“双11”相关12只概念股价值解析
步步高:携手物美参与重百定增,区域龙头股权联盟提速
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦 日期:2016-10-14
报告要点
事件描述
公司拟使用自筹资金15.88亿元参与认购重庆百货非公开定向增发普通股66,700,000股,占发行后重庆百货10.91%股权,认购股票将自重百本次非公开定向发行结束之日起36个月内不出售不转让。
事件评论
行业集中度提升趋势确立,实体联盟增强整体竞争力。在消费整体偏弱势,存量市场竞争加剧背景下,龙头公司围绕供应链优化和终端体验提升布局以期提升毛利率和吸引存量客流,供应链的优化依赖于规模效应的凸显,行业近来通过股权联盟共同提升前端规模优势的趋势日趋明显,如永辉超市联合中百集团和联华超市,王府井联合百联股份、利丰贸易及三胞集团等,而公司此次与物美控股共同参与重庆百货定增,成为重庆百货第三大股东,标志着步步高与物美商业、新华百货及重庆百货股权联盟关系的确立,有利于增强整体供应链管理能力和网点协同效果,最终提升渠道竞争力。
具体说来,以股权形式加强同业合作,优化管理机制与提升业务实力。具体看此次影响,一方面公司参与定增实现民营与国营共同参与企业经营管理,重庆百货新一届董事会拟由9名董事组成,包括5名董事, 4名独立董事。其中,商社集团提名2名董事和2名独立董事;物美投资提名1名董事和2名独立董事,步步高商业提名1名董事,职工代表大会选举职工董事1名,董事长由商社集团提名,将共同优化各方管理机制,提升管理活力。另一方面,业务层面形成互补和融合:从业务结构来看,公司与重庆百货、物美商业和新华百货共同涵盖超市、百货、家电以及电商业务,股权联盟后有利于四方共享供应链基础,增强采购实力,合作后共同采购规模超700亿元,供应链优化基础和上游议价力有显著提升空间;从网点分布来看,公司业务网点布局主要分布于湖南、广西、江西、四川及重庆地区,重庆百货网点主要分布于重庆、四川、贵州及湖北地区,物美商业的百货零售业务主要集中在北京、天津、河北和浙江,新华百货的百货业务集中在宁夏回族自治区和青海、陕西等,四方合作将显著增强整体网点布局基础,同时有利于物流仓储及后端技术的联合共享;金融衍生业务方面,重庆百货在金融领域拥有小额贷款、商业保理和消费金融的业务,合作将有利于进一步丰富其消费场景,实现会员共享,拓展金融业务增量。
投资建议:战略布局持续推进,定增有望加速转型布局。公司作为西南地区商业龙头,在实体多业态和跨区域布局基础上,顺应行业发展趋势,进行互联网转型。我们认为公司战略布局决心坚定:以内部深刻变革强化综合竞争力,搭建云猴平台,共享商品、会员、物流等资源;坚定推进全渠道+全球资源整合,发挥供应链整合优势打造跨境B2B 业务;以双重模式推进社区便利业态布局,同时此次与区域龙头企业形成股权联盟,整体业务实力有望提升,中长期发展前景值得期待。同时公司自身非公发行方案已经获批,若顺利成功实施有望从资金层面夯实公司战略布局,转型布局有望加速深化。我们预计公司2016-2017年EPS 分别为0.28和0.31元/股,维持“买入”评级。
风险提示:消费需求持续低迷;战略变革进程低于预期。
苏宁云商:合资设立子公司,与阿里合作进一步深化
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2016-10-19
公司公告与关联方共同投资设立子公司。
公司发布公告称,公司全资子公司苏宁云商集团南京苏宁易购投资有限公司(以下简称“南京苏宁易购”)与关联方阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(以下简称“阿里巴巴中国”)拟共同出资人民币10亿元设立重庆猫宁电子商务有限公司(暂定名,以下简称“猫宁电商”),其中南京苏宁易购出资人民币5.1亿元,持有猫宁电商51%的股权,阿里巴巴中国出资人民币4.9亿元,持有猫宁电商49%的股权。本次交易已经公司董事会审议通过。本次关联交易未构成重大资产重组,无需提交股东大会批准。
与阿里巴巴战略合作进一步深化。
根据公司公告,猫宁电商将通过公司化模式管理、运营公司各业务板块在阿里巴巴集团平台上开设的相关店铺和频道。其成立标志着公司与阿里巴巴集团在用户、平台、商品、服务、技术等方面的资源将会得到更加有效地利用,代表着双方战略合作进一步深化落地。
短期利润仍有压力,长期关注与阿里巴巴的合作。
公司于2016年5月非公开发行19.27亿股后,股本增至93.10亿股。其中,阿里巴巴集团旗下的淘宝(中国)软件有限公司现金出资282.33亿元,以每股15.17元的价格认购公司非公开发行的股票18.61亿股,持股比例为19.99%,成为公司的第二大股东。公司与阿里巴巴结盟,将公司在线下的门店、物流等优势与阿里巴巴在线上的优势结合起来,降低成本,提高服务质量。预计公司的销售收入将随着与阿里巴巴的合作深入而持续增长,市场占有率将继续稳步提升此前。但短期内,因为电商过度竞争等原因导致公司主营业务难以盈利。
维持盈利预测、买入评级和目标价15元。
我们维持对公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.00/0.01/0.04元的预测。我们看好苏宁物流的物业价值和供应链优势,虽然短期利润方面恢复仍然尚需时日,但随着与阿里巴巴的深入合作,未来潜力巨大,维持买入评级以及对公司未来12个月15元的目标价。
风险提示:居民收入增速未达预期,公司与阿里的合作未达预期。
小商品城:归母净利润同比增长160%,高于我们预期,房地产业务贡献突出,维持“增持”评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王俊杰 日期:2016-08-31
公司发布2016年半年报。
2016年半年报营业收入同比增长154.88%,归母净利润同比增长160%,高于我们预期。公司2016年上半年实现营业收入42.96亿元,同比增长154.88%,实现归母净利润5.74亿元,同比增长160%,公司上半年业绩高于预期主要是由于荷塘月色二期集中交付及凤凰印象、东城印象等存量销售导致的房地产业务销售收入和利润的增加。
房地产业务增长强劲,贡献主要业绩增量。报告期内,公司房地产业务营收因荷塘月色二期集中交付及凤凰印象、东城印象等存量销售大幅增长,带动公司营收增长超预期。房地产业务营收增长带动利润增长与报告期内国际商贸城一区东扩使市场经营业务利润增长构成了公司利润增长的主要动力。我们认为,未来公司存量市场租金市场化仍有较大空间,将带动公司业绩增长。
积极实施“走出去”战略,业务范围向中东欧扩展。公司积极实施“走出去”战略,与波兰GD商城签订《市场合作框架协议》,计划在物流、金融、信息等方面展开深度合作。GD商城规模较大,辐射范围较广,借助与GD商城的合作,公司得以将业务范围向中东欧扩展。
此外,此次合作也有助于公司构建进口商品供应链,培育进口市场,助力公司打造进口商品购物中心与批发组货基地。
与易安通宝合作,完善金融布局。在前期发起设立互联网金融公司、与义乌市信用中心合作搭建市场大数据平台、参与筹建稠州金融租赁有限公司的基础上,报告期内公司与易安通宝签订合作协议,推进落实公司跨境支付业务。易安通宝主要从事银联跨境支付业务,本次合作为公司下属市场商户解决了因个人结汇额度限制导致的跨境支付问题,有助于公司B2B、B2R跨境电商业务的发展,也有助于完善公司在金融方面的布局。
维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为72.20亿元/93.46亿元/116.89亿元,预计2016年-2018实现归母净利润分别为10.66亿元/16.61亿元/23.83亿元,实现EPS分别为0.20元、0.31元和0.44元。对应股价的PE分别为35/22/16,维持“增持”评级。
外运发展(sh600270):业务划分明晰,改革稳中有进
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2016-10-14
投资逻辑
业务结构优化调整,改革发展方向明晰:上半年公司对业务板块进行了调整,将原有的国际航空货运代理服务、国际快件服务、国内货运及物流服务重新梳理调整为货运代理、电商物流、专业物流三大业务板块,明确“以货运代理为主体,以电商物流和专业物流为主要发展方向”。此举有利于整合优化公司的内部资源,提高公司运营效率及质量,是招商局集团入主后改革加速的表现。
货代业务波动中优势犹稳,跨境电商物流增势明显:货代业务历年为公司贡献60%以上的营收,尽管上半年受国际航空货运不景气的影响,货代板块营收增幅较小(1.64%),但公司仍凭品牌、网络系统、物流设施、服务能力、信息系统五大优势领先国内行业。上半年跨境电商进口政策收紧的情况下,公司契合政策调整,注重进口直邮,深耕核心客户,以出口业务增长强势带动板块高速增长,未来在跨境电商物流领域的进一步发展令人期待。
中外运敦豪稳定贡献核心利润,凭国际化优势在国内快递丛林杀出一片天:公司和国际快递巨头DHL各持有中外运敦豪50%的股份,最近5年内,中外运敦豪的净利润在公司中占比超过70%。2016年上半年,中外运敦豪为公司贡献投资收益4.31亿元,预计未来3年每年可以为公司提供10亿左右的投资收益贡献。相较国内大部分竞争激烈的民营快递企业,中外运敦豪集中关注国际快件,凭借全球化布局获得可观收益,是公司的业绩稳定器。
整体划入招商局集团,业务整合与改革利好可期:2015年12月中国外运长航集团整体划入招商局集团,成为其全资子企业,外运发展也成为了招商局集团旗下的全资上市公司。招商局集团下的物流板块有望并入中外运长航集团旗下估值较高的外运发展,形成协同发展效应。2016年7月,招商局集团成为开展国有资本投资公司试点的7 家企业之一,国改热潮下公司受益于国有资本的机会加大。
投资建议
预计公司2016-2018年EPS为1.03/1.20/1.45元/股。考虑中外运敦豪稳健发展,公司专注跨境电商物流,招商局的强大资源整合能力,公司未来有望脱胎换骨发展,维持“买入”评级。
风险
国际贸易形势恶化,国企改革不达预期,跨境电商政策变化,汇率不稳等。
华鹏飞(sz300350):立足智能物流,开拓移动互联大空间
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:麻文宇 日期:2016-09-18
投资要点:
1、传统主营业务(综合物流服务)平稳增长
公司以综合物流业务起家,在宏观经济下行、物流行业竞争加剧的冲击下,该行业整体盈利能力下降,公司通过加强信息化建设、精细化管理、提升运营效率、开拓新能源市场客户等多措并举,抵御行业系统性风险,基本维持平稳增长。2016年上半年,综合物流服务业务收入仅同比小降1.85%(去年同期降幅为16.65%)。
2、积极调整业务结构,显著提升盈利能力
公司积极调整业务结构,由低毛利业务向高毛利业务迁移,出售子公司徳马科85%股权以削减利润稀薄的产品销售业务(毛利率10%左右),收购博韩伟业介入智能移动服务业务(毛利率水平50%+),目前该项业务已成为公司主要利润来源,其毛利占比由43.28%提升至53.51%(2016中报)。公司整体盈利能力得到显著提升:2016年上半年实现归母净利润3,455.40万元,较去年同期增长127.73%;毛利率提升至29.04%。
3、打造智慧物流,对接物流全产业链信息化需求
博韩伟业针对快递物流业提供邮件收寄、投递信息及下派订单全流程闭环处理方案,与第一大客户中邮速递(EMS)长期保持深度合作,定制化项目智慧物流POSSS983预计在2016年维持10%以上的盈利增速。
4、布局智慧医疗,“移动护士站”进展顺利
博韩伟业研发以实时信息为中心的“移动护士站”系统,率先与四川电信合作,迅速切入省内移动医疗市场。截至2015年4月15日,四川电信已与近20家地市州医药签署合作协议,PDA投放量为3,890台。我们认为,博韩伟业通过先期的移动终端投放,建立客户粘性,并获得海量病历数据资源,相比同类竞争者先发优势明显;随着项目的深入与扩张,未来其在移动医生、远程医疗系统、跨医院电子病历平台、居家养老信息服务等方向上仍有十分可观的盈利挖掘空间。
5、坚定踏上产业移动信息化的转型之路
(1)在国家物联网战略支持与无线通信等创新技术驱动之下,各行业未来的移动信息化服务需求空间巨大,而企业级移动信息化服务在不同行业之间具有极大相似性,同类型服务的可复制性较强;
(2)博韩伟业在智慧物流、智慧医疗领域积累了丰富的大规模智能移动终端运营经验,其智能终端+软件平台的运营模式日趋成熟,日后可实现行业间的快速复制与迁移,横向开辟更多市场,纵向拓展更深入的服务项目内容,在多行业、多场景的移动信息化布局中抢占先机,实现长足的发展。
6、盈利预测与评级
考虑综合物流服务业务平稳增长,子公司博韩伟业2016年、2017年完成业绩承诺,贡献净利润13,500万元、15,550万元。预计公司在2016-2017年的营业收入分别为7.36亿元、7.74亿元,归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.61亿元,EPS分别为0.49元,0.56元,对应目前股价,市盈率分别为57.42,50.25。我们看好公司打造供应链闭环生态圈、布局产业移动信息化市场战略的有序推进,新业务、新市场的开辟有望超预期,大幅提升公司未来的业绩与估值,给予“增持”评级。
7、风险提示
宏观经济放缓、行业竞争加剧风险;博韩伟业单一大客户风险;业务规模不断扩大带来的经营管理风险;商誉减值风险。
华贸物流(sh603128):外延扩张业绩可期,领军跨境综合物流
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠,王晓艳 日期:2016-10-18
轻资产规模化,国内领先的跨境综合物流服务商。公司作为轻资产运营的第三方物流服务商,通过整合物流市场资源、灵活响应市场变化,在保持毛利稳定的基础上实现了主营业务海空运国际货代的逆势增长。作为央企背景的跨境物流龙头企业,实行高度市场化的激励机制,在高管期权激励、子公司管理层激励等方面走在市场前列。
布局跨境电商物流,与主业协同发展。随着政府政策逐渐细化,跨境电商市场尤其是跨境进口电商在繁荣成长的同时将逐步走向正规化,也为优秀的跨境综合物流服务商脱颖而出提供了机遇。公司通过14年收购德祥集团获得进口仓储分拨资质,未来有望通过外延并购完成跨境物流全链条布局,跨境电商业务与公司现有货代业务有较高的协同效应,公司有望成为跨境进口电商物流领域的领军企业。
并购中特物流,细分领域优势地位确保中短期业绩高速增长。公司并购中特物流切入电力工程运输、核物流等特种运输领域。受益于特高压建设提速,中特国内工程物流业绩增长确定。核物流领域与中广核联合布局,建立技术及市场壁垒。于2016年二季度完成并表,上半年贡献利润6954万元,占公司利润总额增幅的79%,对公司业绩提振明显,预计每年贡献净利润1亿以上。
国旅整体并入港中旅,业务协同及资产注入可期。国旅集团整体并入港中旅集团,成为港中旅集团下属全资子公司。国旅旗下免税品经销、中免商城等业务板块与华贸物流业务存在协同。公司作为港中旅旗下唯一物流上市平台,有望迎来物流资产注入。
跨境综合物流领域的领导企业。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润3.36、4.16、4.90亿元,对应EPS为0.34/0.42/0.49元。对应PE分别为32、26、22倍。公司作为规模最大的跨境第三方物流服务商,兼顾内生式增长和外延扩张战略,中短期工程物流业绩增长确定、长期布局跨境电商综合物流服务,给予“增持”评级。
风险提示:经济下行影响公司主业,新业务拓展低于预期
新大陆16年中报点评:资本运作发力,境外业务启航
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:薄晓旭 日期:2016-09-01
2016年半年度报告:
2016年上半年,公司实现营业收入15.83亿元,同比增长16.89%;归属上市公司股东的净利润2.36亿元,同比增长25.81%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.13亿元,同比增长20.53%,基本每股收益0.25元,同比增长25%。
信息识别领域龙头。公司在电子支付、信息识别领域拥有领先的研发优势,报告期内该业务实现营收7.55亿元,同比增长44.36%,毛利率26.35%,业务的快速增长进一步巩固国内最大的条码支付设备供应商和引擎配套市占率第一的地位。海外市场上,公司加大对三家子公司的资源投入和市场拓展,完善销售渠道,海外销量增长明显。
并购瞄准支付数据运营市场。互联网支付牌照给公司带来了大量商户、用户和数据的积累,而对这些资源的挖掘和应用是一个巨大的蓝海市场。今年以来公司相继收购了福州国通世纪网络工程有限公司100%股权、福建国通星驿网络科技有限公司60%股权、福建新大陆支付技术有限公司30%。其中国通星驿是国内拥有全国性银行卡收单业务牌照的43家第三方支付机构之一,此次并购完成后公司将在支付终端研发销售、支付和数据运营、O2O营销等环节形成全产业链覆盖。这三家公司的收购表明了公司进军支付数据运营市场的决心。
海外业务爆发性增长。报告期内,公司境外业务实现营收1.17亿元,同比增长133.29%,毛利率高达36.47%。海外业务高增长主要原因:一方面公司对北美、欧洲等海外子公司增加资源投入;另一方面,公司在加强与Spire 公司合作的同时积极筹备海外营销渠道的搭建。
盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.446元、0.554元、0.679元,对应的PE为43.77倍、35.21倍、28.72倍。预计公司在下半年将继续加强资本市场方面的运作,“产业+资本”双轮驱动将给公司业务带来更大机遇。我们给予公司55倍的PE,对应目标价为24.53元,给予“买入”评级。
风险提示:牌照政策风险、市场拓展不及预期
信雅达:业绩快速增长,向区块链领域布局
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张学 日期:2016-09-06
事件:公司披露2016年半年报,上半年收入5.16亿元,同比增长31%;归母净利润0.63亿元,同比增长37%;综合毛利率60.06%,同比增加4.1个百分点。
金融技术产品:技术优势稳固,研发持续创新。公司传统优势业务为:流程银行业务、电子银行业务、影像风控业务与保险业务、呼叫中心,上半年传统业务持续增,公司积极推进新产品开发,风险管理公司推出全面风险管理系统,整合综合定价、资产负债、对公和零售评级等系统,保持高中标率。
金融技术服务:连接机构客户,构建平台服务。公司致力于打造金融机构、商户和用户三者信息流和数据流交互的消费金融IT云服务平台。上半年,科匠旗下金融O2O聚合平台新微匠上线,新微匠通过开放手机银行接口的合作方式,打通银行金融服务、银行用户、商家各个环节,进行涵盖生活消费服务的金融场景创新。公司出资发起设立杭州信雅达泛泰科技有限公司,为消费金融提供技术服务。
前沿技术:布局区块链,市场潜力可期。公司与浙大网新、君宝通信共同对杭州趣链科技进行增资。公司与浙大网新分别增资500万元,持股比例分别为10%。趣链科技成立于2016年7月,以区块链底层技术研发为方向,由浙江大学区块链实验室核心人员作为联合创始人,核心团队均具有博士学位。趣链科技的核心技术为自主可控的国产联盟链云平台,服务于金融、电子商务、国际航运、版权保护、不动产交易、健康医疗等众多领域。
投资建议:公司在传统银行业务保持领先优势,消费金融创新领域不断取得进展,业绩快速增长。布局区块链前沿技术,有望和金融IT业务形成良好协同效益。预计公司2016-2018年净利润增速分别为48%、35%和21%,EPS分别为0.41、0.55和0.67元。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:区块链布局进展低于预期。
绿盟科技:信息安全领军企业,多措并举再领风潮
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平,薛亮 日期:2016-10-19
信息安全龙头,技术实力出众
公司是国内领先的企业级网络安全解决方案供应商,技术实力出众,多项产品已连续多年保持国内市场领先地位。
行业长期向好,龙头显著受益
2015 年我国信息安全投资仅占IT 总投入的2%,远低于欧美的10%; 随着云计算、大数据、物联网等新技术的快速发展,大大催生了对信息安全的需求;国家在战略层面推动自主可控政策,政府明确提出,加快推进网络信息技术自主创新,加快增强网络空间安全防御能力。受益于上述多重有利环境,国产信息安全龙头厂商将显著受益。
发展战略清晰,落地实施到位
坚持内生外延双轮驱动的战略,尤其是利用对行业变革的深刻理解及对技术趋势的前瞻把握,提前1~2 年布局,更快形成协调效应的同时,亦获得了远超同业的投资收益;面对十倍于中国市场规模的欧美,持续大力推进国际化,重点推广ADS、WAF 及云清洗三类产品,2015 年海外业务增速达162.26%;追求从技术成功向商业成功的持续转变,将营销体系从区域制转变为事业部制,牵引资源向重点行业、项目持续投入,2016 年中期, 金融、运行商、能源、政府等事业部,整体签单量获得50%以上增长。
业务前瞻布局,看点精彩纷呈
积极顺应云化趋势,战略合作阿里云、腾讯云等提供SaaS 服务,近期拟投入70,584.68 万建设智慧安全防护体系项目;前瞻布局数据安全领域,继并购行业龙头亿赛通科技后,近期拟投入30,045.42 万建设安全数据科学平台;随着物联网的快速发展、信息化与工业化的深度融合,工控安全迎来重大发展机遇,公司已成功开发出专业化产品,且早在2015 年即参股领军企业利控华康,有望转化为新的业绩增长点。
投资建议:
预计公司2016 年完成增发,16-18 年摊薄EPS 为 0.67、0.89、1.18 元,看好公司继续引领行业风潮,跻身国际信息安全巨头行列, 首次给予“增持”评级,目标价48.12 元。
风险提示:
业务推进进展不及预期;市场整体估值水平下降。
启明星辰-“数据+产业+金融”深度研究之十五:五点基本面全线超越市场认知
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘洋,刘智 日期:2016-10-20
投资要点:
我们在5点关键因素与市场有预期差:企业竞争力、行业竞争格局演变、公司战略前瞻、长期成长空间、中期业绩增速。
各细分排名全线上升。根据权威咨询机构IDC、中国信通院、Gartner、Frost&Sullivan,、NWA2015年统计,主要产品线(防火墙、入侵防御&检测,统一威胁管理,漏洞扫描,VPN)排名近乎全线上升。新推出主要产品线上升迅猛:VPN推出后连续两年(2014、2015年)位居市场第二,防火墙2015年进入前三。
行业特性及公司经营指标预示恶性竞争不会出现。投资者担忧天融信上市后,信息安全市场出现恶性竞争。一方面,信息安全是多产品差异化市场,这区别于标准化硬件市场。若出现恶性竞争,行业主流公司的经营指标应恶化,而其人均收入、人均经常性税前利润仍然健康。另一方面,根据市场份额预测3年内不出现恶性竞争。
在多行业形成生态圈发展。根据公开资料,首席战略官将启明星辰未来发展分为四步,第四阶段为形成安全行业生态圈。2016年超过6个新行业突破是执行安全生态圈的直接证据,同行业可比公司未出现类似突破。
公司物联网安全2017年将出现规模化收入,开拓10倍成长空间。2016年在市场空间共识、核心技术障碍、巨头布局形成突破。相较于医疗、智能仪表等单一行业应用,物联网安全是通用性需求,具有网络安全市场的10倍空间。启明星辰已通过工控安全切入,预计公司2017年物联网安全形成规模化收入,人才、技术、品牌、资质优势将会持续积累及扩大。
剔投资收益与退税因素后Q2增速55%,预计未来延续。市场或认为2016Q1、2016Q2利润增速47%、-60%,而误以为增长不佳。剔除偶然性投资收益(分析长期股权投资和可供出售金融资产)和增值税退税错配后,2016Q2经常性利润实际增长54.7%l两种估值方法判断公司具有超过50%空间,维持“买入”评级。预计2016-2018年公司营业收入为19.5、25.6、32.7亿元,预计归属上市公司股东的净利润为3.31、4.83、6.71亿元。2016-2017年利润预测分别下调23%、16%,下调原因为公司在数据安全、业务安全加大投入,短期利润受影响而利好长期成长。采用两种方法估值,采用PEG法得公司12个月目标市值为322亿元,采用DCF法得目前内在价值为296亿元,取平均值得公司目标市值为309亿元,具有50%空间,维持“买入”评级。
光线传媒(sz300251):三季报预告维持业绩高增长
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:徐雪洁 日期:2016-10-19
事件描述
光线传媒于近日公布了2016年前三季度业绩预告。
事件点评
前三季度业绩维持大幅增长。公司预计2016年前三季度未经审计的归属母公司净利润为56,000万-59,000万元,较上年同期18,334万元增长205%-222%。其中Q3归母净利润24,000万-27,000万元,同比增长137%-167%。公司在Q3减持天神娱乐股份获14,300万投资收益,扣除该非经常损益后公司前三季度归母净利润仍有127%-144%的增长。
2016年电影业务突出。2016年前三季度公司参与投发并贡献收入的影片达12部,总票房为50.98亿元,较去年同期24.86亿元的总票房增长105%;《寻龙诀》《恶棍天使》结转票房3.6亿,今年上映的《美人鱼》《大鱼海棠》《从你的全世界路过》等影片票房成绩较突出。此外,公司确认了《诛仙》和《识汝不识丁》收入,电视剧业务有望大幅增长。 四季度多部影片上映有望持续拉动业绩。9月29日上映的《从你的全世界路过》目前票房已达7.65亿;《捉迷藏》和《大闹天竺》预计分别于11月4日和12月24日上映,而猫眼电影也将参与《我不是潘金莲》的发行,Q4预计公司也将有多个项目确认收入,全年维持业绩的高速增长可期。
盈利预测与投资建议
我们看好公司在电影业务中的优势,Q4电影业务有望为公司业绩持续注入增长动力,上调公司原盈利预测,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.24和0.30,对应公司10月17日收盘价10.75元,2016PE和2017PE分别为46倍和36倍,维持“增持”评级。
存在风险
政策变动风险;市场竞争加剧;文化产品收益不确定性;对外投资收益不达预期;市场系统性调整引起的波动。
游久游戏:转型初显成效,手游业务表现稳定
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:于芳 日期:2016-08-12
2016年1-6月公司实现营业收入1.51亿元,同比下降83.65%;实现营业利润2,385.98万元,同比扭亏为盈;实现归属于母公司的净利润2,323.29万元,同比上升0.61%;基本每股收益0.03元。
转型初显成效,手游业务稳定增长:公司在2015年10月完全剥离了传统的煤炭业务,进行了彻底的转型。从2016年1-6月的经营情况来看,转型的效果开始显现,尽管营收同比下降了83.65%,但净利润仍有小幅上升。煤炭业务拖累游戏业务的弊端已被根除。手游业务收入达1.18亿元,同比上升32.06%,表现稳定。子公司游久时代上半年实现净利润7,089.92万元,完成全年1.44亿元的业绩承诺难度不大。
游戏储备丰富,逐渐推向市场:报告期内,公司发行的手游产品包括《战地坦克》、《屠龙杀》、《龙将斩千》、《围攻大菠萝》和《君临天下》等,其中《君临天下》上半年全球总充值流水超24,000万,与去年同期相比增长51%。2016年下半年,公司即将推出新研发项目《酷酷2》与《秀丽江山之长歌行》,《乌合之众-正义集结》等游戏,均是受到市场期待的游戏作品。公司如能在保持现有运营游戏稳定流水的状态下,持续推出新产品,将能加强公司的营收实力。考虑到目前手游行业较高的利润率,对公司的业绩也将有所帮助。
对外投资力度加大:2016年上半年,公司对外投资力度有所加大,先后投资了美国顶尖数字虚拟角色提供商PEC及其下属子公司EPLS,涉足VR领域;投资盛月网络,降低游戏产品推广的成本和难度;投资了八家H5游戏研发公司,对未来游戏CP的开发提供支持和借鉴。加上此前投资的龙珠TV母公司苏州游视,游久游戏在游戏领域的布局逐渐清晰,对公司未来发展颇有裨益。
盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09元、0.12元和0.14元,按照其2016年8月9日收盘价14.33元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为163.67倍、122.79倍和105.45倍,估值水平较高,但考虑到公司对外投资力度的不断加强,及自身稳步提高的手游业务,看好公司的长期发展。首次给予“审慎推荐”评级。
风险提示:主营业务收入不及预期;投资公司收益不及预期。