寨卡病毒10只概念股价值解析
达安基因（sz002030）:服务类产品收入大幅提升,积极布局基因诊断
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-09-01
投资要点事件:公司发布2016年半年报,2016年1-6月公司实现营业收入7.89亿元,同比上升25.81%,归母净利润6427万元,同比上升6.64%,EPS为0.09元。
服务类产品收入大幅提升,期间费用控制良好:分产品看,公司2016年1-6月试剂类产品实现收入3.11亿,占比39.49%(去年同期为39.89%)同比上升24.62%;仪器类产品实现收入1.14亿元,占比14.46%(去年同期为27.81%),同比下降34.52%;服务收入3.45亿元,占比43.76%(去年同期为30.89%),同比上升78.37%。公司服务类收入大幅增长,主要是公司医学独立实验室的检测业务开始为公司贡献业绩。从费用率情况看,公司2016年1-6月销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为16.56%(+0.37PCT)、16.04%(+0.13PCT)及1.79%(+0.46PCT),公司费用率情况稳定,费用控制良好。
定位精准医疗,布局基因诊断:2014年11月,公司胎儿染色体非整倍体21三体、18三体和13三体检测试剂盒(半导体测序法)及基因测序仪获得医疗器械注册证,是国内少有的取得二代测序仪器及试剂注册的厂商。该产品主要用于无创产前筛查,目前我国基因测序市场发展仍不成熟,但个性化基因诊断是未来分子诊断的一大发展方面,我们认为公司率先进入国内基因诊断蓝海市场,未来发展空间极大。
率先发展医学独立实验室,已为公司贡献业绩:公司独立实验室的客户主要是以二级以下的医院为主,目前共有广州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、泰州、济南等8个体外诊断实验室,2016年上半年,医学独立实验室营业收入比上年同期增长50.41%,各个实验室的运营状况得到不断改善,有望为公司进一步贡献利润。
涉足医院投资,产业链进一步完善:2014年4月,公司与中大控股共同投资设立中山大学医院投资管理集团有限公司,开始涉足医院投资。2015年8月,公司与巴中市恩阳区人民政府签署了《巴中市恩阳区人民医院合作框架协议》,双方拟共同出资成立恩阳区人民医院项目管理公司,负责巴中市恩阳区人民医院建设项目。
2015年12月,公司与贵州省凯里市人民政府签署医院项目合同,成立项目管理公司建设凯里市三级甲等综合医院项目。布局医院是公司全产业链发展战略的重要举措,未来公司倾向于投资公立医院,进一步深入医疗服务领域。
投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.18、0.22和0.31元,给予增持一A建议,6个月目标价为28.8元,相当于2016年160倍的动态市盈率。
风险提示:政策风险、行业竞争加剧、产品研发不达预期
海王生物（sz000078）:持续推进GPO采购业务,业绩增长无忧
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：王军 日期：2016-08-30
【事件】
海王生物(000078.CH/人民币7.18元,未有评级)公布2016年中报,报告期间,公司实现营收63.60亿元,同比增长17.86%;实现归属上市公司股东净利润1亿元,较上年同期增长81.62%。实现归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润1.03亿元,同比增长101.24%。我们就公司中报业绩和公司高管沟通交流。
【调研要点】
公司基本情况介绍-最早采用GPO模式开展阳光集中配送的公司。
公司是深圳海王集团旗下核心的上市子公司,主营业务包括医药商业流通、医药制造、保健品及食品、医疗器械。公司在业界中最早采用GPO(集中采购组织GroupPurchasingOperation,GPO)模式开展阳光集中配送业务,经多年的发展公司已经形成医药研发、医药制造、商业流通等产业平台。
在医药研发领域:以公司海王现有研发事业部为基础,投资设立海王医药科技研究院有限公司及海王药品一致性评价研究中心。
医药制造领域:将亏损的海王药业、杭州海王剥离出上市公司,装回集团;海王福药和海王健康科技成为医药制造板块主要的盈利来源,海王福药是福建省内最大的药品制剂制造企业之一,大输液制剂规模位列福建省第一位,具一定的规模优势。海王健康科技主要专注于婴幼儿营养食品研究和产品开发,是集研发、生产、销售、服务为一体的婴幼儿食品专业领域内企业,具备领先的创新和研发能力、严谨的生产制造经验。
商业流通:医药商业是公司的营收主要来源,建立了以阳光集中配送业务为主,传统医药纯销配送及分销调拨为辅的商业模式,形成了以山东为核心,覆盖河南、湖北、安徽、吉林、黑龙江等多个省份。公司是国内最早成为医院集中采购、阳光配送平台(GPO)的企业。公司将继续推进“阳光集中配送业务”,继续拓展山东省内其他空白市场,维持山东省内医药流通龙头地位,通过并购和新设手段开拓湖北、安徽、东北和江苏等新市场。
精准医疗:公司入股肿瘤质子治疗公司Provision,并设立合资公司获取中国独家经营权,延伸进入肿瘤质子治疗领域。
大股东背景介绍-深圳海王集团是公司的第一大股东,旗下有海王生物、海王英特龙、海王星辰3家上市公司,其中海王星辰在美国纳斯达克上市,目前已经私有化。除此之外,集团下属还有全药网,入选了深圳市公立医院药品集团采购组织,将承担起深圳市公立医院药品的集中采购等工作。集团定位是国内医药产业领域具有全产业链竞争优势的大型集团企业,产业链涵盖产品研发、医药制造、医药商业流通和连锁零售的完整产业链条。品牌价值,海王品牌是连续12年蝉联中国500最具价值医药品牌行业榜首,目前最新的品牌价值是达到了560多亿人民币。
天坛生物（sh600161）:中报业绩亮眼,高纯静丙价值存在预期差
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴永强 日期：2016-09-01
血制品表现超预期,疫苗业务积重难返:上半年实现营收8.81亿元,同比增6.85%;归母净利润0.97亿元,同比增76.52%。其中蓉生实现收入6.05亿元,同比增28.46%,归母净利2.08亿元,浆量提升、产品收率的提高是业绩放量的主要原因;疫苗收入下滑22.72%,虽然本部麻腮风复产、2价OPV放量,但受山东疫苗事件及亦庄基地折旧持续增加的影响,疫苗业务亏损超过1亿元,对公司负累较重。
血制品量价齐升有望延续,高纯静丙值得关注:上半年白蛋白和静丙的收率均出现较大幅度提升,达到行业领先水平,叠加价格提升,使吨浆净利润从50万大幅提升到70多万。近期江西、广西等省份血制品报价有上涨趋势,未来利润增速可以延续。在研产品方面,10%层析静丙拿到临床批件,层析法高纯静丙是第四代静丙,相较传统静丙,具备生产周期短、收率高、产品纯度高等优势,上市后有望成为划时代的产品。
重组打造血制龙头,价值亟待重估:我们预计年内有望剥离疫苗资产,成为纯血制品公司。2017年按照中生承诺,血制品资产作价入股蓉生,公司将整合5张牌照,拥有48个血浆站;短期内,老站挖潜、管理改善和产品收率提升是业绩增长的核心逻辑;预计17年权益浆量近千吨,有望实现净利约7亿元,公司合理市值应重估到250-300亿元。
投资建议:我们预计公司2016-18年收入为17.63、27.43与34.29亿元,净利润1.68、6.48与8.86亿元,折合EPS分别为0.33、1.26与1.72元。维持买入-A的投资评级,12个月目标价格至54元。
风险提示:行政审批事项较多,有可能导致重组重组方案实施慢于预期;流通股东对方案对价不满意,致使重组方案进程受阻
以岭药业（sz002603）一季报点评:一季度华丽开局,估值处历史低位
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：方伟 日期：2016-04-26
事件:公司4月25日晚间发布公告,2016年一季度实现营收11.02亿元,同比增28.18%;归母净利润1.84亿元,同比增48.57%;基本每股收益为0.16元。预告16年上半年归母净利润2.90-3.34亿元,同比增长30-50%。
点评:
2016华丽开局。收入同比增长28.18%,环比增长51.39%;归母净利润同比增长48.57%,环比增长84.15%,接近业绩预告的上限。主力品种收入延续15年增长态势,其中芪苈强心和莲花清瘟的增速较高(后者同比增长40%),循证医学结果对学术推广的利好效应显现,从半年报的预告来看,高增长可持续。
毛利率大幅提升,费用率维持低位。2016Q1毛利率67.62%,环比提升6个百分点,销售费用率维持在低位(36%),管理费用率10.13%,净利润率提升到了历史高点16.57%,使得净利润增速高于收入增长。
护城河保内生增长,国际化不遗余力。公司以络病理论为中心,通心络、参松养心、连花清瘟、芪苈强心、养正消积均为国家中药保护品种,在“护城河”内逆行业独享高增长。近来年,公司近年来不遗余力推进中药国际化,申报4个ANDA化生药,开拓非专利制剂的海外销售渠道,连花清瘟胶囊向美国FDA正式申报临床试验(IND),吹响国际化号角。
维持“推荐”评级。预计16-18年EPS分别为0.49、0.61、0.78元,对应3月30日收盘价14.76元的市盈率分别为30、24和19倍,当前处在历史估值低位,公司品种质地优良,肩负现代中药国际化的历史使命,维持“推荐”评级。
风险提示:1、药品降价幅度大于预期;2、新进领域经营不达预期。
华兰生物:公司近期利好不断,血制品龙头股业绩可期
类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：徐曼 日期：2016-07-28
投资建议:我们考虑新增政府补贴,以及送股后股本变动情况,调整预测2016年至2018年公司每股收益分别为0.80、1.04和1.29元。考虑近期血制品行业前景的进一步明朗,我们维持买入-A建议,目标价为42.32元,相当二17年40.7倍的动态市盈率。
风险提示:研发进展不达预期、竞争加剧、公共卫生亊件频发
瑞普生物:宠物医院小比例股权注入,整合效果初步显露
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈萌 日期：2016-07-28
宠物医院扩张节奏符合预期。截止到今年6月底,瑞派宠物医院已拓展至71家,旗下包括关忠、我宠我爱、长江、曹浪峰、派特等多个医院品牌,覆盖北京、东北、天津、华东、华南五大地区,并与多家医院处于洽谈、决策阶段,未来宠物医院数量有望进一步提高。
宠物医院整合效果初步显露。今年上半年瑞派宠物医院合并报表口径实现收入5584.53万元,净利润267.83万元,与去年相比扭亏为盈。考虑到部分宠物医院今年上半年才完成并购,下半年并表收入将迎来大幅提高。除此之外,在上半年存量医院统一品牌标识之后,运营等各方面整合势必也将不断深化,盈利水平正稳步提升。
国内宠物行业正处于快速发展阶段,市场空间已突破500亿元,宠物医院作为核心环节必将大幅受益。考虑到瑞派宠物医院实际控制人与上市公司大股东相同,我们认为其未来仍存在进一步注入上市公司的可能。
预计公司2016/17/18年EPS分别为0.39/0.49/0.57元,对应目前股价其PE为45/36/31倍(不考虑新增股本)。维持公司“增持”评级,目标价21.00元。
海利生物:战略参股“序康医疗”,“动保+人保”双轮驱动起航!
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李佳丰 日期：2016-09-08
事件:9月7日,公司公告,公司拟以现金1000万元对“序康医疗”增资,增资后持有其1.19%的股权。
我们的分析和判断:1、战略参股“序康医疗”,“动保+人保”双轮驱动起航!公司战略定位高远,除大力发展原主业动保外,此次参股“序康医疗”,战略进入生物医疗产业,标志着公司“动保+人保”双轮驱动正式起航,将进一步打开公司发展空间。
据公司公告,上海序康医疗科技有限公司(以下简称“序康医疗”或“公司”)由著名科学家、美国科学院院士谢晓亮教授领衔组建,致力于单细胞全基因组测序技术的研发服务,主要从事极微量DNA基因组测序试剂盒、高通量基因组测序仪器及试剂的研发和产业化,具有竞争优势,发展潜力巨大。
据通和资本网站,公司董事长为通和资本合伙人以及主要投资人,通和资本是一家专注于生命科学和健康医疗行业的风险投资机构,海利生物未来有望进一步依托通和资本,加大生物医疗领域布局。
2、口蹄疫等多个品种陆续推出,业绩高增长可期。公司已获得口蹄疫兽药生产证书及GMP认证,口蹄疫疫苗潜力巨大。公司口蹄疫项目设计年产能达到8亿毫升,项目完全复制阿根廷BB公司海外工厂工艺,阿方工程师全过程参与,预计产品品质将在行业前列,预计口蹄疫产品将在下半年上市,对公司业绩增量。此外,同时公司已公告,PTR腹泻三联活疫苗获兽药产品获批准文号,腹泻为当前市场常发疫病,养殖户较为重视,将为公司带来新业绩增量。且据公司公告,高致病性禽流感DNA核酸疫苗处于新兽药申请的复核阶段,喘气病疫苗处于新兽药申请的复核阶段等,后续储备丰富。
3、员工持股彰显公司发展信心,绑定员工与股东利益。此前公司公告,第一期员工持股计划完成股票购买,成交均价为人民币16.53元/股,成交金额为198,855,900元,买入股票数量占公司总股本的1.87%。员工持股包括管理层及员工,一方面有利于建立长效激励机制,绑定员工与股东利益,另一方面,彰显管理层及员工对公司未来发展信心。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年净利润1.4/2.2/3.4亿,复合增速约50%;我们给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。
风险提示:口蹄疫项目进展不达预期;生物医疗战略进展不达预期;
沃森生物:非经营因素导致亏损,2016将迎业绩拐点
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-03-02
事件:公司公告业绩快报,2015年实现收入和归母净利润分别为10亿元(+40%),-3.9亿元。
2015年亏损主要由非经营因素引起,预计2016年影响将大幅缓解。收入高增长主要源于实杰流通平台的放量。我们估计公司2015年利润结构为:经营性利润约1.5亿元,员工持股计划成本1.4亿元,费用化研发费用约2亿元,财务费用约1.5亿元。其中:1)员工持股计划成本为一次性项目;2)随着在研产品陆续获批进入临床,公司2016年的费用化研发支出将大幅下降(转为资本化);3)公司2015年已通过上市公司和子公司两个层面融资约26亿元,预计2016年将置换部分债务,财务费用负担将减轻。
2016年为主营业务重启增长的元年。1)公司过去收入主要来自于Hib疫苗、流脑A+C疫苗、ACYW135多糖疫苗、AC多糖疫苗,受GMP改造及竞争日趋激烈影响,近年增速下滑趋势明显,目前GMP改造影响已过去,市场竞争格局逐渐稳定,预计16年将步入恢复期。2)2015年新获批的23价肺炎多糖疫苗、吸附无细胞百白破疫苗、吸附破伤风疫苗将贡献业绩增量,其中23价肺炎多糖疫苗为重磅品种,估计2015年国内销售额10亿余元;3)山东实杰流通平台已完成整合,预计平台效应将于16年爆发,预计收入增速在30%以上;4)血制品领域:河北大安与广东卫伦的组分调拨已步入国家卫计委备案阶段,预计将于16年获批,300余吨存量浆将有望贡献业绩增量。
重磅品种研发有序推进,目前为业绩爆发前夜。1)2价HPV疫苗已步入临床III期尾声,预计将于18年获批生产,我们估计上市首年将贡献10亿元收入;2)13价肺炎结合疫苗已于2015年获批临床,预计将于2018年上市;3)曲妥珠单抗III期入组已完成,预计将于2017-2018年上市贡献业绩增量;4)后续重磅产品梯队还有4价流脑结合疫苗(已获批临床)、治疗性HPV疫苗(正在申请临床)、9价HPV疫苗(临床前安评)、4个生物类似药(除赫赛汀,预计17年将全部进入临床)、7个生物创新药(2个已申请临床),未来增长动力充足。
业绩预测与估值:考虑到实杰平台效应加速爆发、23价肺炎多糖疫苗放量、债务压力减轻等业绩利好因素,我们预测公司2016-2017年EPS分别为0.08元和0.18元(原预测0.01元、0.07元),研发费用、财务费用仍拖累业绩,预计2016年主营业务利润约2.5亿元,若考虑HPV疫苗、单抗等业务的放量,则目前价值处于低估状态,上调至“买入”评级。
风险提示:研发进度或不及预期,新产品放量或不及预期。
智飞生物:双发驱动打造大市值疫苗公司
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴永强 日期：2016-05-31
自主产品高占比塑造全新智飞:根据年报,随着自主研发产品AC-Hib三联疫苗的上市,以及与默沙东代理合同的终止,公司自主产品收入占比15年已达到68.61%,推动毛利率大幅上升。因此,虽然去年销售收入同比下降11%,销售费用率也创出历史新高,但依旧完成了33.38%的净利增长。我们预计,公司自主产品收入占比16年将达到98%以上,高盈利水平将为业绩持续稳定增长保驾护航。
重磅三联苗强势来袭: AC-Hib 三联苗的导入期已经结束,自15年二季度末开始上量,全年销售额2.32亿元。鉴于该联苗能够减少儿童接种次数,且不良反应率较低,在280-290元/支的终端价格上,市场接受度超越预期。我们推断,即便在终端二类苗受到抑制的状态下,16年三联苗销量依旧有望达到200万瓶。中期来看,在二胎全面放开的背景下,若市场渗透率为10%,则该苗销量上限应为800万瓶/年,市场空间约为15亿元,具有充足的成长空间。
双发驱动,第二个“十亿级”产品雏形已现:卡介苗在我国纳入免疫规划已有数十年历史,然而预防效果并不理想,每年肺结核患病人数仍有近百万。年报披露的公司在研项目中,ESAT 诊断试剂及微卡疫苗将是筛检和清除结核菌的黄金组合,若临床试验顺利,两大产品有望在3年内上市。在WHO2035年消灭肺结核的战略愿景下,若能够实现10%的市场渗透率,则两产品在国内的市场规模有望达到8-10亿元。
投资建议:结核产品+三联苗有望形成双发驱动格局,向着成为大市值疫苗公司的目标稳步迈进。预计2016-18年EPS 分别为0.18、0.33、0.35元,增速为50%、83%和6%。若ESAT 诊断试剂及微卡疫苗提前获批上市,则存在超预期的可能。给予买入-A 投资评级,未来12个月目标价20元,对应2017年61倍PE。
风险提示:三联苗收入增速不达预期;新产品上市慢于预期。
白云山:定增即将落地,凉茶王者归来,利润率提升空间大,且存外延预期,目标价34.5元
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2016-08-01
事项:
公司2015年度员工持股计划最终实际认购金额为9095.34万元。其中,部分董事、监事、高管共出资715.05万元;其他员工共出资8380.29万元。同时,公司非公开发行数量调整为不超过3.35亿股(原为不超过3.52亿股)。
投资要点:
不考虑外延,预计公司16-18年EPS1.15/1.43/1.71元(摊薄前)。考虑到公司安全边际高,定增也即将落地,自身诉求加强,利润释放速度有望加快,且外延可期,给予16年30倍估值,目标价为34.5元,还有26%空间。
员工持股计划认缴完毕,中层人员参与度较高,自身诉求加强
此次员工持股计划认购金额低于之前所拟定计划,在预期之内,主要是因为较长一段时间内公司股价在定增价附近徘徊,且认缴结束前股价仅超定增价10%左右,折扣不是特别大。但是,员工较高价格参与定增意义非凡:1)对于参与员工来讲,认购金额不论多少,都是一笔不菲的现金支出,均期望有较高的回报,自身诉求会加强;2)中层人员参与计划比例较高,更利于激发活力,提升效率,释放更多业绩;
凉茶王者归来,净利有超1.5倍空间,且利润释放速度有望加快
与王老吉之争接连败诉,且加多宝推送的金罐的收入费用比远低于以往,而王老吉品牌不断强化,渠道日臻完善(加大终端投入,且与多家连锁餐饮合作),进一步夺取市场份额能力加强。同时,王老吉已经达到了今年预计100亿元(加绿盒)的规模,毛利率提升至45%。在此基础上,我们预计在竞争不激烈且王老吉占优的背景下,取得12-14%利润率值得期待。
定增即将完成,有政府资源背书,外延预期强
定增有广州市政府的73亿元资金,是代表着政府的态度,以及整合广州地区医药资源的决心。定增完成后,加上拆迁款,公司账上现金可达200亿元,足以支撑各种中大型收购。
风险提示:食品安全问题。