扩消费15只概念股价值解析
新都化工:积极备战盐改,持续看好公司农村电商布局
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王席鑫,孙琦祥 日期:2016-04-26
优化盐业专营体制静待靴子落地:近日在国家发改委《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》中再次明确提出推进盐业体制改革。我们认为盐改政策有望加速出台,行业变局在即!食盐作为人们日常饮食中的必需品,长期以来在我国实行专营管理,造成了产销分离,制盐企业不能从事终端零售,只能将食盐卖给各省市的盐业公司,由盐业公司承担储存、运输和销售等三大重要环节,专营制度下的垄断产生了政企不分、保护落后产能、抑制市场竞争、利润分配不均等问题,因此盐改势在必行。我们认为盐改最核心的内容在于优化专营体制,有可能的几个优化方向为:对盐业公司,允许在保持国有控股的前提下跨区域卖盐;对制盐企业,允许市场化运作,可直接进入终端零售环节,可自主决策、自主生产、自主定价。
积极备战盐改,前瞻布局优势明显:公司自11年以来,就积极为盐业改革做准备。产能上率先完成全国布局,根据公告公司与全国15个省份的盐业公司建立了紧密的业务合作关系,通过与多家省级盐业公司共同成立投资公司现已布局湖北、河南、广西、广东、贵州、东北等地,并辐射周边区域,全国化布局近基本成形;产品线方面具有高端食用盐产业链优势,根据公告公司目前已成为国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业,产业链优势明显。品牌方面,公司是国内少数率先打造品种盐品牌的公司之一,一方面与盐业公司合作利用盐业公司品牌效应走联合品牌道路,另一方面注重大力培育自主品牌“益盐堂”为未来拥有独立品牌打下基础;营销方面,在全国范围内招募了既懂盐业市场又具营销能力的专业快消品营销队伍,为公司的营销进行全面规划和市场拓展,为未来拓展全国和国际市场奠定了基础。同时公告通过收购与食盐渠道高度一致的优质调味品公司,打出川味复合调味料组合拳,通过调味品业务积累营销经验,优化营销团队,掌握渠道资源,提升营销能力。未来盐改一旦落地,公司作为产能、渠道、产品线、营销等方面布局最领先的制盐企业,将充分受益。
加强产品结构调整及品牌建设,复合肥业务有望后来者居上:复合肥是公司传统核心业务,根据15年年报目前拥有复合肥年产能440万吨,其中普通复合肥产能50万吨,硝基、缓控、水溶肥等新型复合肥合计390万吨。近几年公司顺应我国农业朝着高效环保方向发展的趋势,积极调整产品结构,向硝基复合肥、水溶肥等新型复合肥方向发展,同时加强品牌结构建设,逐步完善山东、河南等用肥大省的产能布局和渠道建设,公司复合肥业务已进入加速发展期,有望后来居上。
积极发展农村电商业务,实现立体化布局:15年公司顺应互联网+的大趋势,设立哈哈农庄切入农村电商领域,以自身积累的复合肥营销渠道为基础,以解决农村生产资料贵、理财增值难、娱乐方式少等三大刚需瓶颈。哈哈农庄电商平台专注于农村市场刚需产品覆盖、农村金融理财、农村生活娱乐、农村毛细物流整合等领域,通过线上APP与线下乡镇体验店(O2O)运作,建立自身独特的产品优势、服务优势,致力打造“传统主营业务+互联网”的农村电商模式。
盐改落地最受益标的,持续看好公司农村电商立体化布局:盐改呼之欲出,公司作为产能、渠道、产品线、营销等方面布局最领先的制盐企业,将充分受益,有望分享食盐终端销售环节带来的巨大利润空间,同时持续看好公司在农村电商业务上的持续布局。我们预计公司16-18年的EPS 分别为0.30、0.50和0.72元,给予买入-A 评级,目标价23元。
风险提示:盐改进度低于预期、复合肥业务销售不及预期。
辉隆股份:业绩符合预期,打造现代农业综合服务一体化平台
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:麦土荣 日期:2016-04-25
公司发布2015年报和2016年一季报,业绩基本符合预期。2015年实现营收98.18亿元(+4.05%),归母净利润1.70亿元(+21.43%),Eps为0.36元/股,主要原因是报告期内产生投资收益同比增加约4000万(yoy+84.7%)及收到政府补贴增加约3000万元(yoy+23.7%),期间综合毛利率5.91%,同比上升0.18个百分点。2015年Q4单季度营收为12.81亿元,环比减少58.6%;单季度净利润为2210万元,环比下降57.0%,主要是复合肥量价齐跌,同时造成销售费用大幅降低。2016年Q1营收为18.26亿元(yoy-19.4%),归母净利润约2675万元(yoy-20.6%),主要是营业外收入同比减少约2000万元(yoy-81.7%),但财务费用较上年同期减少约1300万元(yoy-50.8%)。
受益增值税及新建生产线投产带动营收增长。2015年9月1号恢复征收化肥增值税,经销商提前大举购货、囤货,公司主营业务销量扩充带动整体营收增长。化肥方面,公司自建复合肥生产线逐步投产,有助于提升销售毛利率。公司全力支持五禾生态、吉林辉隆复合肥和银山药业农药项目建设,并积极打造五禾生态肥业的辉隆自有品牌。项目建设有序推进,2015年投产了新的15万吨复合肥生产线和2条1万吨水溶肥生产线。
产品+电商,打造现代农业综合服务一体化平台。公司正处在商业转型升级、工业迅速崛起、农业在探索中前行、投融资稳步推进的发展阶段,依托公司的6万多个网点、3400个专业合作社,依托中科院在智慧农业领域的先进科研成果,打造互联网+的板块。农仁街电商公司继2015年7月成立业务运营情况正常,积极完善平台建设,新改版升级的电商平台于2015年12月上线,B2B和供应链金融均已实现线上交易,并呈现稳定增长态势。这些平台将以公司庞大的购销网络、领先的供应商资源为基础,整合省供销社系统资源,充分利用物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。
调整盈利预测,维持“买入”评级。调整16、17年盈利预测,增加2018年预测,预计2016-2018年营收为113.9、136.5、158.8亿元(原来16、17年预计137、157亿元),归母净利润为2.10、2.38、2.81亿元(原来16、17年预计2.26、2.55亿元),对应EPS分别为0.44、0.50、0.59元,当前股价对应16-18年PE为30X、27X、23X。维持“买入”评级。
比亚迪公司点评:大单助力业绩高增长,领先优势进一步扩大
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:张郁峰 日期:2016-04-21
事件
比亚迪股份有限公司(以下简称“公司、本公司”)4月12日晚间发布《比亚迪股份有限公司关于商用车中标公示的公告》(公告编号:2016-016),该公告披露了控股子公司比亚迪汽车工业有限公司近日参与投标 “深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”,并被确定为第一成交供应商,中标金额达到18.12亿元。4月15日,公司控股子公司比亚迪汽车工业有限公司收到来自深圳市东部公共交通有限公司《2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目采购成交通知书》,确定比亚迪汽车工业有限公司成为“深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”标的1、标的2、标的3、标的4、标的5的成交供应商,赢得了本次纯电动公交客车采购招标的100%份额。
投资要点
比亚迪接连中标大额订单,公交电动化战略渐显成效,实力不容小觑。自年初比亚迪拿下太原出租车8000辆订单之后,近日公司再次中标深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车项目。此次中标车型覆盖6-12米全系列纯电动公交客车,中标金额达到18.12亿元,若加上国家及地方政府补贴,金额总计达到40亿以上。一旦该项目顺利实施,将对公司的经营业绩产生积极影响,同时为今年公司电动车业务收入突破500亿奠定坚实的基础。2015年以来,公司积极贯彻公交电动化战略,比亚迪K9凭借在安全性和稳定性上的优异表现,深受市场青睐,已陆续接到瑞典、美国、日本、巴西、印尼等海外订单,海外市场开始突破放量。国内市场,K9竞争优势非常明显,广州、南京、大连、杭州、长沙等城市采购量已超5000辆。单就深圳市场而言,K9已成为深圳1.5万辆公交实现电动化的首选,2016年深圳将实现50%的公交车电动化,17年增长到100%。
一季度新能源车保持高速增长态势,比亚迪王者地位不可动摇。2016年一季度新能源汽车生产62663辆,销售58125辆,比上年同期分别增长1.1倍和1.0倍。其中,新能源乘用车销量受开年淡季的影响,经过前两月的连续下滑,在3月开始出现上涨趋势,一季度总销量达3.95万辆,同比增长107%,实现月均1.3万辆左右的销量水平。虽然经历了“骗补”事件和补贴退坡等负面冲击,但新能源车依旧强势保持超100%的增长速度,表明行业景气度依旧,预计全年销量将达到55-60万辆。比亚迪作为行业领军龙头,一季度销量达16783万辆,占市场总销量的28.9%,再次拔得头筹。其中,在月度车型排名中,超过500辆销量的车型共有十款,比亚迪就占4款。不仅如此,比亚迪在众多车企之中3月销量增长幅度最大,由月1217辆的水平攀升至3月3000多辆的水平,环比增幅达1.5倍,再次捍卫了自己的绝对王者地位。近日,比亚迪新生代SUV“元”也已上市,随着车型的日益丰富,公司新能源乘用车市场份额有望进一步提升。
新增电池产能逐步释放,为新能源车销量高速增长保驾护航。2015年6月,公司非公开发行不超过150亿用以提升公司动力电池产能和推进新能源汽车研发。项目投产后,公司将在原有1.6Gwh/年产能基础上实现质的飞跃,新增6Gwh/年达到7.6Gwh/年的规模。产能的逐步释放将为新能源车的产销放量提供坚实保障。随着新能源车市场的持续扩大以及手机电池需求的增加,比亚迪将继续推进锂电池产能的扩张,据比亚迪美国公司发言人Matthew Jurjevich 称,比亚迪将逐年增加其全球电池产量6GWh 直至2018年。之后,如果需求持续强劲,公司会继续保持每年6Gwh 的速度增产。如果保持这个增速,预计2020年比亚迪锂电池产能将达到34Gwh,成为全球最大的锂电池生产商之一。
投资建议:
随着2016年新能源汽车地方补贴政策的相继出台,3月新能源汽车销量逐渐回暖, 4月在政策逐步改善的背景下新能源汽车逐步升温,5月或将进入平稳上升期。考虑到公司积极布局实现战略转型升级,在大额订单逐步释放、动力电池扩展顺利、车型不断推新、电动车销量持续超预期的多重利好下,2016年公司将延续2015年的发展趋势,进一步增长。我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.24元、1.874元和2.955元,对应的动态市盈率分别为46.97倍、31.07倍和19.71倍,给予公司买入评级。
风险提示
政策不达预期;传统汽车销量不达预期。
杉杉股份年报点评:锂电材料大幅放量,拟分拆专注新能源汽车产业发展
类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:牟国洪 日期:2016-04-25
报告关键要素:
2015年,公司业绩略低于预期。公司营收增长主要源自锂电材料销量大幅增长,特别是正极材料业绩略超预期,服装业务仍处于调整中,新能源汽车各业务稳步推进且已贡献业绩;行业竞争加剧致盈利能力下滑;净利润高增长主要是出售宁波银行股份所致,服装业务如期扭亏为赢,锂电材料净利润大幅增长。公司拟分拆服装业务和融资租赁业务至H股上市,从而专注于新能源汽车产业发展,并规划了“动力电池材料与能源循环和新能源汽车运营服务循环”的两环发展战略,而定增实施也将有助于公司战略转型。预测公司16-17年全面摊薄后的EPS分别为0.98元和1.15元,按4月15日32.18元收盘价计算,对应PE分别为32.83和27.90倍。目前估值相对锂电板块较为合理,维持“增持”投资评级。
事件:
杉杉股份(600884)公布2015年年度报告。2015年,公司实现营业收入43.02亿元,同比增长17.58%;实现营业利润7.83亿元,同比大幅增长112.16%;实现归属于上市公司股东的净利润6.65亿元,同比大幅增长90.81%;实现扣除非经常性损益后的净利润2.10亿元,同比增长62.77%,基本每股收益1.62元;利润分配预案为拟以资本公积(股本溢价)向全体股东每10股转增8股,以盈余公积向全体股东每10股转增2股;以未分配利润向全体股东每10股派现金红利1.75元(含税)。
点评:
锂电材料放量致营收大幅增长。2015年,公司实现营收43.02亿元,同比增长17.58%,如剔除针织品业务2014年下半年剥离因素,营收同比增长30.40%,营收增长主要系锂电材料业绩大幅增长所致。单季度营收显示:公司1-4季度营收总体逐步增长,其中第四季度营收12.31亿元,同比增长39.64%,并创近年来的单季新高。2015年,公司资产减值损失7350万元,同比下降15.04%;营业外收入4374万元,同比增长139.92%,其中政府补助3373万元。
销量增长致锂电材料业绩增长预计16持续增长。2015年,公司锂电材料业务合计营收33.98亿元,同比大幅增长41.66%,而营收占比自2011年以来持续大幅提升,由11年的38.55%大幅提升至15年的78.99%,业绩增长主要是各产品销量大幅增长所致,全年公司锂电池材料合计销售40613吨,同比大幅增长46.28%,显示产品均价仍有所下滑,业绩和销量大幅增长主要是正极材料大幅放量所致。
正极材料持续增长预计16年增长延续。2012年以来,公司正极材料业绩持续增长。2015年,公司正极材料销量19081吨,同比大幅增长58.41%,而据GGII统计:15年全国正极材料出货共11.29万吨,同比增长46.80%,公司正极材料国内市场占比17%。受益于销量大幅增长,15年公司正极材料实现营收23.16亿元,同比大幅增长57.66%,显示产品价格总体基本持平,业绩大幅增长主要是公司新产品持续入市、下游客户结构进一步优化所致,如公司开发了多款全球领先的正极材料,已用于高端3C产品、电动汽车、无人机等领域。
预计16年正极材料业绩将持续增长。2015年,公司在长沙宁乡县投资的年产1.5万吨正极材料项目已建成投产,产线定位于国内外一线电池厂商,目前公司正极材料总产能为2.8万吨/年,成为全球规模最大的正极材料生产商。16年1月15日,杉杉能源(宁夏)有限公司正式成立,注册资本5000万元,主要生产三元前驱体和动力型锂电三元正极材料,预计16年年底投入试生产。同时,为激励管理团队,公司以所持甬湘投资7.5%股权为标的向正极材料业务管理团队实施了股权激励计划,而正极子公司已于16年2月16日起在全国股转系统挂牌,证券简称为“杉杉能源”,证券代码为“835930”,转让方式为“协议转让”。公司正极材料已具备显著行业地位,伴随产能进一步释放及新产品入市,预计16年公司正极材料将持续受益于新能源汽车行业增长。
维持“增持”投资评级。暂不考虑资股本转赠对公司股本摊薄的影响,预测公司2016年、2017年全面摊薄后的EPS分别为0.98元和1.15元,按4月15日32.18元收盘价计算,对应PE分别为32.83和27.90倍。目前估值相对锂电板块较为合理,维持“增持”投资评级。
风险提示:国内外经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期;项目进展低于预期。
万向钱潮:业绩基本符合预期,集团资产注入值得期待
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-03-03
2015年度业绩基本符合预期。
公司发布2015年年报,实现营业收入102亿元,同比增长4.2%,实现归属于母公司净利润7.8亿元,同比增长10.29%,基本符合预期。
汽车产销增速放缓,公司零部件业务将维持微增长态势。
公司营收增长主要源于物资贸易收入同比增长63.18%,达到12.3亿元,占营收比重提升5.34个百分点至12%,但物资贸易的毛利率下降了0.77个百分点至1.66%。汽车零部件制造业务实现营收85.5亿元,同比增长0.73%,毛利率提升了0.2个百分点,达到24.31%。在营收小幅增长情况下,公司期间费用率下降了1.22个百分点至12.71%,主要源于技术研发费、职工薪酬的下降以及汇兑收益增加,带来的管理费用率及财务费用率的小幅下降所致,从而使得净利润增速稍高于营收增速。我们认为,受汽车产量增速放缓影响,公司汽车零部件业务后续将维持微增长态势。
集团新能源汽车业务优质,存在资产注入预期。
集团旗下拥有万向电动汽车公司、电池生产企业A123、电动车生产企业菲斯科,都是新能源汽车优质标的。2010年12月30日,万向集团承诺,在公司认为入股万向电动汽车公司的条件成熟,并提出入股动议时,或是万向电动汽车公司完成产业化,盈利状况正常稳定时,同意以转让、增资等形式入股万向电动汽车公司。我们认为,公司去年7月以现金11,000万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司增资,表明公司有意往新能源汽车方向发展。这两年新能源汽车发展迅猛,集团新能源汽车业务预计表现较好,且承诺盈利状况正常稳定时,同意公司增资入股。由此可预计集团优质新能源汽车业务后续注入公司是大概率事件,对潜在新能源汽车龙头标的估值应该给予合理溢价。
维持增持评级,目标价21元。
公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年净利润分别为8.96亿元、10.58亿元、12.79亿元,对应EPS分别0.39元、0.46元和0.56元。维持增持评级,6个月目标价21元,对应2017年约45倍PE。
劲嘉股份:烟标整合有望加速,大健康布局值得期待
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周文波,张妮 日期:2016-04-26
劲嘉股份公告:拟以合计2.24亿元收购吉星印务70%股份;与长荣印刷签署《战略合作协议》,拟共同组建“智能包装印刷研究院”,研究高端印刷包装新材料、新工艺及设备的智能化升级;协议期内(5年)长荣/劲嘉股份向对方总采购分别不低于3亿元。
收购吉星印务,烟标整合拉开序幕:吉星印务主营烟标印刷,主要客户为吉林烟草、黑龙江烟草及河南中烟,为“长白山”、“红塔山”、“南京红”等多个品牌提供烟标产品,2015年实现烟标销售25万大箱,营业收入1.53亿元,同比增长24%,净利润1613万元。吉星印务16-18年业绩承诺分别为4000万元、4600万元、5290万元,收购对应16年8倍PE,将增厚公司EPS0.03元。本次收购将填补劲嘉在东北烟标市场的空白,立足吉林,开拓东北新市场;同时劲嘉有望通过管理输出、原材料内部供应/集中采购等方式提高吉星印务的盈利能力。我们认为在国企改革,加上产业整合的大趋势下,烟标行业三产退出可能加速,劲嘉股份作为行业龙头,在行业整合方面先发优势明显,16年公司主业外延整合可能超预期。
布局智能包装:长荣股份是国内领先的包装设备制造企业,双方将利用各自资源优势,联手提升包装印刷上下游产业链智能化水平。根据协议,双方将联合开发适用于烟草等包装印刷行业的新产品,同时,长荣股份及子公司在采购包装印刷相关原材料时优先考虑劲嘉的镭射纸、转移膜等纸、膜产品和服务,协议期内总采购额不低于3亿元,粗略测算可增厚公司业绩5400万元(按中丰田15年净利率18%计算);劲嘉也将优先采购长荣股份的相关设备。长荣股份2011年成立荣彩科技,推出涵盖自动报工、设备管理、生产监控、数据分析、生产管理等的智能制造系统,为用户提供印后智能化工厂整体解决方案,在包装印刷行业工业4.0方面有一定的积累。与长荣合作有望加快公司工业4.0体系的建设。
持续关注公司大健康布局:大健康是公司重点布局的第二主业,将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作&外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链,打造健康衰老产业生态圈。公司公告中表示,与中山大学达成合作,共同建立基于CRISPR/Cas9技术的地中海贫血疾病基因编辑的技术体系。
基因编辑是通过对DNA核苷酸序列特定片段进行敲除、加入等操作,实现基因改写。CRISPR/Cas9作为第三代基因编辑技术,具有效率高、适用范围广、简单便捷、周期短等特点,有望与CAR-T/TCR-T等技术结合,改进免疫疗法;并可能应用于遗传性疾病、HIV等基因性疾病上,从根本上治疗疾病,完成传统疗法无法完成的任务。中山大学是国内基因编辑领域领先研究机构,项目负责人黄军就副教授于2015年4月发表了首篇有关利用CRISPR技术修正人类三原核胚胎致病基因的研究报告,并获得《自然》2015年度对全球科学界产生重大影响的十大人物之一。后续公司有望与中山大学建立更深度合作,加速CRISPR/Cas9地中海贫血疾病、端粒等技术产业化。公司利润厚、现金流好、几乎零负债,为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持。
大包装稳步推进:大包装+智能包装是公司重要转型方向,已经逐步形成深圳、重庆两大主要基地,贵州、云南、江西基地也在布局中。其中,深圳基地计划投资5.2亿元,主要针对中高端消费品包装,一期已经于2015年11月实现量产,对接步步高VIVO等电子企业客户,二期厂房基本竣工,预计18年全部达产;重庆基地服务步步高〃VIVO、冷酸灵等客户,并积极开拓国际、国内知名电子消费品、化妆品、快消品公司客户,处于设计、打样、小批量试产阶段。此外,公司积极探索智能包装、互联网包装等创新模式,并涉及供应链金融业务。智能包装方面,公司子公司重庆宏声前期与中移物联、西南集成分别签署合作备忘录与战略合作协议,搭建“商联网”平台,一方面积极推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用,实现包装生产智能化、检测追溯电子化及运输效率与安全防伪的升级与优化;另一方面,可能凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,实现包装行业互联网/物联网化。公司公告中预计,到2020年,精品包装业务收入占包装板块30%,达30亿元左右。
盈利预测及投资建议:我们预计公司16-18年归属上市公司股东净利润分别为9.3亿元、11.7亿元、14.4亿元;分别增长29.3%、25.9%、23.1%;EPS0.71元、0.89元、1.1元,维持"买入-A"评级。
6个月目标价为18元,对应2016年EPS的25.4xPE。
风险提示:一季报、大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力。
宜华健康:全面剥离地产板块,众安康并表大幅增厚业绩,“三位一体”养老健康格局初现
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2016-04-12
营收增长554.03%,归母净利增长73.07%。4月8日,公司发布年报,2015年实现营收10.31亿,同比增长554.03%,归母净利5161.27万,同比增长73.07%,扣非后归母净利 5502.30万,同比增长100.08%,EPS 为0.12元。报告期内众安康实现营收3亿,扣非后归母净利7858.17万,顺利完成业绩承诺,成为支撑公司业绩的重要一环。此外,转让持有梅州房产及荣信投资股权产生投资收益 7902.62万,带来业绩增量。公司预计16Q1归母净利为9—11亿,同比增长24557.53%—30036.99%,EPS 为2.01—2.46元,收益主要来源于出售广东宜华带来投资收益及众安康医疗业务收益。
地产板块全面置出,医疗业务贡献主要收入。年报显示,分产品来看,房地产销售收入9131.89万(占比8.86%),同比下降16.77%。报告期内公司实现梅州金色华府二期项目的竣工交房、外砂宜华城一期项目的开发与销售;医疗业务收入9.34亿(占比90.56%)。其中,医疗后勤综合服务收入5.70亿(占比55.30%),医疗专业工程收入3亿(占比29.09%),医疗用品销售收入4294.15万(占比4.16%),其他单位后勤收入2080.32万(占比2.02%);其他业务收入595.78万(占比0.58%),同比下降87.58%。
费用率、净利率下滑明显。年报显示,公司全年销售毛利率为23.70%,同比减少0.05个百分点。其中,房地产销售毛利率27.47%,同比减少6.66个百分点;医疗后勤综合服务毛利率21.28%,医疗专业工程毛利率27.43%,医疗用品销售毛利率15.77%,其他单位后勤毛利率29.61%。报告期内费用下降明显,期间费用率为 16.02%,同比减少20.63个百分点。其中,销售费用率5.25%,同比增加4.39个百分点,主要系报告期内合并众安康所致;管理费用率4.20%,同比减少12.58个百分点;财务费用率6.57%,同比减少12.44个百分点。本期净利率5.34%,同比减少13.57个百分点。
剥离地产坚定转型大健康决心,“三位一体”养老健康布局扬帆起航。公司于15年9月剥离地产业务,通过外延并购不断完善养老健康布局:①非诊疗服务。14年7月公告,公司收购众安康100%股权切入医院后勤一体化管理,为全国超120家大中型医院提供全方位非诊疗综合服务,拉开大健康转型序幕。②医院及治疗中心和健康管理业务。15年9月公告,公司拟收购爱奥乐和达孜赛勒康100%股权,借助标的公司分别在远程血糖血压监测与高端肿瘤治疗领域的领先地位,进一步加强旗下相关产业的协同,打造健康管理平台。③养老康护业务。16年1月公告,公司拟收购亲和源58.33%股权,落地养老服务板块,形成医疗运营-远程医疗-养老服务相互支持的立体养老健康业务格局。此外16年3月公告,公司拟推出第一期员工持股计划,促使各利益相关方加快转型进程,为公司长期发展注入新的动力。
首次覆盖,给予“增持-A”评级。公司原主营房地产,15年9月剥离地产业务,彻底转型大健康产业。自14年以来,通过一系列兼并收购完善养老健康布局,打造全方位立体化养老健康管理服务大平台。我们预计16-18年EPS 分别为2.29元,0.57元,0.71元,当前股价对应PE 分别为13倍,51倍,41倍,6个月目标价为34.88元。
风险提示:收购整合具有不确定性。
渤海轮渡:汇兑损益拖累业绩,未来关注邮轮扭亏及扩产能
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王俊杰 日期:2016-04-21
年报业绩低于预期。报告期实现收入11.83亿,同比增长5.9%,实现归母净利润1.7亿,同比下降14.16%,同时低于我们此前预测的2.85亿元,扣非后净利润为1.18亿,同比增长4.56%,EPS为0.35元/股,加权平均ROE为6.19%,邮轮业务盈利情况不佳导致整体业绩低于预期。
客滚船业务带来稳定现金流。公司拥有烟台至大连航线和蓬莱至旅顺航线客滚运输资质,共拥有9艘大型客滚船,市场规模占比达到60%以上,其中年初投入的“渤海钻珠”和“渤海玛珠”轮进一步提升了公司的运营体量。公司客滚业务实现收入10.38亿,同比小幅下滑2.96%,同期燃油价格下滑,公司燃料成本下降23%,导致客滚船总成本下降8.19%,整体毛利率增加4个点至29.77%。分线路来看,主力烟连线依旧维持稳定,同比收入仅下滑1.46%,蓬旅线由于仍在培育期,受冲击较大,收入下滑11.64%。
邮轮业务持续推进,汇兑损失拖累业绩。报告期公司继续经营“中华泰山号”,全年相继运营了上海至日韩、舟山至台湾、大连至日韩、青岛至日韩、青岛至台湾航线,相继获得了韩国和日本给予的免签证上岸许可,邮轮业务实现收入1.31亿,同比增长247%,处于高速发展期。但由于仍在培育期,且船型较小相对竞争力较弱,现有邮轮业务销售模式以旅行社包船运营为主、自营为辅,而包船给旅行社的抽成较高,致使盈利能力不佳,亏损在2000万左右。此外,由于本年度人民币对美元贬值幅度较大,邮轮5840万美元贷款产生汇兑损失2,189万,拉低整体业绩。
下调盈利预测,维持增持。我们认为,在今年低油价的大环境下,客滚业务仍将是公司主要的收入利润来源,邮轮业务虽然现阶段仍处于亏损状态,但业务量已大幅提升,为未来进一步进军邮轮产业奠定了基础。鉴于邮轮业务利润低于预期,我们下调公司盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.43元(原预测为0.54元,下调幅度25.6%)、0.48元(原预测为0.59元,下调幅度22.9%)、0.49元(新增预测),分别对应PE为23倍、20倍、20倍,维持增持。
威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2016-04-13
投资要点:
1.事件
公司发布年报,2015年实现收入13.23亿元,同比增长30.34%,实现净利润1.67亿元,同比增长50.12%,EPS为0.50元。
公司同时发布2016年一季度业绩预告,预计第一季度业绩同比增长50%-70%,盈利3772万元-4275万元。
2.我们的分析与判断
(一)消防板块业绩占比过半;2015年订单增长44%
公司消防板块业绩占比已经过半,未来几年业绩增长将主要依靠消防设备和空港设备,公司无人机、军品的业绩将获得高速增长。
公司此前发布的业绩快报中2015年实现净利润1.76亿元,实际净利润略低于快报值。公司综合毛利率同比提升1.3pct,达到36%,主要由于营口新山鹰的消防报警设备盈利能力(毛利率59%)较强。我们认为,随着营口新山鹰的全年并表和快速增长,公司综合毛利率将持续提升。
公司空港设备板块2015年签订合同9.68亿元,基本与去年持平,其中军工市场签订合同1.47亿元,同比增长19%,增速较去年的14%进一步提升,并实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破;预计2016年公司空港设备将维持稳定增长,军工业务有望取得新突破。
公司消防板块中,中卓时代实现净利润5331万元,同比增长38.5%,营口新山鹰实现业绩8633万元,超出此前业绩承诺幅度达33%。公司消防板块2015年签订合同7.56亿元,同比大增44%,2016年以来又陆续签订1.7亿元合同,我们认为消防板块将维持快速增长。
(二)一季度业绩高增长,2016年目标增长30-60%
公司年报中明确提出2016年将初步实现“广泰升级版”,发展空港、消防、无人机、军工四大产业布局,力争2016年净利润增长30%-60%。
公司2016年一季度高速增长主要由于营口新山鹰并表、出口业务和消防车业务较大增长,此外收到投资收益427万元,占2015年第一季度净利润的17%。我们认为,公司一季度业绩同比增长50%-70%,一季度的业绩快速增长为全年目标打下了坚实的基础。
(三)拟收购全华时代,有望打造“无人机第一股”
公司此前公告拟募集不超过5.4亿元,用于收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)及补充流动资金,增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。
公司于2016年于2月初公告调整发行数量为不超过3,000万股,发行价格为不低于发行期首日前20个交易日股票均价。从发行数量和募资总额推断,我们认为公司对于增发价格的预期为不低于18元。目前公司增发已过会,我们判断公司有望尽快完成本次非公开发行。
全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一,主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务,在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1,全国范围内仅次于两所高等院校。
全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门,曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习,并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。
本次收购中约定,若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元,则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元,2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。
公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为,本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应,特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。
本次发行后,公司将全面进入无人机行业,军品业务将快速发展,公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业,对标消费级无人机龙头“大疆创新”(根据媒体报道,大疆创新的市值已超80亿美元)。
(四)已设立军工事业部;军用无人机/军民融合稀缺标的
2015年,公司军工业务签订合同14571万元,同比增长19.3%。实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破。
公司已设立军工事业部,专门负责军工装备的研发、生产及销售,目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中,具体产品为电源车、静变电源、电源机组、电站车、多功能撒布车、除雪车、消防车、除冰车、冷喷车、飞机抢救车、货运飞机物资装卸平台、飞机清洗车、夜航着陆探照灯车等系列产品,装备于陆军、海军、空军、火箭军、陆航等各军兵种,是驱动公司未来业绩快速提升的重要业务。
近期中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,意味着军民融合已上升至国家战略。伴随着军民融合在“十三五”规划以及系列相关顶层设计方案的不断推出,公司军工装备业务将全面提速。
公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元,民用专业级无人机需求超1000亿元,民用消费级无人机(国内需求)超300亿元。
目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空、宗申动力,隆鑫通用、山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少。此外,目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机,部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的,且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头,是具有批量生产能力的优质无人机标的。
根据我们的调研,天津爆炸事件后不少消防部队已开始采购无人机,公司拟收购的全华时代的无人机也在国际消防展上展出。我们判断未来消防将和无人机业务体现出显著的协同效应。
公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事,孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。
(五)入选中上协军工委国防军工板块,军品有望持续超预期
2015年7月7日,中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单,威海广泰入选。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴,近年来承担国家级项目12项,军工项目10项,主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司已设立军工事业部,军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目,目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果,同时有重点地开拓新的市场领域,取得良好发展。公司明确提出2016年军品将努力取得新突破,我们判断公司军品未来发展将超市场预期,带来业绩估值双提升。
3.投资建议
公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。
不考虑本次非公开发行事项,预计16-18年备考EPS为0.74/0.99/1.34元,PE为35/26/19倍;考虑本次非公开发行事项(按照20元增发价测算),预计16-18年备考EPS为0.74/1.00/1.36元,PE为35/26/19倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。
风险提示:通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
海特高新2016年一季报点评:持续布局航空及微电子产业,业绩将持续改善
类别:公司研究 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:赵晓闯 日期:2016-04-21
期间业绩增长基本符合预期。公司期间实现营业收入1.13亿元,同比增-0.32%;实现营业利润2255万元,同比增-19.03%;归属母公司股东净利润2037万元,同比增-19.5%;基本EPS0.03元。
单季度业绩改善。营业收入同比基本持平但利润同比下滑主要是毛利率同比下滑了10.1个百分点到54.7%,这主要是产品结构变化及投资转固定资产折旧增加所致。2015Q3/2015Q4/2016Q1营业收入同比增长分别为-15.6%/-30.3%/-0.3%,降幅收窄;毛利率则分别为51.5%/48.3%/54.7%,环比改善;净利润分别为-3.6/-11.8/18.8百万元,一季度业绩环比改善明显。
公司的航空产业积极向综合航空技术服务提供商推进。研发制造方面,多款新型发动机电调、某型APU控制器、某型机舱氧气系统、某型直升机救援绞车等按计划开展;培训方面,昆明、新加坡、天津三大航空培训基地全面建成投产,多领域、多机种覆盖国内外航空培训市场;航空维修业务已形成部附件和整机维修全覆盖:天津海特飞机工程投入运营,飞机整机大修、改装和拆解等工作正逐步展开,新三型发动机试修任务按预设节点稳步推进。
微电子平台拓展新的市场空间。控股公司海威华芯主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场,其第一条6英寸第二代/第三代化合物半导体集成电路生产线已贯通,同时具有砷化镓、氮化镓以及相关高端光电产品的生产能力。国家信息安全战略发展空间广阔,控股公司海威华芯为公司拓展了新的市场空间。
盈利预测及投资评级:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.18元/0.30元/0.50元,按目前股价对应2016/2017/2018年PE分别为84.2/50.5/30.3倍。公司积极布局航空产业链及微电子平台,将受益于我国通用航空等航空产业及信息安全产业的持续发展,我们给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:新品研发量产不确定;军品产品交付进度低于预期等。
浙报传媒:打造大传媒格局,转型互联网传媒集团
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:倪爽 日期:2016-04-18
事件:2015年,公司实现营业收入34.58亿元,同比增长12.77%,归属于上市公司股东的净利润6.10亿元,同比增长17.98%;扣非后归属于上市公司股东的净利润4.09亿元,同比下降9.71%。基本每股收益0.51元。利润分配预案为每10股派1.6元(含税)。
传媒业务继续下滑,推进传统业务创新。公司传统主业延续下滑趋势,报刊发行收入同比下降9.57%至3.52亿元。公司旗下现拥有传统主流媒体30家、新兴媒体300多个,未来将以“新闻+服务”理念打造创新产品,继续推动传统业务创新。
投资平台进入效益释放期,业绩爆发性增长。旗下投资平台东方星空通过减持新三板挂牌公司随视传媒、华数传媒大幅增厚公司利润,实现净利润3.82亿元,比去年同期增长400%。目前,公司还储备多个新三板优质项目,此前布局投资的缔安科技、铁血科技已挂牌,唐人影视、爱阅读、东方嘉禾、海誉动想等项目也在积极筹备中。
数字娱乐产业链日趋完善,协同效应带动业绩增长。游戏方面,杭州边锋、上海浩方完成利润承诺,贡献了公司近一半利润。娱乐方面,公司投资3000万入股红鲤鱼院线,布局影视发行渠道。另外,公司收购爱阅读,原创IP方阵已初具规模。目前,以电竞、影视、IP矩阵逐渐形成了完善的数字娱乐产业链,将驱动未来业绩增长。
布局大数据产业,转型互联网枢纽型传媒集团。公司拟募集资金20亿元,用于建设互联网数据中心和大数据交易中心,开拓新的主营业务,全力向互联网传媒集团转型。2015年,公司已建成拥有6.6亿注册用户、600万读者资源及5000万活跃用户的同行业最大数据库。
给予“增持”投资评级。公司致力于新闻传媒、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资“3+1”大传媒格局建设,大力推进大数据业务,完善数字娱乐产业链,努力推动传统业务转型,同时还在布局医疗和养老产业,预计未来会有多个新的业绩增长点。给予公司2016-2018年0.39元、0.47元和0.55元的盈利预测,对应46倍、37倍和32倍PE,给予“增持”的投资评级。
风险提示。数字娱乐行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。
万家文化:剥离亏损业务轻装上阵,亚文化转型值得期待
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯 日期:2016-03-23
事件:公司发布2015年年报,2015年实现营业收入3.62亿元,同比增长2930.57%,归属母公司净利润2760.96万元,扭亏为盈,扣非后归属母公司净利润为2227.5万元,EPS为0.043元/股。
业绩符合预期,翔通动漫业绩并表是公司实现扭亏为盈的主要原因。根据公司各季度数据显示,第一、二季度公司实现净利润为-1433.2万元,2015年8月7日翔通动漫完成资产过户,三、四季度公司分别实现净利润为2593万元、1601.2万元,全年扭亏为盈。翔通动漫2015合并报表实现归属母公司净利润1.233亿元,扣非后为1.18亿元,完成业绩承诺。
剥离亏损资产,轻装上阵。公司将其持有的万家房产100%的股权以8267万元的对价转让给林和国,万家矿业65%的股权以4663万元的对价转让给万家集团,完全转型成为以亚文化为主的泛娱乐公司。目前一期款项已经结算完毕,资产均过户完成。根据我们测算,两项业务2015年亏损额在6000万左右,剥离后将大幅提升公司盈利能力。
翔通动漫质地优秀,实现2016年业绩承诺为大概率事件。翔通动漫主要从事移动互联网动漫的创意、策划、制作以及授权相关业务,与电信三大运营商有着密切的合作关系,拥有超过700个动漫版权形象,累计订购用户超过8000万人次,拥有丰富的运营经验。我们认为公司目前业务开展顺利,与三大电信运营商合作关系稳定,实现2016年业绩承诺为大概率事件。
成立万家电竞,布局女团、主播、游戏、综艺演出等高变现能力业务。电竞传媒公司成立后,相继与AcFun、春秋永乐文化、合一科技(优酷游戏)达成合作关系,分别就《Astro12》女子团体、《X计划》、《星座怪谈》、《铁笼游戏》等项目签订合作协议,共同打造动漫二次元、影视二次元、游戏二次元文化IP。目前女团已经奔赴日本展开培训,预计7月回国出道,游戏、综艺、线下演出等项目覆盖2、3、4季度,各项计划均在快速推进当中。
公司主营业务顺利转型,未来将通过内生+外延相结合的方式,打造一个基于互联网、全产业链针对青少年主流文化的亚文化传媒专业公司。
盈利预测:我们预计公司2016、2017年实现营业收入分别为5.72亿元和6.81亿元,分别同比增长了58.5%和19.01%;实现归属母公司的净利润分别为1.87亿元、2.19亿元,分别同比增长577.5%和16.72%。对应EPS分别为0.3元、0.34元。
投资建议:我们认为,当前公司正处于转型关键期,管理层方向明确、态度坚决,致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势,将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A股较为纯正的二次元标的,公司布局的业务(女团+主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力,商业模式较为成熟。同时随着泛二次元市场不断扩大,资本市场关注度不断提升,公司竞争优势将更加凸显,同时基于翔通动漫业绩承诺顺利达成且业务拓展情况良好,万家电竞泛娱乐布局持续、快速落地,我们上调公司目标价至25元,给与“增持”评级。
风险提示:1)新业务整合风险;2)人才流失风险;3)市场竞争加剧风险。
中体产业年报点评:体育业务硕果累累,2016充满期待
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:齐艳莉 日期:2016-04-14
投资要点:
体育业务继续向好,赛事运营硕果累累
2015年公司实现营收8.51亿元,同比下降26.07%;实现归属于上市公司股东净利润7759.21万元,同比下降24.76%,基本每股收益为0.092元/股。
整体来看,2015年公司的体育业务继续处于欣欣向荣的发展之势,全年体育业务整体营收为6.55亿元,同比增长约为6%,整体毛利率也增加了1.15%;体育相关业务收入在全部营业收入中占比由2014年的54.08%提高到2015年的77.58%,使得公司已经成为国内资质最为纯正、盈利能力稳定、成长能力持久的体育产业龙头。细分项目来看,1、公司体育业务的重要核心赛事管理及运营业务全年实现营收2.2亿元,同比增长15%,继续显示出强劲的成长性。一方面公司继续深耕已有的北马、环中国、美巡中国赛三大招牌赛事,另一方面公司积极的将赛事运营管理经验进行横向的复制和扩展,并参与了2016年武汉马拉松的运营管理工作,优质赛事的持续扩展将进一步为公司后续高成长与强壁垒树立坚实的基础。2、公司体育场馆运营管理业务全年实现营收1.03亿元,同比增长39%,增长势头十分迅猛。目前公司已经在全国范围内运营佛山、九江、青海、合肥等多个场馆,实现了商业演出与民众体育两种模式相结合的盈利解决方案,并凭借强大的运营优势争取更多的场馆运营权,向智能化场馆发展。3、休闲健身业务一方面继续优化提升“中体倍力”连锁健身店的运营效率,另一方面公司通过承办奥委会“奥林匹克日长跑”、全民健身万里行等活动覆盖了超过100多万人次的优质体育爱好者,后续对于细分人群的进一步标签化开发与商业挖掘变现亦存在巨大的成长空间。4、体育经纪业务实现营收3386万元,利润增长超过10%。与2015年的“体育小年”相比,2016年将是国际体育大年,里约奥运会、欧洲杯等重量赛事纷至沓来,因此公司的体育经纪业务在今年迎来爆发将是大概率事件。5、公司体育彩票业务稳步推进即开型自助终端业务,成为国内首家通过即开型自助终端技术规范并获得兑奖接入许可的公司,并在上海、宁波等地实现运营,使得公司彩票业务在今年仍具有相当分量的看点。6、体育援外业务2016年营收1.01亿元,利润率33%,继续成为公司稳定的利润来源。在国家“一带一路”政策的持续推进下,我们认为公司体育援外业务必将继续受益,持续保持快速、优质的成长性。
此外,公司今年业绩下滑主要还是受制于国内房地产市场整体景气度持续低迷所致—报告期内公司房地产业务营收同比下滑60%以上,使得公司整体业绩相较于去年出现了下降。我们认为公司房地产业务将在今年逐步企稳的原因有以下两个方面:一、国家一系列有力的房地产去库存优惠政策利好整个房地产行业消化过剩产能;二、公司一直坚持调整结构,去化库存,适时处置房地产相关资产,及时收缩战线,使得房地产业务的下滑对公司的影响已经呈现边际递减的态势。因此我们总体认为公司房地产业务的拖累效应已经基本出清,2016年开始逐步企稳将是大概率事件。
投资评级与盈利预测
我们认为公司多年在体育产业内所积累的丰富运营、管理经验已经开始步入收获期,同时壁垒高、可复制性强的特点将在中长期内确保公司在国内体育产业持续具备极强的竞争优势,并且稳定优质的全面盈利能力在国内同行业无出其右。我们继续重申看好公司在国内体育产业的中长期发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.11、0.14及0.17元/股,继续给予“增持”的投资评级。
莱茵体育:冰雪来袭,帝国腾飞
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉 日期:2016-04-15
事件:公司发布公告称,公司与CCT China GmbH Switzerland 签署了合作框架协议,拟共同出资设立“冰雪运动公司”,打造及运营亚洲地区冰雪运动赛事;另外,CCT 授权公司作为CCT世界女子冰壶冠军巡回赛(上海大师赛)的商业合作伙伴,双方将以此为契机对该项赛事的商业开发展开深度合作。
“冰雪”风暴来袭。据统计,中国2015年滑雪市场产值约120亿元,滑雪总人次为1250万,较2014年的1030万人次增长21.36%,但滑雪人口仍仅占总人口的0.9%,参与人次仅相当于美国上世纪70年代初的水平。相比之下,美国冰雪市场的体量约1200亿元,滑雪人次在6000万左右,滑雪人口占比约为2.5%。因此,中国冰雪产业的千亿市场可待开发。受到京张申奥成功影响,以及“3亿人上冰雪”的大目标提出,冰雪产业将迎来了前所未有的发展。
把握冰雪主题,丰富体育赛事平台。16年的世界女子冰壶冠军巡回赛是冰壶单项国际赛事首次进驻申城,参赛队伍均排名世界前列,来自加拿大、瑞士、瑞典、苏格兰、美国、日本、韩国和俄罗斯等国家的16支女子团队,近150名运动员。CCT 是世界冰壶冠军巡回赛协会中国地区赛事IP 的唯一所有者及赛事主办方,公司作为此次商业合作伙伴,其IP 的稀缺性将极大地扩大公司的知名度和影响力。除此之外,公司还将共同成立“冰雪运动公司”,推广亚洲地区的冰雪运动,积极挖掘亚洲地区冰雪运动赛事组织业、场馆业、衍生产品业及其他周边产业的潜力。我们认为,公司除了可以在中国千亿级的大市场中分一杯羹,丰富公司的体育赛事平台,还将极大促进体育传媒平台的推广和变现。
体育版图完备。在体育产业的布局中,公司提出“四化”的发展方针,切入“体育金融、体育赛事、体育传媒、体育地产、体育网络、体育教育”六个平台,打造专属的体育生态圈。体育金融:1)公司在横琴和浙江设立体育产权交易中心,实现体育资源交易的市场化;2)设立横琴基金和规模50亿的体育产业基金,通过基金模式收购优质标的;3)发起汇睿基金,增资宾果科技,进军互联网彩票。体育赛事:1)收购斯杯和亚洲职业篮球联赛(ABA),举办WBC世界拳王争霸赛;2)收购FTD,打造电竞平台;3)设立“冰雪公司”,打造品牌赛事。体育地产:1)携手黄龙体育公司切入场馆领域,合作黄山政府,打造户外运动基地;2)收购飞马健身,启动智慧场馆全国性布局。体育网络:1)收购万航信息、运营“运动世界”,提供场馆预定等多功能服务,完善客户一站式服务体验。体育教育:1)携手小斑科技,占领健身团体课市场。体育传媒:1)签手国广控股,继承中华网(CHINA.COM)域名及商标。目前公司体育版图已完备,已布局的项目有显著的协同效应,体育帝国初具规模。
风险提示:体育布局不及预期;体育项目回收期较长的风险。
道博股份:收购欧洲足球经纪公司MBS46%股权,聚合海外顶级资源
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2016-04-20
事件:
4月18日,道博股份(600136.CH/人民币56.46,买入)发布公告,拟以3,950万欧元(折合人民币2.90亿元)收购上海耐丝持有的耐丝国际100%股权,耐丝国际持有BORGB.V.46%的股权,BORGB.V.公司作为一家控股性公司,持有MBS(西班牙)100%股权以及MBS(英国)100%股权。耐丝国际未来还将出资1,800万欧元收购上述两家公司所持的BORGB.V.部分股权,届时道博股份将持有BORGB.V.股权至70%,获得控股权。此外,双刃剑公布了2015年业绩,扣非后净利润5,713.94万元,超额完成5,200万元的业绩承诺。
点评:
1、MBS立足西班牙和英国,深耕足球运动员经纪业务。MBS的主营业务为职业球员和青年球员的经纪业务以及俱乐部的咨询服务,业务集中在西班牙和英国,签约球员包括苏亚雷斯、伊涅斯塔、蒂亚戈等知名球员,还常年服务于巴萨、拜仁、曼联等俱乐部,提供球探、转会、商业赛事组织等服务。MBS的主要收入来自于佣金,已经由传统代理球员商业广告合同、工资合同和转会谈判等业务成长为到集球员/教练/俱乐部高管权益代理、商业赛事组织、青训球员挖掘(球探)以及深度参与俱乐部运营等业务于一体的综合性资源整合平台。MBS核心成员是著名教练佩普·瓜迪奥拉的弟弟佩拉·瓜迪奥拉,也是欧洲资深足球业务人士。今年3月7日,双刃剑曾与MBS、意大利足球巨头波佐家族达成战略合作,成立“世界足球产业联盟”,深挖海内外足球产业资源。
2、收购对价估值相对较高,后续将进一步投资,达到控股并合并报表。此次收购的BORGB.V.公司(即MBS公司)2014年、2015年的营收分别为2503万元和4454万元(如未注明,单位均为人民币元),净利润为-67万元和1317万元,此次收购对价对应的MBS整体估值达到6.3亿元,对应2015年的PE高达48倍。未来道博股份还将出资1,800万欧元增持BORGB.V.股权至70%,获得控股权并合并其财务报表,并表后将增厚公司业绩水平。
3、MBS拥有欧洲足球圈顶级资源储备,将与中国足球产业形成显著的协同效应。MBS拥有资源优势,签约多名明星球员和青训球员,服务顶级俱乐部和国际知名品牌商,累积了良好的行业口碑和稳定的业务合作关系,核心团队佩拉·瓜迪奥拉为欧洲足球圈资深的专业人士,同时MBS业务位于西班牙和英国,拥有全球最繁荣的足球联赛。公司收购MBS后,将通过“引进来”、“走出去”、“转型扩张”等方式获得持续发展,具体包括:
1)通过“引进来”实现欧洲体育IP资源在中国市场的价值放大:为中超联赛引进优质外援;开发欧洲体育IP资源在中国的商业市场;引入欧洲先进青训模式培养本土球员;引进欧洲俱乐部先进的管理模式;引进欧洲体育运动周边产品。
2)通过“走出去”将国内球员、品牌企业引入欧洲市场:帮助中国年轻球员进入欧洲知名俱乐部;帮助中国企业开拓欧洲体育营销市场。
3)通过“转型扩张”开拓体育衍生业务版图:涉足体育影视拍摄足球教学片;打造全球化的青训生态系统;携手欧洲公司拓展体育传媒业务。
4、投资建议:此次收购MBS部分股权,是公司迈出海外并购的第一步,将获得西甲和英超两大顶级联赛的体育资源,迅速介入海外体育经纪、体育营销、赛事运营等核心环节,与双刃剑现有业务形成协同,并对接中国足球产业,大幅提升公司的产业价值和行业地位,在中国足球产业的诸多环节存在探索和想象空间。此外,双刃剑2015年超额完成业绩承诺,体现了持续较强的盈利能力。不考虑此次收购对公司的业绩增厚,预计公司2016-2018年每股收益0.68、0.86、1.21元,对应当前股价的市盈率为83/66/47倍,维持买入评级。