稀土永磁10只概念股价值解析
银河磁体公司半年报:积极推进项目建设,为公司发展添动力
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘博,钟奇,施毅 日期:2015-08-18
投资要点:
事件:公司于2015年8月15日对外发布半年报,公司实现营业收入1.78亿元,较2014年同期减少2.17%;实现归属于母公司股东的净利润3680.87万元,同比增加8.19%;基本每股收益0.11元,与2014年同期持平。
产品成本下降,毛利率上升。2015年上半年公司实现营业收入1.78亿元, 较2014年同期减少2.17%。公司产品销量与2014年同期相比有一定增加, 但因稀土价格走低,公司产品平均销售单价有一定下降,致使公司销售收入同比略有下降;公司实现利润总额和归属于上市公司的净利润同比增加,主要原因是MQ 磁粉专利到期,公司主要原材料磁粉采购价格下降,使得产品平均单位成本下降,产品毛利率有一定上升。公司实现毛利5444.53万元, 毛利率同比上升2.72%。
三费减少符合预期。三费均有所减少,其中财务收入为775.35万元,同比降低17.81%,主要由于在报告期内利息收入减少216.79万所致;销售费用456.42万元,同比降低8%,主要由于运输费用及包装费用在报告期内大幅下降所致;管理费用1712.91万元,同比降低3.64%,主要是由于在报告期内公司缩减研究开发费用,降低维修费。
继续推进项目建设。公司持续推进钐钴磁体和热压磁体项目建设工作。包括继续购进项目所需设备、对设备进行安装调试及自动化改造工作等,开发的钐钴磁体部分产品已实现小批量生产、热压磁体少量品种进入小批量生产。
粘结钕铁硼磁体需求将不断增加。钕铁硼磁体具有磁性能高,体积小,效率高的优势,使用钕铁硼磁体的电机效率比普通电机高8-50%、电耗降低10% 以上、体积和重量可减少30%以上,为实现汽车向小型化、高性能化和节能环保方向发展,钕铁硼磁体将在更多的汽车电机和汽车电子系统中使用,从而促进汽车用钕铁硼磁体用量的增加,为公司发展带来动力。
维持公司“增持”的投资评级。公司一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发、设计、生产和销售业务,是全球粘结钕铁硼磁体产销量最大的厂商公司未来的业绩增长将源于:(1)全球已进入信息化时代,未来对硬盘驱动器用粘结钕铁硼磁体的需求将持续增加;(2)随着汽车工业技术的创新与节能环保要求,车用磁体用量将继续提高。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.24元、0.29元及0.36元,结合行业的平均估值水平,维持公司“增持”的投资评级,目标价16.48元,对应2015年70倍PE。
风险提示。产品下游市场恢复和发展较慢的风险及对策;原材料价格波动的风险及对策;汇率波动的风险及对策人力资源不足的风险及对策。
正海磁材:部分下游行业景气度提升,业绩有望持续释放
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:郭瑞 日期:2015-08-13
公司所处行业位于稀土产业链的下游,是我国钕铁硼永磁材料行业中的龙头,现主营业务包括高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统。产品主要应用于新能源及节能环保领域(风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车、EPS等)、传统VCM和消费电子领域。
报告期公司主营收入大幅增长原因有二,一是原有高性能钕铁硼永磁材料产品产销量的增长,二是上海大郡纳入合并报表,其新能源汽车电机驱动系统同比大幅增长。报告期公司综合毛利率为29.92%,同比增长6.96个百分点,其中钕铁硼永磁材料毛利率为27.85%,同比增长5.31个百分点,新能源汽车电机驱动系统毛利率36.21%。
募投项目开始贡献业绩。报告期,2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目、高箱能钕铁硼永磁材料后加工升级改造项目分别贡献业绩21.79百万元和2.57百万元,目前钕铁硼永磁材料总产能达到6300吨/年,预计产能将进一步释放。
部分下游行业景气度有望持续提升。风力发电方面,2014年,我国风电装机容量为1.15千瓦,同比增长25.37%,机组数量同比增长20.79%,近三年增速持续回升。我国《风电发展“十二五”规划》指出,到2020年,风电总装机容量超过2亿千瓦,预计正在拟定的风电“十三五”规划将会对这一目标进行上调;新能源汽车方面,据工信部统计,截止2015年7月,我国新能源汽车产量同比增长281.18%,随着配套充电桩政策的出台,未来新能源汽车产量有望继续保持高速增长,将带动相关电机行业的景气度提升。 上海大郡与卧龙电气等两家公司合资设立卧龙大郡,主营各类驱动电机研发、制造及销售,此举将进一步加强上海大郡与国内重要新能源汽车电机公司的战略合作,增强上海大郡在新能源汽车电机驱动的设计和市场竞争力。
盈利预测预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.63元、1.30元,对应PE分别为75.74、46.64、22.51。随着未来公司募投项目产能进一步释放,电机驱动系统业务在新能源汽车产量高速增长的带动下,产销量将进一步上升,公司业绩有望继续高速增长。给予公司“增持”评级。
投资风险新能源汽车景气度下降;风电行业景气度下降;宏观经济继续下滑。
太原刚玉:构建健康休闲、节能环保新增长点
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博 日期:2014-12-15
事件:公司12月11日公告显示,公司将于11日复牌。9月11日公司因筹划重大资产重组事项开始停牌。公司拟向大股东横店控股及其他投资者定增约7709万股购买浙江联宜电机100%股权,发行价拟9.08元/股,标的作价7亿元,锁定期3年;同时向大股东锁价配套融资不超过2.3亿,拟发行2447万股,发行价9.4元/股,锁3年。注入资产未来定位健康休闲、节能环保用电机产品,募集配套资金拟用于MIOT信息化系统、研发中心及微特电机产业化项目,双剑合璧将改变现阶段主营业务疲弱的状态。
点评:1.主营业务疲弱,发掘第二支撑点。公司目前主营钕铁硼永磁材料、物流立体库、棕刚玉系列、金刚石制品,自2013年来呈现亏损状态;标的公司联宜电机主营微特电机,其生产的代步车电机、地面清洁设备电机、按摩椅电机、生物型厨余机等产品在国内外处于行业领先水平,盈利能力良好。主营业务疲弱的同时,发掘第二支撑点有助于增强抵御风险的能力,提高盈利水平。
2. 健康环保新定位,预期效益大好。联宜电机长期从事微特电机及减速器产品的研究、开发、生产和销售,产品应用于医疗保健、清洁环保、园林机械、家用电器、纺织机械、休闲娱乐等多个领域,产能超过400万台/年,是我国微特电机行业的领军企业。公司作价7亿收购联宜电机,定位健康休闲、节能环保用电机产品,从有色到无色,预期效益大好。预计2014年营业收入增加接近5亿元。
3. 双剑合璧,配套融资再发力。公司配套融资2.3亿,用于MIOT信息化系统、研发中心及微特电机产业化项目,双剑合 3. 双剑合璧,配套融资再发力。公司配套融资2.3亿,用于MIOT信息化系统、研发中心及微特电机产业化项目,双剑合4. 盈利预测及估值。公司现有主业盈利能力欠佳,通过此次定增发展第二主业,假设定增顺利,按照最新股本及业绩承诺,预计公司2014年基本盈亏平衡,2015-16年EPS分别为0.21和0.25元。当前磁材行业平均估值大约在60-70倍,鉴于公司处于业绩反转,给予公司2015年EPS60倍市盈率,对应目标价12.6元,增持评级。
5. 不确定性分析。公司现有主业进一步恶化,定增失败。
江粉磁材公司跟踪报告:江粉磁材,盈利能力有望更上一层楼
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇,施毅,刘博,田源 日期:2015-10-20
事件:公司拟发行和支付现金方式购买东方亮彩100%股权,其中发行股份支付作价的70%,现金方式交易30%。同时配套募集资金。发行价7.35元/股。
交易事项:全资收购东方亮彩。
配套募集资金主要用于交易中的现金交付部分。公司拟向不超过 10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过 117,500.00万元, 占标的资产交易价格的 67.14%。
东方亮彩盈利能力强。标的公司主要产品为塑胶精密结构件。
交易意义。大幅提升公司盈利能力。东方亮彩的产品在国内外市场较有竞争力,是精密结构件相关产品的专业供应商。
不确定性分析。磁性材料需求疲软,跨界重组整合不及预期,服务业协同效应有限。
盈利预测及评级
根据业绩承诺责任人的承诺,东方亮彩 2015年度、2016年度、2017年度的净利润分别不低于 11,500万元、14,250万元和 18,000万元。本次交易将为上市公司培育新的业绩增长点,增强公司未来整体盈利能力,实现上市公司的跨越式发展。假设此次定增成功,结合2015年收购的帝晶与物流项目,预计2015-17年盈利预测分别为: 0.19、0.31、0.36元,目标价9.3元,买入评级。(其中定增摊薄后股本从2016年计算)
宁波韵升公司半年报:资本运作不断,看好下半年利润空间
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博,田源 日期:2015-08-28
投资要点:
宁波韵升发布2015半年报。2015年上半年,公司实现营业收入7.14亿元,同比减少4.64%:实现归属股东净利润2.27亿元,同比增长59.20%;按最新股本摊薄后EPS为0.4250元/股,同比增长102.64%。
营业收入下降受稀土原材料价格下降拖累。金属钕质量构成占钕铁硼磁材的30%左右,钕成本约占原材料成本的60%以上,由于2015年上半年氧化钕均价同比减少6.5%,成本转嫁作用导致公司主要产品价格下跌。此外公司主动降低产品价格让利客户,烧结稀土永磁材料销售量增长15.5%。
净利润增加主要由投资收益增加所致。2015年上半年公司实现投资收益1.5亿元,占营业利润的67.93%。投资收益增加主要由于从参股公司上海兴烨创业投资有限公司获得的利润增加,2015上半年获得收益9275万元,而2014年同期仅为255万元。
资产置换,提升业绩。公司拟出售所持上海电驱动26.46%股权给大洋电机,转而持股大洋电机交易后5.17%的股权。短期看,本次交易预计将增加公司投资收益84496.09万元。长期看上海电驱动和大洋电机新能源汽车驱动电机方面业务协同,利于大洋电机,公司投资收益也会增加,而公司和上海电驱动的合作关系有利于其新能源汽车用钕铁硼业务的拓展。
外延扩张不断,参股磁材公司。公司拟以发行股份方式购买磁体元件、高科磁业、盛磁科技各25%、25%、70%的股权。若交易完成后磁体元件和高科磁业将成为公司的全资子公司。短期看,交易完成后以2014年净利润计、公司EPS增厚7.89%。长期看,公司通过高科磁业涉猎高成长性的空心杯磁钢领域,优化产品结构,提升增长潜力。
赢利预测与评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.63、0.91和1.19元/股(按定增完成的最新股本),当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在65倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价31.5元,买入评级。
主要不确定因素。大盘系统性下跌风险,宏观经济疲软拖累钕铁硼下游需求,资产交易事项不能完成的风险。
广晟有色:提升凝聚力,增产增效
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘博,钟奇,施毅 日期:2015-06-04
投资要点:
公司概况。广晟有色作为广东省境内唯一的稀土合法采矿人,由广东省广晟资产经营公司控制(由广东省国资委100%控股),拥有5个钨矿山并控有广东省全部4本稀土采矿许可证,垄断了整个广东省的稀土矿资源。
股票定增和员工持股。高管增持,锁定未来三年预期收益,公司长期增长可期。公司5月30日公告推出股票增发预案及员工持股计划。本次公司拟非公开发行A股股票数量为不超过4038.17万股,发行价格为54.48元/股,锁定期36个月。
2014经营业绩逆势上扬,2015一季度营收同比大增。2014年,公司累计实现营业收入26.21亿元,同比增长38%.2015年一季度,实现营业收入77671万元,同比上年增长55.24%。
工信部政策利好,低位稀土和钨价有望上升。2015年4月末,连续出台取消稀土、钨、钼等产品出口税和实施稀土、钨、钼资源税改革重磅政策。对于金属价格,资源税直接增加成本,助推价格上涨。此举将加速产业整合,提振金属价格,进行资源重新配置,对行业是长期利好。
盈利预测与估值。新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足,预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。在高管增产增效且资金宽裕导致财务费用下降的假设下,预计2015-17年最新股本摊薄后EPS分别为0.35、0.49和0.61元。结合公司业绩高弹性,在稀土价格上涨预期较强的情况下,给予目标价80元,2015年对应动态PE分别为228倍。增持评级。
风险提示。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期,矿产业转型不如预期顺利。
盛和资源:定增通过,业绩向好
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博 日期:2015-05-04
事件:2015年4月29日公司非公开发行A 股股票的申请获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。
点评:
1.定增通过,业绩向好。2015年2月公司发布定增预案,发行价格为17.37元/股,发行股数为2000万股,发行对象为辽鞍投资和巨星博润。限售期3年,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。现公司定增通过,发展一切顺利,业绩向好。
2. 海外矿山拓展,期待盈利多处开花。阿拉弗拉正在积极推进其所属的稀土矿山以及加工和稀土分离工厂的可行性研究等方面的工作。诺兰项目的可研优化工作通过子公司盛康宁(上海)矿业股份有限公司提供的服务正在进行中。截止公告日,该项目可行性研究报告尚未完成,公司尚未对此评价和判断,未就备忘录所属的相关合作事项与阿拉弗啦直接签订任何有约束力的法律协议。
3. 稀土氧化物销量同比大幅增长,抵消稀有稀土金属销量锐减所产生业绩影响。2014年公司主要产品中稀土氧化物与稀土高效催化剂及分子筛销量均大幅增长,分别增长42.15%和43.29%。稀土氧化物收入占营业总收入74.1%,因此虽然稀有稀土金属销量锐减七成,仍能够抵消其对业绩产生的消极影响,使营业收入平稳增长。
4. 积极推进稀土行业整合,向大型稀土企业集团迈进。公司在2014年2月28日与中国稀有稀土有限公司、有研稀土新材料股份有限公司、四川汉鑫矿业发展有限公司就稀土产业整合、稀土矿开发、冶炼分离等方面开展战略合作签订了合作意向书。盛和稀土作为第二大股东,参股中铝四川稀土有限公司,积极参与整合四川省的稀土矿山和冶炼分离企业。公司拟以货币增资的方式认购西安西骏新材料有限公司新增的不超过35%的股权,并在适当的时机根据中铝四川稀土有限公司的意愿将其引入作为股东。如果本次交易能够顺利实施,将有利于增大公司的产能规模、丰富公司的产品结构、提升公司的市场竞争力。
5. 盈利预测及估值。公司将继续立足于稀土冶炼与分离业务,努力将业务向稀土行业产业链的上、下游两端延伸;并适时向稀有、稀贵、稀散金属业务拓展。2012年公司重组有业绩承诺,根据当时业绩承诺,价格方面假设触底反弹,产量方面假设此次成功注入新冶炼配额,同时假设2015年完成定增,股本增至4亿股,预计2015-17年EPS 分别为0.60、0.76和0.89元。估值方面,行业TTM 市盈率约67倍,给予2015年该市盈率水平,对应目标价40.2元,维持买入评级。
6. 风险提示:1)稀土价格回暖不达预期;2)公司债发行尚需审核;3)投资及参股公司经营能力较差,影响公司外延式扩张效果等。
中科三环2015中报点评:盈利下行,期待变革
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰 日期:2015-08-27
本报告导读:
中报业绩符合预期,公司产品结构调整初见成效,未来转型或将提速。维持增持评级。
投资要点:
维持增持评级。下调2015-17年EPS预测至0.31/0.35/0.39元(-18%/-15%/-11%)。由于行业整体估值下降,参考同业可比公司,下调目标价至17.5元,对应2016年50倍PE,空间33%。
中报业绩符合预期。2015年上半年公司营业收入/归母净利润17.3/1.3亿元,同比下滑9.7%/18.5%;毛利率22.1%,较2014年同期减少1.5%。
2015年上半年氧化镨钕/钕铁硼均价同比下滑8.0%/12.3%。受行业产能过剩和钕铁硼价格下滑影响,公司产品销售收入和加工费下滑,主业业绩继续下行。公司管理费用1.4亿元,同比减少15%,主要系职工薪酬和研发费用减少所致。
结构调整初见成效,主业转型持续推进。上半年公司下属部分原亏损钕铁硼制造企业实现产能调整和盈利。我们认为,公司作为高端钕铁硼材料产能弹性最大的企业,有能力实现产品结构调整和新产品投放,带动业绩快速增长:1)公司拥有充足现金(在手现金15亿元)和产能(钕铁硼产能合计超过1.3万吨/年)支持承接高端钕铁硼订单,将率先受益新能源车带动的永磁电机需求增长;2)跨国合作广泛,承接日立金属产能转移将提升公司产品生产管理并拓展海外订单;3)增资奥纳科技显示公司具有较强的变革意愿,高端非晶软磁产品市场化有望加速。4)中科院体制改革有望为公司转型提供支持。
风险提示:钕铁硼价格继续下滑。
厦门钨业公司公告点评:资产注入承诺实现
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博,田源 日期:2015-09-09
投资要点:
避免同业竞争,促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后,公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹,持股39.775%)。
江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿,已探明钨资源储量93.23万吨,本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备,提高原料自给率,保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权,江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权,九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。
预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模,项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件,符合国家钨钼行业准入条件,目前年产钨精矿700吨左右。
盈利预测及评级。2014年报显示,2015年计划实现合并营业收入112.6亿元,合并成本费用总额103.78亿元,争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通,兑现公司此前的承诺,由于进一步开发需要时间,因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2015年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股,0.61元/股,0.73元/股。考虑公司资源储备丰富,目标价22元,对应2015年市盈率48倍。买入评级。
风险提示。后续大规模开发存在不确定性。
横店东磁公司半年报:磁材产品升级进行时光伏业务超预期
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博,田源 日期:2015-08-31
投资要点
磁材下游需求疲软拖累公司上半年业绩。2015年上半年,公司实现营业收入18亿元,同比增加3.24%,完成年计划的45.59%;实现营业利润1.6亿元,较上年同比减少14.87%;实现利润总额1.76亿元,较上年同比减少12.34%;实现归母净利润1.48亿元,较上年同比减少13.03%。公司上半年营收增长但净利润有所下降的主要原因在于:1、光伏行业供需失衡情况有所改善,同时在国内政策扶持及海外新市场开拓等利好影响下,公司上半年光伏产品销售有所提升从而带动营业收入有较大幅度增长;2、公司目前是全球最大的永磁铁生产商,但今年以来受宏观经济疲软影响,下游行业空调、汽车需求较弱,进而拖累公司永磁、软磁产品营收下降7.63%、11.36%,影响了公司的盈利水平。
光伏业务有望成今年业绩最大看点。公司光伏业务在度过了行业整合阶段后逐渐回暖,今年二季度开始每月盈利平均在百万规模以上。主要原因在于:客观方面看,国内政策扶持及行业过剩产能正逐渐去除利好整个行业的发展;主观上看,公司在扩大原有市场的基础上加大了对新兴市场的开拓力度,实现了市场多元化的战略目标。从下半年公司光伏业务在手订单充足的情况看,全年业绩有望实现扭亏。
磁材行业绝对龙头,产品升级进行时。根据中国电子元件行业协会数据,2014年公司是国内最大的软磁铁氧体生产商及全球最大的永磁铁氧体生产商。同时,公司磁性材料业务核心客户多为全球500强企业及行业领先企业,因此在客户资源、和品牌效应上也具有极强的优势。从行业整体景气度上看,磁性材料行业受全球经济走弱影响,增速有所下降,但随着下游高端产品的不断发展,高端磁材产品的市场发展空间较为广阔。公司为适应这一趋势,上半年永磁产品方面大力开发12材产品和环保领域产品,共完成新产品开发19只,实现新增销售19000万元;软磁方面完成新项目开发6项,包括了IPY4以下镍锌方型产品、锰锌预烧料球磨粉碎工艺、低成本高Bs低损耗DMR91材料。同时,公司正大力推动应用于电动车无线充电产品的开发和量产,未来将进一步提高软磁产品的内涵并拓宽市场空间。
投资要点及盈利预测。预计下半年公司光伏业务将带动全年业绩保持平稳增长。此外,考虑公司未来磁材产品进一步升级、获得军工资质并积极开拓第三产业向环保领域发展,预计2015-2017年EPS分别为0.82元、0.84元和0.94元。参考同行业中正海磁材、中科三环、江粉磁材2015年PE52.6倍、33.4倍、31.5倍,我们给予公司2015年35倍的市盈率,对应目标价28.7元。