国金证券：航天军工事件精彩纷呈

　　“长征五号”将开启深空探测新时代:目前,我国近地轨道的最大发射能力是长征二号F火箭的8.6-9吨,地球同步转移轨道的最大发射能力是长征三号乙的5.5-6吨,现有的运载能力对于航天高水平发展和深空探测远远不够。“长征五号”是中国研制规模最大、技术跨度最高的航天运输系统工程,其近地轨道运载能力将达到25吨,地球同步转移轨道运载能力14吨,能将中国进入空间的能力提升2.5倍,并带动牵引中国现役运载火箭动力系统升级换代,“长征五号”将是我国由航天大国向航天强国迈进的重要标志之一。今后,包括载人空间站、重型通信卫星、登月计划、火星探测等重大任务的发射都将由它完成。

　　火箭发动机是最大看点:“长征七号”将搭载全新研制的120吨级液氧煤油发动机YF-100,YF-100将首次作为芯一级和助推器动力。“长征五号”运载火箭的芯一级直径模块将首次达到5米,同时采用我国最新型氢氧发动机YF-77,其在推力指标上相当于现有YF-75的9倍。在燃料上,“长征五号”也不同于目前使用化学燃料的常规火箭,将采用无毒、无污染的液氢液氧作为推进剂。“长征五号”800多吨的自重中90%是-252℃的液氢和-183℃的液氧。如果应用YF-77的“长征5号”以及后续火箭发射顺利,将证明中国成功跨过了大型液氢/液氧发动机研制的门槛。

　　“十三五”期间航天事件精彩纷呈:“十三五”期间,国家民用空间基础设施工程将全面启动建设,北斗导航系统加速全球组网,高分三号卫星、风云四号气象卫星将实施发射。在航天“十三五”发展规划纲要里,同时列举了许多航天领域要开展的重大工程项目,其中包括走好载人航天工程第三步、走好探月工程第三步、走好北斗导航第三步,而且要将高分辨率对地观测系统在“十三五”末完成,进行一系列的空间试验室的试验,在2020年前后建成自己的空间站。同时,我国计划在2020年左右发射一颗火星探测卫星。“十三五”期间,长征系列的任务量迎来历史新高,将达到第三个百次发射,仅2016年至2018年就将进行60次火箭发射,发射周期从60天缩减到不到20天。

　　投资建议

　　“十三五”期间,我国航天活动将会精彩纷呈,看点不断。同时,航天科技集团已经将“十三五”末的资产证券化率目标设定为45%(目前仅为15%),预计今年航天科技集团将启动较大规模的资产重组。运载火箭、卫星应用、空间宽带互联网三大工程将中国航天工业未来发展的重点,市场规模在“十三五”末有望达到8000亿元以上。我们认为,航天科技集团公司下属上市公司普遍具有较高的资源禀赋和充分的改革余地,同时也具备强烈的改革愿望。重点推荐标的:航天动力、航天机电、中国卫星。

　　航天动力:控股股东航天六院垄断了我国火箭用液体发动机,其生产的全新两款液体发动机将助力长征五号和长征七号首飞。航天六院3月30日披露的全面深化改革方案和“十三五”综合规划纲要提出,要建成国际一流宇航动力公司、成为集团公司板块专业子公司排头兵。具体目标包括全面推进管控模式调整,在资产证券化领域取得突出成果,实现整体上市。航天动力已披露董事长人选调整计划,六院院长已成为公司董事候选人,预计人事调整将为航天动力掀开发展新的篇章。

　　航天机电:航天机电大股东航天八院位于上海,是航天科技集团公司三大总体院之一,承担研制的航天型号产品主要涉及战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人航天、深空探测等五大领域。八院最大的特点就是产品齐全,覆盖“弹箭星船器”,最能够快速响应、天地一体、提供整体宇航解决方案的航天机构。上市公司航天机电主业是太阳能和汽车零部件,军品占比几乎为零。航天机电是航天八院启动资产注入的最大受益平台。

　　风险 改革低于预期。