分享经济10只概念股价值解析
南威软件2015年年报点评:业绩符合预期,加快推进分享经济平台运营
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,张轶乾 日期:2016-03-30
业绩符合预期。2015年公司实现营业收入3.42亿元,同比增长5.93%,净利润6314万元,同比下降27.33%,EPS0.63元。
全国网络营销与服务体系建设初见成效。公司2015年销售合同总额5.72亿元,同比增长17.2%。同时,公司在福建省外业务收入1.1亿元,同比增长37.14%,占收比提升了7.35个百分点至32.25%。但受软件产品和系统集成产品毛利率下降因素影响,整体毛利率下降了14.36个百分点。三项费用整体占收比基本稳定,小幅增加,共上升1.4个百分点。
创新发展,传统业务再上台阶。创新发展,传统业务再上台阶。公司正加速从电子政务项目经营向云运营转变,推动产品服务化,联合广和慧云,以云的方式提供软硬件一体化、基础资源到应用软件全链条的电子政务服务,积极打造国内领先的电子政务云;同时推动业务资本化,参与设立河北省分布云产业基金,拓展全国电子政务云业务。
加快推进以分享经济平台运营商为定位的战略布局。公司响应国家战略,打造万创中国平台,万创中国服务于创客与自由职业者,是聚集服务于创新创业全要素的互联网生态平台,提供“万创众包、万创众筹、万创空间、万创工具、万创众推”等五大类服务,公司业务从单一的电子政务整体解决方案服务,拓展到分享经济平台运营,发展空间有效扩大。
投资建议:公司战略清晰,一方面在政务软件等传统业务上继续创新做强,从传统的项目制转向云运营,持续发力云计算;一方面积极布局互联网运营,打造众智、众创、众包、众享的万创中国平台,并坚持内涵式增长和外延式扩张并重,前景广阔。预计2016-2017年EPS为0.93、1.27元,维持“买入-A”评级,6个月目标价80元。
风险提示:智慧城市、新兴业务发展不及预期,外延扩张低于预期。
大众交通:投资海淘平台,风险与机遇并存
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2016-03-15
事件:大众交通(600611.SH)11日公告其将出资1.1亿元认购上海淘玺电子商务有限公司14.47%增发后股权,并成为上海淘玺第四大股东。
交易分析-PS估值5.4倍:上海淘玺15年实现收入1.4亿元,亏损733.8万,原有股东包括上海滢承、上海乔渡、上海盛羲、纪源投资,上海滢承是第一大股东(49.9%),本次1.1亿元的交易发生后大众交通以14.5%的股权占比成为第四大股东,倒推公司估值约为7.6亿元,PS估值约为5.4倍。
自营B2C模式的美购平台:上海淘玺的跨境电商业务主要分为两个部分,一个是通过自有移动APP“美购网”平台销售商品,另一个是在上海官方跨境电商平台“跨境通”上以“美购皇家空港”的卖家身份销售商品,模式为自营B2C,依靠商品的差价盈利。根据我们的抽样对比,美购平台在导流阶段具备一定价格优势,并通过“拼洋货”方式试图扩大销量与影响力。
美购模式缺创新,短期盈利存难度:美购平台作为当前非常典型的一款跨境进口B2C移动平台,符合移动互联网消费的趋势;但从销售种类和模式上来看,与其他海淘平台并无显著创新。我们认为中国进口跨境电商在经历了过去2年发展,基本已形成各类模式的领军者,未来用户大概率会向主流平台的逐步集中,从这个角度看,美购的方向可能有两种,一是寻找切合自身的商业模式和定位,即做精;二是获取更多资金打造综合平台,争取做成行业第二个考拉。但无论哪一种,小型跨境平台短期实现盈利都存在一定难度。
跨境新政下的风险和机遇:或将面临16年4月出台的跨境新政,税收和监管尺度的变化可能会给美购带来风险,但新政出台后上海口岸在跨境业务发展的优势可能也将给公司带来机遇。
投资建议:投资海淘平台短期对公司业绩不会造成重大影响,考虑2016年迪士尼开园对公司主业带来的提振效应,预计公司2016-2018年的收入增速分别为14.6%、7.5%、7.1%,净利润增速分别为15.1%、11.2%、8.8%。首次给予“增持-A”投资评级,6个月目标价13.5元。
风险提示:跨境电商政策低于预期。
中国国旅:免税销售可望在未来数月回温
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:元大证券研究所 日期:2016-06-08
事件
2016年4月海南岛免税销售总额年减5.7%至人民币3.86亿元,系因基期较高。我们预期5月免税销售数字可望上扬。
研究中心之观点
4月海南岛免税销售成长疲弱,系受高基期影响:2016年4月海南岛免税销售总额年减5.7%,系因去年基期较高。然而年初至今,海南岛免税销售仍成长3.8%至人民币26亿元,动能主要来自与去年同期相比,每人平均消费额年增10.3%,系受惠于自2016年2月起放宽购物金额上限的有利免税政策影响(参见本中心1月29日报告)。
我们预期5月海南岛免税销售将上扬:据公司表示,海棠湾免税购物中心已于近期恢复与旅行社合作 (2015年10月曾经暂停,以追求客户组合优化),并展开促销活动。因此5月可望见到游客回流,免税销售上升。
重申买进评等,目标价人民币61元:由于年初至今免税销售平淡,公司股价承压,但我们认为今后股价可望转强,系因与旅行社重启合作可望吸引更多游客,带动免税销售回温。公司股价目前相当于24倍/20倍2016/17年预估每股盈余,我们认为具吸引力,重申买进评等。
众信旅游:大股东增持+高管增持+员工持股+股权激励,一个都没少
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张艺 日期:2016-05-25
实际控制人增持+高管增持+员工持股+股权激励,彰显管理层对公司未来增长的信心和对公司价值的认可。5月24日公司副总经理、董事会秘书王锋先生增持公司股份24.92万股,均价为20.01元/股,占公司总股本0.03%。5月18日,公司第一大股东、实际控制人、董事长兼总经理冯滨先生宣布,计划在未来6个月内增持公司股票,增持金额不超过5000万元。5月12日,公司宣布筹划员工持股计划。3月15日,公司公布第二期股权激励计划,激励对象涉及范围广泛,共计391人。
布局目的地碎片化服务+异地生活平台,发展“旅游+”业务,吸引境外消费回流。公司坚持“一纵一横”战略,通过并购与合作的方式,纵向完善出境游业务的上中下游,未来更多的资源将向上游倾斜,向目的地碎片化服务增加投入,通过并购、参股等多种方式建设出境游目的地服务平台。横向则拓展出境综合服务平台,围绕出境游的客户、资源和渠道,开发更多的“旅游+”业务,公司正积极向游学、移民、海外置业等领域延伸,目前除了健康、体检等板块外,其余都已搭建完毕,年内移民业务有望爆发增长。预计到2018年,非旅游业务的利润占比将达2成以上。更多的海外布局和“旅游+”业务,为公司增加盈利的同时,实现了国家所鼓励和倡导的国人境外消费回流。
投资建议与盈利预测:我们看好“众信大家庭”并购整合后协同效应和规模经济带来盈利能力的提升,公司上下各层级与公司利益高度捆绑,激励相容。按华远国旅完成业绩承诺,全年并表计算,预计公司2016-2018年备考EPS为0.38、0.56和0.72元,PE(2016E)为52.24倍,维持“买入”评级。
风险提示:出境游市场增速低于预期;自然灾害、暴恐袭击等不可抗力因素;行业竞争加剧风险;投资并购整合的风险
昆仑万维:主动转型谋发展,打造多元娱乐集团
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:于芳 日期:2016-04-12
2015年1-12月,公司实现营业收入17.89亿元,同比下降7.50%;实现营业利润4.03亿元,同比上升24.43%;实现归属于母公司的净利润4.05亿元,同比上升24.18%;基本每股收益0.37元。拟向全体股东每10股派发现金红利1.05元(含税)。
主动转型致使业绩放缓:公司在报告期内对网页游戏和客户端游戏业务进行了主动的缩减,转而将重心在手机游戏方面。页游与端游收入同比分别下降50.74%和46.64%,手游收入则上升9.09%,达到14.66亿元,占主营业务收入的比重上升到了81.94%,受此影响公司营收同比小幅下滑。公司毛利率为60.95%,同比下降8.12个百分点,主要是手机游戏业务的毛利率水平有所下降。公司对外投资活动较为活跃,未来有望为公司带来一定的投资收益。
设立影视事业部,布局影游联动:公司已设立了影视事业部,通过和大宇集团的合作获得了《轩辕剑》《仙剑》等顶级IP的改编权,公司的IP矩阵规模有所扩大,公司储备了《愤怒的小鸟:王牌战机》、《脱骨香》和《轩辕剑汉之云》等重点影游联动项目。其中《愤怒的小鸟》大电影即将上线,公司有望通过该项目取得在影游联动环节的第一次成功实践。
公司正逐步将游戏研发和发行业务向上下游打通,与影视业务结合进行影游联动,为收入增长提供新的动力。
多元化布局,打造互联网综合平台:公司对外投资动作连连,先后投资参股趣分期、随手科技、Lendinvest、银客、洋钱罐等互联网金融企业,正式布局互联网金融服务。投资映客切入视频直播平台,投资Opera,打开切入移动网络的新通道,投资社交平台Grindr,切入另类社交打开新思路。此外公司还代理了大量优质游戏,其中代理的《部落冲突:皇室战争》有望为公司带来意外之喜。通过多元化投资布局,公司有望通过资源整合,进一步增强自身实力,带动各领域快速发展。
盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.49元、0.57元和0.68元,按照其2016年4月8日收盘价32.39元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为65.74倍、56.42倍和47.63倍,考虑到公司正积极进行产业扩张,业绩有望在1-2年内取得爆发式增长。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:(1)手机游戏业务收入不及预期;(2)收购扩张不及预期。
光线传媒:投资猫眼电影,战略意义非凡
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘疆 日期:2016-06-12
报告要点
事件描述
公司公告控股股东光线控股拟以1.76亿光线传媒股份和8亿元现金换取“猫眼电影”38.40%股权,同时光线传媒以15.83亿元现金购买“猫眼电影”19.00%的股权。交易完成后,光线控股和光线传媒将合计持有猫眼57.4%的股权,猫眼原股东三快科技将持有上市公司6%股份。
事件评论
猫眼电影是国内第一在线票务平台:猫眼电影是国内领先的集在线购票服务、用户互动社交、媒体内容营销服务、电影衍生品销售等于一体的互联网电影娱乐媒体及互动社区平台。2014年以来猫眼电影在线电影票销售市场份额快速增长并持续保持市场第一。2015年在线票房市占率超30%,覆盖用户数超1亿,合作影院数量超5,000家。公司从2014年开始涉足电影发行领域,截至目前累计参与投资发行了30多部影片。猫眼电影已成为电影等娱乐内容在票务、宣发、营销、衍生品等领域的重要线上流量入口。
光线和猫眼将优势互补,打通泛娱乐产业链上下游:此次交易战略意义非凡,对上市公司而言,猫眼海量用户数据将对电影投资、制作及发行形成正向信息反馈,帮助精准营销,拉动票房并降低风险;凭借获取庞大的线上用户群体和广泛的在线电影业务资源,提升线上综合宣传发行能力和互联网化程度,增强公司在上游影视制作、宣发的话语权及竞争优势,并由此进入其他综合泛娱乐领域,打通影视娱乐产业链上下游资源,完善内容产业的全产业链布局。公司和猫眼、新美大这些大型互联网文化娱乐平台的更深次合作也将由此展开,新美大亿级的强关联性和高转换率的生活泛娱乐的用户资源将拓宽公司优质内容的受众范围,带来泛娱乐产业的更加重磅的线上流量入口。
给予“买入”评级。我们看好公司以优质内容为核心、拓展全产业链的大战略,《美人鱼》、《谁的青春不迷茫》取得优异的票房成绩、《从你全世界路过》、《大闹天竺》、《嫌疑人X的现身》、《大鱼海棠》等十多部优质影片即将上映。此次战略“联姻”猫眼电影,帮助公司卡位重要的泛娱乐线上流量入口,维持买入评级。
风险提示:整合进展不达预期;市场系统性风险
东方国信:电信大数据龙头,跨行业多点布局
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张冰 日期:2016-06-14
公司电信行业大数据业务未来发展空间广阔:公司成立于1997年,经过十多年的发展,在2011年上市之时,已成为国内电信运营商行业商业智能系统解决方案提供商龙头企业。从2012年开始,公司紧抓大数据技术迅猛发展以及电信运营商启动大数据平台建设带来的机遇,积极推进基于大数据的研发战略,在电信运营商行业开拓大数据业务。截至目前,公司已成为国内唯一一家参与了三家电信运营商(中国联通、中国电信、中国移动)集团级大数据建设的企业,成就电信运营商行业大数据龙头地位。当前,大数据在我国已上升为国家战略,行业景气度高。根据易观国际数据,2016年我国大数据市场规模增速将在30%以上。在大数据行业高景气度的背景下,考虑到电信行业在我国大数据市场行业投资结构中名列前茅,作为电信行业龙头,公司电信大数据业务未来必将高速发展。另外,公司积极与电信运营商在大数据运营领域开展合作,未来发展空间巨大。
以电信行业大数据为出发点,加速布局金融、工业、农业等行业大数据:经过多年的自主研发,公司围绕电信行业,已经初步构建了较为完善的大数据产品体系。为加快公司大数据业务的发展,自2013年起,公司加快了外延式并购发展的步伐。公司2013年并购北科亿力和科瑞明,2014年并购屹通信息,2015年并购Cotopaxi、参股海芯华夏。初步形成了金融领域“科瑞明+屹通信息”、工业领域“北科亿力+Cotopaxi”、农业领域“海芯华夏”的多行业布局。将公司在电信行业积累的大数据技术输出到金融、工业、农业等行业,拓展大数据业务的产业布局。公司的外延式扩张战略,有力地增强了公司在大数据行业的市场竞争地位,助力公司更大程度享受国家大数据战略的政策红利。同时,并购标的承诺净利润的达成也将显著增厚公司业绩。
参股摩比万思、并购炎黄新星,拓展大数据运营变现业务:随着互联网与移动互联网的发展,互联网广告、移动广告市场规模高速增长,以大数据挖掘与分析技术为基础的互联网广告、移动广告精准营销产业迎来历史性发展机遇,精准营销成为大数据运营变现的有效途径。2015年,公司参股摩比万思,切入千亿规模移动互联网精准营销业务领域,公司领先的大数据技术与摩比万思的精准营销业务深度融合,将可以显著提升摩比万思在精准营销领域的服务能力,同时也加深公司自身在大数据精准营销方面的积累;并购炎黄新星,借助炎黄新星在传统行业的电商渠道优势,将为公司大数据运营变现进一步打开通道。我们看好公司在大数据精准营销领域的未来发展。
盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.52元、0.71元、0.94元,对应6月8日收盘价的PE分别约为53、39、29倍。当前,大数据已经上升为我国国家战略,行业景气度持续高企。作为我国电信行业大数据龙头,公司立足电信行业,通过积极的外延式扩张,横跨金融、工业、农业等行业布局大数据,进一步巩固公司在国内大数据行业的领先地位。我们认为,公司跨行业的大数据布局将有利于公司更好的享受到国家大数据战略的政策红利,助力公司业绩高速增长。另外,公司积极开拓大数据运营业务,进军大数据精准营销业务领域,构建公司大数据能力的纵向全产业链布局。我们看好公司的未来发展,维持对于公司的“推荐”评级。
风险提示:跨行业并购整合的风险;大数据运营业务发展不达预期的风险。
乐视网:增长前景强劲,宣布收购乐视影业,重申买入评级
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:廖绪发 日期:2016-06-07
建议理由
乐视网复牌后我们重申对该股的买入评级,12 个月目标价格为人民币69.72 元(上行空间24%)。我们看好乐视网生态系统的稳健增长,因为硬件销售增长良好而且公司致力于提高对内容的投资。此外,乐视网于5 月6 日宣布收购乐视影业。我们对收购能否成功不予评论,但我们的预估分析显示,乐视影业可能将乐视网2016-18 年预期净利润提高36%-50%,并将2016-18 年预期每股盈利提高12-23%。
推动因素
(1) 管理层表示超级手机自2015 年5 月上市以来销量已超过1000 万部,表明硬件战略似乎进展良好。我们预计2016 年超级手机/超级电视的销量将达到1500 万/500 万。
(2) 乐视影业的增长和盈利势头强劲。2014/2015 年收入为人民币7.65 亿/11.45 亿元,同比增长50%。未经审计的净利润为人民币6,400 万/1.36 亿元,净利润率为8.4%/11.9%。根据此项收购计划,乐视影业2016-2018 年净利润预计将不低于人民币5.20 亿/7.30 亿/10.4 亿元。
(3) 乐视影业是领先的民营电影制作/发行公司,拥有广受关注的影片。其在中国民营电影发行市场上的份额从2013 年的7.4%升至2015 年的8.5%。公司拥有丰富的内容储备,2016 年有望推出的影片超过15 部,包括投资的好莱坞电影。
乐视影业对于乐视网来说可能形成较好的战略协同:其电影业务可为乐视网的电视剧业务提供补充,有望进一步丰富其内容储备,这将有助于乐视网更好地推进其“平台+内容+终端+应用”战略。
估值
盈利预测没有调整。我们的12 个月目标价格新预测为人民币69.72 元,基于39倍的2020 年预期市盈率并以8%的股权成本贴现回2016 年计算得出。我们尚未计入收购乐视影业的影响。
主要风险
超级电视/超级手机销售低于预期;成本高于预期。
所属投资名单
亚太买入名单
永辉超市:2016年第一季营运回温,但费用增加为隐忧
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:刘珮昀 日期:2016-05-12
维持「持有」评等但目标价下修至人民币9.0元:虽然同店销售额正成长显示2016年第一季业务改善,但本中心对于此趋势能否延续存疑,我们对该股维持观望态度,系因预估2016年门市装修可能导致费用增加,造成营运杠杆降低,该股因而面临下档风险。本中心2016年每股盈余估值下修36.7%至人民币0.16元,目标价调降至人民币9.0元,系以现金流量折现评价法推得。重申该股「持有」评等。
2015年财报不如预期:2015年营收年增14.8%,主要系由于门市网络扩张,数量年增17.6%至388家所带动。然而,2015年营业利益率年减0.68个百分点至1.9%,导致获利年减28.9%。本中心认为财报表现不如预期系因1)在消费环境疲弱不振的情况下进行企业重组及投资门市装修,导致营业费用增加;2)于2014年将公司对中百集团的投资改归类为长期投资而认列人民币2.17亿元投资收益;及3)联华超市于2015年表现疲弱,造成投资亏损人民币6,990万元。若扣除中百集团及联华超市的影响,2015年核心税后纯益年增6.6%。
2015年业务重整带动第一季同店销售额成长率改善,以及2016年第一季费用率为季节性低点:永辉2016年第一季自结财报显示在2015年组织重整的支撑下,同店销售额成长5%,带动营收/税后纯益年增19.8%/29.8%。第一季费用率处于季节性低点可望支撑当季财报表现亮眼。
股票评价:本中心2016/17年每股盈余估值下修36.7%/37.6%至人民币0.16/0.18元,以反映费用增加。目标价因此由人民币11.7元调降至人民币9.0元。该股目前股价相当于55倍/46倍本中心2016/17年预估每股盈余,相较于同业评价较不具吸引力。
皖通科技:业绩符合预期,静待转型提速
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平,薛亮 日期:2015-12-21
公司发布半年报:
实现营业收入288,950,086.53元,同比减少8.45%;归属于上市公司股东的净利润23,401,015.17元,同比增长7.10%。
业绩增长符合预期:
公司坚持做大做强传统主营业务,依托在交通信息化领域品牌和技术优势,大力拓展战略性区域市场,业绩增长符合市场预期。
高速公路信息化领域拓展顺利:
公司重点关注“丝绸之路经济带”沿线区域,在陕西、河南、贵州、湖北、西藏等地开拓市场,相继中标全国高速公路电子不停车收费联网工程、河南省收费还贷高速公路管理中心电子不停车收费系统工程、贵州高速公路集团有限公司所辖路段ETC改造工程、利川至万州高速公路湖北段机电工程、西藏自治区国道318线川藏公路通麦至105道班段整治改建工程等项目;港口航运信息化领域加速转型:通过参与国家集装箱海铁联运物联网应用(天津港)示范工程、京唐港EDI平台等项目,保持在“海上丝绸之路”沿线港口市场占有率,同时加快“中国港口物流信息服务平台”的建设,通过对港口、船舶、物流信息的数据积累和深度挖掘,建设港口物流企业EDISaaS中心,为港口物流参与者提供全方位的信息服务。
“互联网+”交通生态圈不断完善:
2015年5月,参与设立互联网产业基金--北京清科致达投资管理中心,关注移动互联网和下一代互联网及其他高成长行业的初创期企业;2015年6月,参与设立安徽行云天下科技有限公司,积极探索公众出行和汽车后市场服务新模式,加速构建交通运输服务全产业链生态圈。
估值与评级:
看好公司内生外延并举,打造“互联网+”交通转型标杆。预计2015-17年EPS0.31、0.38、0.48元,维持买入评级。
风险提示:
业务发展不及预期。