“万物互联”11只概念股价值解析
科大讯飞:尽在言语中,恢复评级并评为买入
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:金俊 日期:2016-05-31
建议理由
我们对科大讯飞的看法乐观,因为:1)公司是中国快速增长的语音识别市场的龙头企业,市场份额达44%,2)公司在电信运营商、教育和政府等垂直领域拥有成熟的变现策略,3)公司可能在最近对新产品进行大力营销之后降低销售管理费用率。尽管当前股价对应53倍的2016年预期市盈率(而其历史均值为60倍,全球同业为26倍),我们认为鉴于科大讯飞2016-18年净利润的年均复合增速为49%(全球同业为19%),其估值拥有上行空间。我们恢复对该股的评级并评为买入,12个月目标价格为人民币34.80元,对应26%的上行空间。
推动因素
1)在垂直领域将技术进一步变现:我们预计科大讯飞将继续通过向垂直行业提供语音合成/识别产品和服务来扩大客户基础。我们对公司收购教育软件/IT服务供应商乐知行的可能性不予评论,但该收购应会帮助公司扩大教育行业的客户。
2)新产品的贡献:2015年底以来,科大讯飞已经推出多个新产品将语音识别和人工智能研发变现,如智慧校园解决方案、为互联网和工业客户提供的人机交互界面、为学校师生提供的智能诊断和分析平台等。我们预计这些业务将推动2016年的业绩增长。我们预计2016-18年公司收入的年均复合增速将达到强劲的41%。
3)市场盈利预测上调:我们的2016-18年每股盈利预测较万得一致预期高23%-55%。虽然我们预计公司收入将强劲增长并会对销售管理费用实行成本控制,但市场似乎并未计入公司利润率改善这一因素。
估值
我们维持预测不变。12个月目标价格为人民币34.80元,基于26倍的同业预期市盈率均值乘以2020年预期每股盈利人民币1.82元,并以7.9%的股权成本贴现回2016年。我们的目标价格对应66倍的2016年预期市盈率。
主要风险
核心业务增长慢于预期、销售管理费用率控制不及预期。
中科曙光深度报告:海阔凭鱼跃,天高任鸟飞
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨云 日期:2016-05-31
投资要点.
软件定义数据中心带动软硬件融合方案销售.
曙光公司合作VMware公司成立虚拟化软件子公司中科睿光,以VMware虚拟软件市占率已成为事实性的私有云标准,软件定义将拉动曙光公司软硬件销售。曙光公司商用化的软件产品将保障“百城百行”云数据中心效率和提供更好的服务,预计该项目新增服务器约2.4亿人民币营收。中科睿光预计在2015年营收将超5000万,自主可控使其成为私有云虚拟化重要平台之一。
国产CPU最终的抉择,合作AMDX86应用推广最具爆发力.
中科曙光参股海光公司,后者将与AMD成立子公司研发设计下一代X86CPU芯片。国产CPU面临最终的选择,X86的通用性决定应用市场的推广最具爆发力。近年CPU性能增长放缓为后来者提供了赶超的机会。按2017英特尔市场的10%的市场空间估算,参股子公司海光与AMD合作将抢占约30亿市场空间,依据CPU净利率20%计算,曙光能够增加业绩1.5个亿。
转型综合信息服务提供提升公司长期毛利率.
曙光公司在研发上持续投入,维持在营收比例7.5%左右。高性能计算市场占有率连续国内第一,IDC2015NAS存储夺得中国区市场第一名。未来数据汇聚计划以1000+EB数据量估计,将新增存储约5亿营收,存储产品数据直接面向应用提升用户粘性。曙光研发的环境质量监测分析预警一体化系统属于典型的综合信息服务,其服务定位在应用服务层。
背靠中科院,高性能计算和人工智能打开广阔空间.
中科院计算所作为曙光公司大股东,决定了曙光和中科院合作的紧密程度。公司和中科寒武纪科技战略合作就是例子,其神经网络芯片功能可以服务曙光云服务器。曙光发布基于英伟达GPU的X-System深度学习软件和平台,将加速用户深度学习和科研进展。
盈利预测及估值.
公司所处云计算和人工智能行业正在发展期。公司掌握高性能计算和海量存储等关键技术,主营收入保持30%以上的增长,在多个云计算关键领域通过合资合作国外厂商,参与研发核心技术,公司转型有望持续改善毛利率,未来公司发展空间大。预计2016-2018年公司EPS为0.39、0.67、1.36元/股,同比增长54.41%、72.33%、102.22%。
三维通信:海外业务拓展驱动业绩稳健增长;行业需求回暖公司发展可期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:胡路 日期:2016-04-01
事件描述
公司发布2016年年报。公告显示2015年公司实现营业收入8.65亿元,同比下降4.37%,实现归属上市公司股东净利润1898.575万元,同比增长36.25%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-558.7万元。2015年公司实现全面摊薄EPS为0.046元。
事件评论
海外市场收入实现大幅增长,毛利率提升助力业绩改善。公司2015年业绩稳健增长,我们认为主要源于海外市场收入大幅增长,而海外收入比重增加合并公司内部管理效率改善,致使公司毛利率水平进一步提升。具体而言,公司2015年海外业务收入达到1.23亿元,同比大幅增长508.68%,占总体收入比重达到27.31%,使得整体营收得以较大增幅度增厚,同时公司海外业务毛利率达到55.89%,结合公司成本管控力度进一步加强,使得公司2015年毛利率水平达到30.75%,较去年同期提升1.7%,公司盈利能力进一步改善。
国内4G建设进入下半场,网优需求预计加速释放。从近期招标与集采情况来看,中移动小基站等网络优化、室内覆盖等网络优化需求释放明显加快。公司作为国内领先的网络优化设备厂商,自身技术实力优异,年初至今已先后较大比例中标中移动光纤分布式系统、干放与无源器件等集采。整体来看,中移动4G基站数已达110万座,室外覆盖已逐步接近完成,预计网络优化需求将进一步加速释放。而从国内4G建设的阶梯式特点来看,后期中联通、中电信网优需求将使行业维持二到三年高景气周期,公司作为龙头之一有望优先受益行业复苏。
推出核心员工入股创新业务管理办法,完善激励机制优化公司产业布局。公司推出员工入股创新业务子公司投资与管理办法,为公司及下属子公司员工提供内部创业平台,支持员工开拓与公司传统业务非重合的其他领域。公司通过对创新业务子公司实施员工持股,一方面有望锁定核心创业人才,激发优秀员工创新创业潜力,另一方面有望通过构建利益分享、风险共担、资源共享机制,为进一步优化公司产业布局提供良好支撑,并借此构建公司长远核心竞争力。此外,结合此前公司与赛伯乐共同设立杭州滨江众创投资基金等举措,我们预计公司未来将继续展开资本运作尝试,持续拓展公司新业务布局。
投资建议:基于此,我们看好长远发展,预计公司2016-2018年全面摊薄EPS为0.22元、0.29、0.34元,维持公司“买入”评级。
三力士事件点评:转型业务加速落地,未来发展有望超预期
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举 日期:2016-06-07
事件:
6月2日晚,公司发布公告称,公司与山西省太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目的合作,签订了《项目合作协议书》。
投资要点:
投资要点一设立山西三力士量子通信网络有限公司,且与山西省太原市民营经济开发区签订了《项目合作协议书》,将大力推动山西省量子通信保密网络建设。5月10日,公司拟与浙江如般创业投资有限公司共同出资设立山西三力士量子通信网络有限公司。该公司注册资本为1亿元人民币,公司以自有资金认缴6000万元,占出资总额的60%。浙江如般创业投资有限公司认缴4000万元,占出资总额的40%。该控股子公司将作为实施主体,帮助山西省建设量子保密通信网,该项目的建成将满足山西省数据中心和量子保密通信结合的基础条件,有力推动量子保密通信、数据中心等战略新兴产业的落地和产业化,助力区域经济升级。在山西省“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”和“‘天河二号’超算互联互通量子保密通信网”建成后,将成为目前世界上最先进的量子保密通信网络,将山西省打造成为全球率先实现量子通信技术在国防、政务、金融等行业的大规模应用的区域。在山西省内形成具有国际领先地位的量子科技和产业的战略高地,形成三位一体的量子产业生态体系:以技术和应用研发为主的工程中心为核心层;以产业培育和企业发展为目标的创新企业群为协作层;以连接“京沪干线”工程等国家重大项目为牵引的市场应用层。
量子通信利好不断,产业加速发展。我国首颗量子科学实验卫星将于今年7月择机发射,将在世界上首次实现卫星和地面之间的量子通信,构建一个天地一体化的量子保密通信与科学实验体系。此外,“京沪干线”大尺度光纤量子通信骨干网工程预计今年下半年交付。量子卫星和京沪干线相结合,将初步构建我国天地一体化的广域量子通信体系。我们认为,“十三五规划”已将量子通信作为国家重点部署领域,政策持续利好是大概率事件,量子通信行业有望迎来高速发展。
投资要点二无人潜器产品即将进入产业化,未来发展有望超预期。公司无人潜器具有自主避障、自主导航、水下作业、远程数据采集以及人工智能数据分析等功能,主要用于港口布防、潜舰通信、水下测绘、岛礁布防、矿产勘探等军民领域。公司无人潜器产业化不断取得突破性进展,其设计已基本定型,正进入无人潜器配套系统采购的最后阶段,
预计公司无人潜器产品即将产业化,作为首家将无人潜器产业化的上市公司,未来发展有望超预期。
盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2016-2018 年EPS 为0.48、0.68 和0.95 元,看好公司传统主业产能扩张和新业务扩展, 未来将迎来快速增长,维持“买入”评级。
风险提示:新业务拓展不达预期;原材料价格波动的风险。
神州信息:收购华苏科技强化电信领域,丰富公司大数据业务体系
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:余庚宗,马先文 日期:2016-06-08
报告要点
事件描述
神州信息发布公告,拟以11.52亿收购华苏科技96.03%股权,其中发行股份和现金各支付50%,发行股份购买资产的股份发行价格为24.95元/股。同时,拟向特定投资者募集不超过11.5亿配套资金,主要用于收购的现金对价及补充上市公司以及交易标的流动资金。华苏科技承诺2016-2018年度净利润分别不低于5760万、7100万和8840万元。
事件评论
收购网优领先企业华苏科技强化电信领域业务。华苏科技主要从事网络优化和网络工程维护业务,具有较强的综合服务能力,其中网络优化是其核心业务,占其营收比重约75%(2015年)。公司的客户资源优质,主要是华为、中兴通讯和爱立信等高端电信设备厂商和三大电信运营商。与一般网优公司不同,华苏科技在网优领域走高端技术路线,通过大数据分析平台及智能产品的应用,华苏科技已开始向“服务+产品”的模式转型。本次收购的华苏科技对应的100%股权对价约12亿,对应2016年业绩承诺的动态PE为20.8倍。
技术和市场多方位协同,与公司大数据应用形成互补。1)华苏科技主营有望爆发增长,神州信息借机切入景气的网优市场。一方面4G建设火热,三大运营商预计2016年新建4G基站约90万个,网优行业高景气,另一方面神州信息的客户资源、技术和市场可给予华苏很大的帮助,类比公司之前收购中农信达,预计业绩对赌大概率超额完成;2)华苏科技在大数据建模分析、服务的工具化和平台化方面非常领先,其Deeplan大数据分析平台的网络KPI预测、VoLTE、Vowifi等LTE全业务的大数据性能与质量解决方案已成功在运营商实现商用,获得客户认可,借助该标的公司可在原有的金融、农业和智慧城市大数据等基础上强化其大数据整体技术体系,丰富大数据行业应用;3)本次收购增厚公司业绩,其2016年业绩承诺为5760万,约占神州信息2015年净利润3.51亿的16%。
持续看好公司投资价值。除此次收购华苏科技切入景气的网优领域外,公司投资亮点丰富:1)公司的业务模式从产品化(license+服务费模式)到平台化(按业务流量收费,长尾效应),再到生态运营(以用户数据为资源,提供增值和衍生服务)不断创新升级,盈利能力持续提升,高毛利技术服务和软件产品占比不断提高,业务结构优化;2)公司农业互联网业务空间广阔,包含农地确权(获一次性确权收益)、农地交易平台(未来可能的交易分成收益)、平台增值服务(如农村土地征信服务、农技服务、农资营销、农产品流转、农村金融服务等),公司作为潜在龙头最大受益;3)量子通信卡位优势显著。公司完成了国家战略项目量子保密通信“京沪干线”技术验证及应用示范项目室内联调系统的建设,中标量子保密通信“京沪干线”主干网络的建设项目,引领量子通信技术的应用推广,示范效应明显,卡位优势突出,未来逐步向量子通信应用领域拓展,业务具备极大弹性。
盈利预测和投资评级:假设本次增发股份收购并配套融资顺利完成,则公司股本增加约6919万股至98699万股,考虑备考业绩并表,预计2016-2018年摊薄EPS分别为0.52、0.69和0.89元,对应PE分别为56、42和34倍,维持“买入”评级。
风险提示:1)并购审核风险;2)商誉减值风险;3)农业互联网业务不达预期
思创医惠:定增过会,智能医疗获实质性突破
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文,王懿超 日期:2016-06-17
事件描述。
思创医惠公告,中国证监会对其2015年非公开发行股票申审核通过(暂时尚未收到书面核准文件)。本次非公开发行募集资金的总额不超过6亿元,其中43879万元用于支付收购医惠科技剩余30.8583%股权转让款,16121万元用于补充流动资金,发行价格为20元/股(除权后)。另外,思创医惠投资的杭州认知网络召开了IBMWatson肿瘤医生产品发布会。
事件评论。
过会审核通过解决眼前的财务压力,双主业协同大步向前。本次过会历时虽长,但也在市场预期之内。其中,43879万元支付医惠剩余股权价款,将为公司降低资产负债率高企(一季报40.78%)带来的大额财务成本压力,也将彻底消除市场对资本整合的疑虑。从业务层面,公司形成了零售科技、物联科技、医惠科技三大事业部,融合发展EAS、RFID、智慧医疗业务,从医疗大数据的入口、分析、应用全方位卡位。
智能开放平台云化升级,项目复制落地可期。医惠科技在以智能开放平台为核心构建的HOSPITAL2.0构架基础上,进一步推进了广州妇幼医院的“大平台+专业微小化应用”模式。广东省是全国医改的排头兵,而广妇幼医院的智能开放云架构是广东省的标杆案例,预计将在其他医院得以复制。
智能床表现亮眼,医用耗材成为公司业绩增长极、和医疗大数据的新入口。目前,公司医疗健康信息耗材主打产品之一的非接触式智能床监控检测产品(智能床),在医院病房、养老院、家庭快速推广,月销售额突破千万元,今年有望贡献过亿收入。其他产品诸如物联网体温标签、第三方药流平台、患者生命体征动态监测、消毒供应中心质量追溯、医疗废弃物管理等产品储备将成为公司业绩增长极,并成为健康大数据的新入口。
沃森智慧医疗研究院应用首落地,肿瘤智能诊断大有可为。据网络报道,公司领投的杭州认知网络正在储备IBMWatsonforOncology在中国技术落地开发及联合应用平台完善接口,并获得中国独家运营权(10年授权期),日前召开了IBMWatson肿瘤医生产品发布会,是Watson医疗业务在中国医院的首次落地。IBMWatsonforOncology拥有强大的分析能力,基于认知计算,分析来自医学文献、临床经验、外部研究等不同渠道的医疗大数据,提取来自病历的病人特征,为医生提供精准个性化肿瘤治疗方案。我国恶性肿瘤发病率为250.28/10万成为第一大杀手,思创医惠在医院端的资源优势将加速IBM人工智能在中国医疗领域的落地,具有广阔的市场空间。
维持买入评级。预计2016~2017年归母净利润分别为2.28、2.86亿元,对应PE分别为53X、38X,维持买入评级。
风险提示:智能开放平台推广不达预期;市场竞争加剧。
荣之联调研报告:双轮驱动,着眼长远
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:程晓东 日期:2016-05-20
观点:
生物云平台业务着眼长远。一个人的基因测序数据量级在上百G,如果加上蛋白质、影像系统等其数据量级将以T计算,这是真正的大数据。公司“支持分子医疗的生物云计算项目”将建设基于云计算架构的生物信息数据分析和存储平台,助力华大基因大数据分析与应用的同时,夯实了公司大数据技术实力,并在并行计算、海量处理、应用模型算法等核心技术方面取得了明显提升,作为云计算与大数据的综合应用平台,生物云平台在业内地位无人撼动。从公司年报看出,2015年生物医疗收入1.15亿,占营收比重7.45%,相比2014年的1.00亿收入,同比增长15%,随着募投项目的推进与市场空间的增长,生物医疗板块的营收跟净利润大幅度增长将是大概率事件。
车联网业务稳中有增。2015年车网互联净利润1.10亿,相比2014年的0.83亿,同比增长33.44%。募投项目“基于车联网多维大数据综合运营服务系统”,通过自建平台形成车联网大数据运营系统,以车联网多维大数据为基础,面向保险公司、汽车经销商及服务商等行业用户和个人用户提供车联网服务,未来收入将源于数据服务和渠道服务。随着公司继续对车联网基础平台进行升级,其在性能、稳定性、兼容性和扩展性等方面将不断提高,用户体验继续得到提升,其商业模式也会更加灵活自如,2016年车联网业务更上一层楼。给予“增持”评级。我们预计16-18年归属于上市公司股东的净利润分别为2.63亿元、3.31亿元、4.08亿元,对应每股收益分别为0.62元、0.78元、0.96,目前股价对应的动态市盈率分别为66倍、53倍、43倍。给予“增持”评级。
风险提示:
市场培育不及预期;市场系统性风险。
银江股份:全年业绩下滑、投资并购打造智慧生态圈
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2016-04-20
2015全年业绩下滑、外延项目或可提供一定改善效应。
2015年,公司实现营业收入19.35亿元,同比下降16.56%,归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比下降36.56%。收入下滑因公司主要业务均为面向政府,而财政加剧的背景下,收入确认周期延长影响公司收入增长,利润下滑速度快于收入主要因公司“互联网+”相关业务前期投入加大所致。随着公司外延项目和公司融合加强,公司盈利水平有望得到提升。
总包战略贯彻执行、创新服务提供未来想象空间。
公司在2015年与15个城市的地方政府签订智慧城市整体战略合作协议,累计已达32个。公司新增订单(含中标但未签合同的订单,不含智慧城市框架协议项目)共计25亿元。其中,智慧交通业务新增订单12.5亿元,智慧医疗业务新增订单3.2亿元,智慧城市业务新增订单9.6亿元。从新增订单区域分布上看华东为强势地区,其他地区相对均衡:华东11.8亿元,华南5.4亿元,华西2.4亿,华北2.5亿,华中3.1亿。其中,智慧交通应用系统覆盖了30个省市自治区(包括22个省、4个自治区、4个直辖市)的140个城市(包括26个省会城市和直辖市、57个地级城市、57个县级城市);智慧医疗应用系统已进入1000多家医院(含区域医疗)。公司明确未来城市大数据服务运营商的定位,“城市综合数据服务平台”已在多地试运行,交通出行、健康护理等细分领域数据服务平台类APP在杭州、南昌、厦门、广州落地推广。
投资并购获得丰厚收益、两次增发积累资金和优质资产。
公司根据自身优势,成立产业基金打造银江智慧城市生态圈,在医疗、交通、城市运管、大数据等方面投资多家优秀企业。目前已有8家参股公司在全国中小企业股份转让系统挂牌。公司2015年完成募资9.98亿为后续的发展提供有力资金保障,下半年拟增发吸纳区域HIS杭州清普和地图数据采集加工厂商智途科技加入,加强公司智慧交通和医疗板块的深入服务能力。未来,公司仍将把投资并购做为工作重心之一,效果将随时间愈发显著。预计16-18年EPS分别为0.23元、0.27元、0.33元,给予“谨慎增持”评级。
风险提示。
收购的公司业绩存在不确定性;智慧城市相关订单落地周期长,时间不确定性较大。
卫士通:信息安全国家队欲乘风起航
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李振亚 日期:2016-05-26
我们看好公司目前时点投资价值的核心逻辑在于:1)行业方面:我国信息安全需求等级逐渐提升,国产加密产品需求持续加大,行业步入快速发展阶段;2) 公司方面:第一,公司作为密码行业龙头,凭借高技术含量的产品及行业最高资质形成天然护城河,尽享行业景气度的提升;第二,公司安全智能手机业务放量在即,未来或将成为业绩高弹性的动力来源;第三,公司背靠中国网安,资源平台优势明显,布局?大安全?产业链,加速转型综合性厂商。未来随着产品线的丰富和综合实力提升,有望在政府资源支持下成为“信息安全旗舰企业”。
信息窃取数量暴增,经济代价加大,促使信息安全防护需求等级逐渐提升,高端信息加密行业迎来春天。
随着政府、军队、金融和能源等关键领域数据泄露次数爆发式增加,信息安全需求等级逐渐提升,普通的网络防护已不再能满足高安全等级的要求,能够对数据源头进行加密的产品在这些重点领域需求快速提升。密码市场作为细分领域在整体信息安全行业的占比逐渐提升,市场空间已被打开,预计密码产品整体市场增速未来三年有望保持30%~40%的高水平状态。公司作为密码行业龙头企业,技术力量和资质水平行业领先,受到竞争的风险极小,未来有望独享行业向好,密码业务步入高速增长轨道。
智能手机安全威胁加大,移动信息安全已成安全市场未来必然趋势。公司联合移动华为率先反应,抢占蓝海市场。面对迫切的市场需求,公司有望凭借先进的产品技术和先手优势成为客户首选,实现订单快速放量。目前,移动终端信息安全市场潜在空间估计超百亿,且每年以 30%的速度增长。公司在军用和民用安全手机方面齐齐下手,军用方面凭借最高普密资质基本独享市场,商用领域新安全手机产品放量在即,未来随着市场的打开,公司的盈利弹性较大。
公司作为信息安全“国家队”,平台资源优势明显。未来依靠三十所的标的资源优势,通过企业间相互整合打造“大安全”产业链,转型综合性信息安全服务厂商,市场份额有望不断提升。公司控股股东系中国网安集团,是A 股中唯一拥有国资背景的信息安全企业。未来在国企改革的大背景下,中电科旗下信息安全相关资源将大概率逐步向卫士通汇聚,2014 年公司已收购了三十所旗下其他三家信息安全公司:三零嘉微、三零瑞通、三零盛安。预计公司持续产业链的整合可能性较大,随着信息安全生态圈构建的逐步完善,转型综合性解决商,公司市场份额将快速提升。
盈利预测与投资建议:我们预计公司未来三年的业绩增幅为35.0%、33.0%、30.0%,实现归属母公司净利润分别为1.87、2.44、3.26 亿元,分别同比增长25.50%、30.48%、33.61%,2016-2018 年EPS 分别为0.43、0.56、0.75。内生方面,我国信息安全需求等级正快速提升,高端信息加密产品的需求已进入高速增长区间,公司作为密码行业龙头成为此细分领域最大受益者;同时公司的安全智能手机业务市场潜力巨大,未来两年有望成为其业务的爆发点;外延方面,公司作为A 股唯一一家国资背景的信息安全企业,平台和资金优势明显,未来外延扩张打造信息安全全产业链潜在可能性较大,故我们认为公司未来有望持续快速增长,当前时点具备较高投资价值,首次给予公司?买入?评级,目标价40 元,对应93*2016PE。
风险提示:移动安全业务不达预期、资源整合不达预期。
绿盟科技公司2015年报点评:产业布局日趋完善,内生业务拐点确立
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2016-05-03
投资要点:
业绩增长稳定,技术优势奠定高速发展基础。
2015年,公司净利润1.94亿,同比增长34.48%,主要原因子公司亿赛通净利润4232.16万元合并计入报表。除去亿赛通的净利润,公司内生业务基本与去年持平。研发投入同比增长36.19%,近两年研发投入占营收均在20%以上。目前,公司的网络入侵防护系统、WEB应用漏洞扫描系统和应用防火墙均入选Gartner魔力象限,获得国际权威机构认证,树立了公司在市场的技术优势,也奠定了公司未来业绩的发展基础。2016年一季报显示,公司净利润亏损3539.2万元,亏损额度较去年减少35.95%,公司业务受季节性因素影响,上半年订单和收入实现较少。亿赛通去年同期并未并表,今年一季度预计亏损,公司合并报表一季度亏损额显著下降,源自公司内生业务高速增长。
重点打造智慧安全和云安全数据领域建设。
报告期内,公司定增12亿,投资智慧安全,其中7亿元用于智慧安全防护体系建设,在公司原有安全云服务的基础上,进一步提升安全云服务的大规模交付能力;3亿元用于安全数据科学平台建设项目,通过对各类网络行为数据的存储和分析,实现对威胁的快速检测、发现和响应。公司与腾讯达成合作意向,将结合腾讯云平台优势,提升云环境中的安全防护能力,同时提供相应的安全服务,真正将安全能力资源池化。公司与阿里云签订合作协议,共同开发“绿盟抗拒绝服务系统”,可将传统安全产品盒子转化为云上的安全能力,为私有云、公有云用户提供智能、便捷、可运营的纵深安全防御体系。
外延式并购,扩张公司产业布局。
报告期内,公司收购亿赛通100%股权,完善在数据泄露防护和网络内容安全管理领域的布局;收购力控华康11.63%股权,提高在国内工控网络安全防护的能力;收购金山安全19.91%股权,布局公司网关安全数据与金山安全终端数据的共享机制,扩大公司产品在中小企业竞争力;收购杭州邦盛11.56%股权,扩大在金融支付安全防护领域的市场占有率。
风险提示:亿赛通业绩承诺低于预期,云安全行业发展缓慢。
启明星辰发布收购预案事件点评:完善军工安全产品线,未来外延发展可期
类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:穆启国 日期:2016-06-13
核心观点
事件:启明星辰6月2日晚间公告,公司拟以6.37亿元价格收购北京赛博兴安科技有限公司100%股权,加码信息安全业务。公司公告,拟向交易对方以20.05元/股发行1926万股、现金支付2.51亿元,以购买标的资产。同时,公司拟以20.05元/股向启明星辰第二期员工持股计划、中植投资发展(北京)有限公司、北京中海盈创投资管理中心、天津七龙投资管理合伙企业发行股份募集配套资金,总额不超过2.64亿元。
资料显示,赛博兴安是信息安全细分领域的领先企业,主要客户是军队和军工企业。
获取相关技术和资质,进一步深入军工安全领域。赛博兴安成立于2009年,是国家认定的高新技术企业和软件企业,通过了GB/T19001-2008/ISO9001:2008和GJB9001B-2009质量管理体系认证,拥有国家二级保密资质、商用密码产品销售许可证及军队、军工、政府等行业要求的高级别信息安全相关资质。公司有望通过整合赛博兴安,深入网络传输加密技术、加密认证及数据安全产品深入安全加密领域,进一步完善在信息安全行业的产品和服务线,为客户提供更加完备的信息安全整体解决方案;契合国家扩大军工开放,进一步深化技术、产品和资本的“民参军”的政策导向。在“军民融合”的大背景下,传统军工企业的行业壁垒会逐渐被进一步打破,给“民参军”企业带来重大市场机遇。赛博兴安经过在该行业的长期耕耘,在该行业要求的必要资质、对客户需求的深刻理解、面向行业客户需求有针对性的技术储备等各个方面均有了比较深厚的积累,必然会在激烈的竞争中占据先机,更好的抓住这个机遇,迎来新一轮的快速增长。
收购资产未来有望增厚公司业绩。本次收购的标的资产优良,盈利能力和发展前景良好。交易对方王晓辉、李大鹏、蒋涛、文芳共同承诺赛博兴安2016年度、2017年度和2018年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于3,874.00万元、5,036.20万元和6,547.06万元,承诺期合计承诺净利润数为15,457.26万元。
未来更多外延式并购可期。自2011年起,启明星辰分别完成了对网御星云、合众数据和安方高科的并购,通过三年多的摸索、积累和沉淀,取得了宝贵的同业并购、协同、整合的成功经验,这也使得公司实施多标的并购、连续并购、并通过有效整合快速产生协同效应成为可能。我们看好公司未来继续并购优良标的资产,整合协同,实现外延式发展的能力。
投资建议:
如此次并购和融资顺利完成,我们预计公司2016、2017、2018营收分别为21.3、27.1、33.9亿元,净利润3.9、5.0、6.2亿元,对应摊薄后每股收益为0.43、0.55、0.69。我们给予“增持”评级。
风险提示:
并购整合效果未达预期。