超级电容9只概念股价值解析
江海股份:三季报业绩受制于研发投入,期待超级电容
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:谭志勇 日期:2015-11-16
投资要点
公司动态:
公司发布2015年三季报披露前三季度营业收入实现8.11亿元,同比下降6.69%,毛利率24.8%,同比上升0.7个百分点,2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润9,688万元,同比下降18.94%。第三季度单季度公司销售收入2.85亿元,同比下降5.65%,毛利率23.4%,同比下降1.6个百分点,第三季度归属上市公司股东的净利润2,987万元,同比下降30.95%。
公司预计2015年全年归属于上市公司股东的净利润为1.08~1.69亿,变动幅度为-30%~10%。
点评:
传统电容产品市场竞争激烈:公司前三季度的销售收入持续出现下滑的状况,主要是由于在新产品尚未能够投放市场的情况下,公司主要依靠较为成熟的产品在市场中竞争,而由于主要竞争对手日本企业在日元贬值的大趋势下,对产品的销售价格产生压力,因此公司的营业收入出现了下滑。
毛利率水平保持稳健:尽管公司的产品价格出现了下滑,但是公司有效控制生产成本,并且主动适度减少低端产品的销售规模,使得公司毛利率水平在产品价格下降的情况下仍然能够保持稳健。
管理费用率显著增长,研发投入成为主要支持:公司2015年前三季度的管理费用率达到了11.4%,显著高于2014年同期的7.3%,主要由于公司在锂离子超级电容和薄膜电容方面的研发投入持续增加,为未来拓展公司产品线奠定基础,随着超级电容在新能源汽车、轨道交通、电源管理等领域的应用领域持续升入,有望为公司未来业绩增长形成新的动力。
投资建议:我们预测公司2015年至2017年每股收益分别为0.52、0.61和0.72元。净资产收益率分别为10.2%、10.8%和11.5%,给予增持-A评级,6个月目标价为24.30元,相当于2015年至2017年46.4、40.0、33.9倍的动态市盈率。
风险提示:宏观经济增长速度放缓影响下游行业需求;电容器市场竞争加剧影响盈利能力;新超级电容器市场推广速度不及预期;
法拉电子:薄膜电容器龙头,受益新能源汽车高
类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:黄文忠 日期:2015-12-11
投资要点:
照明领域市场需求下降。传统节能灯逐渐被LED 照明替代,小功率LED 球泡灯可以通过电阻限流分压来保证灯泡的正常工作,不再需要薄膜电容器,使得公司产品在照明领域需求下降,业务出现下滑,是公司营业收入增速放缓的主要拖累因素。
新能源汽车业务将成为公司未来的主要新增盈利点。传统照明业务市场需求萎缩的背景下,公司全力服务新能源市场包括新能源汽车、光伏发电等新能源发电市场,新能源汽车将成为公司未来的主要盈利增长点。据中汽协会统计,1-10月新能源汽车销售171145辆,同比增长2.9倍。随着电池技术瓶颈的不断突破和充电桩设施建设的推进,以及政策推动,新能源汽车将维持高速增长态势。按目前新能源汽车的发展态势,我们预计公司2016年来自新能源汽车的业务收入将占到营业收入的25%左右。
为应对新能源汽车业务新增的强劲需求,公司正在加快东孚厂区建设的进度,预计2016年上半年完成基建验收,2017年投产。
光伏领域,市场需求小幅增长。截至2015年9月底,全国光伏发电装机容量达到3795万千瓦。国务院印发的《国务院办公厅关于印发能源发展战略行动计划(2014-2020年)的通知 》提出,到2020年,光伏装机达到1亿千瓦左右,光伏发电与电网销售电价相当。按此目标计算,2016-2020年,年均新增光伏发电装机容量1200万千瓦左右,光伏每年新装机容量维持平稳格局。公司在光伏行业配套电容设备存在小幅增长的空间。
家用电器领域下游需求稳定,消费电子领域需求下滑。家用电器和音像器材类零售额今年前10月累计同比增长10.39%,需求较为稳定;消费电子类因计算机出货量增速下滑,手机出货量增速放缓,整体需求较为疲弱。
盈利预测及与投资评级:
我们预计公司2015年、2016年的EPS 分别为1.42元、1.59元,对应P/E 分别为31.01倍、27.70倍。以目前A 股电子元件行业整体61.37倍的P/E(TTM,剔除负值)水平来看,公司股价被低估。考虑公司新能源汽车业务占比逐年提高,增长强劲,我们首次给予其“增持”评级,未来6个月目标价55.65元,对应2016年35倍动态P/E 。
风险提示:
照明业务下滑超预期;新能源汽车业务增长不及预期。
新宙邦公司研究报告:主业企稳,海斯福并表及电解液放量,公司业绩可期
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威 日期:2015-11-27
投资要点:
公司介绍。公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业,主要产品铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液,生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。根据发布的2015年三季报,公司2015年前三季度实现收入6.48亿元,同比增长16.82%,实现归属于上市公司股东的净利润7873万元, 同比下降20.6%,EPS0.45元。 l 主营业务中电容器业务开始企稳。公司一大主营业务是生产电容器,该领域已经较为成熟,增长空间有限。受行业不景气影响,目前电容器产品的价格较前几年跌去了一半,处于价格底部并逐渐企稳。公司作为该领域的龙头企业,市场占有率高,毛利率稳定,该项业务能为公司带来稳定的现金流。
锂电解液明年价量齐升。公司目前产能大约为两万吨左右,主要有惠州与南通两大生产基地。受益于新能源汽车的推广,锂电解液近期价格强势,价格从底部已经上涨了30%左右,销售情况可观,预计明年销量能上涨30%左右。公司作为国内锂电解液生产的龙头企业,有望持续受益于新能源汽车的高增长, 从而带动锂电解液价量齐升。
新项目逐步释放利润。根据公司10月24日公告,公司投资的惠州二期项目包括有机太阳能电池材料、LED 封装用有机硅胶、半导体化学品、锂电池电解液和铝电解电容器电解液五个产品系列。惠州二期项目投产后,可为公司增加年均营业收入51460.75万,利润10838.37万。惠州二期项目的投产将有效提高公司的产能,逐步释放利润,提升公司业绩。
海斯福并表贡献新的业绩增量。公告显示,公司购买了海斯福100%股权,海斯福主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品的研发、生产和销售。海斯福化工业绩抢眼,上半年实现收入11863万元,同比增长26%,并表收入2225.6万元,毛利率54.57%,预计全年将超额完成之前的业绩承诺。今年海斯福开始并表,预计这将大幅增厚公司的业绩。
首次买入评级。积极看好公司发展模式,预计公司15-17年EPS 分别为0.65元、1.04元、1.28元,给予目标价55元,对应2016年动态PE 约53倍,首次覆盖给予“买入”投资评级。
风险提示:1)新能源汽车销量低于预期; 2)电解液竞争加剧致价格下降。
方大炭素公司研究报告:扩大规模优势,聚焦石墨烯
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,刘博,田源 日期:2015-12-16
投资要点:
炭素行业龙头企业。公司处于炭素行业产能亚洲第一、世界第三的国内龙头地位,整体布局拥有资源共享,品种多样,分工协作、优势互补的优势。销售网络遍及全国各地,公司已形成了稳定并不断发展的客户群,与许多客户建立了长期战略合作关系。行业内具有较显著的规模优势和市场地位。
炭素制品与铁矿开采双轮驱动。公司是我国炭素行业的龙头企业。公司主要原材料为石油焦、针状焦和沥青,主要产品为石墨电极、炭砖和等静压石墨,2014年产能继续保持稳定。销售方面,2014年公司继续执行“以销定产、以产促销”原则,全年主要产品产销率保持在较高水平。
炭素产品规模优势明显。公司是我国炭素行业的龙头企业,主要产品包括普通功率、高功率、超高功率石墨电极;微孔炭砖、半石墨质炭砖、铝用炭砖和各种矿热炉用内衬炭砖;特种石墨、生物炭、炭毡和炭/炭复合材料等,炭素制品产能规模为亚洲最大、世界第三,规模优势明显。
参与受让吉林炭素有限公司的70%股权。公司与吉林炭素有限公司展开股权参与性合作,将高效的管理机制融入之其中,将会提高其生产效率和管理效益。同时,更有利于优化、整合炭素行业资源分布,减少竞相压价,促进炭素行业内产品结构调整、升级,促进炭素行业有序、健康发展,符合公司做大做强炭素产业的战略目标。
聚焦石墨烯,增强研发能力。目前,公司继续推进与中国科学院上海应用物理研究所关于国产核级石墨材料的项目合作以及与清华大学核能与新能源技术研究院关于高温气冷堆核石墨联合中心的合作项目。同时,公司于2014年与中国科学院山西煤炭化学研究所关于特种炭石墨签署了战略合作框架协议,旨在联合进行特种炭石墨材料的研发和产业化。研发成果方面,目前公司锂电池负极材料等炭素新材料已投入市场,小批量超级电容器用炭材料、石墨烯的生产工艺实验顺利进行。
盈利预测及评级。公司为炭素行业龙头企业,目前经营发展稳定,预计的公司2015-2017年EPS分别为0.04元/股、0.11元/股和0.20元/股(按照摊薄以后的股本计算)。考虑到公司正在发展石墨烯产业,存在一定不确定因素,因此暂不给予公司评级。
风险提示。下游钢铁行业持续低迷,市场需求不旺。
烯碳新材公司公告点评:打通烯碳产业链
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,刘博,田源 日期:2015-12-17
事件:公司拟通过发行股份的方式购买晨阳碳材100%股权。本次交易拟向不超过10名特定投资者发行股份募集资金,配套融资总额不超过本次发行股份购买资产交易总金额的100%。本次交易中,晨阳碳材100%股权的交易作价为61000万元,发行股份价格不低于7.83元/股,发行股份数量不超过77905488股。
完成转型打通烯碳产业链。烯碳新材自2013年以来,确立了转型向新材料石墨烯暨先进碳材料产业发展的公司战略目标。为达到这一目标,公司通过投资和资产置换的方式,先后参股了三岩矿业、奥宇集团、奥宇深加工,此次收购晨阳碳材后,公司将完成业务转型,延长公司在烯碳领域的产品链,打通烯碳产业链。
晨阳碳材产业基础牢固,前景广阔。晨阳碳材是国内产业链最全、产品最丰富的的先进碳材料制造企业,以沥青(人造石墨)生产各种高端沥青、预焙阳极、炭黑、锂电池负极、碳纤维、碳微球,以及符合石墨烯等碳材料。公司拥有预焙阳极产能45万吨,是国内较大的商品化阳极企业之一,在业内处于引导地位。
增强盈利能力,提升公司价值。完成此次交易后,公司资产质量和持续盈利能力将得到改善。根据交易双方签署的协议,晨阳碳材2015年度实现的净利润数(以扣除非经常性损益前归属于母公司利润为准)不低于3500万元,2016年度、2017年度和2018年度扣除非经常性损益后净利润数分别不低于4900万元、6000万元和6800万元。交易完成后,公司在产品结构、业务链条和盈利水平等方面将得到较大提升,有利于增强公司盈利能力,实现公司价值提升。
深耕石墨烯,奠定石墨烯产业平台定位。公司在石墨烯领域的发展定位是“石墨烯产业化平台”公司,即通过“产业服务平台+产业投资基金”的方式,成为石墨烯产业化的枢纽型服务平台公司,站在产业制高点,引领产业发展方向。此次收购的晨阳碳材,在碳材料领域有着深厚的积淀,旗下子公司济宁科能新型碳材料科技有限公司是专门从事高端新型碳材料的研发工作,与公司自身研发体系可以相互促进。
盈利预测及评级。收购晨阳碳材将使得公司在碳材料领域行业地位继续提高,并将有效提升公司盈利能力。我们预计2015-17年年摊薄后EPS 分别为0.03元/ 股、0.10元/股和0.11元/股(16、17年假设定增顺利完成)。给予公司2016年120倍市盈率估值,对应目标价12元,买入评级。
风险提示。公司并购后协同效应不达预期,下游需求不振。
中国宝安公告点评:定增注入优质资产,房地产、新技术、医药三驾马车起步
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,谢盐 日期:2014-08-19
事件:
2014年8月15日,公司公告称,公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后,公司将持有贝特瑞32.15%的股份,宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份,公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份,贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元,对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股,再考虑公司送股分红除权等因素,公司本次股票发行价格为8.33元/股。
投资建议:
收购优质资产增强发展后劲,广泛涉及新能源新材料领域,首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商,且PE估值较低,这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元,对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前,公司拥有商品房项目权益建面372万平,可满足三年以上开发需要。近年来,贝特瑞产销两旺,市占率不断提高;高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盘于10.26元,对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元;而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股,谨慎考虑给予25倍PE,则折合每股价值1.69元/股,由此我们以13.40元作为公司目标价,首次给予公司“增持”评级。
拓邦股份:享受行业变革,业绩进入加速通道
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:何晨 日期:2015-10-27
事件:公司公布2015年三季报,三季度单季实现营收3.95亿元,同比增长42.12%;净利润2914万元,同比增长16.98%。1-9月营收10.19亿元,同比增长30.11%;扣非后净利润6290万元,同比增长30.60%。
投资要点
业绩进入加速通道。三季度单季实现营收3.95亿元,同比增长42.12%;净利润2914万元,同比增长16.98%。1-9月营收10.19亿元,同比增长30.11%;扣非后净利润6290万元,同比增长30.60%,1-9月EPS实现0.27元。三季度毛利率19.10%,较2014年减少4个百分点。公司预计全年净利润的增长幅度20%-40%,业绩进入加速通道。
定增切入工业控制器领域。公司同时公布了定增预案修改方案,募资金5.97亿元不变,定增价格由不低于18.52元修改为不低于15.20元。募资资金用于“收购研控自动化项目”、“拓邦意园(运营中心)建设项目”和“补充公司流动资金”。其中募资资金中2.48亿元用于收购深圳研控55%的股权。深圳研控原股东承诺2015至2017年扣非后净利润不低于2,000、2,500和3,000万元,折算下来以17年为基准,收购PE为15倍。此次收购完成后,公司将结合深圳研控的技术和渠道优势,快速从家电控制器切入到工业控制器领域。
智能控制器和锂电享受行业变革红利。未来的智慧家庭和物联网中,集成通讯模块和操作系统的控制器,有望实现从无到有,从少到多的过程,行业的天花板非常高。公司最主要的业务智能控制器也进入加速通道,未来三年业绩将会验证这一逻辑。另外,电动汽车的放量,根据我们近期去几家大型动力电池厂调研,动力锂电池已经达到供不应求的地步,公司锂电业务将乘上行业快速,预计未来3年复合增长不低于25%。
给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司15-17年营收14.5/18.8/24.3亿元,净利润0.93/1.32/1.69亿元,对应16年EPS为38.8倍,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:智能控制器放量不及预期,收购深圳研控业绩承诺不及预计。
悦达投资:汽车业务利润率大幅下降、低迷期短期难以结束
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:余兵,王德安 日期:2015-08-28
事项:
公司公告2015年上半年,公司实现合并营业收入9.06亿元,同比下降8.02%;
实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比下降42.92%,折合每股收益0.33元;扣非净利润2.37亿,折合每股收益0.28元。
平安观点:公司业绩低于预期,主要是汽车业务利润率大幅下滑所致。
公司1H15年EPS0.33元,扣非EPS0.28元,其中投资收益贡献0.49元(其中汽车业务贡献0.33元,京沪高速0.15元),并表业务(纺织、新材料、公路收费)贡献亏损0.16元。
2015年上半年并表业务亏损额扩大:上半年并表业务亏损幅度扩大至1.37亿,其中制造业(纺织、生物柴油)营业利润由去年同期的1085万下滑至924万元,公路收费(陕西西铜、徐州三环)营业利润同比由去年的1.24亿下滑至今年上半年的9976万元。
汽车业务净利率大幅下滑至3.95%。上半年东风悦达起亚销售汽车30.3万辆(-2.6%),实现营业收入284.5亿元(-4%),完成年度计划的36.27%;
净利润11.2亿元(-42.6%),净利率由去年同期的6.6%下滑至1H15的3.95%,单车均价由去年同期的9.53万元下滑至今年上半年的9.38万元,单车净利润由去年同期的6279元下滑至今年上半年的3703元。上半年乘用车行业增幅持续下行,其中韩系车企现代、起亚表现均疲弱,悦达起亚缺乏重量级SUV新品车型,靠让利、降价维持销量,致上半年净利润大幅下滑43%。2015下半年,汽车合资公司计划于10月投放新款K5,2016年公司还将推出智跑改款。
盈利预测与投资建议。我们判断公司并表业务(纺织业务、公路收费、生物柴油)亏损持续,东风悦达起亚颓势结束尚需等待全新SUV上市,由于汽车业务进入调整期,而本部业务尚无改善,公司总体业绩可能还将保持大幅下滑态势。我们下调公司业绩预测为0.63元、0.75元(原预测值为2015/2016年EPS1.43/1.61元),下调评级由“推荐”至“中性”。
风险提示。并表业务亏损额继续扩大;汽车业务继续恶化。
江苏国泰公告点评:集团资产注入促公司长远发展,电解液受益于量价齐升
类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:牟国洪 日期:2015-12-18
报告关键要素:
公司通过发行股份及支付现金方式收购国泰集团旗下12家公司的部分或全部股权,此次资产收购符合预期并将从三方面利好公司长远发展;非公开发行拟募集不超过35亿元将助推公司“走出去”。公司电解液龙头地位显著,预计其业绩将显著受益于新能源汽车持续高增长及电解液价格上行。预测公司2015-16年EPS分别为0.74元与0.91元,按5月29日26.22元收盘价计算,对应的PE分别为35.58倍与28.86倍。目前估值相对锂电板块水平合理,维持“增持”投资评级。
事件:
江苏国泰(002091)公布重大资产重组方案。公司将通过发行股份及支付现金的方式,拟收购国泰集团旗下12家公司的部分或全部股权,本次重组标的资产的预估值达52.98亿元。同时,公司拟以不低于20.77元/股的价格发行不超过1.6851亿股,募集配套资金不超过35亿元,主要用于国泰中非纺织服装产业基地、国泰东南亚纺织服装产业基地、对国泰财务增资等项目。
点评:
收购集团资产符合预期且利好公司长远发展。2015年12月15日,公司公布了重大资产重组方案:公司拟向国泰集团、盛泰投资、亿达投资及195名自然人股东购买华盛实业60.00%股权、国华实业59.83%股权、汉帛贸易60.00%股权、亿达实业60.00%股权、力天实业51.05%股权、国泰华诚59.82%股权、国泰华博51.00%股权、国泰上海60.00%股权、国泰财务60.00%股权、紫金科技100%股权、国泰华鼎100%股权、慧贸通70.00%股权。此次资产重组标的资产归属于母公司所有者权益合计165669.03万元,预估值合计529849.75万元,增值率为219.82%,其中股份支付部分预估值为529613.36万元,现金支付部分预估值为236.39万元。股份支付部分按照17.50元/股的发行价格计算,对应发行股份数量约为30236.62万股。
集团资产注入符合预期。2006年12月,国务院国资委发布了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》,提出“大力推进改制上市、提高上市公司质量”,后续多次发文鼓励国企改制上市,特别是15年8月,中共中央、国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》,提出“大力推进国有企业改制上市,创造条件实现集团公司整体上市”。而江苏省国资委出台的《省属企业深化改革实施细则》中提出“向现有控股上市公司注入资产等途径,逐年提高省属国资证券化水平”。可见,此次集团资产注入完全符合政策导向,有利于提升国有资产的证券化率和建立国泰集团现代化企业管理制度。值得注意的是,此次交易前国泰集团持有公司1.1亿股,持股比例为30.4%;此次交易完成后,国泰集团持股比例为31.83%,仍为公司实际控制人。
有助于增厚公司业绩和利好公司长远发展。根据未经审核的2015年度标的资产盈利预测报告,标的资产2015年度模拟合并口径预计实现归属于母公司的净利润31089.95万元。可见通过本次重组,上市公司的盈利能力得到增强,每股收益得到增厚。资产重组前,公司已形成外贸和化工新材料两大主营业务,而母公司外贸业务主要从事纺织、服装、机电、轻工、化工等商品进出口贸易。本次交易完成后,公司将极大增强商贸服务类业务规模,同时将对国泰集团优质核心资源进行全面整合,其资源优势主要体现在三方面:一是有助于公司实现从“卖商品”转变为“卖服务”。公司将不仅是卖产品,更是向客户提供全供应链的一站式增值服务,业务范围全面覆盖从设计、打样、生产、储运、清关、保险、配送、金融服务等各个环节,并逐渐延伸到进口、内贸、零售和品牌,从而成为“供应链组织者”,即实现从“卖商品”向“卖服务”的转变。
其次,“互联网”注入利好公司发展。伴随慧贸通注入,公司拥有了以现代化的信息、网络和通信技术为导向,建设一个开放、生态、一站式的外卖综合服务平台,为各类中小微企业提供在线外贸订单成交、单证制作、物流运输、报关报检、收汇结汇、核销退税、信保金融等全流程一站式贸易综合配套服务。同时,利用现有平台与资源优势,进一步推进跨境消费品进口业务(B2B2C)垂直电商平台的搭建,为服务跨境贸易、跨境电商的上下游企业提供商流、物流、信息流、资金流四流合一的供应链整体解决方案。
第三金融资产注入将从三方面助推公司发展。国泰财务、紫金科技、国泰华鼎等金融投资类业务纳入上市公司,对公司具备多重意义:一是充分利用国泰财务的金融服务和风险控制功能降低公司经营管理成本;二是进一步探索跨境结算、离岸金融和跨国公司总部外汇资金集中运营管理等业务,为集团成员企业提供各项增值服务;三是可以积极运用上市公司投融资平台优势,放眼国际国内两个市场,围绕整个供应链择机开展战略并购,择机开展战略并购,把江苏国泰打造成为一流国际化综合商社。
非公开发行募投项目助推公司“走出去”。我国长期以来鼓励企业“走出去”,且国家积极出台政策鼓励优势企业对外投资,建立境外生产加工基地,同时以此为基础建立境外经贸合作区。为此,公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份数量不超过16851.23万股,发行价格为20.77元/股,拟募集资金总额不超过35亿元。此次募集配套资金将用于国泰中非纺织服装产业基地、国泰东南亚纺织服装产业基地、偿还银行借款、对国泰财务增资、支付现金对价及支付本次重大资产重组的交易费用,剩余部分用于补充上市公司及标的公司流动资金。国泰东南亚纺织服装产业基地拟设在越南,主要基于如下两点:一是越南的地理位置和劳动力成本较低;二是越南、美国、日本等12国就“跨太平洋伙伴关系协定(TPP)”达成基本协议,且越南有望成为吸引纺织服装产业转移,而越南纺织配套工业较为落后,仅能满足10-15%的原辅料需求,大部分需从中国、韩国等地区进口。而中非纺织服装基地拟设在埃塞俄比亚,同样主要基于地理环境、劳动力成本等因素,并以此辐射整个非洲乃至欧美市场。总体而言,中非、东南亚纺织服装产业基地建设有利于公司在全球范围内配置资源,对打造“一流”国际化综合商社具有战略意义。
电解液龙头将显著受益于量价齐升。我们持续看好公司电解液业务,主要基于如下四点:一是公司电解液业务长期稳居电解液细分领域龙头,无论从营收规模还是从盈利能力看,公司电解液业务均具备显著优势;二是我国新能源汽车产量基数提升及持续高增长将显著提升电解液需求。至15年11月,我国新能源汽车产量已超过27万辆,同比增长4倍,预计全年将突破30万辆,且16年仍将延续高速增长趋势。伴随基数提升,预计16年将显著带动电解液等各锂电材料需求;三是电解液价格将止跌回升。受我国新能源汽车高增长影响,15年以来碳酸锂价格已翻倍,其价格上涨已延伸至电解质六氟磷酸锂,而六氟磷酸锂在电解液成本中占比约40%,预计电解液价格上行空间将打开;四是公司具备显著客户优势。公司电解液业务定位于中高端,其客户部包括LG化学等国内外一流电池厂商,而LG化学南京工厂已投产,且已获取大量国内订单,公司作为其战略客户将显著受益。总体而言,公司作为电解液龙头,预计其业绩将显著受益于新能源汽车高增长。
维持公司“增持”投资评级。暂不考虑资产重组及非公开发行对股票摊薄的影响,预测公司2015年、2016年全面摊薄后EPS分别为0.74元与0.91元,目前公司仍处于停牌中,按5月29日26.22元收盘价计算,对应的PE分别为35.58倍与28.86倍。目前估值相对锂电板块水平合理,维持“增持”投资评级。
风险提示:全球经济下滑超预期;新能源汽车进展低于预期;汇率大幅波动;行业竞争加剧。