盐业改革9只概念股价值解析
新都化工三季报点评报告:复合肥放量带来快速增长,品种盐和农村电商业务蓄势待发
类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:顾敏豪 日期:2015-11-03
报告关键要素:
受益于复合肥产能与河南、山东等地渠道建设完善释放带来的销量增长,公司前三季度业绩实现了快速增长。2015年前三季度,公司实现营业收入49.80亿元,同比增长39.03%,实现净利润1.60亿元,同比增长80.13%。随着公司完成对益盐堂剩余股权的收购,公司有望将充分享受品种盐业务快速增长带来的业绩贡献,同时有助于公司依托益盐堂平台,全面发展调味品业务。此外公司大力打造的农村电商业务发展顺利,在我国农村电商快速增长的背景下,有望凭借渠道优势实现快速发展。预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元和0.44元,以公司10月30日收盘价12.04元计算,对应PE分别为24.08倍和17.71倍,维持 “增持”的投资评级。
事件:
新都化工(002539)发布2015年三季报。2015年前三季度,公司实现营业收入49.80亿元,同比增长39.03%,实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长80.13%,基本每股收益0.19元。其中三季度实现营业收入20.79亿元,同比增长67.35%,净利润7003万元,同比增长144.77%。
点评:
复合肥放量是业绩增长的主要动力。公司是我国西部地区的复合肥龙头企业,拥有肥、碱、盐三大业务板块。近年来公司硝基复合肥产能持续增长,今年受益于宁陵和山东平原新建复合肥产能投产, 以及公司对山东、河南等北方用肥大省的渠道建设逐步完善,公司复合肥销量大幅增长。此外雷波黄磷项目开始贡献业绩,两者共同带动了收入的快速增长。三季度公司业绩增速进一步提升,一方面受益于氯化铵价格上涨,另一方面化肥增值税复征,下游企业提前备货贡献部分增量。
盈利能力保持稳定。公司前三季度综合毛利率为16.49%,较去年同期小幅下降0.32个百分点,其中三季度毛利率16.03%,环比下滑0.05个百分点,盈利能力基本保持稳定。在单质肥价格上涨的情况下,公司一方面加强成本控制,开源节流,另一方面优化产品结构,高端的硝基肥、水溶性肥占比不断提升,从而保持了较好的盈利能力。
收购益盐堂剩余股权,大力发展品种盐业务。公司于9月公告,宣布收购益盐堂公司剩余的49%股权,从而实现了对益盐堂股权的完全控制。益盐堂是公司发展品种盐业务的最主要平台,目前拥有品种盐产能36万吨,预计年底前扩产至56万吨。益盐堂是业内唯一的全产业链公司,目前与多个省盐业公司建立了战略合作关系,通过建立多个生产分装基地覆盖全国市场,并依托与盐业公司的合作开发相覆盖的食盐市场,未来成长潜力巨大。随着公司收购完成,一方面公司将充分享受益盐堂高增长对公司的业绩贡献,另一方面有助于依托益盐堂平台,全面发展调味品业务。
完善哈哈农庄业务布局,打造农资电商第一品牌。公司依托复合肥业务在农村现有的经销商、零售商渠道和盐业公司在农村的营销网络,积极推动农村电商业务。哈哈农庄作为公司发展农村电商的重要平台,以满足农村刚需为出发点,围绕农民生产、生活、理财、娱乐、社交需求等提供全方位服务。公司以与中国联通等建立了战略合作,共同开发农村市场,多家线下体验店亦开始四川各地运营,未来将进一步推广至湖北、河南、山东等地。我国的农村电商市场仍处于快速发展期,未来市场空间广阔。公司有望凭借先发优势,打造农资电商第一品牌。
盈利预测和投资建议:预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元和0.44元,以公司10月30日收盘价12.04元计算,对应PE分别为24.08倍和17.71倍,维持 “增持”的投资评级。
风险提示:农村电商业务推广不及预期、品种盐业务不及预期。
云南盐化:多品种盐销量超预期,三季度业绩环比大增
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华,李晓迪 日期:2015-10-27
事件:公司发布2015年三季报,前三季度实现营收11.8亿元,同比减少5%,净利润7537万元,同比增长483%。其中第三季度实现营收4.6亿元,同比增长3%,环比增长32%,净利润5322万元,同比增长411%,环比增长431%。
产品结构优化,盐硝产品销量超预期。三季度公司加大宣传和促销力度,多品种盐销量超预期,盐硝产品收入同比上升14%,毛利润同比增长39%。公司盐硝产品在营业收入占比中逐渐增大,业绩有望保持高增长。此外,由于停工损失和人工费用增加,管理费用同比增长12.3%。公司三季度净利率和毛利率分别达到10.2%和49.5%,展现出良好的盈利能力。
云南能投正式成为控股股东,国企改革进展有望加速。公司非公开发行股票事宜已完成,云南能投正式成为公司控股股东。云南能投是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资的主体,其在水电、火电、新能源发电等方面的优质资产有望分阶段注入公司,上市公司云南盐化也可借助云南能投的能源资源及资金优势,优化业务结构及资本结构,加快云南省能源产业发展建设,进一步提升企业市场竞争力及抗风险能力。公司作为云南省国企改革第一股,后续发展空间值得期待。
盐改持续发酵,增长动力强劲。公司是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业,生产成本和渠道优势明显。随着盐业改革稳步推进,具有垄断优势的云南盐化将充分受益。自2013年起公司陆续推出多个品种盐,盐产品向多元化结构方向发展,需求市场得到扩大,目前新品种盐销量超预期,之后有继续保持高增长的态势。我们认为公司在创新驱动下,整合生产、流通各环节资源,借助一体化优势保持高毛利。
能源成本压力缓解,氯碱业务有望好转。氯碱行业生产成本中比例最大的是电力成本,约占50%左右。云南能投入驻后,在电力、煤炭等资源方面的支持将降低公司氯碱产品的成本,相关业务盈利水平有望改善。行业产能过剩,下游需求低迷,PVC、烧碱等价格持续下行,将加速氯碱行业整合,公司作为区域资源和一体化优势的企业值得关注。
业绩预测与估值:上调公司盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为0.47元、0.77元、1.09元,对应动态PE分别为58倍、35倍、25倍。公司多品种盐业务高速增长,国企改革进展有望加速,我们维持“买入”评级。
风险提示:多品种盐推广低于预期的风险,下游需求低迷的风险,国企改革进度低于预期的风险。
三友化工公司半年报:业绩符合预期,受益于粘胶价格上涨
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2015-08-31
业绩增长20.77%,符合预期。三友化工发布2015年中报,15年上半年收入65.07亿元,同比增加10.36%,实现归属于上市公司股东净利润1.90亿元同比增长20.77%,实现每股收益0.10元,同比增长20.75%,业绩符合预期。
纯碱产量大幅增长。报告期内,公司共生产纯碱172.74万吨,同比增长51.96%,主要因为去年同期青海五彩碱业处于试生产阶段纯碱未纳入商品量,本期纳入;粘胶短纤25.47万吨,增长4.31%;PVC18.49万吨,增长2.66%;有机硅环体2.41万吨,增长6.98%;烧碱24.13万吨,与去年同期基本持平;同时,受益于粘胶短纤销量增加,本期营业收入同比增加10.36%。
公司积极推进产业升级,增效明显。公司10万吨有机硅二期项目,目前已达到设计能力,成为北方最大的有机硅生产基地,形成了公司新的经济增长点。热电联产项目,锅炉设备安装已完成80%,汽轮发电机完成20%,预计今年年底前竣工投用。同时,年初计划的短平快项目已按计划全部投用,增效明显。
受益于粘胶短纤价格上涨。由于环保原因,今年3月以来合计停产33万吨,占总产能9%左右。粘胶短纤价格由低点11400元/吨已经上涨20%左右,目前粘胶厂家库存低位、供应紧张、超签订单严重,同时9-10月为粘胶行业传统旺季,粘胶短纤价格11月之前将保持强势。公司目前粘胶短纤产能51.6万吨,粘胶短纤价格每涨1000元,三友化工EPS增加0.18元。
首次给予“增持”投资评级。受环保因素影响,粘胶行业景气回升,公司作为粘胶短纤龙头企业,将充分受益。预计公司15-17年EPS分别为0.32元、0.38元、0.46元,给予公司16年22倍PE,对应目标价8.36元,首次给予“增持”投资评级。
风险提示:1)公司产品销量增长低于预期;2)黏胶短线价格波动风险。
亿利能源半年度财报点评:业绩即将进入爆发期,清洁能源运营市场空间巨大
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2015-08-21
剥离医药资产导致收入规模下降,化工业务盈利回升。公司2014年上半年开始由传统煤化工转型清洁能源,剥离了医药流通资产,实现投资收益4亿元,是中报收入与归属于上市公司股东的净利润均明显下滑的主要原因。上半年尽管主要化工品PVC、电石、烧碱价格受宏观经济影响,分别同比下滑10%、14%、7%,但原料煤炭价格下滑幅度为20%,同时公司通过工艺与管理上的提高,实现降本增效,节约成本2362万元,使化工业务整体毛利率提高至12.73%,同比提升4.65个百分点。
微煤雾化项目快速布局,带动公司业绩即将进入爆发期。公司通过微煤雾化项目快速切入清洁能源行业,自14年中期以来,已先后与山东、河北、江苏、天津、吉林、江西等地区签订了集中供热(汽)投资协议或投资框架协议,相关项目目前已运行3个、开工在建7个、签约待开工6个、储备70个。煤炭高效清洁利用是未来国家能源战略的重中之重,国家引发的《煤炭清洁高效利用行动计划(2015-2020年)》中明确指出,到2020年,淘汰落后燃煤锅炉60万蒸吨,高效锅炉占比由目前不到5%提升至50%以上。据此我们测算微煤雾化下游市场规模高达万亿。在政策支持、环保倒逼与示范宣传的三因素共振下,公司将充分发挥金融平台、产业链、技术及业绩优势,在此进程中受益最大。结合项目建设期一般为6-8个月,预计微煤雾化项目15-17年贡献利润分别为2亿、6亿、15亿,带动公司业绩爆发式增长。
定增拟投资微煤雾化与光热项目,清洁能源巨头雏形渐显。公司自6月1日起停牌,启动非公开发行股份事项,部分募集资金拟用于投资微煤雾化热力项目和收购光热项目。微煤雾化项目涉及河北、山东等多个省市,已取得绝大部分项目所需环评和发改委批复,如定增进展顺利,则公司将快速占领燃煤锅炉优质项目与市场,卡位优势明显,微煤雾化项目下半年贡献利润将大幅增加。光热项目符合国家能源发展战略,弥补了光伏发电与风力发电缺乏稳定性的劣势,发展空间巨大;市场预测光热“十三五”规划将达到10-15GW,总投资4500亿。公司此次通过定增投资的两大市场未来五年投资规模超万亿元,彰显出公司意图打造清洁能源巨头的决心。
结论:公司通过转型聚焦清洁能源业务,受益国家煤炭高效清洁利用战略。微煤雾化项目快速布局,将带动业绩进入爆发式增长期。拟通过非公开发行股份投资微煤雾化与光热项目,两大市场未来五年投资规模超万亿元,显示公司打造未来清洁能源巨头的决心。我们下调了公司的化工品价格、化工贸易与医药收入预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.17、0.40、0.90元,分别对应PE为85、36、16倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:微煤雾化项目建设与运营进展低于预期的风险
冠农股份:农产品平台开业将引领公司转型发展
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:杨天明,程一胜 日期:2015-08-27
点评:
1、冠农股份(600251.CH/人民币13.10, 未有评级)上半年实现营业收入8.48亿,归属上市公司股东净利润1.14亿:公司上半年实现主营业务收入8.48亿元,同比增长49.50%;营业利润1.28亿元,同比下降22.81%;归属上市公司股东净利润1.14亿元,完成全年计划的61.7%。上半年基本每股收益0.145元,经营活动产生的现金流量为2.05亿,同比增长34.79%。
2、合并天津三和,营业收入大幅增长:公司上半年皮棉产品实现营业收入2.16亿元,同比下降42.63%,主要是由于上半年皮棉销售价格下降以及公司销售数量减少所致。果蔬深加工实现营业收4.32亿元,占主营业务收入的50.94%,其中大桶番茄酱营业收入达1.35亿元,营业收入同比增长92.01%,小包装番茄酱3.04亿元,毛利率为18.77%。小包装番茄酱系合并天津三和后的新增业务。公司充分利用天津三和成功的生产经营管理经验和外贸销售渠道资源优势,促进了大桶番茄的生产和销售。同时,天津三和抓住小包装番茄酱受到市场热捧契机,上半年实现番茄制品出口6.9万吨,小番茄制品出口全国第一,为公司营业收入的增长起到了十分关键的作用。预计公司下半年,番茄酱业务还将继续维持高速增长态势。
3、营业成本呈现同步增长,合并天津三和期间费用上升:公司上半年营业成本为7.51亿,同比增长41.98%,与营业收入同步增长。销售费用0.36亿,同比增长211.49%,主要是由于公司新增小包装番茄酱业务所致。
管理费用0.46亿,同比增长54.12%,合并三和导致了管理费用的升高;财务费用0.22亿,同比增长23.97%,由于公司为完成一万吨番茄丁生产线扩能改造项目,增加了贷款规模,导致财务费用上升。预计公司下半年产能将得到扩张,盈利能力有望的到提升。
4、期待农产品拍卖平台和大数据项目落地开花:7月底兵团常委会议研究部署经济工作,将加快南疆师团发展和积极探索“互联网+”等新产业和新商业模式作为未来工作的重点。9月份公司大宗农产品拍卖平台将开业,我们认为现在国内农产品流通环节需要极大地变革,而农产品拍卖是突破现今禁锢的极佳途径,通过降价拍卖等模式有望改变农产品流通环节低效的现状。而大数据项目是未来发展的方向,公司和国家信息中心合作有望加快公司“互联网+”进程,我们看好公司新模式未来的前景,积极推荐市场关注。
盐湖股份一季度业绩预告点评:业绩低于预期,钾肥向好趋势不改
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2015-04-17
事件:2015年4月14日公司发布2015Q1业绩预告,预计2015Q1归属于上市公司的净利润0~3845.3万元,同比下降85~100%,每股EPS 约0.008元。
点评:
增值税返还推迟、化工业务亏损增加和氯化钾销量下降导致业绩低于预期,2015年一季度公司受干燥包装系统配件未及时到货影响氯化钾销售73.49万吨,同比下降26.51%;2015Q1公司增值税返还尚未收到,较去年同期减少1.09亿元;报告期内公司化工业务合计亏损3.73亿元,较去年同期增加1.01亿元,主要是化工二期和海纳化工去年底部分在建工程转固导致折旧及财务费用增加。
氯化钾大合同价格落定,钾肥向上的趋势有望延续。2015年3月19日,2015年钾肥大合同谈判出炉,价格锁定在CFR 315美元/吨,较2014年大合同价格上涨10美元/吨,销量未定。我们预计未来三年钾肥的供需结构将继续改善,钾肥价格向上的趋势有望延续。
增量气价格下调、PVC 等化工品价格回升,公司化工业务有望逐步改善。2015年4月1日起,国家工业用增加天然气价格下调0.44元/立方米,公司用天然气价格也将下调,公司化工一期和二期的原料成本将有所下降;3月份开始PVC 的价格底部快速反弹,目前的价格较2月份的低点已经上涨了700元/吨左右,受乙烯价格坚挺支撑,PVC 价格有望保持,公司化工业务有望逐步改善。
维持“推荐”评级。预计15~17年公司EPS 分别为1.23、1.49和1.69元,对应当前的股价28.79元,PE 分别为23.5X、19.3X、17.0X,维持“推荐”评级。
风险提示:1)氯化钾价格下跌;2)公司化工业务亏损进一步加大。
双环科技12年报点评:看好行业未来景气反转
类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:齐求实 日期:2013-03-27
2012年公司业绩下降较大。2012年公司实现营业收入45.97亿元,同比减少12.13%;归属于母公司股东净利润916.54万元,同比减少97.41%;EPS0.02元。第四季度,公司营业收入12.99亿元,环比增加30.90%,同比减少29.62%;归属于母公司股东净利润161.02万元,环比增加102.81%,同比减少92.30%;EPS0.0032元。
行业景气下行,四季度主业未见实质性好转,公司以多元化应对。公司主营产品主要是纯碱和氯化铵,受到国家对房地产的调控政策影响,2012年纯碱的价格出现了大幅回落,原本就产能过剩的纯碱行业雪上加霜,产品库存增加,全行业大幅亏损。从第四季度数据来看,公司的主营业务未见实质性好转,若除去投资收益,公司第四季度仍将亏损。公司2013年的发展战略是除了做大做强主业之外,还要开拓新的利润增长点,即实行多元化战略,这点可以从2012年公司设立和收购了上海红五环化工有限责任公司等7家子公司(公司持股50%以上,纳入公司12年财务报告合并范围),出售新疆宜新化工有限公司90%股权看出。
对行业拐点的判断:城镇化推升玻璃需求,看好未来数月,今年可能是行业的拐点。我们看好未来城镇化的推进对玻璃的长期需求拉动和玻璃需求短期的复苏(3月浮法玻璃库存已经略有下降),另外,我们判断今年可能是行业的一个拐点,相关分析请见我们稍后发布的纯碱行业深度报告。
盈利预测。预计2013-2015年EPS为0.18元、0.38元、0.33元,基于估值的考虑,给予“中性”投资评级。
山东海化12年报点评:面朝大海,等待再次春暖花开
类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:齐求实 日期:2013-03-11
2012年公司实现营业收入49.43亿元,同比减少34.39%;归属于上市公司股东的净利润-5.20亿元,同比减少233.74%;基本每股收益-0.58元。
纯碱市场低迷,直接导致公司亏损。2012年公司主导产品纯碱、PVC等市场低迷,价格有一定的下滑,纯碱的毛利率下降21.20个百分点,为-1.07%,是公司亏损的直接原因。另外,公司为了减少亏损,将子公司上东海化氯碱树脂的PVC装置停车至今。虽然2012年烧碱景气度上行,价格提升,以碱补氯,公司的PVC、烧碱毛利率达到46.85%,提升37.64个百分点,但由于份额较小,回天乏力。从经营上看,公司全年的产量销量下滑,库存增加。从财务上看,公司的装置停车费同比增加4733万元,直接导致管理费用的飙升,另外,2012年计提了1.96亿元的存货跌价损失,也导致公司业绩不佳。
城镇化推升玻璃需求,看好公司弹性最大的特点。我们看好未来城镇化的推进对玻璃等建材的需求拉动,纯碱是玻璃的重要原料,公司作为纯碱行业每股对应产能最大的公司,弹性十足。根据我们的判断,今年可能是行业的一个拐点,相关分析请见我们随后发布的深度报告。
盈利预测与投资评级。我们对公司的纯碱业务进行较为乐观的估计估计,预计公司2013-2015年EPS为0.17元、0.20元、0.41元,给予“增持”投资评级。
风险提示。纯碱行业持续低迷的风险,房地产行业调控的风险,国家政策不达预期的风险。
兰太实业:业绩大幅好转,未来空间无限
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:肖洁,陆建巍 日期:2014-08-04
首次覆盖,给予“增 持”评级,目标价11.6元。我们预计公司2014/2015/2016 年的EPS 分别为0.19/0.27/0.45 元。考虑到公司2014 年业绩出现大幅好转, 同时作为核级钠和钠硫电池受益标的具备稀缺性,给予公司0.60 的PB 估值,高于行业平均水平,目标价11.6 元,首次覆盖给予“增持”评级。
与众不同的认识:主业企稳,费用率下降,公司业绩将于2014 年大幅改善。由于主业盐化工、成品盐市场长期低迷,公司从2011 起一直受市场忽视。2014 年年初以来,公司主业盐化工量价企稳,加强对销售费用和管理费用的控制。我们认为,公司盐化工稳步上升,成品盐将受益于不断推进的盐业改革,三费逐步得到控制,公司2014 年全年业绩有望翻倍。
政府对核电政策支持力度不断加码,公司核级钠蓄势待发。政府将于2014 年重启核电建设,钠冷快堆是第四代核电的发展方向。公司是国内唯一具备核级钠生产资质的企业。核级钠盈利能力较高,而且该产品的技术壁垒以及客户黏性都很高,倘若开始放量将给公司带来巨大的业绩增速。
钠硫电池国产化有望获得突破,利好公司电极钠需求。我们估算到2020 年钠硫电池产值可以达到1 500 亿元,公司作为钠硫电池的金属钠材料的大型供应商,将会极大地受益于智能电网和风力发电项目的建设,另外公司地处内蒙古阿拉善旗地区,对于风电并网有着十分明显的地域优势。 股价催化因素:盐化工景气上行;核电相关政策出台;钠硫电池国内技术获得实质性突破。
风险提示:传统盐化工需求低迷;钠硫电池和核级钠运用推广不及预期。