养老产业10只概念股个股价值解析
南京新百公司深度报告:强势拓展医疗养老,资源雄厚空间广阔
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:汪立亭,余文心 日期:2016-02-24
投资要点:
背靠三胞集团雄厚资源,大健康+商业双向发展。公司于2016年1月公告两项定增方案,将发行股份和募集配套资金收购CO 集团、齐鲁干细胞、安康通和Natali 股权,所有交易完成后将对上述公司全资控股,强势进军医疗和养老领域。公司并购前后控股股东均为三胞集团,旗下医疗、养老和商业等资源丰富,未来将与公司形成业务协同;参照Natali 和安康通的注入模式,以及南京新百作为集团大健康平台的定位,不排除进一步将优质资源注入的可能。
世界脐血库龙头,渠道、客户、技术等优势推动渗透率持续提升。并购完成后, 公司将成为全球最大的脐带血库企业,拥有北京、广东、浙江、山东四大脐带血库,脐带血存储份数近70万份,兼具牌照稀缺性和规模优势。目前国内脐带血存储渗透率较低,公司借助广泛的医院渠道网络、所覆盖地区较强的支付能力、技术设备优势以及认可度的提升,脐带血存储渗透率未来将持续提升。
依托脐血库业务资源,横向拓展其他细胞存储,纵向拓展检测和治疗,空间巨大。存储业务方面,公司未来可拓展间充质干细胞、胎盘干细胞等其他类型细胞的存储以及向其他区域拓展,参照中源协和的情况,或可贡献30%以上空间。检测和治疗方面,基因测序市场广阔,CO 集团回归A 股消除外资企业限制, 释放检测、治疗方面拓展潜力,或从中介业务逐渐切入检测和治疗。庞大的脐血库样本结合基因检测,未来将形成基因大数据库,奠定精准医疗的基础。
中国养老需求巨大,安康通轻资产平台化快速扩张。中国老年人口快速增长,消费能力日渐提升。我国养老设施供给不足、居民支付能力较低造成养老服务的结构性的供需失衡,结合国家政策规划的“9037”方针,居家养老将是主要模式。公司养老板块布局的安康通和Natali 均聚焦居家养老,契合发展趋势。安康通以老人易于操作的电话呼叫为界面,大数据支持和专业团队资源为优势,提供全方位的居家养老服务。安康通本身作为平台,并不直接提供具体服务, 而是对接用户和服务商,具备显著的入口价值。
Natali 聚焦远程医疗和高端养老,经验成熟,拓展中国市场潜力大。Natali 是以色列领先的养老服务公司,业务涵盖远程医疗照护、紧急按钮、社区健康服务和居家养老四大方面。其中,心脏远程全天候监控作为核心业务,高端居家养老将是未来增长点。Natali 将拓展中国市场,依托成熟的经验,开展社区健康管理、员工健康福利和机构增值服务等业务。
盈利预测和估值。(1)商业和房地产:国内物业、HoF 百货和房地产河西项目合计估值215.5亿元;(2)医疗业务:脐血库业务合计估值470.4亿元;(3) 养老业务:安康通和三胞国际合计估值152亿元。公司1年内目标估值为837.9亿元,相对于增发完成后市值454亿元(以20160222收盘价30.25元计算), 仍有85%的空间。以增发后的15.01亿股本计算,目标价为55.82元。
风险因素。并购整合进度不达预期;并购标的业绩不达承诺;安康通和Natali
宜华健康:华丽转型,打造医疗养老大健康龙头企业
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:杜舟 日期:2016-01-26
投资要点:
剥离地产彻底转型,打造医疗大健康龙头企业。公司战略性转型大健康医疗领域,陆续收购众安康、爱奥乐,以及达孜赛乐康的100%股权,拟收购亲和源58.33%股权,布局完善医疗大健康养老领域。公司亦将原房地产业务逐渐剥离置出,降低财务费用、回收资金,支持公司彻底转型。
拟收购亲和源58.33%股权,进军养老产业。公司拟以4.08亿元,收购中国养老标杆企业亲和源,正式进军养老产业。亲和源作为市场上较早进入社区养老服务行业的民营机构,摸索出一套领先的养老运营模式,被评为 “中国老年宜居住区试点工程示范项目”、“养老模式创新奖”。2008年开业以来,亲和源社区已经运营近7年,期间积累了关于养老社区规划、管理、运营等方面的经验及人才。截至2015年12月底,亲和源上海老年公寓共有房间838户,入住率约95%。亲和源董事长承诺未来盈亏情况:2016年至2018年亏损金额分别不超过3000万元、2000万元、1000万元;2019年至2023年实现净利润分别不低于2000万元、4000万元、6000万元、8000万元、10,000万元。
众安康:中国最大的医院非诊疗业务服务企业。众安康是中国最大的医院非诊疗业务服务企业,为全国超过120家的大中型医院提供全方位非诊疗综合服务。致力于打造“专业化、一体化”的医疗机构非诊疗支持保障服务体系,为各类医疗机构提供包括医疗导医导诊辅助服务、医疗设施维护和保养服务、环境管理服务、安全管理服务、等在内的医疗后勤综合服务以及专业的医疗工程服务。
爱奥乐:POCT 及远程医疗检测仪领先企业。爱奥乐是国内远程血糖血压监测领域领先的医疗器械产品生产商,公司专注于血压、血糖及试纸等即时检验(POCT)医疗器械及耗材产品的生产。公司拥有先进电子和生化研发技术与专业的技术研发团队,是国家级高新技术企业、深圳市高新技术企业;公司未来将继续加大研发投入,计划平均每年增加15项左右的工程研发知识产权,并依托在远程医疗器械产品的技术优势,进一步研发建立云健康管理平台,并开拓远程医疗服务。
达孜赛勒康:伽马刀肿瘤治疗行业领先者。达孜赛勒康专业从事医疗投资与医疗服务管理,公司在伽马刀肿瘤治疗领域处于领先地位;在诊疗中心板块,公司与解放军455医院合作建立了高端肿瘤中心,致力于成为专业的肿瘤诊疗设备和服务整体解决方案提供商;在医院管理咨询板块,公司下属南昌334医院,是一所集医疗、教学、科研、预防保健、职业病防治、健康体检为一体的三级综合医院。
打造医疗大健康龙头,首次覆盖给予增持评级。公司华丽转型,执行力强,未来将致力构建“宜华健康医疗健康产业生态圈”。我们预计公司2015-2017年的每股收益为0.17、2.72和0.61元,同比增长151.49%、1525.33%、-77.60%,对应的PE 为168、11和47倍。公司现市值128亿,我们根据分部估值法计算公司市值为148亿,首次覆盖给予增持评级。
双箭股份:联姻红日,加快搭建品牌连锁养老院
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈萌 日期:2016-03-16
事件
公司与上海红日家园分别出资300、200万元在上海设立合资公司--上海双箭股红日管理有限公司;并特别约定在条件成熟时将各自现有的养老服务业务优先注入双箭红日。
简评
联手知名养老院机构,投资步伐加快
红日作为上海地区知名的品牌连锁养老院,创办自2006年,共有连锁养老院6家,总计2600张床位,入住率100%。其积累了较为成熟的养老院管理运营经验、老人的照顾护理标准、护工的培训体系等,双方合作投资设立双箭红日,将有利于加快推动公司对养老产业的投资步伐。
养老刚需,看好轻资产模式下的异地复制
根据我们前期的行业深度报告《政策风口下的养老产业突围》,在众多养老业态中,我们更看好定位清晰,轻资产品牌连锁化养老院的未来,长期来看,净利率能实现15-20%,其中物业的选址和管理能力是核心。双箭红日的设立只是公司未来养老产业布局的第一步,看好公司养老产业的持续布局,逐步搭建形成品牌连锁养老院机构。
盈利预测与估值
不考虑外延的基础上,预计公司16-17年EPS分别为0.34、0.40元,6个月目标价15元。
新华锦深度报告:具养老全产业链布局潜质,利百健受益于医疗美容快速增长
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2015-12-31
投资要点:
主营纺织品和发制品,转型医疗大健康领域。主营业务为发制品和纺织服装出口,发制品业务为本公司主营业务收入和利润贡献主要来源。公司发制品出口业务受国外需求低迷影响,业绩增长有限,纺织业务出口出现下降。公司转型势在必行,积极布局医疗大健康领域。与日本长乐合作,布局轻资产模式养老服务,收购利百健SVF技术,布局医疗器械产品领域。
具有养老全产业链布局潜质和受益良好的政策环境。养老核心重在服务,联手长乐控股,输入日式养老人性化的产品与服务,借助长乐控股齐全资质(养老院、老年健身、老年食品、上门老年服务以及老年保险业),以及对接股东的优良的医疗资源、政府资源背景和依托养老机构的运营经验,公司凭借“先发优势+医疗资源+政府资源背景+日式人性化养老”多重优势,在承接多样的养老服务,将具有先发优势,一旦掌控老人资源,具全产业链布局前提条件。且公司有望受益于青岛市良好的政策环境,借机巩固先发优势。
利百健SVF技术医用治疗和医学美容应用空间广阔。公司利百健技术优化SVF的提取过程,降低污染的可能性和增加一次性提取的SVF的量,非常有利于在美容整形医院和医疗机构推广应用。我国医疗美容服务量预计市场2016年780万例,2018年达到1020万例。按照国际美容整形外科的报告自体脂肪填充手术占总医疗美容总例数的比例约4.5%,2016年约为35万例,2018年中国自体脂肪填充的市场容量约为50万例。整形美容市场的不断扩容和自体脂肪移植的接受度的不断提高,利百健SVF技术应用空间广阔。
盈利预测与投资评级。公司主营纺织品、发制品业务经营较为稳定。公司联手长乐控股,输入日式人性化养老,加上股东的优良的医疗资源和养老机构的运营经验。公司在承接多样的养老服务,具有先发优势,极具养老全产业链布局潜质。同时,利百健SVF技术减少脂肪组织和提取物在空气中的暴露机会和接触机会,降低污染。简化操作转移步骤,更易于掌握和普及,医用治疗和医学美容应用空间广阔。看好公司布局健康领域的发展,我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.17元、0.30元和0.45元。对应的市盈率估值分别为136倍、78倍和52倍。维持“买入”级别。
风险提示:1)行业发展不及预期;2)利百健SVF技术推进不及预期;3)与日本长乐合作不确定性;4)发制品、纺织品业绩不确定性;5)行业政策不及预期。
华邦健康:“大华邦健康医疗联盟”又添新兵
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2015-12-02
事件:公司公告拟以不超过2.1亿元人民币的价格收购瑞士生物70%的股权,收购完成后将拥有瑞士生物70%的股权,为其控股股东。
布局“大华邦健康医疗联盟”,医疗服务是未来看点。此次收购为公司“大华邦健康医疗联盟”中的一环。公司在医疗服务领域将立足康复医疗,向专科康复方向发展。具体将围绕搭建重庆市区域医疗平台、全国性的康复医疗网络、引入海外康复医疗管理模式三条主线进行;基于以下几点,我们看好“大华邦健康医疗联盟”的未来发展:1)需求强烈+政策推动,康复医疗面临发展机遇;2)差异化定位,专注公立医院的补充市场;3)绑定当地优秀医疗资源;4)模式标准化复制,轻资产将加速全国布局。
瑞士医院新兵加盟,优质资产逐步注入。1)7月收购的德国莱茵医院是一家康复和护理的专业医疗机构,病床数约200张,在骨科、内科、运动伤害和心血管系统领域造诣极深;2)9月收购的植恩医院旗下的宽仁康复医院背靠重庆医科大的医疗资源,拥有300张床位,已于2015年5月取得医保资质,并已开始正式运营;3)此次收购的瑞士生物旗下的瑞士医院在肿瘤治疗、慢性疾病和抗衰老等领域拥有极深的造诣,最权威的治疗领域是乳腺癌和前列腺癌、恶性非霍奇金淋巴瘤和白血病等领域。我们认为公司已注入资产均为优质医疗资产,未来资产注入值得期待。
海内外医疗机构联动的商业模式颇具看点。1)德国、瑞士的康复医疗发展较为成熟,而国内康复医疗尚处在起步期,并随着政策驱动高速发展,公司海外收购旨在海外模式的本土化移植,对探索成熟的商业模式具有积极意义;2)公司将从模式理念交流、康复医师培训、患者信息交流、康复方案制定等多个方面与海外医院进行互动,通过与境外康复医疗资源对接来提供更为优质的医疗服务,建立患者粘性;3)从科室分布来看,莱茵医院擅长领域为骨科和心血管系统,瑞士医院擅长领域为肿瘤科,我们认为公司未来或将进一步收购其它科室的境外资产,完善各科室的海外模式本土化创新。
盈利预测与投资建议。我们预计2015-2017年考虑定增的摊薄后EPS 分别为0.39元、0.49元、0.61元。为了使估值更为客观,对医药、农药及康复医疗分别估值。估计2016年医药制剂、原料药、农化净利润分别为4.7亿元、0.5亿元、4亿元,对应给予其PE 估值分别为45倍 、25倍、30倍。康复医疗将是公司未来发展重点,目前贡献利润较少,按照2017年10家康复医院计算,给予其估值约72亿。合计市值约416亿元,对应目标价为21.35元/股。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:核心品种增速不及预期;互联网、医疗服务项目进展不及预期。
金陵饭店调研纪要:公司业绩稳步回升,养老产业优势可期
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:周思立 日期:2015-12-08
报告摘要:
1.公司现有业务稳定而不乏亮点:酒店投资管理业务短期承压,亚太商务楼酒店入住率(65%)略低于金陵饭店(71%)、但长期随着入住率和租金等的增长,有望改善;旅游资源开发即天泉湖度假区的酒店(金陵山庄)和养老公寓项目(玫瑰园)有望逐步实现资金回笼,在明后几年为公司贡献较大的收入;酒店物资贸易业务业绩改善。公司在电商和酒店管理业务上布局,有望打造酒店用品的互联网销售平台,具有一定的市场机遇;酒店管理业务目前128家连锁酒店中约有116家5星级和12家4星级酒店,处于龙头地位,随着酒店市场改善,该业务有望为公司带来一定的业绩和增长贡献。
2.配合集团养老产业布局,分享政策、景区和配套多重优势:金陵饭店参与母公司金陵饭店集团(简称集团)天泉湖旅游生态园项目,投资了金陵天泉湖旅游生态园部分养老公寓(玫瑰园)、五星级国际会议度假酒店金陵山庄酒店、原生态低密度住宅等;集团负责基础配套设施、养老护理院等的建设,为天泉湖地区开发带来良好的生活、生态环境;项目背靠盱眙铁山寺景区(国家4A级景区),景区资源稀缺性较强;随着我国老年人口比例加大,国家和社会对养老产业的投入和支持都将加大。
投资建议:公司本年度业绩回升稳定,亚太商务楼度过培育期,营收贡献将进一步扩大,据公司董秘介绍预期集团旗下世贸中心写字楼的注入将巩固公司高端业务的地位。天泉湖生态园环境和资源优势明显,公司养老地产玫瑰园项目开放销售,业绩释放有助公司长期发展。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.07元、0.14元和0.18元,维持买入评级。
风险提示:酒店行业受经济放缓影响大,相关业务或不及预期。
九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2015-10-12
公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。
投资要点:
加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。
与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。
iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。
维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。
风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险
迪安诊断三季报点评:业绩持续高增长,积极整合资源布局大健康产业
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2015-10-29
事件:
公司公布三季度报,前三季度营业收入13.08亿元,同比增长31.11%,归属上市公司净利润1.25亿元,同比增长40.59%;三季度营业收入4.95亿元,同比增长36.95%,归属上市公司净利润0.36亿元,同比上升36.95%。经营活动现金流量净额0.78亿元,EPS 0.47元。
点评:
主营业务维持高速增长。公司前三季度实现主营收入13.08亿元,其中,医学诊断服务业务实现营业收入8.26亿元,同比增长32.43%,体外诊断产品营业收入4.82亿元,较去年同期增长28.91%,主营业务保持高速增长。同时,公司加快实验室网点布局,实施“4+4”连锁扩张战略,今年年内已收购甘肃同享,启动合肥、郑州、西安3家实验室的筹建。收购北京执信强化北方地区产品销售能力,收购博圣生物25%股权,切入到蓬勃发展的基因测序服务行业。公司高速成长持续性可期。
与泰格医药展开合作,强强联合。继与临床CRO公司BARC合作承接BARC所有在中国临床试验业务的试验检测业务之后,公司与CRO企业泰格医药进行合作,将最先在共建中心实验室、技术平台、数据管理和统计分析方面等领域展开合作。泰格医药在医学科研技能和大规模临床病人数据库等的优势资源,结合迪安诊断积累的临床检验数据和生物样本资源,未来双方将很有可能在医疗大数据开发与移动医疗、精准医疗及其伴随诊断技术开发和应用、创新科技项目投资与产业孵化等方面进行合作,对双方发展影响深远。
不断整合资源,布局大健康产业。公司于2014年与韩国SCL集团合资在杭州成立韩诺健康,进入高端体检行业,收购浙江美生后,公司高端体检业务实现进一步拓展。此外,发起设立专业健康保险公司,掌控支付端,打造独立医学实验室发展新模式。与阿里健康合作,基于阿里健康云医院平台,为其提供互联网检验服务,进驻阿里健康云医院平台、共同推动检验机构互联网运作模式。同时,公司与约翰霍普金斯医院进行远程病例诊疗合作,将在合作办医、合作办学、合作研发等领域展开全方位合作。设立产业基金,专注于医疗大健康相关领域的产业整合和战略投资。公司在大健康平台布局逐步显现。
首次覆盖,给予“增持”评级。公司主营业务高速增长,且可持续性增长可期。我国第三方诊断行业将高速增长,公司处于第三方诊
断行业龙头地位,将享有高于行业的增速,目前涉及第三方诊断行业标的仅两家,标的具有稀缺性,此外看好公司不断整合资源,打造平台型公司,成长空间大,给予公司一定的估值溢价。2015-2017年EPS分别为0. 60、0.86和1.15元,给予“增持”评级。
风险提示。行业增速不及预期,业务拓展不及预期,新进领域整合不及预期。
天宸股份:现金公司亟待转型收购微创辟新路
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:袁豪,田世欣 日期:2015-02-06
天宸股份在2010-14年中逐步缩减和清退地产业务,转型意愿早已有之;2014年底公司携手前微软总裁唐骏收购微创软件54%股权,微创早期系由上海市国资委和美国微软合资成立的IT服务提供商,在业务广度、领先技术和认证资源等方面具有优势,目前微软仍持股22%,后续作为IT行业专家的唐骏将亲自执掌帅印,重新梳理微创使其经营回归正轨,为后续进一步的业务转型和股权运作打下基础;此外,公司负债率仅15%,所持绿地和闵行项目股权重估值约80亿元,易于变现,相较于50亿元市值而言具有极高安全边际,同时也将为转型发展提供有力的资金支持。我们预计2014-16年的每股收益分别为0.18元、0.18元和0.22元,目标价14.46元,相当于15%的2015年净资产值折价,首次评级为买入。
支撑评级的要点
转型意愿强烈、转型时间紧迫、转型基础牢固。1)公司在2010年销售完玫瑰广场项目之后,近5年来没有补充土地储备,并在14年转让河北项目(持25.5%股权)、注销苏州项目(持35%股权),公司转型意愿较为强烈;2)公司自12年后已无地产结算收入,依靠绿地集团分红和减持金融股权支撑业绩的做法并非长久之计,同时注册制临近使后续优质可收购转型资源将愈加稀缺,公司转型时间紧迫;3)14年三季度末,公司总资产9.6亿元,总负债1.8亿元,负债率仅为15%,无有息负债,在手现金4.47亿元,转型基础牢固。
携手唐骏收购微创软件,为进一步业务转型和股权运作打下基础。14年末,公司和前微软总裁唐骏分别增资骏惟5,160万元和5,912万元,分别持股43%和49%,而后通过骏惟收购微创软件54%股权,微创早期系由上海市国资委和美国微软合资成立的IT服务提供商,后者持股22%,目前业务遍及全球超5个国家,并拥有74项软件著作权登记证书、18项软件产品登记证书、近4,000名技术专家,每年营收近10亿元,但由于管理不善14年刚刚扭亏,后续IT行业专家唐骏将亲自执掌帅印,重新梳理微创使其经营回归正轨,为进一步的业务转型和股权运作打下基础。
持绿地股权和闵行项目约80亿优质易变现资产,提供较厚安全垫、助力转型发展。1)绿地股权:公司目前持绿地集团2.78亿股,14年为公司提供分红5,984万元,绿地借壳上市后公司对其持股比例2.29%,我们测算绿地集团纯地产业务的NAV可达2,300-2,500亿元,集团整体NAV可达2,800亿元左右,按绿地集团2,400-2,600亿元的中性估值计算,归属于公司的权益市值达到50-60亿元;2)闵行项目:公司拥有闵行颛桥400亩南方物流园区用地(商业性质,85%股权),账面成本仅2,500万元,周边商办用地楼面价约7,000-9,000元/平米,按1.5倍容积率算,该地块权益重估值约20-30亿元。
评级面临的主要风险
绿地集团借壳上市受阻;微创经营重新梳理不见效果。
估值
公司当前收入主要来自出租车业务,业绩主要来自投资收益,2014年投资收益包括绿地现金分红5,984万元,以及转让参股河北冀盛项目获得收益6,165万元。预计2014-16年的每股收益分别为0.18元、0.18元和0.22元,目标价定为14.46元,相当于15%的2015年净资产值折价,首次评级为买入。
鲁商置业:毛利率下滑拖累业绩,养老产业值得期待
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蒲东君 日期:2016-03-18
毛利率下滑拖累业绩。公司今年实现房地产销售金额56.09亿,同比增长2.59%,主要归功于2015年公司开展特色营销活动,加快了库存去化。同时或源于公司去库存采取的一系列措施,公司毛利润较高的高档住宅毛利率下滑明显,且收入占比也有所下滑,导致公司今年整体毛利率下滑2.41个百分点。费用方面,因完工项目组团的利息计入当期费用,公司财务费用率同比增加258.38%。因此,在销售增长的情况下,公司净利润同比下降了45.50%。
深耕山东,稳步发展。公司目前主要有19个地产项目,其中17个位于山东省内,主要分布在济南、青岛等经济较为发达、产业基础相对成熟、具有吸引力的城市和区域,建筑面积共889.06万平方米。受益于去库存政策以及一二线城市地产回暖的拉动下,公司目前所存项目的销售前景十分可观,预计2016年会为公司带来稳定的收入。
布局养老+大健康产业。2015年公司抓住中国人口老龄化趋势所带来的机遇,成立鲁商福瑞达健康投资公司,开始全面布局大健康产业,整合医疗资源,搭建“医养康护游乐教”结合的健康养老服务体系。
国企改革再推动,公司或腾飞。2016年初山东,山东省首提“国企精准改革”,再次推进山东省国企改革。公司作为山东省属国资鲁商集团旗下仅有的两个上市平台之一,占据资本市场稀缺资源风口,或借助本次国企改革的东风和集团力量,成功实现业务转型。
投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.12和0.14元,对应PE分别为49、40倍,首次给予“增持”评级。
风险提示:销售增速下滑,转型不达预期。