A评级。
风险提示:海外经营风险、环保等新业务拓展不达预期风险
纳川股份:核管产业化加速+PPP项目再下一城,管材销售拐点已现
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-09-21
事件描述。
1、与上海中广核签订《核电HDPE材料产业化协议》,确定四种供货模式及收益分配机制,最终结算供货合同价的一定比例作为产品后续研发经费,用于联合实验室建设。研发产品:非核级HDPE承压管材及管件、核级HDPE承压管材及管件、非核级复合承压管材及管件等相关产品。
2、与龙岩城市发展集团有限公司签订投资6亿的《龙岩市乡镇污水处理设施PPP项目投资意向书》。合作期污水处理厂区30年,管网10年。
事件评论。
核管进展顺利,协议确定供货模式及收益分配机制。8月公司与上海中广核签订核管研发协议,近期为推进合作签订了核管产业化协议。协议确定了四类供货模式:1、上海中广核组织供货;2、上海纳川组织供货;3、合作双方组成联合体,组织供货;4、合作双方授予的其他企业,组织供货。也确定了收益分配机制,以最终结算供货合同价的一定比例作为产品后续研发经费,用于联合实验室建设。
收益分配的确定,利于公司后续核管业务的开发。公司决定进一步开发核管工业管材,此次协议中明确部分合同价款将作为研发经费,无疑将为公司后续的研发保驾护航,加速产品产业化的进程。核电站管道系统分为三个回路,基于使用温度,耐用防腐要求,替代在三回路。HDPE比钢管、球墨铸铁管相比化学性质更为稳定,且经济性更好。若以存量机组27台,未来五年每年新增6台的改造规模测算,并假定1台机组对应核管产值1亿,5年内改造完成,净利率30%,公司在实现市占率50%即可获利1.7亿。
PPP项目再拿单,管网销售业绩有望进一步增厚。继布局西部与四川安县签订合作期10~30年的10.2亿水务工程方面的PPP合作框架协议,近期再与福建龙岩签订污水处理设施方面的PPP投资意向书,金额6亿。公司积极参与环保领域“公司合作”的项目,有利于公司管材销售收入的增长,进一步增厚利润。而且公司在福建内品牌知名度高,预计此次只是省内拿单的第一步,后续将会有更多的订单签入。管材销售面临拐点,新能源动力总成持续放量,看好未来成长性。
预15-17年摊薄后EPS分别为0.21、0.43和0.64元,对应PE为44、21和14倍。
青龙管业:Q3业绩下滑,关注订单释放
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:周煜 日期:2014-11-03
事件:
公司10月30日发布2014年三季报。2014年1-9月实现营业收入5.83亿元,同比下降19.06%,归属于上市公司股东的净利润6262万元,同比下降18.84%,实现摊薄每股收益0.19元,净资产收益率3.85%,同比下降1.02个百分点。
点评:
1.受订单减少影响,三季度营收下滑
由于订单较去年同期有所减少,公司主业收入有所下滑。Q3单季实现营业收入2.19亿元,同比减少36.57%,归属净利为2426万元,同比下降37.90%,净利率11.08%,销售费用率同比下降5.57个百分点,管理费用率上升5.04个百分点。
2.水利建设进入黄金时期,市场前景广阔
政府加快推进重大水利工程建设,在今明两年和“十三五”期间分步建设纳入规划的重大农业节水、重大引调水、重点水源、江河湖泊治理骨干工程,大型灌区建设等方面的172项重大水利工程,在建工程的总投资规模大约是6千亿元左右。我国未来7年仍将保持水利建设的高峰,PCCP 等输水管产品的需求有望获长期稳定的增长空间,市场前景广阔。
3.公司区域控制力强,中长期发展可期待
公司生产PCCP 管道已经有近40年的历史,产品种类齐全、质量优良,行业地位稳固。此外,公司成本控制严格,毛利率一直保持在30%以上,处于上市PCCP 企业领先水平。近年来公司不满足于占据西北地区市场,瞄准投资机会进入华中市场,随着综合实力的不断提高,公司的中长期发展仍可期待。
4.积极发展煤气管,参股民营银行
公司混凝土管收入占比78%,塑料管道收入占比22%。公司规划未来将逐步扩大塑料管道占比,争取未来塑管收入达到10亿元/年(2013年为2.7亿元)。目前公司已经具备生产高规格HDPE 燃气管能力(银川市部分供货),燃气管是公司塑管未来的一个发展重点;截止1H2014,公司募集资金余额4.4亿元,在手现金2.6亿元,资产负债率26%,具备较强的资本运作和放大杠杆能力,公司将通过理性投资为股东提供更高回报。此外,公司管理层认为金融行业是未来最具发展前景的行业,有望参股民营银行。目前民营银行的设立还处于项目前期准备阶段,后续发展尚需得到宁夏金融办等各级主管部门的批示。
5. 牵手正和岛,谋划新增长公司7 月30 日披露以自有资金3000 万参股北京正和岛合作企业(有限合伙),成立联合投资基金。公司经营稳健,为提高公司综合经济收益,希望通过较少投入产业基金,试水资本运作。未来可以通过正和岛平台选择优秀项目,自身或者与其他会员合作投资高成长,高估值行业,从而为企业发展注入新的活力。公司不排除未来进入其他领域发展。
盈利预测与投资建议。
公司是PCCP 管行业龙头企业,今年受西部地区水利建设趋缓影响,业绩有所下滑,受益明后年以及十三五期间政府对水利建设重视,业绩将重回增长。公司牵手正和岛、广发医疗基金,积极寻找跨行业发展机会,公司市值较小,管理层市值管理意愿强烈,估值具备较大向上空间,我们预计公司2014-2016 年每股收益为0.22 元、0.29 元、0.28 元。给予公司2015 年2.46 倍PB,目标价11.00 元,给予“增持”评级。
主要不确定因素。
原材料价格大幅波动,项目承接及竞标风险。
比亚迪深度报告:新能源汽车连创佳绩,储能续写辉煌
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2015-09-30
主要观点:
新能源,新增长
公司主要业务包括汽车(新能源汽车和传统燃油车)、手机部件和储能。上半年新能源汽车爆发带动公司汽车业务业绩靓丽, 营业收入同比增长42.4%,凭借公司“垂直一体化”供应模式、科学管理方式,公司新能源汽车毛利率远高于传统车,上半年新能源汽车销量大增带动公司汽车业务板块毛利率提升3%。储能业务中,公司全球领先储能生产服务商,研究和应用经验深厚,多次中标国内外储能示范项目,目前已取得良好示范效应,为未来发展铺垫了良好基础。上半年公司推出了员工持股计划,拟推行非公开发行,加码锂电池产能和研发,公司从生产、研发、人力各方面层层布局,提升公司综合实力。
新能源汽车保持高增长,传统汽车趋于稳定
1)目前我国机动车产销量居全球第一,且增长速度快,平均机动车拥有量仍然较低,这为我国电动汽车的快速发展奠定了基础。未来新能源汽车保持高增长是大概率事件。2)在新能源乘用车领域,比亚迪一枝独秀,约占全国新能源乘用车市场33%,3) 技术、经验、市场条条优势,助公司龙头地位难以撼动。轿车到大巴,国内到国外,步步为盈。
储能蓄势待发
1)核心技术电池助公司行业领头羊。公司已率先进入北美市场,未来随着电池成本的下降也会带来其他市场(如欧洲)的爆发。2)电动车+储能,1+1=N,协同效应强大。储能为电动车充电提供便捷、加快电动车推进;电动车电池二次利用为储能降低成本、提高资源利用率,协同效应强大。
手机部件、光伏等业务保持稳定增长
公司为国内外手机制造商提供整机设计、部件生产和组装服务。是目前全球最具综合竞争力的手机部件及组装服务供货商之, 主要产品有部件和组装。智能手机需求量的持续增长为公司产品带来了增长空间,光伏产业在经历低迷之后有所回暖。然而市场竞争依然激烈,公司产品价格持续低迷,增速放缓。
盈利预测
基于审慎性原则,暂不考虑非公开增发对公司的影响,我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.32 元、0.51 元和0.74 元, 对应PE 分别为183 倍、115 倍和79 倍,给予“买入”评级。
风险提示
非公开发行实施不确定性,新能源汽车推广不及预期,电池不安全引起的事故阻碍行业发展。
奥特迅:充电老牌劲旅打造垂直一体化产业链
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:洪荣华,谷琦彬,刘骁 日期:2015-05-06
首次覆盖,增持评级。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 为0.60/0.83/1.08 元,公司是充电桩设备龙头,加码运营系统与云平台,行业地位和稀缺性应享有估值溢价,我们给予略高于行业平均的2015 年75 倍PE,得出45 元目标价,首次覆盖给予增持评级。
充电设备供应商老牌龙头,股权激励显信心。公司是直流电源龙头企业,切入充电设备市场多年,在上一轮电网主导的充电站/充电桩建设中就崭露头角,负责国网、南网多个示范项目建设,建立了良好品牌形象,市场份额居于行业前列。公司股权激励行权条件要求2013-15 年相比2012 年扣非净利润增长不低于207/405/939%,高利润增速显示了公司对于持续成长的信心。
加码充电运营与云平台。公司公布增发预案,拟募资4.2 亿元,投向充电设备(1.4 亿元)、充电设施营销服务网络(2120 万元)、深圳市集中式充电设施建设运营(2.5 亿元)、充电运营桩联网云平台一期(1050 万元)。深圳是电动汽车发展的排头兵,公司控股子公司鹏电跃能是获准在深圳开展经营性集中式充电设施建设运营试点的两家企业之一,后续拟以“集中快充、分散慢充、矩阵布点、柔性充电”的发展策略铺量建设运营“桩联网”,初期以出租车快充为突破口,探索可持续的盈利模式;而云平台则利用大数据、云计算,将实现“车、桩、人、电网、支付系统”的信息交互。我们认为公司打通充电设备-增值服务-建设运营的产业链将强化其一体化竞争优势,加强用户粘性并挖掘高附加值,体现充电系统作为能源互联网的入口价值。
风险提示:充电新业务发展的不确定性;直流电源市场竞争加剧。
永高股份:集团太阳能资产注入,期待协同效益
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-09-15
报告要点
事件描述
公司拟以自有资金9100万收购集团旗下浙江公元太阳能公司100%股权。
事件评论
被收购标的公元太阳能公司内部整合大步推进,整装待发换新颜。1、被收购标的公元太阳能是上市公司控股股东公元集团旗下全资子公司,成立于2006年,2011年曾申请创业板IPO,当年收入超10亿元, 曾完成“上海人民广场照明系统”、“上海世博通信馆发电系统”、“浙江日报光伏发电系统”等嵌入式光伏构件应用系统;2、近几年由于太阳能发电行业大环境影响,业务规模萎缩明显,14年收入仅1.1亿元, 净利润-3435万元;同时最新总资产1.76亿,净资产仅3685万元, 负债率高达80%。3、15年,太阳能公司在发生一些积极变化:1)、集团董事长张建均亲自兼任太阳能公司总经理并对公司进行重新战略调整部署;2)、对太阳能公司增资2.4亿元,清偿了大部分银行贷款和债务,减少了相关利息费用;3)、对闲置并亏损的电池片设备进行了剥离和处理,减轻了企业的折旧负担。整体来看,制约前期低迷的因素在逐步消除,公司可谓整装待发换新颜。
太阳能公司注入上市平台,具备协同效应。1、与智慧管网业务的协同: 公司目前正在研发推广的智慧管网系统所用的传感器、控制器等使用的主要是低压直流电源,而太阳能公司则可提供这一电源系统,且相较于全程布线的模式,可减少建设成本。2、与电器公司的协同:上市公司6月份曾收购了集团下面电器公司,但是但受限于土地、厂房等要素资源约束(以前租用集团部分厂房开展生产经营),所以业务一直发展不快,而太阳能公司注入前曾剥离掉电池片资产、业务,腾出部分空余厂房、场地,可以较好地满足公司电器业务的发展。3、品类外延的协同:目前公司推出家装系列产品如优家PPR 抗菌管、优家PVC 电工管、电器开关、插座、浴霸,集成吊顶电器等,收购公元太阳能后,还可以将太阳能节能灯、太阳能室内外装饰灯、太阳能庭院灯、太阳能暖气等产品纳入家装系列,实现产品品类的外延,打造全方位节能环保家居。
五水共治下半年发力+管网主题犹在,短期机会仍存。预计15、16年EPS 为0.38、0.45元,对应PE 为19、16倍,推荐评级。
万马股份:业绩稳健,拟借增发加码汽车充电与新材料业务
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:郑丹丹 日期:2015-08-20
公告要点
公司发布2015年中报。上半年收入同比增长10.55%至24.48亿元,归属股东净利润同比增长11.58%至1.08亿元,实现EPS0.115元。
公司公告增发预案,拟以不低于35.71元/股的价格,发行不超过3,600万股,募集不超过12.58亿元,拟用于投资I-ChargeNet智能充电网络建设项目(一期,9.6亿元),年产5.6万吨新型环保高分子材料(0.98亿元),以及补充流动资金(2亿元)。
投资要点
主营业务毛利率同比提高1.93个百分点至17.3%
上半年,公司主营业务毛利率同比提高1.93个百分点至17.3%,期间费用率同比增加2.2个百分点至12.5%。分项业务中,电力产品收入同比增长5.01%至13.56亿元,毛利率提高0.95个百分点至16.8%;通信产品收入同比增长15.2%至3.04亿元,毛利率提高4.12个百分点至25.9%;高分子材料产品收入同比增长20.8%至6.61亿元,毛利率提高3.17个百分点至17.4%。
增发重点投入汽车充电与新材料业务,利好业务结构优化
我们预计,如募投项目实施顺利,将有助公司的新能源汽车充电业务迅速发展,完成从充电桩制造到智能充电网络平台运维的产业链延伸;支撑高分子材料业务保持较快增长,巩固市场竞争力。
盈利预测及估值
暂不考虑增发,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS0.30元、0.37元、0.45元,分别对应101.6倍、82.5倍、68.8倍P/E。增发上限(0.36亿股)仅为现有股本(9.39亿股)的3.83%,对公司业绩的稀释效应有限。维持“增持”评级。
风险提示
公司业务发展或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。
中电环保:业绩稳健增长,期待ppp订单突破
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛,郭鹏,陈子坤 日期:2015-07-29
核心观点:
净利润增长33%,近两年新并购业务贡献利润主要增量。
公司2015年上半年实现营业收入2.73亿元,同比增长7.07%;归属于上市公司股东净利润4035万元,同比增长33.29%;每股收益0.12元。公司利润增长的主要动力来自于近两年来新并购的市政污水处理、烟气治理、污泥处理等业务。
未结算订单11.6亿元,在手订单将陆续释放业绩。
报告期内,公司新承接合同额2.03亿元,其中工业水处理1.91亿元、烟气治理0.12亿元。截止本报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为11.58亿元(不包括南京污泥PPP示范项目),公司在手订单有序推进,将陆续进入业绩确认阶段。
多业务链战略布局完善,PPP订单有望突破。
我们预期PPP模式将在快速推广期,地方环保订单单体金额更大、历经几年布局,公司初步形成了工业污水、市政污水、烟气治理、污泥治理等全产业链的环保业务布局。同时公司多年培育的环保孵化器亦将开始为ppp模式的竞争提供技术支持和人才储备。
业绩增长稳健,期待PPP项目突破。
我们预计公司2015-17年EPS分别为0.33元、0.43元和0.55元,公司近些年不断开拓市政污水、污泥处置等新业务领域,在手订单充裕,未来几年业绩增长确定。在PPP模式加速推广的背景下,公司多业务布局完善,竞争力较强,建议积极关注公司PPP项目的订单情况。给予“谨慎增持”评级。
风险提示:
在手订单执行进度低于预期;市场竞争导致毛利率下滑
津膜科技:定增方案通过,迎接“三多”时代
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王威,车玺 日期:2015-10-12
投资建议:预计公司15-17年营业收入为7.50、10.77、15.49 亿元,净利润为1.26、1.70、2.34 亿元,EPS 为0.48、0.65、0.90 元(定增股份若发行,摊薄EPS 为0.45、0.61、0.84 元)。考虑公司定增方案获证监会通过、资金实力有望增强,公司拥有膜技术优势和膜工程业绩,未来有望在多行业及多区域拓展更多订单,在“水十条”及PPP模式大潮之下,公司应享受估值溢价,参考可比公司估值平均水平,基于上述对公司基本面分析、国家水污染防治及PPP 政策环境预判,结合当前市场环境,我们选取PE 和PB 估值方法的估值均值结果作为目标价,首次覆盖,目标价33.27 元,给予“增持”评级;
技术起家+工程拓展+区域扩大+定增方案。津膜科技以膜材料组件等领先技术起家,目前产能已从上市之初100 多万平/年扩至415 万平/年;公司产业链已从产品拓展至市政、以及印染、煤化工等工业工程领域;通过与创业环保合作、以及设立各地分公司,既巩固天津市场,又将市场扩展至到全国;定增方案获通过,未来资金将用于补充工程配套资金项目、东营项目等,为主营业务保驾护航;
基于水污染治理具备明确回报机制,“水十条”投资金额预计最大、PPP 将在水污染防治领域中率先开展。大气污染治理预计更加侧重第三方服务,土壤污染治理缺乏成熟商业模式、预计将在示范区开展,我们认为“水”投资金额最大,机会更多;
风险因素。宏观经济下滑导致印染等下游支付能力降低等。
中电远达:借催化剂处理涉足危废,公司逐步向环保平台迈进
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2015-09-30
事件:
公司拟由旗下催化剂公司与重庆新中天环保以交叉持股45%和55%比例的方式,在重庆市潼南县共同建设危废焚烧处置工程项目以及废弃催化剂处理项目。
投资要点:
公司借催化剂处理进入危废处置领域,市场空间大。新中天环保是重庆本地危废处理公司,具备危险废物处置完整产业链,为国家环保危废处置工程技术(重庆)中心的依托单位,且控股子公司中天电废享受WEEE基金补贴。公司2014年收入2.48亿元,利润总额0.45亿元,与催化剂子公司在危废处理方面具备优势互补的能力。本次合作的两个项目中:危废集中焚烧项目,中电远达催化剂公司拟出资2250万元,持股45%,中天持股55%;废弃催化剂处理项目注册资本2000万元,尚处于前期阶段,远达拟按照国有产权转让规定向中天转让45%股权,之后远达催化剂公司仍持有该项目55%股份。远达此次借由催化剂处理进入危废行业,符合公司年初确定的发展计划,为公司补全催化剂全生命周期产业链,顺利打开公司发展空间。
公司焦点已由脱硫脱硝相关业务转向环保平台全业务。电厂水处理项目的锤炼和二郎首个电厂“水岛”示范工程的实施,让公司水务一体化服务能力倍增。公司设立重庆远达水务有限公司,北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应,公司快速扩张可期。此外未来公司有望借助平台资源优势,开展催化剂回收处置业务,进入危废处理领域。
PPP签约成功,推进水务及节能领域试点合作项目。公司于5月30日公告,与贵溪市签署能源综合管理PPP协议;于6月27日公告,与北票市签署污水治理工程PPP协议。公司充分抓住国家推广PPP模式的契机,推进水务、节能领域在辽宁、江西区域试点PPP模式,拓展公司客户群体和业务空间,未来我们看好公司在这一块“迎头赶上”。
打造国内核环保第一上市平台。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一,也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司依托山东海阳核电站SRTF项目的实施,初具全过程核环保服务能力,有望在核废物处理领域实现业绩增长。
投资评级与估值:不考虑核废料、危废、碳交易等新业务,我们维持公司15-17年收入预测分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元),15-17归母净利为4.
14、3.17、3.47亿元。对应全面摊薄EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力,公司进入发展黄金时期,维持“买入”评级。