铁路建设12只概念股价值解析
鼎汉技术(sz300011):搬迁费用、订单交付延迟致中报业绩下调,在手订单充裕全年业绩仍有望快速增长
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2016-06-16
投资要点:
1.事件
公司发布2016年上半年业绩预告修正公告,预计上半年盈利为-1,700万至1,000万元,同比下降118.11%-89.35%。
2.我们的分析与判断
(一)上半年业绩下滑,全年仍有望实现快速增长
公司在一季度报告中预计公司2016年半年度实现归属于上市公司股东净利润为4000万元至6800万元,同比下降57.38%至27.55%(上年同期为9386.12万元);此次业绩预告修正为上半年盈利为-1,700万至1,000万元,同比下降118.11%-89.35%,下滑幅度较大。
公司上半年业绩下调原因为:(1)上半年公司全资子公司中车有限生产基地筹划搬迁,产生的搬迁费用、人员补偿金以及新基地人员储备费用等增加,我们判断6月底中车有限搬迁有望完成,费用大部分在上半年,对下半年业绩影响较小;(2)上半年公司项目执行较少,同时部分项目要货延迟。截止2016年3月31日,公司合计待执行订单17.09亿,在手订单充足;我们认为中车有限搬迁完成后,地铁空调等交货速度将得到提高,全年业绩仍有望实现快速增长。
(二)公司高管、合作伙伴认购增发,凸显信心
公司近期增发已于5月27日获得中国证监会受理,我们预计公司本次增发将于7月份过会,并将尽快获得批文正式完成增发。
公司已经调整增发方案,本次非公开发行股票定价基准日调整为为发行期首日,发行价格为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的90%,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的90%,锁定期3年,拟募集资金4.5亿元,非公开发行的股票数量为募集资金总额除以发行价格。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管,其中公司董事长、实际控制人顾庆伟认购1.665亿元;辽宁奇辉集团董事长、奇辉电子执行董事侯文奇认购2亿元;鼎汉电气总裁张霞认购2500万元;公司审计监察部督导幸建平认购2000万元。此外,公司8名高管通过资管计划认购3,850万元。
我们认为,本次增发进一步完善了公司管理层与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高了管理层的凝聚力和公司的竞争力,同时凸显了公司管理层对于公司发展的信心。同时,公司调整定价基准日可加快此次增发进程。
(三)再推股权激励计划,助力公司快速发展
公司第三次股权激励计划草案拟授予激励对象的股票期权数量不超过公司总股本的1.84%,即974.25万份股票期权,其中首次授予898.55万份,预留75.7万份。
本次激励计划首次授予涉及的激励对象包括公司董事、总裁、常务副总裁、副总裁、财务总监等7位高管以及中层管理人员、核心技术(业务)人员,共计261人。公司将通过向激励对象定向发行股票作为本计划的股票来源。
此次股票期权行权条件为:在本股票期权激励计划有效期内,以2015年净利润和收入为基数,2016-2018年相对于2015年的净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,收入增长率分别不低于10%、20%、30%。
公司此次本次股权激励行权价格为20.26元,总规模超过1.97亿元,人均约76万元;同时本次股权激励人数多、范围广,包括公司中高层管理人员和核心技术(业务)人员。本次股权激励成本将分4年摊销,根据公司公告,2016-2019年摊销成本分别为883万元、1072万元、463万元和105万元。
我们认为,继第二次股权激励后,此次股权激励力度仍较大,将进一步改善公司激励机制,调动公司高层管理人员及员工的积极性,助推公司业绩快速增长。
(四)完成“地面到车辆”转型,探索国际化道路
公司3年前明确提出了“地面到车辆,增量到存量”发展战略;2015年,公司完成了“地面到车辆”的战略转型,成为我国轨道交通高端装备的领军企业。2015年公司实现营业收入11.45亿元,较去年同期增长43.84%,其中车辆设备实现营业收入7.23亿元,较去年同期增长134.46%。
车辆产品技术要求高、附加值大,市场空间广,消耗磨损频繁,同时在招投标、生产、订单执行、回款等环节的周转率均快于公司传统的地面产品。2015年公司综合毛利率达42.9%,同比增长2.3pct。
公司2015年全年中标额达18.56亿元,同比增长70%,其中车辆领域产品合计中标金额12.76亿元(包括铁道客车DC600V电源、车辆特种空调、车辆特种电缆、车载安全检测系统),创历史新高,占年度总中标额的68.75%,市场拓展成效显著;地面领域产品合计中标金额5.8亿元,车辆领域产品中标量大幅超过地面产品。公司车辆产品实现的收入稳步提升,车辆产品占收入的比重已经从2014年的38.76%提升至2015年的63.18%。截至2015年12月31日,公司合计待执行订单为16.37亿元,同比增长63%,为2016年营收及业绩增长打下基础。
“增量到存量”发展方面,公司成立北京鼎汉机电设备服务有限公司,存量业务由检测系统、地面电源服务销售、DC600V电源大修、大铁空调大修等产品和服务销售组成,全年公司从服务、改造、大修等非新线、非新造车市场获得的订单接近3个亿,从增量到存量的战略转型初见成效。
外延方面,公司收购了中车有限100%股权,进入了车辆空调市场,进一步实现了“地面到车辆”的战略落地;以9650万元参股奇辉电子,布局铁路货运、客运信息化领域。
此外,公司2015年度展开国际化研究,一方面持续跟踪海外项目,紧跟中国中车各大主机厂的国际化步伐,以及国内各大系统集成商的海外项目拓展情况,抓好项目对接机会;另一方面研究世界优秀轨道交通企业的发展和成长规律,关注国外符合公司战略方向的标的企业,开放思想,探索国际合作机会,积极探讨和寻找机会“走出去,目标成为“国际一流的轨道交通高端装备供应商”。
(五)平台化演进创新商业模式,拓宽成长空间
公司2015年重点向平台化演进,同时继续尝试如PPP、能源管理等新的商业模式。公司与北京城建签署了战略合作框架协议,与贵阳市就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系。公司整体打包开拓市场战略开始落地,将进一步推动公司创新商业模式,并支持公司轨道交通设备产品“走出去”。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司对行业外的产品和市场也适当的进行投资与管理,通过创业孵化占据行业外新市场、新机会。我们认为,相关举措将拓宽公司成长空间。
3.投资建议
维持公司全年盈利预测不变。预计公司2016-2018年EPS为0.65/0.90/1.17元,PE为36/26/20倍;公司继续推进“地面到车辆,增量到存量”发展战略,同时着眼于海外市场,发掘新机会,预计未来公司业绩仍有上调潜力,维持推荐。风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑;铁路投资下滑风险;公司“跨界”发展低于预期。
神州高铁:轨道交通运维龙头,后市场浪潮标兵
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘倩倩 日期:2016-05-10
事件:近日神州高铁发布2015年年报,公司实现营业收入12.95亿元,较上年同期增长321.60%;实现营业利润1.95亿元,较上年同期增长970.16%;实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,较上年同期增长2290.28%。同时公司2016年第一季度业绩报告显示,公司实现营业收入21267万元,较上年同期减少7.86%;实现归属于上市公司股东的净利润1159万元,较上年同期减少-9.46%。
并表新联铁致2015年业绩增幅巨大。据年报显示,新联铁实现营业收入9.88亿元,占总营业收入的76.3%。成为2015年公司业绩大幅增长的主要原因。值得注意的是公司已完成收购工作的交大微联和武汉利德,未并入2015年公司利润,交大微联和武汉利德2015年的净利润分别为1.34亿元和8112万元。
一季度业绩受收购费用影响下滑。公司于2016年一季度实施完成了对武汉利德和交大微联的重大资产重组项目,在研发、技术、市场、人员、财务等资源的整合过程中,管理成本和财务费用支出增加且较为集中,对公司利润造成了一定影响。同时,轨道交通运维市场季节性因素明显,大部分项目验收将集中在第三和第四季度。
铁路后市场一体化平台逐步形成。目前公司已经基本实现机车、车辆、信号、线路、供电、站场业务的全覆盖,共有156项高速铁路产品,193项普速铁路产品,77项城市轨道交通产品。随着交大微联和武汉利德的收购,公司在信号和线路两大模块的能力全面提升,进一步完善其覆盖领域,向全覆盖、一体化服务供应商迈进。
互联网+与大数据的强强联合。公司依托其系统化平台的优势,以"互联互通"为核心,逐渐形成大数据、云处理的设计和服务能力。通过数据化平台建设,为客户提供数据挖掘、数据采集、数据集成、数据分析、数据建模等线上线下专家服务,推动公司从单纯的高科技企业向"互联网+高科技"的复合型数据平台企业转变。
产学研一体化的发展理念。公司与中国铁道科学研究院、北京航空航天大学、北京交通大学等多家高校科研院所建立了战略合作关系,充分依靠高校强大的研究与人才培养能力,转化科研成果,提升公司技术与人才优势。
公司业务拓展快速,多产品获国外准入许可。公司积极拓展城市轨道交通和海外市场,先后进军北京、青岛、南宁、昆明等城轨市场,并加强了与德国、美国、新加坡、泰国、南非等国家在多个领域的合作,清洗、探伤等产品已获得了多国的准入许可。
“产业+资本”双轮驱动,助力未来发展。公司正在全面建设以“产业+资本”双轮驱动的新型企业发展模式,以公司总部为资本平台、网络平台和系统平台,为下属板块集团的实业发展提供支撑和保障;下属板块集团将在各自专业领域精耕细作,将实体产业做大做强,并通过形成大协同作战群,集中突破市场壁垒,助力公司长远发展。估值与评级。我们预计公司2016年和2017年摊薄后EPS分别为0.22元和0.30元,对应2016年4月29日收盘价(10.72元)PE分别为49X和36X。公司作为轨道交通运维龙头企业,平台化协同效应以及产品优势有望进一步打开,将优先受益于铁路后市场浪潮。首次给予“买入”评级,6个月目标价16.00元。
康尼机电(sh603111):中国轨交第一门,受益于城轨地铁建设高峰
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟,邹润芳 日期:2016-06-02
城轨地铁门系统龙头企业,受益于十三五期间城市轨交建设高峰期。
公司城轨地铁门系统连续十年市场占有率超过50%,2015年轨道交通门系统收入11.02亿元,同比增长26.72%,在主营业务收入中占比50%左右,十三五期间我国城市轨道交通进入建设高峰期,预计新增里程3800公里,拉动投资2.6-3万亿元,城轨车辆购置投资3,587亿元,年均采购超过700亿元,预计将带动轨交车辆门系统179亿元,凭借公司长期在行业中的优势地位,未来城轨地铁门系统保持强劲的增长态势。而据《经济参考报》报道,对申报发展城市轨道交通的城市人口要求下调至150万人以上。审批条件下调将有望带动万亿新增市场。
高铁动车组门系统进口替代加速。公司高速动车组内门系统继续保持领先地位,2013年高速动车组外门系统通过CRCC认证,目前外门系统已覆盖国内动车组主要车型,我国自主研制的标准动车组的外门标准以康尼车门为标准进行编制。根据年报数据,2014年,公司高速动车组外门系统在北京、上海、广州、重庆等14个路局47列车上正式运营,2015年获得订单99列,市场拓展快速推进,市场占有率20%左右,目前高速动车门领域国产化率不足30%,未来公司有望复制城轨车辆门系统进口替代的竞争优势,预计未来市场份额将升至40%;借助“高铁外交”战略推动,动车组外门系统出口有望较快增长。
下游新能源汽车行业加速增长,新能源业务成为第二增长极。根据中汽协的数据,2015年我国新能源汽车销量33万辆,同比增长343%,预计2016年新能源车销量将翻一番达70万辆。公司新能源汽车零部件主要是充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成和高压配电系统等线束总成类产品。已成为比亚迪、奇瑞、广汽、宇通、中通、上汽、吉利等10多家乘用车和商用车厂商的量产供应商,有多项产品项目处于开发和应用阶段,产品系列不断丰富。
新能源汽车零部件业务收入1.59亿元,同比增长200%,净利润1811万元。未来随着新能源汽车行业的快速发展,及公司多想新产品加快产业化和市场开拓,新能源汽车零部件业务有望成为公司业绩快速增长的第二大驱动力。
买入-A投资评级,6个月目标价15.95元。预计公司2016年-2018年EPS为0.35元、0.46元、0.57元,未来5年是我国城市轨道交通建设的高峰,地铁车辆交付大幅增加,受益于产业链零部件需求强劲增长及国产化替代加快,积极拓展新能源汽车零部件以及智能制造新产业,给予买入-A评级。
风险提示:1)城轨地铁建设投资低于预期;2)高铁进口替代进程缓慢。
时代新材(sh600458)年报点评:风电业务猛增,BOGE整合趋势向好
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:石亮 日期:2016-04-11
事件:2016年3月29日公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入和净利润分别为108.25亿元和2.56亿元,同比分别增长80.18%和256.91%,实现每股EPS0.39元;其中2015Q4实现营业收入和净利润分别为25.93亿元和0.30亿元,同比分别增长11.15%和147.06%,环比分别增长-3.05%和61.62%。
点评:
轨交业务稳步增长。2015年公司轨交业务营业收入17.31亿元,同比增长10.47%。公司是全球唯一一家同时与世界六大现金机车车辆制造企业建立战略合作关系并批量供货的企业,未来公司将继续做深轨交业务,加快对海外轨交企业的收购,完善轨交业务的国际化布局。未来我国乃至全球轨道交通还有很大的发展空间,公司必将持续受益。
风电业务发展迅猛,毛利率略有提升。2015公司风电业务营业收入24.41亿元,同比增长75.96%,已经成为我国2MW及以上风电叶片的主力供应商,85%的产品销售给浙江运达、远景能源、湘电股份、华创风电和中车株洲所等五大战略客户。公司风电叶片海外拓展取得突破,全年出口额达到6000万元。报告期内公司岳塘和光明叶片基地相继投产,形成了南北各有千套叶片生产基地的较好业务布局。
收购BOGE,整合效果逐步体现。2015年公司汽车市场销售52.64亿元,主要是并购BOGE汽车减震业务。2015年CSRNewMaterial净利润达到559万欧元,CSRTimesNewMaterial净利润10.21万美元,折算人民币,净利润合计为4030万元,较2014年亏损4943万,经营明显改善,我们预计2016年BOGE的业务将会继续改善。
首次覆盖给予“推荐”评级。预计2016~2018年公司每股EPS分别为0.40、0.55和0.84,对应当前的股价14.30元,PE分别为36.2X、25.8X和17.0X,考虑到公司未来业绩存在巨大改善空间,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:1)BOGE的整合不达预期;2)风电装机出现下滑。
晋亿实业:紧固件为基,五金O2O打开成长空间
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄琨,吕娟,王浩 日期:2014-10-10
投资要点:
首次覆盖,给予增持评级。预测公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.29、0.34元,复合增速48%。参考铁路设备及物流行业相关6家可比上市公司估值水平,考虑公司自动化仓储物流业务和现代化五金物流业务才刚刚起步,未来具备良好的发展前景,我们认为可以给予公司相对于行业可比公司一定的PE溢价,给予目标价14.50元,对应2015年50倍的PE。
与众不同的认识:市场认为公司主营业务为紧固件,经营业绩受上下游影响波动较大,未来盈利存在一定的不确定性。我们认为,公司在紧固件行业经历了起伏波动之后,已开始致力于寻求新的发展思路和方向。在行业谋求转型的环境下,晋亿实业开始着手打造一个五金销售物流配送体系,力求打造国内首个工业品连锁超市,从而实现企业一站式采购的需求,创造行业采购配送新模式。
打造五金现代化物流体系,建设专业五金O2O平台。公司已借鉴美国快扣和固安捷的自动化仓储设备管理模式,采用美国甲骨文公司ERP系统。另外,晋亿物流在学习上述国外案例的过程中,已融入中国五金行业特征,最后将可打造一个独特的中国式五金物流模式。鉴于公司目前在物流服务业领域经验尚有不足的现状,我们预计公司可能会考虑跟其他具备相应运营经验的企业进行合作,通过合作的模式快速切入。向平台电商转型可让晋亿实业发挥良好的品牌效应,我们认为,公司将逐步提升非制造业营收占比,推进企业向“供应商”和“平台提供商”转变,为客户提供一站式采购。
风险提示:原材料价格风险;铁路投资风险;物流拓展低于预期风险。
晋西车轴:铁路投资规模上调,公司盈利向好
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:李争东 日期:2014-07-04
投资要点:
国务院决定将2014年铁路固定资产投资的总规模调整为8000亿元,较年初计划增加1000亿。其中国家铁路投资由6300亿元调整到7300亿元,投资规模上调将使铁路设备行业从中受益。
晋西车轴立足火车车辆、车轴产品,定位高端,坚持多元化发展,致力于成为铁路货车车辆及其核心零部件供应商,具有较强竞争实力。
高速动车组系列轴承国产化趋势比较明朗,2015年有望全面拉开国产化序幕。由于动车组系列车轴毛利较高,预计在40%左右,按照目前铁路高速化发展趋势来看,公司盈利能力将大幅提高。
依托中国兵器工业集团及晋西工业集团,晋西车轴在技术升级及产业升级具有独特优势,未来公司有望获得更多政策和技术支持。公司参与了晋西集团签署的太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目,由于环保产业逐步受到重视,炉排式垃圾焚烧装备市场空间广阔,公司环保产业板块未来盈利值得期待。
估值:我们认为公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.39元和0.41元,以2014年6月12日收盘价为基准,对应PE为36.49倍、31.96倍和30.9倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏缓慢,政府宏观调控方向具有不确定性;
2、铁路行业固定资产投资放缓以及铁路总公司延迟火车招标风险;
3、如果公司募投项目产能扩张放慢,可能会延迟公司业绩释放;
4、新产品还需要在实际应用中得到进一步检验,存在一定实践性风险。
辉煌科技:充分受益于铁路投资增长
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:刘深 日期:2015-03-04
投资建议:
受益于未来几年我国铁路投资的增加,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元,对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。
投资要点:
2014年延续较高增速:公司近日发布2014年业绩快报。2014年,公司录得营业收入5.25亿,同比增长35.6%;录得营业利润0.91亿,同比增长142%;实现归属于上市公司股东净利润0.99亿,同比增长40.9%;实现EPS0.263元。
公司充分受益于未来我国铁路和地铁投资规模的增长:公司业务集中在国铁、地方铁路和地铁市场,在铁路信号微机监测系统、铁路防灾系统领域具有一定的竞争实力。由于我国铁路和地铁市场的竞争格局相对稳定,公司产品毛利有望保持稳定。我们认为除非通过并购,公司未来出现超越市场增速的增长可能性较小。由于近期我国加大了对中西部铁路建设的投资,以及各省会城市对地铁建设投资巨大,公司未来将充分受益。公司2014年中在手订单5.81亿,较2013年低的4.71亿,增加1.1亿。
估值和投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元,对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x,给予公司“推荐”投资评级。
风险提示:我国铁路投资建设进度低于预期。
中国铁建:2014年4季度盈利大致符合预期;利多大多已反映
类别:公司研究 机构:元大证券(香港)有限公司 研究员:吴靓芙 日期:2015-04-03
评级调降为“持有-超越同业”:中国铁建2014年4季度盈利大致符合预期,营收虽低于预估但营业利润率优于预期。2014年新接订单同比下降3%(2013年则同比增加25%),但公司截至2014年底在手订单却同比增加13%。我们依旧认为中国铁建将受益于中国铁路与市政建设成长。然而,若中国不动产市场回温速度不如预期,本中心盈利预估恐将出现下跌风险。自本中心于3月9日发布中国铁建初次报告以来,该股股价已上扬45%,但如今我们认为所有利多均已大致反映。目标价系以17倍2016年预估市盈率计算而得,隐含9%下跌风险。
2014年4季度盈利符合市场预期,但较本中心预估低14%,系因所得税费用高于预期所致。营收较本中心/市场预估低22%,不过营业利润率(从2014年3季度的2.9%升至4季度的3.9%)则高于本中心预估的3.0%,主要归功于低毛利率的物流与原料交易业务占比降低,高毛利率的探勘与设计业务占比提高。
2014年新接订单同比下降3%:营建订单增幅与去年持平,主要系由铁路兴建业务支撑(同比增加21%)但道路兴建业务(同比下降32%)则拖累订单增长。中国铁建的水利建设、物流与地产开发事业的订单价值亦出现下滑,但市政、探勘/设计与机械事业部门的订单价值则提升。
2014年现金股利人民币0.15元(分配率16%)符合本中心预期。
中铁二局(sh600528):西南铁路建设龙头,泛亚铁路最大受益者
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鲍荣富 日期:2014-12-18
铁路系统第一家上市公司,西南地区铁路建设龙头。公司前身为西南铁路工程局,2001年5月在上交所上市,拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质,城市轨道交通工程专业承包资质。目前已形成基建、物资销售、房地产协同发展的良好布局。2014年1-9月公司实现营收/归母净利润508.42/2.98亿元,YOY-8.18%/+14.91%;收入下滑主要是由于物资销售业务的下滑。实际控制人为中国中铁,合计持股51.39%。
中国基建增速向上,海外建筑市场空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场2020年将达到12.7万亿美元,亚太地区将成为增长重要引擎。2015年国际工程承包ENR250/设计ENR150营收将达7000/800亿美元。我们判断国家“一带一路”相关规划、配套支持政策出台后中国工程公司走出去步伐将明显加快。
公司将是泛亚铁路的最大受益者。预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。泛亚铁路从云南省昆明出发,分为东、中、西三线,在曼谷汇合后最终到达新加坡。规划建设的中泰、中老、中缅、新马铁路总投资超过3200亿元。母公司中国中铁或将获得超过2500亿元的市场份额,公司总部座落于四川成都,将直接受益于泛亚铁路建设,预计理论市场份额或将达250亿元,是2013年铁路合同额的1.64倍。11月底已有3条泛亚铁路获批,分别是大(理)瑞(丽)铁路、玉(溪)磨(憨)铁路、祥(云)临(沧)铁路,预算总投资927亿元。
充足在手订单保证未来业绩的增长。2013年公司新签合同750.61亿元,YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市轨道交通等项目金额占比达71.86%。2014年上半年新签订单408.7亿元,YOY-4.9%,增速下降主要是由于基数过高。截至2014年上半年末未完成合同额为861亿元,YOY+15.9%,合同收入比1.1倍。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.33/0.45/0.58元。给予公司2015年30-35倍PE,对应目标价为13.5-15.8元。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
中鼎股份:并购基金成立,首要布局汽车后市场O2O,建议积极关注
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2015-06-25
报告要点
事件描述
2015年6月23日公司发布公告,拟与上海田仆资产管理合伙企业共同发起设立田仆中鼎“互联网+”基金,投资规模不超过人民币10亿元,初期上海田仆首期缴纳出资不低于人民币100万元,中鼎首期认缴出资5,000万元。
事件评论
互联网+及汽车后市场O2O 电商布局开启!本次公司通过与上海田仆共同成立并购基金,投资方向包括汽车后市场O2O 服务和消费产品、消费服务等,以及能够帮助提升消费服务和效率的互联网及移动互联网等领域。特别强调一点是汽车后市场项目在双方都认为适当的时候优先由中鼎进行收购。并购基金由上海田仆或其聘用或授权的专业管理团队管理。
海外并购+产品升级+出口增长+原材料下降,四大因素将助力传统主业未来三年保持快速增长。1)海外并购借助外力,不断提升传统产品核心竞争力,一直是公司发展思路,未来也将大概率延续。2)通过海外并购以及自身实力上升,公司产品不断升级,单位附加值不断增加。3)海外并购带来汽车客户渠道拓展,且从汽车、家电、工程机械等不断拓展到航天航空、天然气等其他领域。4)天然橡胶价格不断下降,进一步增强盈利。
战略参股业务:OPOC 环保发动机产业化可期+新能源汽车私人充电长期意义非凡+汽车后市场O2O 电商自有优势强。1)OPOC 发动机功率大、重量轻、低油耗三大特征,符合汽车环保大趋势,目前通过子公司与EcoMotors 合作,未来产业化可期。2)参股10%上海挚达合作发展新能源汽车家庭智能充电服务,抢占新能源汽车入口。3)本次增发预案公司拟投入5.8亿元资金进军汽车后市场O2O 电商平台,区别同行,公司自有优势在于:全国汽车产业群物流配送体系、多品种小批量管理能力。
海外并购促主业快速增长,战略参股新兴方向前景广阔!并购基金成立,首要布局汽车后市场O2O,建议积极关注!预计2015-2017年EPS 为0.76元、0.95元、1.13元,对应PE 为46X、37X、31X。
中国中铁:现金流有所好转,海外订单爆发可期
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鲍荣富 日期:2015-05-05
核心观点:
业绩持续较快增长,现金流状况有所好转。公司2015Q1实现营业总收入/归母净利润1256.7/20.7亿元,YOY+6.8%/14.0%;扣非后归母净利YOY+13.4%;每股收益0.10元。综合毛利率10.40%,同比略降0.07pct;净利率0.32%,同比略升0.02pct。期间费用率5.48%,同比略升0.04pct,主要是由于管理费用略升0.18pct 所致。现金流有所好转,2015Q1经营性现金流-46.0亿元,较去年同期的-76.2亿元大幅提升40%;收现比116.23%,同比略升0.17pct,我们判断主要得益于较好的运营资金管理(营运资本周转率同比提高0.02pct;应收账款YOY+15.3% , 应付账款YOY+22.7% ; 预付账款YOY-5.2%;存货YOY+4.4%;其他应收款YOY+12.6%,其他应付款YOY+10.5%)。
新签订单受招标影响有所下降,海外、工业及设计新签订单增长较快,期末在手合同充足。2015Q1受招标项目减少影响,公司新签订单1,569.4亿元,YOY-22.1%。其中基建板块1,352.6亿元(铁路工程331.6亿元,YOY-37.8%;公路工程231.8亿元,YOY-20.7 %;市政及其他工程789.2亿元,YOY-8.4 %),YOY-19.8 %;勘察设计板块41.5亿元,YOY+16.1 %;工业板块47.5亿元,YOY+40.4%。国内新签合同额1,453.4亿元,YOY-25.1%;海外新签合同额116亿元,YOY-54.4%。截止2015Q1期末公司在手订单18,389亿元,YOY+2.1%,合同收入比3倍。
“一带一路”基建先行,海外订单爆发可期。国家已发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,潜在市场空间高达4569亿美元,占中国建筑业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工,中俄莫斯科—喀山高铁勘察设计招标启动在即,我们判断公司海外高铁爆发增长可期,2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。
创新融资模式、启动定增助力持续增长。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元,向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股,定增有助于公司优化资本结构,降低资产负债率,提升公司资金实力,保障业绩持续快速增长。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:结合公司发展趋势,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.60/0.67元,给予16年35-40倍PE,对应目标价为21.0-24.0元,维持“推荐”评级
新筑股份(sz002480):业绩符合预期,看好PPP下的轨交业务
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙金钜,王永辉 日期:2015-03-02
维持“增持”评级和14.7元的目标价。继续看好公司在PPP模式下的轨交业务发展机遇,而经过近两年的轨交业务布局,未来公司将通过轨交业务大幅提升业绩。预计公司2014-2016年净利润分别为2386万元、3.15亿元和4.62亿元,对应EPS分别为0.04元/0.49元/0.72元。维持新筑股份14.7元的目标价,“增持”评级。
2014年业绩快报符合我们预期,净利润大幅增长源于政府补贴。根据公司业绩快报,2014年公司实现营业收入14.14亿元,同比增长13.4%,归属于上市公司股东净利润为2386万元,同比增长143.8%,业绩符合我们预期。净利润增速远高于营收增速,主要是营业外收入(政府补贴)波动导致,我们注意到公司2014年的营业利润为-4453.98万元。
公司加码轨交业务布局,打造新的利润增长极。近年来,公司制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略,通过与长春轨道客车(成立“成都北车”)和铁三院等签署战略合作协议以布局轨交业务。随着近期中央和地方政策不断加码PPP模式,各地PPP项目正在有序推进。我们认为,PPP契合了轨道交通准公共产品的经济特点,它的推行将为新筑股份等从事与政府相关的轨交建设的公司带来发展机遇。预计未来有轨电车宜宾项目(总投资约30亿元)、新津项目(总投资约21.5亿元)、以及其他省内订单的逐步落地将进一步夯实公司在轨交领域的区域地位,有望给公司业绩带来跨越式发展。
核心风险:公司轨交项目进度低于预期。