液态金属10只概念股价值解析
宜安科技三季报点评:公司业绩稳健成长,液态金属发展空间广阔
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2015-11-10
三季报简述:
宜安科技发布三季报,营业收入3.94亿元,同比增长16.81%;归属上市公司净利润3769万元,同比增长23.3%。经营活动产生的现金流量净额为7710.7万元,同比增长312.42%;基本每股收益0.17元;加权平均净资产收益率5.88%。
投资要点:
深耕合金材料领域,消费电子、汽车领域双管齐下:公司是一家专业从事镁合金、铝合金等轻质合金精密压铸件研发、设计、生产和销售的高新技术企业。公司持续开拓消费电子市场,产品已经成功进入华为、三星、纬创、和硕、小米等多家国内外知名客户的供应链。公司凭借镁铝合金汽车产品轻量化的优点,与TKP、特斯拉、HBA、TRW、AWE、阿尔派等国际知名客户顺利展开合作。
液态金属领域前景广阔,公司产品技术领先:液态金属作为一种新型材料,具备高强度、高硬度、耐摩擦、高弹性、耐腐蚀性等一系列优点。公司于2010 年开始研发液态金属,目前已经拥有完整的液态金属产业链,量产了卡托、转轴等液态金属产品。同时公司不仅在小件产品成型方面日益成熟,而且也具备大块成型产品的生产能力,我们预计随着技术不断成熟,液态金属将有广泛的应用空间。
与中科院成立合资公司,进一步巩固液态金属领先优势:公司2015 年7 月拟出资1.26 亿与中国科学院金属研究所合资成立中科宜安液态金属有限公司,宜安科技控股70%。金属研究所是国家材料科学和工程研究的重要基地,其块状非晶及其复合材料制备研究代表全球最高水平。公司与金属研究所合作,能够在本身液态金属优势上,加速将金属研究所的技术产业化,进一步巩固公司的领先地位。
给予增持评级:预计2015-2017 年公司将分别实现营业收入6.31、7.88、9.89 亿元,实现归属母公司的净利润6529、8143、10030 万元,EPS 分别为0.29、0.36、0.45 元,当前价格对应2015-2017 年PE 分别为97、77、62 倍。鉴于液态金属广阔的市场前景,给予公司增持评级。
风险提示:消费电子行业景气度下滑;液态金属销售不达预期
安泰科技:国企改革先锋,业绩有望进入长期上升通道
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:邹建军 日期:2015-12-21
事件:公司公布2015年中报,上半年实现营业收入19.68亿元、实现净利润1417.55万元,分别同比增长-5.54%、10.67%。公司同时公告拟通过合资设立的安泰环境工程技术公司收购宁波化工100%股权。
改革成效初显,业绩止跌回升。公司于2014年开始调整发展思路,并将2015年定位为全面深化改革、调整战略布局的一年,工作重心主要放在调整管控模式、优化体制机制、实施业务整合与布局等方面。2015年,公司转让了所持有的北京安泰生物医用材料公司及中钢集团天澄环保科技公司的股权,落实将业务聚焦于“6+1”板块,即“功能材料、非晶纳米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大核心业务领域加一个孵化与投资平台。同时,公司加快提升自动化和信息化水平,采取系列措施全面降低综合成本。从上半年经营情况看,公司的改革措施已初见成效。在宏观经济面临较大压力的情况下,公司营业收入虽同比、环比均出现小幅下降,但得益于销售毛利率同比增长0.51个百分点、环比增长5.09个百分点,公司净利润同比增长10.67%、环比则大幅扭亏为盈。目前,公司对天龙钨钼的股权收购正在积极推进过程中,如果考虑天龙钨钼的并表,公司上半年的净利润则可达到6489万元,同比增长逾4倍。
“安泰模式”有望成为国企改革的样板案例。公司近年来积极、深入推动混合所有制改革,在引入市场化机制、激发团队活力等方面进行了开创性、革命性探索。在收购民营企业天龙钨钼100%股权的方案设计中,公司拟在资产交割完成后,将天龙钨钼作为安泰科技的一级子公司保留独立运营权,并继续留任天龙钨钼原有高管全面负责运营管理。同时,公司还将向天龙钨钼注入安泰科技难熔材料分公司的经营性资产,并把持有的北京安泰中科金属材料有限公司65%的股权托管给天龙钨钼管理。通过该项设计,公司将成功引入市场化经营机制和团队,突破现有体制机制的局限,有效激发企业活力。交易对手方刁其合、苏国平等8名自然人股东则承诺天龙钨钼(包括资产整合后)2015年、2016年、2017年将分别实现扣非后合并净利润1.1亿元、1.35亿元及1.65亿元。
同样,在本次收购宁波化工院100%股权的方案中,公司亦分别引入了双方骨干团队持股。安泰科技骨干团队、远东集团与宁波化工院骨干团队将分别持有安泰环境20%的股权。这样,公司与宁波化工院在实现业务强强联合、协同发展的基础上,团队个人利益也将与公司利益实现高度契合。
我们认为,公司在混合所有制改革方面所做的探索具有突破性,应能有效改善传统国有企业普遍存在的激励、约束机制不到位的现象,从而提升公司经营资产运营效率。公司的改革模式极有可能成为我国国企改革的样板案例。
技术优势+机制创新,预计公司业绩将进入长期上升通道。公司的主导产业一直聚焦于先进金属材料,包括非晶/纳米晶带材、难熔材料、磁性材料、焊接材料、高速工具钢及人造金刚石工具等,主要为全球高端客户提供产品及解决方案,目前,公司产品已销往全球50多个国家和地区,被国内外众多知名企业和客户所认可。
公司是全球第二家能够大规模生产非晶带材的企业,打破了日立金属在此领域的垄断地位,受益于国内配电网建设的加速及电网节能需求,预计2015年公司的非晶带材销量可达2.5-3万吨,并开始贡献盈利;公司的高速工具材料业务综合实力居国内第一,在国内质量最高、品种规格最全,目前产能4.5万吨,约占全球30%的市场份额,规模居全球前三;超硬材料及制品方面,公司则是国内最早通过欧盟OSA认证的企业,产品主销欧、美高端市场,是目前我国最大的金刚石工具出口基地;公司的永磁材料主要应用于计算机、消费电子、各种电机、汽车等中高端市场;同时,公司还是全球前三的非晶窄带和纳米晶超薄带生产企业。
公司的非晶带材、永磁材料、超硬及难溶材料等产品等市场前景良好,基于已有的技术及品质优势,叠加本次大刀阔斧的体制机制改革,我们认为,公司有望突破过去数年的平稳发展格局,实现业绩的快速、持续增长。
管理层持股向市场传达良好发展预期。本次收购天龙钨钼股权过程中,公司将同时以8.17元/股发行股份募集配套资金。其中,公司7位高管拟合计出资2,230万元通过安泰振兴专户认购本次配套募集资金,锁定期36个月。管理层积极参与定增亦反映其对公司长期发展前景的看好。
盈利预测与投资评级。公司未来业绩长期向好应是大概率事件,产业孵化平台则有望为公司带来额外惊喜。假设公司2015年底完成对天龙钨钼的收购,我们预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为42.80/54.13/62.54亿元,净利润分别为1.09/3.15/3.94亿元,对应EPS分别为0.13/0.31/0.38元。公司技术实力雄厚,混合所有制改革及外延式发展有望带来超预期增长,我们认为可给予公司2016年45-50倍PE,对应目标价区间13.75-15.29元。目前公司股价10.48元,给予公司“推荐”评级。
风险提示。改革后团队整合效应不及预期的风险;宏观经济波动风险。
云海金属:提前布局镁铝合金深加工,公司即将迎来业绩爆发期
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:胡皓,刘文平 日期:2015-07-31
核心观点:
1.事件
公司公布2015年半年报,公司2015年上半年实现营业收入148777.22万元,同比下降8.41%;实现扣非后归属上市公司股东净利润1074.14万元,同比下降6.65%;实现每股收益0.052元,同比增长2.14%。
2.我们的分析与判断
(一)镁价格下滑拖累公司业绩
镁价格下跌是公司上半年业绩下滑的主因。2015年上半年国内镁锭平均价格同比下跌11.14%,致使公司镁金属产品售价相应下降。而原镁价格的低迷,也造成公司上游冶炼开工率低下,销售结构变化,来料加工产品量增加,这也在一定程度上影响了公司销售收入的增长。尽管公司通过技改以及原料价格下跌压缩了营业成本,但公司的业绩仍然低于预期。
我们判断,目前镁价较2008年下滑超过40%,价格水平已接近行业的平均生产成本,下跌空间有限。随着行业的洗牌整合、供应端的收缩,以及下游新兴需求的崛起,镁价未来反弹概率大。而镁价的上涨将有助于公司业绩的改善。
(二)深耕镁铝深加工,静候军工、电子需求放量促
公司业绩爆发公司战略转变深耕于下游深加工,改善公司的产品结构,升级高端产品占比,增强自身的盈利能力。1)公司投资4000万元设立研发中心,专注于新型镁、铝合金的研究开发,力争提升公司高端镁、铝合金产品的生产技术与应用范围;2)公司扩张盈利能力最强(毛利率达40%)的镁、铝合金压铸件产能,在5000吨现有产能的基础上,于2014年7月另成立年产3000吨镁、铝合金精密铸件的荆州云海精密制造有限公司,面向于向西部转移的汽车、3C电子零部件市场,预计于2015年底开始释放业绩;3)公司布局高强镁合金业务,建立年产3万吨高强镁合金产业化生产线,瞄准于空间巨大、附加值高的军工高强结构件、3C电子产品金属外壳市场,也将于2015年底开始放量。
在汽车、航空航天和军工等领域的轻量化需求渐起,以及消费升级使塑料外壳向金属机壳转变的进程加速等因素的驱动下,我们判断高端镁、铝合金需求处于爆发临界点,而这正好契合了公司在镁铝深加工领域的提前布局以及产能逐步释放的节奏。
3.投资建议
下游新兴需求渐起、镁价反弹可期,高端镁、铝合金新建产能开始逐步释放业绩,公司即将迎来拐点,进入业绩高速增长阶段。我们预测公司2015、2016年EPS分别为0.15、0.31元,给予“谨慎推荐”评级。
4.风险提示
1)镁金属价格大幅下跌;
2)公司镁、铝合金项目进程不及预期;
3)镁行业下游需求拓展不及预期。
东方锆业:三费率过高致使公司短期业绩承压,核级锆业务潜力较大且受益确定性高,维持增持评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:叶培培 日期:2015-05-04
投资要点:
14年业绩扭亏为盈,基本符合预期。15年1季度业绩下滑17%。公司2014年实现营业收入和归母净利润分别为8.45亿元/364万元(基本EPS0.01元,符合预期),同比分别增长46.05%,105.30%。15年1季度公司实现营业收入和归母净利润分别为1.21亿元/-2299万元(基本EPS-0.06),同比分别增长-15.45%,-16.82%。公司拟以资本公积转增股本,向全体股东每10股转增5股。
14年钛矿砂业务开始发力,公司营业毛利率大幅提升10个百分点。公司钛矿砂业务14年贡献收入4.14亿元,同比增长275%。钛矿砂业务高速增长是公司营收增长的主要原因。此外,钛矿砂业务2014年期间毛利率高达28.98%,相比2013年增长了24.28%(2013年毛利率较低是因为第一年投产,产能未能有效发挥)。受益于钛矿砂业务收入增长和毛利率提升的双重弹性,公司整体毛利率提升了10个百分点至22.66%。
新兴锆制品业务收入和毛利率同时下降,海绵锆业务成为亮点。受市场竞争加剧影响,公司新兴锆制品业务持续承压。其中,复合氧化锆产品14年营收和毛利率同比分别减少32%,9.94%;结构陶瓷产品14年营收和毛利率同比分别减少21%,7.56%。另一方面,公司海绵锆业务成长较快,14年营收增长84.59%至4584万元,且根据公司披露15年1季度销售收入增长幅度也比较大。
1季度三费率上升过快侵蚀公司利润,15年上半年业绩不容乐观。15年1季度公司营业毛利率为15.45%,相比去年同期增长了2.24个百分点。但三费率却高达35.41%,相比去年同期增加了6.54个百分点。其中管理费用同比增加了23%,财务费用同比增加了22%。过高的管理费用和财务费用侵蚀了公司的利润空间。公司预计15年1-6月公司净利润为-4500万元到-3500万元,相比去年同期(净利润-2515.92万元)亏损加大。
维持增持评级。我们预计公司15-17年归母净利润分别为1500万元,5000万元,8200万元,维持基本EPS 分别为0.04/0.12/0.20元,对应目前股价动态市盈率分别为523X,160X,97X。公司目前估值较高,但考虑到公司核级锆业务市场空间广阔,且公司作为中核集团体系内供应商受益确定性较高,我们维持对公司的增持评级。
升华拜克:切入网游产业,多元化进程开启
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华,李晓迪 日期:2015-11-12
事件:公司公告拟发行股份及支付现金购买炎龙科技100%股权,交易标的作价16亿元。此次购买资产向交易对方发行股票的发行价格为3.12元/股,购买炎龙科技50%股权,募集配套资金向实控人发行的股票发行价格为4.02元/股,募集资金总额不超过15亿元,用于现金支付炎龙科技另外50%股权以及投资项目的建设和运营。并同时公告公司股票将于2015年11月11日复牌。
战略转型,切入高速发展的网游产业。2014年底全国网络游戏市场用户数量达到5.2亿人,同比增长4.6%,全国网络游戏市场实现销售收入达到1144.8亿元人民币,同比增长37.7%,游戏产业正处于高速发展时期。炎龙科技是国内知名的网络游戏研发商和代理发行商,其核心团队长期从事网络游戏开发及代理发行,在境外网络游戏运营方面拥有丰富的游戏运营商资源。此次交易完成后,炎龙科技成为上市公司的重要子公司,炎龙科技原股东成为上市公司的股东,双方携手共赢,共享网游产业大发展时代的历史机遇。
实控人参与发行,各方信心十足。公司实际控制人沈培今以每股4.02元的发行价格认购股份不超过3.7亿股,交易完成后持股比例将由15%上升至31.2%,持股比例进一步加大,大股东对公司未来发展信心十足。而原炎龙科技股东也承诺未来炎龙业绩高速增长,并签订业绩对赌协议,彰显着各方看好炎龙网游业务前景。
原有主业弱化,平台功能初显。公司原有主业农兽药和锆系列产品的制造与销售受行业产能过剩以及竞争加剧的冲击,呈现出业务持续下滑的局面。此次交易的进行,彰显着公司多元化经营的开端,后续有望持续拓展上市公司业务范围,打造新的利润增长点。
估值与评级:不考虑本次发行股票及支付现金购买炎龙科技股权的影响,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.11元、0.14元、0.15元,对应的动态PE分别为46倍、37倍和36倍(若考虑此次交易,2015-2017年EPS分别为0.12元、0.17元、0.19元,对应的动态PE分别为42倍、32倍和28倍)。
我们看好公司向网游业务方向转型的前景,维持“增持”评级。
风险提示:产品价格波动的风险,下游需求持续低迷的风险,资产重组进度不及预期的风险。
太钢不锈:开展售后回租融资和财务公司合作,缓解资金压力
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛 日期:2015-11-26
售后回租融资不高于4.38亿缓解资金压力:此次融资租赁标的物主要为径锻机、电渣炉等生产设备,账面净值共计5.43亿元;租赁期限为36个月,年租息率3年期贷款基准利率下调10%;划分为12期,按期向太钢租赁支付租金,租赁期满后一次性支付本金。
此前,公司及控股子公司与太钢租赁开展2笔设备售后回租融资租赁业务,分别融资不高于6.25亿元人民币和不高于等值0.2亿美元人民币,合计金额为7.52亿元人民币;加上此次公告的的不高于4.38亿元售后回租融资额,合计11.89亿元,占公司2015年3季度公布的净资产的4.73%。此外,公司还拟与太钢租赁自本次议案通过之日起到2016年12月31日,开展金额不高于40亿元的售后回租融资租赁业务,总交易金额将达到51.89亿元,占公司2015年3季度公布的净资产的20.64%。
通过连续的融资租赁业务,有利于公司盘活固定资产,获得流动资金,增强持续经营能力,但也侧面表明了行业低迷致使公司面临较大经营压力。2014年3季度到2015年2季度,公司的流动负债占比高于均值,流动性压力相对大,开展融资租赁业务带来的流动性缓解了公司的资金压力,公司流动负债占比在3季度也恢复到了均值水平。
与财务合作,有助于降低融资成本:此次公司与财务公司的合作,财务公司主要为公司提供结算、存款、信贷等金融服务。公司在财务公司开立结算账户获得收款服务和付款服务,资金存入在财务公司开立的存款账户,还得从财务公司获得贷款、票据承兑、票据贴现等信贷服务,在这些金融服务上,公司都能获得优惠的费率或者利率。从过去公司与财务公司发生的关联交易额来看,与财务公司的合作,有助于公司获得较低的融资成本,提高资金效率。
预计2015、2016年EPS分别为-0.19元、0.02元,维持“增持”评级。
中金岭南:营收净利同比下降,铅锌价格走低拖累业绩
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,宋小庆,陈子坤,赵鑫 日期:2015-10-30
前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元。
公司前三季度实现营业收入114.79亿元,同比减少33.44%,实现净利润1.01亿元,同比减少75.35%。第三季度公司实现的营业收入和净利润分别为47.64亿元和-5894.16万元,同比分别减少46.61%和123.37%。
收入减少三成,铅锌价格下行影响巨大。
今年大宗商品价格不断下跌导致公司收入萎缩,同比减少三成。今年1-9月铅均价已跌破2000美元/吨,同比下降14.71%,锌均价同比下降4.37%。
金属价格仍以美元为基准,欧洲放水和国内双降不改大宗金属疲态。
费用率同比反升,拖累业绩。
前三季度公司销售费用和管理费用分别为1.87亿元和3.49亿元,同比下降4.11%和10.24%,财务费用为2.25亿元,同比增长2.68%。销售费用和管理费用同比出现下降,但三费率为6.63%,同比上涨1.97个百分点。前三季度公司毛利为7.84%,去年同期为6.63%,在毛利率上升的情况下三费率上涨拖累公司业绩。
净利润首次季度为负。
三季度公司全年首次出现季度亏损,铅锌价格下降仍是主因。三季度铅锌价格处于全年低谷,相比前三季度均价分别下降6.0%以及10.30%。此外美元升值导致公司出现的汇兑损失,也是导致公司第三季度净利润出现亏损的原因。
给予“谨慎增持”评级。
短期铅锌价格陷入低谷,公司业绩仍将受压。长期上由于铅锌矿停产以及环保法规趋严的原因,铅锌产销预计将由过剩转向短缺,公司业绩有一定好转趋势。预计2015-2017年EPS:0.07、0.20和0.38元,对应PE:167、59和32倍。给予公司“谨慎增持”评级。
风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险
久立特材推荐报告:机会来自不确定性
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧,郭皓 日期:2015-12-24
目前的市场预期:中泰证券钢铁研究团队昨日发布了久立特材推荐报告《底部买入:核电军工催化盈利拐点》并与投资者进行了广泛交流,信息反馈和思考向各位分享。市场的普遍顾虑是未来公司核电U型管产品订单的不确定性,希望看到新订单落地后再做决策,总体来看市场持保守心态。对于这个顾虑,我们从市场博弈的角度来考虑。
现在推荐vs等待订单明朗
1、为什么不需要等待新核电订单落地?目前市场的预期是不敢确定公司能否拿到新的订单,这个预期是很谨慎的,因此超预期也很容易,一旦久立再拿一个新订单市场就会很满足,要知道未来国内开工如此多的核电机组,久立能获得一个订单的概率是很高的。因此目前的不确定性成就了超预期的大概率,所以说机会源自不确定;
2、如果等到核电新订单落地顾虑会更多。若未来某天久立公告拿到新订单,届时投资者就可以放心买入吗?不然,因为那个时候股价的不确定性比现在高的多。且不论到时候股价已经涨到什么位置了,一旦新订单落地,要支撑股价进一步上涨需要更严的条件,如久立得实现U型管50%的国内市场占有率之类,要知道这个条件可比拿到一个订单难得多,因此股价相比现在会面临更大不确定性;
3、举个现行的例子。9月底我们强烈推荐核铸件企业应流股份,当时市场和今日对久立一样有同样对订单的顾虑,随着市场对公司内在价值的认识不断深入,我们逻辑逐步为市场接受,股价大幅上涨。打个比方,如果今日股价30元的应流股份说它拿到了一个核电机组新的主泵壳订单,投资者显然不能如9月底股价18元时般从容买入。
4、风险分析:我们此次推荐风险主要在于订单不确定性,在极悲观情况下,未来久立即便无U型管新订单进账,那么股价也只是底部震荡状态,因为市场预期本来就足够谨慎;
5、我们的推荐逻辑多以中线角度考虑,因为机构的规模资金操作需要打提前量,除非有绝对的信息不对称优势,凭订单落地消息而去追涨的打法显然不太适合规模资金的运作。所以我们更倾向于在市场热度尚低时去做推荐,股价在底部的反复让资金有更从容的买入时间。
更详细的推荐逻辑和数据见12月22日中泰钢铁团队发布的推荐报告《底部买入:核电军工催化盈利拐点》。
云南锗业季报点评:非经常性损益增厚业绩
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇,施毅,刘博,田源 日期:2015-11-02
事件:公司于2015年10月30日对外发布前三季度报,报告期内,公司实现营业收入3.32亿元,同比减少23.94%;实现归属于母公司股东的净利润为6886.82万元,同比减少34.79%;基本每股收益为0.105元/股。预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为5000万元-8800万元,对应变化幅度-60%至-30%。
收入下降源于量价下滑。前三季度实现营业收入3.32亿元,同比减少23.94%,主要原因是销售的锗系列产品折合金属量较上年同期下降26.66%,源于2015年国家收储锗推迟,使得本期区熔锗产品的销量下降。实现归属于上市公司股东的净利润6886.82万元,同比减少34.79%,主要原因是销售收入下降23.94%;其次,期间费用大幅度增加,资产减值损失、研发折旧矿山维护费、利息费用大幅度上升,该等较年同期增加2724万元;再者,本期收到的与收益相关政府补助较上年同减少650万元。扣非归属于上市公司股东的净利润1678.50万元,下降幅度远远高于归属于上市公司股东的净利润,主要原因是本期净利润主要来源于非经常性损益。公司前三季度实现毛利1.16亿,同比减少31.15%。实现毛利率34.84%,同比减少3.65个百分点。
三费符合预期。报告期内,财务费用为967.66万元,同比增长39.48%,主要由于借款平均占用额增加,使得利息支出增加;销售费用为125.15万元,同比减少31.38%,主要由于本期内产品销量下降,导致包装费用大幅下降;管理费用为6718.37万元,同比增加19.24%。
投资需求减弱,锗价可能继续走低。2015年9月,国内区熔锗锭均价12100元/千克,而实际成交价低价区熔锗成交甚至在8200元/千克附近,较年初下降近30%。由于价格下行买盘疲软,成交量很大程度萎缩。投资需求减弱,而国内实体需求向好相对过剩产量乏力,锗价可能继续走低。
维持公司“买入”的投资评级。公司是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。考虑到公司以多种渠道寻求技术突破,延伸产业链,预计未来武器装备相关订单有望形成新利润的增长点,我们维持公司“买入”的投资评级,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元,我们给予目标价15.90元,对应2016年120倍PE,维持“买入”的投资评级。
风险因素。锗产品价格波动;政策风险。
钢研高纳:发动机概念重要标的
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:倪文祎,杨件 日期:2015-11-16
业绩简述
报告期内,公司实现营业收入4.62元,同比增9.42%;实现归属于上市公司股东的净利润0.67元,同比降13.49%;EPS为0.21元。
经营分析
短期业绩下滑不改长期稳健。单季来看,公司Q3实现净利润同比降33.75%,环比则增13.6%,主要为去年同期存在大额政府补贴导致基数较高,扣非后公司实现净利润0.66亿元,同比则微增1.24%,单季业绩情况仍符合往年正常水平。此外,Q3期间费用率同比上升8.46个百分点,主要为新设子公司管理费用增加导致。总体而言,公司业绩仍保持持续稳健增长。
发动机概念重要标的。近期,中航工业航空发动机相关资产有望通过重组整合单独成立发动机公司预期强烈,相关上市公司停牌引发“两机专项”猜想。此前,航空发动机和燃气轮机项目已写入2015年的政府工作报告,两机重大专项有望推出。公司目前70%左右的收入来自航空航天领域,对相关需求弹性最大,特别是航空发动机,未来随着航空发动机国家重大专项的推出,公司将是受益最大的企业之一。
长期享受行业大发展。公司铸造和新型高温合金产品下游航空发动机、舰船燃气轮机及核电等领域迎来高速发展期,需求增速达30%,除军品外,民品进口替代空间更大。考虑两机专项等,不排除未来市场需求有超预期可能性。此外,公司为迎合市场需求,新产品研发方面取得显著成果。用于燃气轮机新型粉末涡轮盘、铝镁合金、高端模具、焊丝基材等产品订单增长良好,未来公司将至少享受行业平均增速。
关注外延式发展。公司此前已明确提出了“将努力通过融资增加对高温合金材料产业的投资”以及“外延式发展”,并进行了资产收购等方面的尝试,但最终未能成形,我们不排除公司后续外延发展的可能性。
投资建议
预计15-17年对应摊薄后EPS分别为0.35、0.43、0.52元,对应PE分别为90倍、73倍、60倍。维持“增持”评级。