LED行业9只概念股价值解析
雪莱特:充电桩取得实质进展,定增加码消费级无人机;受益通航、新能源汽车主题
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君,林寰宇 日期:2016-05-05
投资要点:
1.事件
公司发布公告,公司全资子公司富顺光电具备电动汽车直流充电设备生产能力。公司发布2016年一季报,Q1公司实现营业收入1.69亿元,同比增长16.59%,归母净利润522万元,同比下滑26.74%。
2.我们的分析与判断
(一)充电桩通过检验,新能源业务取得实质进展
公司全资子公司富顺光电自主研发生产的直流充电桩产品(产品型号:FSEV-DCL60/500-A160KW一体式直流充电桩)日前经国网电力科学研究院实验验证中心、国家电网公司自动化设备电磁兼容实验室检验,取得了相关检验报告、《自动化产品电磁兼容检验合格注册备案证书》及《电力自动化产品型式检验合格注册备案证书》,各项检验结果符合检验依据要求。公司的充电桩技术得到验证,充电桩业务取得实质性进展,判断充电桩通过检验是公司新能源战略的第一步,公司将继续完善在新能源汽车领域的整体布局,提升公司的整体核心竞争力。
(二)Q1营收同比增长,全年业绩望稳健增长
公司传统主业为LED照明及节能荧光灯、汽车LED照明及汽车氙气灯、空气净化及水处理系列产品、紫外线光源及台灯等,2015年公司传统业务小幅下滑,同比下滑约7%。公司2015年1月以4.95亿元并购富顺光电100%股权,富顺光电拥有LED户外照明、LED显示屏等行业领先产品,并拥有市政、银行、交通、传媒等行业用户。富顺光电2014-16年承诺扣非归母业绩不低于4540/5450/6470万元,合计不低于16460万元。富顺光电2015年实际完成扣非归母业绩6036.70万元,实际完成率为114.63%。我们认为2016年富顺光电完成业绩承诺的概率较大,将助力公司业绩稳健增长。
(三)控股曼塔智能,定增及设子公司加码无人机
2015年5月,公司增资1500万元控股曼塔智能(持股51%),切入消费级无人机市场。2016年1月,公司拟增发不超过3575万股,募集资金不超过4.7亿元,其中2.7亿用于无人机生产及销售服务体系建设项目。2016年2月,投资设立美国公司,公司持续加码消费级无人机业务。 曼塔智能成立于2014年,公司致力于消费级无人机系统、航拍勘测无人机系统和行业应用无人机系统的研发、生产和销售。曼塔智能于2015年8月在京东首发“朱雀”无人机,无人机生产及销售服务体系建设项目投产后,公司无人机生产能力将进一步增强,公司在国内无人机市场影响力将进一步提高。
(四)智慧路灯是智慧城市的基础,前景看好
此次定增还将通过富顺光电实施智慧路灯生产及销售服务体系建设项目,该项目投资总额1.48亿元。通过实施该项目,公司将进一步围绕照明行业往“绿色照明”方向发展的趋势,加大城市智慧照明业务布局。
3.投资建议
预计2016-18年EPS为0.27/0.42/0.55元,对应PE分别为53/33/26倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:无人机产业化低于预期。
聚飞光电:受累智能终端增速放缓,1H15业绩低于预期
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:刘舜逢 日期:2015-08-25
竞争加剧,价格下跌压缩毛利空间:1H15公司营收下滑,主要因为:1)2Q15智能手机出货量增速持续下滑至11.60%,环比下降5.5%,平板电脑终端产品出货量增速为负。而公司中小尺寸LED背光业务占比总收入85%,智能终端增速放缓影响公司整体业绩表现;2)国内LED背光行业竞争加剧,导致LED背光产品价格下滑,压缩产品毛利空间,拉低公司整体利润表现。Gartner预估2015年全球智能手机市场增速仅为3.3%,所以我们预计2H15公司小尺寸背光业务表现持续疲软。
大尺寸背光、新业务有望支撑公司增长:1)公司的LED闪光灯和光学膜和大尺寸LED背光业务,相关产品性价比优势明显维持较快增长势头,进一步加强大客户关系维护,市场份额持续提升,光学膜已经小批量出货、闪光灯下半年有望量产;2)公司在7月公司收购Newinfo51%股权,获得通信服务SBO运营牌照,进军跨境通信及数据业务服务,未来成长潜力较大。
投资建议:预计公司2015-2016年营收为11.01亿元、12.88亿元(原为15.37亿元、23.50亿元),摊薄EPS为0.25元、0.28元(原为0.41元、0.60元),对应的PE为45.3、40.4倍。鉴于经济增速放缓背景下,手机、电视等终端需求增速放缓,公司业绩受到不利影响,我们下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。
风险提示:智能终端出货量增速放缓,LED产品价格继续下滑
鸿利光电:汽车照明业务是公司一季度业绩亮点
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉 日期:2016-04-27
事件:公司4月25日发布2016年一季度报告,2016年一季度实现营业收入4.40亿元,同比增长53.01%;实现净利润0.65亿元,同比增长138.3%。扣除鑫诠光电股权转让带来的约1400万的非经常性损益,公司归属上市公司股东的扣非净利润约0.51亿元,同比增长103%。
汽车照明需求旺盛,助力营收大幅增长:2016年一季度公司营收大幅增长,除了封装业务(包括封装支架)随着产能提升,营收同比稳步提升外,佛达信号也是公司一季度营收亮点之一。2016年一季度佛达信号贡献的净利润约1000万元(2015年上半年佛达信号净利仅995万),同比大幅增长。佛达自有品牌目前主要做海外商用车的后装市场;还为海拉(HELLA)、博士(BOSCH)等LED车灯龙头企业进行ODM代工。公司在汽车LED经验优势、技术优势愈发突出,鉴于汽车LED取代传统氙灯、卤素灯空间还很大,我们持续看好公司汽车LED业务。
产能持续扩张,多元封装技术广泛储备:白光封装领域,公司积极扩产打造成本优势:2016年公司位于江西的生产基地将正式投产,贡献16,200kk/年TOPLED及360kk/年功率型LED产能,总产能提升近60%。公司拥有多元化封装技术,除开传统的smd封装及lamp封装形式,公司还拥有倒装、EMC支架封装、COB封装等大功率封装技术,储备多样化封装技术,引领国内LED封装技术的发展。
车联网业务积极推进,双主业雏形初现:公司去年投资4500万元参股迪纳科技;今年计划投资3000万元参股珠航校车,切入车联网行业。去年底公司与九派资本、天盛云鼎、东方云鼎共同成立车联网基金,规模8亿元(首期规模1.6亿),公司拟借助专业投资者,加快车联网领域布局,努力打造LED行业+车联网行业的双主业生态。
估值与评级:鉴于公司2016年一季度经营业绩向好,主营业务稳步推进,我们维持对公司16-18年盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.32元、0.38元和0.46元,对应PE为39倍、33倍和27倍,给予公司2016年50倍PE,对应目标价16.04元,维持“增持”评级。
风险提示:封装市场产能过剩;应用推广或不及预期;车联网进展或不及预期
联创光电:站在主营业务业绩反转的起点,戴维斯双击进行时
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:邱祖学 日期:2014-11-25
定位红黄光LED、另辟蹊径。联创光电创建于1999年6月,2001年3月上市。公司主导产品为LED和光电线缆。2010年11月,实际控制人发生变更,公司从国企变为民企。
公司战略、组织架构的调整将提升公司的运营效率。公司主营业务利润率较差,来自厦门宏发的投资收益是利润的主要来源。我们认为,即经过2013H2-2014H1管理层、组织架构和战略的调整后,公司的执行能力和经营效率将逐步提高,经营效率的提升将于2015年开始体现在公司的业绩上。
产品升级、新业务规模效应的显现将推动公司营收增长和毛利率回升。相比于LED行业可比上市公司,公司光电业务的毛利率基本处于垫底的状态,未来提升潜力较大。进入2015年后,LED背光业务规模效应的显现将推动毛利率的提升,同时,产品升级将提升盈利能力。
进军大功率红外LED蓝海市场,进口替代空间广阔。目前全球LED产能向中国大陆转移非常明显,但中大功率LED市场仍然被国外巨头把持。我们认为大功率红外LED市场的发展趋势同中小功率LED产品一样,遵循着“美日欧->台湾、韩国->中国大陆”的产业转移路径。公司专注红光LED技术,在该领域拥有多年的积累,并以此为基础切入大功率红外LED市场,一旦公司在大功率红外LED产品上取得进展,将成为国内唯一在高端红外LED取得突破的上市公司。
盈利预测:我们预计2014-2016公司实现营业收入19.9、25.1和30.1亿元。保守地估计2015-2016年公司扣除投资收益后的净利润率将分别达到2.2%和4.1%。计入投资收益后,公司2014-2016年EPS分别为0.34、0.50和0.73元。
公司估值较低,戴维斯双击进行时。我们认为PE估值不能准确反映公司主营业务利润率的反转,因此我们将参股子公司和经营性资产分开进行估值,同时采用市销率对公司经营性资产进行估值。根据我们估算,厦门宏发22.04%的股权价值为18.8亿,由此推算公司经营性资产的估值仅为33.5亿,经营性资产对应2015年市销率仅1.33倍,是电子股中估值最低的公司之一,公司主营业务利润率的回升将触发戴维斯双击,因此我们首次覆盖给予公司“推荐”评级。
风险提示:系统性风险、新业务推进速度低于预期等。
阳光照明:业绩稳定增长
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:徐鹏 日期:2016-04-07
公司披露2015年度报告,报告期内公司实现营业收入42.5亿元,同比增长31.0%;实现归属上市公司股东净利润3.72亿元,同比增长29.0%,拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元。同时,公司预计2016年Q1归母净利润同比增长0%-30%。
LED业务占比迅速提升。2015年,公司LED光源及灯具产品收入31.14亿元,同比增长91.8%,销量2.04亿只(套),同比增长185.6%;公司LED业务增速显著超过行业增速,显示公司转型态度坚决并且取得成功。
目前,我们预估全球通用照明领域LED渗透率处在16-20%之间,未来3年LED行业仍然处在高速成长期。
节能灯业务下滑幅度较大。2015年,公司节能灯光源及灯具产品收入10.93亿元,同比下降31.61%,销量1.34亿只(套),同比减少33.99%,传统业务下滑幅度略超预期。我们认为未来节能灯产品较难出现类似白炽灯的长尾效应,因此,我们预计未来3年公司该业务仍然保持一定的速度下滑。但从收入结构来看,2015年,节能灯等传统业务收入占比仅为26%,因此对公司整体影响不会很大。
海外销售增长明显,国内业务仍在转型调整期。2015年,公司通过LED照明产品的市场拓展,在欧洲和北美州的业务收入实现了较快增长,增幅分别为65.4%和53.7%。与此同时,内销收入同比下滑8.8%,主要受渠道调整和内需不足的影响。
品牌转型路漫漫。从OEM及推销型市场模式向自主品牌转变是阳光照明的既定战略。公司目前已分别在比利时、德国、美国、澳大利亚、香港等地区成立了境外子公司,通过积极开拓国际市场实现自有品牌产品的销售,国内市场则采用以经销为主的销售模式。然而,由于国内通用照明市场渠道分散,国外渠道进入难度较高,因此我们预期阳光照明在未来几年仍然以OEM为主,品牌战略进展将会比较缓慢。
盈利预测与估值:我们预计公司2016-18年实现归属于上市公司股东的净利润为4.21、4.80和5.46亿元,EPS分别为0.29、0.33和0.38元。目前公司股价对应的2016-18年PE分别为27.5、24.2和21.2倍。作为国内照明行业龙头企业之一,公司加快进行产品结构调整,战略转型成果逐步显现,未来将继续分享LED照明市场的盛宴,我们维持 “推荐”评级。
风险提示:风险提示:系统性风险、LED照明渗透率低于预期等。
三安光电:关注长期价值,静待估值修复
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:朱吉翔 日期:2016-04-21
结论与建议:
尽管LED行业持续调整,芯片行业产值增速回到个位数,但公司2015年业绩依然录得扣非后26%的增长,表现靓丽,远超同侪,反映其的生产控制能力及规模效应。长期来看,LED芯片行业随着晶电等行业企业逐步减产,竞争格局有望趋于稳定,公司LED芯片龙头地位将进一步稳固。
公司目前积极布局化合物半导体业务,同时获得大基金、国开行助力、近期又收购环宇通讯半导体,资金技术实力进一步增强。预计2016年公司该业务有望逐步对业绩形成贡献。
我们预计公司2016-2017年可实现净利润22.1亿元和29亿元,YOY分别增长30%和31%,EPS为0.87元和1.14元;目前股价对应2016-17年PE分别为21.9倍和16.7倍,考虑到化合物半导体业务技术壁垒高,部分产品将应用于军工行业对于公司盈利能力及估值水平均有较强的提升作用,目前估值水平偏低,公司拟每十股转增6股派2.5元。维持“买入”的投资建议。
2015年业绩大幅增长,毛利率逆市提升:2015公司实现营收48.6亿元,YOY增长6.1%;实现净利润16.9亿元,YOY增长15.9%,EPS0.71元,扣非后公司净利润增长26.3%,表现靓丽。分季度来看,第4季度单季公司实现营收12.6亿元,YOY增长14.1%,创历史同期新高,4Q15公司处置晶元光电股权资产减值2.4亿元,致使当期净利润下降4成至2.5亿元,扣非后净利润增速约15%。
从毛利率来看,2015年公司综合毛利率46.1%,较上年同期上升1.1个百分点,考虑到2015年中国LED价格大幅下降,公司毛利率逆市上行,业绩表现远超同侪。另外,受益于规模效应提升,公司期间费用率8.9%,较上年同期下降5.1个百分点。公司LED业务增长动能将来自于厦门光电二期项目,目前53台套4寸MOCVD设备正逐步释放产能,预计项目完全达产后,产值40亿元,净利润6亿元,综合判断,我们预估公司LED业务利润未来3年复合增长率约11%,亦将好于同侪。
1Q16业绩继续快速增长:1Q16公司实现收入11.8亿元,YOY增长27.2%,归属于上市公司净利润4.6亿元,同比增长29.2%。受销售结构变化导致毛利结构变化及LED芯片毛利下降影响,公司当季综合毛利率39.1%,较上年同期下降约9.3个百分点,未来随着产能逐步释放,公司毛利率有望逐步恢复。
LED行业竞争格局长期将趋于稳固:2015年,中国LED芯片行业市场规模预计达到130亿元,同比增长8.3%,LED芯片产量增长达60%,反应供需面均增长迅猛,超过10芯片企业现已停产或退出。展望未来,LED芯片行业供给收缩明显,竞争格局趋于稳定,公司LED芯片龙头地位亦更为稳固。
积极布局化合物半导体业务:砷化镓、氮化镓器件作为5G、下游需求空间巨大,对应市场空间超过百亿美金,国内严重依赖进口。公司获得大基金(入股9.1%)、国开行助力,近期又以2.3亿美元收购环宇通讯半导体,资金技术能力进一步加强。公司投入化合物半导体规划产能3万片/月,目前已到位产能4000片/月,设备备试生产已完成,部分送样产品已经获得认证通过,未来有望形成业绩新的增长动力。
盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2016-2017年可实现净利润22.1亿元和29亿元,YOY分别增长30%和31%,EPS为0.87元和1.14元;目前股价对应2016-17年PE分别为21.9倍和16.7倍,考虑到化合物半导体业务技术壁垒高,部分产品将应用于军工行业对于公司盈利能力及估值水平均有较强的提升作用,目前估值水平偏低,维持“买入”的投资建议。
国星光电:1季度业绩稳步增长,小间距市场持续火热
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉 日期:2016-04-26
事件:2016年1季度,公司实现营业收入4.59亿元,同比增长18.2%;实现净利润0.37亿元,同比增长8.4%。公司预计2016年上半年实现净利润0.84-1.09亿,同比增长0%-30%。
降价仍然是LED封装市场主题,龙头企业或受益于市场集中度提升:根据CSAResearch数据显示,近半年来(2015Q3-2016Q1)LED主流白光芯片价格下降超过20%;而LED器件进出口价格也在过去一年下降了29%。我们认为,产品价格下滑虽然一定程度上影响行业内公司营收,但是却利好国内封装龙头企业继续扩大规模,割据市场:一方面,国外龙头如欧司朗、飞利浦等收缩LED业务,国外替代空间广阔;另一方面,国内中小企业持续退出市场,市场集中度提升。公司作为国内第二大封装企业,今年亦将继续扩产。目前公司封装产能已经达到4000kk/m,较去年底大幅增加40%以上,助力公司业绩稳步提升。
小间距LED市场爆发,公司享下游市场增长红利:小间距LED下游市场需求火热,根据小间距龙头利亚德季报数据显示,其一季度小间距订单提升150%以上;此外伴随小间距显示屏点间距逐渐缩小,小间距显示屏对封装灯珠需求成倍增加(P1.0所需灯珠数量是P2.0四倍)。结合以上两点,我们预计16-18年小间距LED灯珠需求量将保持70%的复合增速。RGB器件部是公司传统优势业务,公司作为全球第二大LED小间距封装厂商,月产能仅次于台湾亿光。
鉴于1)公司已经能够量产0808小间距封装器件,是国内唯一能量产0808封装器件企业,技术优势明显;2)产业链均在国内,具有成本优势。我们认为公司未来有望独享下游市场增长红利。
广晟旗下优质国企,佛山系照明平台初成型:既广东国资委下属企业广晟公司成为公司实际控制人后,2015年广晟入驻佛山照明,成为佛山照明大股东。短期来看,公司与佛山照明有望协同发展,业绩持续稳步增长可期;中长期来看,广晟平台整合上、中、下游产业资源,发挥地域间企业间协同效应,打通全产业链,打造LED大平台。
估值与评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.40元、0.47元和0.60元,对应股价PE分别为33倍、28倍和22倍。鉴于公司主业龙头地位稳固,小间距LED封装打造新亮点,给予公司2016年40倍PE,对应目标价16.12元。维持“增持”评级。
风险提示:封装市场价格战或加剧;公司扩产进度或不及预期。
澳洋顺昌:传统主业不振,期待三元锂电业务爆发
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤 日期:2016-04-29
公司一季度盈利3891.25万元,看好三元锂电转型方向。
受金属基材价格及LED芯片价格走低影响,公司一季度实现营收2.95亿元(-18.81%),归母净利润3891.25万元(-24.63%),预计上半年归母净利润为8588.05~12551.77万元(-35.00%~-5.00%,去年同期获得收购失败赔偿款4000万元非经常性损益)。公司通过外延并购天鹏电源切入三元锂电业务,有望受益行业景气促业绩爆发。
公司收购江苏绿伟锂能47.06%股份,切入三元锂电池领域。
公司以现金收购并增资江苏绿伟,最终控股47.06%股权。绿伟锂能主要经营资产是天鹏电源,承诺未来三年累计扣非净利润不低于3.6亿元。天鹏电源深耕三元电池近十年,近两年开始重点发力新能源车用三元锂电。
三元电池预计将供不应求,天鹏电源三元产能扩张加速将率先受益。
今年国内乘用车和物流车有望爆发式增长将刺激三元电池需求翻番,而国内一线企业三元产能扩产相对滞后,三元电池行业今年预计将出现供不应求。天鹏电源目前老厂拥有0.5GWh三元产能,预计今年三季度可达1GWh,新厂3GWh产能预计明年年底全部达产。随着三元产能爬坡和电动车市场开拓,我们预计天鹏电源未来两年业绩可达7000万元和2.5亿元。
中长期看好LED芯片二期和IGBT项目产业化进展。
我们预计公司传统主业的物流供应链与LED芯片等业务的业绩贡献2016年将稳定在2.5亿元左右,中长期增量因素主要看目前正在推进的LED芯片二期和IGBT项目,这将成为公司传统主业中长期的增长来源。
受益新能源汽车高景气,给予买入评级。
我们看好公司收购天鹏电源向新能源车产业链转型的未来前景。预计公司2016-2018年EPS为0.29、0.43和0.53元/股,对应估值34X、23X和19X,给予买入评级。
风险提示:三元产能投产进度低于预期;市场竞争风险;
洲明科技年报点评:内生转型空间广阔,外延发展业绩爆发
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:牧原 日期:2016-04-27
点评:
市场竞争激烈,公司业绩持续高速增长。LED显示屏行业市场分散,而随着技术壁垒的提升,行业自然进入了公司相互兼并阶段。15年公司依靠产品更新换代,小间距进入业务上升期以及收购雷迪奥拓展海外显示屏市场,实现利润增长86.61%,并使利润增长率大幅领先于营收增长率,说明公司发展了新的高利润业务方向。公司前期在海外的品牌宣传、布局效果初显,海外营收同比增长53.88%,外延式发展成果卓著。
小间距产品业绩速增,助力公司发展。公司开发的LED小间距产品走在显示技术替代潮前列,产品性价比、技术,先发优势保证了其近三年70%的营收复合增长率。随着国内小间距市场的扩大以及显示屏应用逐步向民用领域拓展,面向高端会展方向的公司产品将更受欢迎,其15年产品营收同比增长122.61%。公司专注细分领域,寻求差异化的领先优势并推出具有高附加值的产品,其中2mm小间距产品是其业绩增长的最强动力。而公司在海外的积极布局,将有利于开拓海外小间距市场。
收购雷迪奥,打造舞台显示租赁龙头。15年雷迪奥业绩并表后,其利润占比达45.90%。雷迪奥深耕于欧美高端LED显示租赁领域,面向舞台、会展等大型场所提供LED显示租赁屏服务,其定制化的创意屏占比高,保证了很高利润率。雷迪奥的竞争优势将在未来几年继续保持,公司的海外创意屏业绩也将不断增长。另外,公司将会尝试开拓国内创意屏租赁市场,促进国内外统一布局、共同增长。
布局智慧城市,开启O2O模式。公司研发的洲明公共智能照明控制系统(Unilumin1.1),在提供道路照明服务的基础上为智慧城市二级平台提供安防监控、智能定位、公共信息视频播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服务。目前该系统已具备量产能力,为公司转型成为城市照明系统解决服务商提供了坚实的基础,将可能成为公司未来的业绩增长点。在室内照明领域,公司通过投资翰源照明、南电云商、艾瑟网络等互联网企业将销售渠道延伸至线上,而公司培育多年的照明灯饰行业B2B第一平台也已构建完成。公司实施“互联网+”策略,发展“照明O2O”,将有利于提升公司仓储能力,促进销售渠道多样化。
首次覆盖给予“推荐”评级。根据对公司的战略规划和芯片业务的发展情况的,我们预计16、17年EPS分别为0.94元,1.34元,对应PE分别为36倍、25倍。考虑到公司高速增长业绩,产品高附加值以及全球业务布局,给予公司“推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧;O2O模式整合未达预期;并购公司经营未达预期