石化行业14只概念股价值解析
宁波韵升:业绩增长符合预期,期待外延扩张打开公司成长空间,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2015-10-30
维持盈利预测,维持买入评级!公司三季度业绩增速基本符合我们的预期,主业钕铁硼行业受经济整体下滑的影响,呈现价格和毛利率同时下滑的局面,我们维持给予公司2015-2017年EPS0.78/0.63/0.70,但考虑到公司未来账面14亿现金隐含的溢价,未来盈利预测有上调空间,我们认为中期目标市值接近200亿元,维持买入评级!2015年前三季度业绩同比增长58%,符合预期!2015年前三季度,公司实现销售收入11.09亿元,同比增长1.88%;实现归属于上市公司股东的净利润3亿元,同比增长58%,对应每股收益0.56元,符合我们的预期。报告期内,业绩增长的主要原因是公司钕铁硼产品销售量同比增长,同时公司投资与理财实现的收益有较大幅度增长。
证金公司现身公司第三大股东,持股比例1.09%,公司管理层后续或持续增持。截至三季度末,中国证券金融股份有限公司持有公司股份582万股,持股比例达1.09%,成为公司第三大股东。此外,在股灾后,公司管理层意图增持,目前仅买入0.88%的股份。我们判断只要后续价格合适,管理层仍将果断出手。
定位新材料公司,新产品稳步推进,继续期待公司外延扩张打开成长空间。公司目前已经布局了非晶和软磁材料,主要应用领域为电子元器件,非晶粉体明年预计可以贡献1000万元的营业收入。截至2015年三季度末,公司拥有净资产35亿元,现金14亿元,公司有足够的资本进行外延扩张。公司判断随着产品价格在底部徘徊,行业整体产能过剩的情况持续发酵,行业或将迎来一轮大洗牌,未来会有很好的并购机会出现。新材料领域或下游应用领域,尤其是伺服电机领域都是和公司主营业务契合度很高的领域,我们认为如果有合适的机会出现公司会在相关领域进行外延扩张,从而打开公司的业绩增长空间。
东睦股份:定增丰富粉末冶金零件生产品种,长期成长空间打开,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2015-11-03
增加码汽车动力系统及新能源产业粉末冶金材料,丰富粉末冶金零件品种。公司周四晚间公告拟向不超过10名特定对象发行不超过4900万股,募集资金总额不超过6亿元投向12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料的产能规模,产品主要包括汽车动力系统粉末冶金零件(汽车发动机零件、变速箱零件等)和新能源产业粉末冶金零件(电动汽车用零件、电动汽车高效电机等用的磁性材料和燃料电池连接板等),公司粉末冶金零件产品品种将大大丰富。
确定未来新的盈利增长点打消市场疑虑。我们认为新一轮定增(主要用于购买大型冲压机)支持公司在变速箱等领域粉末冶金零件的生产是公司明确了未来3-5年业绩增长点的体现。
即将生产的应用于变速箱齿轮、齿骨、凸轮、ABS环等的粉末冶金零件均属于国产空白部分,与之前VVT类似,东睦股份即将在这些领域展开持续的进口替代进程从而开启新的业绩增长点,不同的是项目建设期36个月,边投产边开发客户,业绩释放的节奏或慢于之前VVT项目。
更重要的是,此次定增顺利实施后,公司用实际行动说明了它有足够的能力切入任何汽车高端粉末冶金零件领域而不局限于某几种零件,这将从根本上改变市场对其竞争力的认识,潜在的丰富的可供应零件种类显著扩大了公司产品对应的销售空间。
切入新能源领域贴好经济发展趋势与政策支持。除了传统主业的延伸,公司定增还将支持新能源汽车项目(电动汽车配套的逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体的粉末冶金零件,对应客户包括特斯拉、比亚迪等)、磁性材料项目(科达磁电产品的应用拓展,应用充电桩领域前景向好)和燃料电池项目(主要产品为燃料电池连接板)的发展。我们认为公司重视新兴领域的需求保障了公司长期业绩增长的潜力,也是公司态度积极转变的信号。
维持盈利预测,维持买入评级!我们认为低于预期的三季度业绩将令公司复牌后股价遭遇一定下行压力;但定增方案明晰了公司长期的竞争力,且短期基本面也将确定好转(年报),因此我们建议逢低积极参与,50亿市值附近强烈推荐买入!维持全年盈利预测不变,给予公司2015-2017年EPS0.46/0.76/1.04元,考虑公司年复合超过30%的业绩增速,给予2016年30X,对应6个月目标价23.7元,维持买入评级!
正海磁材:业绩略低于预期,上海大郡发展前景向好,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2015-10-29
2015年前三季度业绩同比增长60.7%,略低于预期。2015年前三季度,公司实现销售收入9.88亿元,同比增长64%;实现归属于上市公司股东净利润1.42亿元,同比增长60.7%,对应每股收益0.28元,略低于市场预期的0.31元。
主业下游需求复苏不及预期拖累业绩,大郡增长有超预期迹象。根据三季报,上海大郡自4月10日并表以来累计实现销售收入2.39亿元(折合前三季度3.58亿元),按10%净利率推测,上海大郡前三季度实现净利润接近3600万元,结合四季度进一步加快的新能源汽车产量,上海大郡全年净利润将稳超年初市场预期的4000万元,发展前景向好。另一方面,主业钕铁硼前三季度实现销售收入7.49亿元,同比增长24.4%,增速与产能同比增速匹配暗含了产品销售均价的增长乏力,整体宏观经济形势的下行拖累了公司主业下游需求的复苏,最终导致公司前三季度业绩不及预期。
管理层优异,新能源汽车发展前景向好,中长期投资逻辑仍未被破坏。正海磁材上市至今,突破日立海外封锁,及时切入新能源汽车电机领域无不与管理层优异的战略眼光相关,高度的执行力是保障公司实现高增长的源动力。此外,市场普遍预期2016年中国新能源汽车仍将进入持续的告诉发展阶段,整个行业景气度高度向上,作为产业链的一环,新能源汽车电机领域未来仍将维持高增速,对应行业龙头之一的上海大郡将显著受益。从管理层和新能源汽车电机(支撑正海高估值的部分)来看,公司中长期成长股的逻辑并未遭到破坏。
下调盈利预测,维持买入评级!考虑到稀土永磁行业整体景气度略低于我们年初的预期,正海磁材产品均价四季度难以出现大幅反弹且未来面临更为激烈的竞争环境,因此我们下调公司2015-2017年EPS至0.37/0.55/0.80元(原先为0.45/0.68/0.93元);但因公司中长期的成长投资逻辑仍未被破坏,我们依旧给予公司买入评级!短期而言,我们认为公司股价会受到业绩不及预期的承压(机构兑现利润的过程),市值有望重回120亿以下,彼时我们认为可适当介入!在不考虑公司潜在外延的情况下,2016年公司对应的市值上限空间为140-150亿元,超预期的部分可能来自新能源汽车行业、主业产品价格上调、其它外延并购项目的展开!
五矿稀土14年报点评:年报符合预期,关注集团资产注入进度
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李会坤 日期:2015-04-03
事件:
4月2日晚,公司发布2014年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 7.02亿元,较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元,较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元,比去年同期每股0.263元下降了121.67%。
点评:
业绩符合预期,业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷,稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%,毛利率仅为12.48%,较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨,仅销售1857吨,累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大,公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价,全年共计提了1.35亿的资产减值损失。
公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源的冶炼指标的情况来推测,公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针,预计增长幅度在20%左右。
公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨,五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下,五矿稀土集团作为“5+1”大型稀土集团之一,正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台,拥有较强的集团资产注入预期。
稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落,符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期,但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前,我们继续维持行业的中性评级。
给予公司“增持”评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多,我们相应调整了公司的盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元,EPS 分别为0.21、0.79和0.96元,对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司“增持”评级。
风险提示:稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。
广晟有色:提升凝聚力,增产增效
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘博,钟奇,施毅 日期:2015-06-04
投资要点:
公司概况。广晟有色作为广东省境内唯一的稀土合法采矿人,由广东省广晟资产经营公司控制(由广东省国资委100%控股),拥有5个钨矿山并控有广东省全部4本稀土采矿许可证,垄断了整个广东省的稀土矿资源。
股票定增和员工持股。高管增持,锁定未来三年预期收益,公司长期增长可期。公司5月30日公告推出股票增发预案及员工持股计划。本次公司拟非公开发行A股股票数量为不超过4038.17万股,发行价格为54.48元/股,锁定期36个月。
2014经营业绩逆势上扬,2015一季度营收同比大增。2014年,公司累计实现营业收入26.21亿元,同比增长38%.2015年一季度,实现营业收入77671万元,同比上年增长55.24%。
工信部政策利好,低位稀土和钨价有望上升。2015年4月末,连续出台取消稀土、钨、钼等产品出口税和实施稀土、钨、钼资源税改革重磅政策。对于金属价格,资源税直接增加成本,助推价格上涨。此举将加速产业整合,提振金属价格,进行资源重新配置,对行业是长期利好。
盈利预测与估值。新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足,预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。在高管增产增效且资金宽裕导致财务费用下降的假设下,预计2015-17年最新股本摊薄后EPS分别为0.35、0.49和0.61元。结合公司业绩高弹性,在稀土价格上涨预期较强的情况下,给予目标价80元,2015年对应动态PE分别为228倍。增持评级。
风险提示。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期,矿产业转型不如预期顺利。
厦门钨业公司公告点评:资产注入承诺实现
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博,田源 日期:2015-09-09
投资要点:
避免同业竞争,促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后,公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹,持股39.775%)。
江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿,已探明钨资源储量93.23万吨,本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备,提高原料自给率,保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权,江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权,九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。
预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模,项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件,符合国家钨钼行业准入条件,目前年产钨精矿700吨左右。
盈利预测及评级。2014年报显示,2015年计划实现合并营业收入112.6亿元,合并成本费用总额103.78亿元,争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通,兑现公司此前的承诺,由于进一步开发需要时间,因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2015年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股,0.61元/股,0.73元/股。考虑公司资源储备丰富,目标价22元,对应2015年市盈率48倍。买入评级。
风险提示。后续大规模开发存在不确定性。
大唐发电:电力盈利再创新高,期待煤化工剥离和资产注入
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨 日期:2015-08-24
事件:公司公告2015年中报:上半年实现营业收入316亿元,同比降低9.28%;归母净利润20.44亿元,同比增长3.51%,基本每股收益0.1536元/股。
投资要点:公司上半年归母公司净利润同比增长3.51%。2015年上半年,公司利润总额约为人民币41.04亿元,同比增加0.56%;归属于母公司净利润约为人民币20.44亿元,同比增加3.51%。
2015上半年实现营业收入316亿元,同比下降9.28%,其中电力行业实现营业收入295.7亿元,同比下降4.77%;煤炭行业实现营业收入1.90亿元,同比下降86.83%;化工行业实现营业收入3.48亿元,同比下降75.15%。
电力板块盈利再创新高,清洁能源发电量增幅显著。2015年上半年,公司发电板块完成发电量870.030亿千瓦时,同比减少约4.32%,完成上网电量823.574亿千瓦时,同比减少约4.10%;火电机组利用小时累计完成2252小时,同比降低270小时;累计实现利润60.28亿元,同比增加约9.33%,毛利率保持在30%以上。2015年上半年,火电机组发电量同比降低约5.19%。但水电机组发电量、风力及光伏机组容量分别同比增加18.06%、9.63%,主要受益于当年来水增加与本集团风力及光伏机组容量的增加。
新增装机确定,电源结构中清洁能源比重增加。2015年上半年,公司新增装机容量177MW,新增装机全部为清洁能源电源,其中风电机组新投容量96MW,水电机组新投容量81MW,清洁能源所占比重比上年末增加0.36个百分点。同时今年上半年重点项目开发也取得新突破,公司有8个电源项目合计4177MW获得正式核准。
首批集团资产将于2015年10月前注入,公司将增装机将超7%。2014年6月公司接到大唐集团《关于规范大唐集团对大唐国际发电股份有限公司相关承诺的说明》。集团承诺不迟于2015年10月左右等位于河北省的火电业务资产盈利能力改善并且符合相关条件时注入公司。大唐集团在河北的优质火电资产主要包括马头热电分公司、保定热电厂、清苑热电、武安发电等,总装机容量约309万千瓦。公司2015年上半年公司管理装机容量4152万千瓦,若资产注入后,公司将增加装机7.4%。
公司积极推动“煤化工重组”,煤化工业务有望剥离。公司2014年7月与国新公司签署了重组框架协议,拟就本公司煤化工板块及相关项目进行重组。重组范围包括:多伦煤化工公司、克旗煤制气公司、阜新煤制气公司、呼伦贝尔化肥公司、锡林浩特矿业公司以及相关的配套和关联项目。未来公司剥离煤化工和煤制气等盈利能力较差的非电项目后,回到电力主业上,盈利能力有望进一步增强。
盈利预测:不考虑煤化工剥离和资产注入,我们维持2015年-2017年归属母公司净利润48.13亿元、59.69亿元和62.09亿元,EPS0.36元、0.45元和0.47元。当前股价对应2015年-2017年PE分别为21倍、17倍和16倍。考虑到拖累公司业绩的煤化工板块存在剥离可能,业绩有望大幅提升。同时集团河北公司资产注入的承诺将使公司机组进一步增加,维持“买入”评级。
广汇能源:扣非净利润增长30%,煤化工项目稳定运行
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇,王晓林 日期:2015-04-16
广汇能源公布2014年度报告.
2014年,广汇能源实现营业收入67.17亿元,同比+39.79%;实现归属母公司净利润16.38亿元,同比+118.09%;实现扣非后净利润8.24亿元,同比+30.03%%;加权平均净资产收益率为16.38%。
每股指标方面,2014年公司实现基本EPS0.31元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.104元,归属于上市公司股东的每股净资产为2.07元。
1.煤化工项目稳定运行.
2014年,广汇能源实现营业收入67.17亿元,同比+39.79%;营业毛利率33.39%,同比下降2.70个百分点;期间费用率14.25%,同比下降2.95个百分点;净利润率24.39%,同比提高8.76个百分点;归属母公司净利润16.38亿元,同比+118.09%。
天然气业务毛利占比过半。2014年广汇能源天然气业务实现营业收入31.23亿元,实现毛利19.46亿元,在公司收入和毛利中的占比分别为46.50%、52.50%。2014年广汇能源共实现天然气产量9.15亿方,同比增长66.80%,其中吉木乃LNG工厂实现产量3.91亿方,同比增长120.45%;哈密煤化工项目实现产量2.99亿方,同比增长412.95%。随着广汇能源吉木乃LNG工厂以及哈密煤化工项目LNG产量的增加,公司天然气业务实现了快速发展,在公司主营业务毛利中的占比超过一半。
煤化工项目平稳运行。2014年广汇能源哈密煤化工项目持续推进技改,一季度对冷剂压缩机装置进行安装调试,自4月起LNG日生产量明显提升,从日产45万方提升到90万方;二季度末通过对膨胀压缩机的安装调试,自7月起LNG日产量由90万方提升至110~120万方左右,甲醇平均日产量由二季度的1600吨提升至2100吨以上。第三季度开始组织甲烷分离氮压机的调试工作,截至2014年末,煤化工项目气化炉平均保持9~10台在线运行,各类产品达到持续稳定生产状态。全年煤化工项目共生产甲醇68.49万吨,同比增长163%;生产LNG21.39万吨,同比增长413%;生产其他副产品28.81万吨,同比增长207%。公司煤化工项目产品产量在2014年实现了大幅增长。
重点项目稳定推进。广汇能源目前还有诸多重点项目处于稳定推进过程中:
(1)哈密1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目。项目手续按计划正在审批办理之中,2014年该项目顺利完成年度工程建设计划。
(2)新疆红柳河至淖毛湖铁路项目。项目施工按计划推进:2014年7月2日,红淖铁路红柳河至淖毛湖段铺轨合拢。
(3)新疆广汇准东喀木斯特40亿方/年煤制天然气项目。煤制气项目各项前期手续办理及工作正在积极推进,部分工程已全面完工,配套煤矿年产1200万吨阿拉安道南矿井煤矿项目已取得相关批复。
(4)宁夏中卫LNG转运分销基地工程。项目已完成相关手续的办理,土建及部分安装工程已完成。
(5)江苏南通港吕四港区LNG分销转运站工程。项目已取得江苏省发改委项目核准批复,各项前期核准手续全部办理完毕,项目部分施工已完成。
(6)宏汇项目。宏汇项目是公司与酒泉钢铁(集团)有限责任公司共同投资建设的煤炭分质转化利用项目。该项目各项前期手续办理正在积极推进。
随着广汇能源多项目的不断推进,未来公司基于煤、油、气的能源产业链建设将不断完善,从而带来公司业绩不断增长。
2.盈利预测与投资评级.
广汇能源煤化工项目稳定运行,未来多项目逐步投产,将带来公司业绩稳定增长。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.29、0.49元,按照2016年EPS及25倍PE,给予公司12.25元的目标价,维持“增持”投资评级。
3.风险提示.
项目建设进度不达预期的风险;煤炭及LNG等产品价格大幅波动的风险。
陕西黑猫:3季度业绩稳定,维持盈亏线附近
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董辰 日期:2015-11-02
报告要点
事件描述
公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入40.49亿元,同比下降23.52%;实现归属母公司净利润0.34亿元,同比下降74.40%;实现EPS为0.05元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.02亿元,同比下降97.08%;3季度实现EPS为0.00元,2季度EPS为-0.01元。
事件评论
营收同比下降主因价格弱势,环比上升或因产销回暖。前3季度公司实现营业收入40.49亿元,同比下降23.52%;其中3季度营业收入13.47亿元,同比下降30.49%,环比上升3.32%。营收同比下降主因行业景气度持续下滑,主要产品价格同比下跌。3季度韩城地区二级冶金焦含税均价环比2季度下跌120元左右,降幅近15%;甲醇、焦油、粗苯等化产价格环比走弱,公司收入环比回升可能和2季度装置检修后3季度产销环比回升有关。
3季度毛利环比增幅较大。前3季度公司实现营业成本37.37亿元,同比下降19.32%;其中3季度营业成本12.36亿元,同比下降25.30%,环比仅上升0.75%,成本环比上升或因产销量环比回升,增幅小于营收显示弱势行情下公司加强成本管控有所成效。3季度公司实现毛利1.11亿元,环比上升0.34亿元,增幅44.65%;毛利率8.21%,环比上升2.34个百分点。
期间费用控制良好,财务费用同比降幅较大。3季度公司期间费用合计1.59亿元,同比下降0.15亿元,降幅8.36%。其中销售费用同比上升4.86%,管理及财务费用同比分别下降4.78%、27.65%。3季度扣非后亏损额环比增加0.05亿元。3季度公司毛利环比回升,且资产减值损失大幅下降,公司实现归属净利润0.02亿元,环比上升0.08亿元,2季度亏损后再次盈利。3季度公司非经常性损益0.17亿元,其中应收账款准备计提变更影响利润0.19亿元,扣非后3季度归属净利润-0.14亿元,环比增亏0.05亿元。
循环经济产业链优势明显,业绩弹性较好,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.05、0.25、0.26元,对应PE为225、46、44倍,维持“买入”评级。
广汇能源:3季度检修大幅影响产销,内生增长潜力仍大
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董辰 日期:2015-10-23
事件描述。
公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入37.96亿元,同比下降24.14%;实现归属母公司净利润3.42亿元,同比下降77.97%;实现EPS为0.07元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.65亿元,同比下降119.88%;3季度实现EPS-0.01元,2季度EPS为0.05元。
事件评论。
3季度煤炭产量同环比双降。公司前3季度煤炭产量538.63万吨,同比下降44.98%;煤炭销量432.23万吨,同比下降41.84%,其中地销同比下降72.42%,铁销同比上升46.42%。3季度煤炭产量104.19万吨,同比下降72.92%,环比下降40.21%;煤炭销量115.69万吨,同比下降56.47%,环比下降6.66%。3季度煤炭产销环比下降源于需求疲弱及哈密新能源装置检修。
3季度LNG销量环比降幅接近4成。公司前3季度LNG产量5.24亿方,同比下降27.10%;销量7.32亿方,同比下降7.34%。3季度LNG产量1.43亿方,环比下降22.25%,其中吉木乃及哈密新能源环比分别下降12.92%、31.96%;3季度销量1.99亿方,环比下降37.35%,其中外购销量环比下降43.97%。总体来看,受哈密装置检修及外购量减少影响,3季度LNG产销环比走弱。
3季度煤化工产品产量环比下滑主因装置检修。3季度公司哈密新能源装置技改检修38天,期间所有产品停产,3季度产销受影响。其中甲醇产量11.33万吨,环比下降35.07%,甲醇销量环比下降43.16%。3季度副产品产量4.33万吨,环比下降52.26%。4季度哈密新能源装置回复正常后产量大概率将环比回升。
3季度业绩环比转亏。受制产品价格弱势及销量下滑,3季度公司毛利环比下降1.51亿元,降幅37.37%;3季度归属净利润-0.65亿元,环比下降3.16亿元,扣非后净利润环比下降1.06亿元,单季首亏。
市场疲弱不改综合能源巨头内生增长潜力,维持“买入”评级。公司各个在建项目均进展顺利,3季度收购西能天然气公司及与中石化合作进一步拓展成长空间。我们预测公司15-17年EPS分别为0.09、0.20、0.33元,对应PE分别为79、36、22倍,维持“买入”评级。
美康生物:体外生化诊断试剂成长企业
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:魏赟 日期:2015-04-15
公司简介。
公司以生产体外生化诊断试剂为主,集生产、销售和研发于一体,并提供第三方医学诊断服务的上下游一体化企业,致力于打造“以诊断产品为核心,诊断产品+诊断服务一体化”的商业模式,已成为行业成长性的企业之一。
盈利预测。
我们预计2015-2017 年归于母公司的净利润将实现年递增25.22%、29.85%和25.96%,相应的稀释后每股收益为1.52 元、1.98 元和2.49元。
公司估值。
考虑到公司的业务结构及市场竞争状况,我们认为给予公司15 年每股收益40 倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为55.32-66.37 元,相对于2014 年的静态市盈率(发行后摊薄)为58.66-70.39 倍。
定价结论。
本次公开发行股票数量为2,834 万股,占发行后公司总股本的25%,发行后总股本不超过11,334.00 万股。本次发行费用预计为6764.62 万元,计划募集资金净额为71200 万元,每股发行价为27.51 元,对应14、15 年PE29.17、18.08。
方大炭素:矿石低迷及股票投资损失压制业绩,期待新材料业务突破
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛 日期:2015-10-30
事件描述
方大炭素今日发布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入17.97亿元,同比下降31.99%;营业成本13.66亿元,同比下降24.33%;实现归属母公司净利润为0.15亿元,同比下降95.60%,实现EPS为0.01元,去年同期EPS为0.20元。据此计算,3季度公司实现营业收入6.05亿元,同比下降29.15%,2季度同比增速为-36.89%;营业成本4.71亿元,同比下降25.10%,2季度同比增速为-30.41%;3季度实现归属母公司净利润-0.15亿元,同比下降119.56%,2季度同比增速为-68.86%;3季度EPS为-0.01元,2季度EPS为0.02元。
事件评论
铁矿石低迷及股票投资损失,公司3季度业绩下滑:公司的主要业务是炭素制品,其次是铁矿石采掘。3季度公司业绩下滑较大至再次亏损,其中收入同比下降29.15%,毛利率同比下降4.20个百分点,应仍主要源于铁矿石业务继续低迷及投资收益下滑:1)由于钢铁需求低迷,3季度铁矿石同比下跌31.12%,子公司抚顺莱河矿业产销面临压力,最终量价齐跌致使3季度矿石业务收入与毛利率同比降幅较大;2)应主要受二级市场行情影响,公司股票投资亏损,3季度公允价值变动收益同比减少0.99亿元,也是公司业绩亏损的重要原因。另外,虽然公司的三项费用绝对额下降了,但是主要是销量减少引起费用减少,公司三项费用率同比略有上升,费用绝对额减少并没有改善业绩的作用。
环比来看,公司营业收入提高了8.62%,三项费用率也降低了5.42个百分点,但是由于公司毛利率3季度环比下降了4.82个百分点,投资收益环比减少1.08亿元,最终依然致使公司业绩环比下滑。
品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司业绩增量主要依赖于募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。此外,2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域,日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化,均有利于公司产品结构升级,同时,拟收购吉林炭素股权则有助于夯实炭素业务龙头地位。预计公司2015、2016年EPS分别为0.00元和0.06元,维持“买入”评级。
中国宝安公告点评:定增注入优质资产,房地产、新技术、医药三驾马车起步
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,谢盐 日期:2014-08-19
事件:
2014年8月15日,公司公告称,公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后,公司将持有贝特瑞32.15%的股份,宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份,公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份,贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元,对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股,再考虑公司送股分红除权等因素,公司本次股票发行价格为8.33元/股。
投资建议:
收购优质资产增强发展后劲,广泛涉及新能源新材料领域,首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商,且PE估值较低,这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元,对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前,公司拥有商品房项目权益建面372万平,可满足三年以上开发需要。近年来,贝特瑞产销两旺,市占率不断提高;高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盘于10.26元,对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元;而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股,谨慎考虑给予25倍PE,则折合每股价值1.69元/股,由此我们以13.40元作为公司目标价,首次给予公司“增持”评级。
烯碳新材:打造碳产业链龙头地位
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘博,钟奇,施毅 日期:2014-08-12
盈利预测及评级。公司地产业务逐渐淡化,未来利润增长点在于碳产业链的扩张。根据此前三个收购项目的规划利润,同时假设此次增发顺利进行(2015年股本增至13.3亿股),预计2014-16年EPS分别为0.11、0.15和0.18元。估值方面,公司涉及先进碳新材料,作为一个年轻的材料,拥有非常广阔新市场预期,因此资本溢价较高;从同行业上市公司估值来看,截止2014年8月11日,方大炭素PETTM为75,*ST吉炭PETTM为-6.2,烯碳新材PETTM为173,可见新材料行业由于产业化周期长但发展空间广阔,相关上市公司市盈率均较高;而作为烯碳板块唯一的龙头,给予公司目标价12.00元目标价,2014-16年对应动态PE分别为112、81和67倍,增持评级。