中泰证券：纲领出台、且看行动

　　主要事件:国务院发布关于钢铁行业化解过剩产能、实现脱困发展的意见对去产能指导思想、基本原则、淘汰目标、就业安排、资金配套等进行了详细的阐述。

　　文件要点:

　　(1)明确了淘汰1-1.5亿吨粗钢产能的时间跨度为自2016年起的5年时间,也就是每年2-3千万吨。市场一般认为力度低于预期,因为仅2015年停产产能就超过5千万吨,而2015年过完后行业并没有因为产能大量退出而获得明显复苏,所以市场可能会认为2-3千万吨/年的力度也不过如此。我们认为这个淘汰目标对于行业的意义有多大取决于被淘汰的对象是僵尸企业还是市场化运行企业。僵尸企业之所以会加大行业亏损幅度,是因为它们不管亏损多少都会正常生产,导致在需求收缩时,使行业要达到供需再平衡的利润要远低于正常水平,所以僵尸企业的退出将有助于行业改善盈利状态和资信水平。因此不必太在意每年淘汰量是3千万吨还是5千万吨,关键是看动刀的对象; (2)在环保、能耗、质量、安全方面提出了明确的整改期限和关停措施,当然执行效果有待检验。此条对于安规办事的国营钢厂更为有利;

　　(3)明确了安置职工的方式包括内部转岗、内退、解除合同、再就业等。在资金支持方面,除了此前源于电费的“工业企业结构调整专项资金”外,钢铁产能退出后的划拨用地、工业用地转让收入也可用于职工安置和债务处置。

　　行动更重要:自2015年四季度以来供给侧改革舆论铺垫已经十分充分,今日出台的国务院意见其实更多的是对这段时间以来钢铁供给侧改革要点的概括,并没有出现新的超预期的政策。当口号已经喊得足够充分的时候,行动是下一步关注度的要点;

　　关注需求复苏:2015年12月我们提出中线看多钢价、矿价、钢铁利润观点,并发布《中线看多钢价系列报告》,理由是12月是经济下行叠加淡季叠加去库筑成的需求底和情绪底,而后期存货周期、淡旺季切换、可能复苏的地产新开工均将导致钢厂订单扩张,价格和利润至少迎来中等级别上涨。对于2016年上半年我们认为商品市场的多头机会可能要大于股票市场,钢铁股在基本面反弹和供给侧改革催化下,后期仍会有相对收益机会。