11只科技股龙头价值解析
个股点评:
科大讯飞点评报告:中报业绩符合预期,人工智能布局持续深化
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪 日期:2016-08-11
业绩符合预期,研发投入增加:报告期内公司保持了业务收入和毛利的快速增长以及用户规模的高速提升。但是在费用方面,随着上半年公司持续加大在人工智能开放平台、教育等重点产业方向的市场布局投入,研发费用有所提升。同时,伴随着销售规模的扩大,销售费用增加了65%,因此净利润增速落后于收入和毛利水平。
讯飞超脑项目奠定人工智能领域技术基础:报告期内,公司的讯飞超脑项目在感知智能、认知智能及结合领域都加大了投入,获得了显著成果。感知智能领域,公司的语音合成在最高级别的暴风雪竞赛中再次夺冠,七项指标全部全球第一;语音识别已经在5月份一汽大众和上海大众真实行驶环境的测试中再次获得业内第一。认知智能领域,公司的机器翻译、阅读理解和尝试推理都取得了最好的测试成果。而在感知与认知结合领域中,语音交互和机器评测都获得了非常好的成绩,已经达到实用水平。
下游行业拓展顺利,成功打造讯飞开放平台:报告期内,公司的的业务在教育、政府、汽车等行业拓展顺利。在教育行业公司的口语评测技术累计考生数已经突破1200万,“智学网”已经在超过30个省份近7000所学校使用;公司的政府行业业务中社会服务管理信息化平台已覆盖6省20个地市;汽车行业目前出货车型和在研车型超过百款;客服行业与建设银行和徽商银行等开展试点应用。公司的讯飞开放平台目前使用数达到8.1亿,月活跃用户2.36亿,开发者达16万,实现超过翻倍的增长,数量持续扩大。公司的智能硬件创新领域也在持续推出新产品,业务范围涵盖智能语音、智能电视和智能玩具等多个领域。公司的下游行业进展顺利,业务范围持续扩大,并在此基础上打造开放平台拓展2C业务,未来前景可期。
激励机制持续完善,看好未来成长:公司在报告期内完成了重点方向的人员引进,为未来的业绩增长储备了关键人才。同时,针对公司的重点领域如智学网、讯飞听见等项目已经开始以“公司控股、团队骨干参股”成立专业公司的方式对业务人员进行持续激励,看好未来公司重点领域的技术持续积累和业绩爆发性增长。
给予“买入”评级:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为5.15/7.15/9.93亿元,摊薄EPS分别为0.40/0.55/0.77元,现价对应PE74/53/38倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:人工智能市场进展低于预期。
歌尔声学:2016年三季度的主要推动因素将令增长再度加速;重申买入评级
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:高盛高华证券研究所 日期:2016-06-23
最新事件。
我们基于三方面原因更新了预测:(1)中国品牌集成式VR的潜力:我们认为,高通及其它芯片供应商的统包解决方案将助力中国虚拟现实(VR)市场,类似于其对中国品牌智能手机迅速发展起到的支撑作用。考虑到歌尔声学受益于其与高通在VR方面的合作以及先动优势,我们预计2017/2018年中国VR业务将占到公司总收入的5%/6%。(2)电声元器件升级将推高公司的苹果相关收入:我们目前估测,iPhone7扬声器和受话器纳入防水性能和立体声效果后的价值将较6S提高40%(原预测为10%),令2016/17年公司的苹果相关收入预测上调7%(尽管当前模型下调了销量预测)。(3)索尼PSVRODM业务的产品均价和毛利率下降:此前我们预计索尼PSVR的毛利率将接近Oculus(20%以上,均价300美元),但现在计入了公司对索尼相关毛利率将降至10%-15%区间(产品均价250美元)的指引(因为考虑到索尼的规模以及对其供应链的有力控制)。综上因素,由于利润率下降抵消了收入的小幅增长,这些变化将令2016-18年每股盈利预测下调5%-6%。
潜在影响。
我们的2016-17年营业利润预测仍较路透市场共识预测高0-2%。我们预计2016年二季度盈利稳健增长(同比增长30%,与公司指引一致)并且三季度表现强劲,得益于苹果产品周期以及对索尼的发货量增长(因其VR定于10月上市)--均为股价的主要推动因素。在我们看来,2016年预期盈利重新加速增长(同比35%,而2015年为-25%)应推动该股估值重回过去12个月高点(26倍的预期市盈率,目前为21倍)。
估值。
我们将12个月目标价格从人民币30元上调至31.6元,因为同业2016年预期估值倍数上升的影响超出了我们下调盈利预测的影响。我们的目标价格基于20倍的市盈率(原为19倍)乘以2020年预期盈利,并以8.4%的股权成本贴现回2016年得出。我们的目标价格意味着12个月预期市盈率为26倍。
主要风险。
VR业务上量慢于预期;iPhone销售弱于预期。
美的集团:成本领先促公司稳定发展,海外并购绘美好未来
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:石晋 日期:2016-09-05
事件描述:
2016年上半年,公司营业总收入780.08亿元,同比微降5.87%;归母净利润94.96亿元,同比增长14.08%;整体毛利率为29.33%,同比提升1.97个百分点。Q2营收394.1亿元,同比小幅下降2.2%;归母净利润55.9亿元,同比增长12.19%。二季度收入降幅有所趋缓,净利润增速略回落。
事件分析:
空调坚定去库存,洗衣机、冰箱逆势增长。16年上半年,公司大家电收入482.8亿元,同比下降11.4%;毛利率31.46%,同比增长1.9%(除空调收入下降20.12%外,冰箱和洗衣机收入分别增长11.2%和30.5%,远超行业平均的-1.4%和3.8%。此外空调、冰箱和洗衣机毛利率分别同比提升2.82%、0.8%和0.25%)。小家电收入203.7亿元,同比提升5.4%;毛利率30.4%,提升4.6%。
海外收入占比近半壁江山,连发起三项海外并购。按地区分,公司国内营收402亿元,毛利率同比增长3.1%;海外收入313亿元,同比增长14.8%,,有效改善库存。海外销售占总销售超过40%,公司的产品出口至全球超过200个国家。16年上半年,公司以全球视野,进行产业布局及新产业拓展,发起三项跨国业务战略合作(东芝、库卡和意大利Clivet),总投入资金预期超300亿元。
深化布局线上线下,物流快速提升。目前美的已形成了全方位、立体式市场覆盖。一二级市场,公司以大型家电连锁卖场为主;三四级市场,公司以旗舰店、专卖店和新兴渠道为主,网点已实现一、二级市场全覆盖,三、四级市场覆盖率达95%以上;公司电商整体销售超过100亿元,同比增长57%,保持全网第一。
盈利预测及投资建议:
美的是国内唯一全产业链、全产品线的家电及暖通空调系统企业,主要产品均居行业领导地位,家电智能趋势已相当明显,公司在提供一体化家庭解决方案的具有领先优势。公司的东芝战略将在品牌、技术和渠道形成协同互补,完善公司的全球布局;要约收购库卡将助力推动公司的“双智”战略。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为2.25/2.8/3.3。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为11.95/9.6/8.1,维持买入评级。
风险提示:
市场需求低迷,智能家电发展低于预期,并购业务进展缓慢。
京东方A:收入利润大幅增长,新业务拓展增强可持续
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:单佩韦,王磊 日期:2015-08-26
事件
公司发布2015年半年报:2015上半年公司实现营业收入229.71亿元,较去年同期增长42.56%;归属上市公司股东的净利润19.51亿元,较去年同期增长87.32%;实现EPS0.06元;拟向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税)。
简评
把握需求调整机会,收入利润大幅增长
2015上半年,半导体显示行业需求结构调整,一方面传统市场需求低迷,另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来,给显示行业带来了新的发展机会。公司上半年实现营业收入229.71亿元,较上年同期增长42. 56%;实现归属于上市公司股东的净利润19. 51亿元,较上年同期增长87. 32%;综合毛利率提高了2.15个百分点。从产品来看,显示器业务的增长是业绩成长的最主要因素,其业务收入同比增长了48%,约占营业总收入的90%。
从地区收入看,中国、亚洲存量独大,美洲、欧洲增量迅速
从分地区来看,2015上半年,中国和亚洲其他地区合计销售收入为201亿元,约占营业总收入的88%,贡献了大部分的收入和利润来源;美洲、欧洲地区的销售收入,相比之下体量较小,合计约28亿元,占总营收比例约12%,但是这两个地区的增长速度非常迅速,欧洲区同比增速191.82%,美洲区同比增速179.64%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓,以及公司与美国DignityHealth集团合作的加深,公司在欧美地区的业务还将保持快速增长的态势。
新业务稳步推进,提高可持续发展能力
报告期内,公司在做好显示器件核心业务的基础上,积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元,同比增长39%;公司自有创新终端产品Alta也成功上市,逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元,同比增长13.37%,体量上相比其他两项业务占比仍较小,但可持续发展空间较大,公司已签署北京明德亿元并购协议,并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作,共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进,公司未来成长空间进一步扩大。
把握需求调整机会,收入利润大幅增长
2015上半年,半导体显示行业需求结构调整,一方面传统市场需求低迷,另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来,给显示行业带来了新的发展机会。公司上半年实现营业收入229.71亿元,较上年同期增长42. 56%;实现归属于上市公司股东的净利润19. 51亿元,较上年同期增长87. 32%;综合毛利率提高了2.15个百分点。从产品来看,显示器业务的增长是公司业绩成长的最主要因素,其业务收入同比增长了48%,达到了208.65亿元,约占营业总收入的90%。
从地区看,中国、亚洲存量独大,美洲、欧洲增量迅速
从分地区来看,2015上半年,中国和亚洲其他地区合计销售收入为201亿元,约占营业总收入的88%,贡献了大部分的收入和利润来源;美洲、欧洲地区的销售收入,相比之下体量较小,合计约28亿元,占总营收比例约12%,但是这两个地区的增长速度非常迅速,欧洲区同比增速191.82%,美洲区同比增速179.64%。另外,从毛利率来看,各地区相差不大,其中欧洲和中国地区毛利率较高,分别达到了25.07%和25.41%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓,以及公司与美国DignityHealth集团合作的加深,公司在欧美地区的业务将保持快速增长的态势。
新业务稳步推进,提高可持续发展能力
报告期内,公司在做好显示器件核心业务的基础上,积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元,同比增长39%;公司自有创新终端产品Alta也成功上市,逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元,同比增长13.37%,体量上相比其他两项业务占比仍较小,但可持续发展空间较大,公司已签署北京明德亿元并购协议,并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作,共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进,公司的可持续发展空间将进一步扩大,未来增长又多一层保障。
投资建议:
公司在显示器件核心业务基础上,积极拓展智慧系统与健康服务业务,可持续发展空间较大。预计公司15~17年EPS为0.90、0.10、0.12元,对应PE为35.71X、31.55X、28.27X,给予“买入”评级。
风险提示
液晶面板价格波动;智慧系统新业务拓展不利。
紫光股份:云网端行业龙头,未来成长可期
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张学 日期:2016-09-06
事件:公司近日发布2016中报,上半年公司实现营业收入92.68亿元,同比增长62.74%;实现净利润2.65亿元,同比增长180.41%。
云网端布局日趋完善,未来增长可期:通过完善的布局,公司可为客户提供企业IT项目的全生命周期服务,包括IT战略规划、企业架构设计、IT项目实施、业务连续性及运维管理等,更好地满足企业的IT需求。上半年在IT基础架构产品服务及解决方案方面收入为17.43亿元,同比增长390%,主要源自于并入华三通信以及企业自身快速发展。通过并入华三通信,公司进一步完善了云网端布局。公司在基础硬件和软件方面,拥有完整的产品线,包括全系列网络设备、服务器、存储产品、安全产品以及云计算管理系统、超融合系统、IT管理系统等软硬件产品,在金融和运营商等行业领域保持着领先优势。同时在教育行业和应用软件方面,公司的产品也有广泛的布局和应用。公司在解决方案方面,围绕着云计算、大互联、大安全、大数据等行业进行了重点布局,拥有行业领先的技术水平,公司的一系列解决方案得到了良好的应用,并公司陆续中标吉林、天津、河南、山西、安徽等5个省级政务云、国家工商总局、国家电网、中外运等重要部委和央企云,且在公安、社保、工商、税务、海洋等行业有较大突破。公司强大的研发实力加上在云网端良好的布局,为未来发展打下了良好基础。
上半年毛利率增加显著:公司上半年毛利率为13.15%,比上年同期增加了8.49%,主要源于IT基础架构产品服务及解决方案毛利率的大幅度提升(上半年为47.69%,同比增加了35.31%),提高了公司整体毛利率水平。
投资建议:我们预计公司2016年、2017年的EPS分别为1.35元和1.72元。我们认为公司作为行业龙头,在行业中处于领导地位,同时所处行业也处于快速发展阶段,基于以上判断,给予“买入”评级。
风险提示:行业增长放缓。
浪潮信息中报点评:龙头地位稳固,高端优势明显
类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:唐月 日期:2016-09-01
事件:
公司公布了2016年中报。2016年中报公司实现销售收入58.44亿元,同比增长40.31%;实现营业利润4.66亿元,同比增长18.19%;实现净利润2.60亿元,同比增长8.34%;扣非净利润6204万元,同比增长31.77%;每股收益为0.26元。
点评:
受益于服务器业务的健康发展,公司收入保持快速增长。
2016年上半年公司实现销售收入58.44亿元,同比增长40.31%,较上年同期下滑了4.93个百分点,较一季度上涨了14.97个百分点,仍然保持了较快的增速。
分产品来看,服务器及部件收入58.04亿元,同比增长46.46%,较去年同期下滑了3.44个百分点。分区域来看,公司上半年国内收入5.94亿元,来自海外收入2.10亿元,同比分别增长了47.19%和-34.8%,海外扩张方面依然没有大的进展。
站稳国内X86服务器第一的宝座,高端服务器领域持续领先。
根据Gartner公布的数据,2016年第一季度,公司服务器销量和销售额位居中国市场第一,全球服务器市场前五。同时在高端Unix市场,公司的天梭K1销量的市场占有率达到14%,位列第二。
作为最早在高端服务器领域布局的国产厂商,公司八路服务器市场占有率超30%,连续10个季度蝉联中国市场销量第一。公司四路服务器同比增长50%,出货量全球第一。在过去8个季度中,公司的四路服务器6个季度位居中国市场第一,2个季度蝉联全球第一。作为业界市场占有率最高的整机柜服务器,公司SmartRack的累计出货量已超过100000节点,市场份额超过70%,广泛应用于百度、阿里、奥鹏教育等互联网、教育、交通等行业。
公司持续进行产品升级,加大产品布局。
年内,公司服务器全线产品全球同步升级Intel E5 V4平台,实现了与Intel产品的同步上市。其中双路服务器已经实现了批量供货,整体性能提升了20%,可以更好地适应云计算、大数据领域的应用。
公司的中高端存储产品线也实现了全面升级。3月公司发布了存储虚拟化平台AS-V,摆脱了物理容量的局限,实现了磁盘功能统一集成使用,以及数据自如迁移、业务快速部署。5月,公司发布了全固态存储系列产品,加速了公司在存储高端领域的布局。
在融合架构方面,公司在5月发布了InCloudRack云一体机和云海大数据一体机两款融合架构2.0新品。至此,公司已经发布了SmartRack、InCloudRack、云海大数据一体机三款整机柜产品。其中SmartRack很好地满足了互联网厂商的需求,InCloudRack致力于满足企业私有云的需求,而云海大数据一体机致力于解决大数据场景下的应用需求。
公司连续3年减持东港股份股票增厚业绩,上半年成本费用压力上升致盈利能力下滑。
2016年上半年公司毛利率、营业利润率、净利润率分别为13.9%、4.6%和4.4%,较上年同期下滑了1.2、1.9、1.3个百分点。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.57%、5.94%、0.86%,较去年同期分别下滑了1.2、-0.6、0.6个百分点。
2016年1-6月公司投资收益2.25亿元,同比增长0.41%,主要为公司减持东港股份的股票带来的收益。2015上半年公司减持东港股份股票790万股,减持比例为2.17%,取得投资收益21,012.80万元(去年同期为20,930.02万元)。目前来看,公司仍然持有东港股份1457.22万股,占东港股份总股本的4.01%,后续年份有望继续展开减持动作增厚业绩(但后续因为持股比例小于5%,不具有披露减持义务)。
定增项目将为公司带来持续的增长动力。公司于2016年1月27日完成了上市以后的第二次增发,总计发行3956万股(发行价格25.28元/股),募集资金10亿元,主要用于服务器研发与产业化项目、高端存储系统研发与产业化项目、自主可控安全可信计算平台研发与产业化项目和补充流动资金。
盈利预测与投资建议:预测16-17年公司EPS为0.56元、0.83元,按8月29日收盘价24.15元计算,对应PE为42.82倍、29.11倍,维持对公司“增持”的投资评级。
风险提示:市场调整带来系统性风险;国产替代进程不及预期;X86服务器竞争加剧;对东港股份的股份减持给业绩带来不确定性。
恒生电子:技术创新推动Fintech腾飞,2.0业务量稳步增长
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:郭佳楠,王凤华 日期:2016-09-02
分析与判断:
2.0业务量稳步增长:1)云纪基于iFS创新服务平台打造的PBOX、领投宝、工作室等产品陆续发布,帮助金融机构一起为投资者打造社交理财、个性投资的新经纪业务场景,目前已经和恒泰、开源、申万宏源合作产生了一定的用户规模和交易量。2)投资赢家在加强行情资讯、便捷的投资策略等场景化服务后,用户增长明显,后续需要进一步聚焦产品和细分用户,优化产品和运营。3)云毅以2.0业务SAAS服务为主,线上资产规模比年初增长较大,签约客户达54家,同比年初增长54%。
恒生聚源产品单元发展良好:恒生聚源围绕数据服务和终端产品组建的四个产品单元现发展良好。基础数据库产品部、应用数据库产品部、金融终端产品部和云投研产品部都在原有基础上进行深耕。截至本报告期,产品开发有序进行、运转良好,其中应用数据库产品线完成情况最好,为聚源贡献68%的营业收入。另外恒生聚源与恒生电子、蚂蚁金服在资源融合、产品创新、市场探索等各方面进行深入合作,在数据业务领域进行了多业务层面的合作及突破。
银行创新业务商业模式逐渐清晰:该项业务已开始产生收入,两家创新子公司(云连和善商)在业务发展方面也取得一定进展。1)云融受政策监管以及市场风险影响,调整经营策略,结合1.0、2.0和3.0的多种运营模式,现主攻消费金融和微贷领域以及银行系和国有系P2P领域。
2)善商为电商提供EPR服务和资金连接服务,目前正与多家平台进行合作。3)云连为中小银行提供财富管理SAAS服务和3.0模式服务。
盈利预测与投资建议:
公司以在计算机行业内的扎实功底为基础,同时积极进行外部业务延展合作,未来发展持续看好。2016-2018年EPS预测分别为:1.06、1.20和1.38元,维持“增持”评级。
风险提示
相关项目合作整体营收不及预期,市场风险,政策风险。
东方网力:控股股东及部分董事、高管增持,看好公司高成长性
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:董冰华 日期:2016-09-07
控股股东及部分董事、高管增持,彰显对公司发展的信心。近日,公司控股股东及实际控制人、董事长刘光先生及部分董事高管以4003.73万元自筹资金增持公司169.31万股股份,占公司总股本0.21%,并承诺在增持完成后6个月内不转让其所持有的公司股份。我们认为该举措是公司实际控制人及部门董事、高管对公司未来发展的信心以及对公司价值的认同,同时也有利于增强投资者对公司发展的信心。
2016年H1业绩大幅增长,毛利率提升明显。上半年,公司实现营业收入5.86亿元,同比增长76.88%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长66.49%,符合市场预期。业绩大幅增长的主要原因是上半年公司业务量增长及控股子公司纳入合并报表。上半年公司综合毛利率为56.08%,同比提升6.71个百分点。其中,PVG网络视频管理平台业务实现营业收入2.47亿元,同比增长26.10%;毛利率为69.34%,同比提升2.77%。收购子公司并表使得本期轨道交通信息系统业务实现营业收入1.58亿元,毛利率达65.23%,对综合毛利率提升贡献明显;前端设备和技术服务两项业务毛利率也分别大幅提升11.25和24.69个百分点。
定增获批,坚定发展视频大数据和服务机器人业务。2016年7月,公司非公开发行A股股票的申请获得中国证监会审核通过,公司将开展建设视频大数据及智能终端产业化项目、智能服务机器人项目,依托在视频处理、大数据、云计算、人工智能等领域的技术优势,坚定发展视频大数据业务和服务机器人业务,培育新的利润增长点,增强公司综合实力。
盈利预测:我们预计2016-2018年公司实现归属母公司净利润分别为4.14、5.90、7.64亿元,EPS分别为0.51、0.73、0.95元,对应PE分别为46、32、25倍。我们看好公司通过内生加外延式拓展,增强核心竞争力,并积极培育新的利润增长点,业绩高成长可期。我们维持公司“推荐”评级。
风险提示:(1)市场竞争加剧;(2)新业务推进不及预期;(3)核心员工流失。
乐视网:市场担忧过度,即将实现货币化;重申强力买入
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:高盛高华证券研究所 日期:2016-09-07
建议理由
我们重申对乐视网的强力买入建议,因为我们仍看好公司在中国快速增长的网络视频领域中的生态系统优势。我们认为乐视网最艰难的时期已经过去,原因在于:(1)政策风险降低,因为公司已经获准与中国国际广播电台互联网电视(CIBN)平台合作;(2)现金流担忧缓解,因为公司在完成48亿元非公开发行后,目前所持现金达到将近人民币100亿元的记录峰值水平;(3)硬件销售已具规模效应,超级电视和超级手机销量显著提高,同时我们预计利润率将继续改善。
推动因素我们认为硬件销售和货币化将成为盈利推动因素,并预计货币化程度提高,从而推动2016-2020年期间每股盈利的年均复合增长率达到52%。
(1)硬件市场份额扩张:我们预计较低的价格和生态系统协同效应将带动硬件的市场份额继续扩张,实现更显著的规模效应和经营杠杆,继而自2016年下半年起推动EBIT利润率上升;(2)货币化程度提高:我们认为,用户基础快速扩张以及与CIBN合作将使乐视网的货币化路径(包括广告投放、电视购物以及智能电视游戏等)更为清晰。我们认为毛利率也将因此增厚。(3)乐迷节:管理层预计9月19日展示乐视生态系统的乐迷节将实现创纪录的销量。
估值
虽然硬件销量走高推动我们将2016-20收入预测上调了4%-16%,但我们将2016-2020年每股盈利预测下调了3%-12%,以计入利息支出上升和营业外收入走低的影响。因此,我们将12个月目标价格下调了3.1%至人民币63.43元,仍基于39倍市盈率乘以2020年预期每股盈利人民币2.21元(原为2.28元),并以8%的股权成本贴现回2016年计算得出。我们维持强力买入建议,因为该股对应的潜在上行空间高达40%,在我们所覆盖的国内传媒股中最为可观。
主要风险
超级电视/超级手机销售低于预期;硬件和内容成本高于预期。
中兴通讯:中报符合预期,战略布局值得期待
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:周明 日期:2016-08-30
事件:8月26日,中兴通讯发布半年报,上半年公司实现营业收入477.57亿,同比增长4.05%;实现营业利润4.95亿,同比增长548.93%:实现归母净利润17.66亿,同比增长9.33%,其中,营业利润大幅增长,主要因营业收入增长、本期汇率波动产生汇兑收益而上年同期产生汇兑损失以及需新增计提坏账准备的应收账款结构变化导致减值损失减少所致。公司的收入和利润情况符合我们之前的预期。
投资要点:
市场普遍担心公司在美国限制和国内4G建设投资趋缓背景下,公司业务发展空间有限:但我们认为公司近年来技术积累丰富,未来战略方向明确,公司重点发展业务市场广阔,公司的发展潜力被严重低估,后续进展有望超市场预期。原因:(1)研发投入创新高,全年业绩有望大幅提升。公司近几年研发投入逐年上升,根据16年半年报,今年上半年公司研发投入70.59亿,同比增长28.54%,占营业收入的14.9%,为公司历史最高值。目前公司在全球拥有20个研发中心,随着全球数据流量的快速增长、“互联网+”及物联网、云计算等方面的应用和发展,公司凭借雄厚的技术实力,相关业务将得到进一步受益。同时根据公司8月19日公告,BIS将公司的临时普通许可进一步延期至11月28日,公司的业务受阻程度进一步降低,全年业绩值得期待。(2)深化M-ICT战略布局,VOICE五大方向市场广阔。根据C114网8月25日报道,公司对外正式发布M -ICT2.0白皮书,重大变革集中体现在五大方向:虚拟Virtuality、开放Openness、智能Intelligence、云化Cloudification和万物互联Internet of Everything,这是公司深化M-ICT站战略布局的重要步骤。根据8月8日国务院印发的《“十三五”国家科技创新规划》,虚拟现实、智慧城市、云计算、物联网等领域均是国家未来五年重点发展对象,市场空间广阔。(3)芯片设计行业领导者,竞争力实力快速提升。子公司中兴微电子专注于集成电路设计已接近20年,积累了丰富的芯片设计技术经验和行业资源。据国际知名专利检索公司QUESTEL报告,中国已成为芯片专利申请量第一大国,而中兴通讯芯片专利跻身全球前30,位居中国企业首位,芯片专利申请量超2000件,国际专利600余件。另据公司8月26日公告,国开发展基金拟对公司子公司西安新软件以增资形式投资6.75亿元,年化投资收益率要求仅为1.2%,这也进一步体现了国家对于公司在芯片方面技术实力的认可和政策支持。
作为国内领先的综合通信设备提供商,中兴通讯整体技术实力雄厚,日前公司正式对外发布M-ICT2.0白皮书,正加速向“M-ICT+”推进,五大战略方向未来市场广阔,同时公司在芯片领域实力突出,,后续进展有望超市场预期。继续维持“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS 分别为0.95,1.11和1.27。对应16-18年的PE 分别为15.46x,13.22x,和11.61。目前公司整体价值被严重低估,给予16年22倍,目标价20.90元。
风险提示:战略推进不及预期,海外市场业务受阻
烽火通信:首批通过可信云认证,“ICT专家”实力逐步凸显
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:周明 日期:2016-09-05
继续给予“强烈推荐”评级。我们认为公司光通信业务发展迅速,业绩有保障。同时公司在云计算,信息安全及海洋通信系统等领域竞争实力突出,此次可信云解决方案的认可仅仅是公司综合竞争实力快速提升的一个体现,公司在ICT业务的全面布局也将进一步打开公司的成长空间,发展潜力巨大。预计16-18年EPS为0.90,1.17和1.43元,对应16-18年的PE分别为27.86,21.32和17.47。给予16年40倍PE,目标价36。
风险提示:光通信行业发展低于预期,新业务发展低于预期