太空经济11只概念股价值解析
中国卫星(sh600118):卫星龙头地位稳固,看好卫星应用和信息业务
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:张仲杰 日期:2016-03-21
事件:公司发布2015年年报,实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为54.48亿元和3.36亿元,同比分别增长16.80%和7.63%,EPS为0.32元。
卫星研制业务前景乐观,整星研制模式获得突破:公司2015年共成功发射小/微小卫星10颗,与上年持平。其中,开拓一号卫星首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式。随着我国国家利益的全球化拓展,国家能源资源开发、海洋权益维护、“一带一路”等重大战略都需要空间基础设施支撑。我们预计,后续“开拓”、“高分”、“实践”、“资源”系列卫星和量子通信卫星将为公司带来持续性业务,货架式整星等卫星研制模式的突破还将提升公司运营效率和效益。
稳固应用领域高端市场,积极融合信息产业:公司多方位布局卫星应用领域,主营应用领域的子公司航天恒星科技贡献了净利润的60%。通信领域,完成了Ku/Ka系统产品方案设计,发布ANOVO2.0产品并推向国际市场,后续可规模生产;导航领域,完成了星基增强系统研制和北斗事代核心芯片流片,形成了涵盖系统仿真、产品研制和系统建设等全产业链的导航产业布局;遥感领域,承担了首个交通部高分交通行业示范项目,为高分应用业务拓展奠定基础;综合应用领域,签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。值得一提的是,2015年投入近2亿元研发信息安全的关键产品可信云计算操作系统平台,有望成为未来重要利润来源。
投资建议:卫星研制业务优势明显订单持续,货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好,将逐步成为盈利主力,考虑到其市场前景,有望推动公司进入新一轮快速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.43/0.51元,给予“增持-A”的投资评级,6个月目标价36.00元。
风险提示:卫星需求、国外市场开拓和新产品培育进度低于预期;等等。
大族激光:汽车激光焊接业务开始高增长,对收入的提振高达8%;位于强力买入名单
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:杜茜 日期:2016-05-03
建议理由
我们认为,大族激光汽车激光焊接业务的积极篇章已开始展开。与传统的电阻焊接业务相比,汽车激光焊接业务的长期增长趋势可能很快会迎来拐点,得益于:1)激光焊接的渗透率将翻番,预计从2015年的10%提高至2018-19年的20%,因为收益可能即将超过成本;2)汽车产能升级需求充足,同时对生产精度要求的提高也支撑采用安装激光焊接系统;3)大族激光等本土供应商的技术改善可能会显著降低价格(与国外品牌相比),从而吸引合资企业和本土企业客户。
推动因素
1)我们预计,未来三年汽车激光焊接业务对大族激光的收入贡献分别为人民币3亿/5亿/8亿元,高达总收入的8%。在我们看来,汽车激光焊接业务可能是增长最快的板块,2015-18年预期收入年均复合增长119%。
2)我们预计大族激光的盈利将加速增长,2016-18年年均复合增速达到31%(而2013-15年为17%),得益于以下推动因素的共同作用:a)消费电子产品升级,尤其提高了对激光加工的应用;b)锂电池容量增加;c)光纤激光发生器自主生产。目前,我们对大族激光的2016-17年盈利预测较万得市场预测高6%/14%。
估值
大族激光的估值仍具吸引力,当前股价对应22倍的2016年预期市盈率,2016-18年预期每股盈利年均复合增长31%(而2004-15年平均市盈率为25倍,盈利年均复合增长29%),我们认为这意味着来自汽车行业的增长潜力尚未计入估值。我们基于2017年预期EV/GCIvs.CROCI/WACC的12个月目标价格为人民币32.76元,隐含42%的上行空间,2016/17年预期市盈率为31倍/24倍。我们重申对大族激光的买入评级,其仍位于我们的地区强力买入名单。
主要风险
汽车行业资本开支慢于预期;本地/海外市场竞争加剧。
金运激光中报点评:平台逐步拓展,静待应用规模化
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2015-08-27
中报简述:
公司2015中报营业总收入9287.77万元,同比增加2.25%,利润总额570.49万元,较上年同期减少30.46%,实现归属于上市公司股东的净利润为538.23万元,同比减少25.43%,基本每股收益0.0427元,同比减少58.58%.
投资要点:
3D打印云平台初具规模,业务模式优势凸显:作为中国激光应用设备龙头制造商,公司近两年来切入3D打印领域,开设线下门面店培育用户,通过3D意造网打造线上创新设计3D打印云平台,用户数现已突破30万人,并取得5万组打印案例,在行业内已取得一定优势地位。由于3d平台处于投入卡位期,人力物力等费用增加导致利润总额下降。我们认为,公司平台累计的优势有望在下半年逐渐凸显,同时公司通过“兴证资管鑫众18号集合资产管理计划”于5月26日从二级市场以均价53.83元/股购入68.15万股,员工持股计划调动员工积极性,也为公司业绩提供了安全边际。
增资灵动创想,拓展应用空间:公司通过控股的产业基金以现金1.3亿元增资灵动创想20%股权。灵动创想是具有自主IP和较强盈利能力的动漫玩具企业,产品渠道下沉至中国几乎全部地级城市,凭借与全球最专业3D打印在线服务平台i.materialise就优秀设计师、物流配送、实时追踪等服务进行独家战略合作,提高了公司的硬件+软件+内容+服务运营能力,缩小了与欧洲智能制造的技术水平差距。灵动创想2015年、2016年及2017年业绩承诺将增厚公司净利润约226万元、396万元和509万元,增资灵动创想为公司拓展了下游应用空间市场,将能与公司发挥出较佳的协同效应。
国家政策重点扶持,成长空间广阔:近期,国务院总理李克强主持国务院专题讲座,讨论加快发展先进制造与3D打印等问题。作为智能制造的重要元素,3d打印技术具备广阔成长空间,据Wohler预计到2016年全球3D打印增材制造市场规模将超70亿美元,2018年将达到125亿美元。3d打印技术广泛应用于工业、医疗领域,由于高昂机器材料价格及大量临床试验和认证所需时间,在一定程度上限制了3d技术在高端领域实现快速规模化发展,因此目前主要在民用消费领域率先实现业绩增长。公司以民用角度切入,累积了丰富应用经验,具有较好行业卡位,在产业投资基金与政府政策扶持的助力下将拥有较大先发优势。
给予公司增持评级:作为新兴行业,3D产业正处于起步阶段,下游应用尚未起量。预计2015-2017年公司将分别实现营业收入2.29、2.77、3.36亿元,实现归属母公司的净利润1144、1449、1546万元,EPS分别为0.091、0.115、0.123元,当前价格对应2015-2017年PE分别为361.27、285.31、267.39倍。公司致力激光与3D打印数字化应用,并利用平台优势逐步延伸产业链,为下游行业应用提供全面的解决方案,
成长模式较佳,给予公司增持评级。.
风险提示:受经济下行影响,行业竞争加剧;3D激光打印下游业务拓展不利。
华工科技:四大业务各具特色,智能制造崭露头角
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:张仲杰 日期:2016-05-23
合理股价23.69元,投资评级“买入-A”:参照6家可比公司估值,考虑相应的安全辪际,华工科技每股合理价值为22.12元,对应2017年61.4倍的市盈率,5月20日的收盘价为17元,公司动态市盈率、市净率、市销率均低于历史均值,给予“买入-A”的投资评级。
风险提示:我们的业绩假设前提是宏观经济基本维持稳定运行的格局,智能装备行业稳中有进,同时供给侧低端产能逐步消减,若上述基本面出现较大发化,有可能寻致盈利预测不辫预期。
中航光电(sz002179):军工行业
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,刘磊 日期:2016-06-14
核心推荐理由:
1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016年一季度公司业绩再次超出市场预期,归母净利润高达1.66亿元,同比增长98.42%。
2、围绕互联技术,推进产业链横向拓展。公司瞄准高端互联技术,加大研发投入,2015年主动谋划进入消费电子领域,与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子(深圳)有限公司,未来将整合民用资源服务防务市场;2016年初,公司拟出资2550万元,与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司,以提升公司流体互联系统的核心能力,未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。
3、瞄准高端装备制造加速扩张。公司计划自筹资金10.24亿元实施新技术产业基地项目,主要建设液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于2016年12月开工建设,2019年建成投产。项目达产后预计新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。
盈利预测和投资评级:我们预计未来三年EPS分别为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。
风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工行业估值偏高。
振芯科技(sz300101)定增点评:紧抓“十三五”卫星行业发展机遇,加速“N+e+X”战略落地
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴友文 日期:2016-06-12
重点发展卫星综合应用,紧抓“十三五”卫星行业爆发机遇。
国家《“十三五”规划纲要》提出实施战略性新兴产业发展行动之空间信息智能感知,强调加快构建以多模遥感、宽带移动通信、全球北斗导航卫星为核心的国家民用空间基础设施。公司自身具有北斗全产业链优势,2015年增资参股国内领先的遥感地理信息数据服务提供商东方道迩高起点进入空间信息市场。在卫星通信上面,公司控股股东国腾电子具备相关核心技术,可与公司形成强协同从而构建先发优势。我们认为,此次定增将有效补强公司资本实力,加速公司在三大卫星应用上面的全面布局和整合,帮助公司抓住未来十年卫星产业黄金发展期。
MEMS量产落地推动公司业绩,人工智能加持推动视频业务产业化。
公司已经掌握MEMS陀螺仪、加速度计等组合导航传感器领域核心技术,其应用范围包括国防、航空、航天、航海、机器人等高附加值领域。此次定增将使公司在MEMS惯性器件量产、测试能力上获得突破性提升,产量和工艺将得到同步提升。在视频领域,公司拥有多年研发经验已经拥有一系列智能视频产品、视频前/后处理技术,以及多种基于机器学习的智能视频处理算法。
此次定增拟投资1.6亿元用于全面建设视频采集、处理、服务闭环式产业链,并将广泛应用于无人机、智能安防、交通运输等领域,巩固和开拓公司市场份额。
有效补充资本实力,加速“N+e+X”战略落地。
公司近年来响应国家产业政策发展,同时结合互联网思维积极推进落实“N+e+X”。战略,全面布局卫星导航、通信、遥感应用并构建卫星互联/卫星航天大数据产业链。同时,围绕高性能、导航终端及运营、视频图像安防监控等业务加大市场拓展及研发力度。此次定增,将通过补充流动资金的方式满足公司业务快速扩张需求,帮助公司实现业务的快速布局以及抓住行业发展机遇。
此次定增帮助公司继续快速全面布局卫星综合应用,整合已有技术优势并有望全面受益卫星产业的黄金十年发展机遇。MEMS组合导航以及人工智能视频系统的产业化项目也将帮助公司提升技术实力,通过加速产业化有效提升公司盈利能力。我们认为,公司此次定增方案覆盖全面,将有效减少对北斗产业依赖,多种业务齐头并进且所处各行业前景广阔,因此我们看好公司“N+e+X”战略及未来发展并重点推荐关注。
中航动控(sz000738):航空发动机大脑,静待两机专项扶持
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴江涛 日期:2015-10-26
报告摘要:
前三季营收利润略微减少符合预期:2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元,同比减少4.36%,同比营收略有减少,其中第三季度实现营业收入5.92亿元,同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比微减1.82%,其中第三季度贡献0.56亿元,同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件,共贡献超过70%主营业务收入,为公司营业收入的主要来源。
航空发动机实际控制人变更,飞/发合一制度瓶颈有望破除:中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式,旨在破除制度瓶颈,整合航空发动机与燃气轮机研发资源,通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度,彻底改变过去重视不够的局面,未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统,控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性,公司作为航空发动机重要的控制系统提供商,未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一,两机专项扶持预期强烈,考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期,我们给予溢价估值,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期
北斗星通2015年报点评:芯片业务高速发展,外延并购打造行业领先地位-军工-李欣
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2016-03-25
事件:2015年营业收入11.07亿元,同比增长16.12%;净利润5069.3万元,同比增加64.92%,EPS为0.19元/股,同比增长46.15%
投资要点:
业绩增长稳定,基础产品需求放量
2015年公司实现营收11.07亿元,同比增长16.12%,主要得益于北斗导航系统全球化进程加速,基础产品市场需求放量,公司通过并购佳利电子、华信天线,强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内,北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%,占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺,也有助于公司盈利稳定增长。三费中,管理费用增长明显,主要是并购导致公司规模扩张,公司加强集团化管理所致。
定增获大基金认购,助力芯片技术及国防应用发展
2015年9月,公司发布定增预案,发行金额不超过16.8亿,获国家集成电路产业基金认购不超15亿元。募集资金主要用于研发低功耗SOC单芯片、高精度SOC芯片及基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发。这预示着公司业务获得国家认可,芯片业务有望进入总装采购名录。另外,公司并购银河微波60%股权,业务范围拓展到微波通讯器件,也为发展国防装备储备了技术实力。“十三五”规划中重点强调集成电路行业发展,军队信息化以及自主可控是未来发展方向,政策红利将推动行业加速发展。军品需求多为刚性需求,公司业务进入军品领域,为其业绩增长奠定了坚实基础。
外延式并购巩固行业领先地位
2020年,北斗卫星导航系统将实现全球覆盖,行业进入高速发展期,产业整合大势所趋。报告期内,公司通过并购佳利电子、华信天线和银河微波,成功涉足高精度导航定位天线和微波通讯领域,强化技术优势,整合客户资源。未来,公司基于“北斗+”的发展趋势,势必会在云计算、大数据、移动互联等技术加大投入,相关的资产整合值得期待。
风险提示:募集资金项目实施风险,并购重组不及预期
海格通信(sz002465):引领国防信息化进程,受益军民融合发展
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴友文 日期:2016-06-08
海格通信秉承近60年悠久军工产业历史,紧抓无线通信主业,积极拓展北斗导航、卫星通信、数字集群等国防信息化重点建设领域,且逐渐成长为行业龙头。公司凭借上市公司平台优势,围绕通信技术,通过一系列收并购全面布局民用通信、气象雷达、模拟仿真等极具潜力并与现有业务形成较强协同业务。我们预计公司将重点受益国防信息化建设,且有望受益“军民融合、军技民用”政策加码,首次覆盖给予买入评级,12个月目标价格19.20元。
支撑评级的要点
巩固军工通信龙头地位,有望重点受益国防信息化建设:公司作为军工通信领军企业,凭借着多年的技术积累推出的产品覆盖多军种多用途。公司紧抓国防信息化建设重点,大力发展卫星导航、卫星通信、数字集群等国防信息化建设重点并建立领先优势,未来有望重点受益。
围绕通信技术优势积极布局新业务,协同效应显著:公司有效利用上市公司平台优势,通过内生外延等一系列措施围绕通信主题快速布局通信服务、气象雷达、模拟仿真等业务。公司新业务布局显著提升公司整体业绩,且与原有业务产生较好协同效应,有望持续提升公司盈利能力及核心竞争力。同时,民用业务布局契合“军民融合”战略将受益相关政策加码。
员工持股、子公司挂牌新三板有效提升公司核心竞争力:公司作为广州市属国有企业首家实施员工持股计划,在充实公司资本的同时极大地健全长期激励约束机制,并进一步提高员工的凝聚力、竞争力。公司积极推进有条件子公司挂牌新三板也将进一步完善子公司法人治理结构,有效拓宽融资渠道完善激励机制,稳定和吸引优秀人才,从而巩固核心竞争力。
评级面临的主要风险
北斗导航、卫星通信等技术推进或不达预期,市场竞争加剧;民用通信业务受运营商资本开支影响,外延并购或不达预期。
估值
预计2016-2018年每股收益分别为0.36元、0.47元、0.60元,参考可比公司2016年市盈率估值水平,考虑到公司军工通信龙头的发展预期给予公司53倍的市盈率估值,对应12个月目标价为19.20元,2017、2018年相应市盈率为41倍、32倍。首次覆盖给予买入评级。
华力创通公司动态点评:外延拓展轨交领域,募投加码民用市场
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:周伟佳 日期:2016-05-16
公司发力卫星应用业务,并依托现有仿真技术拓展无人平台领域,实现跨越式发展。此次收购明伟万盛后,公司可依托其在轨交安全门领域的技术优势,将较为成熟的北斗和仿真业务拓展至城市轨交领域,有望为公司利润带来新的增长点。另外,对赌业绩可实现大幅增厚公司业绩,实现在内生高增长的基础上,配合外延贡献,增长势头强劲。另外,此次募投配套资金项目为北斗民用和无人机领域,将市场由军品市场逐步拓展至民用领域。若保守估计明伟万盛10月份开始并表,预计2016-2017年公司分别实现营业收入6.23亿元和10.91亿元,分别实现归母净利润5430万元和9811万元,对应EPS分别为0.10元和0.18元,维持“强烈推荐”评级!
国睿科技:非公开发行获批复,资本运作起航
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:胡正洋,真怡 日期:2016-06-14
2016年6月12日,公司收到中国证监会《关于核准国睿科技股份有限公司非公开发行股票的批复》。
核心观点:
非公开发行获批复,公司迈出资本运作第一步。公司非公开发行已于3月5日发审委过会,拿到中国证监会核准批复后,后续发行有望近期完成。本次非公开发行募集资金5亿元,全部用于补充流动资金。本次非公开发行是国睿科技借壳高淳陶瓷后第一次资本运作,后续资本运作有望加速。
拟豁免“同业竞争”相关承诺,上市公司雷达资产有望确定保留。公司于6月7日提请豁免中国电科于2010年提出的避免同业竞争承诺,不再履行5年内将公司与四创电子“相似业务整合到同一上市公司平台”承诺。若本次豁免条款能够得以通过,公司雷达业务将确定得到保留,未来控股股东雷达资产的证券化的平台选择更加确定。
关注公司平台价值。公司控股股东中国电科十四所为我国军用雷达的主要研制单位。创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。“大集团”和“小公司”的格局非常显著。中国电科集团资产证券化率较低;随着科研院所改制进度的推进和“同业竞争”承诺事情的解决, 公司中国电科十四所唯一上市公司的平台价值将更加确定。
盈利预测及投资建议:考虑公司非公开发行影响以及公司雷达业务快速发展,我们上调公司2016-18年EPS 为0.50/0.64/0.83元。考虑公司雷达产品的增长空间和中国电科十四所资产证券化前景,上调公司目标价至38元,维持“买入”评级。
风险:科研院所改制进度不确定,资产证券化进度和方案具有不确定性。