海通证券：需求提振和进口替代驱动，航空制造空间广阔

　　军机存在质与量双提升需求,拉动航空装备制造业增长。我国国防支出占GDP比例偏低,伴随国际地位不断提升,军事实力增强是必然趋势。近年来我国军机数量虽不断提升,但与军事强国美国对比差距犹存。14年我国拥有2860架,位列第三,排名第一的美国现役飞机总数为13902架。同时,我国军机装备先进程度与美国仍有差距,我国四代机预计17年服役而美国四代机已经位于服役列表中,三代机占比我国也较低。质与量双提升需求驱动军机制造发展,航空装备制造业整体受益。

　　商航刚需不减,通航潜力巨大,多因素共同催化,航空装备制造业受益明显。商航快速高效特点和服务群体差异化使其竞争优势明显,刚需不减。通航处于起步阶段,预计年增长速度达19%,是未来蓝海。同时,“一带一路”推进催生长途飞行需求,政府投资推动民航发展,民航飞机制造有望复制高铁模式,实现业绩腾飞。同时,国际民用飞机制造商逐渐将零部件生产向中国转移,国产大飞机有望实现进口替代,撬动航空装备制造业市场。

　　航空装备制造业壁垒高。航空装备制造业兼具技术精密性高和保密性高双重属性,形成技术、人才、管理、政策和客户粘性五大壁垒,新进入者冲击小。

　　部分航空零部件可由国内企业承担,向高附加值的系统、发动机制造等发展是未来方向。国内企业现可承担机身、内饰、机翼和部分机加工零部件,C919整机中份额占比40%的机体主要由国内厂商供应。但是,系统和发动机等重要环节国外企业依然扮演重要角色。未来高铁模式有望复制,飞机制造更多环节进口替代并弯道超车可期。

　　重点关注公司。建议关注三类公司:(1)飞机制造前景向好,关注中航飞机,中直股份。(2)受整机需求和进口替代动机驱动,飞机系统,发动机等飞机制造环节收益,关注中航机电、中航电子、中航动力、中航动控和成发科技。(3)作为飞机制造基础,原材料需求成长空间打开,关注抚顺特钢和钢研高纳。

　　风险提示。军品订单大幅波动。改革的不确定性。低空放开不及预期。