云计算概念10股价值解析
个股点评:
浙大网新:携手三替集团设立智慧生活公司,构筑全新家庭生活服务O2O模式
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2015-12-31
联手三替集团成立智慧生活公司,12月27日,公司公告与三替集团及其关联方陶晓莺等拟共同投资设立浙江智慧生活网络科技有限公司,合资公司注册资本8800万,其中浙大网新以现金出资2640万元,持有30%股权。
三替集团为中国家政领导企业。第一、家政行业作为新兴的服务行业方兴未艾;第二、行业规模快速增长,市场空间巨大;第三、“互联网+”时代下,家政O2O模式受宠;第四、三替集团:中国家政领域领导企业,2014年集团营收3291.31万,净利60.28万。
浙江智慧生活公司构筑全新家庭生活服务O2O 模式。本次投资设立的浙江智慧生活网络科技公司将以三替的线下家政业务客户资源及服务支撑体系为依托,结合浙大网新的技术优势共同打造“三替好生活”智慧生活服务云平台,该平台将致力于现代服务业,开展包括综合家政O2O、垂直电商、连锁加盟等业务。
浙大网新致力于成为城市+商务+生活IT 全方案提供商。2015年上半年,公司明确“中国领先的IT 全案服务商”的品牌定位,全面投身“互联网+X”布局,发力云计算和大数据,提供智慧城市(城市管理)、智慧商务(产业经济)和智慧生活(社会民生)三大领域的IT 全面解决服务。
进军家政服务业,完善智慧生活领域布局,推动转型升级。本次公司与家政领域资深企业三替集团整合优势资源,在分享家政服务业市场巨大市场空间的同时,将积极推动公司未来发展,具体来看一方面,丰富客户流量入口,积累大数据分析经验;另一方面,丰富智慧生活领域解决方案,推动“互联网+”战略转型。本次合作是公司向“互联网+”战略转型升级过程中,与垂直行业客户深度融合的尝试,是公司助力各传统行业进行互联网化升级的新范式,对公司寻求合作共赢商业伙伴、探索商业模式创新有积极意义,积极探索公司自身商业模式的转型之路。
投资建议:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.01、0.02、0.03元,首次覆盖,给予买入-A 的投资评级。
风险提示:新公司经营情况不及预期
网宿科技研究报告:一如既“网”的增“宿”,不负众望的白马
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:徐力 日期:2016-07-29
投资要点
事件:公司发布2016年中报,公司在2016年上半年营业收入增长66.24%达到20.56亿元,归属上市公司净利润增长81.78%达到5.86亿元。公司还公布本年度非公开发行股票募集资金使用情况,已累计使用3.65亿,主要投入社区云项目和海外CDN项目,进展比较顺利,符合预期。
超越经济周期的数据流量指数增长定律长期存在,CDN行业持续景气:不论GDP增速、CPI增速如何,全社会的加速信息化浪潮已经无可逆转,数据业务流量保持指数增长已经成为超越经济周期的长期有效定律。根据《2016年6月份通信业经济运行情况》,2016年1-6月,移动互联网用户净增6810.5万户,同比增长14.1%,总数10.3亿户;1-6月,移动互联网接入流量累计达37.5亿G,同比增长123.9%。CDN行业是直接受益行业:1.海量数据业务和高速高品质业务质量需求导致CDN需求激增;2.由于国内网站整体CDN渗透率水平低于国际10个百分点,发展潜力巨大;3.运营商提速降费进一步降低资费价格,提升CDN行业盈利水平。公司作为CDN行业龙头,将继续维持80%左右高增速。
坚定扩张网络资源,全面启动云服务战略升级:公司发展策略非常明晰,主要包括网络资源扩张和服务升级两方面。1.公司继续扩张网络节点和带宽,3年内计划提升到目前4倍水平,形成独一无二的全国覆盖服务能力,实现独立的全业务经营能力;2.公司并不满足于CDN行业带来的高增速,积极布局公司未来业务发展路线,提出公司定位于“互联网业务平台提供商”,启动云服务战略,大力发展服务器托管、服务器租用、云计算、云备份、云存储及面向家庭用户的“社区云”以及面向政企用户的一站式“托管云服务”,大幅提升营收水平和服务附加值。
海外布局加速推进,国际化战略进入收获期:公司非公开发行股票,为海外CDN项目提供资金总额为106,759.25万元,包括主要为固定资产投资的建设投资61,802.16万元,和铺底流动资金44,957.09万元,项目建设期为3年。公司从2009年进入海外CDN市场,一直保持快速发展,2015年实现收入3.18亿元,同比增长137%。我们预计本次海外CDN项目完全建设运营后能产生15-20亿收入,是公司彻底走向国际化的开端,为公司打开了重要增长点。
盈利预测与投资评级:公司在CDN行业将保持龙头地位,极大地受益于数据业务爆发增长。预计公司2016-2017年的EPS为1.91元、3.10元、4.88元,对应 PE 39/24/15 X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险,海外CDN项目发展不及预期风险。
浪潮信息:国产替代继续推进,存储业务将爆发
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:熊莉,文雪颖 日期:2016-06-14
投资要点
国产化替代大势所趋,全产业布局现协同效应。公司三大业务:服务器、关键应用主机、存储。其中服务器国产化替代近三年已经实现国内占比3/10到7/10的转变,公司技术基础扎实,未来仍将继续受益服务器国产替代;K-DB数据库的推出使关键应用主机生态系统建设进一步完善,关键应用主机有望进一步推广;存储器国产化替代前期发展相比服务器较慢,随着大数据对于存储需求的快速增长,我们预期公司存储业务未来两年将迎来爆发。
存储市场规模迅速扩张,存储业务将爆发式增长。随着大数据时代的到来对数据存储的设备和技术都提出了更高的要求,数据存储市场也在不断扩张,2015年全球大数据存储市场规模已经达到55亿美元。行业总体增速基本与大数据市场增速趋势相同,从近两年趋势来看,增速大致维持在在30%左右水平。公司在存储板块投入巨大,2015年买IBM存储软件2.5亿。存储器的未来发展的潜力比X86服务器空间更大,我们预计2016年公司存储业务增长约为50%,存储业务的爆发在2017年。
海外渠道拓展空间广阔,海外业务加速扩张。目前浪潮服务器出口主要集中在拉美(委内瑞拉、古巴)和东南非(埃塞俄比亚、津巴布韦)国家,出口销售收入只占1%左右,未来海外业务仍有很大空间。一方面,公司稳步推进海外服务体系建设,具备了海外交付、服务支撑能力。另一方面,公司为布局全球供应链,在美国建设服务器生产基地,已实现美国本地化制造。围绕美国市场需求特点,已建立起产品快速定制开发、计划运营和采购配送、售后服务的支撑能力,为打开美国互联网等市场奠定了坚实基础。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.68元、0.85元和1.08元,参照可比公司估值,2016年给予公司40倍PE的估值,目标价为27.2元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:互联网、金融、电信等行业对服务器需求或不及预期;关键应用主机推广或不及预期;公司存储市场销售额或不及预期;海外市场拓展或不及预期。
用友网络:围绕新业务的大幅销售管理费用导致业绩低于预期;卖出
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:金俊 日期:2016-05-11
与预测不一致的方面
用友网络公布2016年一季度收入为人民币5.90亿元(同比增长19%,符合高华预期),净亏损人民币2.17亿元,而高华预测此前预计净利润500万元。销售管理费用为人民币6.23亿元,同比增长33%,销售管理费用率从2015年一季度的94%升至105%。财务成本为人民币5,100万元,因为欧元升值导致汇兑亏损上升。
投资影响
要点:1)企业互联网服务(云ERP、CRM、人力资源等)收入为人民币1,800万元,同比增长248%,互联网金融业务(P2P、支付)收入为人民币3,200万元,同比增长309%。虽然增势良好,但较小的规模使其中期增速难以推断,尤其在销售管理费用高企的情况下。2)企业互联网服务业务客户规模从2015年末的80万升至100万。我们认为客户增速放缓的主要原因是中小企业软件即服务业务(SaaS)竞争加剧。3)公司依然注重发展企业互联网服务和互联网金融服务业务。短期内,我们担忧公司的大举支出策略会对盈利能力产生负面影响。
估值:我们将2016年盈利预测下调10%并将2017-2020年盈利预测下调1%-6%,以反映销售管理费用的上升。我们将基于长期贴现市盈率计算的12个月目标价格下调了6%至人民币11.6元,仍基于全球同业21倍的2016年预期市盈率中值乘以2020年每股盈利预测0.76元(原为0.81元),并贴现回2016年。我们维持卖出评级,因为我们预计盈利能力将因新业务扩张而走软。
主要风险:货币化快于预期;成本控制好于预期。
紫光收购武汉新芯点评:紫光收购武汉新芯,坚定推荐华天科技、深科技
类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-07-28
清华紫光集团已收购武汉新芯的大多数股权。武汉新芯将改名为长江存储技术公司,清华紫光董事长赵伟国将成为这家新控股公司的董事长。清华紫光将拥有长江存储技术公司超过50%的股权,其余股权的控制方是集成电路产业投资基金和另一家由武汉市政府扶持的基金。
加快武汉新芯FLASH技术研发,加大量产落地概率。目前武汉新芯虽取得飞索半导体(Spansion)的技术授权,但飞索实验室3DNANDFLASH产品堆栈层数尚在8-10层左右,当前三星已量产48层产品,与之技术差距至少3年,短时间追赶有难度。倘若紫光入股武汉新芯,为武汉新芯带来美光的技术支持,那么公司有竞争力的产品研发和量产进度预计将极大加快,产能释放更迅速。此外,有紫光强大资金实力支持,武汉新芯项目落地概率大增。
华天科技是唯一与武汉新芯有战略合作的国内封测企业。2015年2月13日,武汉新芯与华天科技签署战略合作协议,在晶圆级封装以及3DIC封装方面开展合作,共同建设中国集成电路产业链。截止目前,华天科技是唯一与武汉新芯有战略合作的国内封测企业。华天科技和武汉新芯历来存合作关系,我们预计华天科技在FLASH产品配套封装上的配套份额有望达到60%以上,合作方式为成立合资公司在晶圆厂配套建设封装厂,武汉新芯项目量产(紫光入股后概率极大)为华天科技业绩带来相当弹性,坚定推荐。
紫光存储器战略或分深圳、武汉两大路线,坚定推荐华天科技、深科技。据我们草根调研,紫光或在深圳开展Dram产业,其封装配套与紫光拟收购的台湾力成、南茂以及深圳当地企业合作,深科技具CEC股东背景,收购的沛顿科技长期配套金士顿和美光存储器封测,具有相当大的想象空间。另外,我们预计紫光将以武汉新芯为主开展Flash产业,其封装配套主要以华天科技为主,与深圳产业互不影响,我们坚定看好华天科技,继续推荐。
仪电电子动态研究:更名云赛智联,关注军工成长
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2016-03-18
公司概要:
上海仪电电子股份有限公司是上海仪电(集团)有限公司旗下的上市公司,是一家以云计算与大数据、行业解决方案及智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。公司2015年通过股份置换完成体外培育多年的云赛信息集团的资产注入,令公司从单一的电子制造业平台向“智慧城市综合解决方案提供商”成功转型,把公司打造成为兼顾物联网、云服务、大数据、特殊电子制造等多事业群共同发展的互联网信息化业务平台。
根据已经披露的2015年年报:公司2015年实现营业总收入29.97亿元,同比增加7.07% ,利润总额2.54亿元,较上年同期增长12.98%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元,同比增长3.75% ,基本每股收益0.125元,同比增长3.3%,加权平均净资产收益率5.17%。
投资要点:
1. 更名云赛智联,智慧物联天下
今天公司发布公告拟对公司名称进行变更,拟由“上海仪电电子股份有限公司”变更为“云赛智联股份有限公司”,目前此企业名称已获国家工商行政管理总局预先核准。新名称简洁生动地概括了公司基于物联网、云计算、大数据技术基础,面向城市智慧化整体解决方案领域的三大业务板块,使公司主营业务更加鲜明,令人印象深刻。名称的更替见证着公司业务的升级与转型,反映了仪电集团对上市公司业务整合的信心。我们认为去年云赛信息的注入只是仪电整合的一个开始,借用上市公司平台,公司完全有能力也有需要走得更远。
2. 首次将军品设备单独列项“特殊电子产品业务”,军工资产整合预期正在逐步发酵
公司的特殊电子业务以特定的军需配套为主要发展方向,一直是公司传统制造类业务的重要组成部分,由于军工产品敏感性等原因,公司的历年年报中并没有特别明细地对公司军品业务的明细进行介绍,但今年年报我们注意到,公司第一次把军品设备(即 “特殊电子产品业务”)在主营业务细分中整体单独列项,并且体量规模比往年有显著成长。
A. 特殊电子业务本年度总共实现营业收入1.62 亿元,毛利率高达54.51%。
B. 军工业务的运营主体美多通信设备与广电通信技术这两家全资子公司本期净利润合计约3371 万元,按照我们深度报告中的分析,同比去年成长近六成,见下图:
广电通信技术的前身为上海无线电四厂,生产电子产品六十余年,长年致力于航海雷达以及其他导航电子产品的设计、研发、生产与服务,是中国第一部船用导航雷达研制单位。上海美多通信设备有限公司与广电通信类似,过去是集团旗下的无线电收音机生产厂,目前主要制造舰载通信设备。
公司的雷达与通信设备主要是供应舰载设备,与其他很多民营军工类企业不同:
①. 公司具备全套设备的研发生产提供能力,而非仅仅做一些零组件的代工与制造。
②. 公司的军用舰载雷达与通信设备均已经直供海军舰艇,通过多年检验与认证,属于实战类应用装备,而非模拟类非实战产品。
公司以导航雷达为核心,近几年发展中一直致力于雷达传感器、收发机、导航雷达专业化的提升,进步非常快。依据公司往年年报,上海美多通信设备有限公司的0512 项目曾获国防科技进步一等奖,其新型浮标系统和数据存储系统亦均已在部队舰艇上逐步装备。公司是国内大吨位舰船的主要供应商,最新研制的航海雷达和海面监视系统已参加某大型水面平台的研制招标项目投标,我们判断以公司的资质水平赢得招标项目概率非常大。
C. 受益于近几年我国大举投入海军建设,公司集中于海军舰船相关雷达与通信设备的“特殊电子类”业务得到了快速成长,而随着我国第二艘航空母舰自主设计和建造的逐步展开,毫无疑问海军舰船的制造投入在未来几年内还将快速增长。
注意到公司2015 年报中的描述:“在巩固军品市场的基础上,审慎评估民用通导系统进口替代的机遇,探索扩展民品市场的可能性。对于市场发展潜力与产业链价值较高的军工领域企业,进行兼并收购,提升产业链位置。”我们推测,公司作为上海国资委旗下混合所有制改革重要试点,相关领域军工标的的并购整合亦值得重点关注。
整体来看,公司在海军雷达方面的布局和供应今年表现有望继续超越市场预期,军工相关资产的整合在我们2015 年末的深度报告中并没有特别着墨,但极可能会成为2016-2017 年非常重要的看点,军工制造已然成为公司继云赛信息之外的第二重要成长板块。
3. 积极推进智慧行业解决方案,承揽项目规格高、资质强、覆盖广。
仅报告期内,公司承揽的智能安防与信息化项目就包括:上海中心、张江集电港、世博能源中心、八万人体育场、东方明珠电视塔等。公司为全国超过40%的机场和核电站提供了视频监控和公共广播的综合解决方案。公司拿下的全部都是关系到政府运营和维系民生重大安全的超大型项目,规格之高,提供系统解决方案能力之强之全面,其他国内同业公司难以望其项背。
在云计算方面,公司拥有国内最高等级的中立第三方云计算数据中心和覆盖大上海区域的城域网光纤网络及互联网运营的全套资质。在中国经济中心上海拥有如此等级的数据平台,公司的硬件布局与运营能力可见一斑。同时,公司也强调报告期内“和复旦大学大数据学院成立大数据试验场和联合实验室,闵行区科委智慧闵行应用服务平台项目完成验收”;无论是复旦大学的合作还是闵行区科委的项目,都体现着深厚的国资平台优势,这是很多民营企业所无法轻易触及到的领域。
4.国资混合所有制改革的先行者与实践者
最近几年上市公司收购以及云赛信息注入的8 家子公司中,南洋万邦、塞嘉电子、杭州智诺、鑫森电子以前都是民营企业,而且也是各个行业的翘楚。譬如,塞嘉电子是德国BOSCH 中国大陆“安防视频监控”授权总代理(市场份额第一位);南洋万邦自2013 年至今保持微软产品市场份额全国第一、Adobe 产品市场份额全国第一。杭州智诺英特的董事长王增锹以前曾是大华股份的副董事长,在视讯识别处理方面是行业领军人物。
仪电集团在过去几年培育云赛信息的过程中一直秉承吸收并整合各细分子行业的优秀公司的方针,切实推行股份混合所有制,这也是公司在拥有国资渠道优势的同时,又能具备与民营企业相仿的活力,全产业链布局但却有条不紊,仍能保持行业领先的重要原因。本次云赛信息注入后很多原企业骨干持股均转化为上市公司股权,为公司后续资产整合打下了良好的开局,树立了极佳的榜样。
5.维持公司买入评级
仪电集团过去五年在上市公司体外培育云赛信息,通过“横向一体化”形成规模优势,去年完成向上市公司的注入后,未来意在完成“纵向一体化”形成产业链竞争优势。公司拥有上海国资委的渠道资源,同时又通过混合所有制吸收优秀民营企业提升自身综合实力,可谓“既能打铁,身板又硬”,没有理由不看好公司的长期发展。
诚如公司对未来整合的展望:“经重组后形成的智能产品、云计算大数据、智慧行业解决方案三大业务板块, 随着业务的开展,需要不断进行战略动态调整,对具有竞争力的业务要加大战略投入,通过自主能力建设,合资合作,战略并购,不仅包括针对外部第三方的并购,也包括对仪电集团内部与城市智慧化相关已培育成熟的业务的并购,最终形成综合一体化的业务竞争优势”。我们认为去年云赛信息的注入只是仪电整合的一个开始,借用上市公司平台,公司完全有能力也有需要走得更远。
预计公司2016-2018 年将实现净利润3.17、4.08、5.24亿元,对应EPS 分别为0.239、0.307、0.395元,目前市值扣除B股差值后A股市值仅96亿左右,对应我们预测的2016年净利润,当下PE仅30倍左右,是真正的被市场压抑的低估值好标的,以公司的能力和行业地位,按以上论述的预期得到发酵的假设,公司的合理市值应远不止此,坚定维持公司买入评级。
东方网力:增发过会、中报预告增长强劲
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2016-07-14
事件:公司7月13日发布半年报业绩预告预计盈利6080~7296万元,同比增长50%~80%。公司同时公告调整后的非公开增发方案通过证监会审核。
公司二季度单季扣非净利润2840~4056万,中间值3448万。
根据业绩预报和往年年报,可推断出公司二季度单季扣非同比增长90%~171%,中间值为130%。公司二季度单季和半年报继续保持高速增长。
公司认为业绩持续增长的原因是:1.报告期内,受益于视频监控行业持续扩展,公司销售规模扩大,主营业务保持稳步增长。2.报告期内,2015年收购的子公司经营状况良好,提升了公司整体业绩。
更改后的非公开增发方案顺利过会,降低了不确定性,减少摊薄。
公司6月29日公告调整之前非公开发行方案募资金额。总金额由18.3亿减少至11.2亿,缺口资金由公司自筹资金解决,项目按原计划执行。减少募资后的增发方案在半个月内过会,消除了增发过会的不确定性带来的风险。减少增发募资金额还降低了未来增发股份摊薄EPS 的影响。投资者需要关注这一案例是否在近期会影响其他公司的选择。
16-18年业绩分别为0.463元/股、0.671元/股、0.925元/股。
根据公司一季报以及半年报业绩预告,我们小幅上调公司16~18年营业收入增长率至37.4%、38.6%、33.8%;营业收入为13.9、19.3、25.9亿元;公司净利润增长率相应上调至50.2%、44.9%、37.8%,净利润为3.73、5.41、7.45亿元。暂不考虑本次未完成的增发摊薄,预计EPS 分别为0.463元/股、0.671元/股、0.925元/股。对应PE 为60.7、41.9、30.4;维持买入评级。
风险提示。
主要业务涉及公共部门较多,受政策变化影响大;拓展2C 业务如机器人等发展需要耐心等待落地并观察市场反响;
光环新网:募集资金落地,IDC建设有望提速,云计算业务或将放量
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王建伟 日期:2016-06-17
报告摘要:
事件:公司于6月15日晚发布公告,以31.31元向三名发行对象发行9290.96万股,募集29.09亿元用于支付购买资产及燕郊二期、上海嘉定、房山三大绿色云数据中心建设,标志着本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案的圆满落地。本次认购对象方文艳、信达澳银基金、汇添富基金认购份额分别为37.81%、37.09%和25.09%。认购完成后,方文艳将成为公司第三大股东,持股比例达4.86%。
募集资金落地,公司云基地建设有望提速。公司将从本次募集的资金中拿出20.77亿元用于燕郊二期、上海嘉定、房山三大数据中心建设,这三大基地合计将为公司提供约18560架机柜的云计算能力。公司目前运营的机柜约6500架,2016年在燕郊和上海的数据中心项目会陆续投产,保守估计今年将新投产机柜4000架。预计公司到2016年底运营的机柜总数超过1万架(不含中金云网),三年内运营的机柜总数将超过3万架,为业绩增长奠定坚实基础。
收购中金云网,奠定市场龙头地位。公司收购中金云网后,将显著提升在第三方IDC 市场的占有率,同时注入大量银行、保险等优质金融客户资源。中金云网目前运营的机柜约8790架且拥有5000架机柜的扩容空间。中金云网承诺,2016至2018年净利润分别不低于1.3亿万元、2.1亿元和2.9亿元。
合作与自研相结合,云计算业务或将放量。公司收购无双科技,布局云计算迈出关键一步,为产业升级打下铺垫。公司2015年云计算业务收入达到1466.80万元,同比大增29倍。一方面,公司通过自身研发,为客户提供云主机、虚拟网络等IAAS 云计算产品。另一方面,公司与亚马逊合作推出AWS-DX 产品,为客户提供云计算咨询、混合云集成及云平台运维等服务,获取利润分成。
投资建议及评级:我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为11.28亿元、19.88亿元、31.62亿元,归属普通股股东净利润分别为1.86亿元、3.23亿元、4.89亿元。考虑到并购重组因素的影响,备考净利润分别为3.62亿元、5.92亿元、7.79亿元,EPS 为0.50元、0.82元、1.08元,当前股价对应的动态PE 为68倍、41倍、31倍,维持"买入"评级。
风险提示:IDC 行业竞争加剧;公司云计算业务发展不及预期。
赛为智能:境内外同布局,打造全产业链智能企业
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄海方 日期:2016-05-03
投资要点
公司主营智慧产业整体系统解决方案,是国内最专业的智慧城市投资、建设、运营综合服务商,拥有智慧城市行业“三甲” 证书,承接大型、综合性项目能力强:目前公司已构建智慧城市顶层设计与规范,智慧城市建设与运维、智慧城轨、智慧建筑、智慧铁路、智慧水利、智慧产业设备、海工装备研发等一系列产业体系。随着建筑产业升级转型,以及绿色建筑概念普及,新建绿色建筑占比的提高,智慧建筑作为绿色建筑的重要细分行业,公司是智能建筑第一梯队企业,将在行业规模的快速增长中首先受益。
年报及一季度业绩体现高增长,新签订单超预期:公司2015年营收6.65亿元,同增7.32%;归母净利润0.77亿元,同增47.67%。公司第一季度营收1.35亿元,同增41.41%;归母净利润633.2万元,同增78.16%。2015年公司业绩的增速大幅超于收入增速主要是由于:1)综合毛利率的提升1.51个百分点;2)政府补贴增加466万元;3)出售广东赛翼13%的股权所得1620万元。2015年公司新签合同总金额为11.4亿元,同比增加178%;第一季度新签合同累计总额1.172亿元。新签订单持续超预期,将对未来两年业绩产生积极影响。
境外成立哥伦比亚子公司:2016年1月4日,公司董事会决定以自有资金3000万美元设立哥伦比亚子公司,子公司主营计算机软件开发销售,计算机信息系统集成等方面业务。境外公司的设计,开拓公司市场空间,有利于公司境外业务的做专,做强,做大,为公司创造新的盈利增长点,同时也引入了公司的汇兑风险。
境内投资设立全资子公司:2016年1月,公司与湖南省吉首市政府签署战略框架合作协议,双方将在智慧城市顶层设计,投资,建设,运营,维护等领域开展全方位合作,具体投资额度未透露。为推进协议的进行,公司与吉首网络、赛翼智能、诺恒信息合资成立新公司湖南吉赛,公司出资2550万元,持股51%。该投资可提升公司竞争力,深化公司智慧城市战略的布局,预计将对公司以后年度的业绩产生积极影响。
积极延伸产业链,扩张市场空间:公司成立智慧交通事业部,积极拓展智慧交通业务领域范围,提升市场竞争力。在智慧交通大数据平台系统、城市动态交通诱导系统等产品的推动下,通过项目建设、PPP合作运营等模式,为公司创造营收增量。
盈利预测与投资评级:假设公司盈利能力和接单能力保持之前水平,考虑公司外延增长,我们预计2016-2018年收入分别为9、12、15亿元,实现EPS分别为0.30、0.38、0.46元,对应PE分别为49、38、31倍,参考计算机行业估值,估值存在较大弹性,考虑到公司良好的成长性,我们给予“买入”评级。
风险提示:海外业务运营风险、投资并购管理风险、应收账款回收风险、技术创新风险。
南天信息:增发已回复反馈意见,资本事件与内生继续利好
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-07-27
投资要点:
南天信息发布17个公告,主要内容:A)非公开发行A 股募集资金应用可行性分析报告(修订稿)B)调整非公开发行股票方案C)非公开发行股票申请文件反馈意见回复 D)与认购对象云南省工业投资控股集团有限责任公司签署附条件生效的股份认购合同的公告。
募集资金调整更易增发过会。减少募集资金使用约1亿元,应与增发募集使用更合理、更易过会有关。根据上述修订稿中项目实施内容,预计“铺底流动资金”是减少募集资金的主要来源。
认购方略改变应源于增发金额改变。认购一方由云南工投产业股权投资基金变更为云南工投集团实质无变化。首先,原云南工投产业股权投资基金的出资方即基本由云南工投集团完成(认购11.34亿元中的11.28亿元)。其次,推测认购方变化的主要原因仅仅是募集资金金额变化。
后续通过概率高。更改完成后,公司公告已回复申请文件。后续重要事件为国资委、董事会、股东大会等批复。在3月15日公告增发方案后,4月21日即公告国资委批复,可见国资委鼓励态度,预计后续延续。根据今日董事会决议的全票通过、"独立董事关于非公开发行股票方案调整仍涉及重大关联交易的事前认可意见"的全票通过,可见董事会的支持态度。今日同时公告8月12日召开临时股东大会。这预示着未来半个月,投资者可能担忧的增发问题大概率解决。
除了资本事件,内生两大积极信号值得注意。一方面,毛利率上浮。2014-2015各季度毛利率:15.6%、26.0%、24.2%、23.7%、14.1%、26.6%、20.6%、29.1%,同比逐渐提高。2014Q1\2015Q1\2016Q1毛利率依次为15.5%、14.1%、22.3%,验证上浮逻辑。另一方面,2010-2015年前五大客户收入占比从8.9%上升至24.4%。毛利率上浮、大客户集中,意味着客户业务深度提升,这是金融IT 软件竞争力提升的信号。
维持“增持”评级,不调整盈利预测。预计公司2016-2018年营业收入分别为22.60、25.39和27.31亿元。2016-2018年净利润分别为0.21亿、0.52亿和0.57亿,备考利润为0.72、1.20、1.32亿元。2017年备考45XPE 远低于同类型公司。小市值反转公司应享有较好PE 估值,维持“增持”评级。