智能投顾10大概念股价值解析
个股点评：
华泰证券:新催化剂进一步释放金融协同效应,二度看好公司发展前景
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-07-25
报告摘要
自我们推荐今年5月23日深度报告推荐华泰证券以来,华泰证券价值修复明显,针对当下徘徊行情,我们重新梳理华泰证券投资逻辑如下:
逻辑一:市场回暖,证券行业迎来估值修复机会。从长周期来看, 我国证券行业仍处于快速发展的阶段,社会融资体系仍处于由间接融资向直接融资转变的阶段,证券行业发展的空间还很大,2012年以来, 行业加速发展。本轮券商股修复行情从10倍PE 以下开始, 即便在2008年超大股灾的末期(2008年10月底至11月初),证券行业的PE 仍在12倍以上。券商股行情已经非常可观,山西证券修复涨幅高达70%,表明修复模式开启,这种从大底部起来的修复具有较大空间。
逻辑二:六月份业绩大幅边际改善,为行业性估值修复提供坚实基础。六月份券商业绩普遍大幅修复,大券商普遍营收增速在50%以上,翻倍的也不少,中小型特色券商净利润翻倍的也有六七家,业绩边际改善为行业性估值修复提供坚实基础。
逻辑三:公司经营层面具有较强的差异化竞争优势,全业绩链战略有望进一步提升行业地位。华泰证券有差异化竞争的基因,有望引领经纪业务二次转型。实施全业务链战略,以客户需求为导向的顶层设计顺应行业大势,这种发展思路可能进一步提升市场份额。
催化剂:江苏银行IPO 拟于8月2日上市,华泰证券持股江苏银行6.4亿股,初始投资金额为13亿元,按6.27元/股的发行价计算,华泰证券所持股份价值约为40亿元,不考虑次新股二级市场表现,增值约27亿元。
投资建议:给予华泰证券“买入”评级,六个月目标价:24元/股。预计2016-2018年EPS分别为0.94元、1.50元、1.20元。
同花顺:流量与业务布局速度超预期
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘智 日期：2016-07-18
投资要点:
2016年7月5日,易观智库发布2016年5月移动金融热榜。在股票类APP中,同花顺实现月度活跃规模2862.8万人,领先第二名大智慧135.7%。
2016年7月,同花顺与中国债券俱乐部、财汛金融培训举行城商行“债券投资分析主题培训”活动,深入债券业务。
弱市流量仍维持高位超预期,各活跃指标均领先市场。2016年5月股票类APP中,同花顺以月活2862.8万高居第一,第二、第三名的大智慧、东方财富分别为1214.4万、1035.2万。同花顺月度人均打开次数为67次,单次使用时长7.3分钟,均领先市场。草根调研显示市场清淡的五月同花顺周活跃用户数仍在2015年平均数4/5以上。我们2016年6月27日发布报告《同花顺:中期XXXX的成长追求者》中预计公司将通过商业模式(机构业务、基金代销、券商导流、互联网投顾、投资机器人等)与业务扩张(大宗商品贵金属、余额宝、债券等)消除证券周期影响,目前高流量及活跃度验证同花顺通过提升大数据精准服务及新业务已产生流量吸引效应。
涉足多类资产业务再超预期。根据美林投资时钟,投资者在经济周期不同阶段可选择不同资产进行投资,能有效消除证券周期影响。同花顺与中国债券俱乐部合作推进债券投资培训,标志同花顺在股票之外整积极进行其他资产品的布局。
公司在六点关键因素与市场有预期差。业务抗周期性、新业务推进情况、市场空间、竞争地位、利润还原与分拆、二季度业绩。
维持盈利预测,维持“买入”评级。在预收账款不变假设下,预计2016-2018年公司营业收入为13.60、19.07、29.42亿元,归属上市公司股东的净利润分别为9.12、12.65、19.19亿元。最保守利润下,2017年PE为33倍,远低于计算机行业平均PE。维持“买入”评级。
恒生电子中报快报点评:2.0业务暂现停滞,1.0仍堪为中流砥柱
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2016-07-26
2.0业务受限于政策因素,营收比较去年同期出现下滑,但总体影响较小
全年中资本市场波动影响,各监管机构加强了对金融创新的规范性指导和要求,监管政策趋向严格和有序,市场各主体总体保持良好的发展态势,市场表现平稳。但受限于监管政策公司2.0业务发展则受到一定影响,伴随市场转熊,营收与去年同期相比出现了一定程度的下滑,但总体仍在一个可接受的波动范围内。2.0业务去年刚刚起步,在总营收里占比较少,对未来营业额稳步向上的趋势不会有太多影响,
主营1.0业务仍处于稳步增长的态势,显示出强大的规模优势与竞争力
从公司金融IT产品与服务分类看,1.0业务中券商经纪业务收入保持增长,但报告期内业务合同则受到一定影响,资管业务、财富业务、交易所业务仍继续保持增长,尤其是交易所业务、财富业务增速较快,银行业务总体运营平稳。显示了公司在金融IT领域的霸主地位依然稳固,高准入壁垒和替换成本,绝对优势的市场份额都确保了未来公司在1.0业务方面规模与盈利能力的超然地位,可以确信,伴随金融行业信息化水平日益加强,公司的营收与业绩将会持续稳步提升。
加大创新战略布局,核心竞争力与产业地位持续强化
报告期内公司净利润下降的主要原因是公司基于对未来业务战略的布局考虑,加大了对创新业务、新技术研发的投入,公司费用的增速超过了收入的增速。顺应金融科技发展的分布式、智能化浪潮,公司对票据系统的区块链应用,基于大数据的风险控制持续投入,依托公司最广泛的IT产品布局,有望营造全新的金融IT生态。市场经过长期低迷和震荡后,公司订单同比依然增长,充分显示了金融IT正逐步摆脱市场波动的影响,金融科技未来在纵向产业链的地位正在提升。公司现阶段加大创新战略布局,将为未来的核心价值地位打下坚实基础。
【投资建议】
金融创新的方向已经由以往的横向模式改进逐步过渡到以核心技术为驱动的纵向产业链价值分配阶段。恒生作为金融IT龙头,必将长期受益于自身的霸主地位,依托全方位产品优势不断创新,在产业链纵向占据越来越高的价值份额,成长空间十分可观。建议长期产略布局。
金证股份:中报毛利润同比增长30%,费用增加致利润大幅下滑
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-07-20
核心观点:公司公布2016年上半年业绩。报告期内,公司实现营业收入14.82亿元,同比增长42.52%;实现归属母公司净利润3766万元,同比下降54.24%;实现归属母公司扣非净利润3216万元,同比下降54.10%。
毛利润实现30%增长,费用率上升导致净利润大幅下滑。
财务情况:1)第二季度:实现营业收入7.33亿元,同比增长42.16%;实现净利润881万元,同比下降83%。实现扣非净利润542万元,同比下降87.22%。2)毛利率较去年同期下降2.17个百分点至22.92%;毛利润实现3.40亿元,同比增长30.21%。3)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.08%、16.39%及-1.74%,分别较去年同期提升0.75个百分点、0.22个百分点及2.78个百分点。系本期净利润大幅下滑的主要原因。4)预收款项2.98亿元,同比增长31.70%,较一季度有所下降,但优于去年同期-8.94%的增速,或是公司订单较为饱满的体现。
子公司联龙博通收入、利润存在一定季节性,或给当期业绩带来负面影响
去年底完成收购的联龙博通,从历史来看,由于客户以大中型国有银行为主,客户特征使得营业收入主要集中在下半年,在费用发生较均衡的情况下,可能造成一季度、上半年和前三季度出现季节性亏损或盈利较低的情况(资料来源:公司公告)。从公司收入仍然维持较高速增长、但净利润有较明显的下滑看,我们判断当前公司业绩或一定程度上受此影响。
预测公司2016年-2018年EPS0.48元、0.70元及1.00元。
我们认为,1)公司毛利润同比增长30%,净利润下滑主要系费用增加;2)新兴金融机构不断涌,IT建设需求较为强劲;3)收购的联龙博通、人谷科技或存在一定的收入、利润确认的季节性因素。4)正在进行的非公开募投项目、稳步推进的2.0业务及与平安集团的合作均有可能成为公司未来持续增长的动力。仍然对联龙博通完成业绩承诺、公司持续快速增长、需求较为稳定保持乐观。基于此假设,预测公司2016年-2018年EPS0.48元、0.70元及1.00元。
风险提示
公司互联网金融相关业务尚处开展初期;政策监管与推进速度均存在较大不确定性;需求的可能变化和收入的季节性。
飞天诚信:智能卡业务有望爆发,“区块链+金融”是未来看点
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉,文雪颖 日期：2016-05-31
依托COS核心技术优势,成就智能卡领域先驱者。公司是以身份认证为主的信息安全产品研发、生产、销售、服务的高新技术企业,在网络身份认证、软件版权保护、智能卡操作系统三大领域处在行业领先地位,并在COS(嵌入式操作系统)领域拥有显著技术优势。公司于2015年在巴黎智能卡工业展上展示了全新产品卡式OTP令牌、飞天诚信EMV可视卡、蓝牙个人交易卡等一系列全新的产品,公司还与上海华特迪士尼合作,成为国内唯一一家可使用迪士尼漫威、卢卡斯、皮克斯经典形象为交通卡设计元素的卡商,实现了现代科技与时尚在公共交通领域的完美融合。公司2015年全年实现营收和归母净利润分别为9.12亿元和1.84亿元,同比分别下降15.63%和30.56%,主要原因在于招投标行为的增多导致USBKey、OTP动态令牌等公司主营产品利润下滑严重。
2016年基本没有新的招投标项目,预计公司传统主业毛利率将扭转下滑趋势。
加大“区块链”技术研发投入,抢占战略高地。随着中国平安成为第一家进入国际区块链联盟的中国企业,区块链在中国市场掀起了一股投资热潮。按照其去中心化、安全性等特点,区块链技术在互联网金融、人工智能、大数据与云计算等领域都有较为广泛的应用前景。公司一直以来密切关注此行业的技术发展,目前在区块链技术已有一定的技术储备和研究,公司未来将积极参与数字货币及其他区块链技术产业,欲从虚拟/数字货币和私有链平台入手,力争使区块链技术成为公司业务新的增长点。
开拓民用领域市场,并购预期强烈。传统业务强劲发展动力不足,市场竞争加大,同时公司又力图突破金融领域界限,将业务向民用领域拓展,并购重组已然成为公司发展创新业务,吸收新技术,增强竞争力的高效选择,2016年公司将根据业务发展需求,综合考虑与公司主业配套、产生协同效应等因素,审慎寻求行业内优质企业的并购机会,推动上下游及跨界合作,强强联手实现双赢。
估值与评级。我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.50元、0.58元和0.70元,2016年给予公司70倍PE的估值,目标价为35元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:智能卡业务推广或不及预期风险;区块链技术研发进度或不及预期风险。
东方财富半年度业绩点评:互联网券商导流效果显著,流量与牌照协同效应逐步显现
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：程娇翼 日期：2016-08-02
事件:半年度业绩:公司2016年上半年实现营业收入11.66亿元,同比减少25.74%,归属于上市公司股东净利润为3.37亿元,同比减少67.67%。另外,公司拟使用自有资金对子公司东方财富(香港)有限公司进行增资,增资金额不超过2500万美元,增资资金主要用途为对东财香港全资子公司东方财富国际证券有限公司进行增资、开展与主营业务相关的项目、进行其他海外项目投资等。
点评:我们认为公司业绩下降已经体现在市场预期之中,基金代销业务的量价双降是公司业绩同比下降的主要原因。公司营业收入同比下降的原因主要为在二级市场大幅波动及景气度下降(截至2016年7月31日,股票日均成交额为5410亿元,较2015年股票日均成交额10381亿元下降47.89%)影响下,公司第三方基金销售额(2016上半年基金销售额1642.95亿元,去年同期为4305.90亿元,同比下降61.84%)下降。
同时公司在第三方基金销售市场激烈竞争环境下主动降低了基金第三方销售申购费率,量价双降下基金销售收入同比大幅下降(2016年上半年金融电子商务收入为4.78亿元,同比下降66%)。
我们认为流量和牌照形成的协同效应是公司保持长期成长性的核心要素之一,上半年互联网券商导流效果显著,牌照价值将逐步显现,经纪业务市占率有望赶超传统大中型券商。东方财富证券用户规模、股票交易金额及市场份额等在二级市场严峻的形势下同比实现了逆势上升。根据上海证券交易所和深圳证券交易所会员股票交易金额数据统计计算,2016年6月,东方财富证券经纪业务市场份额为0.80%,在所有证券公司中排名第33位,相比上年同期排名上升了38位。
我们认为东财凭借流量、数据、场景、牌照四大要素所构建的互联网金融服务生态圈日趋完善,未来互联网保险、征信、基金和券商都将成为业绩再次爆发的突破口。公司流量优势巨大,2016年日均覆盖人数达到1276万,月有效浏览时间为7699万小时,大幅领先其他竞争者。东财与上海漫道金融信息服务股份有限公司共同投资设立征信公司,拟开展征信服务相关业务;使用自有资金5000万拟设立保险代理公司,切入互联网保险领域;拟对子公司东方财富香港进行增资,扩大国际业务布局。
投资建议:我们认为东财作为互联网金融王者的实力毋庸置疑,在经历去年牛市实现业绩爆发之后,将持续打造“以人为中心”的互联网金融生态圈,并且依靠目前获得券商牌照之后对于互联金融服务领域的拓宽,将做到更好的人与财富的连接,建议积极关注东财作为A股互联金融龙头继续打开市值空间。预计16、17、18年将分别实现营业收入25.71、38.23、52.16亿元,净利润11.98、18.26、25.06亿元,对应摊薄每股收益0.65、0.99、1.35元,市盈率66、43、31倍,六个月目标价25元,维持“买入”评级。
风险提示:二级市场景气度持续保持低位;公司新业务进展不达预期。
国金证券2016年一季报点评:市场份额维持增势,定增助力资金实力提升
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：曹恒乾 日期：2016-04-26
业绩:16Q1综合收益-73%,归于自营、经纪收入下滑
从16Q1证券行业经营环境来看,行业景气度低于去年一季度。经纪方面,16Q1市场日均股票成交金额5412亿元,同比-25%;自营方面,16Q1沪深300下跌14%,远低于去年同期的上涨15%,16Q1中证全债指数上涨1.2%,略好于去年同期的0.9%;投行方面,市场股权融资额3345亿元,同比39%;券商一季度业绩普降主要是受到经纪、自营两大业务收入下降的不利影响。从16Q1公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为1.3亿元、3.2亿元,同比分别为-73%、-17%,每股综合收益、净利润分别为0.04元、0.10元。综合收益下降73%,主因归于自营、经纪收入下滑。
收入端:市场份额维持增势,债券承销业务规模大幅增长
1)经纪:收入表现受市场影响,市场份额仍维持增势。16Q1公司经纪业务手续费净收入4.4亿元,同比-16%,收入下滑主要受报告期内日均成交金额下降影响。公司16Q1末折股佣金率为0.036%,同比-29.1%;市场份额方面,公司16Q1末折股成交金额口径市场份额达1.52%,同比高增39%。2)投行:收入同比增长38%,归于债券承销业务规模增长影响。16Q1公司实现投行收入2.4亿元,同比增长38%,归于债券承销业务规模增长影响。公司报告期内完成2单增发项目,主承销金额9.8亿元;108单债券项目,主承销金额151.4亿元,同比增长2倍。3)自营:收入同比下滑,归于报告期内市场大幅波动影响。16Q1公司实现自营业务收入-1.2亿元(含可供出售类浮盈),同比下滑144%,归于一季度市场大幅波动及可供出售类浮亏影响。4)信用业务:两融规模有所回落,股票质押回购业务规模稳步增长。16Q1公司实现利息收入8.7亿元,同比-5%。市场份额而言,16Q1末两融余额市场份额为0.49%,相较于经纪业务1.52%的市场份额,公司两融规模仍有较大的增长潜力。16Q1末,公司买入返售金融资产余额为44.3亿元,同比97%,环比27%,归于股票质押回购业务规模稳步增长影响。
成本端:成本增速高于收入增速主因为市场波动影响
国金证券16Q1新营业支出6.7亿元,同比上涨13%,本报告期新营业收入同比-30%,主要受可供出售金融资产公允价值变动影响。
投资建议:定增提升资金实力,维持“买入”评级
行业层面,短期而言,一季报业绩增速下滑影响已释放较为充分,目前大型券商2016年PB估值处于1.45倍左右的历史低位区间,板块整体PB估值已临近安全边际;长期而言,提高直接融资比重背景下,预计行业发展催化剂包括深港通推进、引导长期资金入市等政策红利。公司层面,1)公司战略目标清晰,拟以不低于14.38元/股的发行价,募资不超过48亿元,以支持公司互联网金融、资管等业务发展;2)公司互联网金融战略持续完善,明星产品“佣金宝”引流成效卓著,经纪份额由2015年初的0.98%持续提升至2016年3月末的1.52%;3)目前公司在基础服务、孵化扶持、产品创设三个层面的资管业务结构已基本成型,募资有助于公司推进资管业务链内生、外延发展。预计国金2016-17年摊薄后每股综合收益为0.56、0.71元,2016年末BVPS为6.84元,对应2016-17年PE为24、19倍,2016年末PB为1.95倍,维持国金证券“买入”评级。
风险提示:券商牌照放开等
分众传媒:半年业绩快报利润增长23.6%,管理层二次创业激情迸发
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：郑治国 日期：2016-08-01
公司上半年营收增长22.41%,归母净利润增长23.60%,符合预期。2016上半年实现营业收入49.27亿元,归母净利润19.01亿元。公司收入增长主要原因是:1)公司楼宇媒体不断优化广告效果,从而提升媒体价值,带动广告客户投放金额的上升;2)公司受益于中国电影票房的蓬勃发展,并且通过自身不断积极开拓院线广告媒体的资源规模增加院线广告收入,从而推动销售收入持续增长。
广告业务持续内生增长,享受移动互联网时代消费升级红利。公司营销实力强劲,写字楼、住宅、影院多渠道全方位高频次覆盖20-45岁主流消费人群生活空间,引爆互联网、汽车、快消、金融等创新前沿产品。互联网产业商业模式逐步成熟,学习曲线缩短,同质化竞争激烈,线下楼宇、影院渠道等封闭空间的“强制性、被动型”品牌广告重要性加强,获得移动互联网广告主青睐。根据公司官网数据,公司广告资源端拥有近14万台楼宇屏幕、110万块楼宇框架板位、超过1200家影院8000余块屏幕,楼宇视频市场占有率95%以上,楼宇框架市场占有率70%,影院视频市场占有率55%,行业领先地位稳固。
以董事长江南春为首的管理层二次创业激情迸发,公司以线下垄断流量为核心的生态圈业务不断落地。分众回归A股之后,董事长江南春亲力亲为奋战在战略合作、资本、广告业务第一线,二次创业激情迸发,在巩固主业同时,以线下垄断流量为核心,打造体育、影视、电竞、金融等生态圈业务。1)体育:公司或其下属公司上半年与方源资本成立规模为4亿美金的体育投资基金(公司投资不超过2亿美元),1500万美元投资咕咚,2250万美元投资投资“WME/IMG。2)电竞:子公司3亿元增资移动电竞龙头英雄体育,强化体育电竞布局。3)基金:公司拟分别清科投资、沸点资产、汇添富医健、达晨投资等四家机构合作创立总金额20亿人民币的投资基金,从事TMT、互联网金融、医疗医药、教育、文娱影视、消费服务、智能制造等领域的非上市公司之股权投资。4)金融:1亿投资控股70%上海数禾(拿铁财经)。
分众传媒生态圈的核心逻辑包括二个层面:一是在分众不擅长的体育、影视、互联网领域,利用自身广告资源,协助上述领域被投资的优质公司业务快速扩张,形成头部顶级影响力,成为市场领先者;二是将自身作为A股最大广告公司的广告主资源,通过上述合作伙伴,有效分发到体育、影视、电竞、金融等最具发展潜力的领域,强化广告渠道变现能力。
业绩表现良好,长期发展可期,维持“买入”评级。公司主营业务营收增长稳定,通过投资影视、电竞、体育、金融、TMT等领域建立分众生态圈,看好主业稳健增长+生态圈投资性增长模式。我们维持公司2016-2018年EPS为0.52/0.62/0.73元的盈利预测,对应PE为30/25/21倍,维持买入评级
赢时胜:增资东吴在线、赢量金融,加码创新业务
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文,王懿超 日期：2016-07-29
报告要点
事件描述
公司于7月28日发布公告:向参股公司东吴在线增资4亿元,增资完成后占东吴在线28%股权;向控股子公司赢量金融增资1.22亿元,持股比例由60%增加至70%。
事件评论
增资东吴在线,加码Fintech平台。东吴在线位列国内金融科技创新第一梯队,依托东吴证券强大金融创新实力、赢时胜在金融IT领域独特优势及豪华高管阵容,创新业务快速丰富。目前已在理财业务、机构业务和资产管理业务方面快速落地,区块链布局前沿,业绩呈现爆发增长,未来通过整合资源、强化创新,金融科技大平台有望快速成长,分享我国Fintech领域盛宴。
增资赢量金融,加码供应链金融。赢量金融是国内脱胎于金融IT企业、以银票为起点、打造供应链金融一站式解决方案的稀缺平台,我国票据年贴现额超过百万亿,市场巨大,独立专业票据平台稀缺;而供应链金融综合平台需要良好对接金融机构和企业、融通金融和实体,有着极高门槛,此次增资赢量金融有利于票据和供应链金融业务加速发展,助力打造优质平台。
加码创新业务,维持“买入”评级。公司Fintech基因纯正,传统业务受益下游需求快速增长;PB业务将充分享受资管行业爆发;大手笔增资东吴在线、赢量金融,高端创新业务将迎来加速发展,公司盈利模式蜕变在即。预计2016-18年EPS为0.38、0.60、0.86元,维持“买入”评级。
国民技术:收入增长效用提升驱动中期业绩高速增长
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-07-08
投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.20、0.27和0.34元。净资产收益率分别为3.96%、5.03%和6.02%,给予增持-B建议,6个月目标价为22.25元,相当于2016年至2018年111.3、83.0和65.0倍的动态市盈率。
风险提示:新产品及解决方案研发进度及市场推广速度不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力。