石化行业13只概念股价值解析
宁波韵升:多重利好共振,看好公司发展前景,坚定推荐
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王一川,葛军,熊文静 日期:2016-03-01
报告要点
事件描述
宁波韵升跟踪报告。
事件评论
公司作为国内稀土永磁第一梯队厂商仍将充分受益行业发展。我们认为,钕铁硼是性能最优的磁性材料,在中国新能源汽车,机械自动化等下游产业高速发展支撑下,高端钕铁硼需求仍将保持旺盛增长。公司与中科三环、正海磁材等一起作为全球烧结钕铁硼第一梯队供应商,将长期受益行业发展。
“磁机电一体化”仍是公司长期核心发展战略。“磁机电一体化”、材料与应用相结合”一直是公司发展壮大的核心基因。因此我们预计,公司未来或将不会仅仅满足于做精钕铁硼材料,通过外延并购向下游应用环节积极拓展的概率较大。由于韵升具备深厚的下游应用生产和管理经验,并完成了与大洋的现金及股份交割,财务实力雄厚,内涵及外延式增长或加速推进。
投资收益确认将大幅增厚公司2016年业绩。2015年6月,公司以较高溢价一次性出售所持全部上海电驱动26.46%的股权,在资本层面实现成功退出。公司出售上海电驱动股权获得的现金及股权(锁定期一年)已于今年2月5日全部完成交割,本次交易确认投资收益84,496.09万。我们认为,该交易除大幅提升公司2016年业绩并大幅优化公司财务结构,此外也将成为推动公司“磁机电一体化”战略的重要基础。
股权激励解锁迎来窗口期,管理层经营活力有望充分激发。4月22日公司将迎来第一次股权激励解锁期(解锁614.4万股,解锁比例30%)。
我们认为,股权激励行权将极大激发核心员工及高管的积极性,提升公司经营动力。
投资建议:多重利好共振,给予“买入”评级。我们认为,公司作为全球第一梯队烧结钕铁硼厂商将长期受益行业发展,“磁机电一体化”战略有望加速推进。同时,出售电驱动股权获得的丰厚投资收益将大幅增厚公司2016年业绩,股权激励解锁有望激发管理层经营活力。预计公司2015—2017年EPS分别为0.60、1.75和1.22元,给予“买入”评级。建议投资者重点关注。
风险提示:钕铁硼价格大幅下跌,公司发展不达预期。
东睦股份:新产品投放进行时,业绩重回高增长,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2016-03-15
定增方案修订明晰项目投放。公司周日晚间公告定增方案修订稿,以不低于12.16元/股价格发行不超过4900万股募集投向年新增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目、企业技术中心改造及补充流动资金。此方案较之前明确了新产品投放的方向,即汽车发动机零件、变速箱等零件等。
潜在增速再次加快,长期研发保持新产品投放打开成长空间。此次公司新募投相关变速箱及发动机零件,我们认为类似2013年时期投放VVT、变量泵等产品,将再次给公司带来利润高速增长的核心业务,且成长的持续时间将超市场预期。事实上,直到2016年,VVT等相关产品依旧保持着40%以上的收入规模增长,长期市场空间更是超过公司自己的预期(终极市占率1/3以上)。我们认为此轮新产品投放也将取得类似的效果,并且从本质上来说,它将升华公司长期成长的空间,向资本市场证明了公司有能力通过不断研发不同品类的新产品保持公司中期内生的增长速率,长期战略的清晰化有助于提升公司估值水平。
技术、成本、规模和先发优势铸就行业壁垒。在过去2-3年上市公司已经证明了自身具备高速增长的能力,并且在这个过程中不断拉大自身与行业竞争对手的技术、规模和先发优势,而在与外资的竞争中则通过成本的竞争打开了广阔的进口替代空间,这帮助公司即使面临2015年较为恶劣的行业环境(家电负增长,汽车个位数增长)下依旧可以实现30%左右的利润增长。而高额的固定资产投资壁垒决定了行业新进入者的稀缺,可以预见未来3-5年内只要东睦股份能够不断提升自身竞争力,存续新产品的开发,国内将没有同类上市公司能够威胁到其地位。
维持盈利预测,维持买入评级!我们认为度过了家电行业相对的低点同时又迎来自身第二波新产品高峰投放,其业绩高速增长全年得以维持!维持全年盈利预测不变,给予公司2015-2017年EPS0.41/0.63/0.85元,考虑公司年复合超过30%的业绩增速,给予2016年20X,对应6个月目标价18元,股价上涨空间接近50%,维持买入评级!
正海磁材:政策利好行业发展,公司价值存在低估
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王一川,葛军 日期:2016-02-25
报告要点
事件描述
正海磁材跟踪报告。
事件评论
政策加码,新能源汽车产业生态将显著优化。24日,李克强总理主持召开国务院常务会议,确定进一步支持新能源汽车产业的五大措施,其中包括建立车企监控体系,完善惩罚性赔偿和市场退出等机制,破除地方保护,打击“骗补”行为等政策。我们认为,随着合资车厂加大新能源汽车投入,国内产业准入门槛提高迫在眉睫。调查骗补、加强安全监控等政策的推进将带动产业的可持续健康发展。
优胜劣汰,上海大郡市场份额有望显著提升。我们认为,中国新能源汽车作为国家新兴战略产业,在发展初期存在一定“野蛮生长”的现象,部分企业重“量”轻“质”以获得高额补贴。监管政策细化后,行业生态的规范将加速优胜劣汰,优化竞争环境。上海大郡作为国内一线核心零部件厂商将充分受益高端新能源汽车的快速发展。其中,北汽新能源2016年计划生产6.5-8万辆,2020年实现产销50万辆;广汽传祺计划到2020年新能源汽车年销量将达到10-20万。上海大郡作为北汽、广汽主要的控制系统供应商,市场份额有望显著提升。
主营稳定,新能源车磁钢集中度提升。我们认为,由于近年来钕铁硼价格不断下跌,产品质量和成本控制将成为磁材厂商在竞争中脱颖而出的关键因素。新能源汽车用磁钢对性能和稳定性要求较高,行业集中度将显著提升。公司前期技术积累以及客户开拓方面成效显著,内部机制灵活成本控制力强,下游新能源汽车客户不断开拓,有望成为全球领先的钕铁硼生产厂商。
股权激励解锁在即,管理层经营活力有望得到充分激发。4月28日公司员工参与的股权激励将迎来第一个解锁期,解锁比例50%。我们认为,股权激励将充分激发管理层经营活力,提高经营效率。
投资建议:价值低估,维持“买入”评级。公司磁材业务平稳发展,新能源汽车政策加码将加速优胜劣汰,大郡市场份额有望显著提升。4月底公司将迎来第一次股权激励解锁,经营活力及外延预期大增。我们认为公司价值存在低估,当前时点配置价值较高。预计2015-2017年eps分别为0.32、0.49和0.68元,维持“买入”评级。
风险提示:钕铁硼价格大幅下跌,新能源汽车发展低于预期。
五矿稀土14年报点评:年报符合预期,关注集团资产注入进度
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李会坤 日期:2015-04-03
事件:
4月2日晚,公司发布2014年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 7.02亿元,较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元,较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元,比去年同期每股0.263元下降了121.67%。
点评:
业绩符合预期,业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷,稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%,毛利率仅为12.48%,较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨,仅销售1857吨,累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大,公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价,全年共计提了1.35亿的资产减值损失。
公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源的冶炼指标的情况来推测,公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针,预计增长幅度在20%左右。
公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨,五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下,五矿稀土集团作为“5+1”大型稀土集团之一,正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台,拥有较强的集团资产注入预期。
稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落,符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期,但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前,我们继续维持行业的中性评级。
给予公司“增持”评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多,我们相应调整了公司的盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元,EPS 分别为0.21、0.79和0.96元,对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司“增持”评级。
风险提示:稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。
广晟有色:提升凝聚力,增产增效
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘博,钟奇,施毅 日期:2015-06-04
投资要点:
公司概况。广晟有色作为广东省境内唯一的稀土合法采矿人,由广东省广晟资产经营公司控制(由广东省国资委100%控股),拥有5个钨矿山并控有广东省全部4本稀土采矿许可证,垄断了整个广东省的稀土矿资源。
股票定增和员工持股。高管增持,锁定未来三年预期收益,公司长期增长可期。公司5月30日公告推出股票增发预案及员工持股计划。本次公司拟非公开发行A股股票数量为不超过4038.17万股,发行价格为54.48元/股,锁定期36个月。
2014经营业绩逆势上扬,2015一季度营收同比大增。2014年,公司累计实现营业收入26.21亿元,同比增长38%.2015年一季度,实现营业收入77671万元,同比上年增长55.24%。
工信部政策利好,低位稀土和钨价有望上升。2015年4月末,连续出台取消稀土、钨、钼等产品出口税和实施稀土、钨、钼资源税改革重磅政策。对于金属价格,资源税直接增加成本,助推价格上涨。此举将加速产业整合,提振金属价格,进行资源重新配置,对行业是长期利好。
盈利预测与估值。新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足,预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。在高管增产增效且资金宽裕导致财务费用下降的假设下,预计2015-17年最新股本摊薄后EPS分别为0.35、0.49和0.61元。结合公司业绩高弹性,在稀土价格上涨预期较强的情况下,给予目标价80元,2015年对应动态PE分别为228倍。增持评级。
风险提示。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期,矿产业转型不如预期顺利。
厦门钨业:短期受益钨价上涨,中长期电池材料扩张可期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:葛军,熊文静,王一川 日期:2016-03-28
钨业供给侧改革推进,钨精矿价格存在上涨空间。17日的钨业协会会议决定,严格执行钨精矿开采总量控制等有关行业监管政策,继续控制产能、降低产量,2016年钨精矿产量同比下降15%,重点骨干企业主采钨精矿产量和共伴生钨综合利用产量共计减产1万吨,并继续实施钨精矿和APT等钨产品的商业储备。按照2015年14万吨钨精矿产量计算,今年计划减产2万吨至12万吨。我们认为,钨作为国家战略资源金属,供给集中,产值相对较小,或有望成为供给侧改革的优势品种。据我们估算,目前国内大中型钨矿的完全成本在8-8.5万之间,距当前钨精矿市场均价68000元/吨仍有23-25%的倒挂空间。我们认为,随着供给侧改革以及高端制造产业升级对钨合金需求的拉动,钨精矿未来仍然存在上涨空间,公司盈利将充分受益上游精矿价格上涨。
拟与海外领先石墨烯厂商股权合作,或进一步巩固国内电池材料龙头厂商地位。公司24日公告,与加拿大石墨烯厂商Grafoid公司签订意向性《备忘录》。根据备忘录内容,在尽职调查完成后,公司或将1,认购Grafoid不超过20%股份;2,在中国成立合资公司,以Mesograf?的品牌生产Grafoid的专有石墨烯系列产品;3,为中国市场联合开发包括下一代锂电池、涂层、复合材料、水处理等新兴石墨烯应用。我们认为,做大能源新材料是厦钨的核心发展战略,石墨烯则是全球公认的下一代锂电池正极涂层及电解液的极佳材料。厦钨目前拥有储氢合金粉产能5000吨,三元材料、钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等锂离子系列电池材料合计产能10500吨。如果认购股份成功,将有利于提升公司在锂离子电池电极材料及其他应用领域的行业龙头地位。
稀土价格处于历史底部,具有一定上行空间。我们认为稀土价格目前处于历史底部区域,如果收储及供给侧改革持续推进,未来稀土价格将有小幅提升。
投资建议:维持“买入”评级。我们认为钨精矿、稀土价格目前仍有一定上行空间,公司盈利同比或有明显改善。同时,公司积极布局先进能源新材料领域,巩固行业龙头地位,长期发展前景广阔。预计2015-2017年eps-0.58,0.21和0.40元,维持“买入”评级。
风险提示:钨精矿和稀土价格超预期下滑,认购Grafoid低于预期。
大唐发电:1-9月盈利35.87亿元,同比微降2.11%
类别:公司研究 机构:国元证券(香港)有限公司 研究员:国元证券(香港)研究所 日期:2015-11-04
1、2015年前三季度业绩
按中国会计准则,公司2015年前三季度实现营业收入人民币(下同)470.96亿元,同比下降9.97%;归属于上市公司股东的净利润35.87亿元,同比下降2.11%;每股盈利0.2695元。截至三季度末,公司资产负债率达78.37%,较2014年底降低0.76%。
截至2015年9月30日,公司总装机容量4196.6万千瓦,较2014年底增长1.51%;前三季度公司实现发电量约1331.93亿千瓦时,同比下降5.65%;全口径利用小时3212小时,同比下降325小时;单位燃料煤耗307.58克/千瓦时,同比下降4.18克/千瓦时;实现机组等效可用系数93.64%,同比提高0.82%。
2、前三季度核电投资收益
宁德核电前三季度5.53亿元投资收益,其中第三季度为3.42亿元。
3、投产计划
2015年前三季度投产62.77万千瓦,预计至年底还有158.2万千瓦投产。
4、煤化工重组进展
目前尚未确定重组方案。
5、电价下调
目前没有官方说法,现在按正常电价核算。
6、前三季度单位燃料成本
一季度161元/mWh,二季度149元/mWh,三季度151元/mWh,三季度有所上升的主要原因是燃气发电量占比较二季度大。若不考虑燃机(气),煤机一季度147元/mWh,二季度129元/mWh,三季度120元/mWh。
7、前三季度机组利用小时变化
1-9月煤机利用小时数为3532小时,同比降低420小时,原因是市场需求不够强劲。
8、三季度营业外收入增加较多的原因
营业外收入同比增长7.4亿,主要原因为,高井燃机的电价是8毛1分1,其中6毛5是电网结算,剩下1毛6是和政府结算的,算营业外收入,政府补助6.6个亿。另外,公司出售西南证券的股份,也有1个亿左右的收入。
9、综合标煤单价
不考虑燃气的话,今年前三季度综合标煤单价416.15元/吨,去年同期506.19元/吨。
10、全年煤价降幅指引
预计2015年全年煤价降幅18%。
11、大用户直供电交易
目前大用户签约量86亿千瓦时,含水电和火电。总体电价比标杆电价低3分钱左右。水电火电不是同一个区域,水电主要是四川区域,不供电就弃水了,多的时候比标杆电价降5、6分钱;火电直供主要是东部区域。
12、2016年直供电指引
预计今年年底直供电达90亿千瓦时左右,明年可参考今年,可能会有增加但增幅不会过快。
13、多伦盈利情况
多伦前三季度亏损22.5亿元(税前),第三季度亏损7.42亿元。
14、降息对财务费用影响
预计明年财务费用将比今年降10%左右。预计今年全年财务费用80亿,明年估计降幅8个亿。
15、集团火电资产注入情况
集团河北资产总装机规模300万千瓦左右,从装机容量的结构上看还有一部分风电,是否全部注入等实施方案确定后才能明确。
广汇能源:3季度检修大幅影响产销,内生增长潜力仍大
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董辰 日期:2015-10-23
事件描述。
公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入37.96亿元,同比下降24.14%;实现归属母公司净利润3.42亿元,同比下降77.97%;实现EPS为0.07元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润-0.65亿元,同比下降119.88%;3季度实现EPS-0.01元,2季度EPS为0.05元。
事件评论。
3季度煤炭产量同环比双降。公司前3季度煤炭产量538.63万吨,同比下降44.98%;煤炭销量432.23万吨,同比下降41.84%,其中地销同比下降72.42%,铁销同比上升46.42%。3季度煤炭产量104.19万吨,同比下降72.92%,环比下降40.21%;煤炭销量115.69万吨,同比下降56.47%,环比下降6.66%。3季度煤炭产销环比下降源于需求疲弱及哈密新能源装置检修。
3季度LNG销量环比降幅接近4成。公司前3季度LNG产量5.24亿方,同比下降27.10%;销量7.32亿方,同比下降7.34%。3季度LNG产量1.43亿方,环比下降22.25%,其中吉木乃及哈密新能源环比分别下降12.92%、31.96%;3季度销量1.99亿方,环比下降37.35%,其中外购销量环比下降43.97%。总体来看,受哈密装置检修及外购量减少影响,3季度LNG产销环比走弱。
3季度煤化工产品产量环比下滑主因装置检修。3季度公司哈密新能源装置技改检修38天,期间所有产品停产,3季度产销受影响。其中甲醇产量11.33万吨,环比下降35.07%,甲醇销量环比下降43.16%。3季度副产品产量4.33万吨,环比下降52.26%。4季度哈密新能源装置回复正常后产量大概率将环比回升。
3季度业绩环比转亏。受制产品价格弱势及销量下滑,3季度公司毛利环比下降1.51亿元,降幅37.37%;3季度归属净利润-0.65亿元,环比下降3.16亿元,扣非后净利润环比下降1.06亿元,单季首亏。
市场疲弱不改综合能源巨头内生增长潜力,维持“买入”评级。公司各个在建项目均进展顺利,3季度收购西能天然气公司及与中石化合作进一步拓展成长空间。我们预测公司15-17年EPS分别为0.09、0.20、0.33元,对应PE分别为79、36、22倍,维持“买入”评级。
陕西黑猫:3季度业绩稳定,维持盈亏线附近
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董辰 日期:2015-11-02
报告要点
事件描述
公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入40.49亿元,同比下降23.52%;实现归属母公司净利润0.34亿元,同比下降74.40%;实现EPS为0.05元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.02亿元,同比下降97.08%;3季度实现EPS为0.00元,2季度EPS为-0.01元。
事件评论
营收同比下降主因价格弱势,环比上升或因产销回暖。前3季度公司实现营业收入40.49亿元,同比下降23.52%;其中3季度营业收入13.47亿元,同比下降30.49%,环比上升3.32%。营收同比下降主因行业景气度持续下滑,主要产品价格同比下跌。3季度韩城地区二级冶金焦含税均价环比2季度下跌120元左右,降幅近15%;甲醇、焦油、粗苯等化产价格环比走弱,公司收入环比回升可能和2季度装置检修后3季度产销环比回升有关。
3季度毛利环比增幅较大。前3季度公司实现营业成本37.37亿元,同比下降19.32%;其中3季度营业成本12.36亿元,同比下降25.30%,环比仅上升0.75%,成本环比上升或因产销量环比回升,增幅小于营收显示弱势行情下公司加强成本管控有所成效。3季度公司实现毛利1.11亿元,环比上升0.34亿元,增幅44.65%;毛利率8.21%,环比上升2.34个百分点。
期间费用控制良好,财务费用同比降幅较大。3季度公司期间费用合计1.59亿元,同比下降0.15亿元,降幅8.36%。其中销售费用同比上升4.86%,管理及财务费用同比分别下降4.78%、27.65%。3季度扣非后亏损额环比增加0.05亿元。3季度公司毛利环比回升,且资产减值损失大幅下降,公司实现归属净利润0.02亿元,环比上升0.08亿元,2季度亏损后再次盈利。3季度公司非经常性损益0.17亿元,其中应收账款准备计提变更影响利润0.19亿元,扣非后3季度归属净利润-0.14亿元,环比增亏0.05亿元。
循环经济产业链优势明显,业绩弹性较好,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.05、0.25、0.26元,对应PE为225、46、44倍,维持“买入”评级。
美康生物:内生增长依旧稳健,产品线日趋丰富
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张其立 日期:2016-01-29
核心观点:
公司预告2015年全年净利润增长10%-25%
公司发布业绩预告称净利润同比增长10%-25%,我们预计全年增速约20%。公司上市前未经历大范围并购,上市后的外延拓展系2015年下半年逐步开始,故上述增长全部为内生增长。其中生化试剂增长我们预计将在20%-25%之间,在生化领域整体增长放缓的背景下,公司凭借高性价比产品及优质营销渠道依旧可以取得快速增长。
增资帝迈生物,拓展血球产品线
近日,公司与潘书昌等签署《合作协议书》。公司拟以币方式增资4000万元,增资完成后,公司持有帝迈生物13.33%的股权。深圳帝迈生物主要产品包括血球分析仪与家用呼吸机,其全自动五分类血球仪等产品具备较强市场竞争力,该公司高管拥有迈瑞等国内巨头从业经历,技术及市场经验丰富。美康此次参股,初步合作将会是公司代理帝迈血球及呼吸机产品,依托自身强大渠道,实现强强联合,后续不排除进一步吸收帝迈股权的可能。
上游产品线在完善,下游渠道在拓展,全产业链布局正在进行时
公司自上市以来积极拓展自身业务,在做好生化(主业)的基础上,通过外延方式积极介入渠道及终端整合,先后收购上饶、金华、泰普生物下属北京、福州等医检所。产品线也丰富至分子(美康基因)、化学发光、POCT(基层逐步放量),横纵双维度拓展,IVD 全产业链龙头隐现。
盈利预测与估值评级
公司积极通过各种方式拓宽业务线且方向明确。 不在考虑并购并表情下:我们预计15-17年EPS 至0.48/0.60/0.75元,对应 PE 56/45/36倍,考虑到公司后续转型及外延扩张预期仍然强烈,维持“买入”评级。
风险提示
传统生化产品增速下滑;新公司、新业务整合风险。
方大炭素:矿石低迷及非经营性损失拖累业绩
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-02-02
报告要点
事件描述
方大炭素发布2015年度业绩预告,报告期内实现归属母公司净利润0.28亿元,去年同期盈利2.79亿元,同比下降90%,按最新股本计算2015年EPS为0.02元,去年同期为0.16元。据此推算,公司4季度实现归属母公司净利润为0.13亿元,去年同期为-0.60亿元,同比增长121.63%,按最新股本计算,4季度EPS为0.01元,去年同期为-0.03元,3季度为-0.01元。
事件评论
矿石低迷+非经营性损失,全年业绩降幅较大:公司目前主要业务是炭素制品,其次是铁矿石采掘。2015年公司业绩整体下滑90%,主要源于矿石业务低迷及非经常支出增加,公司炭素制品业务业绩相对稳定:1)2015年钢铁行业延续低迷,矿价也不断下跌,国内矿石年均价同比下跌35.08%,公司控股子公司抚顺莱河矿业有限公司也未满负荷生产,拖累公司整体业绩;2)2015年1季度,公司因诉讼问题被法院划拨款约0.75亿元,并由此产生相应非经营性损失;或因二级市场行情导致公司股票投资亏损,3季度公允价值变动收益同比减少0.99亿元,这两项主营业务之外的非经常性损失也是公司全年业绩下滑的重要的原因。
4季度公司业绩同环比均大幅增长,其中,环比业绩增长,或源于3季度投资收益减少较大造成业绩低基数,同比业绩增长,或得益于2014年4季度计提了约0.62亿元资产减值损失造成同比基数较低,不过这有待于公司年报披露予以确认。
品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司业绩增量主要依赖于募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。
此外,2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域,日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化,均有利于公司产品结构升级,同时,拟收购吉林炭素股权则有助于夯实炭素业务龙头地位。
预计公司2015、2016年EPS分别为0.02元和0.06元,维持“买入”评级。
中国宝安公告点评:定增注入优质资产,房地产、新技术、医药三驾马车起步
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,谢盐 日期:2014-08-19
事件:
2014年8月15日,公司公告称,公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后,公司将持有贝特瑞32.15%的股份,宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份,公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份,贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元,对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股,再考虑公司送股分红除权等因素,公司本次股票发行价格为8.33元/股。
投资建议:
收购优质资产增强发展后劲,广泛涉及新能源新材料领域,首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商,且PE估值较低,这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元,对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前,公司拥有商品房项目权益建面372万平,可满足三年以上开发需要。近年来,贝特瑞产销两旺,市占率不断提高;高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盘于10.26元,对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元;而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股,谨慎考虑给予25倍PE,则折合每股价值1.69元/股,由此我们以13.40元作为公司目标价,首次给予公司“增持”评级。
烯碳新材公司公告点评:打通烯碳产业链
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,刘博,田源 日期:2015-12-17
事件:公司拟通过发行股份的方式购买晨阳碳材100%股权。本次交易拟向不超过10名特定投资者发行股份募集资金,配套融资总额不超过本次发行股份购买资产交易总金额的100%。本次交易中,晨阳碳材100%股权的交易作价为61000万元,发行股份价格不低于7.83元/股,发行股份数量不超过77905488股。
完成转型打通烯碳产业链。烯碳新材自2013年以来,确立了转型向新材料石墨烯暨先进碳材料产业发展的公司战略目标。为达到这一目标,公司通过投资和资产置换的方式,先后参股了三岩矿业、奥宇集团、奥宇深加工,此次收购晨阳碳材后,公司将完成业务转型,延长公司在烯碳领域的产品链,打通烯碳产业链。
晨阳碳材产业基础牢固,前景广阔。晨阳碳材是国内产业链最全、产品最丰富的的先进碳材料制造企业,以沥青(人造石墨)生产各种高端沥青、预焙阳极、炭黑、锂电池负极、碳纤维、碳微球,以及符合石墨烯等碳材料。公司拥有预焙阳极产能45万吨,是国内较大的商品化阳极企业之一,在业内处于引导地位。
增强盈利能力,提升公司价值。完成此次交易后,公司资产质量和持续盈利能力将得到改善。根据交易双方签署的协议,晨阳碳材2015年度实现的净利润数(以扣除非经常性损益前归属于母公司利润为准)不低于3500万元,2016年度、2017年度和2018年度扣除非经常性损益后净利润数分别不低于4900万元、6000万元和6800万元。交易完成后,公司在产品结构、业务链条和盈利水平等方面将得到较大提升,有利于增强公司盈利能力,实现公司价值提升。
深耕石墨烯,奠定石墨烯产业平台定位。公司在石墨烯领域的发展定位是“石墨烯产业化平台”公司,即通过“产业服务平台+产业投资基金”的方式,成为石墨烯产业化的枢纽型服务平台公司,站在产业制高点,引领产业发展方向。此次收购的晨阳碳材,在碳材料领域有着深厚的积淀,旗下子公司济宁科能新型碳材料科技有限公司是专门从事高端新型碳材料的研发工作,与公司自身研发体系可以相互促进。
盈利预测及评级。收购晨阳碳材将使得公司在碳材料领域行业地位继续提高,并将有效提升公司盈利能力。我们预计2015-17年年摊薄后EPS 分别为0.03元/ 股、0.10元/股和0.11元/股(16、17年假设定增顺利完成)。给予公司2016年120倍市盈率估值,对应目标价12元,买入评级。
风险提示。公司并购后协同效应不达预期,下游需求不振。