新兴技术14只概念股价值解析
科大讯飞(sz002230):人工智能领域龙头,行业应用成效显著
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张冰 日期:2016-09-21
投资要点
平安观点:
公司是国内智能语音与人工智能领域龙头企业:公司是我国智能语音与人工智能产业领导者,在语音合成、语音识别、口语评测、自然语言处理等多项技术上拥有国际领先的成果。成立十多年来,公司在智能语音与人工智能领域取得了显著的研究成果,支持和参与制定中文语音交互技术国家标准2项,国际标准1项,行业标准3项,在多项国际比赛获得第一。
根据Research and Markets数据,2015年,公司在我国智能语音市场占有率超过50%,在国内智能语音市场占有率排名第一;公司在全球智能语音市场占有率为6.7%,在国际智能语音市场占有率排名第五。预计到2020年,我国智能语音市场规模将达251.4亿元,2015-2020年间年均复合增长率高达39.97%。公司作为我国智能语音与人工智能产业龙头,受益于行业的高速发展,业绩高速增长可期。
内生外延构建教育行业完整体系:当前,随着国家对教育信息化的日益重视,在教育信息化方面的投入持续增加。根据智研咨询数据,我国2015年教育信息化投入达2500亿元,预计2020年将达到5160亿元,2015-2020年间年均复合增长率为15.60%。公司紧抓这一行业发展机遇,依托自身在智能语音与人工智能领域的深厚积淀,在2B和2C端拓展人工智能在教育行业的应用。
2B方面,公司收购乐知行,结合全面领先的人工智能技术,构建了完善的面向国家、省市、区县、学校、家庭的智慧教育产品体系,在业界唯一实现了教学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖、数据全贯通,各级平台都开始推广应用。2C方面,智学网已经成为国内智能化程度最高的考试、作业服务平台,在全国30个省份近7000所学校使用,受益师生近千万。公司在教育行业的未来发展值得期待。
人工智能提升政府服务管理水平:公司实现了人工智能在政府行业的有效变现途径。公共安全业务方面,公司基于警务大数据,结合感知智能和认知智能技术打造了公安超脑解决方案,目前已经在多个省市产生应用战果,并与多个省市级公安机关签署战略合作协议。智慧城市方面,公司基于政务大数据,结合人工智能开发了智慧城市社管云平台,已经成为人工智能提升政府服务管理水平的标杆项目,覆盖6省20个地市。近年来,公司政府行业的主要产品IFLYTEK--C3的收入增速均保持在60%以上。2016年上半年,IFLYTEK--C3产品收入1.57亿元,同比增长64.41%,未来持续强劲增长可期。
人机交互奠定车载语音领先地位:当前,我国汽车产业在经历了高速发展期后进入了稳步发展期,汽车产销量已位居世界第一,巨大的汽车产量为车载信息系统的高速发展奠定了基础。根据德勤报告显示,目前全球车载信息系统市场仍处于成长期,未来将有爆发式增长,预计到2020年,全球车载信息系统的市场规模将超过800亿美元。
作为全球最大的汽车生产和销售市场,我国车载信息系统市场将有广阔的发展空间。公司研制完成了可量产的支持远场识别、全双工、多轮交互、方言识别等特性的AIUI 产品方案,并将其应用于汽车行业。目前搭载公司人机交互技术的轿车前装出货车型和在研车型有近百款,公司牢牢掌握着亚太地区车载语音市场的行业领先地位。2016年上半年,公司人机交互产品和解决方案实现收入8498.83万元,同比增长91.28%。我们认为,未来面向汽车行业的人机交互业务将成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.42元、0.55元、0.76元,对应9月20日收盘价的PE分别约为70、53、38倍。公司作为国内智能语音与人工智能领域龙头企业,技术优势突出,随着布局的不断完善,教育行业高速增长可期。人工智能在政府行业的应用逐步变现,AIUI解决方案进军车载语音市场。未来教育、政府和汽车行业将成为公司业绩增长的强劲驱动力。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。
川大智胜(sz002253):营收快速增长,人脸识别产品逐渐落地
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城 日期:2016-08-12
点评:
公司营收快速增长,发展符合预期。公司上半年营业收入实现快速增长,增速远远超过公司之前年度的营收增速,主要系上半年执行的合同收入增加所致。但同期归属上市公司股东的净利润增幅较小,主要由“信息化及其他产品与服务”所涉及的项目毛利率较上年同期下降19.77个百分点所致。公司业绩增长基本符合预期。
空管业务稳健增长,飞行模拟业务继续提升。航空及空管产品及服务是公司的传统业务也是长期以来的优势领域。上半年该项业务的营收为4987.7万元,占公司总营收的35%,同比增长63.72%,毛利率为42.47%。该业务上半年营收增速比2015年度增速提升了17.49个百分点,毛利率与上年同期相比小幅下降了6.28个百分点。在空管业务方面,公司新增军工任务合同额超过2015年全年,民航空管业务较上年同期相比保持稳定。在飞行模拟业务方面,公司计划购置的两台A320D级飞行模拟机,第一台已于6月份在上海民航客户处安装完毕,通过民航总局验收颁证并投入培训服务;另一台飞行模拟机将于2017年春在成都投入使用。目前,公司已有三台A320D级飞行模拟机投入培训服务,将为公司未来业绩的持续增长做出重要贡献。
积极推进新产业,未来盈利可期。公司积极推进以人脸识别、虚拟现实为代表的新兴业务。在人脸识别领域,公司研发的高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成,对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm。配合公司的3D识别软件,可以达到99.5%以上的识别正确率和极强的防伪能力,技术水平国际领先。此外,与市场需求更契合的、适合大批量现场应用的中高精度三维全脸照相机也处在研发过程中。在虚拟现实领域,新产品中“数字化天象厅”已实现销售。部分人脸识别和虚拟现实新产品还将在下半年进入市场,预计在年底前新产品能够实现盈利。
盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为3.40亿元、4.42亿元和5.74亿元,归属于母公司净利润分别为4659.5万元、5396.1万元和6591.2万元,按最新股本计算每股收益分别为0.21元、0.24元和0.29元,最新股价对应PE分别为163倍、141倍和116倍。维持“持有”评级。
风险因素:新业务产业化进程受阻;人脸识别、虚拟现实领域竞争加剧。
欧菲光(sz002456):光电事业风云起,王者归来志千里
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇 日期:2016-08-10
报告要点
引领消费电子创新潮流,光电事业焕发新生。
渡过转型阵痛期的欧菲光再次走上引领消费电子创新之路,旗下以触摸屏、指纹识别和摄像头为三大支柱的光电事业群将爆发全新的动力,带动业绩在数年内保持高增速。AMOLED 强势来袭,欧菲外挂式薄膜触控Film Sensor方案将全面压倒内嵌式方案,公司从保护玻璃、ITO 薄膜到触控模组均有稳定产量,形成了垂直一体的触控生产,无论是运营规模还是成本竞争力均为行业第一,有望持续拓展高端客户;双摄爆发元年已到来,渗透率将从目前不足7%快速爬升至30%,在目前有能力量产双摄模组的四大厂中,公司的共支架工艺在良率和成本上处于领先,有望借此一举进入世界顶级供应链;公司与FPC 合作开发按压式指纹识别sensor,是除苹果外最成熟的方案。今年产能从一季度的13KK 左右持续向20KK 扩张,全年平均产能较去年提升三倍。
进军车联网,转型智能汽车二次创业。
当下车联网行业热点不断,自动驾驶、人机交互功能的开发应用带来对传感器的升级需求,硬件制造厂商是车联网发展初期最大受益群体。在车联网格局依然碎片化的背景下,欧菲光依靠触摸屏和摄像头等硬件优势以及并购行业优质资产,转型智能汽车车联网开展二次创业。欧菲光成立汽车影像子公司,掌控入口端、积极搭建中控平台,占据车联网生态链“高地”。同时公司外延动作不断,在获取汽车总线与协议开发技术、ADAS 顶尖团队后,能够进入整车厂一级供应商、推出国内一流无人驾驶及车载娱乐解决方案。汽车电子与车联网帝国雏形开始显现。
持续推荐。
欧菲光触摸屏迎来新活力,摄像头与指纹识别产能持续释放,利润有望大幅提升。同时转型发展汽车电子、无人驾驶与车联网,不仅是其消费电子业务的自然延伸,并以此为基础发展集成和平台服务。公司历次转型均是业绩大幅增长开端,我们强烈看好公司未来发展前景,本次定增拿到批文,看好公司完成新一轮跨越式发展。预计2016-2017年EPS 为0.79、1.38、2.13元。
歌尔股份(sz002241):2016年三季度的主要推动因素将令增长再度加速;重申买入评级
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:高盛高华证券研究所 日期:2016-06-23
最新事件。
我们基于三方面原因更新了预测:(1)中国品牌集成式VR的潜力:我们认为,高通及其它芯片供应商的统包解决方案将助力中国虚拟现实(VR)市场,类似于其对中国品牌智能手机迅速发展起到的支撑作用。考虑到歌尔声学受益于其与高通在VR方面的合作以及先动优势,我们预计2017/2018年中国VR业务将占到公司总收入的5%/6%。(2)电声元器件升级将推高公司的苹果相关收入:我们目前估测,iPhone7扬声器和受话器纳入防水性能和立体声效果后的价值将较6S提高40%(原预测为10%),令2016/17年公司的苹果相关收入预测上调7%(尽管当前模型下调了销量预测)。(3)索尼PSVRODM业务的产品均价和毛利率下降:此前我们预计索尼PSVR的毛利率将接近Oculus(20%以上,均价300美元),但现在计入了公司对索尼相关毛利率将降至10%-15%区间(产品均价250美元)的指引(因为考虑到索尼的规模以及对其供应链的有力控制)。综上因素,由于利润率下降抵消了收入的小幅增长,这些变化将令2016-18年每股盈利预测下调5%-6%。
潜在影响。
我们的2016-17年营业利润预测仍较路透市场共识预测高0-2%。我们预计2016年二季度盈利稳健增长(同比增长30%,与公司指引一致)并且三季度表现强劲,得益于苹果产品周期以及对索尼的发货量增长(因其VR定于10月上市)--均为股价的主要推动因素。在我们看来,2016年预期盈利重新加速增长(同比35%,而2015年为-25%)应推动该股估值重回过去12个月高点(26倍的预期市盈率,目前为21倍)。
估值。
我们将12个月目标价格从人民币30元上调至31.6元,因为同业2016年预期估值倍数上升的影响超出了我们下调盈利预测的影响。我们的目标价格基于20倍的市盈率(原为19倍)乘以2020年预期盈利,并以8.4%的股权成本贴现回2016年得出。我们的目标价格意味着12个月预期市盈率为26倍。
主要风险。
VR业务上量慢于预期;iPhone销售弱于预期。
华工科技:光通信业绩亮眼,激光装备不断深入精密制造
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇 日期:2016-10-12
报告要点
事件描述
10月10日晚,华工科技公告《2016年前三季度业绩预告》。公告称,前三季度预计实现归母净利1.65-1.69亿元,同比增长51.08%-54.73%。其中三季度归母净利预计为0.48亿元-0.52亿元,同比增长134.5%-154.11%
事件评论
上半年公司即交出亮眼业绩,在激光装备、自动化配套、光通信、激光防伪和传感器全线爆发的背景下,消费电子大年里激光装备增长和光通信模块的突进成为三季度业绩最大推动力,激光及自动化配套装备深度受益精密制造和材料更新换代,核心技术优势则构筑壁垒,公司长期享受先进制造和智能制造红利。
沉寂的光通信龙头顺势觉醒。光通信作为公司占比超过40%的业务支柱,在15年遭受增速放缓。16年光通信板块再度觉醒,运营商采购增长有力,公司是4G基站光通信模块销售规模全球前三的光通信龙头,今年大力发展10G新品,提升高速通信模块市场份额,BOSA成为新增长点。
精密制造与材料革新永恒的旋律。先进制造高精密、高速、高可靠性加工的刚性需求决定激光装备的长期旺盛需求,此外无论是钢质、玻璃还是蓝宝石,新符合材料处理的复杂性也决定激光加工的不变地位。
华工科技背靠国家级激光技术平台,激光底蕴深厚,小功率快速放量,大功率市场化落地临近。公司以精密激光加工配合自动化设备对接3C及汽车制造产业打造智能制造今年贡献大量业绩,未来则持续对接广袤的汽车产线改造市场。
世界级传感器不断攻城略地。华工高理子公司拥有国际水准的高精度微型NTC温度传感器和PTC加热器产品,在高端智能家电、新能源汽车领域应用广泛。公司目光长远,加码可穿戴设备温度传感器和物联网新型传感器,前景值得期待。
公司五大子公司齐头并进,切入智能制造及万物互联大市场,激光设备、自动化集成和大数据平台协同作用,未来前景光明。我们维持“推荐”评级,预计2016~2018年EPS分别为0.25、0.36、0.49元。
风险提示:业绩释放持续性不及预期
大族激光:移出强力买入名单,静待玻璃机身iPhone的可预见性改善;评级仍为买入
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:杜茜 日期:2016-09-27
调整理由。
我们将大族激光移出强力买入名单,因为我们认为2017年一季度以前全玻璃机身iPhone 的资本开支前景及其加工技术的可预见性仍不明确。我们维持对2016年的每股盈利预测,但将2017-18年每股盈利预测下调了6-8%,并将12个月目标价格下调了5%,以计入50%概率苹果公司可能不采用激光打标设备的因素。
自2015年11月3日首次覆盖并加入强力买入名单以来,该股下跌了11%,而我们研究范围内A 股自动化股的跌幅中值为14%,沪深300指数下跌了6%。因风险回报具吸引力而维持对该股的买入评级,我们的乐观/悲观情景分析表明股价较当前水平的上行空间为59%/下行空间为25%(图表9)。
当前观点。
考虑到市场对2017年苹果公司对全玻璃机身iPhone 大刀阔斧重新设计的预期增加,我们来分析对激光技术的潜在影响,因为激光是玻璃加工技术的一个选项而且苹果公司是我们盈利预测面临的最大波动因素(预计2016年该部分业务的收入贡献为23%);例如,我们注意到三星Galaxy Note 7(曲面玻璃的尝试性产品)已在使用丝印方法而不是激光打标。分析了3D 曲面玻璃的生产流程以及对大族激光设备产品的潜在机会/威胁后,我们的情景分析表明2017年苹果公司收入贡献的乐观/基本/悲观假设分别为人民币30亿元/17.5亿元/8.5亿元。将我们对其它多元化增长领域(即汽车/重工业/半导体/其它)的假设与对2017年苹果公司收入贡献的基本假设相加,我们预计乐观情景的上行空间为59%/悲观情景的下行空间为25%。在乐观情景下,2017年预期收入可能同比增长43%,毛利同比增长50%,而在悲观情景下,人民币1.5亿元的收入净减少将较2016年预期收入同比下降2%,毛利同比下降6%。
估值:维持买入评级。我们的12个月目标价格为人民币29.50元,基于2017年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC(行业现金回报倍数为3.1倍,目标价格折让35%)。大族激光当前股价对应的12个月预期市盈率为19倍(在我们的基本情景预测下),低于25倍的历史均值;乐观/悲观情景则隐含16倍/27倍的市盈率。主要风险:2017年智能手机资本开支低于预期。
光韵达:收购金东唐,布局电子检测
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波 日期:2016-09-13
事件:
公司拟以22100万元收购上海金东唐100%股权,同时募集不超过13230万元配套资金。其中以发行股份方式支付13260万元,剩余8840万元以现金方式支付,发行价格和配套融资的价格均为21.28元/股。金东唐2016~2018年承诺业绩分别不低于1500万元、2300万元和3100万元。
点评:
金东唐主营业务为测试治具及自动检测设备、其他自动化设备的研发、生产、销售及服务。主要客户群体为大型消费电子企业,包括了富士康旗下部分企业、苏州维信电子有限公司、达富电脑(常熟)有限公司等。近几年来电子行业高速发展,公司下游客户集中度较高,且保持稳定,加上14、15年两年实现净利润均超过1100万元,16年上半年净利润为621万元,未来业绩释放较为确定。同时,金东唐于14年挂牌新三板,此次被收购进一步扩充了公司融资渠道,经营能力将持续提升。
3D打印业务将是未来技术更新发展的制高点:
光韵达2013年起涉足3D打印业务,并在2015年成立控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司专注于3D打印在医疗领域的应用。同时,公司在深圳总部设立3D打印事业部,专注于3D打印技术在汽车、模具等工业领域及3D打印技术在文化创意、个性化定制等领域的研究和应用。此次收购金东唐配套募集的部分资金还将投资与三维视觉检测系统研发和磁性视觉化检测系统研发,进一步加大在3D打印领域的投资力度。收购金东唐不仅可以为上市公司增厚业绩,还将为公司提供技术支持,增强3D打印技术在电子领域的应用。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:
暂不考虑收购标的的业绩贡献,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.26元,0.44元和0.65元,目标价30元,维持“买入”评级。
风险提示:
金东唐业绩不达预期的风险;3D打印业务发展受阻的风险。
金运激光公司调研简报:看好公司AR图片识别技术
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:赵成 日期:2016-10-08
投资建议
传统激光业务维持平稳,3D打印上半年收入虽有所下滑,但云平台系统已完成更新迭代,未来发展空间广阔;公司凭借独立研发的专利技术(图像识别技术)发力AR/VR业务,预计年底贡献利润。我们预测其2016-2018年营业收入分别为1.67亿元、1.88亿元和2.14亿元,归母净利润分别为-136万元、309万元和766万元,对应EPS为-0.011元、0.025元和0.061元,给予“推荐”评级。
投资要点
3D打印起航在即,市场空间广阔。3D打印市场规模快速增长。沃勒斯数据显示,15年我国3D打印市场规模达78亿元,年复合增长率近70%,2018年有望超过200亿元。公司拓展3D打印业务已逾两年,目前仍处于投入期。意造网自动化系统完成更新迭代,平台流量和成交量均有上升;客户结构已逐步由2C端向2B端调整完毕。该业务板块已实现盈亏平衡,发展空间广阔。
长期看好公司AR图片识别技术。AR图片识别技术能通过扫描图片的方式将信息增强现实化,未来有望替代二维码成为广泛应用的读取技术。全球范围内仅极少数厂商具备该技术。金运激光依托多年在激光图形图像识别领域的积淀,已独立研发出AR识别技术并正在申请专利。目前,公司已与部分武汉区域的品牌广告主客户达成初步合作意向,预计今年年底贡献利润。
以广告形式加速技术变现。公司上半年综合毛利率提升1.14pct至37.86%,ROE微升0.2pct。随着公司向轻资产运营模式转型,盈利能力将逐步提升。为加快技术变现,公司开发出一套用AR作为广告传播手段的图像扫描软件工具和SDK,并打造内容展示平台“喵喵AR",形成从内容创意到发布的完整闭环体系。
风险提示:数字化应用拓展进度存在不确定性。
威海广泰:一季度业绩符合预期,全年将快速增长,持续受益通用航空、军民融合
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2016-05-03
1.事件公司发布一季报,2016年第一季度实现收入3.08亿元,同比增长23.99%,实现净利润4099万元,同比增长63.02%,EPS为0.11元。
2.我们的分析与判断
(一)一季度业绩符合预期,2016年持续快速增长
公司此前预告一季度业绩同比增长50%-70%,实际业绩符合预期;其中扣非后业绩增速接近67%。公司业绩增长一方面因为营口新山鹰并表效应,另一方面出口业务和消防车业务较大增长。公司盈利能力持续提升,毛利率达到37.2%,同比提升2.3pct。
公司预计上半年业绩同比增长35%-75%,除营口新山鹰并表效应以外,国内空港地面设备市场将稳定增长,消防车行业仍然保持较大幅度增长。公司年报中明确提出2016年将初步实现“广泰升级版”,发展空港、消防、无人机、军工四大产业布局,力争2016年净利润增长30%-60%,我们认为上半年业绩的快速增长为全年目标的实现提供了良好的保证。
(二)消防板块业绩占比过半;2015年订单增长44%
公司年报中消防板块业绩占比已经过半,未来几年业绩增长将主要依靠消防设备和空港设备,公司无人机、军品的业绩将获得高速增长。
公司空港设备板块2015年签订合同9.68亿元,基本与去年持平,其中军工市场签订合同1.47亿元,同比增长19%,增速较去年的14%进一步提升,并实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破;预计2016年公司空港设备将维持稳定增长,军工业务有望取得新突破。
公司消防板块中,中卓时代实现净利润5331万元,同比增长38.5%,营口新山鹰实现业绩8633万元,超出此前业绩承诺幅度达33%。公司消防板块2015年签订合同7.56亿元,同比大增44%,2016年以来又陆续签订1.7亿元合同,我们认为消防板块将维持快速增长。
(三)拟收购全华时代,有望打造“无人机第一股”
公司此前公告拟募集不超过5.4亿元,用于收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)及补充流动资金,增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。
公司于2016年于2月初公告调整发行数量为不超过3,000万股,发行价格为不低于发行期首日前20个交易日股票均价。从发行数量和募资总额推断,我们认为公司对于增发价格的预期为不低于18元。目前公司增发已过会,我们判断公司有望尽快完成本次非公开发行。
全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一,主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务,在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1,全国范围内仅次于两所高等院校。
全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门,曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习,并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。
本次收购中约定,若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元,则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元,2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。
公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为,本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应,特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。
本次发行后,公司将全面进入无人机行业,军品业务将快速发展,公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业,对标消费级无人机龙头“大疆创新”(根据媒体报道,大疆创新的市值已超80亿美元)。
(四)已设立军工事业部;军用无人机/军民融合稀缺标的
2015年,公司军工业务签订合同14571万元,同比增长19.3%。实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破。
公司已设立军工事业部,专门负责军工装备的研发、生产及销售,目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中,具体产品为电源车、静变电源、电源机组、电站车、多功能撒布车、除雪车、消防车、除冰车、冷喷车、飞机抢救车、货运飞机物资装卸平台、飞机清洗车、夜航着陆探照灯车等系列产品,装备于陆军、海军、空军、火箭军、陆航等各军兵种,是驱动公司未来业绩快速提升的重要业务。
近期中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,意味着军民融合已上升至国家战略。伴随着军民融合在“十三五”规划以及系列相关顶层设计方案的不断推出,公司军工装备业务将全面提速。
公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元,民用专业级无人机需求超1000亿元,民用消费级无人机(国内需求)超300亿元。
目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空、宗申动力,隆鑫通用、山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少。此外,目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机,部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的,且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头,是具有批量生产能力的优质无人机标的。
根据我们的调研,天津爆炸事件后不少消防部队已开始采购无人机,公司拟收购的全华时代的无人机也在国际消防展上展出。我们判断未来消防将和无人机业务体现出显著的协同效应。
公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事,孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。
(五)入选中上协军工委国防军工板块,军品有望持续超预期
2015年7月7日,中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单,威海广泰入选。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴,近年来承担国家级项目12项,军工项目10项,主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司已设立军工事业部,军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目,目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果,同时有重点地开拓新的市场领域,取得良好发展。公司明确提出2016年军品将努力取得新突破,我们判断公司军品未来发展将超市场预期,带来业绩估值双提升。
3.投资建议
公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。
不考虑本次非公开发行事项,预计16-18年备考EPS为0.74/0.99/1.34元,PE为32/24/18倍;考虑本次非公开发行事项(按照20元增发价测算),预计16-18年备考EPS为0.74/1.00/1.36元,PE为32/24/18倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。
风险提示:通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。
隆鑫通用事件点评:业绩靓眼,坚定看好农业植保运营服务
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆,周尔双 日期:2016-04-28
主业稳定增长,受益业绩并表。
公司报告期实现总营收18.73亿元,同比+30%;归母净利1.96亿元,同比+34%。传统主业中,发动机业务实现营收5.6亿元,同比+3.6%;摩托车出口业务同比+29.4%,三轮摩托车业务同比+27.9%,推动整体摩托车业务实现营收8.1亿元,同比增11.5%;小型家用发电机组业务实现营收1.3亿,同比-14.8%;汽车发动机零部件业务实现营收0.4亿元,同比增1.06倍。传统主业贡献毛利共计3.7亿元,同比+27.7%。此外,山东丽驰自去年8月并表,本报告期贡献营收2亿元,同比+47.9%,实现净利润832万元,同比增2.7倍;广州威能自去年10月并表,贡献营收1.3亿元,同比+12.9%,实现净利润903万元,同比+39%;两者共计贡献营收3.3亿元,贡献归母净利1100万元。
植保无人机性能优越,已进入示范推广阶段。
公司的XV-2植保无人机最大载重量70公斤,续航时间超过1小时,作业效率可达250-300亩/小时,作业效率可达国内同类产品的6倍,是目前国内唯一一款适合大田作业的农业植保无人机,产品核心性能优越。此外,公司植保服务的大田作业模式效率高,可复制性强。公司今年2月与哈尔滨双城区签订战略合作协议,4月首次中标航空作业设备采购项目,预计二季度植保运营服务将在哈尔滨双城区进行无人植保作业的示范与推广,未来有望借助此次示范成果向全国进行复制推广,将有望再造一个隆鑫。
微型电动车:销量持续高增长,业绩增厚可期。
目前正值微型电动车市场爆发期,市场鱼龙混杂,规范政策呼之欲出。山东丽驰从整车到零部件技术积累非常深厚,拥有按A00级汽车生产标准制定的“冲压、焊接、涂装、总装”四大车间,核心部件电机、电控与韩国VC-Tech合资生产。产品线非常丰富,拥有A01、B01、V5、E9、金瑞、吉瑞、福瑞7大平台共计35款产品,目标用户覆盖广泛。销量持续高增长,丽驰2014年销售5500辆低速电动车,2015年销售3.66万辆,我们认为:公司2016年销量破6万辆将是大概率事件,贡献净利润将超过5千万元。
再次推进员工持股计划,彰显管理层信心。
公司再次推进员工持股计划,将公司中长期发展与公司核心骨干利益紧密挂钩,彰显管理层强烈看好公司未来的发展,对后市充满信心。
盈利预测与投资建议。
公司是通用动力系统与植保无人机的龙头生产商,不考虑农业植保和运营服务,预计公司2016-2018年的EPS为1.10,1.26,1.44元,对应PE16/14/12X。公司估值具备较大安全边际,未来看好农业植保运营服务及低速电动车的爆发性增长潜力,维持“买入”评级。
催化剂:植保无人机订单、低速电动车政策超预期、人民币贬值。
风险提示。
新业务推广低于预期、海外市场拓展低于预期
南威软件2015年年报点评:业绩符合预期,加快推进分享经济平台运营
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,张轶乾 日期:2016-03-30
业绩符合预期。2015年公司实现营业收入3.42亿元,同比增长5.93%,净利润6314万元,同比下降27.33%,EPS0.63元。
全国网络营销与服务体系建设初见成效。公司2015年销售合同总额5.72亿元,同比增长17.2%。同时,公司在福建省外业务收入1.1亿元,同比增长37.14%,占收比提升了7.35个百分点至32.25%。但受软件产品和系统集成产品毛利率下降因素影响,整体毛利率下降了14.36个百分点。三项费用整体占收比基本稳定,小幅增加,共上升1.4个百分点。
创新发展,传统业务再上台阶。创新发展,传统业务再上台阶。公司正加速从电子政务项目经营向云运营转变,推动产品服务化,联合广和慧云,以云的方式提供软硬件一体化、基础资源到应用软件全链条的电子政务服务,积极打造国内领先的电子政务云;同时推动业务资本化,参与设立河北省分布云产业基金,拓展全国电子政务云业务。
加快推进以分享经济平台运营商为定位的战略布局。公司响应国家战略,打造万创中国平台,万创中国服务于创客与自由职业者,是聚集服务于创新创业全要素的互联网生态平台,提供“万创众包、万创众筹、万创空间、万创工具、万创众推”等五大类服务,公司业务从单一的电子政务整体解决方案服务,拓展到分享经济平台运营,发展空间有效扩大。
投资建议:公司战略清晰,一方面在政务软件等传统业务上继续创新做强,从传统的项目制转向云运营,持续发力云计算;一方面积极布局互联网运营,打造众智、众创、众包、众享的万创中国平台,并坚持内涵式增长和外延式扩张并重,前景广阔。预计2016-2017年EPS为0.93、1.27元,维持“买入-A”评级,6个月目标价80元。
风险提示:智慧城市、新兴业务发展不及预期,外延扩张低于预期。
大众交通:投资海淘平台,风险与机遇并存
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2016-03-15
事件:大众交通(600611.SH)11日公告其将出资1.1亿元认购上海淘玺电子商务有限公司14.47%增发后股权,并成为上海淘玺第四大股东。
交易分析-PS估值5.4倍:上海淘玺15年实现收入1.4亿元,亏损733.8万,原有股东包括上海滢承、上海乔渡、上海盛羲、纪源投资,上海滢承是第一大股东(49.9%),本次1.1亿元的交易发生后大众交通以14.5%的股权占比成为第四大股东,倒推公司估值约为7.6亿元,PS估值约为5.4倍。
自营B2C模式的美购平台:上海淘玺的跨境电商业务主要分为两个部分,一个是通过自有移动APP“美购网”平台销售商品,另一个是在上海官方跨境电商平台“跨境通”上以“美购皇家空港”的卖家身份销售商品,模式为自营B2C,依靠商品的差价盈利。根据我们的抽样对比,美购平台在导流阶段具备一定价格优势,并通过“拼洋货”方式试图扩大销量与影响力。
美购模式缺创新,短期盈利存难度:美购平台作为当前非常典型的一款跨境进口B2C移动平台,符合移动互联网消费的趋势;但从销售种类和模式上来看,与其他海淘平台并无显著创新。我们认为中国进口跨境电商在经历了过去2年发展,基本已形成各类模式的领军者,未来用户大概率会向主流平台的逐步集中,从这个角度看,美购的方向可能有两种,一是寻找切合自身的商业模式和定位,即做精;二是获取更多资金打造综合平台,争取做成行业第二个考拉。但无论哪一种,小型跨境平台短期实现盈利都存在一定难度。
跨境新政下的风险和机遇:或将面临16年4月出台的跨境新政,税收和监管尺度的变化可能会给美购带来风险,但新政出台后上海口岸在跨境业务发展的优势可能也将给公司带来机遇。
投资建议:投资海淘平台短期对公司业绩不会造成重大影响,考虑2016年迪士尼开园对公司主业带来的提振效应,预计公司2016-2018年的收入增速分别为14.6%、7.5%、7.1%,净利润增速分别为15.1%、11.2%、8.8%。首次给予“增持-A”投资评级,6个月目标价13.5元。
风险提示:跨境电商政策低于预期。
绿盟科技点评报告:业绩略超预期,云安全前景可期
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱悦如 日期:2016-02-01
投资要点.
业绩略超预期:按照中值计算,2015年利润增长38%,超出市场预期。收购公司亿赛通2015年的承诺业绩是4160万,此前亿赛通原董事长辞职事件引发市场一度担心亿赛通无法完成业绩对赌,从而导致商誉减值,业绩预告有望打消市场疑虑。
假定亿赛通基本实现业绩对赌,按照预告的利润中值1.99亿计算,内生利润增长在9.3%。
云安全前景可期:当前第三方安全公司做云安全有两大方向:1、针对大型企业的私有云安全市场,为用户提供云系统的安全解决方案和安全管理平台;2、针对中小企业市场,采取云的模式提供安全运维服务,绿盟科技的布局以第二种为主。在云的环境下,由于虚拟化安全的影响,安全占IT投入比重有望提升到10%,云安全未来预计千亿级别市场,绿盟此前公告拟增发12亿投入以云和大数据为核心的智慧安全防护体系建设项目、安全数据科学平台建设项目,为公司在云安全方面的布局奠定基础。
牵头中国网络安全产业联盟,产业环境有望继续好转:在15年底成立的中国网络安全产业联盟中,绿盟科技担任理事长单位,公司作为本土网安领军企业之一的地位进一步巩固。随着下游产业的核心生产系统不断接入互联网,新兴的物联网安全、网络安全国防市场兴起,网络安全产业是计算机行业长期增长前景最为确定的领域之一,龙头公司值得长线布局。
盈利预测预估值:预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为0.54元、0.70元、0.92元,对应PE为53/41/31倍。首次给予买入评级。
启明星辰:收购资产与非公开增发获证监会批准
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2015-12-25
事件:
公司于12月22日收到中国证监会《关于核准启明星辰信息技术集团股份有限公司向于天荣等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。
收购安方高科100%股权和控股子公司合众数据49%股权
公司拟以发行股份(70%)及支付现金(30%)购买安方高科价格为2.2亿元100%的股权,拟以发行股份的方式购买控股子公司合众数据价格为1.5亿元49%的股权,完成后将持有合众数据100%股权。本次交易中股份发行价格为9.74元/股,发行数量预计为3179万股。
非公开增发募集现金,增发对象为员工持股计划
公司拟向第一期员工持股计划发行股份募集配套资金用于支付购买安方高科股权的现金对价及中介机构相关费用。发行规模不超过7450万元,发行价格为10.79元/股。
收购优质资产,协同效应提升业绩,员工持股计划落地
安方高科是国内电磁信息安全领域领先提供商;合众数据是专注于大数据处理技术和安全数据交换产品的专业信息安全厂商。安方高科承诺2015-2017年扣非净利润分别不低于1850万元、2150万元和2360万元;合众数据承诺扣非净利润分别不低于2500万元、3125万元和3610万元。我们认为本此交易完成后公司收购资产增厚业绩、进一步扩大在信息安全行业的产品和服务线,强化公司在信息安全领域的全面竞争优势,不断提升核心竞争力。协同效应提升各个业务市场份额、公司员工持股计划落地,有助于今后几年核心团队的稳定,并对业绩有潜在激励作用。预期2015~2017年EPS为0.322,0.429,0.562元。
风险提示
收购整合风险,业务之间协同性有待观察