旅游行业11只概念股价值解析
中国国旅:近看首都机场免税店竞标,远看央企改革显效
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2016-12-16
结论与建议:
业务近况点评:公司的业务有旅行社和免税两大块,由于免税业务是利润的最主要来源,因此免税业务受到更多关注。传统免税业务和旅行社业务表现平稳。离岛免税方面,前三季度三亚海棠湾免税店实现营业收入约33.5亿元,同比增长约2.3%。其中免税业收入约32.1亿元,同比减少1.1%。实现净利润约4.1亿元,同比减少10.2%,净利率约12.3%,同比降低约1.7个百分点。海棠湾营收和净利润表现低于预期的主要原因是大环境背景下出境游持续火爆,奢侈品消费外流的情况依然普遍,导致了前三季度海棠湾免税购买人次约70.6万人次,同比减少约9%。但是另一方面,前三季度海棠湾平均客消费单价达到了4745元,相较于2015年全年平均客单价4204元的水平有明显提升,我们认为离岛免税政策的放开对消费起到了刺激作用。四季度是传统海南旅游旺季,也是恢复与旅行社合作的首个旺季(5月恢复合作),预计单季度海棠湾免税店销售额和利润将回升。
未来看点一,参与北京免税店重新招标:由于日上免税行与北京首都机场免税店的合约已经于2015年底到期,因此首都机场免税店的重新招标工作从2016年3月份开始筹划。尽管截至到目前未有进一步的消息,但是中免公司实力雄厚,在此次招标中优势很大。免税业务是中国国旅的核心业务,是公司利润的最主要来源。如能够在此次招标中成功中标,将对公司的盈利提升有极大的帮助。我们估算2015年北京首都机场免税店的净利润约8.74亿元人民币,基于2015年中国国旅15.06亿元的净利润规模,提升幅度58%。
未来看点二,央企改革排头兵:2016年7月国务院批准港中旅集团与国旅集团实施重组,重组后港中旅集团更名为中国旅游集团公司,中国国旅成为旗下全资子公司。由于香港中旅(0308.HK)和中国国旅这两家上市公司的旅游业务重迭,且香港中旅有市内免税店的牌照,因此正式实施重组以后,有理由猜测这两块业务将成为整合的主要内容。国务院国资委副主任张喜武在12月9日召开的国企国资改革情况媒体吹风会上表示,2015年是国企改革政策制定出台年,2016年是政策落实年,2017年将是改革见效年。我们认为,中国旅游集团公司作为此轮央企改革的排头兵,2017年将会是协同效应显现的一年,值得期待。
盈利预测及评级:公司前三季度实现营收164.45亿元,同比增长4.12%;实现归母净利润14.61亿元,同比增长10.78%;扣非后实现净利润14.52亿元,同比增长10.77%;对应每股收益1.4963元。暂不考虑首都机场免税店中标及后续重组带来的影响,维持公司盈利预测,预计公司2016、2017年分别实现净利润16.65亿元和19.40亿元,同比增10.55%和16.54%,EPS分别为1.71元和1.99元。目前公司股价对应2017年PE为23倍,维持买入的投资建议,目标价50元,对应2017年25倍PE。
腾邦国际:机代、P2P压力有望消化,静待旅游业务逐渐进入收获期
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:谢宁铃 日期:2016-12-23
机代规模扩张但毛利承压,积极延伸差旅管理。
提直降代背景下,行业之前的“3%+X”佣金模式终结,改为按票按航段定额支付。不仅是2C的OTA利润受冲击,线下的机票代理(大B、小b)毛利率也下跌。这是今年股价低迷的根本原因。但公司由于出票体量增大,议价能力进一步凸显,受损不如同行严重。且公司依托优质客户资源,积极向差旅管理业务拓展。
金融贡献利润增多,P2P受限,但小贷/保险发展。
公司金融牌照日趋丰富,整体金融收入占比逐年提高,且毛利率始终处于较高水平。但2016年上半年金融业务营收1.58亿,仅同比增长4%,增速大幅放缓,除了资本限制,主要是受制于P2P行业整治。但小额贷业务稳步推进,且保险业务是2015-2016年重点孵化和培育的版块,已形成“再保险、保险公司、保险经纪、保险兼业代理”全方位布局。此外公司增资的八爪鱼交易高频,将为公司嫁接金融产品提供巨大丰富的应用场景。
大旅游战略逐步开展,实现全产业链布局。
公司通过资源端(喜游国旅)、运营端(八爪鱼、欣欣旅游、玩途)、获客端(腾邦旅游、荷航假期)的布局,逐步实现大旅游战略的全产业链布局。喜游的商业模式为境内批发获客+目的地地接服务+免税商店的全产业链经营模式,优势在于出境目的地资源。目前欣欣旅游网致力于打造P2C产业链,同时欣欣同业推出同业尾单切入非常规交易,提高旅游资源的利用效率;八爪鱼改变原先B2B的运营模式,与欣欣旅游相结合,实现前店后厂的B2B2C的模式,有望实现产品与工具协同发展。公司增资腾邦旅游,采用合伙人制快速布局线下门店;增资荷航假期,增强获客源。
寒冬将过,静待破土,“增持”评级。
首先,机票和金融业务都稳步增长,受损不如同行严重;其次,机票业务增长带来的规模效应下,金融可挖掘变现点增多,其中,P2P承压,但小贷仍快速发展;再次,2017年开始旅游业务逐步进入爆发期。近日,非公开发行(6.4亿O2O国际全渠道平台+1.6亿差旅云)过会但未拿到批文。我们相信,冬至阳生春又来,预测16/17/18年EPS分别为0.31/0.39/0.47,目前17PE为42倍,仍有待消化,建议密切关注,给予“增持”评级。
风险提示:P2P行业风险,旅游业务培育期过长。
北部湾旅:引领健康生活方式的海洋旅游服务商
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:朱厚中 日期:2016-12-08
投资要点:
本报告创新之处。本报告独家提出北部湾旅作为A股唯一的海洋旅游服务商,依托新奥集团“创建美丽生态、创造美好生活”的创新发展理念,同时布局海洋旅游、健康旅游、智慧旅游,各自对应具有广阔成长空间的蓝海市场。
海洋旅游产业潜力巨大。公司所处北部湾是“海上丝绸之路”的重要始发港,随着国家“一带一路”战略推进,海洋旅游将成为建设海洋强国、带动海洋经济产业链的重要增长极,同时也是旅游消费升级的新供给。公司将在巩固北涠、南海、烟长、蓬长四条海洋旅游航线业务的基础上,培育海岛旅游项目,截止目前公司已成功涉足涠洲岛、长岛、崆峒岛和南麂岛等四大美丽海岛”的旅游航线运营或海岛景区开发。
独创“七修”健康生活。公司根据[德][食][功][书][香][乐][花]的东方传统文化理念独创了“七修”健康旅游品牌并衍生出相关旅游IP,以旗下新绎旅行社为平台,结合自身独有或外延并购的旅游资源,设计出具有放松身心、提高生活品质等主题的健康养生旅游产品,例如“龙虎山道教养生之旅”目前已覆盖北海涠洲岛、江西龙虎山、烟台长岛、新疆喀纳斯等优质旅游目的地。此外,新奥集团还打造了具有极致生活体验的“新绎七修酒店”,今年11月份荣膺中国最佳健康养生度假酒店。
收购博康探索智慧旅游。公司今年完成收购重组的博康智能在人工智能与大数据方面具有深厚技术优势,专注于视觉识别与图像解析,可广泛应用于智慧城市、智慧交通及安全反恐领域,其打造的“AX战警”一体化指挥调度平台成功护航G20杭州峰会,这也为其后续进军旅游领域PPP项目,探索建设新型智慧景区提供了实践经验。
投资建议。即使单从现有主营业务来看,北部湾旅也是一家极具专业实力的海洋旅游服务商,将原本年均只有三、四十万人次的北海至涠洲岛航线发展为年均接待量超过200万人次的热门旅游线路,因此也享有较高的毛利率水平,最近三年平均约40%,2016年三季度猛增到57%,利润总额也保持在30%以上的快速增长。
此外,根据三季报披露,自今年10月份起博康智能的净利润将纳入公司合并报表,我们判断博康智能很有可能提前实现业绩承诺,预计2016、2017、2018年度归母净利润数分别为1.12亿元、1.49亿元和1.84亿元,考虑到博康智能今年9月22日才正式过户,而此前实现的经营成果未计入合并利润表,因此北部湾旅有望在2017年迎来业绩大幅增长,初步预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.45/0.71/1.03,PE为68/43/30,给予“买入”评级。我司后续将予以深度研究和跟踪汇报。
主要风险:
1、公司外延式并购发展及资源整合不达预期;
2、自然灾害、安全事故等不可抗力风险。
中青旅:成立乌镇管理公司,开启轻资产输出新篇章
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2016-12-14
事件:与景耀咨询合资设立乌镇景区管理公司,签署管理服务协议公司于12月13日公告控股子公司乌镇旅游公司拟与景耀咨询公司共同出资设立乌镇景区管理有限公司,注册资本800万元,其中乌镇旅游出资392万元,持股49%,景耀咨询出资408万元,持股51%。同时,乌镇旅游拟与乌镇管理公司签署乌镇景区管理服务协议,委托乌镇管理公司对乌镇景区提供管理服务,协议有效期为3年,期满可续签下一个3年期管理服务协议,原则上可以累计至15年。
绑定乌镇原管理团队利益,乌镇景区业绩有望维持稳步提升乌镇镇管理公司的设立旨在构建新时期公司与乌镇原管理团队之间良性、立体化的合作格局。景耀咨询实际控制人为陈向宏先生,陈向宏先生为乌镇和古北水镇景区的总规划师、设计师,现任乌镇旅游股份有限公司总裁、北京古北水镇旅游有限公司总裁。此次调整乌镇经营管理模式,由景耀咨询控股(51%)景区管理公司作为乌镇运营管理的实施主体,签署服务协议并确立管理服务费由年度基本管理费和业绩提成奖励组成,有利于深度绑定陈向宏领导的乌镇原管理团队利益,更为到位的激励机制或更大程度释放乌镇团队的能动效力,乌镇景区经营业绩有望维持稳步提升的态势。
确立轻资产输出平台,开启景区连锁化经营新篇章未来乌镇管理公司将成为景耀咨询对外投资及轻资产管理输出的平台之一,有利于公司借助陈向宏团队出色的景区规划、建设、运营能力实现景区轻资产管理输出业务的扩展,确保公司维持打造高品质景区能力的核心竞争优势。具体来看,景耀咨询承诺乌镇管理公司将作为乌镇旅游景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台之一,并且承诺其及其实际控制人对外投资、输出管理的项目如需进行股权融资,乌镇旅游将在同等条件下获得优先项目投资权的资格。此外,乌镇管理公司也将成为上市公司在景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台之一,有利于深化和固化公司景区业务的拓展模式,精耕细分市场,以形成更为专业化的业务架构、管理团队和服务模式。在全国旅游投资热潮的背景下,轻资产输出业务有望带来可观收效。
古北乌镇驱动业绩增长,轻资产带来长期看点,维持“买入”评级此次通过乌镇管理公司的设立调整乌镇景区经营管理模式有利于绑定乌镇原管理团队利益,为公司开拓轻资产输出业务提供专业化的核心竞争力。
未来随着乌镇景区文化内涵吸引力的不断提升、乌村项目走向成熟,加之此次乌镇原管理团队激励加强,乌镇项目业绩有望稳步增长;古北水镇客流量和营收持续超预期,有望快速成为公司重要业绩驱动力;濮院项目建设稳步推进,叠加此次轻资产管理输出项目预期,公司未来成长空间巨大。
此外,中青博联实现挂牌后整合营销业务横向拓展有望提速。预计公司16-18年EPS分别为0.68元、0.74元、0.90元,16和17年对应PE分别为32倍和29倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济环境、天气、突发事件等因素影响景区客流量,濮院项目建设进度不达预期、旅行社竞争加剧。
众信旅游:大股东增持+高管增持+员工持股+股权激励,一个都没少
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张艺 日期:2016-05-25
实际控制人增持+高管增持+员工持股+股权激励,彰显管理层对公司未来增长的信心和对公司价值的认可。5月24日公司副总经理、董事会秘书王锋先生增持公司股份24.92万股,均价为20.01元/股,占公司总股本0.03%。5月18日,公司第一大股东、实际控制人、董事长兼总经理冯滨先生宣布,计划在未来6个月内增持公司股票,增持金额不超过5000万元。5月12日,公司宣布筹划员工持股计划。3月15日,公司公布第二期股权激励计划,激励对象涉及范围广泛,共计391人。
布局目的地碎片化服务+异地生活平台,发展“旅游+”业务,吸引境外消费回流。公司坚持“一纵一横”战略,通过并购与合作的方式,纵向完善出境游业务的上中下游,未来更多的资源将向上游倾斜,向目的地碎片化服务增加投入,通过并购、参股等多种方式建设出境游目的地服务平台。横向则拓展出境综合服务平台,围绕出境游的客户、资源和渠道,开发更多的“旅游+”业务,公司正积极向游学、移民、海外置业等领域延伸,目前除了健康、体检等板块外,其余都已搭建完毕,年内移民业务有望爆发增长。预计到2018年,非旅游业务的利润占比将达2成以上。更多的海外布局和“旅游+”业务,为公司增加盈利的同时,实现了国家所鼓励和倡导的国人境外消费回流。
投资建议与盈利预测:我们看好“众信大家庭”并购整合后协同效应和规模经济带来盈利能力的提升,公司上下各层级与公司利益高度捆绑,激励相容。按华远国旅完成业绩承诺,全年并表计算,预计公司2016-2018年备考EPS为0.38、0.56和0.72元,PE(2016E)为52.24倍,维持“买入”评级。
风险提示:出境游市场增速低于预期;自然灾害、暴恐袭击等不可抗力因素;行业竞争加剧风险;投资并购整合的风险
峨眉山A:合作开发犍为县旅游项目,外延整合省内资源
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:程晓东 日期:2016-06-23
事件:公司拟与四川省投资集团有限责任公司、乐山犍为世纪旅游发展有限公司共同投资设立四川川投峨眉旅游开发有限公司,注册资本为人民币10000万元,其中川投公司出资人民币7500万元,占注册资本的75%;公司出资人民币2000万元,占注册资本的20%;犍为世纪出资人民币500万元,占注册资本的5%。
犍为县小火车旅游项目邻近乐山大佛景区,市场知名度高。犍为县距离乐山市约56公里,此次合作开发的嘉阳桫椤湖景区位于犍为县境内,占地38平方公里,景区主体是嘉阳矿山公园,展示人类矿业遗迹景观,15年1月已经成功挂牌国家4A级景区。景区内交通由世界上唯一仍在运行的客运蒸汽窄轨小火车串联,景点有民国时期中英合资煤矿的矿业遗址黄村井,有中苏蜜月时期遗留的工业古镇芭蕉沟,有两旁覆盖有数万株国家一级保护植物桫椤树的芭马运煤古道,有四川省首批自然生态园区桫椤湖等。近年来嘉阳小火车的市场知名度非常高,被称为工业革命”活化石”,是四川省内除峨眉山和乐山大佛外最成熟的景区,每年三月乘小火车赏油菜花是当地的特色旅游项目。小火车铁路全长19.8公里,单程1小时,分为观光车和普通车厢,其中观光车单程票价80元,往返160元。由于景区接待能力有限,旺季车票相当紧俏。
目前景区接待能力有限,未来接待量和客单价有较大提升空间。目前,受到小火车运力,周边住宿等条件限制,景区日接待能力2000人左右,在旺季时节远远无法满足游客需求,大股东川投集团景区管理经验有限,需要借助公司成熟的景区开发、运营和管理经验,提升景区的接待能力和市场影响力,提高服务质量。景区自然风光独特,人文气息浓郁,景区游览以休闲体验为主要特色,符合当前旅游行业向休闲度假游转型的趋势,目前周边自驾游客占很大的比例,未来如果能够提升接待能力,打造吃住行游购娱一体化的旅游环境,客单价能够有较大提升空间。
整合省内资源,与公司现有的业务具有协同效应。该项目是公司整合四川省内资源,实现外延式扩张的一步落棋,未来预计还会有更多项目落地。在营销上,公司可以将该项目与现有业务进行串联销售,打造峨眉山-乐山大佛-嘉阳桫椤湖精品旅游线路,利用公司现有的品牌和渠道,进行整合推广,快速带动桫椤湖景区旅游人数增长,缩短项目的培育期。
投资建议:峨眉山景区资源稀缺,业绩稳定,成绵乐高铁带来的客群效果正在逐步显现,大峨眉旅游环线环线将在年底成型,大幅度提高景区接待能力的天花板,文化演艺项目也将于年底面市,成为未来公司业绩的增长点。同时,公司开始在省内外资源整合扩张上有所动作,此次参投项目市场成熟度高,预计能在较短时间内产生效益。预计公司16-18年EPS为0.43、0.52、0.59,给予“买入”评级。
宋城演艺:签约宁乡炭河里项目,开启全新轻资产扩张模式
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:刘丽 日期:2016-06-28
公司动态事项:
2016年6月21日,公司全资子公司宋城旅游与宁乡县炭河古城文化旅游投资建设开发有限公司、宁乡县人民政府就“宋城 宁乡炭河里文化主题公园”项目签署《项目合作协议》。宋城旅游将提供一揽子服务包含品牌授权、规划设计、协助建设、剧目创作、开业筹备等,相关服务费用共计2.6亿元。
事项点评:
开启全新经营模式,挖掘利润增长潜力。
炭河旅游全资投建的炭河里文化主题公园项目,总投资25亿元,依托炭河里国家遗址公园,建设西周王宫、西周作坊、西周渔猎、西周博览、西周遗址等景点,真实地还原和再现三千年前的西周社会、文化、生产、生活场景,重现璀璨的西周青铜、礼乐文化,打造极具特色和底蕴的永久性的旅游目的地,打造21世纪的历史文化遗产,形成湖南文化旅游产业第一品牌。项目所在地宁乡县隶属于长沙市,距离市区仅40公里,是湖南省经济强县,同时宁乡也是中国南方青铜器中心,拥有深厚的人文沉淀。
根据项目合作协议,宋城旅游将为该项目提供包含品牌授权、规划设计、协助建设、剧目创作、开业筹备等在内的一揽子服务,相关服务费用共计2.6亿元。预计景区将于2016年10月1日试营业、2017年5月1日正式开业。自合同签订之日起至正式开业后5年,宋城旅游对该项目实行委托经营,并按项目年可支配经营收入的20%收取管理费。
通过此次与宁乡炭河旅游的合作,公司开启了管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式。一方面可以快速提升公司品牌影响力,另一方面轻资产扩张模式也可以使公司在风险相对低的情况下不断挖掘利润增长潜力。
投资建议:
持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级。
我们认为,公司持续构建泛娱乐生态圈,原有现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力;在此基础上,公司开启全新的轻资产扩张模式,有助于继续挖掘利润增长潜力。炭河里主题公园服务费用2.6亿元预计将在未来两年结算,由于目前难以推算其结算节奏,暂维持公司2016年、2017年每股收益分别为0.64元和0.80元的盈利预测,目前对应的动态市盈率分别为37.65倍和30.15倍,维持其“谨慎增持”评级。
风险因素。
自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响;在线社交视频行业政策风险。
华侨城A:利润率低于预期导致业绩低于预期,项目储备加强有望推动恢复增长
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:李薇,王逸 日期:2016-05-03
与预测不一致的方面
2015年净利润同比下降3%至人民币46亿元,较高华预测/万得一致预期低10%/12%,符合3月30日的业绩快报。1. 收入同比增长5%,符合高华预测,受房地产交付面积同比上升29%的推动(占到总收入的60%,而2014年占比为49%)。毛利率同比下滑4个百分点至48%,较高华预测高4个百分点,得益于高于预期的深圳项目结算(占总结算规模的40%,而高华预测为25%)。然而,销售管理费用、折旧和实际税率的上升导致净利润率为14%,较高华预测低2个百分点。2. 旅游业务游客人次达3,300万,同比上升7%(2014年为5%,2015年全国国内游客人次同比增长10%),在国内位列第一,全球位居第四。我们认为公司的旅游O2O 运营和阿里旅行以及百度之间的协同效应较好,2015年通过在线营销平台实现的门票销售达3.2亿元(占到门票收入的8%)。3. 继一、二线城市新增6个项目后,管理层计划2016年新开工面积将同比增长35%,预售至少达到200亿元。鉴于一季度实现预售约50亿元,我们预计2016年全年预售将达215亿元,同比增长15%。同时,公司表示将采取灵活的定价策略以加速深圳/上海之外地区时间较长的库存清理,并考虑出售投资物业以加速资产周转。 4. 2015年年底净负债率从2015年9月份的35%升至47%,归因于北京/南京土地购置所支付的预付款125亿元。华侨城计划发行130亿元公司债,2016年4月份成功发行35亿元公司债,成本为2.98%-3.4%,而2015年公司的平均融资成本为6.3%。我们认为融资成本较低有助于华侨城加快综合项目的开发。
投资影响
我们将2016-18年每股盈利预测下调3-23%以计入利润率的下滑(2-3个百分点),并将基于部分加总法的12个月目标价格下调8%至人民币9.2元(房地产开发/旅游业务估值分别下调3%/5%)。华侨城当前股价对应10.5倍/1.3倍的2016年预期市盈率/市净率,而A股同业均值为10.3倍/1.7倍,A 股旅游同业均值为42倍/3.7倍。维持买入评级。风险:销售不及预期、旅游业务运营未能改善。
黄山旅游:携手景域文化,加速推进外延项目布局
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2016-07-04
事件:
6月30日,黄山旅游(600054.CH/人民币16.44, 买入)发布公告,公司与上海景域文化传播股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,双方决定结成战略合作伙伴关系,在旅游策划设计、旅游营销推广、旅游产品销售、景区运营管理、旅游新业态开发等方面开展合作,实现资源共享、互利共赢。
点评:
1、联合景域文化,推进公司外延项目布局。景域文化是中国领先的旅游产业O2O一站式服务生态圈企业,旗下拥有奇创旅游规划咨询机构、驴妈妈旅游网、上海景域旅游发展有限公司、上海景域旅游营销服务有限公司、帐篷客度假酒店、上海景域旅游投资有限公司六大事业板块。双方达成战略合作伙伴关系,景域文化在旅游规划、营销推广、门票销售、景区管理、旅游新业态开发等方面拥有丰富的运作经验,将弥补黄山旅游在开拓外延景区及旅游项目经验上的不足,共同推进黄山旅游走出黄山、迈向全国的战略布局。
2、绑定驴妈妈获得线上消费入口,将为公司旗下的各类旅游消费产品导流。景域文化将通过旗下的驴妈妈旅游网、驴妈妈国际旅行社为黄山引流,且双方约定,自2017年起,驴妈妈旅游网将成为黄山旅游门票业务唯一战略合作OTA,并承诺销售门票不少于100万张。2015年全年,黄山风景区共接待游客318万人次,黄山旅游也是驴妈妈的第一大供应商,2015年驴妈妈向其采购金额达到2.48亿元。据易观智库统计,2015年中国在线周边自助游市场交易规模主要集中在驴妈妈、同程和携程,三家公司占78.8%的市场份额,其中驴妈妈市场份额最高,达到30.7%,交易规模为13.6亿元。驴妈妈是第一个切入周边自助游的OTA,占据入口优势,将为黄山旅游旗下的各个景区、酒店等消费项目导入客流。
3、合作开拓休闲度假类新业态产品,后续资本运作可期。公司将借助景域文化在帐篷客及其他精品度假酒店、乡村度假酒店、房车度假营地等旅游新业态上的IP 资源,在黄山及其他景区共同打造休闲度假等新业态旅游产品,还将在资本运作方面开展更多合作。
4、投资建议:公司未来将持续受益于交通改善(京福高铁、杭黄高铁),我们预计上半年客流同比增长8%-9%左右,业绩有望延续较快增长。此次与景域文化的合作,公司不仅将获得在线周边游的消费入口,还将在黄山推进开发休闲度假类新业态产品,后续公司与祥源控股、含元资本、景域文化等多方合作下的资本运作值得期待。我们预计2016-2018 年每股收益为0.51、0.61、0.72 元,当前股价对应的市盈率为32、26、22 倍,维持买入评级。
丽江旅游:收购云杉坪索道25%股权
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:刘丽 日期:2016-06-16
公司动态事项:
丽江旅游(002033.SZ)发布公告称,公司董事会同意以8600万元的
价格收购久益国际持有的云杉坪索道25%股权;交易尚需云南省商务厅批准。
事项点评:
收购后云杉坪索道成为公司全资子公司,有助于业务整合管理。
收购前,云杉坪索道为公司控股子公司,公司持有其75%股份;若此次收购成功,云杉坪索道将成为公司全资子公司。2015年云杉坪索道实现营业收入6131.86万元,净利润3217.10元;2016年一季度实现营业收入978.31万元,净利润476.35万元。云杉坪索道是公司索道业务利润的重要来源,收购后有利于公司各业务的整合营销,充分发挥协同效应。此次云杉坪索道25%股权收购价格拟定为8600万元,以2015年云杉坪净利润估算,收购对应的市盈率为10.7倍。按照2015年业绩测算,收购完成后每年可为公司增加净利润804.25万元,对应每股收益0.02元。
投资建议:
储备项目为未来增长潜力点,维持“谨慎增持”评级。
丽江旅游当前业务总体稳定增长,未来将以“拓展提升玉龙雪山景区、开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉(茶马古道)生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源”作为投资战略重点,丽江周边资源整合以及外延式扩张将成为公司未来增长的潜力点。我们暂维持公司2016年、2017年每股收益0.55元和0.63元的盈利预测,当前动态市盈率分别为21.5倍和18.8倍,估值较低,维持“谨慎增持”评级。
桂林旅游一季报点评:业绩实现减亏,漓江城市段水上游览运力提升
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2016-05-04
1.冲抵坏账准备+投资收益增加,实现同比减亏。2016年1季度,公司实现归母净利润-1085.9万元,同比减亏271.7万元,主要是冲抵以前年度坏账准备以及确认投资收益所致。(1)收到大股东桂林旅游发展总公司关于七星公园、象山景点门票分成款1,506万元,冲抵以前年度计提的坏账准备。(2)从参股子公司桂林新奥燃气有限公司和井冈山旅游发展股份有限公司确认的投资收益分别同比增加232万元、138万元。
2.提升漓江城市段水上游览市占率。公司以4500万元取得漓江城市段水上游览10年经营权,游船运力数量为700个客位。漓江城市段水上游览原有1695个已批运力,公司及全资子公司拥有694个客位,占比41%;此次取得700个新批客位后,公司在漓江城市段水上游览运力占比达到58%,进一步提升市场份额。
3.引入民营股东,资源整合想象空间巨大。根据16年3月签署的《补充协议之二》,桂林航空将持有公司16%的股份,成为公司第一大股东,桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游股份有限公司合计持有公司17.86%的股份,公司的实际控制人仍为桂林市国资委。从桂林航空的股权结构看,海航旅游集团将持有33%股权,为第一大股东;首都航空将持有32%的股权,为第二大股东。此前凯撒旅游公告将投资首都航空股权,因此将间接持有桂林旅游股份。公司引入海航旅游集团、首都航空、凯撒旅游作为股东,未来旅游资源整合、协同空间巨大。
4.投资建议:2016年1季度实现同比减亏,漓江城市段水上游览市占率提升。
公司未来将以“旅游+文化”作为转型方向,产业链扩张、资本运作有望提速。海航旅游集团、首都航空等民营股东的加入将优化公司盈利模式,旅游资源整合、协同空间巨大,为公司业绩带来新动力。与宋城演艺共同打造的“漓江千古情”预计于2017年推出,成为公司的新的利润增长点。预计2016-2018年每股收益为0.09、0.10、0.12元,维持买入评级。