CES展会15只概念股价值解析
暴风科技:三季度业绩趋于改善,基于“牛人”的“DT大娱乐”生态版图初步搭建完成
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:文浩,许彬 日期:2015-10-30
暴风“DT大娱乐”生态版图初步搭建完成。从上市前单一的在线视频服务业务模式逐步转变为包括互联网视频、虚拟现实、互联网电视、在线互动直播和O2O在内的多元化业务。预计暴风TV在第四季度推出,有望给暴风的的收入增长带来显著贡献;秀场业务预计四季度完成公测并正式上线,将对暴风利润增长带来帮助。
第三季度业绩有较大改善,用户付费业务是亮点。公司第三季度收入为1.32亿元,同比增长32.4%,环比增长6.6%,较前两季度增速明显加快(24.2%、27.6%);其中VIP用户增值业务收入735万元,同比增长2027%,公司前三季度研发投入9,055万元,较去年同期2,265.8万同比增长299.6%,占前三季度营业收入的25.95%,反映了公司投资于未来的魄力和决心。第三季度归属母公司利润为1,717.2万元,同比增长107.5%,环比增加73.3%。
围绕“牛人”的组织生态搭建完成,有望激发创新发展。公司继续在VR领域推陈出新,推出魔镜3Plus、便携式“小魔镜”、暴风魔眼以及VR全景社区。结合线下人流聚集场景,推出O2O娱乐服务入口“暴风加油站”,已成功覆盖包括京东方、大唐人家、辣府、南京客运集团等众多知名商家和机构;省级客运、一线城市大型连锁餐饮集团、医院以及迪士尼中国、世博园等行业合作伙伴也在积极洽谈当中。
投资建议:公司基于“牛人”的“DT大娱乐”生态布局初步完成,收入、费用率和利润等多项指标均有改善。考虑公司四季度暴风TV和秀场业务的推出,维持买入-A评级。
风险提示:新业务发展不达预期,现有广告业务增速放缓。
联络互动:业绩持续快速增长,产业链布局日趋完善
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:文浩,许彬 日期:2015-11-04
公司2015前三季度实现营收4.7亿元,同比增长136.5%;归属上市公司股东净利润2亿元,同比增长112.3%,位于业绩预告范围内。
三季度单季度实现营收1.97亿元,同比增长151.8%,归属上市公司股东净利润6,016万元,同比增长60.7%。公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1-3.3亿(对应Q4净利润1.1亿至1.3亿),同比2014年1.65亿增长87.5%-99.5%。随着公司在智能硬件合作领域的持续落地,预计未来仍不断有新增业务贡献。
公司在三季度与海尔U+达成战略合作协议,继续智能终端、智能穿戴后,进入智能家居领域。公司致力于通过联络OS和智能小插件相结合,用低成本将家电智能化,迅速转化存量智能,将现有智能硬件的运营加入进来。公司以自有资金500万元参投风山渐文化传播(北京)有限公司,占股5.56%,是公司深化产业链布局,探索文化创意产业与互联网结合盈利模式的一次尝试。
公司与公司实际控制人、中金旗下中金祺德三方共同出资设立基金管理公司,分布占股4.9%、44.1%和51%,标志着公司利用在移动互联网和智能硬件的专业优势,积极进行早期优质项目的投资尝试。公司9月25日对《非公开发行A股股票预案(修订稿)》再次进行修订发行价格由不低于38.88元/股调整为不低于26.19元/股,发行数量由不超过123,456,790股调整为不超过183,276,059股。
投资建议:我们认为公司战略路径清晰,“联络OS系统+硬件+内容+服务”产业链布局日趋完善,考虑AvegantGlpyh在四季度正式上线以及游戏分发的增量贡献,公司四季度业绩有望持续高速增长公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1-3.3亿,同比2014年1.65亿增长87.5%-99.5%,维持买入-A评级。
风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS市场竞争加剧
歌尔声学:新业务多点布局,仍处于培育期
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:刘舜逢 日期:2015-09-08
事项:
近日,我们调研了歌尔声学,深入的了解了公司的业务经营情况。
平安观点:
2015年公司净利润表增速现低迷:公司15年上半年收入为54.16亿元(+15.91% YoY),归母净利润为5.18亿元(-14.68%YoY),符合市场预期,主要原因是:1)受消费电子行业增速放缓拖累,公司电声产品毛利率略有下滑;2)毛利较低的电子配件产品收入贡献占比提升,拉低公司整体毛利表现;3)公司布局新品加大研发费用投入,1H15公司研发费用达占比总收入7%,研发费用同比增长30.82%;4)公司为实现“大产品”战略的转型在去年发行了25亿的可转债,导致财务费用增长了120.37%。
多点布局新业务,但培育仍需时间:公司2014年末发行25亿元可转债,主要投资于可穿戴设备、智能传感器、汽车音响等项目,但我们认为新业务仍处于培育阶段,短期内业绩贡献有限:1)公司延续MEMS声学传感技术,并逐步开发MEMS压力及惯性传感器,采取与国外芯片厂商合作的方式,将更多应用于可穿戴设备中;2)公司虚拟显示业务布局具备原有客户和电子配件业务技术积累等优势,而且公司注重硬件性能及用户体验提升。公司HMD产品具备明显全球一流的余晖、眩晕、人眼舒适度等技术指标,同时是Oculus和索尼的独家供应商,我们认为HMD市场未来发展潜力可期。
预计15Q3公司业绩继续承压:2015年下半年消费电子领域(尤其是智能手机、平板电脑等)市场增速继续放缓,将导致公司整体收入增速继续下滑。另外,由于公司处于战略转型时期,新业务研发、市场推广投入加大,导致费用率上升,进而影响公司净利率表现。公司预计2015年1-9月归属上市公司股东净利润在7.5~9.6亿元,同比变动幅度为-30%至-10%。
投资建议:公司短期业绩受消费电子行业低迷影响,而新业务布局短期内较难贡献业绩,我们预计公司2015/2016年收入为158.92亿元和195.20亿元,摊薄每股收益为1.17和1.47元,对应的PE为20.18和16.06倍。我们首次覆盖歌尔声学,给予“推荐”评级。
风险提示: 消费电子需求增速放缓,公司新产品市场推进不及预期。
奋达科技:传统业务稳定增长,金属结构件+智能穿戴打开成长空间
类别:公司研究 机构:众成证券经纪有限公司 研究员:韦剑飞 日期:2015-09-24
投资要点:
公司音箱、美发小家电等传统业务稳定增长提供业绩支撑。公司2015年上半年美发小家电业务实现收入2.5亿元,同比增长26.58%,多媒体音响产品实现收入2.3亿元,同比增长27.61%。此外,9.22日公司投资乐韵瑞获得无线互联网音频技术,借力“互联+”思维提升传统业务增长空间。
收购欧朋达,新业务金属结构件迎快速发展期。消费电子产品金属结构件对塑料结构件的替代使得行业进入爆发期。欧朋达产品及客户资源俱佳,可以与公司产生多方面协同作用。欧朋达做出2015年、2016年净利润分别不低于13200万元、15840万元的高业绩承诺显示出公司对高速发展的信心。上半年金属结构件业务实现营收21591.49万元,同比增长70%以上,成为第三大主营。受益于新的优质项目和规模效应,该业务维持高增长可期。
内生+外延深入布局多条智能穿戴产品线。公司通过自主研发已推出智能手表、智能手环等产品,同时外延动作不断:增资光聚通讯布局健康监测;投资奥图科技致力于智能穿戴终端产品,奥图酷镜值得期待;投资艾普科布局传感器;牵手苏州医工战略合作大健康。值得关注的是公司智能穿戴业务已获得实质性进展:取得NQA的ISO13485:2003质量管理体系认证证书、与联想华为等合作欲将取得250万台以上大订单。
盈利预测:
公司传统业务稳定发展,智能穿戴与金属结构件业务高增长可期。预计2015年-2017年EPS分别为0.68元、0.94元、1.24元,给予“增持”评级。风险提示:智能可穿戴设备普及进度低于预期风险,欧朋达业绩处于高增长期存在业绩波动风险。
水晶光电:传统业务竞争压力加大、新型显示逐步进入收获期
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李超 日期:2015-10-27
毛利率下滑、管理费用增加、投资收益增加是影响盈利能力的主要因素。
1-9月综合毛利率29.45%,比去年同期的33.42%减少了3.97个百分点:根据上半年数据,精密光电薄膜元器件毛利率31.2%,蓝宝石LED衬底毛利率27.6%,反光材料毛利率42.6%。管理费用增加2933万、同比增长41.1%,投资收益增加1241.4万(去年同期0.21万),主要是是权益法计算下的日本光驰投资收益。
员工持股计划首期规模资金超过1600万元。首期持股计划员工和高管69人;首期股票数量约114万股,来源于大股东无偿赠予35万股,剩余部分通过二级市场购买。资金来源于自筹资金1200万元,以及按照2014年净利润4%提取的奖励基金612万元(税后489万)。
光学和蓝宝石业务竞争压力增大,反光材料保持较高盈利能力。手机相关组立件销售仍保持稳定,但价格下降趋势明显,相机产品在国际大公司市场份额变化不大。蓝宝石衬底竞争激烈,但在智能手机和穿戴领域有所突破。反光材料业务的车牌膜、微棱镜等高端产品研发及产业化顺利。
新型显示业务继续加大投入,最新发布“E100超短焦投影光引擎产品”。
公司目前主要围绕视频眼镜、超短焦投影、汽车抬头显示等产品在做新型显示板块业务,并积极不互联网、车联网相关企业寻求资源的有效整合。
维持“推荐”评级、短期目标价格30元。预测15-17年营收12.1、15.7和20.4亿元,净利润1.62、2.18和2.82亿,每股收益0.37、0.50和0.65元,维持“推荐”评级,短期目标价格30元,16年60倍PE。
风险提示:传统业务竞争加剧、新型显示低于预期、并购风险等
顺网科技三季报点评:超预告上限,维持全年高增长判断
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:牧原 日期:2015-10-26
事件:
公司公告,预计2015年1-9月份,营业收入6.72亿元,较去年同期增长69.83%;归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,同比增长90.06%。
点评:
业绩高速增长,运营质量良好。公司1-9月份营收同比增长接近70%,维持高速增长态势,而净利润增速更是超营收增速,扣非ROE(加权)较上年同期的10.52%上升5.5个百分点,至16.02%,运营效率进一步提高。同时预收款项8191万元,较2014年末增长4887万元,在手现金达到4.23亿元,财务报表抢眼。
整合效应显著,B端转型加速。我们认为公司利润表反映的持续高增长,主要源于两方面:其一通过对新浩艺及成都吉胜的整合,公司在网吧市场份额龙头地位进一步巩固,通过将广告、流量运营及游戏联运业务打通,运营效率显著提升;其二,公司发力游戏联运平台,结合慈文传媒精品IP及37wan联盟,由原先的B2B2C业务向B2C业务转型成效显著,参考公司公告,Q3单季度游戏注册用户新增700万,联运游戏达170余款,开服4000组,来自游戏用户的预充值快速增长,显示公司向B端转型取得阶段性胜利。
稀缺平台标的,维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.85及2.48元,对应2015-10-22日收盘价PE分别为44、24及18倍,我们继续看好公司基于现有优势,布局细分垂直互联网平台的前景,以及伴随着运营能力的不断提升,渠道变现水平的提高带动平台价值提升,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:(1)全网平台推进不达预期;(2)游戏业务ARPU值提升受阻。
立讯精密:Apple与USB-C业务将带动增长
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:王登城 日期:2015-10-20
初次纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币39元,隐含30% 上涨空间:本中心看好立讯精密,系因预期公司将由现有客户处提高接单比例并取得新订单,且亦可能赢得新客户。此外,我们认为立讯精密因具备先行者优势,在2016/17年消费电子采用Type-C接头趋势中有望获益。立讯精密预期毛利率将提升且费用有望减少,系因 1) 营收规模增加;2) 公司于新领域的投入有进展;3) 生产自动化改善。本中心目标价人民币39元,系根据35倍2016年预估每股收益人民币1.12元推估而得,目标倍数位于中国连接器产业市盈率平均区间32-41倍的中点。
Apple业务占总营收三分之一:立讯精密为Apple Watch无线充电器唯一供货商,且立讯精密预期2016年的新一代Apple Watch销售量将优于目前版本。身为iPhone lightning连接线的三家供货商之一,立讯精密有可能成为下一代iPhone的主要供货商。立讯精密预估2016年lightning连接线营收将实现同比双位数增长。我们估计2015年Apple业务将贡献近人民币35亿元营收,占总营收的35%。立讯精密预估Apple未来将贡献总营收的三分之一。
USB-C将成2016/17年新增长动能:由于Skylake支持Type-C连接器,市场预期2016年新款接头在消费电子产品上的渗透率将迅速增长。此外,欧盟亦计划由2017年起,所有移动产品均采用统一规格充电器。由于立讯精密为最早取得USB-C连接线组装认证(此外,子公司宣德 (5457TT))为取得USB-C连接器认证的制造商),已经成为国际客户的主要供货商之一。我们估计Type-C连接器将在2016年贡献约人民币8亿元营收。
德赛电池:中小型锂电池龙头,动力电池厚积薄发
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2015-11-09
1.中小型锂电池龙头企业:
公司是中小型锂电池龙头企业,在苹果多款产品中占据核心供应商地位。随着消费电子产品对电池外形、电量精确管理等要求的提高,公司与下游消费电子企业合作愈发密切,需要在消费电子产品从立项到设计的过程中深度参与客户项目。因此公司与下游最大客户的合作关系紧密,产品供应份额稳定。同时公司是VIVO、OPPO、小米等著名手机品牌电池核心供应商。公司电动工具类电源管理系统业务拓展顺利,已经进入包括百得、牧田等国际大客户,2014年销售额达3.8亿元,约占蓝微营业收入的13%。今年以来,公司大力拓展笔记本类电池产品,目前已经有部分产品在进行客户验证,一旦成功切入笔记本电池市场,未来有望形成新的增长点。
2.动力电池领域厚积薄发:
公司多年来深耕电池领域,对电池发展方向有着深刻的行业理解,早在2006年4月21日,德赛便投资230万元合资成立了惠州市亿能电子有限公司,在电动汽车、储能电站等大型电源管理系统上展开了前瞻性研究开发,经过多年努力亿能已经成为国内技术领先的动力电池管理系统供应商,目前公司尚持有亿能26.68%股权。2015年公司以亿能前期技术作为积累,由公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOIHONGBEOM先生合资成立了惠州市蓝微新源技术有限公司,主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务,其中惠州蓝微、惠州电池分别持股56%和19%。近期公司在新能源领域应对市场变化反应迅速,蓝微新源的成立标志着公司将在动力电池领域重点发力。
2015年是电动汽车快速发展的一年,根据中国汽车工业协会的数据,今年前9个月我国共销售新能源车13.67万辆,同比增2.3倍,国际电芯厂商纷纷投资在大陆建立新能源电池厂,三星SDI在西安的锂电池工厂于10月竣工,拥有年产4万台高性能汽车动力电池的产能。德赛电池2012年设立的蓝越电子(香港)有限公司是为三星公司在越南提供小型电源管理系统的控股子公司,过去多年一直和三星保持紧密合作关系,我们认为公司大举进军新能源领域的节奏与三星SDI西安厂投产节奏匹配良好,未来有望在新能源领域延续中小型电池领域与三星的合作关系。同时,德赛西威在汽车电子行业有多年积累,和一汽大众、上汽通用等众多车企具有合作关系,能够帮助公司产品更快导入车企供应链。
3.国企改革箭在弦上:
德赛电池作为上市公司,隶属与惠州市国资委。公司是一个控股型企业,其主要资产是75%的惠州市德赛电池有限公司股权、75%的惠州市蓝微电子有限公司股权。惠州市德赛电池有限公司主要负责电池封装业务、蓝微电子有限公司主要负责BMS保护板的生产、销售业务。由于公司主要业务由蓝微电子和惠州德赛开展,2014年少数股东损益达到7833万,占全部利润的25.04%。公司与2015年7月11日公告承诺积极推动解决公司少数股东权益问题,后续少数股东权益有望注入上市公司,将有利于公司管理层与股东的利益统一,同时能够增厚公司业绩。
4.给予德赛电池买入评级:
公司是国内锂电池封装以及保护板龙头企业,积极拓展新能源电池领域业务,未来国企改革的推进将为公司注入新的活力。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.31、1.57、1.99元,公司目前股价对应15-17年的估值分别为36倍、30倍和24倍,给予买入评级。
5.风险提示:
1.消费电子电池价格战加剧导致毛利持续下滑
2.国企改革方案出台时间节点慢于预期
蓝思科技:三季度毛利率明显回升,蓝宝石预期逐步明确
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇 日期:2015-10-29
事件描述。
10月23日晚间,蓝思科技发布2015年三季报,公司前三季实现营业收入127.71亿元,比去年同期增长29.66%;实现归属于母公司净利润10.83亿元,比去年同期增长37.54%;EPS为1.66元,比去年同期增长27.69%。
事件评论。
公司上半年产品转向2.5D,新材料和新工艺导致生产毛利率下滑至20.83%,而第三季度已经回升至23.26%,单季归母净利润同比增长44.39%,环比增长42.65%,显示出新品更强的盈利能力以及逐步提升的良率,而期间费用方面则仍保持稳定。随着主要产品及新产品销量不断增加,以及榔梨基地新增产能逐步释放,公司未来业绩还会不断创新高。
据TrendForce调研数据,前三季度全球智能手机出货3.32亿台,同比增长9.1%,且国内品牌的市占率还在不断提高,目前已占据前五中的三席。TrendForce预估华为的增长在40%以上。华为、小米、联想、魅族等国内品牌的崛起对公司的业绩无疑带动巨大。此外,由于蓝宝石具有高耐磨性、防划痕、高光学性能、微波透过性等特点,华为等部分厂商的高端手机已经蓝宝石作为视窗防护屏,未来,蓝宝石防护屏有望成为高端机的标配,公司将借助技术和规模优势,夺得巨大的市场份额和利润。
据IDC预测,2015年智能穿戴设备出货量将达到4570万台,至2019年将达到1.26亿台,年复合增长45%。智能穿戴设备比手机屏幕有更高的耐磨、防划、高硬度需求,蓝宝石无疑是上佳选择。目前公司所产蓝宝石镜片已经大量运用到智能穿戴设备。公司还在募投相关项目,以扩充现有产能,为未来业绩快速增长提供保证。
目前公司处在增发进程中,未来新业务将逐步导入,后续看好在产能提升+良率提升+新品导入+自动化生产的推动下,公司业绩的快速增长,我们对其维持“推荐”评级,预计2015~2017年EPS分别为2.27、2.99、3.60元。
上汽集团公司调研简报:开放态度,踏实脚步,面向未来
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓学 日期:2015-11-11
投资要点:定增150亿元,全面投向非传统领域,彰显公司具转型、升级的强烈愿景。业绩稳健且具备产业链优势,目前高股息、低估值,蓝筹白马、配置回归。
150亿元定增,开启上汽新时代。公司近日公告A股定增预案,将对不超过10名对象增发不超过150亿元;其中上汽总公司、员工持股将分别不超过30亿元、11.68亿元,锁定期36个月;其他机构投资者锁定期12个月。
全面投向非传统领域,加码蓝海战略。募集资金将投向新能源汽车、商用车大规模智能化定制、前瞻技术与互联网、汽车服务与汽车金融等多个非传统汽车领域,为上汽集团“蓝海战略”加码,旨在布局新兴领域、形成先发优势。新能源汽车领域,未来计划整合全产业链优势,提高技术、降低电耗,在补贴退坡背景下增强产品综合竞争力。互联网汽车领域,计划与阿里巴巴合作研发互联网汽车产品。后市场方面,计划整合经销商、车享网店的线下资源,集中精力培育市场。
转型、改革,传递声音,顺应时代大趋势。此次定增向市场传达了两个重要信息。(1)公司态度转变,具有强烈的转型愿景,旨在摆脱单纯制造商身份,努力成为综合汽车服务提供商。(2)公司具有机制体制改革愿景,通过员工持股等方式,增强体制活力、提升效率。
盈利预测与投资建议。公司目前股息率7%、PE仅8倍、PB仅1.3倍,且未来近年股息率预计或将保持稳定,蓝筹白马、配置价值。预计公司2015-2017年EPS分别为2.58、2.84、3.27元,对应2015年11月9日收盘价PE分别为8、7、6倍。目标价23元,对应2016年PE为8倍。维持增持评级。
风险提示。系统性风险。项目推进低于预期。
均胜电子:具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王德安,余兵 日期:2015-09-08
成立于2004年的均胜电子原以汽车注塑类功能件为主业,2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合,获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子,此外,新能源动力控制、创新自动化正快速发展,内外饰业务正走向高端化。
高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力,配套奥迪、宝马等高端整车厂,普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%,汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透,该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。
新能源汽车动力控制业务:积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商,目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入,已形成德国、中国双研发基地,拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小,但预计能保持每年翻番的高增速。
内外饰及功能件业务:收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期,剔除部分低毛利率低附加值业务,收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化,QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。
工业机器人:悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年,IMA的工业机器人始于1975年,均有着悠久的历史,且各有侧重,其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域,IMA则更侧重于消费、医疗领域,公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场,我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。
盈利预测与投资建议:鉴于新收购公司整合之初费用率较高,我们调高了2015年公司费用率,预计均胜电子2015年、2016年每股收益为0.74元、1.04元(原预测值为2015年/2016年EPS为0.82元/1.04元)。公司多类业务处于行业领先地位并正处于较高的成长时期,且公司成功的兼并收购能力亦成为一种持续的核心竞争力,我们认为公司未来内生、外延发展势头良好。近期公司股价深度调整,目前估值明显偏低,调高公司评级为“强烈推荐”。
风险提示:1)汇率风险;2)欧洲、北美、中国汽车产销低迷。
比亚迪:前方将是浩翰星河
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨云 日期:2015-09-09
新能源汽车销量上调:全年有望实现7万辆,其中K9有望5500辆。
结合1)今年1-7月份公司分车型的销售数据,以及2)公司新能源汽车的投放进度,和现有资料的趋势推导;我们预计公司15年全年销量有望实现7万辆。其中“秦”有望实现4万辆以上,且未来两年月销量有望维持在4000辆以上的高位;旗舰产品“唐”随着在上海市场的投放,全年有望实现销售7800辆,且保守估计未来两年月销量维持在3000-4000辆;根据订单预测,纯电动大巴K9有望在今年实现销量5500台,结合行业增速及潜在海外订单判断,我们预计未来两年保持35%的销量增速。
风险已被稀释,目前是合理的买点。
我们认为制约公司经营的两大因素为1)电池产能,2)资金链风险。产能:公司年中动力电池产能约为1.6Gwh,目前约超过2Gwh,以我们对公司销量的测算,今年全年电池需求量为3.1Gwh;根据公司定增预案,我们预计公司有望在年底实现5Gwh的产能,且在17年初扩展至10Gwh,届时将满足公司新能源汽车业务的拓展。资金:过去公司的高杠杆经营是较大的风险隐患,而随着业务迎来反转,未来公司的经营性现金流将将为充裕,将在很大程度上弥补公司每年约100亿元的资本性支出。
下半年注定是行业主角。
若考虑到公司三季度计入的非经常性损益,我么预计公司15/16/17年的归母净利润约为31.7/40.6/58亿元,对应同比增速为611%/28%/43%。预计公司扣非后的净利润约为20.1/40.6/58亿元,对应同比增速为351%/101%/43%。公司新能源汽车对业绩弹性的贡献度尚未被市场所预期,预计公司全年新能源业务的收入贡献约为30%,扣非后净利润贡献约为43%。
亚太股份:投资轮毂电机世界领先企业,加码新能源汽车布局
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:林帆,张琎 日期:2015-07-30
投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价32.50元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为25.2%、26.0%、26.7%,净利润增速分别为36.6%、33.5%、32.6%,EPS分别是0.33元、0.43元和0.58元;维持买入-A的投资评级,维持6个月目标价32.50元。
风险提示:国内汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅波动等。
四维图新:高精度地图普及推动利润增长
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王炎学 日期:2015-09-08
投资要点:
给予“中性”评级。公司毛利率有望随高精度地图普及而回升,维持2015/2016年0.24元/0.31元预测不变,维持目标价27元。
高精度地图普及将带动公司毛利润回升:目前整车厂已经要求新搭载地图全部为高精度地图,高精度地图利润较传统地图明显提升,毛利率有望恢复。地图市场份额占主导地位,导航地图占前装65%-70%市场份额,将显著受益于高精度地图普及。
交通信息大数据业务是核心优势:数据自2009年开始积累,人才和算法,经验积累在市场中具有较强领先优势,目前已经接入百度,滴滴,腾讯,出租车都数据源,已经可以预测5-10分钟以后的交通情况,未来市场应用空间广阔。
催化剂:高精度地图搭载率上升,无人驾驶普及风险提示:无人驾驶普及速度不及预期
TCL集团2015年3季报点评报告:受累于彩电业务下滑
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:钱建 日期:2015-10-27
事件:10月21日发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为20.65亿元,较上年同期减6.97%;营业收入为743.35亿元,较上年同期增7.14%;基本每股收益为0.1781元,较上年同期减27.42%。其中3季度净利润为4.43亿元,较上年同期减40.56%;营业收入为274.79亿元,较上年同期增7.82%;基本每股收益为0.0363元,较上年同期减53.99%。
点评:净利润下滑的主要原因为:1、彩电业务受累于整体市场规模下降,TCL多媒体被迫促销竞争,出现亏损。2、面板业务受累于产品价格持续下降。3、受人民币兑美元汇率剧烈波动的影响,出现较大的汇率损失。
公司业务亮点:1)以互联网及移动互联网行业为主的金融创投业务取得极大成功,前三季度金融业务创利5.6亿,同比提升142%。2)由硬件向内容的业务战略转移布局初步形成,智能电视注册用户数量进一步增长,全球播业务获国内独家电视电影院线试验牌照。
公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例及智能电视比例,继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数,通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈,增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效,互联网业务的商业运营已具备基础。
互联网应用及服务业务取得进展。包括互联网应用平台、移动互联网应用平台和云服务平台的运营,以及欢网科技、全球播、TCL教育网及在线教育项目、IMAX家庭影院、智能家庭项目公司和TCL文化传媒公司等企业。其中“全球播”创新商业模式:全球播公司采用分成模式与产业链中的内容、发行和整机等企业合作,收益来自用户点播付费和广告两种模式,尤其是创新用户可以通过“看广告攒金币付电影费”的方式来支付电影费对客户会较有吸引力。
截至9月末,集团智能网络电视的累计激活用户数为1,059.3万,日均点播次数470万次;游戏平台用户数为326.5万,月活跃用户达到126万,周内日均使用时长已突破75分钟;教育平台累计激活用户120万;生活平台自7月底上线,已累计用户19万。用户的积累规模和发展速度都很可观,这是公司后面的发展亮点之一。
TCL多媒体电子前三季度实现销售收入194.94亿元,同比增长4.17%,亏损2.38亿元,其中第三季度内亏损为3.47亿元。1-9月份销售彩电1246万台,而同期国内电视机销量累计同比下降14%,TCL因此采取了多项促销措施保证销量,实现销量同比增长4.26%。中国市场智能电视及4K电视的销量占比分别增长至51.7%和19.2%;曲面电视累计销售95,383台,在中国市场占有率达20%。可见,公司通过提高高端产品的结构比重来应对市场挑战,但由于相应产品均价的升幅仅4%多并未覆盖产品高端化后的成本,故整体反出现亏损。我们认为,国内彩电业的产能过剩导致行业竞争格局十分恶劣,在一些本该被淘汰出局的企业仍难以出清之时,行业盈利状况仍难以改善。
TCL通讯科技1-9月销售终端5539万部,增长14%;实现销售收入163.03亿元,同比增长2.02%;实现净利润6.14亿元,同比增长7.0%。
但公司产品销售均价同比下降10.4%至47.2美元,尽管TCL通讯科技通过严格的成本控制和存货管理保持了一定盈利能力。但如此之低的销售均价说明公司仍挣扎在低端市场,而这一市场拥挤了太多竞争者,利润高度不确定,对其前景难以乐观。
华星光电前三季度共投入玻璃基板132.61万张,同比增长12.46%,实现销售收入127.11亿元,净利润17.91亿元,其中经营性净利13.18亿元,同比增长10.8%。但是由于国内多地上马面板线,导致行业产能迅速过剩,面板行业景气度转而下行,尤其32寸面板供给严重过剩致价格下跌。我们认为这一行业由于政府干预过多,上马过多产能,已经导致该行业在经济上有步入彩电业后尘的危险。
销售渠道发生积极变化:TCL积极调整销售渠道,推进线上线下一体化运营,深化渠道变革,提升电商渠道的销售占比,前三季度,TCL多媒体电子电商渠道占比提升至14.0%。
结论:公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例及智能电视比例,继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数,通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈,增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效,互联网业务的商业运营已具备基础。我们预计在欧美经济复苏缓慢,新兴市场及发展中国家经济增速持续放缓,消费电子领域的竞争愈演愈烈的背景下,公司未来营业收入的增速将放缓至5%左右,净利润受累于产品均价下滑及成本费用上升、汇率损失等会下降10%-15%。预测未来两年每股收益在0.2元左右。但鉴于公司在互联网业务的全面布局,可给予较高的估值预期,给予推荐评级。
风险提示:行业销售下滑风险;创新业务遇阻风险