磁悬浮10只概念股价值解析
银河磁体:热压磁体有望带动公司新一轮成长
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:邹建军 日期:2015-11-13
事件:我们近期实地调研了公司,就公司目前经营状况及未来发展思路等与管理层进行了沟通交流。
投资要点
公司是全球粘接钕铁硼磁体领域的龙头企业。根据制备技术的不同,钕铁硼永磁材料可分为烧结钕铁硼、粘结钕铁硼和热压钕铁硼等。粘结钕铁硼磁体因为粘接剂的加入使得磁性能相对较低,但其具有制造尺寸精确、形状复杂、密度小、磁性能稳定等优点,适用于对磁性能要求相对较低的小型化微电机。目前,全球粘接钕铁硼磁体的需求量约5000-6000吨,公司自1993年以来一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研制,2014年产量约1200吨,是全球粘结钕铁硼稀土磁体产销规模最大的厂家。
受益于汽车电子自动化程度的提高,公司车用磁体销量持续高速增长。公司的产品主要应用于光盘驱动器、硬盘驱动器及汽车门窗、仪器仪表、雨刮等,其中光盘驱动器需求近两年成逐渐萎缩态势,硬盘驱动器需求量保持平稳增长,汽车领域随着汽车向舒适化、节能化、自动化发展,中高档车使用微特电机的数量不断增加,目前通常达到50~80台,甚至100多台,带动公司汽车磁体销量不断走高。2010年至2014年,公司汽车磁体销售额年均复合增速超过40%,至2015年中,公司车用磁体销售收入达到6474万元,占总收入的比重从2010年的7.13%提升至36.30%,成为公司第一大收入来源;而光盘和硬盘磁体销售收入分别为1934万元、5510万元,占比分别为10.85%、30.89%。随着各类新车型越来越多地采用钕铁硼磁体代替铁氧体,公司汽车磁体未来仍有望保持快速发展势头。
热压磁体进入产业化阶段,明年有望明显放量。热压钕铁硼具有晶粒小、矫顽力高等优势,但受制于制造工艺,只能做成环状,在汽车EPS、伺服电机、电动工具、机器人等领域有望争夺烧结份额,市场空间预计超过5000吨。公司自2012年开始研发热压热压钕铁硼,至目前生产设备及制造工艺已成熟,并开始小批量供应伺服电机、电工工具等相关客户,反馈效果良好。全球热压钕铁硼磁体市场目前主要掌握着日本大同手中,其产能1000吨左右。公司计划一期投产规模300吨,预计热压磁体毛利率水平将超过粘接磁体,2016年放量后将给公司带来明显利润增长。
公司粘接磁体的盈利水平仍有提升空间。麦格昆(MQ)磁粉是生产粘结钕铁硼和热压钕铁硼的主要原料,占粘结钕铁硼生产成本的70%。MQ磁粉专利为美国麦格昆磁公司(MQI)独家拥有,未经MQI授权的企业不能在美国、日本、欧洲等专利覆盖范围内国家生产和销售使用MQ磁粉制备的钕铁硼磁体。2014年7月MQ磁粉专利到期,公司采用自产磁粉生产的产品亦可用于外销。2015年前3季度,公司综合毛利率已较去年同期提升近3个百分点,目前公司自产磁粉使用量约占30%,仍有进一步提升空间。
稀土价格处于低位,未来有望稳步上行。今年以来,稀土价格呈震荡走低态势,镨钕价格从年初40万元/吨一路下行,至8月底9月初达到年内最低价29万元/吨,目前回升至33元/吨附近。以目前的价格,稀土企业仅能保持微赢甚至盈亏平衡,价格再度下行的空间已十分狭窄。预计稀土的下游需求将保持稳定增长态势,若上游产能得到有效控制,不排除稀土价格呈现长期的稳步回升势头。
盈利预测与投资评级。假设公司热压磁体2016年达产40%,则我们预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为3.80/5.01/6.77亿元,归属母公司净利润分别为0.95/1.33/1.73亿元,对应EPS分别为0.29/0.41/0.53元。考虑目前稀土价格处于低位及热压磁体的巨大市场前景,给予公司2016年40-45倍PE,目标价区间为16.46-18.50元,目前公司股价16.59元,处于目标价区间内,首次给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示。热压市场拓展速度不及预期的风险、稀土价格大幅波动风险。
宁波韵升:业绩增长符合预期,期待外延扩张打开公司成长空间,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2015-10-30
维持盈利预测,维持买入评级!公司三季度业绩增速基本符合我们的预期,主业钕铁硼行业受经济整体下滑的影响,呈现价格和毛利率同时下滑的局面,我们维持给予公司2015-2017年EPS0.78/0.63/0.70,但考虑到公司未来账面14亿现金隐含的溢价,未来盈利预测有上调空间,我们认为中期目标市值接近200亿元,维持买入评级!2015年前三季度业绩同比增长58%,符合预期!2015年前三季度,公司实现销售收入11.09亿元,同比增长1.88%;实现归属于上市公司股东的净利润3亿元,同比增长58%,对应每股收益0.56元,符合我们的预期。报告期内,业绩增长的主要原因是公司钕铁硼产品销售量同比增长,同时公司投资与理财实现的收益有较大幅度增长。
证金公司现身公司第三大股东,持股比例1.09%,公司管理层后续或持续增持。截至三季度末,中国证券金融股份有限公司持有公司股份582万股,持股比例达1.09%,成为公司第三大股东。此外,在股灾后,公司管理层意图增持,目前仅买入0.88%的股份。我们判断只要后续价格合适,管理层仍将果断出手。
定位新材料公司,新产品稳步推进,继续期待公司外延扩张打开成长空间。公司目前已经布局了非晶和软磁材料,主要应用领域为电子元器件,非晶粉体明年预计可以贡献1000万元的营业收入。截至2015年三季度末,公司拥有净资产35亿元,现金14亿元,公司有足够的资本进行外延扩张。公司判断随着产品价格在底部徘徊,行业整体产能过剩的情况持续发酵,行业或将迎来一轮大洗牌,未来会有很好的并购机会出现。新材料领域或下游应用领域,尤其是伺服电机领域都是和公司主营业务契合度很高的领域,我们认为如果有合适的机会出现公司会在相关领域进行外延扩张,从而打开公司的业绩增长空间。
中科三环:产品毛利率、出口订单量下降,公司业绩低于预期
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2015-10-29
事件:2015年10月28日,中科三环发布2015年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入8.54亿元,同比下降14.69%。完成归属母公司股东净利润5292万元,同比下降25.06%。折合基本每股收益0.174元,略低于我们此前预期。
点评:高端钕铁硼出口订单不足,导致公司业绩下滑。
2015年,公司中、高端钕铁硼综合开工率80%,低端钕铁硼开工率较低仅30%。目前,公司产品生产主要集中于中、高端钕铁硼材料(4500吨)左右,其主要下游用途为汽车用电机等。但是,由于今年以来全球经济的普遍性低迷,国外中、高端钕铁硼订单不足,这其中主要以高端VCM、风电电机、节能电机以及汽车电机为主。这部分高毛利率产品订单的下滑,使得公司的业绩增长受到一定程度的阻碍。
新能源汽车用钕铁硼下游放量程度有限。
新能源汽车用钕铁硼一直以来被外界普遍看作是公司的高毛利率产品。公司早在10年前就与欧洲、美国等著名汽车厂商共同进行新能源汽车用钕铁硼磁材的合作研发项目。但是,目前还仅仅止步于实验性供给阶段。2013年,新能源汽车用钕铁硼销售不足百吨,2014年总量达到约200吨。但是,通过这种小批量供给的方式,很难在短期内提升公司业绩。考虑到公司是国内最早与汽车厂商进行新能源汽车用钕铁硼研发合作的企业,未来若新能源汽车在国内外市场需求放量,公司的这部分业务增长仍值得期待。
公司认为短期稀土原材料价格平稳,目前库存量稳定在2-3个月。
目前,公司对于上游稀土原材料价格短期走势相对看平。公司的原材料库存量稳定在2-3个月的安全库存量范围内。
盈利预测及评级:考虑到加工制造业第四季度集中结算的行业惯例,虽然公司前三季度业绩低于此前预期,我们预测公司15-17年EPS0.34、0.32、0.31元。继续维持“增持”评级。
风险因素:国内稀土行业政策变化、宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;稀土原材料价格大幅波动;人民币汇率变动。
卧龙电气:拟收购OLI公司80%股份,提升海外市场拓展能力
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:华巍 日期:2015-11-25
结论与建议:
公司今日发布公告,拟以自筹资金5711万欧元收购OLI 公司80%股份。OLI公司是全球最大的振动电机制造商。此次交易符合公司发展战略,将为公司全球营销网络拓展、电机制造水平提升、现有产品间协同整合提供有力支持。展望未来,公司近期幷购动作不断,围绕着电机与控制产业方向,立足于完善产业布局,打造国际一流的系统集成商和整体方案解决商。
预计公司15、16年分别实现收入88.74亿元(YOY+43.3%)、118.66亿元(YOY+33.72%),实现净利润4.94亿元(YOY+10.75%)、6.11亿元(YOY+23.73%),EPS0.44、0.55元,当前股价对应15、16年动态PE36X、29X,考量公司未来发展前景,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价21.0元(对应2016年动态PE38X)。
拟收购OLI 公司80% 股份, 提升海外市场拓展能力: 公司拟用57,114,189.97欧元从WAM GROUP S.p.A.(占OLI 公司96%股份)及Giorgio Gavioli 先生(占OLI 公司4%股份)收购OLI 公司80%股份,其中WAM 转让78%,Gavioli 转让2%。同时依据协议约定,未来几年存在继续收购剩余20%股份的可能。OLI 公司是振动电机和助流器生产企业,拥有54年发展历史,具有一流的振动电机制造技术、先进的管理水平、现代化的工艺装备、全球化的销售网络,也是全球最大的振动电机制造商。截止2015年8月底,OLI 总资产4,658万欧元、净资产3,367万欧元;2015年1-8月实现营业收入1,721万欧元,净利润345万欧元。此次交易符合公司发展战略,将为公司全球营销网络拓展、电机制造水平提升、现有产品间协同整合提供有力支持。
加码新能源汽车动力总成产业,有望形成新的业绩增长点:公司10月28日公告拟以自筹资金+银行贷款总计7.4亿元在浙江绍兴新建厂房用以新能源汽车电机及电机控制系统产业化生产。预期项目可年产10万套,可实现年销售收入1.5亿元,利润总额1.89亿元,投资利润率25.62%。在国家大力推广新能源车背景下,公司加码新能源汽车领域的投资,本次项目有利于提升公司在新能源汽车总成制造上的核心竞争力,实现产品结构的优化升级,提升主业的规模和竞争实力,有利于公司的市场开拓幷提升行业地位,幷有望形成新的业绩增长点,公司的长期发展奠定良好基础,符合公司的战略发展目标。
加快产业幷购步伐,完善产业布局:公司近期收购防爆电机龙头企业南防集团,建立国内防爆电机市场的领先地位。收购意大利SIR 后,取得了在工业机器人应用的前端性技术及整体方案的设计与解决能力,幷大力开拓国内机器人市场。此外,公司与上海大郡合资设立新能源电机合资公司实现关键部件、动力总成系统制造基地。与欧洲 ATB 集团建立国内合资公司绍兴澳特彼电机有限公司,实现超高效节能电机 OEM 生产制造,在开拓北美等国际市场的同时提升国内电机生产、 制造、工艺以及技术。一些列布局均围绕着电机与控制产业方向,立足于完善产业布局,打造国际一流的系统集成商和整体方案解决商。
盈利预测:预计公司15、16年分别实现收入88.74亿元(YOY+43.3%)、118.66亿元(YOY+33.72%),实现净利润4.94亿元(YOY+10.75%)、6.11亿元(YOY+23.73%),EPS0.44、0.55元,当前股价对应15、16年动态PE36X、29X,考量公司未来发展前景,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价21.0元(对应2016年动态PE38X)。
中科电气:新产品将成为今后增长的主要来源
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:周紫光 日期:2014-03-13
事项:2013年营业收入为2.56亿元,同比增长15.26%;归属上市公司股东的净利润为7163万元,同比增长99.5%,扣非后净利润同比增长24.75%;每股收益为0.4元。此外,公司计划每10股转增3股并派发股利2元(含税)。
平安观点:
新产品将成为今后收入增长的主要来源
2013 年,公司连铸EMS 业务由于新产品的销售实现了较快增长,但起重磁力设备因为下游行业更加不景气而快速下滑。在毛利率方面,EMS 有小幅提升,我们认为主要是因为毛利率较高的新产品和板坯EMS 占比较高以及方圆坯EMS 毛利率有所回升,未来随着新产品销量的增加,毛利率有可能继续提升;起重磁力设备毛利率小幅下跌,也反应了其不景气的现状。按公司批露的信息,2013 年公司的新产品中间包电磁感应精炼装置获得订单、板坯结晶器电磁控流装置新增订单4 套,累计6 套,已交付3 套,新产品在2013 年已确认收入2964万元,是整体收入增长最主要的部分。我们认为,公司今后两年的增长仍将主要依靠新产品的贡献。
业务拓展前景值得期待
除了原有业务的新产品外,公司的新业务也值得关注,可用于中低速磁悬浮列车的电永磁混合悬浮磁铁通过了出厂验收,与国家卫星定位工程技术研究中心签订了北斗产品的战略合作协议,这表明公司具备较强的技术研发实力和跨行业发展能力,为两年后公司可能持续快速发展奠定了基础。我们认为电磁应用领域很广,公司具备将其在冶金行业长年积累的电磁技术向其它领域扩展的实力和可能,此外公司目前仍有2.8 亿超募资金尚未使用,因此公司未来的发展前景值得关注和期待。
估值及评级:我们认为公司今后由于新产品推广和持续的研发投入,将使销售和管理费用维持较快增长,因此将2014~2015 年EPS 预测从0.50 和0.68 元下调至0.48 和0.63 元,扣除2013 年处置土地利润的影响后,将分别增长120%和31%,对应3 月12 日收盘价PE 分别为23.5 和17.9 倍,维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示:1、下游需求恶化; 2、新产品推广低于预期。
金通灵:节能环保新能源核心装备优秀民企,受益无人机/军民融合、“美丽中国”
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2015-11-23
投资要点:
流体机械优秀民企,受益军民融合、“美丽中国”。
公司离心风机多年来位居国内第一;已布局鼓风机、压缩机、汽轮机、无人机、燃气轮机五大业务。其中鼓风机平稳增长;压缩机、汽轮机快速增长,无人机、燃气轮机为新增长点。未来受益军民融合、“美丽中国”。
传统业务聚焦节能环保新能源;压缩机、汽轮机将快速增长。
公司业绩驱动主要为:(1)产品结构升级;(2)进口替代及新产品新市场开拓;(3)“产品+服务”系统集成项目(工程总包)。公司鼓风机产品收入4亿元,未来几年预计5亿元/年,平稳增长;压缩机去年收入2亿元,订单趋势乐观,进口替代空间大,未来目标是在100亿市场中占10-15%,有望实现收入10-15亿/年。汽轮机市场需求超100亿,若公司生物质发电汽轮机项目获突破,未来有望达10-15亿元/年。
研发能力较强,人才聚集,新品储备丰富,发展后劲/催化剂充足。
公司与美国ETI、中科院热物理研究所、西交大展开合作,新产品:磁悬浮制冷压缩机、二氧化碳压缩机、天然气透平膨胀机等。公司整合林峰团队与李冰团队,在涡喷发动机、无人机领域取得重大突破。
涡喷发动机研制成功,无人机已试飞成功,将受益“军民融合”。
公司成功研发了70公斤推力的小型涡轮喷气发动机,并以此为基础研制了高亚音速无人机。公司无人机已试飞成功,在军方专业参展中已获军方高度评价,目前已与航天三院等单位初步达成OEM 合作意向。
投资建议:中国制造2025典范,未来3年业绩高增长;谨慎推荐。
预计2015-2017年EPS 为0.23/0.50/1.00元,PE 为176/80/40倍,未来3年业绩CAGR 达146%。将受益无人机、军民融合、“美丽中国”主题。
催化剂:军工资质获突破,汽轮机项目重大突破、燃气轮机重大突破l 主要风险因素:宏观经济下行超预期,新产品开发、市场推广低于预期
申能股份:受益上海地区用电净需求增加,公司业绩快速增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2015-11-03
事件评论
受益于上海地区用电净需求增加,公司业绩快速增长。15年前三季度,公司实现营收216.82亿,同比增长16.19%,主要源于上海市全社会用电量增长高于区外来电的增长,归属于母公司净利润19.83亿,同比增长39.38%;第三季度实现营收53.15亿,同比增长17.2%,归属于母公司净利润2.99亿同比增长44.7%。收入的增加主要受益于上海地区电力净需求增加,带来公司前三季度完成发电量194.9亿千瓦时, 同比增长12.8%所致。
新能源建设逐步加强,能源结构不断优化。顺应国家发展新能源趋势,公司大力发展风电,优化能源结构。截至目前,公司完成收购申能集团、上海燃气集团所持新能源公司合计70%股权,完成对新能源公司100%的控股;新能源公司于今年4月份投资设立上海申能滩涂风电公司,新增风电装机7万千瓦;7月,新能源公司投资成立天津申能负责北大巷风电项目,全部投产后预计新增规模15万千瓦。
上海市电力龙头,享国企改革和电力改革双重红利,预计公司2015~2017EPS 分别为0.53、0.56、0.56,维持“买入”评级。
申通地铁:主辅并重,多重催化,从新铁和港铁看申通
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超 日期:2015-09-01
报告要点
公司简介与横向比照:专注地铁运营,业务结构单一
申通地铁是专注地铁运营的上海地方国企,以SMRT(新加坡地铁)和港铁公司作为参照对象,公司在地铁运营业务的本地市占率、收入结构的丰富性和单票价的水平上都有显著的提升空间。
新加坡地铁模式:地铁+商业为核心,较高市场化程度
新加坡地铁施行地铁+商业为核心业务模式。地铁业务采用建设与运营拆分的运营模式:政府低价授权,企业自负盈亏;地铁票价适用有约束的票价调整机制:公式透明,兼顾企业与公众利益,但政府有一票否决权。另外,SMRT 开展的商业租赁和广告业务,主要是依靠公司在137.6公里的地铁沿线内所拥有的各种可调用资源。这两项业务过去11年的收入年复合增速达到16%, 毛利率始终维持在60%以上。
港铁公司模式:地铁+商、物业组合,完全市场化运营
港铁公司的业务以地铁+商、物业为组合,完全按市场化运营。地铁业务采用公私合营的运营模式:政府出地,企业负责建设+运营,实现物业反哺地铁运营。地铁票价采用可加可减调整机制:完全透明的调价机制,基于物价和工资变动幅度设立。除此以外,1)车站商务:“广通商”三位一体,高盈利兑现增值;2)物业业务:零售物业为主,反哺地铁运营。
申通地铁何去何从:主辅并重,多重催化
我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.15元、0.22元和0.25元。申通地铁未来的看点可以概括为主辅并重,多用催化:1)辅业的注入或延伸, 目前仍在集团旗下的“广通商”和物业经营权,或许是公司未来最大的看点; 2)主业增量,2016年迪斯尼开园带来的增流效果;3)主业增厚,集团内其他地铁资产的注入预期;4)主业涨价,地铁票价提升的可能性。综上, 我们给予公司“增持”评级。
金自天正:立足冶金自动化,拓展机器人行业
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:后立尧 日期:2015-04-30
投资逻辑.
钢铁行业推进两化深度融合,自动化系统产品和技术是转型升级基础。我国钢铁行业目前处于产能过剩阶段,未来发展将以提高质量和效益为核心。根据工信部2015 年1 月印发的《原材料工业两化深度融合推进计划》,钢铁行业未来的发展的主要内容将是应用“互联网+”,把信息化技术应用的钢铁行业较为成熟的自动化系统中,这一过程离不开冶金自动化产品和技术的支持。
公司从事冶金自动化行业多年,产品和技术积淀丰厚助力钢铁行业转型升级。近年来虽然钢铁行业投资规模下降,但总额仍处于相对高位。我们估算,2015 年钢铁行业自动化系统市场规模为330-370 亿元。公司继承冶金自动化院30 年的科研成果,拥有强劲的技术实力和丰富的产品,具有承接大型、复杂自动化工程的综合能力。公司秉持“立足冶金”的战略,有望继续在冶金自动化领域获得更多市场份额。
积极拓展非钢铁领域,码垛机器人项目落地,拓宽产品市场空间。由于公司业绩受钢铁行业影响较大,公司已制定“拓展外行业应用”的战略,将自动化领域产品应用于轻工、建筑、环保等领域。近年来,非钢铁领域收入持续增长,收入占比逐步提升至2014 年的23%。此外,公司凭借在自动化行业积累的技术经验,开发了全自动机器人码垛系统,介入码垛机器人应用市场。
该产品应用领域广泛,包括食品、饮料、医药、化肥等行业,目前已有项目在东莞和北京实施。
投资建议.
考虑公司在冶金自动化领域丰厚的技术积淀、非钢铁领域业务持续拓展、码垛机器人项目的落地实施,我们给予“买入”评级。
估值.
我们预测公司2015-2017 年的主营业务收入分别为6.33 亿元、7.28 亿元、8.48 亿元,分别同比增长10.7%、15.0%、16.5%;归母净利润分别为3900 万元、4700 万元、5400 万元,分别同比增长122%、19%、15%。
EPS 分别为0.18/0.21/0.24 元,对应PE 分别为99/83/72 倍。
风险.
下游钢铁行业持续低迷、转型升级进展缓慢,非钢铁领域进展不顺。