生物医药板块10大概念股价值解析
理邦仪器:营业收入增长平稳,单季同比改善明显
研究机构:西南证券分析师:朱国广撰写日期:2015-10-27
业绩总结:2015Q1-Q3实现营收3.9亿元(+6%);归母净利润1537万元(+36%);2015Q3实现营收1.3亿元(+12%),归母净利润927万元(+299%).
营业收入增长平稳,单季净利润同比改善明显。公司单季度营收增速看,公司收入增长情况从二季度开始出现明显改善,保持平稳增长态势。分产品线看,传统医疗器械增长平稳,原低端彩超同比增速小幅下滑,体外诊断同比增速在30%以上。从单季度净利润增速看,公司三季度业绩同比靓丽,单季度净利润930万,同比增长近300%。主要原因系公司新产品梯队渐成,逐步进入销售阶段,研发费用趋于稳定并略有下降,公司前三季度研发支出金额为1亿元,比上年同期减少150万元,研发支出占营业收入的比例为25.89%。同时人民币汇率波动带来汇兑收益,进而拉动经营业绩实现增长。
高精POCT和彩超均面世赋予公司核心竞争力。公司三季度POCT产品(磁敏免疫分析仪和配套试剂盒及质控液)和中高端彩超(AX8和LX8)取得了CFDA和CE认证,四季度开始正式销售。其中POCT是全球增长最快的体外诊断子行业,公司通过高强度研发投入掌握了高精POCT的核心微流控技术,上市了生化和免疫诊断两大平台,均为国内独家、国际领先产品,国内合计市场空间超50亿元,市场前景巨大。另外彩超市场巨大,国内市场空间或超240亿元,公司拥有后发优势,彩超将与POCT一起成为公司重要增长极。
智慧医疗,打造健康产业分工合作的共赢生态。公司智慧健康业务,以技术过硬的诊断仪器和深耕多年的数据处理能力为中心,结合开放式的软件平台和商业合作模式,向相应领域提供多样化的临床解决方案与健康管理方案,通过广泛的销售渠道来推向临床与市场,达到与合作伙伴之间分工合作的共赢。智慧健康使公司从传统制造延切入到健康管理蓝海市场,市场前景广阔。
盈利预测及评级:在不考虑东莞博识投资性收益的情况下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.26元和0.41元,对应PE分别为349倍、143倍和77倍。虽然公司估值较贵,但考虑公司有难以逾越的核心竞争力,正积极开展国际合作,成长性显著,虽然公司业绩目前仍处于低谷,但我们看好公司中长期的发展,维持“买入”评级。
风险提示:POCT和彩超推广或低于预期;国际汇率或持续大幅波动;智慧医疗业务进展或低于预期;外延发展进度或低于预期。
桐君阁:跨界发展
公司原主营业务为医药商业经营和传统中成药产销。2015年通过重大资产重组,置出原有的盈利能力较弱的资产,公司主营业务变更为太阳能光伏电站的投资运营,以及太阳能电池组件的生产销售。通过在太阳能光伏电站的投资运营和太阳能电池组件制造丰富的经验、技术和规模优势,进一步提升公司的盈利能力。
哈药股份:国内知名药品制造企业
公司是一家国内知名药品制造企业,主营业务涵盖抗生素、化学药物制剂、非处方药品及保健品、现代中药、生物工程药品、动物疫苗、医药流通七大产业领域,共生产20多种剂型、1000多个品种。公司拥有“哈药”、“三精”、“盖中盖”、“护彤”及“世一堂”5件著名商标。几年来,公司先后荣获“中国制药工业百强之首”、“中国最受尊敬企业”、“全球华商医药百强冠军”、“中国最具成长力创新型企业”、“哈尔滨市工业企业纳税50强”、“最具社会影响力十佳医药企业奖”、“国家火炬计划重点高新技术企业”等荣誉称号。
北大医药:中国医药重点骨干企业
公司是中国西部最大的生物与化学合成药物生产、研制和出口基地,中国医药重点骨干企业,国家创新型试点企业,国家火炬计划重点高新技术企业,重庆市重点支持的出口畅销品牌企业,全球最大的洛伐他汀生产基地和磺胺类药物生产基地。公司是通过国际认证最多的中国制药企业之一,全部产品均通过GMP认证,其中有近20个产品获得美国DMF注册号,12个产品通过FDA认证,7个产品获得欧洲COS证书。
羚锐制药:营销改革成功释放产品市场潜力,业绩有望实现持续高增长
羚锐制药 600285
研究机构:申万宏源分析师:罗佳荣撰写日期:2016-01-26
投资要点:事件:发布业绩预增公告,预计2015年归母净利润增长65%-85%,通络祛痛膏获CFDA批准列入中药二级保护品种。
2015年全年业绩亮丽,持续看好2016年的业绩增长空间。1月22日,公司发布了2015年年度业绩预增公告,预计2015年扣非净利润规模1.13亿-1.27亿,同比增长65%-85%(前三季度扣非净利润1.01亿,增速73.5%),符合预期。我们估算公司收入增速25%-30%,四季度单季扣非净利润约1960万(按全年利润增速中位数75%计算),同比增速约83%,维持高增长。四季度公司通过主动控制发货梳理渠道产品,产品供不应求(公司常在四季度进行主动控货管理,四季度利润规模一般低于三季度单季利润)。公司经营管理完善,财务报表质量极高,预计2016年全年业绩仍有进一步绩释放的空间,看好未来对同类产品的市场替代空间和新产品的放量增长。
最大单品通络祛痛膏列入中药保护品种,基药和OTC双渠道驱动增长。CFDA将包括通络祛痛膏在内的12个中药品种列入首家中药二级保护品种,保护期七年(到期后可延长七年),通络祛痛膏的知识产权在未来七年内得到充分保护,其他中药企业无法仿制。对公司的影响主要包括:1)中药保护品种认可将提高品牌形象和产品竞争力,打开销售增长空间;2)消除了来自仿制产品的风险,产品增长的持续性提升。预计2015年通络祛痛膏销售规模约3亿(含税),同比增速超过30%。2016新一轮招标将为通络祛痛膏的基药渠道带来一定的增量市场;OTC渠道2015年持续推进营销改革,双渠道驱动下通络祛痛膏的业绩仍有后续释放空间。
舒腹贴膏和芬太尼贴剂开始发力,非公开发行和新增产能助力长期发展。2015年公司持续推进新产品的开发和推广,预计小羚羊退热贴销售维持50%以上的高增速;2016年重点推广舒腹贴膏(2015年销售约2000多万)等新型消费类产品,芬太尼透皮贴2015顺利进入280家医院,预计2016年下半年有望放量,后续还将推出新的贴膏剂和胶囊产品,培育潜力品种;非公开发行过会保障了2016年具备充分的流动资金和较小的财务压力,也为外延收购储备资金;100亿贴膏剂产能项目也将加快建设,保障公司未来几年的技术优势产能优势。
“准现金”接近16亿,积极寻求外延整合机会,超预期概率较大。考虑非公开发行摊薄股本,我们维持2015-2017年盈利预测0.24元、0.30元、0.38元,同比增长85%、28%、25%,对应预测市盈率分别为42倍、34倍、27倍,考虑公司拥有接近16亿“准现金”,估值并不高,全年业绩预增将打开股价上行空间,维持买入评级。
华海药业业绩预告点评:制剂出口持续向好,未来高速增长可期
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:刘生平 日期:2016-02-04
2015年净利润同比增长60%-80%,略超我们预期。分业务来看,一方面受益于多个ANDN文号的获批,制剂出口业务持续向好,制剂出口业务同比增长69%,预计全年制剂业务有望增长40%左右。另一方面原料药业务受益于神经类品种拉动,同比增长53%,预计全年增速保持30%左右。
国内制剂申报陆续获批,未来长期将持续受益。虽然15年下半年由于临床试验数据自查,公司撤回了多个生产注册申请。但是近期陆续获批雷米普利片、雷奈酸锶干混悬剂、普瑞巴林胶囊的临床试验注册申请批件,表明政策影响已过。未来受益于新的药审政策,公司多个申报FDA的首仿品种有望实现国内外同步上市,推动公司的长期发展。
维持“推荐”评级。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.54元,0.72元和0.96元,对应2016年1月28日收盘价24.53元的PE分别为42.1倍,31.4倍和23.7倍。考虑到公司主营稳定和制剂出口高速增长,维持“推荐”评级。
风险提示:1、制剂出口不达预期;2、仿制药审批不达预期。
精华制药:蓄势已发,进入快速增长期!
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:洪阳 日期:2016-02-05
业绩快速增长,净利润翻番:2015年,公司实现营业收入7.8亿元,较上年同期增长35.06%;实现归属于上市公司股东净利润7808.11万元,较上年同期增加97.83%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润7592.07万元,较上年同期增长193.53%。
各板块增势良好,药材及饮片业务回归良性发展:中药制剂实现营业收入2.2亿元,占营业收入比重为28.1%,较上年同期增长4.9%;化学原料药及中间体实现营业收入1.9亿元,占营业收入比重为23.7%,较上年同期增长28.4%;化工医药中间体实现营业收入1.3亿元,占营业收入比重为16.6%,较上年同期增长13.6%;中药材及中药饮片实现营业收入2.2亿元,占营业收入比重为27.6%,较上年同期增长98.5%。
全产业链布局,外延积极:公司以总价6.91亿元收购东力企管100%股权;以2400万元投资陇西保和堂药业,切入道地药材无硫化生产;出资5500万元参股万年长药业,切入他汀类降血脂药物原料药;以1000万美元投资美国生物药企业kandmon公司,布局生物制药。
盈利预测及评级:我们预测精华制药(002349)2016-2018年营业收入分别为11.02亿元、14.11亿元和16.93亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.95亿元和2.53亿元,折合EPS分别为0.50元、0.70元和0.90,对应动态市盈率分别为77.0倍、55.5倍和42.8倍。我们预测精华制药(002349)2016-2018年营业收入分别为11.02亿元、14.11亿元和16.93亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.95亿元和2.53亿元,折合EPS分别为0.50元、0.70元和0.90,对应动态市盈率分别为77.0倍、55.5倍和42.8倍。我们认为公司中药制剂品质佳,市场空间大;销售能力强,经营性结构优化,净利率提升;在研产品品质优秀,积极布局生物制药;收购南通东力增加业绩弹性,重大资产重组增添想象空间,故我们上调公司至“买入”评级。
风险提示:研发风险、政策风险、资源整合风险。
上海莱士:同路生物并表,业绩持续高增长
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:王军 日期:2015-08-28
事件:
上海莱士(002252.CH/人民币72.49, 未有评级)公布2015年中报,报告期内,公司实现营业收入8.17亿元,同比增长50.63%;实现归属于母公司净利润8.32亿元,同比增长379.03%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72亿元,同比增长57.02%;每股收益0.61元,同比增长306.67%。利润分配预案,以截至2015年6月30日的公司股份总数1,378,129,917股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。本次利润分配不送红股、不进行现金分红。
点评:
1. 同路生物并表,规模效应凸显。
2015年1-6月公司实现营业收入8.17亿元,较上年同期增加2.74亿元,增幅为50.63%;实现归属于母公司净利润8.32亿元,较上年同期增加6.58亿元,增长379.03%。主营业务收入的大幅增加主要得益于同路生物于报告期内纳入公司合并范围。同路生物主要从事血液制品的生产与销售,报告期内,实现营收3.9亿元,占公司营业收入的47.73%;实现营业利润2.1亿元,占公司营业利润的25.3%,同行业并购重组所带来的规模效应已经显现。
2. 血液制品行业龙头,增长动力强劲。
报告期内,公司的核心业务血液制品实现营收7.93亿元,同比增长49.91%,处于血液制品行业龙头地位。我们认为,公司的核心业务有望保持40%以上的高增长水平,原因是:1. 公司收购同路生物后,采浆规模跃居国内行业首位,下属单采血浆站由原来的12家增加至28家,采浆能力成倍增长。2.采浆量提升的同时,产品线也得到扩充,血液制品由原来的7个增加至11个,在国内同行中品种最多。3. 收购后公司和同路生物在集中研发费用提升研发效率、人才、销售渠道、管理、浆源使用效率方面均产生协同效应,提升整体经营效益。此外,公司除加快现有浆站建设步伐和新浆站布局,还加大和国内外科研机构的合作和研发投入,提升血浆综合利用率。
3. 外延式并购是跨越式发展必经之路。
我国血液制品行业目前处在快速发展期,年增速为20%,高于国际同行业 5个百分点。目前国内血液制品同行业内并购交易高度活跃,有能力进行积极整合扩张的龙头企业将长期保持竞争优势;由于国家不再发放新的血制品企业牌照,存量市场的整合将促进行业集中度的快速提升,有利于行业的健康发展;加上新版GMP 认证需要大量投入,浆站审批向大企业倾斜,小企业发展空间受限。参考全球前五大血液制品企业贝林、百特、拜耳、基立福、奥克特珐玛行业整合扩大企业规模的经验,我们认为继续外延式战略并购是公司取得跨越式发展的必须路径。
安科生物:提高博生吉持股比例至20%,强化精准医疗战略
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:魏巍,叶寅,邹敏 日期:2016-02-04
投资要点
事项:
公司2月3日公告,拟以自有资金750万元受让博生吉医药科技(苏州)有限公司控股股东杨林5%的股权,公司已于15年12月28日公告增资持有博生吉15% 的股权,此次股权受让完成后,公司将持有博生吉20%股权,成为继控股股东杨林(42%股权)之后的第二大股东。 同时,拟以2475万元的价格将持有的北京惠民中医儿童医院有限公司的55%股权转让给首都医疗健康产业有限公司。公司此前于14年5月12日以2750万元受让北京惠民康健医院管理有限公司持有的惠民医院55%的股权。
平安观点:
提高博生吉持股比例,加强双方合作力度,CAR-T实体肿瘤临床进展以及细胞免疫治疗产业化有望加快。1、公司在合肥市建设细胞治疗分中心,将选择更多的医院作为CAR-T实体肿瘤临床合作单位,加快临床病人的招募进度,并筛选特定适应症患者入组,例如武警安徽总院(也已于11月26日在ClinicalTrials.gov上注册了MUC1临床I/II期的临床试验)等;2、双方将在GMP车间建设、市场营销等方面通力合作,我们预计未来将从医疗技术收费项目合作与向CFDA申报两个方向同时推进细胞免疫治疗产业化,推广的品种顺序将是:NK、pNK、异体CAR-NK、异体CAR-T,预计NK细胞扩增试剂盒和pNK细胞治疗项目有望上市。
强化精准医疗战略,剥离惠民儿童医院有助于集中主业并减少亏损。1、提高博生吉持股比例,剥离惠民儿童医院,一增一减体现了公司强化精准医疗的战略意图;2、14年收购惠民儿童医院55%股权的初衷在于更好地促进生长激素在儿科领域的推广,但惠民儿童医院自收购以来一直处于亏损状态,剥离以后有助于减少亏损,提高资产效益;3、同时,剥离惠民儿童医院并不会对生长激素销售产生不利影响,这是因为生长激素已通过三甲医院KOL专家陪诊、合建矮小症专科门诊、互联网医疗平台等销售模式创新和产品升级确保了未来三年超过35%的增速。
投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联),同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,重申“强烈推荐”评级。1)参股CAR-T细胞治疗领军企业博生吉,占领学术至高点,致力于CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破,细胞免疫治疗产业化有望加快,预计NK细胞扩增试剂盒和pNK细胞治疗项目有望上市。2)全资控股法医DNA检测龙头中德美联,将作为公司整合基因检测产业链的重要战略平台,技术全球领先实现进口替代,技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3)内生增长动力强劲,销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%,核心产品干扰素增长潜力巨大。产品线日益丰富(替诺福韦、HER-2、KGF-2),收购苏豪逸明进军多肽行业,有效整合产业链上游。4)考虑增发摊薄股本以及中德美联明年并表影响,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.37、0.59、0.79元。
风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。
福瑞股份:肝病全产业链平台第一家,谁愿意错过?
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:洪阳 日期:2016-02-04
实现产业闭环:公司业务覆盖研发、生产、销售和医疗服务。其中研发包括FSTM二期和器械研发,生产包括药品和器械,销售涵盖自产药品以及代理的80余种肝病治疗药物,还包括国内仪器的销售,终端医疗服务包括实体医院、“爱肝中心”和互联网医疗。
规模扩张,业绩稳定:经公司2015第三季度报表披露,2015年前三季度公司实现营业收入4.23亿,同比增长0.93%(主要由于5月份起公司对法国子公司的控股比例变为由100%减为51%),扣除上年同期一次性获得的专利实施许可费收入,同比增长7.60%。实现归属于上市公司股东净利润4505万,同比增长6.04%,扣非后归属于上市公司股东的净利润4,720.97万元,较上年同期增长52.49%。
药品板块:药品生产原材料冬虫夏草采购价回落,销量和利润稳定,2015上半年,公司实现药品业务收入1.797亿,占主营业务收入的62.85%,毛利率为56.37%,仍为公司主要盈利板块。在新一轮招标工作中,招标价基本保持稳定,未出现大幅下降。销售板块:目前公司有一支200人左右的销售团队,负责自产药品和代理的80余种药品销售,同时负责国内FibriScan的推广与销售。销售网络覆盖全国,但该部分收入未在报表中直接体现。
器械板块:2015年上半年实现诊断仪器业务收入1.01亿,占总收入的35.23%,毛利率为83.40%。随着美国市场的开拓以及日本市场更换代理商,我们预计,该项业务将有大幅提升。
医疗服务板块:2015年“爱肝一生”健康管理中心达120家,“爱肝中心”的扭亏期一般在1.5-2年,且在不断缩小,我们预计2016年,该板块业务收入将在报表中有所体现。同时公司在互联网医疗部署的价值正逐步体现,实体医院仍在建设中。
盈利预测及投资评级:我们预测福瑞(300049)2015-2018年营业收入分别为7.76亿、11.24亿、15.52亿和21.69亿元,归属母公司净利润为0.9亿、1.46亿、2.14亿和3.17亿元。折合2015-2018年EPS分别为0.34元、0.55元、0.85元和1.20元。福瑞股份不是单纯的药品生产销售企业,其医药全产业链包含了药品-医疗器械-医疗服务平台;因此其估值体系应该予以区别分配。我们给予主营业务(药品+器械)30-35倍市盈率,“爱肝中心”50-60倍市盈率,我们认为由于爱肝中心后续重点在于提升盈利能力和快速覆盖能力,因而其净利润将会呈现跳跃式增长。综合测算公司合理价值区间在55-66亿元,目前处于投资价值区间内;首次给予“买入”评级。
风险提示:药品原材料价格不稳定,导致药品成本升高从而利润大幅下降的风险;仪器销售难达预期增速的风险;项目建设期远超预期,从而影响收益的风险;“爱肝一生健康管理中心”营利能力无法提升的风险。