大宗商品11只概念股价值解析
金贵银业:收购矿山资源打造白银“全产业链+”战略,维持公司“推荐”评级
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2016-06-27
1.事件
金贵银业发布公告,公司以自有资金和专项贷款共48000万元收购西藏金和矿业有限公司66%股权获公司董事会会议审议通过。
2.我们的分析与判断
(1)收购标的金和矿业拥有高质量铅锌银铜多金属矿本次公司收购的标的金和矿业是一家主营为铅锌银等多金属矿采选的有色金属资源型矿业企业。公司拥有西藏青浦矿区东段铅锌矿山采矿权,保有资源储量铅金属量53.09万吨,平均品位8.74%;锌金属量15.74万吨,平均品位2.59%;伴生银金属量862.28吨,平均品位142g/t;伴生铜金属储量1.95万吨,平均品位0.37%。金和矿业目前采选产能10万吨/年,2015年铅产量8420.28吨,锌产量2563.95吨,银产量14951千克,预计2019年其采选产能将扩张到25万吨/年。金和矿业主要优势在于以铅锌为主的多金属共生矿,同时含银,综合回收价值高,其承诺2016-2018年和上述三年累计净利润分别为4493.69万元、6740.53万元、9566.23万元和20800.45万元。此外,金和矿业现有青浦矿区东段内延伸的矿脉、矿带尚有较大的找矿潜力,潜在开发价值较高。
(2)上游扩张收购资源,全力打造“全产业链+”发展战略
金贵银业是我国白银生产出口重要基地之一,拥有全国领先的清洁白银冶炼和深加工技术。随着公司“10万吨铅富氧底吹项目”的建成投产,以及上市募投项目之一“白银升级技改工程项目”达产,公司已形成了产业链中游白银年产能600吨的冶炼加工能力。本次公司收购金和矿业,将白银产业链由中游冶炼与下游深加工进一步向上游资源领域铅锌矿的勘探、采选进行延伸,大幅提升公司的资源储备,缓解公司中下游白银冶炼加工业务的资源获取与原材料价格波动压力,使公司从单纯的冶炼加工型企业转型升级为有色金属资源采选、冶炼加工一体化企业,打造公司“富含银的铅精矿—铅阳极泥—白银(并综合回收其他有价金属)—白银产品深加工—互联网+”的白银“全产业链+”战略,大幅增强了公司的盈利弹性、发展潜力与核心竞争能力,为公司成长为全球领先的白银产业综合服务商奠定了坚实的基础。
3.投资建议
美元下跌叠加通胀预期,贵金属价格持续上行,而白银的上涨弹性将大于黄金。白银价格在所有大宗商品有色金属中,年初至今涨幅排行第一。公司收购金和矿业,向上游延伸,获取铅锌银资源,打造“全产业链+”战略,致力于成为全球白银第一股。公司将充分受益于白银价格上涨,为贵金属弹性第一股。预计公司2016-2017年EPS为0.63、0.91元,对应2016、2017年PE为28x、20x,维持“推荐”评级。
豫光金铅:盈利反转,4季度同比增长20倍
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：广发证券研究所 日期：2016-02-04
盈利反转,4季度同比增长20倍
2015年公司实现营业收入100.75亿元,同比增长23.61%:归属母公司所有者净利润1250万元,同比下降46.6%;基本每股收益为0.04元。4季度公司实现净利润5415万元,同比增长1988%,环比扭亏为盈。公司年度拟每10股转增20股且派现金0.13元(含税)。
15年实际盈利过亿,16年业绩大增成定局
2015年人民币对美元贬值6%,公司汇兑损失1.3亿元,若不考虑此影响,实际净利润约为1.1亿元,同比增长超300%。2015年铅加工费由1700元/吨上涨至2700元/吨,2016年1月已涨至2900元/吨。公司铅冶炼成本是业内最低的20%,目前完全成本约1900元/吨,未来随着财务费用的下降,成本仍有200元/吨以上的下降空间。公司冶炼产能40万吨,以此计算,2016年铅冶炼将实现盈利约4亿元,业绩大增成定局。目前国外加工费折合人民币在3000元/吨以上,我们预计16年冶炼加工费仍将高位运行。
抢占先机布渠道,再生铅前景光明
未来3年,我国大量中小型再生铅企业将因环保问题被淘汰,企业数量有望从200家缩减至10家以内,公司作为行业龙头将因此受益。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力,公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”,覆盖6个省份,构建全国性废铅酸电池回收网络,预计回收量将达72万吨。未来我国再生铅对应50亿元以上盈利的市场规模,公司有望凭借技术和渠道优势获得20%以上的市场份额,盈利前景光明。
给予“买入”评级
考虑最大股本摊薄(16年定增完成),我们上调公司16-18年EPS为0.75元、1.10元、1.45元。鉴于公司原生铅盈利能力已反转,16年业绩大增成定局,再生铅业务前景光明。我们继续维持此前给的合理价值20.50元,对应16年PE为27倍,给予“买入”评级。
风险提示
铅冶炼加工费下跌,再生铅环保政策执行力度低于预期。
山东黄金:受惠英国脱欧避险情绪及业绩好转
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-06-28
山东黄金(600547.CH)主要从事黄金地质探矿、开采、选冶,贵金属、有色金属制品、黄金珠宝饰品提纯、加工、生产、销售,黄金矿山专用设备及物资、建筑材料的生产、销售等内容,具备比较完整的产业发展链条。近年来公司致力通过兼并、收购、资源整合等手段先后拥有了烟台、青岛、内蒙、甘肃、福建等地的众多矿权,黄金保有储量实现了大幅增长,并建成了国内首家万吨级选冶规模的选厂和国内最大的现代化黄金综合回收利用基地,日选冶能力得到了成倍增长,企业产能得到迅猛扩张。近期业绩方面,2016年第一季收入按年升10.3%至人民币9216百万元,纯利则为人民币221百万元,亏转盈,去年亏损为人民币68百万元。
英国脱欧已成定局,市场避险情绪突然升温,黄金相关股份受追捧。山东黄金(600547.CH)乃A股矿业股的其中一个主要标的,加上如上述其黄金保有储量大幅增长,预料将受惠金价的升势。
技术走势及投资策略。
股价随A股于1月见底后稳步回升,公布第一季亏转盈后升势加速,现时股价更高于去年A股大时代的高位。由于技术上持续强势,投资者可考虑于现水平买入,目标价为人民币43元,跌穿上周五低位人民币34.96元则先行止蚀。
上周推荐回顾。
上周推介的浦东金桥(600639.CH)已达目标价,假若投资者仍持货的话,可考虑将上调至人民币28元水平,并将止损价上调至约人民币20.50元。
中金黄金:金价上涨将助力公司业绩回暖
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军,熊文静 日期：2016-05-03
事件描述
2015年公司实现营业收入370.6亿元,同比增长10.5%,实现归母净利润8637.8万元,同比增加2.4%,实现eps0.03元(四单季0元,三单季0.01元),扣除非经常性损益后每股收益0.03元/股;全年综合毛利率6.9%,同比减少1.7个百分点,全年黄金均价下跌6.4%致公司利润水平下滑。
2016年一季度公司实现营业收入56.0亿元,同比减少30%,环比减少9%;归母净利6034.6万元,同比增长236.3%,环比增长1332.3%;实现eps0.02元;一季度毛利率12.9%,环比小幅增长0.2个百分点,一季度黄金均价环比上涨13.4%。
事件评论
矿产金产量小幅增长,金价下滑拖累业绩。报告期内,公司矿产金产量27.03万吨,同比小幅增长2.8%,但全年黄金均价下跌6.4%,拖累公司毛利率下滑1.7个百分点,至6.9%。 2016年,公司计划生产矿产金27.34,同比基本持平,计划新增黄金储量34.37吨。
内涵外延并举,资源禀赋有保障。一方面,控股股东承诺优质资产注入,另一方面,公司持续推进市场并购、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内矿权整合工作,我们认为,黄金保有储量稳步增长将为公司可持续发展提供有力保障。2015年公司完成了凌源日兴矿业100%的股权的收购,增加黄金保有储量9.6吨,截至2015年底,公司保有资源储量金金属量561.49吨,铜金属量43.58万吨。
金价上涨助力公司业绩回暖。2016年以来,受益于美元指数高位回落、油价上涨通胀预期回升、以及人民币贬值风险资产波动率加大提升避险需求等多方面因素,黄金价格持续反弹,截至报告日,金价自去年四季度低点反弹幅度达20.6%,我们预计,2016年内,通胀预期高企、人民币贬值风险等都将对金价有所支撑,金价上涨助力公司业绩回暖。
维持“增持”评级。预计公司2016-2018年eps 分别为0.06、0.14和0.22元。风险提示:黄金价格超预期下跌、公司产量不及预期。
盛屯矿业:盈利能力强,业绩弹性大
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,赵鑫 日期：2016-06-17
有色采选+金融业务双驱动。
2007年起公司向有色金属采选业务转型,目前已控股5家矿山企业(2家在产,3家改扩建),资源储量合计4610万吨,公司产品主要以锌精矿、铅精矿和铜银精矿为主,未来受益于锌价和银价的上涨以及公司产能的释放。金属供应链金融业务收入和毛利均大幅增长6倍左右,2016年公司拟非公开增发募集资金加码金融业务,预计将继续保持高速增长。
有色采选业务:盈利能力强,业绩弹性大。
有色采选业务2015年实现收入4.3亿元(占比6.5%),实现毛利3亿元(占比56%),毛利率接近70%。锌精矿、铅精矿和铜银精矿是采选业务主要收入来源(2015年分别实现收入1.65亿元、1.26亿元和1.14亿元,三者合计占采选业务收入的93%),锌价、铅价和银价是影响公司有色采选盈利的核心因素,锌由于供给收缩价格5个月已反弹45%,金价已创新高,银价有望跟随,公司铅锌银等精矿15年销量为3.65万吨,销售均价1.2万元/吨(不含税),如果价格上涨15%,可增厚EPS0.03元(15年全面摊薄EPS为0.06元)。
金融业务:高速增长。
金融业务继续高速增长,13-15年分别实现收入1.3亿元、4.5亿元和32.8亿元,实现毛利0.06亿元、0.33亿元和2.3亿元,收入毛利均保持快速增长。2016年公司拟非公开增发募集36.58亿元用于金属供应链金融业务,预计未来金融业务继续保持高速增长。
投资建议。
预计公司16-18年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元,对应当前股价的PE分别57倍、50倍和43倍,给予“买入”评级。
风险提示。
有色金属需求低于预期,金融业务发展速度低于预期;
贵研铂业:燃料电池催化剂唯一的上市标的企业
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-06-28
报告摘要:
燃料电池汽车即将迎来产业化阶段。燃料电车汽车在环保、续航里程等方面有突出优势,被称为“终极新能源汽车”。随着成本的下降,燃料电池车商业化拐点来临。目前,国外燃料电池汽车的整车成本已经在40万人民币以下,以丰田Mirai为代表的燃料电池汽车已经开始了产业化的初步尝试。在国外的带动作用下,以及国内政策扶持力度加大的情况下,国内燃料电池汽车也将迎来产业化的拐点。
较早布局燃料电池催化剂领域,或率先收益燃料电池汽车产业化。基于燃料电池的乐观前景,公司较早布局燃料电池催化剂领域。目前,公司与上海汽车集团在燃料电池催化剂领域合作研发已经三年。将会率先受益燃料电池汽车产业化。
公司为燃料电池催化剂唯一上市标的。目前,国内其他涉及燃料电池催化剂研发的企业主要为武汉理工新能源有限公司、新源动力股份有限公司。但相比两个竞争对手,公司具有产业化生产的突出优势,且为国内唯一的上市公司。
盈利预测:预计公司2016-2018年净利润分别为9300万元、1.31亿元、1.63亿元,对应EPS为0.36元、0.50元、0.63元,当前股价对应PE分别为83倍、59倍、47倍。给予公司“增持”评级。
风险提示:燃料电池车产业化不及预期
兴业矿业:利润同比大幅下降,静待基本面好转
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-04-29
事件:16年4月28日,兴业矿业发布15年年报和16年一季报,公司15年实现营业收入8.29亿元,同比下降28.44%;实现归属母公司股东净利润-2484.43万元,同比下降115.43%;扣除非经损益后净利润为-2461.77万元,同比下降179.67%;实现基本每股收益-0.0208元。公司16年一季度实现营业收入7211.66万元,同比下降68.20%;实现归属母公司股东净利润-373.36万元,同比下降149.33%;扣除非经损益后净利润为-426.08万元,同比下降148.59%;实现基本每股收益-0.0031元。
点评:金属价格下跌行业发展低迷。2015年有色金属及大宗商品价格大幅下跌,我国经济增速放缓,行业发展低迷。公司主要产品中,15年锌现货价下跌21.58%,电解铜价格下跌20.61%,铁矿石价格下跌38.6%,产品价格全线低迷。15年公司扣除非经损益后利润较14年同期下滑179.67%,主要是因为金属产品价格同比大幅下降,导致矿产品营收下滑28.44%,锌精粉毛利率同比下滑1.12个百分点至42.89%。
全产业链经营模式增强公司发展潜力。公司已形成了有色金属资源勘查、储备、开发、采掘以及有色金属贸易、冶炼加工等一系列完整的产业链条,公司注册地赤峰市及重要矿产资源所在地锡林郭勒盟均拥有丰富的矿产资源储备。并且集团不断注入资产,公司旗下主要子公司有锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业和储源矿业,分别权益量为100%、100%、100%、100%、51%。公司所在的内蒙古自治区矿产资源储量居全国之首,现已查明铅金属资源储量893万吨、锌金属资源储量2,270万吨,均居全国第一位;铁矿基础储量13.57亿吨,居全国第四位。公司丰富的矿产资源和完整的产业链条,使公司抗风险能力和发展潜力进一步加强。另外荣邦矿业目前正处于筹建期,截至到合并日实现净利润-140.15万元,对兴业矿业2015年度净利润不构成重大影响。
一季度利润继续下滑静待基本面好转。16年金属价格虽略有小幅回升,但依然宽幅震荡,公司一季度营业收入同比下降68.2%,营业成本同比下降71.13%,销售费用同比下降63.37%,主要是由于公司子公司兴业贸易报告期未开展商品贸易业务,公司子公司融冠矿业春节期间对选厂设备进行停产检修调试近40天,导致公司主要矿产品的产、销量同比下降所致。另外,由于公司经营的主要矿产品销售价格同比下降,直接影响了经营业绩,净利润同比下降149.33%。
盈利预测及评级:由于15年有色金属价格大幅下跌,进入16年金属价格仍然处于震荡态势,但考虑到公司资源储备丰富,有色金属行业会逐渐回暖,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为0.14亿元、0.22亿元、0.56亿元。按照公司最新股本计算,对应16-18年EPS分别为0.01元、0.02元、0.05元。维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。
驰宏锌锗:铅锌龙头浴火重生将迎来业绩拐点,首次覆盖,给予公司“推荐”评级
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2016-04-29
1.事件
驰宏锌锗发布2015年年报与2016年一季报:1)公司2015年实现营业收入181.14亿元,同比减少4.15%;实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,同比减少69.27%;实现每股收益0.03元,同比减少69.25%;2)公司2016年一季度实现营业收入23.61亿元,同比减少45.95%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.54亿元,同比减少454.79%;实现每股收益-0.033元,同比减少454.79%。
2.我们的分析与判断
(一)行业低迷金属价格下滑拖累公司业绩
公司2015年生产铅锌精矿39.47万吨(其中矿产锌27.8万吨,矿产铅11.67万吨),同比增长12.77%;而生产铅锌冶炼产品29.53万吨,同比下降9.5%,主要为有色金属行业景气度低公司主动适时采取停产、减产措施减少对盈利的负面影响。而受制于美元加息预期与全球宏观经济下行,大宗商品有色金属价格低迷,LME锌价、LME铅价分别同比下跌10.91%、14.90%,促使公司金属采选冶炼业务毛利率同比下滑2.43个百分点至34.90%。除金属价格同比下行之外,公司期货亏损1.24亿元,以及财务费用同比上升1.50亿元,也是造成公司2015年业绩同比大幅下滑的主因。
而2016年一季度,有色金属价格下行颓势不止,LME锌价、LME铅价分别同比下跌19.29%、3.45%。受此影响,公司有色金属产品销售均价同比下滑16.3%,造成公司2016年一季度业绩亏损。
(二)拐点将至,公司业绩反转弹性大
公司拥有国内资源保有储量:铅199.49万吨、锌299.83万吨、银4241.31吨、铜14.73万吨、钼246.68万吨,以及国外塞尔温驰宏矿业铅锌金属储量分别为333万吨和967万吨,是名副其实的我国铅锌资源龙头之一。且公司目前仍处于矿山扩张期,预计2016年铅锌精矿产能稳定在40万吨,2018年将上升至50万吨。
随着年初有色金属价格跌至谷底,在行业因价格跌破成本线主动的停产、矿山的老化被动关闭以及我国“供给侧”改革的背景下,铅锌精矿供应收缩,铅、锌价格自年初最低点以来已反弹8.64%、31.29%,公司有色金属业务已渡过最困难时期,即将迎来拐点。此外,公司拟定增融资偿还银行贷款,预计将减少财务费用近亿元。
在公司产能扩张配合铅锌价格上涨,及财务成本的下降,公司业绩将极具向上有弹性。
3.投资建议
公司作为国内铅锌资源绝对的龙头,铅锌精矿产能位居行业第一,将充分受益于铅锌价格的上涨,且对铅锌价格上涨的弹性最大。我们认为在供应收缩、国内稳增长的背景下,锌价将继续上涨,铅价将持平,看好公司业绩将迎来拐点。预计公司2016、2017年EPS为0.13、0.19元,对应PE为84.54x、57.84x,首次覆盖,给予“推荐”评级。
4.风险提示
1)铅锌金属价格大幅下跌;
2)公司定增进程不及预期;
3)公司产能释放进度不及预期。
云南锗业公司调研简报:产品结构持续优化,将受益锗景气上行
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：耿诺 日期：2016-03-18
锗业龙头战略布局清,产业链一体+专注发展两端:公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整锗产业链的优质企业。公司具备突出的资源及技术优势,发展战略清晰:一方面积极寻求通过整合、收购等方式增加自身资源储备、增强现有锗资源优势;另一方面大力发展下游深加工产业,在现有产业链基础上实现向下游进一步延伸,促进公司产业向深加工方向转型、升级。
上游资源的突出优势不断增强:公司原拥有大寨锗矿、梅子菁煤矿和中寨朝相煤矿等优质矿山的采矿权,保有储量折合金属728吨。2012年以来,公司又通过资源整合、风险勘查、外购原料等多种途径保持自身的资源优势,收购了勐旺昌军煤矿、临沧韭菜坝等矿,增加锗金属储量约250吨。目前合计资源保有储量近900吨。此外,公司还拥有凤庆县砚田多金属及锗矿、永德县尖山铅锌矿、乌木龙乡银厂街锗及多金属矿等地区的探矿权,锗资源储量有望进一步增加。
募投及外购深加工项目已逐步达产放量,产品结构不断优化:1)深加工产品不断放量:募投项目及外购子公司新建项目均已达产且不断放量过程中,其中“3.55万具红外光学锗镜头”和“30万片高效太阳能能吃用锗单晶及晶片产业化项目”已于2014年正式投产,2015年放量,四氯化锗项目也在持续量产当中。2)市场需求旺,三类产品产销两旺:我们看好“高纯四氯化锗”、“高效太阳能电池用锗”以及“红外锗镜头”等产品,其主要应用在光纤、光伏以及红外光学等领域,市场需求空间广阔。按照公司2015年经营计划,这三个领域的深加工产品产量剧增:红外锗镜片及镜头折合锗金属量同比增长18%,太阳能电池用锗单晶18万片,同比增长2.6倍,光纤四氯化锗10吨,同比增长67%,同时砷化镓单晶片也同比增长150%。按照公司2015年三季报信息,这三类产品销量均呈现大幅度增长,光纤用四氯化锗销量增长26.5%,红外锗镜片和太阳能电池用锗晶片销量分别增长了65.5%和68.7%。3)深加工产品需求前景乐观:目前公司的光伏产品订单充裕,军工资质认证工作方面已进入最后阶段,应用于通讯领域的光纤级四氯化锗产品的市场需求也在不断积累拓展,预计随着公司下游深加工产品的大幅放量将进一步提升产品结构,带来公司业绩和综合竞争力的大幅提升。
锗价底部运行,景气或将缓慢上行:锗价受宏观经济的影响,自2015年下半年以来缓慢下跌,目前处于低迷运行态势。从需求端来看,作为一种重要的半导体材料,在光纤通讯、红外光学、航空航天等领域有着广泛的应用,当前锗的需求相对稳定,尤其是光纤领域及民用红外领域锗消费仍在不断积累;而从供应端来看,由于锗资源主要伴生在铅锌及褐煤矿山中,锗供应除了来自国家收储等政策利好外,还受益于铅锌及煤矿的减产,在一定程度上收缩了锗的供应。但预计锗产量进一步向下的空间有限,供需关系的改善调节仍依赖于消费领域的增长,预计锗价也将随需求的增长而缓慢上行。
维持“推荐”评级:我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.09元、0.17元和0.19元。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,公司清晰的发展战略为“扩资源,大力发展深加工”,目前锗深加工产品的募投项目正持续放量,而光纤、光伏以及红外光学领域用锗需求持续释放,这将大幅助力公司产品结构优化和提升公司综合竞争能力。维持公司“推荐”的投资评级。
风险提示:锗价大幅波动致公司业绩波动风险。
南宁糖业:国有资金注入,进一步壮大制糖主业
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-06-07
事件描述
南宁糖业公布非公开发行股票预案,于7日开市起复牌。
事件评论
国有资金注入,进一步壮大制糖主业。公司拟以16.6元/股向广西农村投资集团、广西新发展交通集团(均为广西国资子公司)发行4159万股、1869万股,募集资金10亿元,用于偿还银行贷款,补充流动资金。且每年以现金方式分配的利润不低于归属净利的10%,近三年以现金方式累计分配的利润不少于年均可分配利润的30%。我们判断,糖价上涨背景下,广西国资为支持制糖主业发展,将其全资子公司的资金注入上市公司,释放国改信号。
合资设立并购基金,糖产业有望加速推进。公司于5月28日发布公告,与广西农村投资集团、民加资本、光大浸辉投资、深圳国海创投共同设立南宁糖业产业并购基金,其中南宁糖业出资2.49亿元,占比9.97%。我们认为,并购基金的设立有利于公司糖产业整合推进。本次设立的并购基金拟用于投资国内外糖业资产,公司在收购国内糖厂之余,有望整合国外优质糖业资源,发挥协同作用,促进制糖主业壮大。
我们看好公司未来发展前景,主要基于:(1)糖价上涨有望提振公司业绩。16年前5个月南宁白砂糖现货价同增7.45%,环增0.38%。近2个榨季国内甘蔗产量下滑460万吨,预计15/16榨季国产糖产量不足860万吨,国内食糖供需缺口达200万吨,因此我们上调16年国内食糖均价至6200元/吨,预计高点可达6500元/吨,17年均价有望达到6500元/吨。(2)外延并购落地,产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂,白糖年产能合计增加20万吨至90万吨,离“百万吨产能,百亿元产值”的目标更进一步;总体上预计2016年公司食糖产量为60万吨。(3)“双高”基地建成,提高种植效率。公司的7.32万亩“双高”(单产由5吨/亩提高到8吨/亩,糖分由12%提升到14%)糖料蔗基地已建成,种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。
给予“买入”评级。考虑定增摊薄,我们预计公司16、17年EPS分别为0.36元和0.98元。给予“买入”评级。
风险提示:糖价上涨不达预期。
金健米业:看好公司业务前景
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：周家杏 日期：2015-07-21
事件:公司公布了业绩预亏公告。
经公司财务部门初步测算,公司2015年半年度业绩将出现亏损,预计亏损额度为8,500万元-9,000万元。
结论:给予公司“持有”投资评级。
鉴于公司大股东业务战略整合预期以及公司医药业务未来发展预期,我们给予公司“持有”投资评级。
正文:
1、粮食系统改革将成为未来最大看点。当前我国粮油行业呈现外强内弱竞争格局,外资企业在行业低谷期不断加强市场开拓和品牌塑造,经过多年的发展,外资企业构建了自己的核心竞争优势-渠道和品牌。与外资企业相比,国内粮油系统企业应该来说具有核心的竞争优势,但由于国企性质,导致其在市场化竞争过程中优势没能完全发挥,最终将国内的粮油市场的主导地位拱手让给了外资品牌。我们认为,我国粮油系统改革将成为大势所趋。首先,当前国有企业改革风生水起,粮食系统改革是国企改革的一部分;其次,居民消费能力的稳步提高推动了粮油终端价格同步上升,粮油加工行业的盈利状况已经从以前的微利到具有可观的盈利,这将成为我国粮食系统改革最强催化器;再次,从国家安全角度来看,粮食安全将成为国家安全重要组成部分,国有粮食企业在保障粮食安全过程中将肩负重任,这给企业带来新的发展机遇。
2、湖南省粮食集团入主,聚焦粮油、制药业务。金健米业为我国粮食第一股,是首批农业产业化国家重点龙头企业。2013年,湖南省粮食集团接手公司的控制权,同时湖南省粮食集团承诺将在3年内将旗下市场化粮油等同业竞争资产注入到金健米业。公开资料显示,湖南省粮食集团是经湖南省政府批准,省市携手整合全省优势资源创建而成的国有大型综合性粮食企业,主要经营品种研发、粮油收储、粮油加工、中转物流、市场交易、期货交割、经营贸易、电子商务、房地产开发等业务。集团现拥有仓容近140万吨,粮油食品年加工能力近100万吨,铁路专用线2条,两千吨级泊位6个,年货物吞吐量500万吨。集团成立后,依托产业集群优势,整合优势资源实现了跨越式发展,总资产从32亿元增加到100亿元,销售收入从不到10亿元增涨到近100亿元,迈入全国粮食企业十强行列。由此可见,湖南省粮食集团是业务范围广,竞争实力强的国有大型粮食企业。对于金健米业来说,当前的收入在15亿元左右,而控股股东收入规模达100亿元,由此可以,一旦资产成功注入,将极大的提升公司的业务体量和盈利空间。
3、业务扩张推动制药业务发展。金健米业为传统的农产品加工企业,但业务涵盖了制药。公开资料显示,湖南金健药业有限公司为金健米业全资子公司,以大输液为主营,2014年营收为1.2亿元,净利润为-5400万元,盈利能力差。14年,金健药业推出新品萘普生纳注射液,该产品消炎镇痛领域前景广阔,当前处于市场推广期。此外,金健药业的“检测多肽标志物抗原的ELISA试剂盒”获得中国国家知识产权局颁发的发明专利证书。这为公司拓展新的产品种类奠定了技术支持,同时也为公司构建食品产业链奠定了基础(主要为食品检测)。
4、投资建议。由于金健米业控股股东湖南省粮食集团实力较强,在国企改革背景下,大股东承诺未来将实施资产注入,这给市场带来巨大的想象空间。鉴于粮油和制药业务前景较好,且金健米业当前市值较小(60亿左右),我们看好公司未来的发展,给予公司“持有”投资评级。