广发证券：拨云见日，明析中国页岩气产业

　　中美对比:产业背景决定发展路径

　　地质条件方面,中国页岩气储量丰富与美国大体相当,但地质条件复杂程度超过美国,前几年勘探评价工作的滞后是中国页岩气迟迟未能规模发展的关键原因;开采技术方面,页岩气开发的两项关键技术水平钻井和压裂技术在国内应用逐渐成熟,但大都掌握在石油国企手中;页岩气输配管网与美国差距较大,现有管道基本由石油巨头掌握;政策方面,美国在规模化产气以前就进行了多年的补贴,在现有补贴基础上中国未来的支持力度还将加强;最后,中美市场环境差距较大,国内优质资源集中,市场化程度不足,但考虑到国内国情和体制,未来格局仍将继续。值得注意的是,美国参与页岩气开发的油服公司都在这场革命中获利颇丰。美国页岩气开采的成功有其特殊性,是多种有利因素作用的结果,中国只能结构性复制其成功经验和发展路线,探索页岩气开发的“中国模式”。

　　“中国模式”:国企巨头扬帆起航,民企油服共襄盛举

　　由于近两年在地质勘探和钻井开发两方面的积累效应,我国2013年页岩气产量较上年增长8倍,来自于中石化、中石油和延长石油三家企业,并且主要来自与川渝地区。长期来看,国家在四川、重庆地区的设立的“页岩气示范区”将继续发挥带头作用,为未来全国各页岩气区块的开发积累作业经验和地质资料;短期来看,三家石油巨头的先发优势已经形成,未来将凭借资源优势、地方支持、技术优势和作用经验,继续引领产能产量双增长。未来借“所有制改革”和天然气价改的东风,相关油服订单将大幅上升,一批页岩气相关企业将直接受益。

　　行业发展将带来油气版块的投资机会

　　美国中小型独立能源公司、设备提供商、和油井服务商等各类企业都在美国的页岩气革命中实现了大幅营收增长和股价攀升。目前中国页岩气发展情况大约符合美国10年前的产业情况,正处于前瞻布局中的良好投资时点。建议关注具有核心产品技术竞争力的设备提供商以及在市场开放中直接受益的差异竞争型民企油服企业。

　　风险提示

　　行业周期风险;业务开拓风险;订单波动风险。