燃料电池10只概念股价值解析

　　南都电源公司跟踪报告:布局清晰,储能优质标的
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：周旭辉,徐柏乔,杨帅日期：2015-12-21
　　投资要点:

　　公司三大业务今年均处于上升期。储能从示范性项目走向市场化,商业模式清晰;铅回收业务开始并表,可大幅提升业绩;电池业务布局铅酸、铅碳以及锂电池,对应下游通信电池、启停及动力电池等,景气度总体较高。

　　储能商业模式清晰,长期看好。公司是国内最早布局储能领域的公司,商业模式清晰。1)储能系统运维:核心原理削峰平谷,选择有实力、具有能耗考核压力企业合作,地域上优先选择峰值时间长、峰谷电价差大的地区。2)出售储能系统。卖给工商业企业或是居民,也可以做光伏配套,与收购方按照度电成本核算成设备总价出售。3)合资,电价差收益对分。如中恒布局能源互联网业务时配套储能为企业做用能优化服务,有更多的操作空间。

　　再生铅业务提升业绩弹性。目前已获得铅回收牌照,开始返税。牌照壁垒比较高,回收资质是要环保部批准,新增难度比较大。铅回收市场600万吨,现在的牌照发放的产能还不够。同时美国还原铅做占比80%,中国40-50%,还有很多的空间;铅回收的另外一个壁垒是货源、设备的工艺性。阜阳地区都是做铅回收的,先天形成了地缘业态关系。铅酸电池可回收的价值很大,主要是铅,电池脊柱是铜的,中间薄铅隔板。

　　铅酸、铅碳、锂电池业务并驾齐驱。铅酸定位于低速车、电动自行车以及基站需求,目前4G建设仍处高峰期,成长性有保障。未来也可探索新模式;铅碳因成本及充放电次数优势,多用于启停及储能用电池,相比铅酸电池可适应浅充浅放,不具备较强记忆性,作为启停电池使用寿命较长,节能效果明显,同时受益于较低的成本,或能成为储能的过渡性产品;锂电年底产能可达1-1.2Gwh,用于通信及新能源汽车,目前新能源汽车放量,动力电池供不应求,该项业务长期看好。

　　盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年EPS为0.35、0.46、0.60元,公司通信电池、动力电池业务呈反转趋势,储能业务爆发在即,“三驾马车”驱动成长;公司在此基础上开拓能源管理解决方案,搭建能源互联网平台,从产品供应商升级为系统集成商,抓住电改契机,以储能为切入点布局能源互联网,成长空间巨大。我们维持此前目标价33.06元,对应2016年72倍PE,公司目前股价迫近增发价,高管参与彰显发展信心,并提供安全边际,维持“买入”评级。

　　风险提示。项目进展低于预期,政策不大预期,市场竞争加剧

　　三环集团2015年三季报点评:插芯增长再超预期,新品静待爆发
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：刘洵日期：2015-10-23
　　业绩增速环比提升。

　　2015年前三季度,公司实现营业收入18.51亿元,同比增长10.86%;归属上市公司股东的净利润6.37亿元,同比增长26.54%;摊薄每股收益0.74元。其中,第三季度实现净利2.52亿元,同增37.15%,增速环比大幅提升。盈利能力方面,报告期内,公司综合毛利率为49.28%,环比提升1.66个百分点,期间费用率为8.48%,同比、环比均略有下降,反映出公司经营效率得到提升。总体而言,公司业绩增长逐季提速,我们预计,随着插芯产能的不断释放,以及陶瓷义齿、微晶锆外观件等新产品的逐步上量,公司业绩有望继续超预期。

　　插芯业务再超预期。

　　报告期内,受益“宽带中国”2015专项行动及宽带提速降费政策的推出(3年投资1.13万亿,实质性提高光纤入户率),公司第一大业务光纤陶瓷插芯及套筒贡献收入11.11亿元,同比增长达34.57%,超出我们此前预期,相比14年全年17.2%的增速也大幅提升。此外,通过不断改进工艺技术并推出新型规格,公司陶瓷基片产品的竞争力和市场占有率也在稳步提升中,其销售收入较去年同期增长13.20%。我们认为,公司现有业务增长态势良好,对公司中、短期业绩成长将起到稳定的支撑作用。

　　新品微晶锆潜力巨大。

　　在现有主业加速增长的同时,公司新的产品也在有序投放市场,其中,微晶锆外观件已在一款穿戴设备上使用。与金属、塑料相比,微晶锆具备高硬度、低导热、无屏蔽、介电常数高、生物相容性好、观感如玉等优点,未来在智能手机、可穿戴设备上具有广阔的应用前景。我们认为,公司微晶锆产品将率先以指纹识别盖板、外观结构件、手机后盖为三大突破口,逐步切入移动终端产业链,分享数百亿增量市场。

　　维持“买入”评级。

　　我们认为公司主业有门槛,业绩有支撑,新的故事和产品正逐步落地,股权激励绑定中层及核心技术利益,长期发展可被看好。我们预计公司15-17年净利润为845/1089/1328百万元,EPS0.99/1.27/1.55元,同比分别增长30.3%、28.9%、21.9%,对应于15-17年的PE分别为35X、27X和22X,维持公司“买入”评级。

　　贵研铂业:短期业绩下滑,长期看好汽车尾气催化剂业务
　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：王群日期：2015-09-21
　　事件:近期我们实地调研了贵研铂业股份有限公司,就公司当前经营状况及未来发展思路,与公司高管进行沟通交流。

　　投资要点

　　公司中报业绩略有下滑。公司具有完善的贵金属产业链体系,即贵金属新材料制造、贵金属资源再生、贵金属商务贸易三大核心业务板块。受到外部环境贵金属价格持续走低、下游市场需求不足的影响,业绩略有下滑。今年上半年实现营业收入28.53亿元, 同比下降4.92%;归属于母公司的净利润为3932.35万元,同比下降5.98%。其中,贵金属环保及催化功能材料业务营业收入为7.34亿,同比上涨3.02%,在总营业收入中占比25.7%,毛利率为7.79%,下降2.99个百分点。贵金属再生资源材料业务营业收入5.61亿元,同比上涨2.84%,占公司总营业收入比例为19.7%, 毛利率2.02%,同比下降1.65个百分点。

　　公司汽车尾气催化剂板块业绩不及预期。公司目前汽车催化剂尾气处理业务主要涉足的领域包括有汽油发动机、柴油发动机、燃气发动机。所面对的客户是有自主品牌的国产整车厂,此外加大了与合资汽车公司合作的开发力度,包括通用、大众等。汽车尾气催化剂业绩方面,其中汽油机催化剂业务占据70%,业绩与去年同期保持基本持平;柴油机催化剂业务占据30%, 公司预计上半年该业务板块会有较大幅度增长,实际产量大幅下滑,明显不达预期。汽车尾气催化剂业务业绩下滑主要原因是下游汽车企业需求量下降,汽车销量的大幅下滑。

　　新能源汽车蓬勃发展,公司布局混合动力汽车的尾气催化剂业务。目前国内新能源汽车迅猛发展,1-8月份新能源汽车累计生产12.35万辆,同比增长3倍,预计2015年新能源汽车总量能够达到25万辆;其中插电式混合动力乘用车和商用车共计4.3万辆,占比34.8%。由于混合动力汽车需要在汽油和电力之间不断的切换,所涉及的技术难度与传统汽车的有所不同。公司在混合动力汽车的尾气催化剂业务上与电动汽车的龙头企业有合作, 提前布局于混合动力汽车领域,有利于未来斩获混合动力汽车尾气催化剂市场。

　　在国内汽车尾气催化剂领域中公司是最大国内企业,技术升级领先于国家标准。公司是具有汽车尾气催化剂业务的最大的国内企业,主要的客户是具有自主品牌的国产汽车。公司业务占据国内汽车尾气催化剂市场的10% 左右,同时也是国内该领域内唯一一家上市企业。国内汽车尾气排放标准在2004年开始施行国二标准,此后政府会在3-4年左右更新和升级一次国家标准,目前北京已经开始实施国五标准,全国范围实施国五标准时间还没有最终确定。国五与国四相比,对尾气处理催化剂的要求差别在于:净化率要提升30-40%,催化剂产品的耐久稳定性要更高(国四跑8万公里, 国五要跑16万公里)。公司对于汽车尾气催化剂的研发技术一般会领先国家标准1-2年,目前已经基本完成了国四向国五标准的转变,未来公司国五标准汽车尾气催化剂产能释放,将为公司带来新的业绩增长。

　　公司两大重点项目进展顺利。目前汽车尾气催化剂板块的“国Ⅳ、国Ⅴ机动车催化剂产业升级建设项目”已经基本完成主要工程建设、设备采购以及安装调试工作,正在进行下一步的消防、环保等工作。贵金属资源回收板块的“贵金属二次资源综合利用产业化项目”已经全面建成,通过了环保、安全以及消防方面的评价,且已经取得了预期的经营效果。随着国五标准的在全国范围内的推出,以及绿色工业“十三五”的理念深入人心,公司两大重点项目将给公司带来新的利润增长点。

　　盈利预测与评级。今年上半年中国经济增速持续放缓,一方面贵金属价格持续走低;另一方面汽车市场的低迷引起下游需求量的萎缩,导致汽车尾气催化剂业务的下滑,远远落后于预期。目前电动车市场随增速喜人,但市场份额相对传统燃油车还较小,混合动力汽车催化剂业绩释放还有待时间。

　　鉴于公司汽车尾气催化剂技术升级与贵金属资源回收两大重点项目都进展顺利,且长期看好公司汽车尾气催化剂业务。给予公司2015年EPS 为0.42元,PE 为40倍,对应股价16.80元,对公司持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。国内经济增速下滑,贵金属价格、汽车销量持续低迷。

　　上汽集团公司调研简报:开放态度,踏实脚步,面向未来
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓学日期：2015-11-11
　　投资要点:定增150亿元,全面投向非传统领域,彰显公司具转型、升级的强烈愿景。业绩稳健且具备产业链优势,目前高股息、低估值,蓝筹白马、配置回归。

　　150亿元定增,开启上汽新时代。公司近日公告A股定增预案,将对不超过10名对象增发不超过150亿元;其中上汽总公司、员工持股将分别不超过30亿元、11.68亿元,锁定期36个月;其他机构投资者锁定期12个月。

　　全面投向非传统领域,加码蓝海战略。募集资金将投向新能源汽车、商用车大规模智能化定制、前瞻技术与互联网、汽车服务与汽车金融等多个非传统汽车领域,为上汽集团“蓝海战略”加码,旨在布局新兴领域、形成先发优势。新能源汽车领域,未来计划整合全产业链优势,提高技术、降低电耗,在补贴退坡背景下增强产品综合竞争力。互联网汽车领域,计划与阿里巴巴合作研发互联网汽车产品。后市场方面,计划整合经销商、车享网店的线下资源,集中精力培育市场。

　　转型、改革,传递声音,顺应时代大趋势。此次定增向市场传达了两个重要信息。(1)公司态度转变,具有强烈的转型愿景,旨在摆脱单纯制造商身份,努力成为综合汽车服务提供商。(2)公司具有机制体制改革愿景,通过员工持股等方式,增强体制活力、提升效率。

　　盈利预测与投资建议。公司目前股息率7%、PE仅8倍、PB仅1.3倍,且未来近年股息率预计或将保持稳定,蓝筹白马、配置价值。预计公司2015-2017年EPS分别为2.58、2.84、3.27元,对应2015年11月9日收盘价PE分别为8、7、6倍。目标价23元,对应2016年PE为8倍。维持增持评级。

　　风险提示。系统性风险。项目推进低于预期。

　　雪人股份:收购佳运油气,切入天然气产业压缩机市场
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2015-12-16
　　雪人股份近年通过自主研发、技术引进等形式已掌握了全球领先的压缩机技术。公司近年来通过自主研发、技术引进已逐步掌握压缩机核心技术,尤其是并购了世界螺杆压缩机鼻祖瑞典SRM公司,在螺杆压缩机方面完成技术积累。公司自2013年以来通过不断收购布局冷链物流、制冰机业务及新能源产业。公司拥有全球领先的地热发电和光热技术(瑞典OPCON公司的螺杆膨胀发电技术+美国CN公司的磁悬浮离心膨胀发电技术、超临界二氧化碳能量回收系统),未来将积极搭建销售体系并开拓市场。

　　整合产业链上下游,以佳运油气为支点切入天然气产业市场,扩大压缩机销售规模。天然气开采过程需要使用大量压缩机进行增压,佳运油气专注于天然气项目建设、生产运行等专业技术服务,拥有包括天然气压缩机维护在内的专业技术服务团队。其客户涵盖塔里木盆地、四川盆地等国内主要天然气气田和非洲、中东等天然气资源丰富地区。此次并购有利于公司压缩机快速进入行业准入门槛较高的天然气等油气应用领域,并形成压缩机产品销售和技术服务相辅相成、相互促进的协同效益。

　　增厚业绩,进一步提升盈利水平。此次交易对方承诺,佳运油气2016年度、2017年度和2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于3,889万元、4,472万元和5,142万元,复合增速15%,三年累计承诺净利润合计不低于13503万元。如未达到当期承诺净利润的90%,则将对上市公司优先进行股份补偿,差额部分以现金补偿;如超额完成业绩承诺,则超出部分的30%将在2018年后做为奖励支付给佳运油气管理层。此次交易将为上市公司培养稳定的业绩增长点,进一步增强公司未来的整体盈利能力。

　　盈利预测。

　　我们预测2015/2016公司营业收入6.39亿元/13.00亿元,分别同比增长 51.3%/103.4%;归母净利润2,398万元/1.08亿元;EPS分别为0.04/0.18元。

　　投资建议。

　　公司当前股价(2015/9/15收盘价:9.50元)对应2016年PE分别为54倍。我们认为,公司已经掌握了先进的压缩机技术,收购佳运油气有助于公司迅速切入天然气行业市场,扩大公司压缩机销售规模增加盈利能力。公司于8月31日停牌至今,中小板指数涨幅15.7%,创业板指数涨幅35.7%,维持“买入”评级,目标价位16元。

　　风险提示。

　　经济低迷,冷链物流投资不达预期;油价持续下跌,拟收购佳运油气业绩承诺不能兑现。

　　三爱富:非公开发行获上海国资委批复,HFO-1234yf前景值得期待
　　类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：徐呈健日期：2014-06-23
　　事件:

　　公司近日收到上海市国资委下发的《关于上海三爱富新材料股份有限公司非公开发行股票有关问题的批复》,本次非公开发行尚需股东大会通过,并需获得中国证监会等有关部门的核准后方可实施。公司同时公告调整非公开发行股票发行底价和数量,非公开发行股票发行底价由12.24元/股调整为12.18元/股;非公开发行股票的数量上限调整为12,315万股。

　　点评:

　　拟募集不超过15亿元加码氟化工,华谊集团仍为控股股东。此次发行调整主要是基于13年权益分派实施后进行的调整,公司拟募集资金不超过15亿元主要用于加码氟化工业务及少部分用于补充流动资金,改善资产负债率水平。按照此前预案计划,华谊集团计划以现金认购不低于总量的32.02%,发行若成功后仍将为公司控股股东。公司所背靠的华谊集团是国内规模庞大的化学品制造商,产品覆盖甲醇、聚氯乙烯、烧碱、醋酸、载重子午胎、丙烯酸及酯、氟产品和化工涂料等,业务覆盖从化工技术研发、工程设计到施工建设一体化领域,具有较强综合性能力。

　　产品品级提升,将增强公司市场竞争力。根据此前募集资金规划,约5.9亿元用于年产3500吨氟橡胶和3500吨聚全氟乙丙烯项目,主要是在公司原有产品基础上增加其中高端品级和档次以提高规模效应和市场竞争力;另外 5.8亿元用于年产1万吨六氟丙烯,15万吨副产盐酸,100吨四氟乙烷亚硫酸钾,以及200吨醋酸丁酯产品技术改造项目。六氟丙烯主要用于生产F-46、F-26、F-246, HFC-227ea和HFO-1234yf等产品。此次募投的万吨六氟丙烯产能主要用于解决中昊公司HFO-1234yf二期装置投产后所需原料市场供应缺口问题,保证原料供应稳定性。

　　HFO-1234yf未来发展前景值得期待。HFO-1234yf是新型制冷剂,具优异环境参数,欧洲、美国市场市场分别由杜邦和霍尼韦尔占据主导地位。随着欧盟对于新型制冷剂的最终认可等因素作用下,我们预计未来市场将朝更新换代方向转型,利于HFO-1234yf的市场推广。公司通过合作掌握该项产品技术,未来该产品市场发展前景值得期待。

　　首次给予“审慎推荐”投资评级。公司所处的行业整体产能仍供过于求,加之行业步入淡季,预计市场回暖复苏仍需时间。公司拟通过非公开发行加码氟化工高端产品业务预计未来将增强公司在该领域的规模效应和市场竞争力,其中新型制冷剂HFO-1234yf未来的市场前景值得期待。考虑到定增摊薄影响,我们预测公司2014-2016年EPS为0.13,0.19和0.28元,对应动态PE分别为95、66和45倍,我们首次给予公司 “审慎推荐”投资评级。

　　风险提示: 1.行业政策风险; 2.行业景气度下降风险;3.原材价格剧烈波动风险。

　　富瑞特装2015年三季报点评:三季度下滑明显,短期业绩有压力
　　类别：公司研究机构：世纪证券有限责任公司研究员：[赵Ta晓ble闯_Aut 日期：2015-11-03
　　期间业绩出现明显下滑。前三季度公司实现营业收入 9.0亿元,同比下滑41.8%;实现营业利润1688万元,同比下滑91.5%;实现归属上市公司股东净利润2467万元,同比下滑86.4%;实现摊薄基本EPS 0.08元。

　　物流需求放缓及油气价差收窄致使LNG 重卡市场需求放缓。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-29.1%、-30.5%及-68.2%,归属母公司净利润同比增速分别为-55.5%、-50.7%及-147.4%,尤其第三季度同比下滑较为明显,下滑幅度呈逐季扩大态势。主要原因一方面是受宏观经济增速下滑、物流市场需求不旺的影响,全国重卡销量同比下降约30%,对公司车用LNG 装备等主要产品的销售带来了较为不利影响;另一方面国际原油价格和国内成品油价格持续保持低位,天然气价格却一直未进行调整,油气价差收窄使天然气作为汽柴油替代能源的经济性大幅降低,导致国内LNG应用装备市场需求持续低迷。

　　天然气价格下调将利于需求提升。天然气价格改革方案此前已上报国务院,业界预计会有20%至30%的下降空间,非居民用天然气门站价普降约0.7元/立方米。当天然气价格是柴油的65%时,LNG重卡运营就有盈利,非居民用天然气价格下调,车用气价格与成品油相比优势扩大,天然气价格下调将对下游用气企业构成成本端的利好。四季度天然气价格有下调预期,但由于向下游装备市场传导的滞后性,市场可能还需要一段时间才好转。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年实现的EPS 分别为0.35/0.62/0.92元; 对应2015/2016年PE 分别为54及31倍。天然气价格下调利于需求提升,同时公司积极进行海工、氢能源及城市能源等并购业务,维持对公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:油气价差持续扩大;市场竞争持续加剧;新业务拓展低于预期。

上一页第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 页 (共9页) 下一页