智能穿戴材料10只概念股价值解析
汉威电子:继续外延并购扩张,物联平台布局逐步完善
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2015-10-28
公司Q3净利润0.19亿元,略低于我们预期的0.23亿元。公司三季报披露,报告期内公司营业收入1.94亿元,归母净利润0.19亿元,略低于我们预期的0.23亿元。业绩增长的主要原因为系合并范围增加以及业务发展所致。
各业务均衡发展,公司物联网平台布局逐步完善。报告期内,公司继续坚定推进物联网(IOT)产业平台的构建与完善,围绕智慧城市、工业安全、环保监治、居家健康等业务板块全力开拓,经营效果整体稳健增长,同时注重行业解决方案创新和服务能力提升,项目管理效果得以改善,对整体业绩增长起到了积极作用。公司通过增持控股公司英森电气和上海中威天安公共安全,投资河南华夏海纳创业投资集团,物联网产业生态圈不断完善。公司“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”完整解决方案发展良好,极大提高了公司核心竞争力,公司的物联平台逐步完善。
定增13亿助力打造领先物联平台,智慧市政核心竞争力逐步提升。8月22日,公司公告拟非公开发行不超过3700万股,募集资金13.27亿元,资金将投向:智慧水务3.1亿、智慧热力4.5亿、智慧市政综合管理系统1.0亿、上海运营及研发中心2.8亿,补流2亿。
募得资金投入智慧城市建设并配以先进的物联网技术,将打造智慧市政改造及运营的项目标杆。此后,10月,广东龙泉科技完成工商局登记,公司控股龙泉公司,龙泉承诺15-18年净利润不低于350、455、592和740万元。龙泉在南方地下管网GIS市场具有领先地位,同时具备地下管网数据采集及地下管网检测服务方面的一定优势,业务内容全面、业务链条更长。并且,公司投资汉威智源,致力于整合资源打造智慧热力一体化平台,建设“智慧热力”业内标杆,从而补充智慧市政业务布局,进一步加强智慧市政建设。
投资评级与估值:我们维持15-17年归母净利润预测分别为1.25、1.93和2.39亿元,对应15-17年EPS分别为0.85、1.32、1.63元。我们认为公司下半年将加速完善物联网平台,横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块,接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期,VOCs和工业安全有望受益政策驱动加速,外延扩张预期强劲,维持“买入”评级。
深圳惠程:新材料终将成业绩增长点,市场开拓稳步推进
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2014-10-22
投资要点
事件:公司发布2014年三季报,公司实现主营业务收入24,880.78万元,同比下降12.37%;归属于上市公司股东的净利润-1,889.95万元,同比下降153.18%;产品毛利率31.84%,同比下降11.50个百分点。
主业电气产品市场竞争激烈,毛利率下降,电气产品受产业环境、市场竞争激烈的影响,“中压电缆分支箱”、“低压电缆分支箱”和“电缆附件及插头”三类主要产品销售价格同比下降,原材料及人工成本上升,公司营收同比略有下降,毛利率也出现不同程度下降。
公司努力开拓新材料应用,市场推广费用增加导致销售费用增加。公司拓展新市场和新客户,导致销售费用上升,前三季度三费率35.28%,较去年同期上升7.22个百分点,近三年三费率一直维持较高水平。由于新材料的下游产品应用开发,受市场对产品性能、价格接受程度影响,目前聚酰亚胺新材料业务虽已产业化,但受市场开拓进展缓慢影响尚未形成规模化生产和销售,业绩不及预期,新材料毛利率出现相应下滑,我们认为与公司调整营销策略以及产品战略有关:先期降低利润水平,争取尽可能多的下游客户接受度的策略,在现阶段是公司较为可行的策略。
新材料终将成为业绩增长点,管理层带来新生机。功能性纤维成为纺织品未来发展趋势之一,聚酰亚胺纤维由于其颠覆性的功能,符合行业未来发展方向;PI 电池隔膜材料成为新材料另一重要应用,江西先材不断将电池隔膜产品提供给不同的客户进行试用,根据客户的反馈和意见对性能指标进行了改进和提升、对生产工艺进行了调整和优化。一旦电池隔膜产品定型,公司将成为名副其实新材料研发、生产、应用全产业龙头。我们对公司在2014年初全面实施职业经理人制度充满信心,公司树立的“电气业务全面升级固化和聚酰亚胺材料业务的产业化”战略目标,在这只拥有“职业化、社会化、专业化、市场化、国际化”的经理人团队身上有望得到实现。
业绩预测与估值。预计公司2014-2016年每股收益分别为-0.10元、0.02元、0.04元,坚定看好聚酰亚胺服用纤维市场前景,聚酰亚胺纳米纤维电池隔膜的高性能有望引爆市场需求,上调至“买入”评级。我们认为任何一个新材料应用于市场都面临前期大量的市场开拓费用及一定的时间周期。新与旧的替代不只是取代材料,还包括下游加工的工艺的同步升级及相关产品的系列研发,因此知易行难,创新创造比简单照搬复制风险更大。
风险提示:聚酰亚胺纤维及纳米纤维电池隔膜产业化进程慢于预期。
泰和新材:从军工概念走向基本面
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:严蓓娜 日期:2015-09-21
氨纶库存高企竞争持续激烈
今年以来氨纶的价差不断缩小,40D的价差年初至今下跌了21%,上半年产能投放增速达到17%,高于行业需求增速;9月也出现旺季不旺的情况,行业库存高企,已经达到45天需求以上。加上氨纶价格跟随原料价格下降,即使毛利率变化不大,绝对利润也应出现了明显下降。
下调盈利预测
我们下调公司15-17年的EPS预测至0.18/0.20/0.22元/股(原为0.26/0.30/0.32元/股)。氨纶的价格跟随原料价格继续疲弱,虽然产能扩张接近尾声,但高库存需要时间消化,因此我们下调了15年的氨纶毛利率预测至18%,原为21%。
军工主题投资热走向理性
公司的芳纶业务近年来发展较好,在下游各类环保军工方面拥有良好的前景,公司的芳纶类产品(防弹和芳纶纸)在“9.3阅兵式”上也有登场,但芳纶利润占比仍然偏低,且放量和出业绩仍然有待时间。年中以来军工指数平均下跌50%,平均PB为6倍,且之后或缺少足够的催化剂,我们认为投资者会更加关注业绩,而非纯粹的军工概念股。公司的估值水平可能逐步从军工类向化纤类靠拢。
估值:下调目标价至10.35,下调评级至“卖出”(原“中性”)
我们采用PB估值法,下调目标价至10.35元(原为20元),基于2016年的3XPB,全化纤行业平均PB为3.09倍。主要由于我们认为公司的估值可能随着阅兵结束,将从军工类股票的6XPB,向化纤类3XPB靠拢。我们认为股价的上行风险为市场反弹,青睐小市值的高弹性品种。
中国化学:积极转型多元化发展,海外业务成新增长点
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-08-21
报告要点
事件描述
中国化学发布2015年中报,报告期内实现营业收入310.23亿元,同比下降6.34%,毛利率11.14%,同比下降0.94%,实现归属于母公司所有者净利润11.34亿元,同比下降37.06%,EPS0.23元; 其中,2季度实现营业收入155.14亿元,同比下降16.96%,毛利率12.90%, 同比上升0.42%,实现归属于母公司所有者净利润6.01亿元,同比下降46.35%,二季度EPS0.12元,一季度EPS0.11元。
事件评论
经济下行压力加大,上半年利润大幅下滑:公司上半年受经济下行及化工、煤化工行业产能过剩影响,收入下降 6.34%,高质量订单的减少、竞争加剧以及工期延长导致毛利同比下降0.94%,同时叠加研究投入4.63亿元导致管理费同比增加15.5%,最终影响公司业绩,上半年净利同比下降37.06%。报告期内,公司新签合同1422个、210.84亿元,同比下降 33.11%, 在建项目1965个,合同总额 1768亿元。分季度来看,二季度收入下降幅度较大达16.96%,毛利12.9%同比略提升0.42%。费用方面管理费用同比增加1.04亿同时资产减值损失增加1.35亿,最终导致净利下降46.35%。
传统工程业务低景,未来多元化发展:公司传统化工、煤化工工程业务受低景气及产能过剩影响巨大,上半年新签合同同比分别下降15.1%、84.8%, 且未来改善预期不强,而公司在电力、环保、石油化工领域业务增长十分迅速,上半年公司在节能环保、新能源等领域增加研发投入,节能环保、新能源市场潜力巨大,未来有望成为新增长点。
积极“走出去”,海外业务为新增长点:上半年公司海外业务收入55.47亿元占总收入18%,增长2.43%强于境内业务增长水平,同时上半年公司新签210.84亿元中,海外市场合同额较去年同期大幅度增长,境外新签合同额 69.49亿元,占总额33%,而境内签订额下降明显,同比下降52.85%。公司大规模扩展海外业务,报告期海外设立了12个分支机构,公司作为化工工程龙头,其技术、经验及业务优势将随公司加快海外布局以及国家“一带一路”推进为公司带来业绩的突破式增长。
预计公司2015、2016年EPS 分别为0.73元、0.81元,对应PE11、10, 给予“买入”评级。
北京君正三季报点评:智能硬件大时代渐行渐近,君正芯迎来新机遇
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2015-10-27
中报简述:
北京君正今日发布三季报,营业收入4864.6万元,同比增长6.6%%;归属上市公司净利润3872.1万元,同比大幅增长。经营活动产生的现金流量净额为3874.3万元;基本每股收益0.23元;加权平均净资产收益率3.60%,同比增长3.72%。
投资要点:
公司传统市场业务下滑趋缓,公司业绩处于底部区域:公司是集成电路芯片设计企业,具有自主芯片核设计开发能力。公司传统芯片面向的教育平板、MP4、复读机等市场近年来逐渐被智能平板等产品替代,导致公司营收出现下滑。2015年原有市场下滑基本见底,公司营收同比开始出现小幅增长。
智能硬件大时代渐行渐近,多个新业务正在培育中:公司紧跟消费电子市场发展,针对智能手表、智能眼镜、物联网智能家居分别推出了Venus平台、Newton平台、Halley平台,并针对智能手表推出了turnkey方案,降低了下游厂商的开发难度,未来还将根据智能硬件的发展,在几个平台上持续进行优化升级。目前公司已经和腾讯、阿里巴巴建立了合作关系,未来随着以可穿戴设备和智能家居为切入口的智能硬件产品逐渐丰富,我们认为公司营收有望重拾成长动力。
政府大额后补助项目兑现,大幅提振本年业绩:公司9月一次性收到《基于国产CPU/OS 的平板电脑类产品批量应用》核高基重大专项后立项后补助资金4699.96万元,将大幅提振本年业绩。公司基于MIPS 架构设计的芯片在功耗上有一定优势,获得核高基重大专项也证明了公司出色的芯片设计能力。自去年以来,我国对集成电路产业支持力度明显增强, 我们认为国家支持芯片设计自主化的方向明确,公司将成为芯片国产化的受益者。
给予增持评级:预计2015-2017年公司将分别实现营业收入7054、10282、17302万元,实现归属母公司的净利润4267、2276、4689万元,EPS 分别为0.256、0.137、0.282元,当前价格对应2015-2017年PE 分别为109、203、99倍。给予公司增持评级。
风险提示:智能硬件市场拓展慢于预期;MIPS生态圈发展遇阻
环旭电子:第三季度重返增长、SIP业务仍是明年战略重点
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李超 日期:2015-11-02
公司公布2015年3季报:1-9月营收154.4亿元,同比增长39.3%;归属上市公司净利润4.7亿元,同比下降7.3%,(扣非净利润3.98亿元,同比下滑16.1%);每股收益0.22元。
投资要点:
受益核心客户新品推出,以及新增的触控模组业务量产,第三季度营收和净利润创历史新高。第3季度营收58.6亿元,同比增长41.6%,环比增长10%;净利润2.34亿元,同比增长43.3%,环比增长144.2%。
环维电子S1模组业务盈利正在改善,上半年亏损是影响公司利润的主要因素。环维电子上半年营收19.68亿元,亏损1.57亿元(2014年亏损1.88亿元),成为影响公司前三季度业绩的最主要因素(Q1-3净利润分别为1.4亿、0.96和2.34亿)。
收购环隆电气,整合ASE日月光集团EMS业务。收购完成后,核心客户指纹识别模组注入环旭电子,预计2016年将增加60亿元营收,1亿元净利润。(2014年环隆电气实现营收新台币286亿、约56亿人民币,今年上半年实现营收新台币149.5亿、约29亿人民币)。
战略性看好公司SIP封装业务和国际级竞争能力。公司具有国际领先的微小化封装能力,以及日月光(ASE)在半导体领域的技术和客户协同优势。
公司不核心客户战略合作,提供了仍WiFi,WatchS1,触控模组,到新并购的指纹识别模组,以及未来的摄像头模组SIP业务。
公司推出期权激励计划。拟向公司1400余名中层管理人员及公司核心业务(技术)人员授予3000万份股票期权,行权价格15.54元,行权期限5年,行权考核条件为年均营收增长15%。
维持“强烈推荐”评级,目标价17.5元/股。预测15-17年营收238、352和399亿元,净利润7.35、12.5和16.2亿元,每股收益0.34、0.58和0.74元。维持“强烈推荐”评级,目标价17.5元,16年30倍PE。
风险提示:SIP模组业务不及预期、下游终端需求疲软、客户集中等
际华集团:“际华目的地项目”受益于国家大力发展体育产业,价值低估
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:王立平 日期:2014-09-04
事件:国务院总理李克强9 月2 日主持召开国务院常务会议时指出部署加快发展体育产业,促进体育消费推动大众健身。明确指出“要完善财税、价格、规划、土地等政策,积极支持社会力量兴办面向大众的体育健身场所设施”,“大力发展体育旅游、运动康复、健身培训等体育服务业”。
我们于7 月10 日发布了《际华集团(601718)跟踪报告》。公司响应国家“促进体育产业与相关产业互动发展”号召,确立“强二进三”战略,计划10 年打造35 个体育旅游综合体“际华目的地项目”,与国际电动方程式锦标赛合作,打造际华高端体育品牌。国家体育产业“十二五规划”明确提出要“以体育旅游为重点,促进体育产业与相关产业互动发展”。公司央企背景,政治敏感度高,2011 年便确立 “强二进三”战略响应国家号召,在做强做大制造业的同时,积极进军体育旅游服务业,计划10 年内打造35 个体育旅游综合体“际华目的地项目”,该项目包括“奥特莱斯”和“室内极限运动”(包括室内冲浪、室内攀岩、风洞跳伞等项目)。公司将与国际汽联合作 “Formula E全球首届电动方程式锦标赛”,该赛事将于9 月13 日在北京举行,届时公司将把“际华、际华PARK、际华1912”的名字印在车手身上或头盔上,向国际推广际华高端体育品牌。
产业结构转型已进入实质操作阶段:继长春和重庆“际华目的地中心”项目之后,扬中项目也已启动。公司于7 月5 日公告率先在长春、重庆两地启动建设“际华目的地中心”项目后,于8 月19 日公告通过成立“扬中际华目的地中心项目”的议案。(1)长春和重庆项目:总投资29.4 亿元,预计投资回收期约6 年,IRR 约20%。其中,长春建设期10-12 个月,预计未来年收入5.5 亿元、利润总额2.6 亿元;重庆建设期10 个月,预计未来年收入5.2 亿元、利润总额3 亿元。(2)扬中项目:已购地500 亩,和政府洽谈过项目,正在构想摘牌。扬中项目是公司首次引入合作者“佳鼎投资管理”(持股10%),未来公司还将逐步引入合作者共同打造“际华目的地中心”项目。
公司是军需品集成供应商,大股东是六家试点改革的央企之一,目前拥有9000亩土地储备可变现补充资金,加快体育旅游产业建设响应国家号召,而 PB 仅为1 倍,PE 仅为10 倍,价值完全被低估,维持增持评级。我们维持14-16 年EPS 为0.27/0.30/0.33 元,中报业绩增长26%,预计未来每年净利润能保持两位数增长,对应PE 为12/11/10 倍,价值完全被低估。公司向“三个全球最大最强”不断迈进,是“军事创新改革+体育产业建设”相关标的,将打造体育旅游综合体作为未来工作重点,符合政策导向及社会发展潮流,维持增持评级。
京东方A:收入利润大幅增长,新业务拓展增强可持续
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:单佩韦,王磊 日期:2015-08-26
事件
公司发布2015年半年报:2015上半年公司实现营业收入229.71亿元,较去年同期增长42.56%;归属上市公司股东的净利润19.51亿元,较去年同期增长87.32%;实现EPS0.06元;拟向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税)。
简评
把握需求调整机会,收入利润大幅增长
2015上半年,半导体显示行业需求结构调整,一方面传统市场需求低迷,另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来,给显示行业带来了新的发展机会。公司上半年实现营业收入229.71亿元,较上年同期增长42. 56%;实现归属于上市公司股东的净利润19. 51亿元,较上年同期增长87. 32%;综合毛利率提高了2.15个百分点。从产品来看,显示器业务的增长是业绩成长的最主要因素,其业务收入同比增长了48%,约占营业总收入的90%。
从地区收入看,中国、亚洲存量独大,美洲、欧洲增量迅速
从分地区来看,2015上半年,中国和亚洲其他地区合计销售收入为201亿元,约占营业总收入的88%,贡献了大部分的收入和利润来源;美洲、欧洲地区的销售收入,相比之下体量较小,合计约28亿元,占总营收比例约12%,但是这两个地区的增长速度非常迅速,欧洲区同比增速191.82%,美洲区同比增速179.64%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓,以及公司与美国DignityHealth集团合作的加深,公司在欧美地区的业务还将保持快速增长的态势。
新业务稳步推进,提高可持续发展能力
报告期内,公司在做好显示器件核心业务的基础上,积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元,同比增长39%;公司自有创新终端产品Alta也成功上市,逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元,同比增长13.37%,体量上相比其他两项业务占比仍较小,但可持续发展空间较大,公司已签署北京明德亿元并购协议,并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作,共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进,公司未来成长空间进一步扩大。
把握需求调整机会,收入利润大幅增长
2015上半年,半导体显示行业需求结构调整,一方面传统市场需求低迷,另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来,给显示行业带来了新的发展机会。公司上半年实现营业收入229.71亿元,较上年同期增长42. 56%;实现归属于上市公司股东的净利润19. 51亿元,较上年同期增长87. 32%;综合毛利率提高了2.15个百分点。从产品来看,显示器业务的增长是公司业绩成长的最主要因素,其业务收入同比增长了48%,达到了208.65亿元,约占营业总收入的90%。
从地区看,中国、亚洲存量独大,美洲、欧洲增量迅速
从分地区来看,2015上半年,中国和亚洲其他地区合计销售收入为201亿元,约占营业总收入的88%,贡献了大部分的收入和利润来源;美洲、欧洲地区的销售收入,相比之下体量较小,合计约28亿元,占总营收比例约12%,但是这两个地区的增长速度非常迅速,欧洲区同比增速191.82%,美洲区同比增速179.64%。另外,从毛利率来看,各地区相差不大,其中欧洲和中国地区毛利率较高,分别达到了25.07%和25.41%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓,以及公司与美国DignityHealth集团合作的加深,公司在欧美地区的业务将保持快速增长的态势。
新业务稳步推进,提高可持续发展能力
报告期内,公司在做好显示器件核心业务的基础上,积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元,同比增长39%;公司自有创新终端产品Alta也成功上市,逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元,同比增长13.37%,体量上相比其他两项业务占比仍较小,但可持续发展空间较大,公司已签署北京明德亿元并购协议,并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作,共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进,公司的可持续发展空间将进一步扩大,未来增长又多一层保障。
投资建议:
公司在显示器件核心业务基础上,积极拓展智慧系统与健康服务业务,可持续发展空间较大。预计公司15~17年EPS为0.90、0.10、0.12元,对应PE为35.71X、31.55X、28.27X,给予“买入”评级。
风险提示
液晶面板价格波动;智慧系统新业务拓展不利。
九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2015-10-12
公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。
投资要点:
加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。
与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。
iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。
维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。
风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险
永贵电器:三季报业绩略低于预期,内生+外延战略不变,增持
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:赵隆隆 日期:2015-10-26
公司公告:2015年1-9月,公司实现营业收入3.56亿元,同比上升29%,实现归属于母公司所有者的净利润为8165万元,较去年同期增长1.59%。
收入增速符合预期,但利润增速低于预期,主要源于低毛利的新能源汽车和通讯连接器收入占比提升及费用增加。我们认为,公司前三季度营收增长符合预期,但是净利润增幅低于营收增幅且低于预期的主要原因在于:(1)产品结构变化导致综合毛利率下降。公司新领域产品电动汽车连接器(毛利率约30%)及通信连接器(毛利率约18%)销售收入快速增长,但动车组连接器(毛利率约70%)交付明显低于预期;(2)募投项目实施固定资产增加从而导致相应的折旧摊销增加;(3)深圳等新设子公司尚处于投入阶段尚未产生经济效益。
“内生+外延”积极拓展“四大板块”战略发展方向不变。公司积极推进新能源电动汽车、军工、通信等新领域连接器项目,并在新能源电动汽车连接器领域实现了快速增长,预计2015年全年实现收入1.5亿元,同比增长200%;坚持“立足连接器市场,拓展相关产业;立足铁路市场,拓展相关领域;立足国内市场,拓展国际市场”的发展战略,公司10月19日发布重大资产重组停牌公告,拟以发行股份及支付现金的方式收购翊腾电子科技(昆山)有限公司100%的股权,并募集配套资金,交易金额预估值为10.43亿。公开资料显示,翊腾电子科技(昆山)有限公司主要为消费类电子(Consumer)、通讯(Communication)、计算机(Computer)、汽车(Car)等4C产业提供高精密电子连接器,拥有从产品研发到模具设计加工,注塑,冲压,电镀,组装,测试为一体的完整生产链条。公司目前在精密FPC、WTB、BTB、USB3.0产品方面具有很强的竟争能力,在精密连接器产品设计、模具设计、自动化设计与制造方面拥有强大的优秀团队与开发能力。直接客户主要有华为、联想、中兴、SANDISK、LG等,终端用户主要有索尼、三星、苹果、松下、英特尔、DELL、HP等。
研发投入持续加强,核心技术与新产品上进展迅速。在轨道交通连接器项目中,地铁WIFI用车间跨接圆形连接器完成产品验证,进入小批量生产阶段;新能源电动汽车连接器项目中的高压连接器及换电连接器已经进入批量生产;通信连接器方面,电模块高速线缆项目已经进入批量生产阶段;军工及其他方面,LRM连接器已经进入样品试制阶段。
下调盈利预测,维持增持评级。因收购翊腾电子详细方案尚未公布,暂不考虑外延式并购,四季度动车组连接器的集中交付仍存在较大的不确定性,我们下调公司2015-2017年EPS由之前的0.43/0.55/0.72元至0.37/0.47/0.60元,同比分别增长10%/26%/27%。考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略,维持“增持”评级。