中泰证券：科技金融，方生方梦

　　何谓Fintech?中文译为科技金融,即用科技切入金融领域的某一角,是科技与金融糅合相生的过程和产物。全球Fintech正用一种前所未有的气势,引领、创新、颠覆着传统金融领域,这也是我们本篇中泰金融中期策略全力阐释并且推荐的起点。

　　我们认为以Fintech作为线索按图索骥,能够找到挖掘具备长期成长性的中国Fintech独角兽。站在全球视角,由美国引领的Fintech旋风已经由点及面来到了世界各地,亚洲尤其是中国的科技金融企业在资本市场上万众瞩目。众安保险排名KPMG&H2Fintech榜单第一,趣分期和陆金所作为支付和借贷的代表纷纷进入榜单前列,恒生电子连续7年进入AmericanBanker发布的Fintech百强。科技金融受到资本市场的特别青睐,毕马威与CB Insights 联合发布的Fintech榜单数据显示,2014年以来Fintech科技金融领域呈现爆发式增长,2015年风险投资总额达144亿美金,较2014年增长97%,较2013年增长380%,创历史新高。2016年一季度涨势未减,单季度风险投资额49亿美金,较去年同期增长96%,成交281单,值得注意的是,其中中国陆金所和京东金融为融资规模居首,融资规模达到10美金以上,占全球一季度总风险融资规模的近一半。

　　我们对Fintech上榜企业进行了详尽的分类和梳理,细分领域和分类包括了借贷、互联网保险、金融IT、征信、金融人工智能等,我们认为Fintech之所以能够展现长期成长性的核心是科技铸就的高壁垒以及科技对金融服务或平台的高契合度。2016年一季度全球前25大金融科技融资中,美国企业涉及行业包括保险(如Oscar Health Insurance、Justworks、Namely)、财富管理(如Betterment)、支付(如OLO、Aria Systems)、不动产(如Digital Asset Holdings)、借贷(如LendUp、Open Lending)等多个领域,甚至包括当下如火如荼的区块链创业公司(如Digital Asset Holdings)。相对应的中国Fintech公司包括了众安保险、趣分期、陆金所、蚂蚁金服、京东金融、恒生电子等,详细的分析和梳理详见正文。

　　投资建议:我们认为Fintech榜单给我们带来的投资启示,不仅是可以在榜单上看到的上榜企业,更是通过对于榜单企业细分领域梳理过后看到的具备长期成长和空间的子领域,以及这些能够支撑这些上榜企业的背后逻辑。我们认为对应到A股的投资,征信、互联网保险、金融IT、人工智能投顾、财富管理这些子领域均具备长期的成长和空间。我们看好Fintech映射在A股的投资标的包括了:

　　银之杰(300085.SZ):我们认为银之杰是A股上市公司中Fintech领域布局最为全面,牌照稀缺性最强的公司。公司在金融IT、征信、大数据、支付的基础上,在科技金融上的布局包括了:获得互联网保险牌照,首批开展个人征信准备工作之一,发起设立合资券商,发起设立寿险公司等。

　　同花顺(300033.SZ):移动端用户、粘性优势,金融人工智能打通整个投资决策产业链条,客户群由证券属性向整个财富管理扩张。

　　恒生电子(600570.SH):连续7年进入Fintech百强,长期来看基于产业以及技术视角,公司业务模式由1.0向收取IT 管理服务费的2.0(云服务)和业务合作费分成(资产撮合交易)3.0的创新与转变是大势所趋,而恒生在创新业务上的步伐是同业竞争对手难以企及的。

　　赢时胜(300377.SZ):专注技术研发,为创新金融业务提供技术支持和业务补充,我们认为公司作为金融IT领域的优质企业,围绕Fintech在原有业务及创新业务方面具备出色的竞争力,是具备长期成长性的优质Fintech标的。

　　东方财富(300059.SZ):互联网金融龙头,流量、粘性、牌照以及平台的优势使得东财的平台极具价值,公司构筑的互联网金融生态圈未来在保险、理财乃至大财富管理上具备长期核心竞争力。

　　风险提示:科技金融行业和公司在监管和政策下发展不达预期;科技金融领域一级市场投融资低迷。