国海证券：行业整合加速，大旅游消费时代来临

　　行业趋势向好,资本运作加速,板块远跑赢大盘。年初截止12月15日,餐饮旅游板块涨幅114%,仅次于计算机子板块,位于中信29个一级子板块第二位,分别跑赢大盘和沪深300指数105和109个百分点。

　　板块新模式频出,颠覆传统运营方式。在互联网的带动下,我国旅游行业近几年产生了众多新模式,既包括早期的携程、艺龙、去哪等传统OTA模式,又包括新崛起的途牛、驴妈妈、马蜂窝和穷游等众多模式。此外还包括大批新生的APP应用软件。新模式一方面带动行业迅速发展,另一方面不断占领传统旅游市场份额,倒逼线下旅游企业向线上拓展或者通过横向纵向联合来与新生模式抗衡。

　　产业整合加速,寡头垄断格局初具雏形。进入2014年以来,旅游产业资本加速布局。以携程、去哪、途牛等为代表的OTA企业不断获得资本市场青睐,BAT、万达、锦江和海航等大集团亦纷纷布局旅游。进入2015年后,行业强强联合趋势愈加显著。携程和去哪,美团和点评、滴滴和快滴及酒店行业的整合均进入炽热阶段。国内A股上市公司层面,板块约73%个股近3年通过定增等方式进行项目拓展或资产收购,目前8只个股处于停牌状态,正在经历或谋求资产重组。

　　行业呈现的特一个特点是线上和线下加速相互渗透。线上OTA代表携程、同程和途牛纷纷向线下延伸,不断跨过传统旅行社批发商环节,加大目的地直采比例。而以线下为代表的万达(投资同程)、海航(投资途牛)和传统旅游上市公司代表中青旅(加大遨游网投入)、众信旅游(投资悠哉网并加大线上平台建设)等则纷纷加速线上布局。我们认为未来优秀的旅游公司应是全产业链、线上线下同时布局的运营模式。

　　产业范围不断拓展,泛旅游消费时代来临。我们认为,在未来的很长一段时间里,国内的旅游发展需求是呈阶梯状出现的。即在庞大的人口总量里,总有不同的旅游需求。因此,无论是传统的景区和旅行社,还是新兴的OTA,在未来很长时间内都将保持持续旺盛的市场需求。随着消费需求提升,旅游需求向上流动的趋势将越来越显著。一些中产及高收入人群,其需求正在呈现多元化表现形式,向邮轮、养老、医疗及美容、教育等特色的其他社会需求+旅游相结合的方式迈进。在此过程中,将产生大量的高质高价旅游行业相关需求。

　　综上,我们对行业整体发展持乐观态度,给予?推荐?评级。我们认为中国的旅游行业正处于向上大发展阶段。居民消费水平迅速上升,交通愈加便捷,大众旅游需求旺盛,带薪休假制度的不断完善落实、及签证放宽要求等因素都将带动行业迅速发展。而影响行业发展的上述要素目前均处在改善向好阶段。我们看好相对新兴的出境游、周边游、免税及在线旅游等子板块,尤其是借助于互联网技术,上述子板块更容易出现一些代表产业方向的新兴类龙头成长公司;其次我们看好的是积极转型向体育、养老、文化及教育等领域的泛旅游类公司;第三类则是部分传统的小市值、积极寻求转型,或在未来存在较大经营改善预期的公司。

　　我们覆盖的上市公司中,重点推荐宋城演艺(300144)、众信旅游(002707)、凯撒旅游(000796)、腾邦国际(300178)、国旅联合(600358)、张家界(000430)、桂林旅游(000978)及丽江旅游(002033)。

　　风险提示:突发事件或不可控灾害;宏观经济低迷影响需求;行业重大政策变化