智能手机12只概念股价值解析

　　中兴通讯（sz000063）中报点评:业绩稳定增长,加大研发投入
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-09-21
　　公司上半年实现营收477.57亿元,YOY增4.05%,净利润17.66亿元,YOY增9.33%。单季度看,2Q16营收259亿元,YOY增4%,净利润8.17亿元,YOY减10.6%。业绩表现略低于预期。公司深化M-ICT战略,加大5G和芯片研发投入,增强竞争实力。美国出口限制相关调查结果尚未落地,建议持续关注。

　　我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润40.08亿元和48.99亿元,YOY增长25%和22%,每股EPS爲0.97元和1.19元。维持“买入”投资建议,A/H股目标价18.00元人民币和14.00元港币(对应17年15倍和10倍)。

　　各项业务稳定增长,海外市场表现不佳:上半年公司运营商网络收入287亿元,YOY增5.05%,主要是受益于国内外4G系统、云计算和IT産品、国内光传输産品的增长;政企业务收入46亿元,YOY增2.46%,增长主要来自于智慧城市和轨交项目;消费者业务收入144亿元,YOY增2.62%,增长主要来自于手机和家庭终端産品。按地区看,国内市场实现收入278亿元,YOY增14.13%,收入占比爲58.22%;国际市场方面,亚洲微增0.52%、非洲、欧美及大洋洲则分别减少3.35%和13.60%。

　　财务费用大幅降低,研发投入持续提升:公司上半年综合毛利率33.36%,同比下降0.37个百分点;销售和管理费用同比上升12.1%和15.4%;财务费用-0.95亿元,同比大幅减少,主要是汇率波动産生汇兑收益,而去年同期汇兑损失较大;上半年研发费用70.59亿元,同比增28.54%,公司加大5G和芯片的研发投入。公司加大5G技术预研,幷于6月发布了Pre-5G白皮书。,积极推进Pre-5G规模测试,5G标准工作亦取得阶段性成果。

　　持续关注美国出口限制事件之进展:在中国商务部的协调下,目前公司正配合美国政府相关部门进行调查工作,3月24日公司取得临时许可,针对公司的出口限制在6月30日前暂不实施,之后又顺延至8月30日。

　　相关调查结果仍未落地,建议持续关注事件的后续进展及对公司的影响。

　　盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润40.08亿元和48.99亿元,YOY增长25%和22%,按最新股本计算,每股EPS爲0.97元和1.19元。

　　顺络电子（sz002138）:国内电子元器件巨头,受益电子化、智能化
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：黄仕川 日期：2016-10-25
　　投资要点

　　事件:公司10月23日发布2016年第三季度业绩公告,2016年前三季度实现营收12.3亿元,同比增长30.5%;实现归母净利润2.7亿元,同比增长40.4%。

　　秉持“多样性”产品策略,技术创新推动公司发展:公司秉持着“产品多样性、行业应用多样性和区域多样性”的经营策略,采取多模式产品开发路径,着力于高水平的新产品开发和技术创新。公司加大研发投入,不断进行变革和创新,将推动公司未来业绩持续增长,实现公司长期稳定发展。

　　电子变压器放量,有望成为公司新的业绩增长点:电子变压器广泛应用于消费电子、汽车、通讯等领域,与传统电压器相比,具有体积小,电源转化率高等优点。公司电子变压器品质稳定,一致性好,已通过多家智能终端知名厂商电子变压器准入认证,并且在很多领域取得销售。报告期内,公司对电子变压器进行增资扩产,随着增加产能的落地和市场的不断拓展,电子变压器有望成为公司新的业绩增长点。

　　电感产品应用广泛,全网通、5G 以及面板大尺寸等均为成长提供保障:电感属于电子产业基础元器件,行业应用广泛。在电感细分领域内,公司在中国市场以及国际市场上均有较高的市场占用率,技术和规模处于领先地位;随着手机全网通以及5G 通讯的到来,通讯的复杂性在对电感的单机价值需求大大提升;另一方面,大尺寸面板的普及也增加了电感的需求;客户拓展以及应用推广均为公司电感业务增长提供了保障。

　　实施股权激励,彰显公司发展信心:2016年9月,公司向248名激励对象授予限制性股票合计1481万股,分三年解锁,授予价格为9.13元/股。激励条件为三年内利润增长分别不低于30%、60%、90%,提高管理层和核心员工积极性,彰显公司对未来发展的信心。

　　盈利预测与投资建议:公司业绩略高于我们之前预期,上调公司盈利预测,预计公司在2016-2018年EPS 由分别0.50元、0.59元、0.67元上调为0.50元、0.68元、0.85元,对应动态PE 分别为38倍、29倍和23倍。由于近期股价有所上涨,出于谨慎性原则,暂时给予“增持”评级。

　　风险提示:公司电子变压器或未能快速进入快速充电市场的风险;公司汽车电子或进展缓慢的风险,未及时进入新能源汽车市场的风险等。

　　歌尔股份（sz002241）:索尼PSVR将于10月份推出以及iPhone7将支撑三季度业绩强劲,买入
　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-08-01
　　最新消息

　　1)索尼7月27日宣布,国行版PSVR将在10月13日全球同步首发。7月28日开始预约购买,零售价为人民币2,999元,与399美元的海外市场售价基本一致。索尼将为7月28-31日召开的中国最大年度娱乐及游戏展览会——中国国际数码互动娱乐展览会(ChinaJoy)提供20台VR游戏样机。VR(虚拟现实)是本次展览会的关键主题之一,许多领先的VR设备厂商将提供展品,包括索尼PSVR、HTCVive和Pico等。

　　2)Faceboo管理层在二季度业绩发布会上虽未给出量化指引,但表示“已经完成了OculusRift的所有预约订单,并看到需求随零售商为假日备货而有所增长”;我们认为这表明歌尔声学二季度发货量符合预期。

　　分析

　　我们预计歌尔声学三季度业绩表现强劲,索尼10月份新品发布带动VR发货量增长以及iPhone7的加库存周期将推动盈利同比增速超过50%。我们认为,略好于市场预测的苹果三季度收入指引应该也能让歌尔声学等设备供应商重建信心,因为这表明下行空间有限。

　　潜在影响

　　在过去两周中,歌尔声学较沪深300指数落后了7%,当前股价对应20倍的12个月预期市盈率,而过去一年的市盈率高点为26倍。我们认为盈利增速的再提高应能推动该股估值重估,我们的目标价格对应26倍的12个月预期市盈率。我们维持31.6元的12个月目标价格,基于20倍市盈率乘以2020年预期每股盈利,再以8.4%的股权成本贴现回2016年。下行风险包括:VR产品上量慢于预期;iPhone销售弱于预期。

　　欣旺达（sz300207）:三季度业绩高增长,继续推荐
　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：张昕 日期：2016-10-19
　　事件:欣旺达发布三季度业绩预告,2016年1-9月,公司预计实现归母净利润2.65亿-3.28亿元,同比增长25%-55%;其中三季度单季度实现净利润1.37亿-1.72亿,同比增长20%-50%。

　　电池技术解决方案升级需求高,预计明年电池价值量将大幅度提升。

　　从九月的新能源汽车骗补事件,到10月11日三星Note7国行版全面召回,电池方案升级需求获得市场关注,传统方案不能妥善处理好续航时间与电池安全性的关系,预计技术解决方案将升级。产业链相关公司从电池安全性出发,持续发酵,长期看好,明年有望获得突破。

　　客户结构优化,大客户业绩持续稳定,公司营收及利润空间大公司。

　　在华为、联想、小米等国内高端机型占比大幅提升,随着平台化的推进,国产机电池自动化率也将提升。今年大客户和华为等新产品渗透,营收及利润的弹性空间更大。除了手机以外,单体电脑、Pad锂电池价值远高于手机,平板/NB的单价是手机的3倍,伴随电脑、Pad锂电池国产化替代提速,将带来公司产品销量与盈利能力共同提升。

　　动力锂电池和储能系统是公司未来最大看点。

　　公司上半年汽车及动力电池类业务营收同比大幅提升82%。随着2016年下半年博罗基地多条全自动Pack产线会陆续建成并投入使用,新增产线年产能预计达到1.5GWH,动力锂电池业务有望持续提升。储能方面公司产品覆盖家庭便携储能、通信储能、电网调频储能、风光储微网储能、大规模工商业分布式储能、数据中心储能以及新能源领域光伏发电业务,目前已有多个项目开始启动或得到确认。

　　盈利预测与投资建议。

　　预计2016-2018年公司实现净利润5.1亿,8.1亿和12.3亿元,对应EPS分别为0.39,0.63和0.95元。给予公司目标价22.05元,对应2017年35倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:终端需求放缓,新能源政策转向。

　　长盈精密:三季度高增长持续,外延发展加速
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-10-24
　　业绩简评

　　公司发布2016年前三季度业绩:营业收入同比增长51.87%至41.66亿元,净利润同比增长51.65%至4.88亿元,EPS0.54元,业绩符合预期。经营分析

　　三季度业绩继续高增长:公司三季度单季实现营收14.67亿元,同比增长54.23%,实现净利润1.59亿元,同比增长52.89%,营收及业绩双双继续高增长。三季度公司三大核心客户手机出货量增长亮眼,华为三季度出货量环比增长10.3%,虽然受到AMOLED屏幕供货吃紧的影响,但OPPO和vivo仍然保持强劲增长势头,分别环比增长20.3%和23%。

　　亮黑或成手机外壳新趋势,金属机壳业务仍具强劲增长动能:苹果推出的亮黑款iPhone7曾出现一机难求,有望引领手机金属机壳新潮流,国内手机品牌纷纷跟进,如OPPO、vivo等,公司在金属机壳领域具备全产业链,目前已研发出亮黑工艺,有望四季度量产,单个机壳价格有望提升30-40%,将成为公司金属机壳业务新的增长点,公司核心客户手机出货量有望继续高增长,多重利好叠加,金属机壳业务仍具备强劲的增长动能。

　　紧跟手机技术发展,业务横向延伸发展:公司紧跟手机外壳发展方向,积极布局三防材料,先后收购广东方振15%及36%的股权(合计金额3.42亿元),合计持股51%,广东方振2017-2019年业绩承诺:0.75亿、1.1亿及1.6亿元;此外,公司也在研发玻璃热弯机及3D玻璃加工工艺;三防材料及3D玻璃在手机领域具有较好的发展前景,公司在单个手机中的供货价值量有望快速提升。

　　外延发展加速,未来持续高增长可期:公司已先后布局智能制造、机器人、芯片设计、新能源汽车连接器、三防材料等产业,8月,公司又投资布局氢燃料电池产业;公司参股的苏州宜确“功率放大器”项目获得国家03专项资助539万元,智能制造业务2017年有望取得积极突破,公司新业务有望实现接力发展,持续高增长可期。

　　投资建议

　　预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.78/1.04/1.44元,对应当前股价市盈率为36.5/27.4/19.8倍,维持“买入”评级,目标价上调至35元。

　　风险

　　手机金属机壳竞争加剧,价格下降;智能制造及新产业推进不及预期。

　　环旭电子:2015年业绩快报,下半年逐步趋稳
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-02-03
　　投资要点

　　公司动态:公司发布2015年业绩快报,实现营业收入213.23亿元,同比上升34.34%,实现营业利润7.38亿,营业利润率3.46%,同比下降1.6个百分点,归属于上市公司股东净利润6.71亿元,同比下降1.55%。2015年下半年度公司营业收入117.49亿元,同比上升31.34%,归属上市公司股东净利润4.54亿元,同比上升27.35%。公司收入增长主要是由于通讯类、消费电子类、电脑类产品的收入提升,但是子公司环维电子的销售收入贡献尚不足以弥补较高的设备投入成本及制造费用,因此盈利出现了下滑。

　　公司2015年下半年业务逐步步入正常轨道: 尽管公司全年的净利润在收入大幅增加的情况下出现了小幅下降,但是可以看到的是,从2015年下半年起,随着主要客户的产品出货恢复正常后,公司之前受到较大影响的环维电子业务逐步进入了正常的轨道,营收显著增长,逐步减亏并有望实现盈亏平衡。从2015年下半年半年度的净利润增长水平不收入的增长水平也逐步趋同,我们预计,随着产线的稳定,公司对于相关业务的运营也逐步积累了足够的经营,并且其主要客户的产品销售也逐步获得市场认可后,2016年公司相关业务将会稳步提升。

　　微小化系统模组技术未来前景广阔:公司对于微小化系统模组技术的持续投入以及市场的开发为公司在相关领域内积累了充分的经验和市场知名度,相关技术在可穿戴设备、物联网产品、智能家居、虚拟现实等领域均具备了显著的应用前景,随着相关领域内的微小化系统模组技术的需求增长,公司可以充分享受其先发优势带来的市场占有率的快速提升。

　　高投入期趋于尾声,公司经营成本可控,有望进入收获期:公司在过去2年内持续在微小化系统模组领域进行了技术研发的投入和产能的扩张,随着公司的高投入期趋于尾声,公司的除在研发方面继续有显著投入外,资本支出的规模将会缩减,着眼于提升现有资源利用的有效性,使得公司的生产成本和经营成本更加可控,在收入能够继续提升的前提下,公司有望进入收获期。

　　投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.32、0.43和0.51元。净资产收益率分别为10.0%、12.4% 和13.5%,给予买入-A 评级,6个月目标价为12.90元,相当于2015年至2017年40.3、30.0、25.3倍的动态市盈率。

　　风险提示:市场整体需求不足;主要客户的产品需求不及预期;新产品技术存在经营及市场推广风险。

　　德赛电池估值简报:三季度业绩有望迎来拐点,借由三星切入特斯拉供应链
　　类别：公司研究 机构：国都证券股份有限公司 研究员：肖世俊 日期：2016-07-25
　　核心观点

　　主营业务3C电池业绩拐点三季度将现。

　　公司最大客户苹果公司2016年第二财季共售出5119.3万部iPhone,低于上年同期的6117万部,下滑16%;售出iPad1025.1万部,低于上年同期1262.3万部,下滑19%;售出403.4万台Mac,低于上年同期的456.3万台,下滑12%。受苹果拖累,公司1Q16 营收15.2 亿,同比下降16.6%;净利润3,887 万元,同比下滑34.3%。三季度随着Iphone7问世,苹果销量有望回升,且iPhone 7 Plus内建3500毫安时电池,提供更长的使用时间,目前iPhone 6S Plus配备了2750毫安时电池。电池容量的提升将为公司收入带来确定性贡献。

　　动力电池Pack业务发展迅猛。

　　公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOI HONG BEOM 先生成立惠州蓝微新源技术有限公司(德赛电池合计持股75%),蓝微新源将是德赛发展动力电池的核心平台。目前已完成电动车BMS 产品的研制,组建了一条动力电池电源管理系统生产线,并小批量出货。公司正积极与电芯厂和整车厂合作,值得注意的是Mr CHOI(韩国人)参股蓝微新源5%的股份,我们认为这将有利于与三星SDI 合作,公司已经通过三星SDI 初次认证,后续正式认证后有望逐步形成订单。

　　控股子公司蓝微电子参股惠州亿能26.676%的股份,惠州亿能在BMS 领域积累深厚,实现了对长安、东风、北汽福田、广汽、南车时代、江淮、众泰国内电动车厂商供货,部分产品已销售到国外。2014 年惠州亿能收入1 亿元,2015年收入6.4亿,今明两年预计放量增长。 综上,给予公司2016/17/18年盈利预测EPS1.31/1.65/1.89元,给予公司6个月目标价52元。

　　爱施德事件点评:投资VR产业基金,助力生态整合
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-03-25
　　深度合作助力产业生态整合

　　这是自去年爱施德战略入股暴风科技旗下虚拟现实设备商“暴风魔镜”之后,与暴风科技的又一次深度合作。此次,两家公司联合了拥有10年创业投资经验的“松禾资本”共同成立VR产业投资基金,专注于包括VR技术、应用、内容以及基础设施方面的投资,意在完成虚拟现实领域的全面生态整合

　　尽管虚拟现实被视为下一代颠覆型互联网终端产品技术的重要元素,但缺乏统一技术标准、专有内容匮乏、参与企业资金不足、起点不一等因素正制约着整个产业的快速发展。单个企业难以完成从技术研发-内容制作-产品设计与制造-渠道销售的全产业生态链打通,为改变这一状况,国内外不少企业携手合作,组建“VR产业联合舰队”共同开拓市场。例如联络互动联合美国Avegant发布虚拟现实视网膜眼镜Glyph;顺网科技与HTC合作共同布局开发国内网吧专业游戏市场等等。

　　爱施德、暴风科技和松禾资本本次联合成立“VR产业投资基金”的初衷也是如此,除了资金方面的支持,三家企业亦可凭借各自在渠道、产品、资本运作等方面的优势,为重点扶持企业提供“产+融+销”的综合性服务,助其快速孵化成长,突破产业链薄弱环节,贯通VR产业生态链,发力虚拟现实市场。

　　虚拟现实产业未来将是平台之争,产业基金对上下游生态整合具有重要意义

　　客观而言,主打VR深度游戏的Oculus以及HTCvive由于依托PC端,具备很强的图形处理、运算的功能,在行业发展初期能给用户带来最好的使用体验,但其高昂的成本和头显的连接限制也同样是推广的局限。我们认为移动VR,更加轻便、价格更低的手机VR有望率先放量,获得较高的市场占有率。这类VR设备的主要体验为以视频和社交为主,视频+社交的刚需和应用的高频特性,具备较佳的爆发力和使用粘性。

　　在此前提下,VR产品的竞争本质其实是强调内容与用户体验的平台之争。这是一个万亿级别市场的竞争,有可能颠覆当前国内互联网的应用与格局,硬件逻辑要看背后的生态圈逻辑,即生态圈够强,才能在前期有机会获得更多出货量的优势,因此VR产品商必须在各自优势领域进行积极布局。

　　对于暴风而言,VR产业基金是其在游戏、影视、直播等方面的重要依托,产业基金目前储备有10个国内投资项目及3个海外投资项目,投资领域主要关注虚拟现实及增强现实产业链,包括技术、应用、内容以及基础设施等。目的在于整合虚拟现实及增强现实产业生态链,并且联合政府、高校、暴风科技、游戏公司、影视公司、体育公司、国际知名公司等战略合作方,充分的实现资源互补和战略整合,使得产业加速器中的企业可以最快速度的发展。

　　爱施德对暴风的持续投资有益于平台利益的最大化,是未来公司发展战略中的重要布局

　　我们认为,爱施德对于暴风的持续投资并非简单的财务投资,作为国内手机市场最大的分销商,爱施德之于暴风又同时具备产品定义和渠道反哺的双重上游身份。暴风的产品定位主要基于移动端产品,手机厂商的定制版与镜架+手机的标准普及版都与智能手机悉悉相关。爱施德在手机市场躬耕多年,对于智能手机的规格定制与渠道、库存控制有着非常深厚的经验与积累,与暴风的VR产品设计与手机端的整合能产生重要的协同效应。

　　此外,在国内的诸多第一代VR产品的推广中,我们发现,线下渠道是非常重要的推广方式。VR产品与普通智能手机不同,尤其是在推广初期,往往通过线下体验来吸引购买者,据统计,在国内的一些VR产品推广初期,线下销售在整体销售中占比甚至超过一半。VR设备的体验类消费属性使其在渠道铺设中无法忽视线下环节,爱施德通过平台改造以及1号机平台建设,目前已经从单一的智能手机延伸到了整个消费电子类产品,而且可以给B端与C端的客户提供供应链金融支持,未来有可能成为暴风相关VR产品的线下销售提供重要反哺。

　　维持公司增持评级:预计公司2015-2017年将分别实现净利润1.38、2.02、2.77亿元,EPS分别为0.139、0.204、0.279元,看好公司的1号机供应链直通平台与未来消费电子供应链金融的进阶发展能力,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:一号机平台建设初期,物流系统、IT系统等运行效果不及预期;国内分销渠道与零售市场竞争进一步恶化,导致全行业盈利能力进一步下滑。

　　华东科技:平板显示提质增量,未来业绩向好
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2016-03-28
　　第四季业绩出彩,全年复合预期:公司15年实现收入1156亿元(16.97%YoY),归属母公司股东净利润为011亿元(18.32%YoY),销售毛利率为577%,触摸屏、晶体元器件和液晶显示业务营收占比分别3240%、2955%和14.85%,业绩尚在预期之内。尤其是在第四季度业绩表现出色,公司在第四季度实现营收501亿元,归属母公司为025亿元,营收占全年营收的比例接近一半。一方面第四季度属于消费电子的传统销售旺季,出货量高于前三季度,对于平板显示及电子配件的需求也会增加;另一方面,公司从2000年开始主要业务逐步向液晶面板业务发展,并涉足平板显示产业的相关产品。并在15年积极进行产业调整和升级转型,产能逐步释放,升级效果显现。

　　平板显示提质增量,IGZO技术凸显:2015年公司以非公开发行股票募集资金投入建设第85代液晶面板生产线,确立了以平板显示为主的产业发展方向。2015年3月平板显示公司建成投片试生产运行,通过不断调试、磨合,目前公司已具备60K产能,良品率达到80%左右。而且研发团队完成了几款手机、平板的开发工作。公司拥有的IGZO技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。目前,公司已与联想、戴尔、三星、宏暮、魅族等国内外多家知名品牌客户进行了接触和深入洽谈,未来供货空间充满了想象力,公司业绩向好。

　　触控产业完成转型升级,未来业绩向好:公司拥有完备的STN、CSTN液晶屏及模块、触摸屏的设计、生产及测试能力,拥有国内一流的生产设备。其中华睿川公司新建立投产了黄光电容屏项目,扩大平板、家电用产品,在抓住老客户的前提下,不断加大研发力度。2015年实现了电容屏产业从传统的印刷式升级为黄光制程,完成了窄边框超薄电容屏新产品的开发,通过积极开拓市场增加了多家新产品客户,同时公司通过调整产品结构,开拓了电表和ETC市场,后期有望增量。

　　投资策略:我们预计2016-2018年营业收入分别为125/240/269亿元,对应的EPS分别为037/0.74/0.79元,对应PE为17/9/8倍。华东科技85代线进展顺利,预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。

　　大富科技:子公司募资研发VR等摄像模组,智能硬件布局成长加快
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王晛 日期：2016-09-26
　　投资要点

　　事件描述:9月24日,公司公告子公司广州大凌实业拟以每股不低于15.78元,发行股份不超过570万股,募集不超过9000万元加快在智能终端领域VR 全景摄像头、双摄像头模组、单眼虹膜识别模组等研发新项目尽快落地,促进汽车电子前装业务加快投产。

　　事件点评如下:

　　子公司布局VR、双摄像头模组、单眼虹膜识别加快业绩成长。公司上市以来围绕通信设备和智能硬件几乎年年收购,近年来布局的视觉摄像头、物联网、新材料、石墨烯等热点板块,彰显公司的在未来万物互联布局下的高瞻远光,子公司大凌实业(持股51%)主要涉及视觉摄像头业务,自2016年1月在全国中小企业股份转让系统挂牌以来第一次公开募集资金,此次重点加快车载摄像头(已有客户比亚迪、北汽、众泰和奇瑞)VR 摄像头设备 “单眼”虹膜识别(17年量产)三个项目的推进落地。公司未来三年营业收入预计保持40%的增长率,考虑到2015年只有半年并表,16年大富科技将显著受益子公司大凌科技的业绩贡献(根据承诺利润我们大致推测2500万)。

　　34.5亿定增补强有序进行,尽享行业爆发红利:公司拟定增34.5亿投入柔性OLED 显示模组、USB 3.1Type-C 连接器扩产、精密金属结构件等以分享行业爆发成长红利: OLED 产业进入爆发元年已成行业共识,但主要应用于小尺寸智能手机,后续平板、PC、电视机大尺寸领域空间高达千亿美元,公司募投项目OLED 模组掩膜板设备技术超越韩国HINS、日本DNP全球第一,从效率、良品和精细度解决目前制约OLED 大尺寸推广及物理分辨率低下重要痛点,公司先由掩膜板设备扩产过渡完善上游设备材料等工艺,后续有能力自产OLED 模组抢占万亿市场; 从连接器、检测、芯片、终端品牌商销货看USB 3.1 Type-C 接口已经确定为下一代USB 重要替代接口,业内咨询预测在未来3年内渗透率可达70%,公司现已拥有全球独家的制管技术和全球领先的涨管、冲压、拉伸工艺,独家纳米镀膜工艺,是国内为数不多的可生产高品质USB 3.1 Type C 连接器的厂家之一,目前已经为多家全球顶级智能终端厂商提供量产配套,后续随着战略合作商英唐智控、华森手机等分销商能够为更多品牌商提供定制化和标准化推广; 金属外壳化无论是高端手机还是千元以下手机已经成为趋势,我们认为公司借助原有射频工艺共性制造平台柔性制造优势利于大规模、批量化、低成本打造手机金属结构件,分享金属结构件市场逾千亿规模。

　　强力打造工业4.0协作平台,集团资产后续适时注入:公司打造“机电共性平台+工业技术装备平台+网络工业设计平台”相互协作下的从客户端到制造端垂直一体化的工业闭环,我们认为公司制造工艺已经完成“柔性化+高端化+多样化”能力的升级,其高达95%的自制能力完全保证满足客户定制化服务,且具备适应不同厂商个性化、多品质、大/小批量需求的能力;同时上市公司外配天集团重点打造“运动控制+驱动+电机”模式可以复制到机器人(已布局全产业链、预测增速60%+)、电动汽车(已储备原材料、电机、控制系统、驱动等核心部件)、高端机床(智能制造基础与核心、子公司挂牌新三板创新层)等优质资产有可能注入,公司的工业4.0制造龙头进一步凸现。

　　盈利预测及投资建议:基于公司在主业保持传统射频组件稳定增长的同时,看好公司在智能消费电子和汽车核心零部件的业绩爆发,尤其是公司34.5亿元定增大力发展掩膜板、USB3.1、金属外壳享受OLED等产业爆发红利,同时此次大凌实业募集9000万重点发展VR 全景/双摄像头模组、单眼虹膜项目加快了公司在摄像头、物联网、石墨烯、新材料等新兴领域的成长,考虑16年增发后预计公司2016-2018年EPS 分别为0.45元、0.47元和0.60元,业绩增速为258.61%、6.45%、26.55%,采用分部估值法,通信硬件类、智能终端类、汽车零部件分别给予200、61、9亿估值,总市值270亿,目标价位为35元,对应于2017年PE 74 x,维持公司 “买入”的投资评级。

　　风险提示:募投项目不达预期;并购效应不达预期;资产注入速度放缓

　　共达电声:主业差强人意,估值合理
　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2016-08-01
　　结论与建议:

　　电声企业谋求转型,1H16公司电声业务表现相对平淡,营收YOY-2%,净利润下降14%,对应2Q营收及净利润分别下降17%和3%,反应消费电子需求增速放缓。公司拟增发收购春天融合及乐华文化,标的公司与知名艺人及导演有深入的合作关系,拥有优质的文化娱乐资源,幷且承诺2017年净利润4亿元,对于公司业绩将有明显的帮助。

　　基于增发过会,公司拓展影视文化业务的假设,预计2016-2017年可实现净利润分别为1.9亿、4.4亿,YoY增长879%、增长133%,对应EPS为0.24元(摊薄)、0.56元(摊薄);目前股价对应PE分别为64倍、28倍(摊薄),估值相对合理,给予持有的投资建议。

　　1H16净利润下降14%,惟毛利率抬升: 1H16公司实现营收3.2亿元,YOY下降1.8%,实现净利润789万元,YOY下降14%,扣非后公司净利润471万元,YOY增长93.4%。相应的,2Q16公司营收1.6亿元,YOY下降16.8%,实现净利润536万元,YOY下降3%。公司主业表现相对平淡。从毛利率来看,1H16公司综合毛利率30.3%,较上年同期增加了6.3个百分点,其中2Q16综合毛利率31.8%,较上年同期增加了7.5个百分点。公司同时发布1-3Q16业绩预告,预计净利润区间1059万元-1513万元,YOY下降30%到持平,对应3Q16净利润270万元-724万元。

　　增发开辟影视文化业务:公司拟发行不超过4.18亿股(相当于目前股本116%),募资32.7亿元用于收购春天融合和乐华文化股权幷用10亿元用于未来影视剧拍摄。标的公司与知名艺人黄渤、导演管虎等演艺界人士有深入广泛的合作,属优质的文化娱乐资源,同时,标的公司承诺2016年收入及净利润分别为16亿元和3.1亿元,2017年收入及净利润分别为20.7亿元和4亿元,对于公司业绩提升将有显著影响。

　　盈利预估:基于增发过会,公司拓展影视文化业务的假设,预计2016-2017年可实现净利润分别为1.9亿、4.4亿,YoY增长879%、增长133%,对应EPS为0.24元(摊薄)、0.56元(摊薄);目前股价对应PE分别为64倍、28倍,估值相对合理,给予持有的投资建议。

　　TCL集团:华星拖累经营表现,环比有望逐季改善
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-04-21
　　报告要点

　　事件描述

　　TCL集团今日披露其16年一季度财报:报告期内公司实现主营收入233.99亿元,同比增长0.38%;实现净利润3.55亿元,同比下滑63.81%;实现归属上市公司股东净利润2.61亿元,同比下滑65.45%;实现扣除非经常性损益后归属上市股东净利润6415万元,同比下滑87.85%;实现EPS0.02元。

　　事件评论

　　华星经营不佳,拖累整体业绩表现:随着T2产能持续投放,一季度公司基板投片量增长48.50%,但受产能集中投放及下游需求疲软等影响,15年以来面板价格大幅回落,高基数下一季度32英寸面板价格同比跌幅超过30%,导致华星业绩大幅下滑67.60%,从而拖累公司整体经营表现;考虑到去年面板价格前高后低走势、近期面板价格逐步企稳以及公司产品结构改善等因素,预计华星经营有望环比持续改善。

　　多媒体盈利改善,“双+”战略持续推进:在行业需求放缓背景下,公司一季度电视出货量仍同比增长1.98%,但成本因素导致均价降幅较大,一季度多媒体收入下滑5.99%,不过通过产品结构改善及运营效率提升以及面板价格低位,一季度多媒体盈利能力同比有一定改善;而随着公司与乐视合作的有序推进,公司有望通过获取部分乐视电视代工订单以提高多媒体业务收入确定性及业绩弹性,更有望借鉴乐视在用户运营方面的丰富经验以及其优势内容加速公司“双+”战略落地。

　　通讯业务大幅回落,白电盈利有所提升:一季度公司通讯产品出货量同比增长8.71%,不过因智能产品销量下降大幅拉低出厂均价,一季度通讯业务收入及净利润大幅下滑12.20%及91.80%,整体表现不及预期;而白电业务方面,一季度白电收入增长9.38%且净利润增加0.32亿至0.38亿元,盈利改善较为明显,且考虑到白电业务目前规模相对较小及合肥基地产能陆续释放,预计全年白电业务有望延续较好表现。

　　维持“增持”评级:在面板价格低位、智能手机行业竞争加剧及公司智能产品出货下滑背景下,公司业绩负增长也在预期之中;考虑到去年面板价格前高后低走势、近期价格逐步企稳及公司产品结构改善等因素,预计华星全年经营有望环比持续改善并带动公司整体经营向好;同时伴随公司自身用户数积累以及与乐视合作稳步开展,公司战略转型有望快速推进并加速落地;预计公司未来两年EPS分别为0.16、0.18元,对应当前股价PE分别为24.04、20.86倍,维持“增持”评级。