节水行业10只概念股价值解析
大禹节水行业政策动态点评:政策利好不断,订单持续可期
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:王承 日期:2016-06-02
事件:今年以来,国家大力推动土地确权和土地流转、推动农田水利工程建设和监管力度,推动水价格改和水资源税改革,我们认为这些改革政策从不同方面推动我国节水农业的发展,利好公司的长期发展。
点评:
土地确权全面铺开,土地流转快速推进,为节水农业的发展打下坚实之基础。节水农业的发展有赖于我国土地的规模化经营,从2008年我国开始进行土地确权的试点,到2016年开始在全国22个省市全面铺开,我国土地确权工作取得了重要成果,我国土地流转也得到了快速推进。目前,我国土地流转面积近5亿亩,每年还在以几千万亩的面积递增。我们认为,土地流转带来的下游规模化种植将带来大量的农田水利工程需求,从而从根本上推动我国高效节水农业的发展!
水资源税改革和水价改革推动农业用水节约,提高农业用水成本,促进高效节水农业发展。年初,国务院办公厅出台《国务院办公厅关于推进农业水价综合改革的意见》,旨在通过农业水价改革促进节约用水。5月初,水资源税改革确定以河北省为试点展开,月底,四部委印发《关于贯彻落实<国务院办公厅关于推进农业水价综合改革的意见>的通知》,继续推动农业水价改革。我们认为,农业水价改革的根本在于节约农业用水,改革的方式在于限定农业用水配额,超标计征惩罚性水价,改革的根本途径在于大力发展高效节水农业。
中央加大农田水利工程监管,利好大禹节水等龙头企业发展。我国农田水利工程长期存在发展粗放之问题,工程质量参差不齐,后期运维更是难以保障,导致农田水利工程效率低下。4月底,《农田水利条例(草案)》出台,对于农田水利工程的质量标准和后期运维进行了明确规定,后期还将会有细则进一步落地;5月初全国人大常委会开展以高效节水农田水利工程为重点的水利执法检查,加大对于农田水利工程的监管力度。我们认为,在监管趋严的背景下,地方性小企业依靠关系获取工程订单的难度将越来越大,产品质量好、运维能力强的龙头企业将获得更广阔的发展空间和定价能力。我们认为,大量的小企业的生存空间将越来越小从而可能退出市场,从而带来行业竞争格局改善,从而有利于龙头企业的盈利能力提升。
元谋大单落地只是开始,未来将有更多订单持续落地,支撑公司业绩快速增长。在去年公司“陆良模式”试点取得成功以来,公司在业务开展顺利,5月底中选云南省元谋的高效节水工程建设订单,金额高达3亿元,是公司区域市场扩张战略落地的有力证明。我们认为,公司在传统的甘肃和内蒙古市场存在巨大优势,仍能保持增长,公司在西南、华北、东北等地的布局将不断释放出新的订单,从而带动公司业绩持续快速增长。尤其是云南方面,云南省规划今年投资38个亿推广期水利改革试点的经验,我们认为大禹节水在该省将获得较大的市场份额,我们预期公司在该省今年的订单有望在8亿元以上,全年公司订单超过20亿元!
给予强烈推荐评级:大禹节水是农田节水行业龙头,高增长确定,黑枸杞18年有望放量,外延并购可期,16-18年EPS为0.43、0.64和1.19元,对应市盈率43、29和16倍,三年有翻倍空间
风险提示:1、国家政策变更或执行不到位;2、新的竞争者进入导致行业竞争加剧。
新界泵业:收购德国WITA进军高端循环泵,中标2.16亿环保PPP项目
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2016-04-20
报告摘要:
国内外全面并购扩张,水泵业务挺进新阶段。4月15日,新界泵业发布公告,宣称将出资1350欧元收购WITA集团及位于BadOeynhausen之地产。本次收购将使公司的高端循环泵生产挺进一个新台阶,利用WITA包括技术、渠道、品牌在类的优势资源,使公司站在世界制造业生产、研发的最前沿,加快跻身世界水泵一流品牌行列,提高公司在高端市场上的竞争力。另外,公司将以约人民币0.46亿收购控股子公司浙江老百姓泵业有限公司剩余30%的股权,进一步整合资源,更好地实施战略布局,推动老百姓泵业的长远发展。
财务分析:国内外的全面并购,将推动公司水泵业务营业收入的高速增长,在营业成本和营业税金及附加随之增长的同时,在费用方面,由于整合成本的增加,预计管理费用会有较大幅度上涨;营业收入的增长可能会导致销售费用的增加,但考虑到一方面德国子公司具有渠道优势,另一方面老百姓泵业转为全资子公司后,公司在销售方面更具有话语权,预计销售费用的增幅不会很大;另外,公司收购使用自有资金,资金的流出将导致构成财务费用之一的利息收入的减少。
环保类业务速推进,利润增长点逐显现。4月18日,公司发布公告称,其下属控股子公司博华环境近日收到《温岭市北城污水处理改扩建及管网工程PPP项目的成交通知书》,将与中冶京诚联合负责该项目合作期内的投融资建设、运营、维护、移交等工作。这是公司在前期出资成立环保产业基金后,在环保业务方面又一重大举措。可以预计,公司的环保业务范围将进一步扩展,利润有望增长。
估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为14.38、16.59、19.42亿元,归属于母公司的净利润能达到1.44、1.70、1.92亿元,EPS分别为0.41、0.49、0.55元。维持买入评级。
风险提示:整合风险;行业竞争加剧等。
纳川股份公司2016年一季报点评:新能源汽车稳定增长,PPP项目开拓市场
类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:宫模恒 日期:2016-05-09
事件:公司2016年一季报公布,营收2.42亿元,同比增加23.27%,归母净利润2580.22万元,同比增加750.66%,基本每股收益0.062元/股,同比增加785.71%,总资产21.12亿元,较上年度末增加1.70%。
主要观点:
2016年一季度业绩回暖,毛利率持续提升,净利润激增
公司2015年实现营收13.08亿元,同比增加30.98%,归母净利润2676.04万元,同比下滑45.83%。2015年,公司管材业务和新能源汽车业务均发展平稳,毛利率达到21.17%,同比增加5.04个百分点。2015年公司完成对福建万润的收购,销售费用和管理费用分别同比增长了81.93%和31.09%,同时公司存款减少、贷款增加使得财务费用同比大幅增长288.34%,导致归母净利润下滑明显。
2016年一季度,公司业绩同比大幅回暖,毛利率持续增长达到30.93%,较2015年全年提升9.76个百分点,归母净利润大幅增长750.66%,主要原因是公司新增的控股子公司福建万润业绩优异,贡献了1.01亿元的营收,总营收占比达41.7%,而2015年公司新能源汽车业务营收占比仅18.27%。公司在进军新能源汽车领域后总营收和综合毛利率均稳定增长,业绩方面的提升有望持续。
新能源汽车业务发力,成为稳定利润增长点
2014年12月公司收购福建万润51%的股权,2015年2月继续收购其15%的股权,合计控股达66%,公司主营正式进入新能源汽车领域。2015年7月,公司成立新能源汽车运营服务平台川流运营,通过与福建万润合作,形成协同效应,强化公司在新能源汽车业务领域的市场优势。2015年福建万润实现营收2.39亿元,为母公司贡献净利润达4871.94万元,成为稳定公司业绩的重要因素。
2016年1月,公司拟向嗒嗒科技增资1.28亿元,享有嗒嗒科技18.69%的股权,增资款将全部用于从事嗒嗒科技业务。公司将与嗒嗒科技旗下产品“嗒嗒巴士”互联网平台合作,开拓公司新能源汽车业务在互联网平台下的发展,实现公司新能源汽车业务从销售到运营到售后服务的产业链一体化,向“新能源汽车+互联网”的龙头企业位置进军。
在政府大力支持和产业累计释放的背景下,我国新能源汽车正处于高增长期,公司在技术和市占率方面都处于全国领先的位置,搭建互联网平台的思路2016年有望持续为公司贡献利润。
龙岩市PPP项目为公司打开思路,提升业绩空间
2015年12月,公司中标龙岩市四个县(区)乡镇污水处理厂网一体化PPP项目,总中标金额6.62亿元,占公司2015年营收50%,直接带动公司管材销售的同时,也为公司未来在产品销售和订单签订方面提供了新的思路。目前国内基建、地下管廊等项目均在尝试用PPP项目方式,但真正落地的较少,公司的平台和经验优势或将成为政府方优选的条件,未来公司或可通过PPP项目的方式形成业绩的稳定增长。
盈利预测与估值
公司2015年收购福建万润66%的股权进军新能源汽车,对公司营收和净利润的提升作用明显,但受到宏观经济影响公司管材业务毛利率下滑较多,且“三费”增幅较大使得归母净利润大幅下滑,2016年一季度,公司新能源汽车业务发力,同比归母激增750.66%,业绩回暖明显。2016年公司有望收购嗒嗒科技完成向“互联网+”的转型,进一步强化公司实力,提升业绩。我们预测公司2016-2018年EPS为0.22元/股、0.48元/股、0.55元/股,对应的PE为65.82倍、29.74倍、25.92倍。
国统股份:低市值+国企改革预期,建议关注
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2015-06-18
报告要点
事件描述
我们跟踪国统股份,观点如下:
事件评论
工程进度影响14年收入表现。14年收入8.03亿元,同降7%,主要由于公司既有项目工程进度延缓,导致收入无法确认;同时预期新开工的项目,受外部环境影响,招投标进展滞后。14年毛利率24.54%,与13年相比下降约4.5个百分点,推测也是由于进度延误,产能利用率有所下降;另外,单季度看,公司15Q1实现收入1720万元,同降76%,主要是合同量有所下滑;最终归属净利润-990万元,同降146%。
订单绝对量有所下滑,15年经营预期平稳。2014年内新签合同订单4.33亿元,截至到14年末在手订单约5.25亿元,与12-13年10+亿的在手订单相比的确有较大放缓,主要是12-13年间,公司当时签署了一个11.54亿元的大订单合同处于集中供货期(该合同总工期20个月,工程期限自2013~2015年完成),由此订单反映目前需求面地区有一定制约。另外,我们从公司的经营预计也可见一斑:公司在14年报中预计15年收入目标9亿元,同增12%,业绩目标7270万元,同增10%;同时公司预计中报业绩不超过500万,考虑到下半年一般为供货旺季,结合历史情况来看,我们认为完成这一平稳的经营预计目标应该问题不大。
中期展望,需求也有增长点。2015年是水利建设改善的一个元年,除已开工建设的重大水利工程项目外,按照规划,全国还将开工27项全国性的水利工程项目,主要集中在中西部地区,涉及农业节水、引调水、重点水源建设、大型灌区建设等,均为PCCP管的需求提供增量空间。
一带一路的受益标的。公司地处新疆,产品主要销往西北和东北,我们认为随着一带一路刺激政策等政策落地后,相关基础设施建设必将接踵而至,而公司产品PCCP管也将充分受理于加快水利建设等基建布局。
低市值+国企改革,建议关注。公司控股股东为天山建材集团(30%),实际控制人为中材集团(51%*30%=15%),具备国企改革概念。同时目前公司市值仅43亿,较低。预计15~16年EPS为0.63、0.76元,对应当前股价的PE为58、48倍,给予推荐评级。
新疆天业:公司加速布局节水业务,上半年业绩有望大幅增长
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:蒲强 日期:2016-03-29
投资要点
事项:2015年3月24日新疆天业发布公告,下属子公司新疆天业节水灌溉股份有限公司在新疆图木舒克市投资设立全资子公司新疆天业南疆节水农业有限公司,以加强天业节水在南疆推广现代节水农业技术的应用力度。3月27日,公司公告天业集团已与新疆天业书面确认资产交割日及审计交割日为2016年3月31日,天伟化工62.5%股权完成工商变更登记手续后,公司享有天伟化工自基准日(2015年5月31日)起至资产交割日(2016年3月31日)止的过渡期内产生的收益或因其他原因增加的净资产。同时天伟化工2015年底获得15%的优惠税率。
平安观点:天业节水跟进兵团南疆发展战略,提高南疆节水市场份额:公司前期已在阿克苏设立子公司,此次布局图木舒克是进军南疆市场的重要一步。2015年9月新疆水利局启动《南疆五地州高效节水灌溉项目实施方案(2016-2020年)》编制工作,该方案涵盖南疆五地州40个县市,拟发展高效节水灌溉面积600万亩。公司作为新疆地区节水行业龙头企业,抢占南疆市场具有先发优势。
国务院、水利部强调“大规模推进农田水利建设”,公司节水业务分享政策红利:水利部规划2020年农田有效灌溉面积达10亿亩,节水灌溉面积达到60%,即政府规划工程节水灌溉面积相比当前增加30%。2014年国内工程节水灌溉面积约4.35亿亩,以每亩节水灌溉设备投入600-1000元计,增量市场容量约990亿元,平均每年150亿元。公司望分享政策红利。
享受15%优惠税率显著增厚公司业绩:天伟化工已于2015年11月末所得税税率由25%将至15%,享受优惠期间自2015年1月1日至2020年12月31日。根据天伟化工的经营情况,我们预计优惠税率将每年为公司增加约3000万元左右的净利润。
一季度末完成资产交割,公司半年报有望实现高增长:公司公告2016年3月31日将完成资产交割,半年报天伟化工将实现完全并表,目前PVC糊树脂行业景气度极高,产品价格不断高企我们预计上半年至少将实现2亿左右的净利润,较去年同期2600万元的净利润同比大幅增长。
投资建议:新疆天业原来为国内PVC行业的龙头之一,但经历PVC行业持续不景气之后,公司将盈利能力更强的特种PVC业务注入上市公司,公司将有望在2016年迎来经营拐点,后续受益于国家在节水灌溉方面的力度加大,公司节水业务也有望超预期,同时公司作为集团下唯一的A股上市平台,资产注入预期较强,考虑到公司后续增发摊薄我们预测2015~2017年EPS分别为0.06、0.57、0.71,维持“推荐”评级。
风险提示:盈利不达预期,系统性风险。
亚盛集团:农垦经营模式改革领导者,2015年迎全面变革
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2015-04-27
事件:4 月23 日,公司发布2014 年年报,实现收入22 亿,同比下降17%,归属于上市公司股东净利润2.06 亿,同比下降49%,对应EPS0.11 元。同时公司发布2015 年1 季报,实现收入4.32 亿,同比下降12.35%,归属于上市公司股东净利润2901 万,同比下降46%。
我们的分析和判断:1、农业增收受限,公司创新经营模式,积极寻求变革。14 年公司业绩大幅下滑,主要原因为国际国内农产品价格倒挂,大宗农产品价格有限制,行业持续低迷。
公司作为农垦系统经营模式改革领导者,2015 年起公司将进一步优化统一经营模式,采取“公司管两头+农户承包种植”模式,即公司管生产两头,种子、化肥、农药等农资由上市公司管,销售由上市公司管,种植统一安排,具体的操作给家庭农场、农户。对上市公司一方面可统一安排种植,提高效率,同时降低经营风险,另一方面可提高农户的积极性。
2、甘肃农垦仍有400 万亩土地资源,农垦改革在即,存在注入预期。
甘肃农垦拥有土地资源总面积约810 万亩,目前上市公司有415 万亩,占比51%,在农垦全面变革的背景下,集团资产证券化是趋势,公司存资产注入预期,甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外,公司仍有宜农未开垦耕地面积约70 万亩,上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。
3、公司迎“农垦改革+国企改革”拐点:农垦系统面临的问题:1)垦区管理机制需进一步转变,政企、事企、社企需进一步分开。2)国有农场内土地法律体系不完整,土地流转市场不健全。3)垦区系统企业多,但大型农业企业少,存在整合空间。4)企业运营效率偏低,管理机制有待进一步市场化。2)员工持股。3)整合垦区外土地资源。
京蓝科技:智慧生态再下一城,呼伦贝尔模式加速复制
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2016-06-01
报告要点
事件描述
今日,公司与托克托县人民政府、内蒙古沐禾金土地节水工程设备有限公司签订的《智慧生态战略合作框架协议》,规模12亿。
事件评论
智慧生态再下一城,呼伦贝尔模式加快复制。公司与托克托人民政府签订智慧生态战略合作框架协议,规模12亿,投资周期3-5年。这是公司继呼伦贝尔30亿订单、翁牛特旗15亿订单之后再一次斩获的大订单,从模式上来看,采用与地方政府合作的PPP模式,再一次印证我们之前对公司“模式复制性强”的判断。
好行业+好管理层+好模式,驱动公司长期发展。公司发展逻辑清晰,成长性确定:
(1)好行业:我们预计“十三五”期间,节水灌溉行业复合增速近14%,并且集中度急速提升;(2)好管理层:公司实际控制人是华夏幸福郭绍增,其能力已经在华夏幸福上面得到验证;(3)好模式:公司采用与地方政府合作的PPP模式,实现地方政府利益深度绑定,EPC阶段兑现业绩及现金流,类碧水源模式驱动公司长期发展。
积极布局智慧生态,打开公司未来发展空间。(1)从公司定位来看:公司发展不局限于节水灌溉,定位于致力打造智慧生态整体服务商;(2)从实际行动来看,目前,公司除了投资建节水项目,还在加速推进相关技术研发,旨在提供“生态+互联网”领域的解决方案(目前已有解决方案6个,其中,智慧生态领域3个);(3)从行业趋势来看,近些年来,经过国家政策、技术投入,我国农业现代化趋势愈加清晰,通过土地流转实现规模化机械化,通过信息技术、互联网接入实现高效智慧化途径愈加明确。不论从行业发展趋势,还是从公司实际行动以及自身实力,公司智慧生态之路明确清晰,打开公司未来发展空间。
大股东高价参与配套融资加强控制权,彰显未来发展信心。本次大股东及一致行动人以16.54元/股的价格耗资13.70亿参与配套融资。增资后大股东及一致行动人将持有上市公司46.27%的股权,完成控股。高价增持背后也反映大股东对于未来发展的信心。
盈利预测及投资建议:公司市值较小,大股东战略思路清晰,实力强,作为二级市场独具特色绿色生态标的,未来发展值得期待。预计公司2016-2018年EPS分别为0.53、0.70、0.90,维持“买入”评级!
风险提示:系统性风险,项目推进不及预期,定增过会风险;
青龙管业:Q3业绩下滑,关注订单释放
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:周煜 日期:2014-11-03
事件:
公司10月30日发布2014年三季报。2014年1-9月实现营业收入5.83亿元,同比下降19.06%,归属于上市公司股东的净利润6262万元,同比下降18.84%,实现摊薄每股收益0.19元,净资产收益率3.85%,同比下降1.02个百分点。
点评:
1.受订单减少影响,三季度营收下滑
由于订单较去年同期有所减少,公司主业收入有所下滑。Q3单季实现营业收入2.19亿元,同比减少36.57%,归属净利为2426万元,同比下降37.90%,净利率11.08%,销售费用率同比下降5.57个百分点,管理费用率上升5.04个百分点。
2.水利建设进入黄金时期,市场前景广阔
政府加快推进重大水利工程建设,在今明两年和“十三五”期间分步建设纳入规划的重大农业节水、重大引调水、重点水源、江河湖泊治理骨干工程,大型灌区建设等方面的172项重大水利工程,在建工程的总投资规模大约是6千亿元左右。我国未来7年仍将保持水利建设的高峰,PCCP 等输水管产品的需求有望获长期稳定的增长空间,市场前景广阔。
3.公司区域控制力强,中长期发展可期待
公司生产PCCP 管道已经有近40年的历史,产品种类齐全、质量优良,行业地位稳固。此外,公司成本控制严格,毛利率一直保持在30%以上,处于上市PCCP 企业领先水平。近年来公司不满足于占据西北地区市场,瞄准投资机会进入华中市场,随着综合实力的不断提高,公司的中长期发展仍可期待。
4.积极发展煤气管,参股民营银行
公司混凝土管收入占比78%,塑料管道收入占比22%。公司规划未来将逐步扩大塑料管道占比,争取未来塑管收入达到10亿元/年(2013年为2.7亿元)。目前公司已经具备生产高规格HDPE 燃气管能力(银川市部分供货),燃气管是公司塑管未来的一个发展重点;截止1H2014,公司募集资金余额4.4亿元,在手现金2.6亿元,资产负债率26%,具备较强的资本运作和放大杠杆能力,公司将通过理性投资为股东提供更高回报。此外,公司管理层认为金融行业是未来最具发展前景的行业,有望参股民营银行。目前民营银行的设立还处于项目前期准备阶段,后续发展尚需得到宁夏金融办等各级主管部门的批示。
5. 牵手正和岛,谋划新增长公司7 月30 日披露以自有资金3000 万参股北京正和岛合作企业(有限合伙),成立联合投资基金。公司经营稳健,为提高公司综合经济收益,希望通过较少投入产业基金,试水资本运作。未来可以通过正和岛平台选择优秀项目,自身或者与其他会员合作投资高成长,高估值行业,从而为企业发展注入新的活力。公司不排除未来进入其他领域发展。
盈利预测与投资建议。
公司是PCCP 管行业龙头企业,今年受西部地区水利建设趋缓影响,业绩有所下滑,受益明后年以及十三五期间政府对水利建设重视,业绩将重回增长。公司牵手正和岛、广发医疗基金,积极寻找跨行业发展机会,公司市值较小,管理层市值管理意愿强烈,估值具备较大向上空间,我们预计公司2014-2016 年每股收益为0.22 元、0.29 元、0.28 元。给予公司2015 年2.46 倍PB,目标价11.00 元,给予“增持”评级。
主要不确定因素。
原材料价格大幅波动,项目承接及竞标风险。
双良节能:节能节水机械业务大放异彩
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2014-08-29
中报业绩低于预期:上半年公司实现营业收入30.63亿元,同比增长6.60%;归属于上市公司股东净利润1.5亿元,同比增长6.04%,折合每股收益约为0.19元,扣除非经常性损益的净利润为1.51亿元,同比增长10.37%,业绩低于我们此前预期。
节能节水机械业务实现高增长:上半年机械业务收入和盈利双双大幅提升,收入同比增长37.49%,盈利同比增长82%,其中空冷器和高效换热器产品贡献尤为亮眼。空冷器上半年实现收入3.11亿元,同比激增434.19%,毛利率提升至35.25%,上半年在手订单6.6亿元,全年业绩高增长十分确定。高效换热器上半年实现收入1.53亿元,同比增长71.53%。公司在水处理环保领域实现零的突破,签订两份工业高盐废水零排放系统供货合同。2015年1月1日起施行的新环保法明确国家实行重点污染物排放总量控制制度,我们看好公司的工业废水零排放业务前景。
化工业务盈利显著下降:公司上半年化工业务毛利率仅为2.8%,较去年同期减少3.2%。一方面,受全球经济增速放缓及中国产业结构调整的影响,近几年我国苯乙烯消费增速明显放缓,公司产品需求疲软;另一方面,主要原料纯苯价格自二季度以来持续增长,上半年苯乙烯平均吨毛利仅为566元,较去年同期大幅减少近50%,因此公司化工业务毛利率下滑明显。七月份以来纯苯价格已经出现一定回落,加上苯乙烯传统需求旺季到来,公司下半年化工产品盈利有望回升。从长期来看,虽然未来几年还会有新增产能投放,但进口不减,国内市场供应缺口犹存。
投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.71元、0.94元、1.18元,公司机械业务收入和盈利均实现高增长,下半年化工业务景气度有望回升,维持买入-A 评级,6个月目标价14元,相当于2014年20倍的动态市盈率。
风险提示:苯乙烯价差回落风险、经济增速放缓。
润农节水:业绩靓丽,内生增长持续强劲
类别:投资策略 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:张帆 日期:2016-04-22
投资要点
事件:公司发布2015年年报公告,2015年全年公司实现营业收入2.57亿元,相比2014年的1.21亿元同比增长112.34%;全年归属母公司净利润3079万元,同比增长115.27%。
河北市场收入爆发式增长助力业绩延续每年翻倍的势头。公司作为华北区域的节水灌溉龙头企业,自成立来,一直专注于节水灌溉行业,致力于节水灌溉材料和设备的研发、销售和制造,以及为节水灌溉项目提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务。受益于华北节水压采项目的实施落地和西北节水增效项目的实施,2015年公司主营业务收入迅速增长,以河北、山东、天津等为代表的华北区收入增长了1.32亿元,甘肃、宁夏等西北地区增长了425万元,特别是公司所在的河北地区的业务和产品销售收入由2014年的3743万元增长到2015年的1.65亿元,同比增长342%,为公司2015年业绩的大幅提升贡献主要力量。
国内节水灌溉行业市场空间广阔,平均每年新增500亿元市场规模。按照农业部印发的《全国农业可持续发展规划(2015~2030年)》,到2020年,我国农田有效灌溉率达到55%,节水灌溉率分别达到64%,高效节水灌溉面积2.88亿亩。不考虑每年更换滴灌带等的投入,未来节水灌溉市场平均每年新增的规模将在500亿元左右。若加上每年更换节水灌溉材料的投入200~300亿元,节水灌溉行业的潜在市场空间广阔。
全产业链布局,业务资质齐全,一站式服务模式奠定行业地位。公司在节水灌溉市场耕耘多年,施工经验丰富、业务资质齐全,是集节水灌溉材料研发、制造、销售与节水灌溉工程的设计、施工等服务为一体的专业化节水灌溉工程系统供应商,在华北、东北节水灌溉大市场具有显著的区域优势。
积极进军西北节水灌溉大市场,预计未来两年将继续保持50%以上的增速。2015年公司分别在内蒙古和甘肃建立两个全资子公司,完成对西北区域节水灌溉市场的战略布局,因两个公司还在投入期,2015年对公司业绩没有贡献。目前这两个子公司进展顺利,预计2016年起将逐渐贡献业绩,为公司带来新的利润增长点。同时,公司积极布局滴灌水肥一体化、延伸企业价值链,加大营销网络建设,进一步提高华北、东北市场的份额,未来2年公司将继续保持50%以上的年均复合增速。
加大研发创新,丰富产品结构,为公司成长创造持续活力。2015年公司共落实13项专利,其中一项发明专利。同时,公司还新增了喷灌机、管件、自动施肥机、反冲洗过滤器的生产,实现了喷、滴灌行业主要产品部件规格品种的全覆盖,进一步完善公司产品链,为公司的持续发展创造活力。
业绩符合预期,维持“买入”评级。公司业绩符合我们前期的预测,预计公司2016~2017年归属母公司净利润分别为4887和7106万元,同比增长58.74%、45.4%;摊薄EPS 分别为0.51和0.74元。公司当前的价格对应2016~2017年的估值分别是15X、10.3X。考虑公司业绩未来两年50%以上的年均增速,我们认为公司目前的价值被低估,维持“买入”评级,建议投资者积极关注。
风险提示:行业竞争加剧风险;产业政策退出风险;季节波动风险;行业竞争激烈,产品价格下降风险